报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周玻璃期货走势震荡，主力合约FG2601收盘较前一周上涨0.77%报1182元/吨，现货河北沙河白玻大板报价下跌1.12%；玻璃基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行，后续玻璃厂库去化持续性存疑，预期宽幅震荡 [2][3][7] 各部分总结 每周观点 - 利多因素为“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [5] - 利空因素包括地产终端需求疲弱、深加工行业资金回款不乐观、“反内卷”市场情绪消退 [6] - 主要逻辑是玻璃供给下滑，下游阶段性补库使厂库去化，但去化持续性存疑，预期宽幅震荡 [7] 玻璃期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1173元/吨，现值1182元/吨，涨0.77% [8] - 现货基准价前值1072元/吨，现值1060元/吨，跌1.12% [8] - 主力基差前值 -101元/吨，现值 -122元/吨，涨幅20.79% [8] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1060元/吨，较前一周下跌1.12% [13] 基本面——成本、利润 未提及具体内容 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.49%，开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [24] 基本面分析——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [28] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6256.60万重量箱，较前一周减少1.64%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡数据，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月中国制造业和非制造业景气水平有所改善，服务业升至年内高点，但零售、房地产景气度仍低于临界点[7][8] - 期指震荡中仍有走高可能，玻璃短期偏弱、中期震荡，碳酸锂短期高位震荡、长期回调[9][12][13] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 8月中国官方制造业PMI小幅回升，制造业和非制造业景气水平改善，服务业升至年内高点，零售、房地产景气度仍低于临界点[7][8] - 期指震荡中仍有走高可能，关注国内政策走向与外部环境变化，中期受年底政策对明年经济增长定调影响[9][10] - 玻璃短期偏弱，中期震荡，01合约高升水制约上涨，但多头有潜在逻辑，做空需谨慎[12] - 碳酸锂受永兴材料安许证续证影响大跌，短期受现货支撑高位震荡，长期回调[13][14] 商品研究 - 黄金突破新高，白银冲顶前高，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[20][21] - 铜因美元承压价格上涨，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[26] - 锌震荡运行，关注相关基本面数据和新闻[29][30] - 铅因库存减少支撑价格，关注相关基本面数据和新闻[32] - 锡区间震荡，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[34][35] - 铝重心上移，氧化铝下方空间恐仍在，铸造铝合金强于电解铝，关注相关基本面数据和综合快讯[39][40] - 镍基本面逻辑窄幅震荡，警惕消息面潜在风险，不锈钢钢价窄幅震荡运行，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[42][43] - 碳酸锂基差持稳，区间震荡延续，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[48][49] - 工业硅逢高布空思路为主，多晶硅关注市场信息，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[51][52] - 铁矿石宏观预期反复，宽幅震荡，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[55] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[57][58][59] - 