宏观策略 - 公积金改革预计可释放约5151亿元资金，通过三条路径：租房提取扩容长期可增加提取3214亿元、拓展使用范围可盘活存量资金1803亿元、贷款利率下调0.5个百分点可节省利息支出约134亿元 [1][15] - 按70%的消费倾向计算，理论上公积金改革可拉动3606亿元消费，提升居民消费增速0.7个百分点 [1][15] - 2021年以来“雨带北移”导致华北地区降雨量显著提升，2025年华北雨季降水量达356.6毫米，较常年偏多161.1%，雨季持续约59天，为1961年以来最长 [16][17] - 雨带北移导致北方洪涝灾害增多，2023年京津冀特大暴雨造成直接经济损失1657.9亿元，2025年前三季度北方洪涝损失占全国比重达59% [17] - 降雨影响北方工程开工，2025年华北雨季期间水泥发运率从50%逆季节性回落至34% [17] - 政策强调补齐北方防洪排涝短板，预计2026年水利相关投资将录得较高增速，有望带动基建投资回升约2.2个百分点，带动整体固投回升约1.1个百分点 [2][17] 固收金工 - “股债跷跷板”并非稳定规律，其实质是股票与债券对同一宏观经济状态的差异化定价结果，股债关系方向由“分子（盈利）与分母（利率）的博弈”决定 [2][18][19] - 红利板块具备“类固收”属性，估值对分母端（折现率）更敏感，易与债市联动出现“股债同涨”或“股债同跌” [2][19] - 成长板块定价核心在于远期盈利预期（分子端），与债市相关性弱且不稳定，可能呈现“股涨债跌”或“股跌债涨” [2][19] - 历史数据显示，中证红利指数与10年期国债收益率相关系数为-0.67，呈现较明显负相关；创业板指与10年期国债收益率相关系数为0.45，呈现弱正相关 [19] 计算机行业（商业航天） - 商业航天成为2026年主线，核心逻辑是运力瓶颈实现突破，2025年12月朱雀三号遥一成功入轨标志国产商业火箭具备大规模入轨实力 [3][21] - 行业战略重要性体现在三方面：捍卫轨道与频谱资源的“发星保轨”、提升天基防御体系的军事维度、以及开发月球氦-3等关键地外矿产资源 [21] - 2026年核心催化剂包括：国内箭企（如蓝箭航天、中科宇航）IPO可能获“特事特办”、SpaceX若上市将提供估值锚点、以及美国Artemis II载人绕月任务执行 [21] - 投资关注四大赛道：1) SpaceX及海外共振；2) 火箭端（运力突破）；3) 卫星端（确定性订单）；4) 太空算力与太空光伏（前瞻赛道） [3][4][21] 食品饮料行业（益生菌/AKK菌） - AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼菌）是一种有益共生菌，应用于改善肥胖、糖尿病、结肠炎等场景，灭活型产品在欧盟、日本已获批，中国大陆申请受理中 [4][21][23] - 研究证实肠道菌群失调是导致肥胖的独立因素，健康的“瘦菌群”具有竞争优势和治疗潜力 [23] - 2023年中国益生菌补充剂零售规模约137亿元，2010-2023年零售额CAGR为23%，增速领先于行业 [23] - 2024年全球AKK菌市场销售额为3.25亿美元，产业链毛利率较普通益生菌更高，头部厂商技术优势明显 [23] 半导体行业（Agentic AI） - Agentic AI时代算力重构，CPU价值回归：Agent从“对话”走向“执行”，导致执行控制流高度离散与分支化，GPU易降效，CPU并发调度成为瓶颈 [4][24] - 长上下文推理推高KV Cache需求，CPU搭配大容量DDR5/LPDDR5及CXL扩展成为承载KV Cache的更优解 [4][24] - 研究显示，在Agent执行链路中，工具处理环节在CPU上消耗的时间占比最高可达90.6%，CPU成为真实瓶颈 [25] - 产业端，AWS、Google Cloud等加速建设Agent沙盒环境；AMD、Intel向超多核架构演进以支撑大规模Agent执行 [25] 电力设备行业（太空光伏） - 太空光伏是卫星关键能源，商业航天发展将推动需求。SpaceX计划未来三年内实现太空算力规模化，星舰目标使进入太空成本下降100倍，发射频率目标超每小时1次，年运载量可达100万吨 [6][27] - 国内产业化提速，中国星网计划2026-2030年部署1.3万颗低轨卫星，千帆星座计划2030年部署超万颗，测算2026-2037年年均发射或近3000颗 [27][28] - 钙钛矿技术加速导入太空，Singfilm Solar柔性钙钛矿组件计划于2026Q4搭乘SpaceX火箭升空，上海港湾已有卫星钙钛矿在轨验证 [28] - 投资建议关注太空电源、海外产能建设相关设备、以及T+X接触供应链的材料端 [6][28] 客车行业 - 2025年12月客车出口超预期，看好2026年景气度延续 [5][26] - 宇通客车预计2025-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比增速分别为+20%/+20%/+19% [5][26] - 金龙汽车预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增速分别为+182%/+45%/+28% [5][26] 个股研究 - **曹操出行**：配股筹资净额3.83亿港元，约67.7%将用于发展Robotaxi业务，公司目标至2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [7][29] - 维持曹操出行2025-2027年营业收入预期为206.7/262.4/323.7亿元 [8][29] - **赣锋锂业**：2025Q4归母净利润中值13.5亿元，同比扭亏，环比增93%~192%，主要受益于碳酸锂价格上涨 [9][30] - 上调赣锋锂业2025-2027年归母净利预测至14.8/94/109亿元，若碳酸锂价格达15万元/吨，预计2026年锂盐业务可贡献90亿元以上利润 [9][30] - **雅化集团**：2025Q4归母净利润中值3.1亿元，环比增34%~75%，锂价上涨贡献弹性 [10][31] - 上调雅化集团2025-2027年归母净利预测至6.5/27.6/32.3亿元，若碳酸锂价格达15万元/吨，预计2026年锂盐业务可贡献23亿元以上利润 [10][32] - **厦钨新能**：2025年归母净利润7.5亿元，同比+42%，其中Q4计提资产减值损失1.6亿元 [11][33] - 下调厦钨新能2025-2027年归母净利润预测至7.5/10.5/12.7亿元 [11][33] - **国泰海通**：预计2025年归母净利润275-280亿元，同比增长111%-115%；扣非净利润211-215亿元，同比增长69%-73% [12][34] - 2025年日均股基交易额1.98万亿元，同比增长67%；两融余额2.5万亿元，同比增长36%；公司IPO储备项目40家，排名行业第1 [12][35] - 预计国泰海通2025-2027年归母净利润分别为277/282/304亿元 [13][35] - **柳工**：预计2025年归母净利润中值15.92亿元，同比+20%，业绩受塔机业务减值及汇率波动影响 [14][36] - 公司战略性加码矿山机械，目标使其成为第三大核心业务，全球矿机市场为万亿级蓝海市场 [36][37] - 下调柳工2025-2027年归母净利润预测为16.0/19.8/26.0亿元 [14][37]

