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策略周报:资金透视,增量资金有所收敛-20250421
华泰证券· 2025-04-21 22:33
核心观点 - 上周增量资金进入“歇脚期”,交易型资金融资余额稳定、活跃度中枢回落且流向业绩预期改善方向,私募对医药调研力度回升;配置型资金中被动配置型外资大幅净流出,资金增仓日本、发达欧洲市场;逆势资金持续入市,产业资本连续两周净增持;上周周中对冲需求增加,股指期货基差有所走阔,但周五已出现收敛迹象 [1] 关注点1 - A股市场运行至4月初“缺口”位置时上涨动力放缓,增量资金进入歇脚期,交易型资金融资余额稳定、活跃度中枢回落且流向业绩预期改善方向,私募对医药、社服等方向调研密度回升;配置型资金中公募基金仓位震荡,新发结构呈“AI科技 + 自由现金流”哑铃型结构,被动配置型外资大幅净流出A股;逆势资金中宽基ETF净流入373亿元,产业资本连续两周净增持,连续四周净增持或指示市场底部相对完善 [2] 关注点2 - 上周北向资金日均交易额回落至1500亿元以下,为去年“924”以来最低值,4月10日 - 4月16日,被动配置型外资净流出A股184亿元,创2016年以来单周流出最大值,美股转向净流出104亿元,资金或流向日本、发达欧洲市场 [4] 关注点3 - 4月16日,中证500、中证1000年化基差率处于2022年以来高位水平,或为投资者对冲需求推动;对比2024年1月中旬,本轮资金面尾部风险较低;历史复盘显示股指期货深度贴水通常对应股指短期底部;截至4月18日,中证500、中证1000贴水幅度相比4月16日已大幅收窄 [5] 各类资金边际变化 散户资金 - 上周散户资金净流出396亿元,上期净流入银行、非银金融、煤炭等行业,净流出机械设备、医药生物、电子等方向;3月新增开户数307万户,环比2月有所回升;2025年1月13日以来,散户资金累计净流出1400亿元 [6][13] 杠杆资金 - 上周净流出56亿元,融资交易活跃度边际回升至8.6%,资金净流入电子、汽车、基础化工行业,流出非银行金融、计算机、银行等行业 [6][22] 公募基金 - 上周普通型、偏股型基金权益仓位环比震荡,新发强度回落,新成立偏股型基金182亿份 [6][34] 外资 - 4月10 - 16日,配置型外资净流出192.7亿元,其中主动配置型外资净流出8.9亿元,被动配置型外资净流出183.9亿元 [6] ETF - 上周ETF持续净申购,宽基ETF净流入373亿元,环比净流入大幅收窄,行业上医药、电子、传媒等行业净流入居前 [6][41] 险资 - 2024Q4人身险公司中权益资产占比12.5%,较Q3的12.97%小幅回落 [6] 资金流向周观察 产业资本 - 上周二级市场重要股东净增持7.6亿元,连续两周净增持;本周解禁市值890亿元,供给端压力环比小幅回落;上期二级市场股票回购金额39亿元,回购预案金额为136亿元,回购金额环比前期回落 [65] 一级市场 - 上周一级市场募资金额环比回升,新增IPO 3只,募资11.70亿元,定增股票4支,募资73.60亿元,发行可转债1支,募资29.50亿元 [80] QDII ETF - 上周净流入30亿元,主要流向中国香港,溢价率环比小幅回升 [85]
景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析:重视央企红利绝对收益属性
华创证券· 2025-04-21 22:15
