报告核心观点 上周（20250506 - 20250509）宏观流动性方面美元指数回升、中美利差倒挂加深，国内银行间资金面平衡偏松；市场交易热度回升、波动率回落；机构调研电子等板块热度居前；分析师下调全A净利润预测但部分板块上调；北上资金净买入A股；两融活跃度回升；龙虎榜交易热度回落；主动偏股基金仓位回升 [1][2][3][4][5] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度加深，10Y美债名义/实际利率上升，通胀预期回升 [13] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面平衡偏松，期限利差（10Y - 1Y）重新走阔 [22] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回升，纺服、轻工等板块交易热度处90%分位数以上，主要指数波动率回落，通信波动率处80%历史分位数以上 [30] - 市场流动性指标继续回落，煤炭、银行板块流动性指标处60%历史分位数以上 [38] 机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，有色、消费者服务等板块调研热度环比上升，创业板指等调研热度回升，主动偏股基金前100大重仓股、上证50调研热度回落 [45] 分析师预测 - 全A中25/26年净利润预测上调组合占比上升、下调组合占比下降，但分析师仍下调全A 25/26年净利润预测 [53] - 净利润预测环比上升的行业数量回升，今明两年均上调的行业数量低位，交运、银行等板块25/26年净利润预测上调 [60] - 上证50的25/26年净利润预测上调，中证500、创业板指、沪深300的25/26年净利润预测下调 [67] - 风格上，大盘价值的25/26年净利润预测上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的25/26年净利润预测下调 [71] 北上资金 - 北上日均买卖总额回升，买卖总额占全A成交额之比回落，整体继续净买入A股 [77] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电新等板块买卖总额之比上升，在医药、汽车等板块回落 [86] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入通信、电子等板块，主要净卖出医药、计算机等板块 [87] 两融 - 两融活跃度回升至2025年3月下旬以来高点，净买入115.78亿元，主要净买入TMT、机械等板块，净卖出银行、交运等板块 [91] - 传媒、石油石化等板块融资买入占比环比上升，医药、通信等板块融资买入占比处50%历史分位数以上 [94] - 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值 [95] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，轻工、纺服等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [100] 主动偏股基金 - 主动偏股基金仓位回升，基民再度净申购基金 [5] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、医药等板块，主要减仓电新、机械等板块 [5] - 主动偏股基金净值表现与中盘价值相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值相关性回落 [5] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均回落 [5] - 个人投资者净申购基金，与科技、高端制造等板块相关的ETF被净申购，与消费、医药等板块相关的ETF被净赎回 [5] - ETF主要净买入电子、计算机等板块，主要净卖出电新、金融地产等板块 [5]

核心观点 - 中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，一年期看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3] 投资建议 关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 - 汽车行业迎来科技大时代，电动化、智能化、网联化加速发展，创造更多需求，带来行业估值体系重估 [14] - 中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，电动化智能化带来结构性发展机遇，预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，电动智能汽车是高景气赛道 [15] - 