市场策略与资金面 - 市场延续结构性行情，资源类周期股走强，日成交额中枢维持在2.5万亿元至3万亿元区间[7] - 当日蓝筹板块风格表现居前，上证指数涨0.27%收于4151.24点，但创新成长板块表现靠后，创业板指跌0.57%收于3323.56点[6] - 中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨0.61%收于8601.16点，但小微盘股板块表现居后，中证2000指数跌0.73%收于3511.37点[7] - 分行业看，有色金属、石油石化、煤炭表现居前，国防军工、传媒、综合表现靠后[7] - 全市场成交额29922.89亿元，较前一交易日增加708.36亿元，共有1736家公司上涨，3637家公司下跌[7] - 贵金属板块领涨，现货黄金首次突破5200美元/盎司，年内累计涨幅超过20%[7] - 化工板块活跃，中国化工品价格指数涨至4084，月环比上涨4.2%，12月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI同比降幅均有所收窄[8] - 建议投资者以轮动思维关注估值合理且业绩基本面向好的品种，方向包括周期风格（有色、化工、油气）、基本面较好的科技方向（半导体芯片、AI算力、消费电子）以及前期热门板块调整后的反弹机会（电网设备、商业航天、AI应用）[9] - 中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断[9] 基金与债券市场动态 - 1月28日，万得LOF基金价格指数上涨0.63%，万得ETF基金价格指数上涨0.43%[11] - 黄金及商品类ETF表现突出，华安黄金ETF上涨3.16%，国投瑞银白银期货A上涨10.01%，嘉实原油上涨9.97%[12] - 两市ETF总成交额约7628.32亿元[12] - 1月28日，10年期国债到期收益率下行1.47bp至1.82%，1年期国债到期收益率上行0.24bp至1.31%，期限利差为51.11BP[14] - DR007下行3.54bp至1.55%[14] - 国债期货10年期主力合约涨0.05%[14] 重要宏观经济资讯 - 财政部、央行进行1500亿元1个月期国库现金定存招投标，中标利率1.73%[15][16] - 央行开展3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放140亿元[17][18] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦同比增长22.9%[19][20] - 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时[20] - “十四五”期间全国累计新增减税降费退税超10万亿元[21][22] - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元[23][24] 行业动态 - TrendForce预估2026年第一季度笔记本电脑出货量将环比衰退14.8%，第二季度有望温和环比回升3.6%，全年出货则将同比下滑9.4%[25][26] - 笔记本电脑成本上升，DRAM内存和SSD固态硬盘本季度价格预计将分别上涨至少80%和70%[26] - 截至2025年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%[27][28] - 固定收益类产品存续规模为32.32万亿元，占全部理财产品存续规模的97.09%[28] - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%，全年人民币贷款增加16.27万亿元[29][30] - 本外币工业中长期贷款余额26.63万亿元，同比增长8.4%[30] - 人民币普惠小微贷款余额36.57万亿元，同比增长11.1%[30] - 本外币科技型中小企业贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%[30] - 多晶硅市场成交清淡，供需弱平衡，1月份产量预计环比大幅减少15%[31][32][33] - 2月份多晶硅产量预计将进一步下调至8.2万吨至8.5万吨[33] 公司业绩跟踪 - 申万宏源预计2025年归母净利润91亿元到101亿元，同比增长74.64%到93.83%[34][35] - 国泰海通预计2025年归母净利润275.33亿元到280.06亿元，同比增加111%到115%[36][37] - 华西证券预计2025年归母净利润12.7亿元到16.5亿元，同比增长74.46%到126.66%[38][39] - 柳工预计2025年全年归母净利润为15.26亿元–16.59亿元，同比增长15%-25%[40][41] - 巨星农牧预计2025年归母净利润0.26亿元~0.36亿元，同比下降93.06%~94.99%[44][45] - 神农集团预计2025年归母净利润3.13亿元~3.84亿元，同比下降44.09%~54.43%，全年销售生猪307.42万头，较上年同期增长35.34%[46][47] - 天桥起重预计2025年归母净利润为1.08亿元至1.40亿元，同比增长104.72%至165.38%[48][49] 区域经济动态 - 2025年，湖南对东盟进出口1012.7亿元，同比增长2.8%，其中出口632.8亿元，进口379.9亿元[50][51] - 长沙和岳阳合计占湖南对东盟进出口总值的71.7%[51] - 马来西亚、印度尼西亚、越南依次为湖南对东盟进出口前三大贸易国[52] - 湖南对东盟出口机电产品408.1亿元，增长23.6%，出口电动汽车等“新三样”产品58.1亿元，增长4.6倍[52]