硅铁和锰硅市场情绪不振，偏弱震荡，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[61][62] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[64][65] - 原木震荡反复，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[66][67][69] - 对二甲苯供需紧平衡，正套；PTA多PTA空MEG；MEG月差正套，多PTA空MEG，关注相关基本面数据、市场动态和观点建议[70][71][75] - 橡胶震荡运行，关注相关基本面数据和行业新闻[78][79][82] - 合成橡胶短期跟随宏观情绪区间运行，关注相关基本面数据和行业新闻[84][86][87] - 沥青窄幅震荡，关注相关基本面数据和市场资讯[88][89][102] - LLDPE短期偏弱，中期震荡行情，关注相关基本面数据、现货消息和市场状况分析[103][104] - PP短期震荡，中期趋势仍有压力，关注相关基本面数据、现货消息和市场状况分析[107][108] - 烧碱震荡行情，关注相关基本面数据、现货消息和市场状况分析[111][112] - 纸浆震荡运行，关注相关基本面数据和行业新闻[115][116][117] - 玻璃原片价格平稳，关注相关基本面数据和现货消息[120][121] - 甲醇短期偏弱，中期震荡，关注相关基本面数据、现货消息和市场状况分析[123][124][126] - 尿素短期震荡运行，关注相关基本面数据和行业新闻[128][129] - 苯乙烯中期偏空，关注相关基本面数据和现货消息[131][132] - 纯碱现货市场变化不大，关注相关基本面数据和现货消息[133][135] - LPG供需维持宽松，短期偏弱震荡；丙烯现货价格支撑仍在，关注回落风险，关注相关基本面数据、市场资讯和装置检修计划[137][142][143] - PVC趋势仍有压力，关注相关基本面数据、现货消息和市场状况分析[144] - 燃料油窄幅震荡，弱势仍在；低硫燃料油短期偏弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌，关注相关基本面数据[147] - 集运指数（欧线）震荡承压，关注相关基本面数据、宏观新闻和市场供需格局分析[149][156][158] - 短纤震荡整理，多PF空PR；瓶片震荡整理，关注相关基本面数据和现货消息[162] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，关注相关基本面数据和行业新闻[165][166] - 纯苯偏弱震荡，关注相关基本面数据和新闻[167][168] - 棕榈油基本面暂无新驱动，等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓，回调整理，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[170][171][172] - 豆粕隔夜美豆收涨、连粕或反弹震荡；豆一超跌反弹，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[175][177] - 玉米震荡运行，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[178][179][180] - 白糖区间整理，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[182][183][184] - 棉花期价受消息影响导致波动率上升，关注相关基本面数据和宏观行业新闻[187][188][189] - 鸡蛋近端博弈较强，关注相关基本面数据[194] - 生猪月底缩量兑现，价格反弹，关注相关基本面数据、趋势强度和市场逻辑[196][197][198] - 花生关注新花生上市，关注相关基本面数据和现货市场聚焦[200][201]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 市场预期偏空，供给有所增加，投资观点为震荡，交易策略单边建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内PTA装置供给端逐步回归，惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX与石脑油、MX价差扩张或回升 [3] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持在88%左右，库存表现乐观，瓶片装置检修回归，产销转好、库存去化，聚酯价格良性，长丝表现突出，但FDY减产在即 [3] - 