推荐关注具备渠道及软件算法优势的新势力、华为、小米汽车产业链，预计2025年新能源车型销量有望超1500万辆，同比增长超20% [24] 推荐自主品牌崛起和增量零部件机遇 - 自主崛起方向看好国产品牌车企全球地位提升，包括传统车企、新势力品牌、科技/消费电子转型车企 [20] - 增量零部件关注数据流和能源流方向，推荐福耀玻璃、伯特利等标的 [21] 2024年报总结 - 2024年第四季度，汽车行业代表性公司营收同比增速前五是久祺股份、赛力斯等，归母净利润同比增速前五是文灿股份、赛力斯等 [36] - 2024年全年CS汽车实现营收37122.63亿元，同比+7.17%，归母净利润1363.61亿元，同比+9.42%；第四季度营收同比+13.22%，环比+22.24%，归母净利润同比25.61%，环比-9.40% [42] - 2024年全年，261家汽车及零部件公司营业总收入同比增速中位数为8.8%，归母净利润同比增速中位数为8%；第四季度营业总收入同比增速中位数为8.18%，环比增速中位数为13.62%，归母净利润同比增速中位数为4.64%，环比增速中位数-2.65% [46][47] - 2024年全年销售毛利率为16.22%，同比提升0.81pct；销售净利率为3.89%，同比提升0.2pct；第四季度销售毛利率为15.55%，同/环比分别-0.60/-0.94pct；销售净利率为3.02%，同/环比分别0.58/-1.25pct [56] - 2024年，CS乘用车Ⅱ/CS汽车零部件Ⅱ/CS商用车/CS汽车销售及服务Ⅱ/CS摩托车及其他Ⅱ营业总收入分别为20781/9629/5359/542/812亿元，同比分别+9%/+6%/+1%/-4%/+13%；归母净利润分别598/464/234/6/61亿元，同比分别+1%/+10%/+26%/+69%/+27% [60] - 2024年第四季度，CS乘用车Ⅱ/CS汽车零部件Ⅱ/CS商用车/CS汽车销售及服务Ⅱ/CS摩托车及其他Ⅱ营业总收入分别为6676/2716/1422/169/193亿元，同比分别+18%/+7%/+5%/+18%/+15%，环比分别+29%/+13%/+19%/+37%/-16%；归母净利润分别为133/87/73/2/14亿元，同比+8%/+11%/+66%/+159%/+240%，环比-15%/-30%/68%/179%/-17% [61] 2025一季报总结 - 2025Q1，CS汽车实现营收8417亿元，同比+6%，环比-25%；归母净利润359亿元，同比+14%，环比+16% [1] 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 - 智驾方面，地平线推出智驾解决方案，特斯拉将在6月投放robotaxi [3] - 机器人方面，BYD入股机器人公司，小鹏机器人亮相上海车展 [3] - 多部门规范智能驾驶，欧盟或撤销对华电动车关税，特朗普对汽车行业等增加关税，中国等国家积极应对 [3] 4月上市车型梳理 - 领克900、极氪007GT、问界M8等重要车型上市，极氪9X、仰望U8L、日产N7、零跑B01等亮相上海车展 [3] 4月汽车板块走势弱于大盘 行业涨跌幅 - 4月CS汽车板块下跌3.24%，跑输沪深300指数0.23pct，跑输上证综合指数1.54pct [2] 估值 - 4月汽车板块整体较3月有所提升 [8] 数据跟踪 月度数据 - 乘联会初步统计4月乘用车零售销量175万辆，同比增长14.4%，环比-9.8% [8] 上险数据 - 4月(4.7 - 4.27)国内乘用车累计上牌118.09万辆，同比+8.1% [1][8] 周度数据 - 4月1 - 30日，全国乘用车厂商批发217.4万辆，同比去年同期增长12% [8] 新势力方面 - 4月新势力交付多数同比上升 [8] 库存 - 4月汽车经销商库存预警指数为59.8%，位于荣枯线以上 [2][8] 行业相关运营指标 - 4月原材料价格整体下降 [8] 汇率 - 欧元兑人民币汇率同环比上升，美元兑人民币汇率环比微降 [8] 公司公告 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出零跑汽车、吉利汽车、小鹏汽车-W等公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [4]