核心观点 - 开源AI执行助手Clawdbot通过三大核心设计，将个人AI助理从被动工具转化为主动、便捷、私有化的“数字伙伴”，其生态位价值重大，表明AI代理生态的核心价值层可能从“模型本身”上移至“代理框架”和“应用层面”，凸显了高价值量AI agent的增长潜力 [5] - 化工行业在2025年景气度处于低位，展望2026年，行业扩产已近尾声，在“反内卷”等措施催化下，行业盈利有望底部修复，同时新材料受益于下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长，当前行业估值处于低位，维持“强于大市”评级 [3][6][13] 策略研究：AI Agent (Clawdbot) - 近期，开源AI执行助手Clawdbot引发市场广泛关注，其通过通讯软件入口、本地终端执行与自主代理能力三大核心设计，重塑个人AI助理范式 [5] - Clawdbot建立在开源大模型和开源框架之下，表明未来AI代理生态中，核心价值层可能从“模型本身”上移至“代理框架”和“应用层面” [5] - 该产品受到市场和用户的广泛关注，表明此类个人AI助手在AI应用生态位中具备较高商业价值，也侧面反映了高价值量AI agent的增长潜力 [5] - 关注AI agent及相关产业链如云服务、算力、存储、大模型厂商等投资机会 [5] 基础化工行业：行业周期与现状 - 2025年化工行业景气度处于低位，截至2025年11月，全国工业品PPI、生产资料PPI及化工工业PPI均连续38个月呈现同比负增长，形成历史第二长负增长持续期间 [7] - 产品价格处于历史低位，以2015年以来的价格数据为基础，截至2025年12月底，在跟踪的111个化工品种中，价格分位数在30%以下（含10%以下）的品种有70种，价格分位数在50%以上的品种仅有25种 [7] - 截至2025年前三季度，SW基础化工行业销售毛利率和销售净利率分别为16.82%和6.41% [7] - SW石油石化行业得益于油气上游增储上产及国内天然气价格机制改革，盈利能力相对稳定，2025年前三季度归母净利润为2760.99亿元，同比下降11.07%，销售毛利率和销售净利率分别为19.03%和5.26% [7] 基础化工行业：供给与产能 - 供给方面，本轮扩产接近尾声，截至2025年三季度末，基础化工行业固定资产为14,628.58亿元，同比增长15.56%，创历史新高，但在建工程已出现拐点 [8] - 2025年Q1，在建工程同比增速实现近四年首次转负，截至2025Q3，在建工程进一步降至3,584.15亿元，同比下降15.11%，较2024年末下降10.18% [8] - 2025年6月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额也实现近5年首次同比转负 [8] - “反内卷”关注度提升，未来化工行业将在更严格的能耗、碳排放和安全工艺标准下加快落后产能出清速度，供给侧优化趋势将持续深化 [9] 基础化工行业：需求与成本 - 需求方面，2025年1-10月，地产链相关产品需求下滑，但家电链需求稳健，同时下游汽车、化纤产销量同比仍维持低双/高单位数增长，相关产品需求持续向好 [10] - 出口方面，截至2025年9月，化学原料和化学制品制造业出口商品数量指数为122.40 [10] - “十五五”期间，随着扩内需政策稳步落地，以及新能源、AI、半导体、人形机器人等下游产业的快速发展，化工品需求有望继续保持良好增长 [10] - 成本方面，2026年全球原油市场或仍呈现供大于求的格局，国际油价中枢或继续下行，预计2026年布伦特原油价格区间为50-70美元/桶 [11] 基础化工行业：估值与投资建议 - 估值处于低位，截至2026年1月23日，SW基础化工指数的市盈率（TTM，剔除负值）为29.45倍，处于2002年以来的41.85%分位数；市净率为2.66倍，对应21.19%分位 [13] - 石油石化指数的市盈率（TTM剔除负值）为14.08倍，处于2002年以来的12.49%分位数；市净率为1.37倍，处于2002年以来的5.99%分位数 [13] - 推荐三条投资主线：1) 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、新和成及能源央企中国石油、中国海油、中国石化 [13] - 推荐三条投资主线：2) “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、三代制冷剂、磷化工、轮胎等，推荐恒力石化、东方盛虹、巨化股份、云天化、赛轮轮胎等公司 [14] - 推荐三条投资主线：3) 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔，包括电子材料（半导体、PCB、OLED）、新能源材料、医药及机器人材料等，推荐安集科技、雅克科技、鼎龙股份、圣泉集团、中材科技等公司 [15]

市场总览 - 2026年1月28日，上证指数上涨0.27%，沪深300上涨0.26%，科创50下跌0.08%，中证1000上涨0.21%，创业板指下跌0.57%，恒生指数上涨2.58% [1][2][3] - 2026年1月28日，表现最好的行业是有色金属（上涨5.92%）、石油石化（上涨3.54%）、煤炭（上涨3.42%）、建筑材料（上涨2.18%）和钢铁（上涨2.16%） [2][3] - 2026年1月28日，表现最差的行业是综合（下跌2.53%）、传媒（下跌1.77%）、国防军工（下跌1.68%）、美容护理（下跌1.65%）和医药生物（下跌1.56%） [2][3] - 2026年1月28日，全A股总成交额为29922.89亿元，南下资金净流出34.27亿港元 [2][3] 核心策略观点 - 报告核心观点认为，埃隆·马斯克通过其旗下公司系统性地布局了影响人类未来的六大关键技术领域：AI、机器人、无人驾驶、商业航天、脑机接口和新能源 [4] - 报告将2026年视为马斯克科技版图的商业化落地“奇点之年”，预计其多个核心项目将在2026年迎来从“0到1”的商业化落地或从“1到N”的规模化扩张 [4] - 市场对马斯克业务版图的投资逻辑正从远期愿景的估值，转向对产业链订单、营收兑现和市场渗透率的实际考量 [4] - 报告从8大维度对投资主题进行评分，马斯克概念主题得分为95分，除估值水平外，其他维度打分均极高 [4] - 报告从6个维度选取了78个相关受益标的组成马斯克概念股票池，并编制了马斯克概念指数 [4] - 该马斯克概念指数自2025年初至今相较Wind全A指数的超额收益为127.44%，自2025年4月9日至2026年1月23日的超额收益为157.35% [4]