库存中性，PTA港口库存下滑，进入去库周期，本周去库2万吨 [3] - 基差偏空，PTA基差快速走弱，华南装置回归使市场流动性转向宽松 [3] - 利润偏空，PX与石脑油价差到260美元，PX与MX价差扩张，PTA加工费维持在200元左右且有所收缩 [3] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，重整装置逐步回升使芳烃供给增加 [3] - 宏观政策偏多，中共中央政治局召开会议提出抓好安全生产和防范自然灾害工作要求 [3] 油品基本面概述 - 印度9月俄罗斯原油进口量预计上升10% - 20%，即每日增加15万 - 30万桶，因俄罗斯炼油厂停运影响加工能力，且印度炼油厂开工率提高 [7] - 汽油旺季去库，北美炼厂负荷持续回升，驾驶季节将结束，但汽油库存和需求未超预期，欧洲和全球辛烷值供应宽松，需求下降，汽油裂解利润修复，市场难形成强力预期推动，汽油调和对重整油需求好于化学品，苯等终端需求疲弱 [24] 芳烃基本面概述 - 北美亚洲石脑油价格走软，下游石化产品利润率疲软，与布伦特原油价差缩小，亚洲97RON优质汽油与普通汽油溢价推高，重整装置利润率提高，韩国YNCC关闭裂解炉影响裂解汽油生产，8、9月东北亚和东南亚开工率有变化，LPG裂化经济性减弱 [48] - 因需求前景走软、欧佩克+增产预期等，亚洲石脑油价格下跌，裂解价差收窄，PX与混合二甲苯价差扩大至127美元/吨，美国 - 亚洲区域混合二甲苯价差小幅下跌至138美元/吨，汽油调和消费量低，传统衍生品产量稳定 [54] - 对PX需求健康，印度新PTA项目寻找四季度PX现货供应，PX与石脑油价差上升至265美元，PX和苯与石脑油价差增加240美元，PX供应在计划维护完成后增加 [61] - 乐天可能关闭大山工厂，LG Daesan预计紧随其后，KPIC和GS减产压力低，SKGC面临降低运营成本压力，GS苯酚/丙酮单元预计2026年启动，韩国石脑油裂解装置减产涉及多种产品，市场情绪处于发酵与消息验证期 [70] 聚酯基本面概述 - 有传闻国内将对石化和炼油行业改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种上涨，海外乙二醇装置检修延期，供给端收缩，预期后市到港减少 [82] - 汽油利润回升，主营炼厂负荷上升 [84] - 聚酯瓶片供给端逐步回归 [90] - 聚酯原料价格平稳，终端需求乐观 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，鲍威尔表态提升市场降息预期，特朗普解雇理事使美联储9月降息概率增大，中美贸易摩擦缓和，国内逆周期政策持续释放且8月制造业PMI回升，国内经济向好有望提振下游需求 [90] - 基本面来看，铜精矿供应紧张、矿冶矛盾持续，加工费处历史低位，精铜高产、进口补充明显，下游新增订单增加但补库谨慎，国内铜社会库存虽小幅反弹但仍处低位，淡季铜消费有韧性，后期旺季需求提升预期将推动铜价上涨，9月铜价易涨难跌 [91] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月铜价偏强运行，月涨幅1.74%，宏观情绪先好转后回归基本面，国内精铜产量高、消费淡季，库存低位支撑铜价，9月政策和消费旺季预期使铜价有上涨动能 [5] 宏观因素分析 海外宏观 - 美国7月CPI数据显示通胀压力温和，7月非农新增就业人数骤降、失业率回升，鲍威尔讲话使9月降息预期大幅上升 [11] - 美国8月Markit制造业PMI初值大幅高于预期，服务业PMI初值创2个月新低，综合PMI初值高于预期，8月美元指数走弱提振大宗商品价格 [12] 国内宏观 - 7月我国CPI环比转涨、同比持平，核心CPI涨幅扩大，PPI环比下降、同比降幅不变，1 - 7月社融规模增量同比增多，7月新增社融稳定，上半年地方债发行节奏快于去年 [19] - 8月我国制造业PMI回升，非制造业PMI和综合PMI上升，1 - 7月全国固定资产投资增速下滑，7月环比下降 [21] 基本面分析 矿端供给 - 1 - 6月ICSG全球铜精矿产量同比增加3.32%，6月产能利用率环比下降，上半年增量不及预期但产量整体持稳，智利和秘鲁1 - 5月铜矿产量同比增加 [28] 冶炼端 - 铜矿供应偏紧，矿冶矛盾持续，截至8月25日铜精矿现货粗炼费处历史低位，7月国内南方和进口粗铜加工费处于低位 [32] 精炼铜 - 7月铜产能利用率回升，电解铜产量同比稳定增加，8月冶炼副产品硫酸价格强势弥补部分亏损 [35] 进出口 - 7月我国精炼铜和未锻造铜及铜材进口数量同比增加，7月电解铜进口主要来自刚果民主共和国和俄罗斯，截至8月29日沪伦比值走低，进口盈亏负值收窄 [38] 废铜 - 7月国内废铜进口数量同比减少，精废价差收缩，部分持货商囤货，个别再生铜杆企业停产 [40] 加工环节 - 