报告核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈后美国关税政策幅度超预期，若国内刺激政策维持强势，2025H2 A股供需格局可能重回“临界水平”，盈利能力或改善，2026年改善确定性提高；短期A股市场将试探震荡区间上限，维持25Q2是中枢偏高的震荡市，25H2和26年更加乐观的判断；结构上看好科技，短期出口链或有脉冲式修复机会 [2] 原有市场预期 - 特朗普政策执行效果偏离米兰报告设想，应进行调整，其调整速度偏慢、力度偏弱是基准假设 [2] - 二季度外需回落压力初步显现，三季度压力或加大，A股盈利能力有额外下行压力，2025年内难有向上拐点，2026年供给全面出清后供需格局才有改善可能 [2] 中美日内瓦经贸会谈后的预期 - 4月2日后额外加征的关税下修至10%，90天缓和期与其他国家看齐，美国关税政策幅度超预期 [2] - 二季度抢出口 + 美国批发零售企业对中国商品超额回补，二季度中国经济验证可能维持强韧性 [2] - 若将美国调整后的关税水平线性外推，2025H2 A股供需格局可能重回“临界水平”，若国内刺激政策维持强势，2025H2有可能实现盈利能力改善，2026年改善确定性再次提高 [2] 后续值得关注的变化 - 特朗普对米兰报告可能只是回归原来设想路径，政策渐进，90天之后中美再次出现扰动的担忧不会完全消失 [2] - 2026Q1美联储主席换届，特朗普执行米兰报告设想的条件会进一步改善 [2] - 国内科技发展、自主可控、风险防范，对外积极构建中国主导的外循环是长期政策，不应因中美的阶段性缓和而改变，这些是投资逻辑中更容易外推的方向 [2] 资产价格的影响 - 因国内政策及时对冲，平准基金有利托底市场预期，A股已运行在2024年9月24日以来的高位震荡区间中 [2] - 5月以来内需有所调整，出口链借抢转口放量有所修复，科技和先进制造借一季报景气亮点短期上涨 [2] - 短期事件性影响的市场实验显示，人民币汇率升值，港股和富时A50向上脉冲，国债和黄金价格向下脉冲，短期交易反映中美对弈压力缓和的影响 [2] - 短期A股市场将试探震荡区间上限 [2] 短期交易预期判断 - A股市场反映大级别乐观预期需天时地利人和共振，2025H2、2026年反映该级别预期的条件更好 [2] - 现阶段后续扰动担忧犹在，基本面持续改善的预期尚难发酵，A股业绩的未来节奏未根本改变，重新强化国内AI产业趋势的关键催化需等待 [2] - 维持25Q2是中枢偏高的震荡市，25H2和26年更加乐观的判断 [2] 结构分析 - 美对华关税下修直接利好出口链企业，二季度抢出口更直接、弹性更大，部分美国批发零售企业将中国商品库存补到上限是可行商业行为，短期出口链特别是预期偏低的出口链可能有脉冲式修复机会 [2] - 长期来看，“中美缓和的原因”比“中美缓和的结果”更持续，出口链是结果，国产AI、国防军工、机器人是长期景气趋势的原因，维持科技景气方向的战略看好，短期A股震荡中枢抬升，长期重启A股结构牛，都更看好科技 [2]

报告核心观点 - 中美谈判在时点上超预期，应坚定政策信心，降低斜率预期，未来投资将“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型 [1][2][3] 谈判结果解读 中美谈判超预期原因 - 美国诉求更强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家谈判获利，谈成时间比关税幅度更超预期 [1] 中美后续谈判情况 - 后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺利，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [1] 美国的诉求及关税情况 - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，即美国净负债过高，海外投资者分润美国本土产出，“美国海外净负债/美国名义GDP”指标反映美元资产信用风险显著提升 [1] - 后续特朗普2.0内容包括关税、贬值、增加对美订单、金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率是最高一档，预计30 - 50% [1] 中国政策推出情况 - 应坚定政策信心，降低斜率预期，A股内生性盈利底不晚于三季度到达，还将迎来几个月数据下行期 [2] - 当前政策核心主旨是尽快推出既定政策，新储备政策推出时点预计在二季度后期到三季度前期，需等经济数据恶化或外部冲击落地 [2] - 中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，政策推进将稳扎稳打 [2] 投资建议 投资品种选择 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差品种 [3] 行业配置建议 - “内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理和新零售 [3] - 科技成长自主可控 + 军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星） [3] - 成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属 [3] - 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种如汽车、风电等）及小品类出海（如零食等） [3] - 中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [3]