宏观经济 - 2025年1-12月全国规模以上工业企业利润累计同比增长0.6%，营业收入累计同比增长1.1%，结束了连续三年的下降态势[4] - 2025年12月工业企业利润当月同比回升18.4个百分点至5.3%，但营收当月同比约为-3.2%，较前值下行3.0个百分点，呈现“营收转弱+利润改善”的组合[5] - 12月利润率改善显著，对利润增速贡献了4.2个百分点，推测主要受益于投资收益增加，可能源于股市走强和有色大宗商品上涨[5][6] - 从利润格局看，12月中游设备制造业的ttm利润占比为40.7%，较前值提升0.2个百分点，上游采掘、下游消费、公用事业占比分别为28.1%、19.5%、11.8%[7] - 高技术制造业带动作用明显，集成电路制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造1-12月利润累计同比分别增长172.6%、128.0%、48.0%[7] - 12月工业企业名义库存同比为3.9%，实际库存同比为5.8%，库销比趋于上行，需求整体偏弱[8] 投资策略 - 策略观点认为市场牛市驱动力未变，维持科技+周期的配置思路，建议关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件、有色、化工、光伏、保险、机械等行业[10] - 基于行业轮动模型，2月推荐的多头行业组合为：石油石化、钢铁、基础化工、商贸零售、社会服务、交通运输、纺织服饰、环保、农林牧渔、有色金属[11] - 展望2026年，主题投资或更为活跃，报告筛选出五大潜在强主题，分别是AI+（AI4S）、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口[23][24] - 主题投资筛选逻辑为“买新不买旧，买大不买小”，旨在避开套牢盘并追求产业浪潮与时代共鸣[24] - 从机构调研热度看，周度层面汽车、医药生物、通信、轻工制造、建筑装饰、传媒等行业的调研总次数环比有所上升[32][33] - 月度层面，基础化工、有色金属、通信、环保、钢铁等行业的机构关注度同比上升[34] 金融工程 - 报告升级了深度学习因子挖掘框架至2.0版本，重点在于变量丰富、网络迭代和应用升级[38] - 采用GRU和GAT（图注意力网络）模型，基于财务网络挖掘出的因子多头表现相对最好[39] - 在考虑财务数据后，合成因子（ML_C）未来10日RankIC为14.2%，多头超额收益为26.1%（信息比率3.1），多空收益为72.7%（信息比率6.1）[42] - 该模型可用于多头优选个股，2020年至今，全A市场优选50只股票的年化收益为38.52%[43] - 模型构建的行业轮动因子10日RankIC为9.27%，用于上证50指数增强可获得年化4.95%的超额收益（信息比率2.28）[43] - 使用ML_C因子进行指数增强，2020年至今，沪深300、中证500、中证1000增强策略的超额年化收益分别为6.77%、10.72%、14.41%，信息比率分别为2.06、2.83、3.26[43] 通信与AI基础设施 - “超节点”（SuperPod）集群通过更大的节点内互联，将多个算力芯片整合成逻辑上的“大型GPU/ASIC”，以突破单一服务器的效率瓶颈[45] - 超节点的渗透增长将持续拉动高功率电源、高压UPS/HVDC、服务器液冷散热、铜缆、PCB、光通信等板块的需求[46] - 国产AI集群通过超节点方式弥补单卡算力差距，例如单个CloudMatrix384集群的BF16总体性能是英伟达NVL72的1.7倍[47] - 截至2025年9月，华为Atlas 900 A3 SuperPoD已累计部署超300套，服务超20位客户[47] - 投资建议看好“网络端+AIDC+计算端”三条核心方向，以及“光+液冷+供电+芯片”四大赛道[48] - 亚马逊AWS对其EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是其近二十年来首次打破“只降不涨”的定价传统，反映AI算力需求高景气与资源稀缺性[49][54] - 谷歌云计划于2026年5月1日上调部分地区数据传输价格，例如北美地区从0.04美元/GB翻倍至0.08美元/GB[49] - 英伟达向AI算力租赁公司CoreWeave追加投资20亿美元，以加速其在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程[55][56] - Meta已与康宁签署价值60亿美元的光纤长期供货协议，以保障其AI数据中心建设，印证光纤需求旺盛[57] - 报告判断AI数据中心建设将持续驱动光纤光缆需求及价格提升，重视AI云IAAS（包括AIDC和算力租赁）和光纤板块的投资机会[57][58] 汽车行业 - 2025年全年重卡批发销量约为114.4万辆，同比增长约27%，成功跨越百万辆大关；其中国内重卡批发销量81.9万辆，同比增长34.4%[59] - 2025年国内新能源重卡实销达23.11万辆，同比增长182%，12月单月渗透率一度突破38%，全年平均渗透率超过28%[60] - 2025年中国重卡出口约33万辆，再创历史新高，出海市场向“一带一路”沿线国家多元化发展[60] - 2025年主要重卡企业销量：中国重汽30.5万辆（同比+26.7%）、一汽解放21.6万辆（同比+17.8%）、陕汽集团18.4万辆（同比+24.7%）、东风公司18.1万辆（同比+22.0%）、福田汽车14.2万辆（同比+102.7%）[61] 食品饮料行业（公司研究） - 卫龙美味2026年春节旺季备货从一月开始，预计年初旺季有望催化业绩[64] - 公司魔芋新口味产品储备充足，面制品导入明星代言，预计为销售贡献增量[64][65] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8亿元、17.0亿元、20.6亿元，同比分别增长29.2%、23.1%、21.1%[64] - 公司渠道覆盖全面，战略拥抱量贩零食、山姆会员店等新兴线下渠道，并把握抖快等新兴电商机遇[66] 其他行业与公司观点 - **化工**：巨化股份是制冷剂行业绝对龙头，受益于近期制冷剂价格大幅上涨[12] - **商贸零售**：潮宏基围绕“文化+创新”打造产品，国内及海外拓展加快，2025年业绩超预期[13] - **军工**：华秦科技核心技术壁垒深厚，积极布局航空发动机高价值赛道以打造第二成长曲线[14] - **传媒**：心动公司自研游戏陆续上线带来业绩释放，储备游戏及TapTap平台增长有望进一步驱动增长[15] - **食品饮料**：甘源食品传统渠道逐渐恢复，春节备货延后叠加低基数，2026年第一季度业绩大概率超预期增长[16] - **通信**：光环新网IDC机柜持续加快规划及投产，有望受益于AIGC发展带动的算力需求[17] - **电子**：中微公司在刻蚀领域领先，正大力推进薄膜沉积设备研发，并拓展量检测设备[18] - **医药**：药明康德作为行业龙头，海外业务占比高，业绩持续回暖，在手订单饱满，TIDES业务快速增长[19] - **有色**：洛阳钼业作为国内铜巨头，产量有望持续增长，黄金业务打开第二增长曲线[20][21] - **中小盘**：奥来德是OLED材料与蒸发源设备双龙头，凭借设备+材料双轮协同助力国产替代[22] - **计算机**：以Clawdbot为代表的通用AI Agent（在GitHub收获超6.58万 stars）能够执行复杂任务，有望推动算力需求高增[50] - 国内模型厂商如Kimi、阿里千问等正竞相布局通用型Agent，多Agent协同已成为产业趋势[51]