7月精铜杆和再生铜杆开工率均下降，精铜杆受下游资金和铜价影响，再生铜杆受供应和需求影响 [43] - 7月铜箔开工率上升，铜管、铜板带、铜棒开工率下降，铜管受主机厂放假影响，铜板带和铜棒受行业淡季影响 [47] 终端需求 - 1 - 7月我国电力工程投资完成额同比增加，风电和光伏装机量增长但下半年增速预计放缓 [50] - 7月我国房地产竣工和新开工面积同比下降，100大中城市成交土地规划面积低于去年且持续下降，房地产处于磨底阶段拖累铜需求，预计9月逆周期政策持续出台 [52][57] - 7月我国汽车产量同比增加，新能源汽车产量和销量同比大幅增加，新能源汽车产销高位将带动下游铜需求 [60] - 7月我国家电产量整体增速有韧性，在政策发力下家电产量和消费将保持韧性，对铜需求支撑稳定 [62] 库存 - 截至8月29日，上海期货交易所铜库存环比回升但仍处低位，国内铜社会库存当月累库，海外铜库存回流使全球铜显性库存环比增加 [69][70] 升贴水 - 8月国内现货升水先降后升，海外LME铜库存宽松，现货/3个月维持贴水，纽伦铜价差低位回升 [74] 内外盘持仓 - 截至8月29日，沪铜主力持仓量先降后增，8月日均成交量环比大幅下降，COMEX铜资产管理机构净多头持仓先降后升，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓持续下降 [76] 技术面分析 - 技术上沪铜运行重心上抬，短期运行区间78500 - 80500元/吨，后期有向上突破趋势 [84] 后市展望 - 宏观面，鲍威尔表态和特朗普事件使美联储9月降息概率增大，中美贸易缓和、国内经济向好提振下游需求 [90] - 基本面，铜精矿供应和矿冶矛盾持续，精铜高产、进口补充，下游订单增加但补库谨慎，库存低位，淡季转旺季需求提升，9月铜价易涨难跌 [91]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 成本端的驱动促使产业链利润分配格局再度向原料环节倾斜 PTA将在震荡中前行成本是主导因素 预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 各部分总结 价格情况 - 2025年8月29日WTI原油期货结算价64.01美元/桶 较前值跌0.91% 布伦特原油期货结算价68.12美元/桶 较前值跌0.73% [1] - 2025年8月29日石脑油CFR日本现货价597.38美元/吨 较前值涨0.59% 异构级二甲苯FOB韩国现货价691.50美元/吨 较前值涨0.29% [1] - 2025年8月29日对二甲苯PX CFR中国主港现货价849.00美元/吨 较前值涨0.04% [1] - 2025年8月29日CZCE TA主力合约收盘价4784.00元/吨 较前值跌0.17% 结算价4774.00元/吨 较前值跌0.50% [1] - 2025年8月29日PTA国内现货价4776.00元/吨 较前值跌1.34% CCFEI PTA内盘价格指数4740.00元/吨 较前值跌0.73% 外盘价格指数634.00美元/吨 较前值跌0.47% [1] - 2025年8月29日CZCE PX主力合约收盘价6878.00元/吨 较前值跌0.12% 结算价6844.00元/吨 较前值跌0.67% [1] - 2025年8月29日国内对二甲苯现货价6738.00元/吨 较前值跌0.77% CFR中国台湾现货价849.00美元/吨 较前值持平 FOB韩国现货价824.00美元/吨 较前值持平 [1] - 2025年8月29日PXN价差251.63美元/吨 较前值跌1.24% PX - MX价差157.50美元/吨 较前值跌1.05% [1] - 2025年8月29日CZCE PR主力合约收盘价5956.00元/吨 较前值跌0.43% 结算价5954.00元/吨 较前值跌0.23% [1] - 2025年8月29日华东市场聚酯瓶片市场价5860.00元/吨 较前值持平 华南市场市场价5960.00元/吨 较前值持平 [1] - 2025年8月29日CCFEI涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、瓶级切片价格指数较前值持平 涤纶短纤价格指数6540.00元/吨 较前值跌0.53% 聚酯切片价格指数5885.00元/吨 较前值跌0.59% [2] 开工与产销情况 - 2025年8月29日PX开工率82.59% 较前值升2.21个百分点 PTA工厂产业链负荷率70.76% 较前值持平 聚酯工厂产业链负荷率87.15% 较前值升1.12个百分点 瓶片工厂产业链负荷率73.09% 较前值升1.16个百分点 江浙织机产业链负荷率62.03% 较前值持平 [1] - 2025年8月29日涤纶长丝产销率41.62% 较前值降1.77个百分点 涤纶短纤产销率45.86% 较前值升5.15个百分点 聚酯切片产销率77.76% 