核心观点 - 关税不确定性冲击最坏的时候已过去，标普500估值不算高、盈利不错且经济衰退预期不强，对后市可更积极乐观，建议关注估值偏低的通讯服务、公用事业等板块 [2][3] 市场情绪 - 美国经济政策不确性指数（EPU）最新报618点，7天移动均值556点，整体呈下降趋势 [3][7] - 美国散户看跌股市占比51.5%，看涨占比29.4%，看涨与看跌比值为0.57，相比前值有所上升；持中性态度的散户占比19%，相比前值有所下降 [3][7] - 市场情绪指标——恐惧与贪婪指数上周快速好转，收报62点，从“中立”上升至“贪婪”，全周运行于“贪婪”区间 [3][7] 全球市场与美股表现 - 全球权益市场周涨 -0.3%，新兴市场（0.5%）>发达市场（ -0.3%） [3][12] - BITCOIN周涨6.3%，为周度表现最好的大类资产；黄金周涨2.6%，二者在所有观察时间纬度内皆上涨 [3][12] - 标普500周涨 -0.5%，科技七巨头周涨 -0.7%，金龙指数较弱周涨 -1.5% [3][13] - 风格方面，小盘价值优于大盘价值，大盘成长优于小盘成长，具体为小盘价值(罗素2000价值0.3%)>大盘价值(罗素1000价值0.0%)>小盘成长(罗素2000成长 -0.1%)>大盘成长(罗素1000成长 -0.6%) [3][13] 行业表现 - 美股36个二级行业中，18个上涨，煤炭Ⅱ、电气设备、纺织服装Ⅱ等涨幅靠前，跑赢标普500（ -0.5%）的二级行业有21个 [3][15] 标普500成份股表现 - 标普500成份股周上涨个股数量共273只，占比54%，上涨个股数量相比前周有所减少，涨幅排名靠前的有INSULET、查尔斯河等 [17] - 20只核心成份股中，8只上涨，特斯拉周涨3.8%领先，礼来周涨 -10.8%表现最差 [19] 价量指标 - 强势二级行业为半导体、电气设备、软件服务等，半导体上周日均资金强度约179亿美元，排名第一 [21] - 上周估算资金较为集中流入的个股是特斯拉、英伟达、迪士尼、超威半导体等 [22] 大盘与板块估值 - 标普500PE(TTM)当前25.3倍，略高于十年均值24.5倍，十年分位数70% [3][24] - 上周标普500 Forward PE由约21.7倍略降至21.6倍，降幅约0.1%；Forward EPS由262.4美元略降至261.7美元，降幅约0.3% [3][24] - 美股11大板块中，十年PE(TTM)估值分位数最高的是房地产89%，最低的是公共事业35% [3][24] 2025年一季度财报 - 360家标普500成份公司公布Q1财报，76%（274家）实际EPS高于预期，高于10年均值（75%）；整体EPS较预期高出8.6%，高于10年均值（6.9%） [3][27] - 板块层面，医疗保健（90%）、信息技术（87%）每股收益高出预期的公司比例最高，公用事业比例最低（55%） [27] - 已公布业绩的公司中有62%（223家）实际收入高出预期，低于5年和10年平均水平，信息技术（87%）、通讯服务（83%）和医疗保健（76%）实际收入高出预期的公司比例最高 [30] 2025年二季度财报预期 - 2025Q2标普500行业盈利预期中，同比增速最高的是通信服务，为29.90%；其次是信息技术，为16.90%；能源同比增速为负且最低，为 -22.40% [33] - 2025Q2标普500行业收入预期中，同比增速最高的是信息技术，为11.00%；其次是医疗保健，为7.50%；能源同比增速为负且最高，为 -8.90% [34]

核心观点 - 宽货币落地、公募改革、保险预定利率或进一步下调，银行有望跑出超额收益 [1] 各部分总结 宽货币超预期落地，低波红利策略有效性料延续 - 外部环境不确定性增加，“关税战”升级或打击中美贸易，影响后续需观察 [13] - 配合 25Q2 财政发力，降准降息超预期落地，政策端为无风险利率下行打开空间 [9][15] - 全社会预期回报率下行，低波红利策略有效性凸显，红利策略有望延续 [18][20] 公募迎重磅改革，锚定业绩基准重要性抬升，有望助力银行跑出超额收益 - 25 年 5 月 7 日公募基金改革，建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准约束作用 [23] - 超 4500 只主动偏股公募基金中，46%第一大业绩基准为沪深 300 指数，16%为中证 800 指数，银行在两指数权重居首 [23] - 主动公募显著欠配银行，国股行更明显，增量资金流入可期，驱动板块跑出超额收益 [26] 保险预定利率或于 25Q3 再度下调，险资股息率容忍度有望进一步抬升，呵护银行绝对收益 - I9 执行使险资青睐高股息策略，银行成险资第一大重仓行业 [29] - 政策引导险资入市，上调权益资产配置上限、下调风险因子，缓解入市阻碍 [32][34] - 25Q3 保险预定利率或下调 25 - 50BP，险资股息率容忍度上行，增配银行动力有望增强 [9][40] 投资建议 - 稳增长政策落地影响 25 年银行基本面，财政加码支撑社融信贷，息差有呵护，资产质量有望改善 [2][44] - 关注两条投资主线，一是高股息品种，如农业银行、工商银行、招商银行；二是区域需求有α且基本面确定的城农商行，如渝农商行、重庆银行等 [10][45][46]