报告核心观点 - 餐饮行业整体收入增速放缓，但一线城市存在结构性机遇，布局于此的连锁餐饮或将受益 [3] - 借鉴日本经验，中国餐饮业未来可能向高质平价、无人化智能化、聚焦细分市场三大路径发展，这将利好餐饮供应链企业 [4] - 餐饮产业链中，中游的餐饮供应链企业通过提供一站式解决方案，提升利润率并促进下游品牌发展，其中火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流等赛道呈现头部集中和需求扩容趋势，建议重点关注 [4] 行业宏观现状与特征 - 中国餐饮大盘收入增速放缓，餐饮客单价呈下行趋势 [3] - 居民收入主要来自工资性收入且财富分配不均，整体消费倾向低于美、欧、日等工业化国家 [3] - 劳动人口占比下降，总抚养比提升，人口持续向经济活力更优的一线城市聚集 [3] 消费观念变迁与行业未来路径 - 当前社会背景与日本消费变迁时期类似，消费观念从消费升级转向追求性价比，从追求名牌转向简单休闲，从崇尚欧美转向本土化意识崛起，从吃饱到吃好再到吃出健康并追求情绪价值 [4] - 未来三大可能发展路径：1）高质平价，以规模优势摊薄成本 2）无人化+智能化，以炒菜机器人等规避人才短缺 3）聚焦细分市场，满足一人食、老龄化等多样需求 [4] 餐饮产业链分析 - 上游原材料端集中度分散，议价权疲弱，附加值和效益偏低 [4] - 下游餐饮端开闭店率均处于高位，行业快速洗牌，人力成本高企叠加人才高流失率导致连锁扩张承压，市场分散缺少强主导权 [4] - 中游的餐饮供应链企业通过自主研发，为下游客户提供一站式解决方案，在提升自身利润率的同时促进餐饮品牌发展 [4] 重点关注的细分赛道 - 火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流等餐饮供应链赛道呈现头部集中及需求扩容趋势 [4]

核心观点 - 报告认为微信视频号凭借公私域结合优势，正成为美妆品牌差异化竞争的新阵地，国货品牌在该渠道占据主导地位，建议关注布局视频号的国货品牌[2][5][7] - 报告认为全球货币体系重构是长期趋势，增量外汇储备更青睐黄金等美元替代品，看好黄金的投资机会[2][12] - 报告认为福元医药仿制药基本盘稳健，前瞻布局的小核酸创新药有望打开公司中长期成长天花板[3][13][15] 新消费行业（美妆微信视频号） - **市场规模与增长**：2025年微信视频号化妆品类目GMV达121.8亿元[2][5]，2024年10月至2025年9月，微信生态中美妆相关声量达1039万，同比增长48%，其中视频号声量同比增速达121.9%[7] - **竞争格局**：国货品牌在微信视频号渠道中占据主导地位，市占率达80.4%[6]，2025年微信视频号TOP20化妆品品牌中，有10个品牌GMV破亿，郑明明以3.7亿元位居榜首，林清轩位居第二[2][6] - **品类结构**：护肤品在微信视频号渠道中市占率达68.9%，位居榜首，其次是彩妆香水，市场份额为13.2%[2][6]，护肤类目中精华和护肤套盒市场份额均超15%[6] - **产品均价**：在微信视频号渠道中，护肤品牌平均单价高于洗发护发、彩妆香水及身体护理品牌，显示护肤类目溢价空间更大，该渠道适合承载“高功效可视”品类的高客单价产品[2][6] - **平台优势**：对比抖音的纯公域模式，微信视频号的核心竞争优势在于可实现公私域结合，能与公众号、小程序、企业微信等生态无缝打通，便于品牌将用户沉淀至私域进行长期运营[2][7] - **投资建议**：建议关注布局微信视频号的美妆国货品牌上美股份及珀莱雅[2][7] 海外科技与宏观 - **海外AI能源**：铀价持续上涨，核电正从“可选能源”升级为“战略必需品”[2][8]，世界核能协会报告指出，若各国实现新建核电目标，到2050年全球核电装机容量有望达到1446吉瓦[8]，为实现该目标，2026-2030年需年均实现14.4吉瓦并网，2036-2040年需年均跃升至49.2吉瓦[8] - **金融科技**：传统金融体系与新技术结合趋势明显，美国第一资本银行计划以约51.5亿美元收购金融科技公司Brex[9] - **量子计算**：D-Wave公司完成对QuantumCircuits Inc.的收购，巩固其作为全球首家双平台量子计算公司的地位，此次收购旨在补齐门模型路线的纠错能力短板，并给出了2026年初代门模型系统可用的时间点[10] - **商业航天**：BlueOrigin官宣TeraWave卫星通信网络项目，旨在为全球提供高达6Tbps的对称数据传输速率，该网络将由5408颗光互连卫星组成[11] - **宏观与黄金**：2026年1月17日，特朗普威胁向欧盟8国加征关税，但随后迅速“TACO”（可能指撤销或交易）[2][12]，作为反抗，丹麦、瑞典明确表示减持美债[12]，报告认为全球货币体系重构漫长，短期美元美债被大幅抛售概率低，但增量外储更青睐黄金等替代品是大势所趋，看好黄金投资机会[2][12] 