较前值升35.24个百分点 [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启 恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车 重启时间待定 [2] 重要资讯 - 本周PX价格涨后回调 周五绝对价格环比下跌0.9%至849美元/吨CFR 周均价环比上涨1.4%至855美元/吨CFR 周初期货价格因装置检修传闻上涨 证伪后涨幅回吐 PX库存处于历史低位 底部支撑稳固 效益能否持续向上取决于预期外因素 PX处于产业链优势低位 社会库存去化 临近需求旺季 聚酯开工缓步回升 [2] - 盘中原油行情弱势震荡 PTA现货供应充足 基差走弱 利空市场心态 现货去库存但流动性充足 基差可能继续走弱 当前PTA加工费进入低位区间 计划外装置检修难持续提振价格 供应端有新装置投产预期 传统旺季临近 涤纶长丝盈利好转 开工负荷或提升 预计去库量扩大 终端需求微弱复苏 下游看涨预期提升 长丝社会库存结构转变 聚酯库存向下转移 权益库存预期变化不大 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5880 - 6030元/吨 较上一交易日下跌5元/吨 聚酯原料及瓶片期货窄幅震荡 瓶片供应端报价稳跌互现 下游终端谨慎观望 交投气氛清淡 近期瓶片供应端开工窄幅调整 整体减产幅度变化不大 市场现货供应充裕 下游终端采购积极性不高 市场心态谨慎 [2] 交易策略 - 成本支撑被削弱 TA2601合约以4784元/吨（-0.29%）收盘 日内成交量60.26万手 装置检修传闻被否定 PX2601合约以6878元/吨（-0.17%）收盘 日内成交量27.00万手 PR跟随成本运行 2511合约以5956元/吨（-0.20%）收盘 日内成交量6.05万手 隔夜原油市场下跌 目前定价逻辑仍是成本主导 预计PX、PTA、PR震荡运行 [2]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 国内进入新陈过渡窗口期，余粮供应趋紧，下游维持谨慎建库，新粮预期丰产，C11、C01盘面预期低位震荡，后续关注新粮大量上市卖压测试 [3] - 交易策略为单边低位震荡，套利观望，需关注政策和天气风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，短期偏多，余粮趋紧，北港集港量低位，25/26年度种植成本下降，推算集港约1950 - 2100元/吨，播种面积稳中略减，新季玉米长势良好；中期偏空，进口谷物政策限制持续，进口谷物供应缩量 [3] - 需求方面偏空，2025年7月全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%，饲料企业配合饲料中玉米用量占比33.1%，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但国家控生猪存栏和体重或影响远月供应，麦玉价差低位，华北饲料厂小麦饲用替代比例高，新粮上市前饲料企业低库存策略维持刚需采购，深加工下游需求不佳，加工利润亏损，开机率下滑，需求缩量 [3] - 库存方面偏多，北港库存持续去化至偏低水平，南港谷物库存本周有所回升，饲料企业库存和深加工玉米库存下滑 [3] - 基差/价差方面中性偏多，基差处于中性偏高水平 [3] - 利润方面偏空，生猪养殖利润下滑，肉鸡养殖利润改善，蛋鸡养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损 [3] - 估值方面中性，从种植成本角度新季玉米估值中性偏高，从绝对价格考虑盘面价格估值偏低 [3] - 宏观及政策方面中性 [3] 期货及现货行情回顾 - 展示了玉米主力合约基差走势、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、全国均价、锦州港平舱价等价格走势，以及玉米各合约持仓量、不同合约价差走势等 [5][7][9][11] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物方面，7月进口玉米低位、进口高粱和大麦增加 [30] - 港口情况方面，北港去库至低位，南港谷物库存有所回升 [38] - 饲料企业方面，库存天数下滑，月度产量有相关数据展示 [43][45] - 养殖利润方面，生猪养殖利润下滑，猪价下跌，肉鸡养殖利润改善，蛋鸡养殖利润亏损 [47][51][55] - 深加工方面，玉米消费量和库存下滑，淀粉加工利润亏损、库存高企，酒精开机率低位、加工利润亏损，麦玉价差低位、面粉需求疲弱 [63][72][94] - 淀粉需求方面，饮料表现较差，造纸开机高位、造纸利润低位 [79][86] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 8月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比大幅上调 [114] - 展示了全球玉米产量及分布、美玉米库消比和主要出口国玉米库消比、美玉米出口销售相关数据 [115][119][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关内容总结 - 市场价格方面，涉及多种产品价格如乙二醇、涤纶等，部分产品价格有波动，如乙二醇价格有落的情况，且不同地区、不同时间价格有差异 [1][2] - 市场供需方面，贸易期情况较复杂，部分产品供应和需求存在不平衡，如乙二醇供应有偏强或偏弱情况，需求也有不同表现 [2] - 市场交易方面，交易情况受多种因素影响，如船运、装置、资讯等，部分交易存在延迟、未完成等情况 [2] - 市场动态方面，市场有震荡、波动情况，部分市场有回升、上升趋势，且受宏观因素、公司经营等影响 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 供给偏强，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨，外盘连续两期报价上涨，对国内纸浆价格有较强支撑 [4] - 需求中性，主要成品纸产量月环比有所上涨，主流成品纸价格低位运行，部分白卡纸和双胶纸纸厂发布涨价函，落实情况有待证实 [4] - 库存中性，截至2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量在本周期呈现去库走势 [4] - 估值偏强，阔叶浆基差走强至 -1000元以上，纸浆期货进入低估值区间 [4] - 投资观点为震荡，外盘报价上涨，纸浆期货估值偏低，商品宏观情绪偏弱，预计震荡运行，交易策略单边无建议，套利为11 - 1正套，需关注商品宏观情绪 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货行情回顾 - 纸浆受宏观影响大幅回落，上周跟随商品宏观情绪回落，但现货价格仅有小幅跟跌，基差明显走强，在外盘报价第二轮调涨之后仍有上涨驱动 [7] - 现货市场阔叶浆价格稳定，针叶浆价格下降，针叶浆银星价格为5700元/吨，周环比下降70元/吨，月环比下降150元/吨；针叶浆布针价格为4980元/吨，周环比下降90元/吨，月环比下降200元/吨；阔叶浆金鱼价格为4150元/吨，周环比持平，月环比上涨60元/吨 [9][16] - 八九月阔叶浆价格上涨，智利Arauco通知8月份报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨；Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨 [21] - 纸浆期货总持仓量上涨，截至2025年8月29日，纸浆期货合约总持仓量为360884手，较上周上涨18.35%；纸浆期货主力合约持仓量为210805手，较上周上涨13.86% [22] 纸浆供需基本面数据 - 七月纸浆/木片进口量下降 [25] - 纸浆港口和仓单数量下降 [38] - 海外库存方面，浆厂库存上涨，欧洲港口库存下降，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆库存天数为50天，漂白硬木浆库存天数较上期为45天；2025年7月份欧洲港口纸浆月末库存量为152.75万吨，月环比下降1.9% [41][46] - 下游需求方面，四大木浆用纸价格下降，截至2025年8月29日，双胶纸价格为4825元/吨，月环比下降3.4%；铜版纸价格为5000元/吨，月环比下降6%；生活用纸价格为5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格为3930元/吨，月环比下降1.6% [49][51] - 2025年7月纸品产量环比上涨，双胶纸产量为73.7万吨，环比上涨7%，同比下降10%；铜版纸产量为38.1万吨，环比上涨4%，同比上涨13.3%；生活用纸产量为78.6万吨，环比上涨1%，同比上涨15.2%；白卡纸产量为100.3万吨，月环比上涨3.5%，同比上涨13.4% [52][56] - 文化生活纸库存下降，白卡纸库存上涨，截至2025年7月，双胶纸库存量为173万吨，月环比下降5.8%，同比上涨10%；铜版纸库存量117.8万吨，月环比下降4.2%，同比基本持平；生活用纸库存量为39万吨，月环比下降2.5%，同比上涨12.4%；白卡纸库存量为227.81万吨，月环比上涨4%，同比下降3% [58][61] - 双胶纸库存上涨，截至2025年8月29日，双胶纸总库存172.8万吨，周环比上涨0.7%，其中厂库库存119.11万吨，社会库存53.7万吨，双胶纸厂内库存可用天数为27.53天，周环比上涨0.3天 [65][67] - 双胶纸产量和产能利用率下降，截至2025年8月29日，双胶纸产量为20.47万吨，周环比下降0.3万吨；产能利用率为55.6%，周环比下降0.83% [70][72] - 双胶纸生产成本下降，毛利润上涨，截至2025年8月29日，双胶纸生产成本为4885元/吨，周环比下降0.05%；生产毛利润为 -42.74元/吨，周环比上涨26.4元/吨 [74][75] - 欧洲纸浆需求修复，2025年7月欧洲针叶浆库存可用天数为27.2，环比下降1.3，同比上涨2.1；阔叶浆库存可用天数24.1，环比下降2.5，同比上涨2.8。