报告核心观点 - 港股红利属性优于A股,自由现金流创造能力与投资性价比均更优,“中国版平准基金”入市使央国企回购增持加速,红利资产成短期避风港 [11][12] - 国新港股通央企红利兼具高股息与低估值特征,重视绝对收益属性,重仓多行业央企,长期收益优势明显且兼具高股息与高自由现金流特征 [12] - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF为投资者布局港股央企红利板块提供投资工具 [12] 港股红利属性优于A股,近期央国企回购增持加速 - A股与港股红利资产近15年全收益接近,港股靠红利再投资补齐价格指数跑输,且港股市场及红利资产股东回报属性更高,当下港股红利性价比更优 [1][13] - 港股非金融自由现金流创造能力明显优于A股,长期来看其非金融资产因更好的净营运资本管理与更高效的投资实现更优秀的自由现金流创造能力 [2][16] - “中国版平准基金”入市,央国企回购增持加速,红利资产成短期避风港,后续预计更多央国企参与入市维稳,需重点关注央国企回购增持动作 [2][21] 国新港股通央企红利投资价值分析 兼具高股息&低估值特征,当下需重视其绝对收益属性 - 国新港股通央企红利高股息、低估值特征显著,对比港股整体及A股主流红利指数有较高分红水平,估值明显更低 [22] - 当下更重视红利资产的绝对收益属性,市场冲击使红利资产价格回调,通胀回暖慢使投资者对类现金资产持有意愿仍在,且红利资产受关税影响较小,具备绝对收益性价比 [22] 行业分布:聚焦周期板块高分红央企 - 国新港股通央企红利重仓石化、通信、交运、煤炭央企,大市值公司居多,以能源和通信行业头部央企为主,兼具行业地位突出、高分红、经营稳健等特质 [4][26] 收益表现:长期超额明显 - 国新港股通央企红利长期收益优势明显,2017年初以来全收益指数累计涨跌幅与同期港股同类指数基本持平,明显高于其他指数,风险调整后收益也较好 [5][32] 业绩增速、股息率与自由现金流历史表现 - 成分股长期业绩表现优于港股整体,兼具高股息与高自由现金流特征,归母净利润同比增速、股息率均值均高于港股整体,非金融自由现金流比例均值也更高 [6][39] 以景顺长城中证国新港股通央企红利ETF为例 基金产品简介 - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF成立于2024年6月26日,主要投资于中证国新港股通央企红利指数成分股,为投资者提供布局港股央企红利板块的投资工具 [7][44] 基金管理人简介 - 景顺长城基金管理有限公司是国内首家中美合资基金管理公司,截至4/13,在管公募产品规模为5979亿元 [45] 基金经理简介 - 张晓南具有14年证券、基金行业从业经验,龚丽丽具有13年证券、基金行业从业经验 [47]
华创策略:DeepSeek读A500年报第三期
华创证券· 2025-04-21 21:44
报告核心观点 借助AI以周频跟踪A500成分股年报对行业趋势的判断和分析,系统提炼微观主体视角下的行业动态与结构性变化,将2024年55家上市公司年报按申万一级行业分批次投喂给DeepSeek R1模型学习并总结行业形势判断内容,还进行人工校对与修订 [1][4]。 各行业形势分析总结 TMT - 传媒行业2024年国内游戏市场稳中有增、持续精品化转型,文旅消费市场全面复苏,行业数字化转型深化,技术革新推动全产业链价值重构与全球化布局 [6]。 - 电子行业2024年全球呈现结构性复苏,AI推动高性能计算等需求增长,汽车智能化提升车载半导体需求,行业高端化、国产化但面临挑战,存储芯片增长,工业及医疗电子去库存 [6]。 - 计算机行业2024年多领域协同发展,AI大模型与多领域融合创新,政策强化数据安全等建设,行业面临挑战,企业聚焦国产化替代与信创生态构建 [6]。 - 通信行业呈现技术驱动与市场需求双轮增长态势,高精度导航等技术深化应用,数据中心转型,高速光模块市场爆发,行业面临挑战,绿色算力与数字化转型是主线 [6][7]。 地产 - 房地产行业2024年延续深度调整态势,投资、销售下降,政策发力构建新发展模式,市场有望止跌回稳,企业向高质量转型,物业管理收费下行 [7]。 - 建筑材料行业2024年总量下滑但集中度提升,呈功能化等趋势,政策推动绿色转型,原材料价格低,企业降成本,面临产能过剩与产业升级压力 [7]。 - 建筑装饰行业在政策推动下有结构性机遇,固定资产等投资增长,新兴领域成增长点,绿色低碳转型加速,海外拓展空间扩大,面临技术迭代压力 [7]。 金融 - 银行业面临宏观经济等外部环境挑战,国内政策聚焦高质量发展,行业净息差收窄、竞争加剧、风险防控压力大,数字化转型加速,需把握机遇实现自身发展 [7]。 消费 - 社会服务行业国内检验检测行业2024年持续增长,新兴领域需求高速增长,面临机遇与压力,检测机构向集约化等方向演进 [7]。 - 医药生物行业2024年政策驱动与市场分化并行,需求侧部分领域增长,行业面临挑战向创新方向转型,集中度提升,国际化合作成趋势 [7][8]。 电力设备 - 电力设备行业整体结构性增长,新型电力系统建设推动需求扩张,光伏行业短期有压力但长期发展好,第三代半导体材料应用拓展,企业聚焦技术等,关注风险 [8]。 国防军工 - 国防军工行业面临信息化、智能化转型趋势,政策强化战略新兴领域布局,部分装备技术升级,商业航天发展但面临难题,数据安全重要性凸显,企业需应对挑战 [8]。 制造 - 机械设备行业2024年国内市场企稳回升,新兴需求领域占比提升,海外市场高增长,行业向高端化等转型,人工智能融合推动升级,出口是关键驱动力 [8]。 汽车 - 摩托车行业全球需求稳定,中大排量车型增长强劲,国内消费升级,电动化等转型加速,全地形车市场区域集中,电动两轮车国内保有量大、海外扩张提速,行业技术升级、格局向头部集中 [8]。 钢铁 - 钢铁行业2024年呈现“三高三低”特征,进入减量发展阶段,政策推进产能置换等,市场需求分化,企业向绿色化等转型,行业深度调整 [8]。 公用事业 - 公用事业行业2024年电力需求平稳增长与能源结构加速转型并行,全社会用电量增长,非化石能源发电装机占比提升,电力市场化改革深化,煤电功能受挤压,火电企业压力缓解,面临多重挑战,绿色低碳转型是核心 [8][9]。 环保 - 环保行业从高速发展转向高质量发展,垃圾焚烧发电领域成熟,企业提升运营效率,拓展新领域,环保装备制造业升级,推动固废处理产业链整合与资源循环利用 [9]。 基础化工 - 基础化工行业整体结构性分化,各细分领域机遇与挑战不同,呈现技术创新驱动、高端化与绿色化发展趋势,新兴领域成增长点 [9]。 交通运输 - 交通运输行业面临复杂外部环境挑战,但有结构性发展机遇,加速国际化布局,政策推动降本增效,数智化转型深化,行业整合加速,海外业务两位数增长 [9]。 石油石化 - 石油石化行业2024年面临多重挑战,上游价格波动,国内纺织需求支撑产业链,高端产品国产替代加速,政策推动转型,行业转型升级与效益承压并存 [9]。 有色金属 - 有色金属行业受益于新能源等领域需求增长,新能源金属需求旺盛,各细分行业情况不同,行业受政策驱动加速绿色转型与资源整合,产业链一体化优势凸显,新兴领域成未来增长点 [9]。
镜中泡沫:日本股市低利率时代的攻守之道(中)
长江证券· 2025-04-21 21:44
报告核心观点 - 日本股市低利率时代可分为通缩深化期(1998 - 2002)、改革驱动反弹期(2003 - 2007)、后危机时代(2008 - 2012)三个阶段,各阶段宏观环境和市场表现不同,投资需关注红利风格、现金流、供给侧改革等因素 [5][141] 各阶段总结 通缩深化期(1998 - 2002) 宏观背景 - 内忧外患,需求端疲软,实际GDP增速低迷,失业率攀升至5.4%,CPI持续为负,陷入通缩 [23] - 银行不良贷款率达8.4%,信贷余额收缩,中小企业融资难 [23] - 亚洲金融危机余波和美国互联网泡沫冲击,出口额增速下滑,出口占全球比重下降 [24] 权益表现 - 日经225在1999年零利率政策后反弹,后下跌,日本高股息指数跑赢日经225,红利风格强化 [41] - 医疗保健、公用事业、必需消费品等行业表现靠前,通讯和能源靠后 [41] - 医疗保健行业因老龄化刚需和政策红利逆势上涨,如奥林巴斯涨幅达115% [49] - 