医药公司（福元医药） - **公司概况**：公司是新和成控股旗下综合性医药企业，以仿制药为核心，医疗器械为补充，并逐步向创新药延伸[3][13]，截至2025年上半年，拥有209个境内药品注册批件[3][13] - **财务表现**：2024年公司实现营业收入34.46亿元，归母净利润4.89亿元，2019-2024年收入与归母净利润复合增速分别为7%和17%[13]，2024年经营性净现金流6.91亿元，截至2025年第三季度，货币资金及交易性金融资产合计20.68亿元[13] - **业务结构**：2024年药品制剂业务收入32.09亿元，占总收入93%，医疗器械业务收入2.23亿元，占比6%[13]，心血管、糖尿病等五大慢病领域药物合计贡献77%的收入[13] - **仿制药业务**：公司仿制药基本盘进入稳态增长阶段，2019-2024年药品制剂收入复合增速达7.75%[14]，核心大品种已基本完成国家集采覆盖，2025年前三季度销售额前十品种贡献约85.87%的药品收入，其中8个已纳入国家带量采购[14] - **创新药布局**：公司前瞻性切入小核酸赛道，研发费用从2021年的1.8亿元提升至2024年的4.17亿元[15]，截至2026年1月17日，已公开23项小核酸药物专利[3][15] - **研发管线**：核心管线FY101注射液（治疗高脂血症）已进入I期临床，该药物针对中国超过4亿的血脂异常人群，市场空间广阔[3][15]，FY103项目已申报临床[3][15] - **盈利预测与评级**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元、4.81亿元、5.20亿元，对应市盈率（PE）分别为30倍、29倍、27倍[16]，首次覆盖给予“买入”评级[16]

经济与政策要闻 - 2025年税务部门全年征收各项税费33.1万亿元，其中未扣除出口退税的税收收入17.8万亿元，同比增长2.7%，支持科技创新和制造业发展的主要优惠政策减税降费退税超2.8万亿元 [2] - 国资委下一步将聚焦国有资本“三个集中”，以重组整合为抓手，扎实推进国有经济布局优化和结构调整，加快建设更多世界一流企业 [2] - 2025年全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，创历史新高，其中外国人8203.5万人次，同比上升26.4% [2] - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长6.4%，其中本外币工业中长期贷款同比增长8.4%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.4% [2] - 2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，比上年增长0.7%，云计算、大数据、数据中心等新兴业务收入达到4508亿元，比上年增长4.7% [2] - 2025年香港私人住宅售价指数同比上涨3.25%，为2021年以来首次年度增长，来自内地的投资者在香港购买住宅物业的金额达到1380亿港元的纪录新高 [2] - 2026年1月美国消费者信心指数意外从94.2降至84.5，为2014年5月以来最低水平 [2] - 2025年11月全球经贸摩擦指数为101，处于高位，欧盟、美国和韩国的指数位居前三，电子行业经贸摩擦指数居首 [5] 重要公司动态 - 泡泡玛特计划与美国商业地产集团Simon合作，在全美超过20家购物中心新增线下门店 [5] - 康宁与Meta签订数据中心光纤电缆供应协议，金额最高可达60亿美元 [5] - 供销大集与瑞幸咖啡签署战略合作协议，将共同推动高品质咖啡消费体验下沉至县域乡镇 [5] - 阿斯麦2025年第四季度净利润为28.4亿欧元，营收为97.18亿欧元，并宣布将在2028年底前回购总额高达120亿欧元的股票 [5] - 昊华能源预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润4.19亿元到5.69亿元，同比减少59.55%到45.08%，主要系煤炭市场价格大幅下行影响 [5] 银行业基金持仓分析 - 2025年末主动偏股型基金重仓A股总市值1.61万亿元，其中配置银行板块303.67亿元，占比1.89%，仓位环比25Q3上升0.07个百分点 [6] - 从子板块看，2025年末国有行、股份行、城商行、农商行主动基金重仓市值分别为50.6亿、97.3亿、125.5亿、30.3亿元，其中国有行、股份行和农商行仓位环比分别提高0.09、0.02、0.01个百分点，城商行环比下降0.04个百分点 [6] - 前五大重仓银行合计占比57.6%，集中度环比下降3.22个百分点，四季度有23家银行仓位环比上升，15家银行仓位环比下降 [7] - 截至2025年末，样本ETF持有银行市值占股票ETF净值的6.73%，环比上升0.1个百分点，但截至2026年1月23日，该比例降至5.64%，较年初下降1.08个百分点 [7] - 2025年末北向资金持有银行股数量160.27亿股，环比减少13.75亿股，持有银行股市值1772.6亿元，占上市银行自由流通市值比例为5.86%，较上季度末下降0.21个百分点 [8] - 预计2026年宏观政策靠前发力，银行负债成本有望改善，息差有望阶段性企稳，基本面有望维持平稳，目前上市银行平均股息率升至约4.4%，部分银行股息率接近6% [8][9] 乳制品行业周期展望 - 本轮奶价调整周期已历经7年，其中奶价下降5年，主要由产能过度扩张及需求走弱导致，判断调整周期接近尾声 [11] - 2024年国内奶牛存栏量降至630万头，同比下降4.55%，原料奶产量4079万吨，同比下降2.8%，但奶牛单产持续提升，2024年平均单产达9.9吨 [12] - 价格倒挂使进口乳制品数量减少，2025年6月新西兰原料奶粉进口完税价比国内高每吨2022元，2024年12月乳制品累计净进口量较21年12月减少35.31% [12] - 折算后的我国原奶总供给由2021年高点的5901万吨回落至24年的5514万吨，同比回落约4%，推测未来原奶及乳制品总供给量保持稳定略收缩 [13] - 2024年国内人均奶类消费量12.6千克，同比下降4.55%，长期看我国乳制品需求仅为世界平均水平的三分之一，消费结构呈现多元化趋势 [14] - 2025年5月中旬起全国乳企喷粉量已显著下降，散奶价格持续走高，宁夏部分牧场散奶价格已从24年的2.1-2.2元/公斤上涨至3.5-3.7元/公斤 [14] - 预计26年原奶价格能够有所回升，中期原奶价格进入趋势性向上的上升周期，建议关注伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等公司 [15] 混合键合设备与半导体行业 - 混合键合通过铜-铜直接键合实现10μm以下的超精细间距互连，在互连密度、带宽、能效和单位互连成本上带来数量级提升，是支撑3D堆叠与异构集成的关键突破 [16] - 混合键合技术正从先进选项转变为AI时代的核心基础设施，在HBM4/5与高端AI芯片将率先规模应用，相关设备需求预计在2030年前实现数倍增长 [17] - 混合键合设备市场呈现“海外主导、国产突破”格局，荷兰BESI占据全球约70%份额，中国设备商如拓荆科技、百敖化学、迈为股份正加速追赶并实现突破 [18] - BESI的旗舰产品Datacon 8800 CHAMEO ultra plus AC能实现100nm的对准精度与2000 CPH的吞吐量，其先进封装业务毛利率超过65% [19] - 混合键合技术是后摩尔时代突破算力瓶颈的关键使能技术，需求正由AI/HPC和HBM的爆发式增长强力驱动，国产替代机遇明确，受益标的包括拓荆科技、百傲化学、迈为股份等 [20] 东兴证券金股推荐 - 东兴证券研究所2026年度金股推荐包括：金银河(300619.SZ)、华测导航(300627.SZ)、中科海讯(300810.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、安井食品(603345.SH)、火炬电子(603678.SH)、国力电子(688103.SH)、金山办公(688111.SH) [4]