美国需求走弱，截至2025年7月，美国纸制品产能利用率为82.92%，环比下降0.30%，2025年6月纸制品库存销售比为1.06，环比上涨0.01，同比上涨0.05 [78] 纸浆期货估值 - 价差方面，本周纸浆基差走强，9 - 1月差继续走阔，截至2025年8月29日，山东俄针基差为 -38元/吨，较上周上涨84元/吨；山东银星基差为682元/吨，较上周上涨104元/吨；纸浆9 - 1月差为 -378元/吨，较上周下降72元/吨 [83][88] - 进口利润方面，针叶浆进口利润下降，阔叶浆进口利润稳定，截至2025年8月29日，针叶浆的进口利润为 -129元/吨，较上周下降76元/吨；阔叶浆进口利润为 -43元/吨，较上周上涨47元/吨 [90][92] - 针阔价差缩小，截至2025年8月29日，中国山东针阔价差为1562元/吨，较上周上涨100元/吨；从进口量上看，2024年7月我国针阔进口比为0.48，较上月上涨0.01 [94]

报告行业投资评级 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 新疆大厂复产节奏影响工业硅基本面，多晶硅在产能重组背景下现货价格或维持坚挺，各环节价格走势受供需、政策等因素影响，投资上工业硅关注区间操作，多晶硅以回调做多为主并关注反套机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2511 合约环比 -355 元/吨至 8390 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -200 元/吨至 9050 元/吨，新疆 99环比持平于 8450 元/吨；多晶硅 PS2511 合约环比 -1850 元/吨至 49555 元/吨，N 型复投料成交价持平于 47900 元/吨 [8] - 有机硅 DMC 现货均价等部分指标环比无变化，部分硅粉、多晶硅等指标有价格变动 [9] 2、新疆大厂缓慢复产，组件终端激烈博弈 - **工业硅**：期货主力合约震荡下跌，新疆大厂本周复产 4 台但不及预期，南方开工或 10 月底枯水期减产，下游刚需采购，预计 8 月去库 1 万吨，9 - 10 月或累库 3 万吨，11 - 12 月枯水期有望去库 10 万吨，大厂全面复产则枯水期难去库 [1][10] - **有机硅**：价格震荡运行，部分装置停车或轮检致周产量下降 4.37%，库存累积 1.02%，预计低位震荡，关注旺季需求 [10][11] - **多晶硅**：期货主力合约震荡下行，下游补库使现货成交均价抬升，9 月产量或增至 13.2 万吨，关注硅料企业限产限销执行力度，多晶硅价格后续博弈点在于 9 月限产及平台公司成立情况 [2][12] - **硅片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存健康，预计价格短期稳定 [13] - **电池片**：成交价格提升，9 月排产或环比提升，库存理性，预计价格短期稳定 [13] - **组件**：价格略有上涨，新单少，与终端博弈激烈，组件受主材和辅材成本上涨压力，预计价格上涨但终端需求不乐观 [14] 3、投资建议 - **工业硅**：关注新疆大厂复产进展，短期价格或在 8200 - 9200 元/吨运行，关注区间操作机会 [3][15] - **多晶硅**：现货价格或维持坚挺，价格在 46000 - 55000 元/吨运行，单边回调做多，套利关注 11 - 12 反套机会 [3][15] 4、热点资讯整理 - 华润电力 2025 年第 2 批光伏项目组件集采公布中标候选人及投标单价 [16] - 大全能源上半年营收 14.7 亿元，同比下降 67.93%，第三季度延续减产策略，预计产量 27000 - 30000 吨，全年产量 110000 - 130000 吨 [16] 5、产业链高频数据跟踪 报告列出工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节相关价格、产量、库存等数据的图表，但未详细阐述数据内容 [17][26][30][34][40][48]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船增加 周环比增63% 到港总量增加 周环比增55% 8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量增加 较上周增1.90% 截至8月22日国内针叶原木总库存减少 周环比减0.33% 辐射松库存减少 周环比减0.40% 外盘报价上涨后贸易商利润倒挂增强 截至8月29日贸易商利润为 - 69元/m³ 11合约交割成本区间在820 - 840元/m³ 整体估值中性 原木11合约预计在820 - 840元/m³区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给、需求、库存、贸易利润、估值影响因素驱动均为中性 投资观点为震荡 预计原木11合约在820 - 840元/m³区间震荡 交易策略未提及单边和套利 需关注国内需求情况 [3] - 展示原木主要数据汇总 包括期货价格、现货价格、外盘报价、库存、出库量、发运量、利润等数据及涨幅情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 09合约偏弱运行 11合约震荡 上周原木期货合约向接货价格收敛 整体价格偏弱 09合约交割量低 预计交割月波动有限 11合约目前矛盾不大 累库拐点未到 预计在820 - 840元/m³ [6] - 原木持仓量大幅下降 截至8月29日 原木期货合约总持仓量为18930手 较上周降33.5% 主力合约2509持仓量为13583手 较上周涨13.5% [11] - 原木价格基本稳定 截至8月29日 山东和江苏辐射松不同规格的现货价格情况 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减10.26% 同比减3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减6.57% 7月自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减12.87% 同比增3.35% 1 - 7月自新西兰进口总量约1070.66万立方米 同比增1.24% 7月进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减13.04% 同比增5.76% 1 - 7月进口辐射松总量约1041.61万立方米 同比增0.25% [22] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条 较上周增5条 周环比增63% 到港总量约44万方 较上周增15.6万方 周环比增55% 分港口看 山东预到6条船 到港量约21.2万方 占比48% 到港量周环比增14% 江苏预到5条船 到港量约14.8万方 占比34% 到港量周环比增131% [25] - 外盘报价上涨 贸易商进口利润倒挂情况加强 截至2025年8月 辐射松CFR报价在116美元/JASm³ 折合人民币815元/m³ 进口利润在 - 69元/m³左右 2025年7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³ 出口成本约为108美元/JASm³ 出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至8月22日 国内针叶原木总库存为305万方 较上周减1万方 周环比减0.33% 辐射松库存为249万方 较上周减1万方 周环比减0.40% 北美材库存为12万方 较上周持平 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增1万方 全国针叶原木库存总量305万方 较上周减0.33% 其中山东港口针叶原木库存总量1860000方 较上周增0.32% 江苏港口针叶原木库存总量994995方 较上周增1.22% [33] - 8月18 - 24日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方 较上周增1.90% 其中 山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方 较上周减2.79% 江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方 较上周增4.31% [35] - 截至2025年8月22日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1280元/m³ 周环比涨20元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为 - 20元/m³ 周环比涨4元/m³ [38]