报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月全国铁路固定资产投资、客运量、货运量同比均增长，6月铁路固定资产投资保持高增，行业高景气，多家轨交设备公司上半年业绩超预期，下半年车辆招标临近且同比增幅可能超预期，首选车辆设备环节并建议关注核心供应商 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年1 - 6月全国铁路固定资产投资完成额3559亿元，同比增长5.5%；发送旅客22.36亿人次、同比增长6.7％；货运发送量25.58万吨，同比增长1.8% [3] 点评情况 - 6月铁路固定资产投资完成额1138亿，同比增长4.60%，高基数下仍高增长，2025年上半年多项重点工程开通运营或竣工，重点铁路枢纽功能提升 [5] - 6月铁路客运量3.73亿人次，同比增长3.6%，暑运加开夜间高铁，CR450投运时间临近，成渝中线高铁开通后将时速400公里运营 [5] - 多家轨交设备公司上半年业绩表现超预期，中国中车预计归母净利润67.22 - 75.62亿，同比增长60 - 80%；思维列控预计归母净利润2.76 - 3.14亿，同比增长45 - 65%；今创集团预计归母净利润3.3 - 3.8亿，同比增长123.85 - 157.77%；祥和实业预计归母净利润0.63 - 0.69亿，同比增长92.38 - 110.70% [5] - 8月动车组高级修招标有望开启，按全年目标下半年投产新线约2300公里，上半年招标量少，下半年招标量预计显著增加且同比增幅可能超预期 [5] - 25年通车高峰 + 高级修大年，车辆设备更具确定性，推荐中国中车、思维列控，建议关注时代电气、中国通号等多家公司 [5] 行业重点公司估值 - 报告列出中国中车、时代电气等多家公司2025年7月25日市值、2024A - 2027E净利润、2024A - 2027E PE及当前PB等数据，部分盈利预测来自Wind一致预期，“/”表示未有机构覆盖 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 周末上海举办的全球AI大会使科技成市场焦点，中国车市处于第三和第四消费时代之间，中高端市场供给驱动销量攀升，理想i8/i6等产品具备跨越式领先优势，燃油车边际竞争力和估值有修复可能，长城H存在估值修复机会 [4] - 建议关注中高端市场强α企业及对应供应链企业，以及央国企改革中的上汽尚界 [4] 报告各部分总结 本周事件 - **特斯拉发布2025年Q2财报**：7月24日发布财报，营收224.96亿美元同比降12%，净利润11.72亿美元同比降16%，汽车业务成业绩主拖，交付量约38.4万辆同比下滑约13.5%，碳积分收入大幅萎缩，服务及其他业务成增长亮点，上半年收入与利润双下滑且自由现金流偏弱；为提振销量6月启动量产实惠车型，计划下半年投产，在自动驾驶、人形机器人等领域有布局，但短期盈利能力受限，长期重塑市场地位存不确定性 [5][6] - **比亚迪海狮06正式上市**：7月24日上市，DM - i版售价13.98 - 15.68万元，EV版售价14.38 - 16.38万元，推出多项购车权益；采用海洋美学设计，空间表现优，提供插混与纯电两种动力形式，操控、智能、安全配置领先，有望带动比亚迪海洋网销量增长 [7][8][9] - **零跑B01正式上市**：7月24日上市，定位“年轻人的高品质智能轿车”，指导价8.98 - 11.98万元并开启交付；续航表现优，动力与操控配置好，智能化程度高，空间舒适，外观设计年轻，安全性强，有望复制B10热销态势 [12][13][14] - **世界人工智能大会开幕**：7月26日在上海举行，广汽与华为联合“AI赋能汽车行业智能制造”方案入选“全球人工智能赋能可持续发展十大卓越案例”，该方案基于“1 + 3 + 3 + N”架构构建，在智能驾驶研发、生产与供应链等环节有应用，能降本增效 [17][18] - **上海发放首批Robotaxi示范运营牌照**：8家企业获首批牌照，标志Robotaxi商业化试点进入城市级合规运营阶段；中国Robotaxi市场加速扩张，政策推动其规范化发展，未来产业链相关环节有望受益 [19][20][21] 本周行情回顾 - **本周板块涨跌幅情况**：本周汽车行业指数收7219.27点，全周升1.03%，涨幅低于沪深300指数，在申万宏源一级行业中位列第25位，较上周下滑22位；汽车市盈率为27.17，在申万一级行业中位列第17，估值处于中等水平 [22][25] - **本周个股涨跌幅情况**：本周行业个股上涨176个，下跌111个，涨幅最大的是福赛科技、天普股份、神驰机电，跌幅最大的是上海物贸、英利汽车、海联金汇 [27] - **市场重点指标**：下周威迈斯一家公司存在解禁；汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低，部分企业存在一定比例股权质押 [30][31] 本周重要信息回顾 - **行业新闻**：本周有多款新车发布、上市或亮相，如三菱Destinator、iCAR V23衍生车型等；公安部表示汽车“智驾”系统暂不具备“自动驾驶”功能；小马智行L4域控制器破200万公里路测 [33][43][44] - **销量、库存、价格信息**：7月1 - 20日全国市场零售97.8万辆，同比增长11%，较上月同期下降12%，今年以来累计零售1188万辆，同比增长11%；7月车市进入休整期，近几年夏季车市淡季不淡特征明显；6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点，位于荣枯线之上 [60][61][69] - **原材料成本、海运价格、汇率跟踪**：最近一周传统和新能源原材料价格指数均上升，传统车原材料指数一周/一月分别+4.1%/+8.2%，新能源车分别+4.0%/+7.3%；海运成本本周上涨，FDI指数较7月18日+5.3%，近一个月+23.6%；本周美元贬值、欧元升值 [72][81][85] 公司信息 - **公司公告回顾**：多家公司有公告，如鸿特科技股东办理股票质押展期，美力科技发行可转债，瑞鹄模具等公布半年度净利润情况，部分公司有减持、定增、限售股解禁等情况 [87][89][94]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 近期政策多次强调产能调控，有望加速行业低效产能出清，推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益 [2][31] - 海外禽流感疫情持续蔓延，白鸡上游产能或进一步收缩，同时白鸡消费有望受益于餐饮消费复苏 [3][39] - 良种推广与技术遴选工作展开，助力粮食安全，生物育种产业化进程有望加速，政策支持农业科技发展，AI + 农业前景可期 [47] - 后续进口大豆成本可能抬升，预计短期内豆粕现货价格下调空间有限，价格重心有望逐步上移 [3][50] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖 - 本周猪价反弹后下跌，7月25日全国生猪均价为14.10元/公斤，周环比 - 0.09元/公斤；7月中旬多数省份二次育肥补栏情绪一般，整体补栏量级有限；截至7月20日，17省份育肥栏舍利用率均值为52.35%，较7月10日 + 0.06pct [2][10] - 本周屠企宰量低位、冻品库存缓增，7月19 - 25日涌益样本屠企日均宰杀量为13.47万头，周环比 + 1.44%；7月24日当周行业冻品库存率达16.94%，周环比 + 0.09pct [14] - 本周生猪出栏均重继续下降，7月24日当周生猪出栏均重128.48kg（周环比 - 0.35kg），其中集团场均重124.27kg（周环比 - 0.26kg）、散户均重141.92kg（周环比 + 0.12kg） [2][21] - 本周仔猪、母猪价格持平，7月24日规模场7kg仔猪价格均价440元/头，周环比持平；7月24日当周50kg二元母猪市场均价为1628元/头，周环比持平 [25] - 短期来看，7月样本企业出栏预计环比 - 1.19%（日均出栏环比 - 4.39%），供应压力减轻，但猪价仍存回调压力，关注养殖端出栏节奏和二育补栏情况；长期来看，政策强调产能调控，有望推动长期猪价中枢上移，建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、神农集团等 [31] 白羽肉鸡 - 本周白鸡价格明显上涨，7月25日行业白羽肉鸡价格为6.70元/公斤，周环比 + 0.30元/公斤，行业肉鸡苗价格为1.93元/羽，周环比 + 