核心观点 - 两会后财政扩张和货币适度宽松协同配合，以及提振消费措施落地有望对冲特朗普冲击，权益投资关注恒生和A股，重视黄金和转债；各行业受政策、技术等因素影响，存在不同投资机会和发展趋势，如白酒估值有望修复，通信关注深海科技和英伟达GTC大会相关技术，传媒关注AI应用和影视游戏动态等 [3][30] 宏观策略 海内外政策要闻 - 2025年全国两会闭幕，通过多项报告和草案，国务院落实工作分工；美国国会通过短期支出法案避免政府停摆 [26] 国内外政策导向分析 - 海外聚焦美国避免政府停摆及美乌停火等；国内聚焦两会闭幕、各部门落实工作及多领域政策发布 [27] - 权益方面，3月主板指数反弹，受央行和证监会政策影响；固收方面，3月央行回笼资金，DR007维持稳定，受财政工作会议讲话影响；大宗商品方面，有色金属等走势各异，受多种政策影响；外汇方面，美元指数跌势缓解，人民币贬值压力有变化，受相关政策影响 [27][28] 大类资产轮动展望 - 权益赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲回升，关注基本面改善；重视黄金，债券挖掘转债 [30] 行业公司 华润建材科技（01313） - 24年业绩下滑，收入和归母净利润同比下降，计提减值5亿元 [32] - 水泥主业量价下滑，25年涨价盈利弹性可期，骨料和商混业务增长，投产项目增加产能 [33] - 现金流运营好转，资本结构优化，自由现金流转正，派息比率提高，计划减少资本开支 [34] - PB估值低，小幅下调25 - 26年归母净利润预测，预计27年利润，维持“买入”评级 [35] 海澜之家（600398） - 京东奥莱进军郑州、合肥，发布门店督导招聘公告 [36] - 进驻城市能级提升，或增强内部信心，面临流量竞争；京东可能介入运营管理，需重视运营能力；预计五一前关注开店进展 [37][38] - 维持盈利预测和“买入”评级 [38] 海油工程（600583） - 2025政府工作报告纳入深海科技，带来海工装备建造机会 [40] - 2024年归母净利润同比增长33%，主要因降本增效、其他收益增加和信用减值减少 [40] - 国内项目毛利率提升，海外受施工节奏影响下滑，分红比例持续提升 [41] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [41] 盛业（06069） - AI科技赋能供应链创新，新战略模式被验证，2024年营收受影响但净利润提升 [42] - 平台化科技服务占比大幅提升，国企合资模式有望加强，客户端有望快速放量 [43] - 行业数据+IDC+AI应用打通全链条，布局新赛道打开第二增长曲线 [44] - 调整收入和归母净利润预测，给予目标股价，维持“买入”评级 [46] 轻工制造（孩子王与字节合作） - 孩子王与火山引擎成立BYKIDs孵化器，提供一站式AI生活方式解决方案 [47] - 孵化品类和对象丰富，生态伙伴支持政策来自火山引擎和孩子王 [48] - 合作具备产业链意义，能加速产业链发展和AI智能体成长 [49][50] 食品饮料 - 本周食品饮料板块上涨，白酒、啤酒等子板块表现各异 [52] - 白酒板块受政策催化估值修复，关注春糖风向标，推荐相关标的 [52] - 啤酒和饮料板块部分公司表现突出，乳制品受益政策有弹性，关注三大食品主题投资机会 [53][54] - 给出白酒和大众品投资建议 [55] 通信 - 政府工作报告纳入“深海科技”，有望出台政策推动发展，涉及海上风电、海底光缆等方向 [57] - 英伟达GTC大会即将召开，关注CPO&液冷等板块 [57] - 看好25年国内AI发展，建议关注AI产业和海风海缆产业链，给出各领域投资建议 [58][59] 传媒 - 本周申万传媒指数上涨，各子板块表现不同 [60] - AI方面，OpenAI、谷歌等有新动态，建议关注相关公司 [60] - 截至3月14日，《哪吒之魔童闹海》票房领先，3月内容供给丰富，建议聚焦三重逻辑 [62] - 游戏行业政策向好，AI原生游戏渐近，建议关注相关公司 [63][64] 美股AI - 主要股指下跌，美国2月CPI和PPI数据有变化 [65] - 英伟达GTC大会核心看点多，包括主题演讲、硬件发布等 [66] - Oracle、Rubrik业绩有表现并给出指引，谷歌发布Gemma3模型 [67][68][69] - 建议关注GTC2025，关注相关公司 [69][70]

报告核心观点 - 对宏观策略、多个行业及公司进行研究分析，指出债市牛熊特征、市场成交热度变化、各行业发展趋势及公司业绩情况，为投资决策提供参考 [6][7][10] 宏观与策略 固定收益专题研究 - 以利率单边变化超70个基点且有连续趋势变化为标准，2002年以来债市有6次大型熊市和7次大型牛市 [6] - 回顾六轮债券熊市，指出“牛转熊”拐点特征，如基本面和政策面拐点多在大熊市起点前，基本面拐点更接近牛熊拐点等 [6] 策略专题 - 上周全市场成交量下降，沪深两市成交额位于近一年74.5%分位数水平，政策发力有望使市场情绪回暖 [7] - 行业和个股层面成交额集中度、涨跌幅分化度均呈下降趋势，赚钱效应下降 [7] - 上周行业换手率上升，计算机、传媒、机械设备换手率最高；机构调研强度下降，电子、医药生物、机械设备调研强度最高 [8] - 上周股市资金净流入312.44亿元，较前值少流入221.97亿元，资金流出风险上升，限售解禁家数和市值增加 [8][10] 行业与公司 公用环保行业 - 本周沪深300、公用事业、环保指数均上涨，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中分别处第12和第10名 [10] - 三部委联合印发意见促进环保装备制造业高质量发展，提出2027年和2030年发展目标 [11] - 电力基础设施是发展AI的重要支撑，算电协同是数据中心发展重要方向，绿电、核电与数据中心发展需求适配 [11] - 推荐华电国际、上海电力、龙源电力等公用事业企业，光大环境、中山公用、聚光科技等环保企业 [12] 金属行业 - 2025年年初至3月14日，COMEX金价涨幅约13.42%，沪金涨幅约12.53%，主要因地缘风险、伦敦金逼仓风险、中美博弈、美联储主席表态等 [14] - 美元信用下降、央行购金、地缘风险、美联储降息预期提升等因素使金价有望保持强势 [14][15] - 金价和黄金股股价背离，未来金矿企业产量有望提速、业绩兑现度有望提升、估值性价比高，推荐山东黄金等相关标的 [15][16] 轻工制造行业 - 国内外浆厂装置面释放利好，浆价或上涨，文化纸有望延续温和提涨；1 - 2月IP潮玩线上市场高增，潮玩动漫、积木玩具行业线上累计增速分别为+39.8%/+15.9% [17] - 推荐欧派家居、索菲亚等家居龙头，太阳纸业、裕同科技等造纸企业，晨光股份、思摩尔国际等文娱和新型烟草企业 [20] BOSS直聘 - 2024Q4收入同增15%，略超前期指引，付费企业用户数创新高，ARPU稳步上行，经营利润率持续提升 [21][22] - 2025Q1收入预计同增11.5% - 12.7%，AI布局持续推进，已有AI产品灰测提升招聘效率 [22] - 考虑AI产品研发费用增加，略下调2025年经调整归母净利润，维持“优于大市”评级 [23] 山金国际 - 2024年营收、归母净利润等指标同比增长，矿产金产量和销量增加，成本优势突出，拟现金分红10.14亿元 [24][25] - 华盛金矿和Osino矿山项目有望提升黄金产能，受益于金价上涨上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [25][26] 宝胜国际 - 2024年收入承压但盈利维稳，毛利率、经营利润率、净利率提升，库存周转效率改善，全渠道收入占比提升至28% [29][30] - 2025年营收与盈利维稳，预计全渠道收入占比提升至30%，新品牌营收贡献有望提升，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [31] 市场数据 主要市场指数 - 2025年3月18日，上证综指、深证成指等指数有不同幅度涨跌，成交金额各异 [2] - 3月19日，道琼斯、纳斯达克等全球主要指数有不同涨跌幅，基金指数、汇率也有相应变化 [4] 商品期货 - 3月19日，黄金、白银等商品期货收盘价和涨跌幅不同 [32] 非流通股解禁 - 近期多家公司有非流通股解禁，如匠心家居解禁6000万股，流通股增加100% [34] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯工业平均指数、德国DAX等全球主要股票市场指数最新收盘价、涨跌幅及波动率 [36] 资金流入流出 - 展示A股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅及流入流出资金情况 [38][39]

核心观点 - 1 - 2 月经济供给强于需求，内需不足是主要矛盾，二季度经济压力或加大，需在基建和制造业投资外找新增长点，补贴服务消费是备选 [1][18][20] - 本周美国通胀数据不及预期，未缓解关税不确定性下通胀担忧，降息预期降温，黄金破 3000 美元/盎司创新高 [2][21] - 外需回暖基数走低，3 月出口或明显回升，实体经济融资需求或延续 1 - 2 月平稳态势 [3][25] - 高收益级中资美元城投债短期内值得关注，投资级别中资美元城投债配置价值在震荡行情中浮现 [3][28] - 伴随中低价标的平价阶段性抬升，转债估值被动压缩与主动修复或顺次发生，存在转债版“戴维斯”双击可能 [5][33] - GPT - 5 发布时间或提前，若推出将引发新一轮 AI 热潮，带动更多大集群建设和推理算力需求提升 [7][38] - 国内 AI 基建时代到来，算力租赁厂商率先受益 [8][39][41] 宏观策略 宏观点评 - 1 - 2 月经济增速预计 5% - 5.5%，供给端工业（+5.9%）强于服务业（+5.6%），需求端制造业和基建投资偏强，消费和房地产偏弱，工业产销率降至 20 年低点 [1][18][20] - 工业生产主要由装备制造业带动，新能源汽车等产品产量同比增长 [18] - 4.0%的社零增速相比去年不弱，但持续性待关注，部分以旧换新产品走弱，新纳入产品增速较高 [18] - 制造业投资同比+9%，设备更新是主要动能，装备制造业投资贡献大 [18] - 广义基建投资+10%，狭义基建投资+5.6%，水利等行业拉动，交通投资同比仅 2.7% [18] - 房地产继续边际走弱，住宅销售自 11 月来首次转负，房企资金面改善但投资仍弱 [18][20] 海外周报 - 本周美股持续大跌，黄金突破 3000 美元/盎司，美债利率震荡上行 [21] - 2 月美国通胀降温，但市场反应偏谨慎，通胀预期反弹令降息预期降温 [21] - 关注下周美日英“超级央行周”，市场对美联储降息预期谨慎，日央行 3 月或暂停加息 [23] - 美国政府停摆危机解除，关注 25Q2 紧财政力度 [23] 宏观量化经济指数周报 - 周度和月度 ECI 指数显示 3 月经济修复动能延续，需求端分化明显，一季度经济增速有望达 5%以上 [25] - 三方面因素或持续改善融资需求，实体经济融资需求或延续平稳态势 [25][27] 固收金工 固收深度报告 - 中资美元城投债存量规模 693 亿美元，区域集中于东部沿海，票面利率集中 5% - 7%，期限偏短 [27] - 近年来发行收紧，2024 年用于存量滚续，融资成本下降，不同地区发行额和票面利率差异大 [27][28] - 