报告核心观点 - 2025年6月北证50指数将进行成分股调整，建议关注高影响系数个股 [1][3] 事件 - 根据《北证指数计算与维护细则》，北证50指数将于2025年6月16日进行成分股调整，审核截止日为2025年5月16日 [3] 2025年6月北证50指数调整名单预测 - 截至2025/5/12，测算调入标的为利尔达、铜冠矿建、万达轴承、聚星科技、一诺威；调出标的为广厦环能、康乐卫士、天纺标、同享科技、凯德石英；调入备选标的为同惠电子、纬达光电、雷神科技、惠丰钻石、佳先股份 [3] - 广厦环能和康乐卫士可能因过去六个月日均成交额排名处于样本空间后20%被剔除选样，从而调出北证50指数 [3] 调整对个股的影响 - 调整生效日临近前，北证50指数基金被动调仓或对个股有影响 [3] - 历史上北证50指数经历10次调整，调整生效日前五个交易日期间，调入成分股平均收益率跑赢指数概率80%，10次调入成分股平均超额收益率达4.7%；调出成分股平均收益率跑输指数概率80%，10次调出成分股平均超额收益率仅 -2.4% [3] 关注高影响系数个股原因 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化“业绩比较基准”考核思维，或推动公募产品指数化，北证50作为基准指数，其成分股调整影响力将提高 [3] 个股影响系数测算 - 采用成分股权重/日均成交额测算个股影响系数，调入成分股影响系数由高到低依次为铜冠矿建（1.86）、聚星科技（1.01）、一诺威（0.81）、利尔达（0.77）、万达轴承（0.32） [3] - 调出成分股影响系数由高到低依次为康乐卫士（7.36）、广厦环能（1.72）、同享科技（1.53）、天纺标（0.97）、凯德石英（0.49） [3]

报告核心观点 - 本周医药指数关注的6个子行业全部录得正收益；外泌体行业处于产业化初期，全球市场规模预计将快速增长，国内已有46家企业入局，新进入者机会大 [2][3] 各部分总结 医疗新观察 - 外泌体是细胞外脂质纳米囊泡，大小约30 - 150nm，存在于多种体液中，在肿瘤进展等方面有重要功能，可用于癌症检测等 [8] - 2022年全球外泌体市场规模为1.1225亿美元，预计到2030年以32.75%的复合年增长率扩张，近30%应用于肿瘤领域，近50%收入被生物制药公司获得 [3][8] - 国内不少于46家企业入局外泌体赛道，聚焦多项业务，产业化处于萌芽阶段，疾病诊断有少部分产品上市，载药治疗尚处研发早期，新进入者机会大 [8][9] 医药板块行情回顾（5.5 - 5.9） - 申万一级行业医药生物下6个二级行业中，医疗器械涨幅1.67%、中药Ⅱ涨幅1.52%排名靠前，医疗服务涨幅0.54%、医药商业涨幅0.36%排名靠后 [10] - 本周二级行业估值水平前两位为化学制药78.81倍、生物制品61.33倍，后两位为中药Ⅱ31.93倍、医药商业20.77倍 [10] - 重点关注的三级相关指数中，医疗服务涨幅2.42%、医疗设备涨幅1.98%、医疗耗材涨幅1.68%排名靠前 [14] - 三级行业估值水平排名前三为疫苗93.99倍、化学制剂87.44倍、其他生物制品78.76倍 [14] 医疗产业热点跟踪 - 5月6日中国生物制药与京东健康深化战略合作，围绕多领域合作，同日两款新品首发，希望借数字医疗打破信息壁垒 [17][21] - 腾讯微保携手两家保险公司升级“微医保”系列医疗险，增加院外药品及器械保障，拓展私立医院就医场景 [22] - 传闻世卫组织计划将减肥药纳入基本药物目录，世卫组织回应自2022年起制定肥胖相关新指南，预计2025年8月或9月出台最终方案 [23]