0.56元/羽，鸡产品价格8.54元/公斤，周环比 + 0.14元/公斤；7月25日白鸡父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润分别为 - 0.82、 - 1.83元/羽，周环比 + 0.56、 + 1.10元/羽 [35] - 展望后市，海外禽流感疫情持续蔓延，白鸡上游产能或进一步收缩，同时白鸡消费有望受益于餐饮消费复苏，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份等 [39] 种业&农产品 - 今年以来农业农村部开展良种推广与技术遴选工作，旨在推进“四良”融合，提升粮食等重要农产品供给保障能力；国家农作物优良品种推广目录（2025年）具有“两突出、三注重”的特点；生物育种产业化进程有望加速，政策支持农业科技发展，AI + 农业前景可期，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等 [47] - 本周豆粕期现先涨后跌，7月25日DCE豆粕2509合约收于3021元/吨，周环比下跌35元/吨；7月25日现货价2964元/吨，周环比 - 2元/吨；后续进口大豆成本可能抬升，预计短期内豆粕现货价格下调空间有限，价格重心有望逐步上移；2025年美豆种植面积缩减，单产敏感度提升，需关注美豆天气及中美贸易政策变化，建议关注豆粕ETF [3][48][50] 行情回顾 - 截止2025年7月25日过去一周，农林牧渔板块上涨3.62%，上证指数上涨1.67%，深证成指上涨2.33%，沪深300上涨1.69%，农林牧渔板块在申万一级行业中排名第9 [55] - 分子板块来看，农业子板块涨跌幅依次为养殖业（ + 5.27%）、种植业（ + 3.53%）、渔业（ + 1.84%）、饲料（ + 1.26%）、农产品加工（ + 0.86%）、动物保健Ⅱ（ + 0.82%） [55] - 个股方面，*ST天山（ + 39.79%）、大禹节水（ + 36.25%）、神农集团（ + 15.42%）、*ST中基（ + 11.63%）、邦基科技（ + 11.41%）涨幅排名前五；国投中鲁（ - 8.63%）、ST朗源（ - 4.74%）、生物股份（ - 2.56%）、双塔食品（ - 1.63%）、贤丰控股（ - 1.30%）跌幅排名前五 [56][58]

行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 核心观点 - 持续关注反内卷进展，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [2] - 供给侧预期带动石化走强，重点关注上游和炼化标的 [2] 行业表现 - 本周申万一级行业指数中，石油石化指数报收2331.15点，较上周上涨2.58% [5] - 中信三级行业指数中，其他石化表现最佳，涨幅6.83% [5] 原油市场 - 能源价格稳中有跌，布伦特原油期货和TTF天然气期货分别报收68.78美元/桶和32.29欧元/兆瓦时，较上周分别下跌0.8%和4.2% [8] - 美原油库存下跌，原油和石油产品库存(不包括战略石油储备)减少5153千桶，库欣原油库存增加433千桶 [13] - 美成品油库存表现分化，汽油、航煤、馏分燃料油库存分别变化-1197、690、2931千桶 [13] 聚酯市场 - 涤纶长丝价格上涨，POY、DTY、FDY价格分别为6680、7930、6930元/吨，价差分别较上周增加133元/吨 [16] - 江浙织机涤纶长丝库存天数下跌，FDY、DTY、POY库存天数分别为20.3、38.1、15.5天 [21] - 涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别为92.1%和55.6%，分别较上期减少0.8%和0.2% [21] 烯烃市场 - 样本聚烯烃现货价格平稳，PE、PP价格分别为7700、8140元/吨，较上周分别上涨0%和-0.73% [25] - 聚烯烃石化库存73万吨，较上周减少4万吨 [25] 投资标的 - 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的 [2] - 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（7/21 - 7/25）大消费板块全线收涨，各细分板块有不同涨幅和领涨、领跌个股[4] - 电动自行车新国标 9 月 1 日起实施，利好头部企业，将刺激市场需求、提升行业集中度[4] - 海南自贸港 2025 年 12 月 18 日全岛封关启动，免税、旅游等板块有望受益[4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 申万一级行业周度涨跌幅中，大消费板块全线收涨，美容护理、商贸零售等周涨跌幅分别为 +5.42%、+2.65%等[4] - 消费二级子行业周度涨跌幅展示了各子行业的涨跌情况[12] - 消费各行业周度涨幅前五个股中，食品饮料、家电等行业都有涨幅居前的个股，如 ST 西发（+9.89%）、彩虹集团（+37.81%）等[13] - 消费各行业周度跌幅前五个股中，食品饮料、家电等行业也有跌幅居前的个股，如皇氏集团（-9.67%）、华翔股份（-6.80%）等[14] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 爱美客将配合打击假冒医美产品行动[15][16] - 中度以上失能老年人养老服务消费补贴项目将试点开展[16] - 海南自由贸易港全岛封关货物税收政策明确[16][17] - 7 月全国高温，家用空调 8 月排产同比减少[17] - 《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》将于 2026 年 1 月 1 日实施[17] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%[17] - 北京暑期至国庆将发放 1000 万元观影补贴[18] - 国家和上海市场监管部门约谈外卖平台，平台已执行三项整改[18] 公司公告 - 贝泰妮股东拟减持不超过 2%股份[19] - 安琪酵母拟 5.06 亿元收购呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司 55%股权[19] - 可靠股份特定股东拟减持不超 2.63%公司股份[19] - 萃华珠宝为控股孙公司提供连带责任担保[19] - 大连圣亚筹划向特定对象发行股票，股票停牌[19] - 大连圣亚部分股份被司法冻结续冻[19] - 劲仔食品拟 5000 万元 - 1 亿元回购股份[19] - 贵州茅台拟与茅台集团共同出资 10 亿元成立研究院公司[20] - 安孚科技 2025 年上半年营收和净利润同比增长[21] - 燕京啤酒 2024 年度利润分配方案公布[21] - 良品铺子控股股东股份转让纠纷涉诉[21] - 口子窖股东刘安省拟减持不超过 1000 万股[21] - 跨境通第一大股东部分股份司法拍卖成交[21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国AI技术进步显著但与美国仍有差距，通用AI“双寡头”格局初现且垂直场景崛起，AI商业化进程加快但行业仍处早期有较大潜力 [9][10][11] - 2025年二季度人工智能融资热度提升，案例数量与金额同环比上升，轮次有所后移，前五地区融资集中度较高，国资与产业资本成重要力量 [21][22][28][34] - AI编程技术进步显著，智能化程度提升，在多行业有应用且渗透率有望提升，市场前景广阔但应用面临阻碍 [45][51][55][56] - 硅心科技在AI编程领域技术实力强、产品功能完备、市场影响力大，未来有望扩大应用覆盖和提升行业地位 [64][65] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 人工智能季度概览：中国AI专利数量优势明显，但核心技术与美国有差距，通用AI“双寡头”格局初现，垂直场景崛起，AI商业化进程加快 [9][10][11] - 二季度行业相关政策：多地政府发布政策支持人工智能产业发展，涉及智算规模、模型培育、产业营收等目标 [15] - 二季度相关产业基金：多个产业基金设立，总规模较大，投向人工智能等前沿产业 [16] - Q2时间线：二季度发生多起融资、IPO、产业发布等事件 [17][18] - 赛道图谱：展示了AI基础层、技术层、应用层的相关企业 [19] 投融动态 - Q2投融动态：二季度融资案例数量与金额同环比上升，机器人和AI软件平台融资案例数领先，轮次后移，前五地区融资集中度较高 [21][22][34] - 活跃投资者：二季度486家机构投资人工智能项目，部分机构投资次数多 [40] - Q2关键融资事件：列举了多个项目企业的融资信息 [42] 行业趋势（AI编程） - AI编程特点：具有自然语言交互、代码生成与补全等特点 [44] - 技术进步与应用：技术进步显著，智能化程度提升，在多行业有应用且渗透率有望提升 [45] - 参与者与竞争：大型科技企业和初创企业参与竞争，各有优势 [49] - 市场前景：市场规模持续增长，主要驱动因素包括技术进步、商业能力验证、门槛降低等 [51] - 争议与阻碍：AI编程工具应用面临代码质量不稳定、复杂场景局限性等阻碍 [55] 代表企业（硅心科技） - 企业介绍：成立于2017年，专注AIGC for Code领域，核心产品为“aiXcoder智能软件开发系统” [61] - 核心团队：创始人与联合创始人学术造诣深厚，创始团队来自北京大学 [62] - 融资情况：至今总融资4次，已披露总融资金额超2000万人民币 [63] - 展望：技术实力强、产品功能完备、市场影响力大，未来有望扩大应用覆盖和提升行业地位 [64][65]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV综合挑选个券，并关注政策主题下的弹性及项目管理能力 [5] 核心观点 - 2025年低利率环境及宏观面修复下REITs市场有望持续升温，但需注意择时 [5] - 弱周期资产在避险情绪下受关注度较高，建议优先选择资产韧性强的标的 [5] - 强周期板块需关注政策主题弹性及项目管理能力，高能级城市消费、仓储物流、产业园及高速等板块出现复苏迹象后具备吸引力 [5] REITs指数表现 - 本周中证REITs全收益指数下跌1.56%，收于1087.4点，表现弱于沪深300（+1.69%）和恒生指数（+2.27%）[1][10] - 本年中证REITs全收益指数累计上涨12.34%，表现优于沪深300（+4.89%）但逊于恒生指数（+26.56%）[2][10] REITs二级市场表现 - 本周REITs总市值2047.5亿元，单只平均市值30亿元，9支上涨、59支下跌，周均涨幅-2.09%[3][12] - 市政水利（-4.39%）和能源基础设施（-4.2%）板块回调幅度最大，产业园区（-0.92%）相对抗跌 [3][12] - 产业园区板块日均换手率2.5%居首，创金合信首农REIT以31.2%换手率位列个股第一 [4][15] REITs估值表现 - 中债IRR分化明显，华夏中国交建REIT（11.2%）、平安广州广河REIT（10.9%）收益率领先 [5][16] - P/NAV区间0.7-1.8，中金厦门安居REIT（1.8）和华夏中国交建REIT（0.7）分别处于两极 [16] - 交通基础设施类REITs估值优势显著，华夏中国交建REIT P/NAV仅0.7倍 [5][16] 行业走势 - 房地产（申万）指数本年累计上涨0.34%，跑输沪深300指数（+4.89%）[2][10] - 本周房地产板块表现强劲，申万房地产指数上涨4.07%，恒生地产建筑业指数上涨4.16%[1][10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 展望2025年供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量；需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司能否通过转售等消除关税影响 [5][51] 根据相关目录分别总结 价格跟踪 - 美国气温转凉、欧洲储库推进气价回落，国内气价弱势运行；截至2025/07/25，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-11.9%/-2.9%/-1%/-0.4%/-4.7%至0.8/2.8/3/3/3元/方，海内外倒挂结束 [5][10] - 天气转凉使美国天然气市场价格周环比-11.9%；截至2025/07/23，平均总供应量周环比-0.2%至1129亿立方英尺/日，同比+4.5%；总需求周环比-2.1%至1049亿立方英尺/日，同比+5.6%；发电用天然气周环比-3.8%；住宅和商业部门消费量周环比-0.9%；工业部门消费量周环比+0.7%；截至2025/07/18，储气量周环比+230至30750亿立方英尺，同比-4.8% [5][14] - 