2025 年和 2027 年是偿付压力节点，东部发达地区偿债负担重，中西部需关注资金分配 [28] - 二级市场表现较境内强劲，高收益级利差压缩空间大，投资者可右侧布局强资质主体个券 [28] 固收周报 - 2 月金融数据季节性走弱，降准预期发酵，上半年降准有必要，10 年期国债收益率 1.9%左右具配置价值 [29][30] - 美国 2 月 CPI、PPI 不及预期，3 月消费者指数回落，失业救济人数下降，美联储降息时点或推迟 [30][32] - 建议关注美债、非美元货币左侧机会和黄金右侧机会，警惕美国“滞胀” [30][32][33] 固收周报（中低价转债） - 权益轮动和纯债调整有利于中低价转债估值压缩，存在转债版“戴维斯”双击可能 [33] - 给出下周转债下修概率最大和溢价率修复潜力最大的前十名个券 [33] 绿色债券周度数据跟踪 - 本周新发行绿色债券 8 只，规模 81.10 亿元，较上周增加 36.20 亿元 [6][34] - 本周成交额 474 亿元，较上周减少 88 亿元，成交量前三为非金公司信用债等 [35] - 本周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例和幅度大于溢价 [35] 二级资本债周度数据跟踪 - 本周无新发行二级资本债，存量余额 44117.05 亿元，较上周末减少 0.7 亿 [36] - 本周成交量 2390 亿元，较上周增加 463 亿元，成交量前三为 25 工行二级资本债 01BC 等 [36] - 本周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例和幅度大于溢价 [36] 行业 电子行业深度报告 - GPT - 5 发布时间或提前，基于算力供给需求公式测算其参数量约 18 万亿，训练用时约 203 - 225 天 [7][38] - GPT - 5 若推出将带动更多大集群建设，2026 年推理算力需求有望达 2025 年的 5.6 倍左右 [7][38] - 给出产业链相关公司，如工业富联、沪电股份等 [38] 计算机行业跟踪周报 - 大厂和国家算力支出增加，算力租赁需求明确，订单已开始落地 [39][41] - 介绍算力租赁商业模式、核心竞争力和成本构成 [41] - 给出相关标的，大厂线有宏景科技等，政府线有云赛智联等 [8][41] 客车 3 月月报 - 预计宇通客车 2024 - 2026 年归母净利润为 40.6/46.3/55.5 亿元，同比+124%/+14%/+20%，维持“买入”评级 [9] - 预计金龙汽车 2024 - 2026 年归母净利润为 1.8/4.4/6.4 亿元，同比+134%/+153%/+45%，维持“买入”评级 [9] 工程机械行业点评报告 - 1 - 2 月小松开工小时数同比增长 13%，板块回调建议重点布局 [9] 推荐个股及其他点评 申能股份 - 预计 2024 - 2026 年归母净利润为 39.8/40.5/41.4 亿元，对应 PE11.1/11.0/10.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [10] 招商蛇口 - 下调 2025/2026 年归母净利润至 41.7/43.5 亿元，2027 年为 48.7 亿元，对应 EPS 为 0.46/0.48/0.54 元，对应 PE 分别为 21.1X/20.2X/18.0X，维持“买入”评级 [10] 芯碁微装 - 预计 2024 - 2026 年营收为 9.54/13.95/18.71 亿元，归母净利润为 1.65/3.17/4.51 亿元，P/E 倍数为 49/26/18×，首次覆盖给予“买入”评级 [11][12] 应流股份 - 高端铸造领域龙头，“两机”构筑新增长极 [12] 招商积余 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润分别为 9.4/10.4 亿元，预计 2027 年为 11.4 亿元，对应的 EPS 为 0.89/0.98/1.08 元，对应的 PE 为 12.2X/11.1X/10.1X，维持“买入”评级 [12] 德赛西威 - 维持 2025 - 2026 年营收预测为 369/462 亿元，预计 2027 年为 565 亿元，同比分别+34%/+25%/+22%；下调 2025 - 2026 年归母净利润为 27.6/36.7 亿元，预计 2027 年为 47.1 亿元，同比分别+37%/+33%/+28%，对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级 [13] 华发股份 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润预测为 10.3/11.4 亿元，预计 2027 年为 13.2 亿元，对应的 EPS 为 0.37/0.41/0.48 元，对应的 PE 为 15.5X/14.0X/12.1X，维持“买入”评级 [14] 361 度 - 调整 25 - 26 年归母净利润预测为 13.04/14.58 亿元，增加预测 2027 年为 16.16 亿元，对应 25 - 27 年 PE7/6/5X，维持“买入”评级 [15][16]