核心观点总结 本晨会纪要重点推荐了三份研究报告，分别覆盖非银金融、半导体设备和食品饮料行业，并提供了A股市场评述与财经要闻 [3] 非银金融行业报告关注公募业绩比较基准新规落地对券商行业的规范意义，以及预定利率微降背景下保险行业负债端与投资端的积极信号 [6][7][8] 拓荆科技深度报告认为该公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头，将受益于行业国产替代与先进封装趋势，业绩有望持续高增长 [11][12][13] 食品饮料行业周报指出原奶价格持续磨底，餐饮需求边际改善，建议关注餐饮供应链及乳业板块的底部复苏机会 [16][17] A股市场评述认为主要指数短期呈现震荡态势，需观察量能和技术指标的进一步修复 [25][26] 重点推荐报告总结 非银金融行业周报 - **行情回顾**：上周非银指数下跌1.5%，跑输沪深300指数0.9个百分点，其中券商指数下跌0.6%，保险指数下跌4% [6] - **券商板块核心观点**：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行，新规旨在稳定产品风格、防止风格漂移并将业绩比较基准与薪酬考核挂钩，同时近期上市券商2025年业绩快报密集披露，权益市场弹性带动业绩提升效果显著 [7] - **保险板块核心观点**：保险业协会公布最新预定利率研究值为1.89%，环比下降1个基点，负债端在存款搬家效应下“开门红”销售热情升温，投资端A股市场活跃度提升，且中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，传递行业基本面筑底信号 [8] - **投资建议**：券商板块建议把握并购重组、财富管理转型等主线，关注大型券商；保险板块建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [9] 拓荆科技公司深度报告 - **公司定位与业绩**：公司是国内半导体薄膜沉积设备龙头企业，构建了薄膜沉积和先进键合双平台驱动格局，2020-2024年营业收入从4.4亿元攀升至41.0亿元，复合年增长率达75%，2024年归母净利润达6.9亿元，截至2024年末在手订单金额约94亿元，同比增长约46% [11] - **薄膜沉积业务**：2025年全球薄膜沉积设备市场规模约为244亿美元，中国大陆市场规模估算约为102亿美元，但国产化率不足20%，公司2024年薄膜沉积设备业务实现销售收入约39亿元，同比增长50%，PECVD产品销售收入创历史新高，其设备平均机台稳定运行时间超过90% [12] - **先进键合业务**：全球先进封装市场规模有望从2023年的43亿美元跃升至2029年的280亿美元，年复合增长率约37%，公司2024年先进键合及配套量检测设备业务实现销售收入0.96亿元，同比增长约49%，混合键合设备已实现技术突破并进入客户验证 [13] - **业绩预测与评级**：预计公司2025-2027年营业收入分别为63.82亿元、84.46亿元和105.97亿元，归母净利润分别为10.41亿元、16.27亿元和24.48亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [15] 食品饮料行业周报 - **行业数据**：2025年12月社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，其中餐饮收入同比增长2.2%，限额以上餐饮收入同比下滑1.1%，显示小B端恢复快于大B端 [16] - **预制菜国标推进**：国务院食安办组织起草了《食品安全国家标准预制菜》等草案，将向社会公开征求意见，有利于行业规范发展和市场份额向头部集中 [17] - **原奶与肉奶周期**：截至1月15日生鲜乳均价3.03元/公斤，处于2010年10月以来低位，牧场产能加速去化，同时乳制品及牛肉进口政策落地有望提振国内需求，利好2026年肉奶价格 [17] - **二级市场与公司动态**：上周食品饮料板块下跌1.41%，跑输沪深300指数0.79个百分点，子板块中零食上涨6.12%，君乐宝已递交港股上市申请，2024年总收入198亿元，按零售额计位列中国综合性乳制品公司第三位，市场份额4.3% [18] - **产量数据**：2025年全年白酒产量累计354.9万千升，同比下降12.1%；啤酒产量累计3536.0万千升，同比下降1.1% [19][20] - **投资建议**：建议关注两条主线，一是困境反转的餐饮供应链（如燕京啤酒、安井食品）和乳业（如优然牧业、伊利股份），二是新消费方向的零食、茶饮、宠物等赛道 [20] A股市场评述 - **指数表现**：上一交易日上证指数收盘上涨7点，涨幅0.18%，收于4139点，深成指上涨0.09%，创业板指上涨0.71% [25] - **技术分析**：上证指数已连续10个交易日小幅震荡，日线指标呈现矛盾（KDJ金叉但MACD死叉），短线或维持震荡态势，深成指与创业板指均在关键均线处获得支撑反弹，但日线MACD死叉尚未修复 [25][26] - **市场情绪**：上一交易日仅30%的行业板块和35%的个股收红，大部分板块个股表现低迷，贵金属板块收涨3.94%涨幅居前，半导体、通信设备等板块活跃，养殖业、煤炭等板块调整居前 [26][27] - **锂电池板块**：板块指数自2025年4月以来涨幅超过90%，上一交易日大单资金大幅净流出超168亿元，多空争夺剧烈，日线指标呈现矛盾 [28] - **行业涨跌**：涨幅前五的行业为航空装备（3.11%）、半导体（3.07%）、通信设备（2.76%）、商用车（2.64%）、数字媒体（2.20%）；跌幅前五为冶钢原料（-3.22%）、养殖业（-2.66%）、焦炭（-2.39%）、煤炭开采（-2.26%）、动物保健（-2.11%） [29] 财经要闻 - **国内政策**：我国将制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》和《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》，推动修订《职工带薪年休假条例》，并将出台应对人工智能影响促就业文件 [22] - **外交动态**：国家主席习近平会见芬兰总理奥尔波，双方表示将在能源转型、循环经济、科技创新等领域深化合作 [22][23] - **国际事件**：日本第51届众议院选举发布公告，投票计票将于2月8日举行，将围绕465个议席展开角逐 [24]