储库持续进行致欧洲气价周环比-2.9%；2025M1 - 4，消费量为1920亿方，同比+7.4%；2025/7/17~2025/7/23，供给周环比-0.6%至63441GWh；其中库存消耗-24129GWh，周环比-6.9%；来自LNG接收站27096GWh，周环比-1.1%；来自挪威北海管道气19318GWh，周环比-0.9%；2025/07/19~2025/07/25，欧洲燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比+10.1%、同比+54.3%至939.8GWh；截至2025/07/24，库存750TWh（725亿方），同比-198.8TWh；库容率66.18%，同比-17.3pct [5][16] - 需求恢复缓慢，国内气价周环比-0.4%；2025M1 - 6，我国天然气表观消费量同比-0.2%至2103亿方，或因2024年冬季偏暖影响2025M1 - 3采暖用气需求；产量同比+5.9%至1308亿方，进口量同比-7.9%至837亿方；2025年6月，国内液态天然气进口均价3819元/吨，环比+3.3%，同比-3.5%；气态天然气进口均价2545元/吨，环比+0%，同比-8%；整体进口均价3186元/吨，环比+3%，同比-6.4%；截至2025/07/25，进口接收站库存337.81万吨，同比-4.75%，周环比+14.65%；LNG厂内库存46.69万吨，同比+28.84%，周环比-7.05% [5][29] 顺价进展 - 2022~2025M6，全国64%（185个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地 [5][37] 重要公告 - 7月23日蓝天燃气股东及高管拟减持股份，李国喜拟减持不超过200万股，占总股本0.280%；李效萱拟减持不超过29万股，占总股本0.041%；赵鑫拟减持不超过32万股，占总股本0.045%；减持期间为2025年8月14日至11月14日，原因均为个人资金需求 [43] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升；2025/5/12商务部声明修改税委会公告，24%的关税在初始90天内暂停实施、10%关税保留，并取消第5、6号对这些商品的加征关税；2024年美国LNG长协到沿海地区终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，仍具0.08~0.55元/方价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，占比较小对整体供给影响有限 [5][44][46] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表暂时同意放宽欧盟天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点，各国实现90%目标的时间延长，2025年6月24日欧盟成员国协议在天然气储存目标上给予成员国更多灵活性 [49][50] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.2%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.5%）、中国燃气（25股息率5.9%）、蓝天燃气（股息率ttm8.9%）、佛燃能源（25股息率4.5%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][51] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源（25股息率4.6%）、新奥股份（25股息率6.2%）、佛燃能源（25股息率4.5%）；建议关注深圳燃气 [5][52] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [52] 新奥股份相关 - 