核心观点 - 报告对宏观经济、策略和先进制造、消费等领域进行分析，指出宏观经济数据有升有降，手机产销量受基数影响，豪迈科技净利润有望增长，孩子王具备发展潜力和投资价值 [3][7][10] 宏观经济组 - 2025年1 - 2月工业增加值同比实际增长5.9%，高于预期，较去年回升0.1个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长4.0%，低于预期，较去年回升0.5个百分点；固定资产投资累计同比增速为4.1%，高于预期，较去年回升0.9个百分点 [3] - 固定资产投资中，1 - 2月制造业累计同比增速为10.0%，较去年回升0.8个百分点；不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较去年回升1.2个百分点；房地产投资累计同比增速为 - 9.8%，较去年回升0.8个百分点 [3] - 1 - 2月服务业生产指数当月同比为5.6%，较去年回升0.4个百分点；出口交货值同比增速为6.2%，较去年12月回落1.2个百分点，较去年回升1.1个百分点 [3] - 1 - 2月工业企业产销率为95.5%，较去年12月大幅回落3.2个百分点，较去年回落1.2个百分点；2月城镇调查失业率为5.4%，较1月回升0.2个百分点，较去年底回升0.3个百分点 [3] - 1 - 2月房屋新开工同比增速为 - 20.9%，较去年回落6.6个百分点；施工面积同比增速为 - 9.1%，较去年回升3.6个百分点；竣工面积同比增速为 - 15.6%，较去年回升12.1个百分点；销售面积同比增速为 - 5.1%，较去年回升7.8个百分点 [4] - 1 - 2月房地产开发资金来源同比增速为 - 3.6%，较去年回升13.4个百分点；国内贷款同比增速为 - 6.1%，与去年持平；自筹资金来源同比增速为 - 2.1%，较去年回升9.5个百分点；其它资金来源（预付款）同比增速为 - 3.7%，较去年回升18个百分点 [4] 策略和先进制造组 - 2025年1月国内市场手机出货量2724.3万部，同比下降14.3%，5G手机2363.8万部，同比下降9.7%，占比86.8%；1 - 2月国内手机产量同比下降6.1%；1 - 2月通信器材销售总额增长26% [7] - 1 - 2月信通院手机产销量负增长主要因2024年同期基数较高，2024年1 - 2月手机产量同比增长26.4%；2024年全球手机出货量12.4亿部，增长6.4%，国内市场手机出货量3.14亿部，同比增长8.7% [7] - 2024年豪迈科技营业收入88.13亿元，同比增长22.99%；归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%，扣非净利润18.87亿元，同比增长20.50% [8] - 公司轮胎模具业务营业收入46.51亿元，同比增长22.73%，毛利率39.59%；大型零部件机械产品营业收入33.32亿元，同比增长20.31%，外销占比45%，增长20% [8] - 国内风电2024年招标量远大于安装量，风电需求大概率持续增长；若AI部署使西方国家电力供应不足，增加燃气轮机部署将利好公司大型零件业务 [8] - 2024年末公司存货较2023年底增长48%，合同负债较2023年底增加约9千万，2025年净利润仍会保持较快增长 [8] 消费组 - 孩子王是母婴零售行业头部企业，业务结构丰富，2023年奶粉业务营收占比52.94%，还涵盖母婴服务、广告业务和自有品牌销售等 [10] - 公司核心竞争优势突出，构建线上线下全渠道运营模式，拥有近6000名持证育婴师，能提供专业育儿服务 [10] - 2024年业绩显著进步，预计扣除非经常性损益后的归母净利润为1.2亿元至1.6亿元，同比增长91.9%至155.9%；第四季度预计实现扣非归母净利润0.27亿元至0.67亿元，扭亏为盈 [11] - 未来公司计划从专注母婴产品扩展到全年龄段产品和服务，从自营店模式扩展到加盟模式布局下沉市场 [12]

报告核心观点 - 本周沪深300指数涨1.59%，农林牧渔、通信、新材料、纺织服饰、轻工制造等板块有不同表现，各行业呈现不同发展态势，部分公司具备投资价值 [7][11][12][21] 各行业报告总结 农业行业 - 本周沪深300指数涨1.59%，农林牧渔板块涨2.84%排第8，水产养殖等子行业表现居前五 [7] - 本周猪价涨跌互现，截至3月14日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.65/15.77/14.29元/公斤，环比-1.35%/+2.94%/-0.69%；平均猪肉价格20.79元/公斤，环比跌0.10%；仔猪、二元母猪均价环比持平；自繁自养利润35.15元/头，外购仔猪养殖利润-34.44元/头 [7] - 截至3月14日，白羽肉鸡周度价格7.11元/公斤，环比涨7.89%；肉鸡苗价格2.79元/羽，环比涨9.84%；养殖利润-0.51元/羽；鸡蛋价格7.60元/公斤，环比跌5.00% [7] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业进入盈利周期后主基调是弥补亏损和降负债，生猪养殖行业本轮盈利时间或超预期，推荐温氏股份等生猪养殖股 [7] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升，圣农发展具备配置价值 [7] - 饲料行业景气度有望见底回升，海大集团基本面或上行，海外业务或成增长点 [7] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [7] 通信行业 - GTC2025将召开，市场对新技术预期较充分，大会虽难从需求侧继续“算力通胀”叙事，但英伟达产品优势和新产品风向标意义仍会催化投资者情绪，建议关注GB300量产时间等超预期信息 [9] - 算力需求转向推理驱动，英伟达在训练和推理均有领先优势，产品迭代具性价比，技术创新方向有阿尔法赛道属性 [9] - CPO技术将先在大型网络集群SPINE层渗透，Scaleout CPO交换机是趋势但渗透需时间，在Scaleup网络渗透率更具确定性 [11] - 英伟达端侧芯片或引领边缘计算机新物种爆发，预计今年5月发售“全球最小的超算”Project