港股市场表现与宏观数据 - 2026年1月27日港股三大指数上涨，恒生指数涨1.35%，国企指数涨1.07%，恒生科技指数涨0.5% [2] - 南向资金净流出6.35亿港元，净买入最多的是腾讯、中国人寿、长飞光纤光缆，净卖出最多的是中国移动、紫金矿业、中芯国际 [2] - 科技相关板块上行，MINIMAX-WP涨26.48%，金山云涨9.74%，智谱涨7.56%，万国数据-SW涨7.03%，哔哩哔哩-W涨5.85%，阿里巴巴-W涨2.85%，腾讯控股涨1.25% [3] - 光通讯概念涨幅居前，鸿腾精密涨4.42%，长飞光纤光缆涨3.74%，汇聚科技涨2.74% [4] - 2025年中国工业企业利润实现四年来首次年度正增长，增幅为0.6% [4] - 2025年高技术制造业利润大增13.3%，AI设备、无人机及智能车载设备呈爆发式增长，反内卷政策令汽车行业利润成功转正 [4] AI与科技行业动态 - 阿里巴巴发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，DeepSeek发布全新DeepSeek-OCR 2模型 [3] - 随着春节临近，中国互联网巨头围绕AI助手的流量争夺进入白热化，腾讯控股、百度宣布大规模现金红包补贴 [3] - 英伟达向AI云服务商CoreWeave追加投资20亿美元，以加速其到2030年新增超过5吉瓦人工智能计算能力的计划 [4] - 市场预期AI算力需求长期高景气，光模块产业景气度延续上行 [4] 美股市场与宏观信号 - 微软、苹果等科技巨头财报预期推动标普500指数创历史新高，纳指录得近1%涨幅 [5] - 医保板块受政策提案冲击，联合健康暴跌近20%，拖累道指逆势下挫逾400点 [5] - 美国1月消费者信心指数意外骤降至84.5，但消费支出的实际意愿，尤其是服务与旅游依然保持韧性 [5] - 市场认为情绪面宣泄大于实质性衰退风险，随着退税季到来，购买力有望修复 [5] 东鹏饮料公司概览 - 东鹏饮料是中国领先的功能饮料公司，按销量计自2021年起连续4年在中国功能饮料市场排名第一 [7] - 按2024年零售额计，公司是第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [7] - 截至2025年9月30日，公司覆盖全国超过430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖 [7] - 公司2023年收入112亿元人民币，2024年收入158亿元人民币，2025年1-9月收入168亿元人民币，同比增速分别为32%、40%、34% [7] - 公司2023年毛利率42%，2024年毛利率44%，2025年1-9月毛利率44% [7] - 公司2023年净利润20亿元，2024年净利润33亿元，2025年1-9月净利润37亿元，同比增速分别为41%、63%、38% [7] - 公司2023年净利率18%，2024年净利率21%，2025年1-9月净利率22% [7] 东鹏饮料产品与增长 - 公司主要产品为能量饮料“东鹏特饮”，2024年该产品录得收入133亿元 [8] - 2022年至2024年，“东鹏特饮”收入年复合增长率达27.3% [8] - 公司于2023年1月推出的“东鹏·补水啦”运动饮料，在推出的第二年录得收入近15亿元，同比增速达到280.4% [8] 软饮与功能饮料行业状况 - 中国软饮市场持续增长，2019年至2024年年复合增长率为4.7%，2024年市场规模达到1.25万亿元 [9] - 功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，过去五年增速为8.3%，市场规模由2019年的1119亿元增长至2024年的1665亿元 [9] - 在功能饮料市场中，能量饮料2024年市场规模1114亿元，占比67%，运动饮料市场规模547亿元，占比33% [9] - 功能饮料市场竞争格局集中，以2024年销量计，东鹏饮料市场份额为26.3%，连续四年位列第一 [9] - 以2024年销售额计，东鹏饮料市场份额为23%，位列第二，行业前五大公司市占率共计61.6% [9] 东鹏饮料优势与机遇 - 品牌具有知名度，品牌形象深入人心 [10] - “东鹏特饮”拥有蓝帽子认证，具有差异化的产品能力 [10] - 公司具有极具性价比和成本领先的能力 [10] - 拥有深入、广泛的终端网点覆盖，线上线下全渠道覆盖 [10] - 具备全流程数字化能力，进一步助推卓越运营 [10] 东鹏饮料IPO招股信息 - 招股时间为2026年1月26日至2026年1月29日，上市交易时间为2月3日 [12] - 基石投资人阵容强大，包括腾讯、淡马锡、BlackRock、UBS资管、卡塔尔主权财富基金、JPM资管、博裕资本、泰康人寿等 [13] - 基石投资人认购股份约占此次募集总数的49.2%（假设超额配股权未获行使） [13] - 公司预计净募资额100亿港元 [14] - 募集资金用途规划：约36%用于完善产能布局和供应链升级，约15%用于加强品牌建设和消费者互动，约11%用于推进全国化战略及渠道网络运营，约12%用于拓展海外市场及探索并购机会，约10%用于加强数字化建设，约6%用于增强产品开发能力，约10%用于营运资金及一般企业用途 [14] 东鹏饮料投资建议与估值 - 招股价为248港元，预计发行后公司市值为1663.93亿港元 [15] - 公司预期2025年全年净利润不少于43.4亿元人民币，按此计算上市市值对应的市盈率为34.5倍 [15] - 根据一致预期，2026年预期净利润为57.2亿元，同比增长26%，上市市值对应预测市盈率为29倍 [15] - 报告认为考虑公司增速较快，该定价较为合理 [15] - 此次港股招股价较A股最新股价有10%的折价 [15] - 报告给予IPO专用评分5.2 [15]