预计重组完成后业绩稳定性大幅增加，估值底部高股息；私有化新奥能源后利润结构大幅改善，城燃类稳定利润占比提升；股权激励锁定利润稳增，私有化完成估值进一步回落；股权激励解锁条件要求25/26/27年评估利润比24年持平/+7%/+22%，对应利润51.4/55.0/62.7亿元，PE11/10/9，预测25年新奥股份利润51.5亿元、新奥能源利润73.7亿元，合并后利润可达99.5亿元，股本53亿，eps1.88元，对应PE9.8；固定金额分红锁定高股息，25年承诺每股分红1.14元，对应股息率6.2%，26 - 28年分红比例不低于50% [5]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 增速逐步恢复，乘用车继续稳定快速增长，科技引领与“反内卷”改革共振，带动行业呈现科技拉动、改革托底的发展势头，建议关注科技端人工智能、自动驾驶、具身智能相关标的，“反内卷”端关注经销商等细分领域触底反弹的相关机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.07.19 - 07.25） - 本周汽车板块上涨1.03%，汽车相关子板块全部上涨，沪深300指数全周上涨1.69%，汽车行业指数跑输0.66pcts，在申万一级行业中位列第25位，商用车板块涨幅最大为4.22% [13] - 乘用车板块长城汽车、长安汽车、比亚迪涨幅靠前，海马汽车、上汽集团、赛力斯跌幅靠前；商用车板块江淮汽车、江铃汽车、中集车辆涨幅靠前，汉马科技、宇通客车、中通客车跌幅靠前；汽车零部件板块福赛科技、天普股份、神驰机电涨幅靠前，英利汽车、海联金汇、潍柴重机跌幅靠前 [13] 本周数据跟踪（2025.07.19 - 07.25） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 7月1 - 20日，全国乘用车市场零售97.8万辆，同比增长11%，较上月同期下降12%，今年以来累计零售1188万辆，同比增长11%；全国乘用车厂商批发96.0万辆，同比增长22%，较上月同期下降12%，今年以来累计批发1424万辆，同比增长13% [21] - 7月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售53.7万辆，同比增长23%，较上月同期下降12%，零售渗透率54.9%，今年以来累计零售600.6万辆，同比增长32%；全国乘用车厂商新能源批发51.4万辆，同比增长25%，较上月同期下降12%，批发渗透率53.6%，今年以来累计批发696.2万辆，同比增长36% [21] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量Top10中，比亚迪在各周销量领先，不同品牌排名有波动 [29] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量Top10中，问界、零跑等品牌表现突出，排名有变化 [30] 重要月度数据跟踪 - 2020 - 2025年H1，皮卡、微卡销量呈下降趋势，轻卡、中卡、重卡销量有不同变化，各车型同比增速也有差异 [31] - 2020 - 2025年H1，大客、中客销量有降有升，轻客销量整体上升，客车汇总销量有增长 [33] 本周行业要闻（2025.07.19 - 07.25） 国内车市重点新闻 - 工信部拟推新政，新车登记后6个月内禁转二手，打击零公里二手车，多部门和企业采取行动维护市场秩序 [34][35] - 广汽华为联合AI方案入选国际电联全球影响案例，在智能研发、制造等领域取得突破 [36] - 理想汽车OTA7.5即将推送，新增多项功能提升驾驶体验和车辆智能化水平 [39] - 智己汽车“超级增程”8月1日全球首发，三、四季度将推出两款新车 [40] - 智界S7 OTA首批推送开启，新增多项智能辅助驾驶功能，优化整车体验 [41] - 广东、安徽两省出台政策推动汽车行业“反内卷”，营造公平竞争市场环境 [42] - 交通运输部服务区充电桩覆盖率达98.4%，缓解新能源车“里程焦虑”，新能源车占比提升 [43] - 商务部上半年新能源乘用车零售量增长33.3%，渗透率达50.2%，乘用车市场活跃 [44][45] - 字节发布通用机器人模型GR - 3及搭载该模型的机器人ByteMini [46] - 公安部加强“智驾”系统管理，杜绝虚假宣传，探索辅助驾驶操作规范入驾考 [47] - 