Digits，或在GTC或Computex2025展示物联网芯片Jetson Thor发售计划 [11] - 建议关注国内算力、海外算力、边缘AI相关公司 [11] 化学原料行业 - 本周市场整体上涨，沪深300涨1.59%，申万通信指数涨0.60%，科创板指数跌1.76%，细分板块中液冷、光缆海缆、无线射频涨幅居前三 [11] - 新材料板块上涨，新材料指数涨幅0.48%，跑输创业板指0.49%，近五个交易日合成生物指数等有不同表现 [12] - 2025年风电装机高景气度延续，预计新增装机约105 - 115GW，风机价格断崖式下跌情形预计不再上演，行业企业利润率将提升，建议关注时代新材、麦加芯彩 [14] 纺织服装行业 1 - 2月社零数据点评 - 1 - 2月国内社零同比增长4.0%，低于市场预期，1月消费者信心指数环比回升 [16] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，百货业态增速由负转正；分品类看，金银珠宝品类增速由负转正，体育娱乐用品景气延续 [16] - 纺织制造板块推荐华利集团、伟星股份，关注申洲国际等；品牌服饰板块关注高景气运动户外服饰和政府补贴品类相关公司；黄金珠宝板块关注潮宏基等，中长期推荐老铺黄金 [16] Puma业绩及行业动态 - 2024年Puma销售额增长4.4%达88.17亿欧元，净利润降7.6%为2.82亿欧元；2024Q4销售额增长9.8%达22.89亿欧元，净利润增长2897.6%达2450万欧元 [19] - 2024年毛利率同比提升1%至47.4%，2024Q4同比提升0.3pct至47.3%；截至2024年末，库存同比增长11.6%达20.14亿欧元 [19] - 2025年预计销售额增长低至中个位数，调整后EBIT在5.2 - 6亿欧元之间，资本支出约3亿欧元 [19] - 2025年1 - 2月全国50家重点大型零售企业零售额累计同比下降4.6%，部分商品品类有不同表现 [19] - 纺织制造板块推荐华利集团、伟星股份，关注申洲国际等；品牌服饰和黄金珠宝板块投资建议同1 - 2月社零数据点评 [21] 南山智尚2024年报点评 - 2024年公司实现营收16.16亿元，同比增长0.98%，归母净利润1.91亿元，同比下降5.83%，扣非净利润1.83亿元，同比下降7.80% [23] - 2024Q4费用上升、业绩降幅扩大，主因精纺呢绒面料产品受国内消费市场影响 [24] - 2024年精纺呢绒、服装、超高纤维产品营收分别为8.10、6.11、1.76亿元，毛利率分别为35.54%、36.55%、10.23%，传统业务盈利能力提升，超高纤维产品量增价跌 [25] - 2024年11月锦纶业务部分产线试投产，今年起预计带来业绩增量 [25] - 2024年公司毛利率同比下滑1.1pct至33.58%，期间费用率合计下滑0.55pct至18.07%，归母净利率为11.81%，同比下滑0.85pct；存货6.78亿元，同比增长1.88%，存货周转天数228天，同比增长8天；经营活动现金流净额为2.43亿元，同比增长11.87% [27] - 预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.61、0.78、0.90元，3月14日收盘价对应2025 - 2027年PE为27.6、21.6、18.8倍，维持“买入 - B”评级 [27]

报告核心观点 - 短期市场流动性相对充裕以及政策持续发力下，震荡上行的慢牛格局依旧是主基调；后市指数走势将进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位；观察科技、消费等板块的业绩兑现情况，是行情能否持续的关键；若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪可能受干扰；操作上可逢低布局大金融、顺周期、高股息率或低估值消费板块，关注业绩超预期标的；科技股中长期牛市逻辑未变，正从题材炒作向业绩兑现过渡，可减少波动大的科技股仓位，回调时择机低吸业绩确定性强的科技标的 [2][5][9][10] 周一市场综述 - 近期市场风格轮换或因货币政策宽松预期和消费刺激政策加码 [5] - 周一早盘沪深三大指数集体高开后走势分化，沪指红盘震荡，创指、深成指弱势调整；午后市场略有回升但力度有限，整体维持震荡态势；市场热点繁杂，大消费板块分化 [5] - 行业方面，采掘、汽车服务等板块涨幅居前，珠宝首饰、小金属等板块跌幅居前；题材股方面，可燃冰、生物质原料等题材股涨幅居前，AI制药、券商等题材股跌幅居前 [6] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额15730亿元；上证指数报3426.13点，涨幅0.19%，成交额6393.50亿；深证成指报10957.82点，跌幅0.19%，成交额9336.55亿；创业板指报2215.13点，跌幅0.52%，成交额4616.77亿；科创50指报1083.21点，跌幅0.45%，成交额1118.25亿 [6] 周一盘面点评 - 乳业等消费类板块上涨，因中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，加大生育养育保障力度，呼和浩特市发布生育补贴细则；内需可能是2025年经济复苏重要驱动力量，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”方向及折扣零售类公司 [7] - 海工装备概念上涨，因2025年《政府工作报告》首次将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域；受此消息影响，深海科技概念股表现活跃，带动海工装备概念股连续走强，但提醒投资者注意节奏 [8] 后市大势研判 - 大资金调仓行为或致使指数震荡，3400 - 3500点区间存在去年套牢盘压力，需反复震荡消化抛压，市场需时间完成筹码交换与整固 [2][9][11] - 一季度末至二季度初为财报密集披露期，部分高估值或缺乏业绩支撑的个股面临回调压力，包括部分科技成长股 [3][10]