报告核心观点 报告对2024年年报和2025年一季报进行分析，指出2024年全A整体盈利微降，2025年一季度全A归母净利润同比恢复增长；行业业绩分化，电子行业表现亮眼；全A非金融行业在建工程和固定资产增速可观，部分行业下游需求旺盛；超半数行业盈利质量较好，部分行业自我造血能力增强；建议关注非银金融、电子、家用电器、汽车和农林牧渔行业 [9][11][20]。 各目录要点总结 总量层面 - 2024年全A整体盈利微降，全行业实现营业收入71.90万亿元，同比增速为 -0.86%；实现归母净利润5.21万亿元，同比增速为 -2.27%；实现扣非归母净利润4.85万亿元，同比增速为 -1.22% [9][10]。 - 2025年一季度全A归母净利润同比恢复增长，全行业实现营业收入16.83万亿元，同比增速为 -0.49%；实现归母净利润1.49万亿元，同比增速为3.64%；实现扣非归母净利润1.42万亿元，同比增速为3.58% [10][11]。 行业业绩层面 - 2024年年报和2025年一季报申万一级行业营收增速分化较大，电子行业增幅居前，2024年营业收入增长17.4%，2025年一季报营业收入同比增长15.9%，主要系下游需求复苏、库存消化及新品发布 [11]。 - 2024年社会服务行业营业收入增长7.3%，行业增幅排第二位 [11]。 - 2024年房地产行业和建筑材料行业营业收入增速分别为 -21.0%和 -12.4%，降幅居前；2025年一季报煤炭行业的营业收入增速为 -17.3%，行业整体业绩承压 [11]。 行业资产科目层面 报告提及全A非金融行业在建工程和固定资产增速为6.6%和6.7%，部分行业下游需求旺盛，但文档未展开详细内容 [7]。 行业现金流层面 报告指出超半数行业盈利质量表现较好，部分行业自我造血能力增强，但文档未展开详细内容 [7]。 投资建议 - 非银金融：券商关注并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商；保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [20][21]。 - 电子：关注AI和自主可控两条主线带来的投资机会 [20][23]。 - 家用电器：内需关注以旧换新的家电更新需求，外需看好长期出海前景 [20][25]。 - 汽车：内需关注“以旧换新”政策及电动智能化车型供给促进的新车需求；外需我国汽车出口有望延续强劲势头 [20][27]。 - 农林牧渔：后周期板块关注生猪存栏量回升带来的饲料、动保需求；种植链关注粮价上行趋势下的种植&种业投资机会；宠物板块关注宠食行业增量、提价逻辑及国产品牌认可度提升 [20][30]。

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，并给出中国、日本、澳大利亚市场焦点及投资建议，同时列出本周主要国家经济数据公布日程 [3]。 上周环球大类资产表现 环球股市 - 英美达成贸易协定，中美开启贸易谈判，全球市场情绪向好 [4]。 - MSCI新兴市场1周变动0.5%，1个月变动14.6%表现较好；美国市场多数指数1周有不同程度下跌 [4]。 - 欧洲市场MSCI欧洲、德国DAX 30等表现较好；日本市场东证、日经225有一定涨幅 [4]。 - 亚太市场MSCI亚太除日本、沪深300等有不同表现；东盟市场MSCI东盟等有一定变动 [4]。 - 拉美市场MSCI拉丁美洲、巴西IBOV等有涨幅 [4]。 环球债市 - 美国国债收益率4.18%，1周变动6；企业债中美国高收益、欧洲高收益等回报表现较好 [5]。 环球外汇及商品 - 中美开启谈判，能源及工业金属需求预期回暖推动价格上涨 [6]。 - 美元指数1周变动0.3%；能源中WTI原油期货、布伦特原油期货等有涨幅 [6]。 - 金属中COMEX期金、COMEX期银等有不同程度上涨 [6]。 各市场焦点及投资建议 中国市场 - 4月制造业和非制造业PMI不佳，外需和内需均承压，出口增速受地缘政治和美国关税影响 [14]。 - 近期特朗普团队关税表态缓和，中美关税博弈有破冰接触，但谈判预计波折大 [14]。 - 5月7日国新办发布会公布系列金融政策，7月政治局会议或为重要政策发力窗口 [16]。 - 投资策略聚焦中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国走通“双循环”三大趋势 [21]。 - 股票关注贸易摩擦下的确定性，推荐阳光电源、恒瑞医药 [9][22]。 - ETF推荐华夏沪深300指数ETF，全面复制策略追踪沪深300指数 [25]。 日本市场 - 日本将公布1季度GDP数据，日央行维持利率0.5%不变，贸易政策不确定性是主因 [34]。 - 日央行下调2025及2026财年经济增长预测，预计2025年通胀略高于2% [34]。 - 预计美日贸易谈判有积极进展，日本或加息至0.7% [37]。 - 股票关注稳健高股息股票，如KDDI、MS&AD保险等 [41]。 - ETF推荐NEXT FUNDS日经225高股息股票50 ETF，追踪对应指数 [43]。 澳大利亚市场 - 工党以大比数优势赢得大选，承诺解决生活成本问题 [50]。 - 预计央行5月20日降息25个基点 [53]。 - 股票方面能源及原材料板块在工党胜选后表现优异，推荐Northern Star、萊納斯稀土 [46][56]。 - ETF推荐iShares安硕MSCI澳大利亚ETF，追踪MSCI澳大利亚指数 [60]。 本周主要国家经济数据公布日程 - 涉及日本、墨西哥、中国、美国、英国、印度、韩国、澳大利亚、巴西、欧元区等国家和地区多项经济数据 [62][63][64]。