科技部发布《驾驶自动化技术研发伦理指引》，明确不同级别自动驾驶责任主体 [48] - 小马智行第七代自动驾驶车辆获北京L4路测许可，开启路测 [49] - 三部门联合开展车辆运输车专项治理行动 [50] - 小鹏图灵AI芯片按国际车规级标准设计，小鹏G6制定降本方案，四季度投产，售价下调 [51] 国外车市重点新闻 - 特斯拉和比亚迪计划扩张日本门店，有望引领日本EV市场转型 [52] - 美国关税政策重创欧洲日本汽车出口，日本汽车出口额连续三个月下降 [53] - 比亚迪仰望品牌进军欧洲，挑战豪华车市场 [54] - 欧盟拟强制租车公司自2030年起仅采购电动汽车 [55] - 马来西亚政府力争降关税，但在关键领域不让步 [56] - 2025年上半年特斯拉欧洲销量暴跌33%，大众成新销冠 [57] - 中欧汽车碳足迹核算、核查与互认指南上线 [58] - 长城汽车与贾跃亭合作进军美国市场 [60] - 英国汽车产量创70年新低，电动车补贴政策或带来转机 [61] - 比亚迪匈牙利工厂计划年底前启动生产，目标峰值产能30万辆 [62] - 特斯拉第二季度净利润11.72亿美元，同比减少16%，预计下半年平价车型量产 [62] - 美国电动汽车制造商Lucid牵头结成美国电池材料联盟 [63][64] 国元汽车主要关注标的公告（2025.07.19 - 07.25） - 三花智控H股发行稳定价格期结束，整体协调人行使超额配售权 [65] - 比亚迪2024年度利润分配及资本公积金转增股本实施，明确相关日期和方案 [66] - 瑞鹄模具2025年半年度报告摘要显示，营收、净利润等指标增长 [67][68] - 江铃汽车2025年半年度业绩快报显示，营业总收入增长，部分利润指标下降 [69] - 三花智控控股股东等持股比例被动稀释，不影响公司治理和经营 [70] - 伯特利可转换公司债券“伯25转债”上市，明确相关条款和募集资金用途 [71]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 国际油价本周小幅下跌，WTI原油期货周跌幅3.24%，布伦特原油周跌幅1.21%，但纯碱和有机硅价格分别上涨4.91%和11.61% [2][33][34][35] - 七月份建议关注四大方向：安全监管政策对农药及中间体行业的影响、上半年"抢出口"带来的业绩波动、电子材料公司的自主可控进展、分红派息稳健的能源企业 [2][12] - 中长期推荐三大投资主线：油气开采板块高景气度延续、新材料领域发展空间广阔、政策加持下的需求复苏领域 [12] 行业动态 原油与天然气 - 美国原油日均产量1,327.3万桶，周环比减少10.2万桶，商业原油库存周减少320万桶 [33] - NYMEX天然气期货周涨幅12.89%，美国天然气库存同比减少4.7% [33] 重点化工品价格 - 纯碱：市场均价1,219元/吨，行业开工率78.64%（周降3.40pct），平均利润-41元/吨 [34] - 有机硅：市场均价12,500元/吨，工厂库存周降4.99%，行业毛利润-215.63元/吨 [35] 估值水平 - SW基础化工市盈率24.43倍（历史79.08%分位数），市净率2.07倍（历史43.48%分位数） [12] - SW石油石化市盈率11.24倍（历史21.82%分位数），市净率1.17倍（历史23.27%分位数） [12] 重点公司 卫星化学（7月金股） - 2024年归母净利润60.72亿元（同比+26.77%），四季度单季净利润23.79亿元创历史新高 [13][14] - 轻烃一体化优势显著，2024年销售毛利率提升3.73pct至23.57%，境外营收同比+193.51% [14][15] - 年产80万吨多碳醇项目投产，C3产业链竞争力增强 [16] 安集科技（7月金股） - 2024年归母净利润5.34亿元（同比+32.51%），抛光液全球市占率提升至11% [19][21] - 铜及铜阻挡层抛光液在先进制程持续上量，氮化硅抛光液实现销售突破 [21] - 功能性湿电子化学品收入同比+78.91%，毛利率提升10.48pct至43.21% [22] 行业要闻 - 我国首套3000米级超深水海管应急回收装置投用，关键部件100%国产化 [25] - 长庆油田页岩油日产量突破1万吨，创中国陆相页岩油开发新纪录 [26] - 吉林石化100万吨/年裂解汽油加氢装置投产，助力炼化一体化转型 [25]