报告核心观点 - 沪深三大指数震荡回升收红，延续上行趋势，但两市成交额萎缩，市场分化、板块轮动加快，短期市场动力有不确定性，3400 - 3500点区间有去年套牢盘压力，需震荡消化抛压；震荡上行的慢牛格局是主基调，后市指数走势进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位，科技、消费等板块业绩兑现情况是行情能否持续的关键；若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪可能受干扰；操作上，短期内避开前期过度炒作且业绩不明朗的题材股，关注年报季业绩超预期方向，跟踪地产后周期、可选消费等板块估值修复机会并择机低吸，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [2][8][9] 周二市场综述 - 周一沪深三大指数涨跌不一，大消费板块相对强势但有分化，前期走强的科技板块走势放缓，大资金调仓或致指数震荡，3400 - 3500点区间有套牢盘压力需消化；周二早盘沪深三大指数高开后冲高回落，半日微涨，黄金股大涨、医疗股活跃、游戏和农业股走弱，午后指数小幅回升均红盘报收，港口航运和工业母机板块走高 [4] - 行业方面，贵金属、航运港口、珠宝首饰、医疗服务等板块涨幅居前，游戏、酿酒、航天航空、汽车服务等板块跌幅居前；题材股方面，高压快冲、黄金、工业母机等题材股涨幅居前，粮食、云游戏、低碳冶金等题材股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额15197亿元；上证指数报3429.76点，涨0.11%，成交额5863.38亿；深证成指报11014.75点，涨0.52%，成交额9333.50亿；创业板指报2228.64点，涨0.61%，成交额4616.31亿；科创50指报1089.83点，涨0.61%，成交额1140.14亿 [5] 周二盘面点评 黄金概念股上涨 - 2月美国CPI数据增速降温，核心CPI同比增速回落，通胀处于下行通道，市场对美联储全年降息预期次数升温，叠加鲍威尔提到就业市场弱化美联储会调整，市场对今年降息预期再次提升，利好黄金价格；特朗普计划实施关税，全球贸易冲突风险上升，市场避险升温，推动投资者购买黄金等避险资产，美国关税政策不确定性与通胀数据降温形成双重避险逻辑，推动资金流向传统避险资产 [6] 工业母机概念股上涨 - 证监会主席吴清表示要确保国家安全和产业安全，在“两重”领域和产业薄弱环节下功夫，提升重点产业链供应链韧性和自主可控，解决“卡脖子”关键核心技术难题，加大对集成电路、工业母机等重点产业支持力度，资本市场将引导要素资源向这些领域聚集；工业母机概念代表一国高精尖制造业基础，符合国家自主可控和制造业为主的政策导向，助推产业转型升级 [7] - 2023年相关公告明确工业母机企业研发费用加计扣除比例，2024年相关决定提到打造自主可控产业链供应链，健全重点产业链发展体制机制；过去几年工业母机概念股表现不错，2025年仍可逢低关注，但近期涨幅过大需注意节奏 [7][8] 后市大势研判 - 沪深三大指数震荡回升收红，延续上行趋势，但两市成交额萎缩，市场分化、板块轮动加快，短期市场动力有不确定性，3400 - 3500点区间有套牢盘压力需消化；震荡上行的慢牛格局是主基调，后市指数走势进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位，科技、消费等板块业绩兑现情况是行情能否持续的关键；若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪可能受干扰；操作上，短期内避开前期过度炒作且业绩不明朗的题材股，关注年报季业绩超预期方向，跟踪地产后周期、可选消费等板块估值修复机会并择机低吸，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [2][8][9]

核心观点 报告提供了2025年3月19日的证券市场信息，包括当日上市安排、公告停牌和特殊停牌的证券情况 今日上市 - 志邦转债（113693）公布网上中签率 [1] - 正帆转债（118053）公布网上中签率 [1] - N恒鑫生（301501）一般法人获配股份上市 [1] - 首航新能（301658）开始并终止初步询价 [1] - 开发科技（920029）网上申购资金解冻 [1] 公告停牌 - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）为保护投资者利益，于2025年3月19日开市起至10:30停牌 [2] - 招商中证2000增强策略ETF（159552）因召开基金份额持有人大会，停牌1小时 [2] - 国泰标普500ETF（159612）为维护投资者利益，于2025年3月19日开市起至10:30停牌 [2] - 东方红创新优选定开混合（169106）刊登分红公告，于2025年3月19日上午停牌1小时，10:30复牌 [2] - 新研股份（300159）刊登退市风险警示公告，停牌1天 [2] 特殊停牌 - 湖南发展（000722）因筹划重大资产重组，于2025年3月19日开市起停牌 [2] - 多只中林集团债券（012381103等）自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌 [2] - 多只其他债券（112045等）在不同时间起停牌 [2][3][4] - 多只基金（150008等）因各种原因在不同时间起停牌 [11][14][15] - 多只股票（300280等）因筹划事项或未完成整改等原因在不同时间起停牌 [21]

核心观点 - 昆药集团在华润赋能下业绩向好，有望成为银发健康等领域领导者，维持“买入”评级 [2][13] - 公用事业领域深海科技受重视，能耗强度计划下降，关注相关企业，垃圾发电企业出海或带来增长 [2][22] - 北交所 AI 基建加速使备用电源需求提升，关注柴发产业链企业 [2][24] - 蜜雪集团作为现制饮品头部品牌，具多重竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级 [6][31] 医药 - 昆药集团 - 2024 年营收 84.01 亿元（同比重述调整后 -0.34%），归母净利润 6.48 亿元（同比重述调整后 +19.86%），扣非归母净利润双创历史新高 [2][9] - 分业务板块，口服剂收入 36.93 亿元（同比 +1.18%），针剂收入 5.39 亿元（同比 -49.09%），药品批发与零售收入 36.55 亿元（同比 +6.07%），业务结构优化 [10] - 提质增效成果显著，销售费用率 26.50%（-4.82pct），管理费用率 4.42%（+0.35pct），研发费用率 1.27%（+0.15pct），现金流管理能力增强，资产减值损失减少 [10] - 血塞通口服系列稳健增长，络泰/理洫王软胶囊销量达 15.84 亿粒（同比 +11.27%），血塞通滴丸重归过亿产品阵营，预计 777 事业部快速增长 [2][11] - 消化、情绪治疗、感冒呼吸三大产品矩阵核心品种销售规模合计同比增长 20%，清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收创新高，看好昆中药 1381 销售加速增长 [2][12] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 7.51 亿元、9.06 亿元、10.76 亿元，同比增长 16%、21%、19%，当前股价对应 PE 分别为 18X、15X、12X，维持“买入”评级 [13] 公用环保 电力设备 - 2025 年政府工作报告首提深海科技，后续相关产业政策有望出台 [15] - 水下环境测量及作业需多部门学科结合，脐带缆技术壁垒高，国内仅少数厂家有供货资质，建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电等 [16] 电力 - 2025 年计划能耗强度降低 3%左右，2024 年超额完成年度目标任务 [17] - “十四五”目标能耗强度下降 13.5%，2021 - 2024 年已累计下降 11.1%；碳排放强度 2021 - 2024 年累计下降 8%，距目标 18%相差 10%，预计“十四五”难完成碳排放双控 [18][19] - 建议关注水电长江电力，风电龙源电力（H）等，火电华润电力等 [20][21] 环保 - 国内垃圾焚烧发电企业向海外市场寻求增长，以设备出售或项目投资方式出海，海外项目回报率好于国内 [22] - 建议关注光大环境、伟明环保等出海走在前列的企业 [22] 北交所 - AI 基建加速，柴油发电机行业有望受益，中国数据中心基础建设中柴油发电机组成本占比 23%，预计 2028 年智算中心市场规模或突破 2886 亿元 [2][24] - 北交所 5 家柴油发电机产业链企业为汇隆活塞、华原股份、万德股份、美心翼申、克莱特 [24] - 2025 年 3 月 10 日至 14 日，北交所科技成长产业 145 家企业整体上涨，区间涨跌幅中值为 +5.87%，上涨公司占比 72% [25] - 各行业产业市盈率 TTM 中值和市值中值有不同变化，部分企业涨跌幅居前 [26] - 多家公司有合作、投资等公告 [27] 新消费 - 蜜雪集团 - 全球现制饮品市场快速发展，中国及东南亚是重要驱动力，中国市场未来发展空间大 [29] - 产品高质平价，均价 6 元左右，SKU 较宽，目标客群范围大 [6][29] - 2023 年市场份额国内第一，2021 至 24Q1 - Q3 品牌市占率逐步提升 [29] - 截至 2024 年 9 月 30 日，门店数量达 45302 家，为全国及全球最大现制饮品企业 [6][30] - 注重供应链发展，自产比例较高，“雪王”IP 助力营销 [6][30] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 44.73 亿元、51.19 亿元、55.98 亿元，同比分别增长 42.58%、14.45%、9.35%，首次覆盖给予“买入”评级 [31] 市场数据 - 上证指数收盘价 3429.76，涨跌幅 0.11%，年初至今 5.12% [4] - 创业板指收盘价 2228.64，涨跌幅 0.61%，年初至今 8.16% [4] - 沪深 300 收盘价 4007.72，涨跌幅 0.27%，年初至今 4.90% [4] - 中证 1000 收盘价 6611.93，涨跌幅 0.34%，年初至今 14.06% [4] - 科创 50 收盘价 1089.83，涨跌幅 0.61%，年初至今 14.08% [4] - 北证 50 收盘价 1441.88，涨跌幅 0.42%，年初至今 41.38% [4]

报告核心观点 - 指数有望强势突破，消费迎来重要拐点，建议关注消费板块，以消费为主线均衡配置，同时关注政策催化明显的军工板块 [1][2] - 食品饮料行业市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情，建议关注顺周期的白酒和调味品板块及渠道红利继续拓展的休闲食品 [7][8] - 指数维持慢牛，轮动机会增加，建议增配消费和顺周期品种，兼顾基本面，回避绩差公司，关注低位顺周期品种 [13][15] - 促消费是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [17][19] - 京东物流规模效应逐步显现，盈利能力显著提升，预计未来业绩处于增长期，维持“推荐”评级 [21][24] 市场行情 A股港股市场 - 2025年3月18日，上证指数收盘价3429.76，涨0.11%；深证成指收盘价11014.75，涨0.52%；创业板收盘价2228.64，涨0.61%；中小板收盘价6847.32，涨0.43%；沪深300收盘价4007.72，涨0.27%；香港恒生收盘价24740.57，涨2.46%；国企指数收盘价9177.80，涨2.79% [3] A股新股日历 - 本周网上发行新股：浙江华业价格20.87元/股，行业机械设备，发行日20250317；开发科技价格30.38元/股，行业机械设备，发行日20250318 [4] - 日内上市新股：弘景光电价格41.90元/股，行业电子，上市日20250318 [5] 行业研究 策略研究 - 两会后政策持续落地，《提振消费专项行动方案》部署8方面30项重点任务，消费有望迎来重要拐点，催生A股消费股慢牛行情 [1][2] - 前期大科技板块是核心，短期调整是交易节奏问题，后市仍是热点轮动重要方向，市场重回价值倾向明显，指数有望强势突破 [1] - 两会行情结束后市场关注点重回基本面，3月下旬进入业绩披露期，市场表现更均衡，消费和顺周期品种机会增加 [13][14] 食品饮料行业研究 - 《提振消费专项行动方案》印发，政策面持续催化，针对性解决制约消费的突出矛盾问题，经济磨底，政策提振有望改善市场预期 [7][8] - 市场对食品饮料消费预期从悲观转向谨慎乐观，有望带来估值修复，建议关注顺周期的白酒和调味品板块及休闲食品 [8] - 今年政府工作报告提出促进消费和投资结合，释放消费潜力，推动消费提质升级，建议关注食品饮料底部机会 [17] - 上周食品饮料各子行业中，其他食品涨幅1.99%居首，乳品跌幅5.17%居末；酒类行业公司中，华润啤酒涨幅7.63%居首，皇台酒业跌幅5.35%居末 [19] - 上周港股必需性消费指数涨1.14%，康师傅控股涨幅12.90%居首 [20] 交通运输仓储行业研究 - 2024年京东物流营收1828.37亿元，同比增长9.7%，净利润70.88亿，同比增长507.2%，归母净利润61.98亿元，调整后净利润79.17亿元，同比增长186.8% [21] - 内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右，规模效应逐步显现，业绩超预期增长 [21][22] - 2024年营业成本同比增加6.6%，成本收入比下降，除员工薪酬增速略超营收增速外，其他成本项目增速低于营收增速 [22][23] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客户来源，发挥一体化供应链优势 [23] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿，维持“推荐”评级 [24] 重要公司资讯 - 3月17日晚，蔚来与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代推进对蔚来能源不超过25亿元人民币的战略投资 [8][9] - 永辉超市拟成立改革领导小组，董事张轩宁因未涉及CEO安排投反对票 [9] - 药明康德2024年净利润94.5亿元，同比下降1.63%，拟以10亿元回购A股股份用于注销 [9] - 万华化学2024年营业总收入1820.69亿元，同比增长3.83%，净利润130.33亿元，同比下降22.49%，业绩下降受市场价格、原料成本、科研投入和资产减值等因素影响 [9] - 云从科技全资子公司武汉云从与武汉临空港网安基地运营管理有限公司签署1.95亿元合同，构建AI公共算力平台和内容审核大模型应用平台 [9] 经济要闻 - 当地时间3月17日，特朗普任命米歇尔·鲍曼为新任美联储副主席，鲍曼需应对特朗普行政命令，美联储在银行监管方面需与白宫协商 [9][10] - 1 - 2月高技术制造业增加值同比增长9.1%，比上年全年加快0.2个百分点，工业机器人、集成电路圆片产量分别增长27%、19.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%，服务器产量增长73% [10] - 商务部将采取系列措施帮助外贸企业拓展内销渠道，举办“外贸优品中华行”活动，释放外贸企业转内销有空间、商务部给予保障支持、推动内外贸一体化是长期战略三个信号 [10] - 国家发展改革委副主任李春临表示《提振消费专项行动方案》强调稳股市、稳楼市，从供需两端综合发力，在需求侧加大政策力度 [10] - 上海市人民政府办公厅印发《上海市促进服务业创新发展若干措施》，支持AI融合赋能，设立算力券、模型券、语料券 [10] - 1688平台3月下旬开始全面取消“仅退款”政策，处理商品品质问题交易纠纷时根据账号诚信情况判定，由平台补贴受损方 [11] - 中汽协倡议汽车行业企业停止对外发布销量周榜，以维护行业健康生态 [11] - 当地时间3月18日，以色列国防军对加沙地带发动大规模袭击 [11] - 多家基金公司酝酿变更存量指数产品的指数许可使用费支付方式，由基金财产列支改为基金管理人承担，以降低指数基金投资成本 [11] - 香港特区行政长官李家超回应李嘉诚拟卖港口一事，强调重视社会关切、要求外国政府提供公平环境、交易须符合法律法规 [11][12]