公用事业表现抗跌,但需规避股息率陷阱,优选现金流优秀的高股息个股 [54] - 半导体行业受美国科技泡沫、亚洲金融危机和竞争影响,出口额增速下滑,企业股价跌幅大,如新光电气工业跌62% [62] 改革驱动反弹期(2003 - 2007) 宏观背景 - 经济修复性复苏,是结构性改革与全球化红利共振结果,小泉内阁改革清理银行不良债权,中国需求拉动出口 [65] - 制造业“防御性收缩”,企业盈利用于降杠杆,内需疲软,经济复苏缺乏内生支撑 [65] 权益表现 - 日经225明显反弹,日本高股息指数超额收益不明显 [78] - 外需敏感型行业领涨,材料、工业、能源等行业表现靠前,电信业务和房地产靠后 [78] - 金融行业因改革恢复信贷传导功能,2003 - 2006年银行行业跑出超额收益 [85] - 制造业通过供给侧改革淘汰落后产能,钢铁、机械等行业获超额收益,跑赢东证指数 [85] - 市场开始定价企业去杠杆下的现金流重估,经营性现金流占比改善明显的企业收益率提升显著 [94] 后危机时代(2008 - 2012) 宏观背景 - 美国次贷危机重创出口导向模式,日元升值导致产业空心化 [103] - 政策应对效果不佳,货币宽松难穿透通缩预期,财政扩张加剧债务风险 [105] - 福岛核泄漏事件影响能源结构转型升级 [105] 权益表现 - 日经225总体下跌,日本高股息指数超额收益主要在2008 - 2009年 [117] - 全区间看,电信服务、必需消费品、房地产和医疗保健跌幅较小,公用事业跌幅居前 [123] - 分阶段看,回调期红利和刚需行业抗跌,反弹期房地产、信息技术和材料涨幅居前,后期回调期房地产涨幅居前,公用事业和信息技术跌幅居前 [123] - 需求低波动的刚需行业是穿越周期的重要因素,房地产行业受益于宽财政和地震重建需求 [132][134] - 高股息但现金流恶化的企业会遭遇估值崩塌,如东京电力受福岛泄漏影响,净利润和现金流恶化,股息率降为0 [136]
八连阳后怎么看?
华福证券· 2025-04-21 20:55
报告核心观点 沪指八连阳,全A收涨0.39%,市场缩量窄幅波动,行业轮动强度下降,短期内风险偏好修复需时间,建议关注红利、黄金、内需、独立自主、一带一路等行业配置方向 [2][10][12] 市场思考 - 沪指八连阳,全A收涨0.39%,微盘股、中证红利、上证50领涨,中证1000、深证成指、创业板指领跌 [2][10] - 金融地产、周期领涨,医药医疗、先进制造领跌,31个申万行业涨多跌少,银行、房地产、综合领涨,计算机、农林牧渔、国防军工领跌 [2][10] - 市场缩量窄幅波动,占优行业轮动,稳市措施使内部信心增强,关税对市场情绪负面影响或已过去 [12] - 国内一季度经济数据超预期,后续政策有望加码,市场博弈政策预期,当前交投平淡,红利和黄金防御性配置需求仍有望体现 [12] - 内需是对冲海外关税重点,相关举措使内需修复动能有望增强,五一小长假或催化消费板块 [12] - 自主可控需求强化,寒武纪业绩增长显示国产芯片崛起 [13][16] - 房地产因数据和政策推动板块走强,石油石化因减产补偿计划和制裁等因素走强 [17] 市场观察 市场估值 - 股债收益差上升至1.7%,位于+1标准差、+2标准差之间,估值分化系数环比上升27.7%,指标通常提前市场见顶0.5 - 1个月 [20] 市场情绪 - 5维市场情绪指数环比下降48.6%至31.9,行业轮动强度MA5下降至33,低于40预警值,小盘风格占优,微盘股指数跑赢市场,主题热度聚集在水电、射频及天线、一级地产商 [22] 市场结构 - 成交额占前高比例环比下降21.0%至46.2%,本周换手率上升行业为2个,银行、房地产、综合行业绝对涨幅居前,多头排列个股占比前3的行业为银行、美容护理、房地产 [26] - 计算机、商贸零售、电子行业内部或存在个股α机会 [26] 市场资金 - 陆股通周内日平均成交金额较上周下降924.56亿元,日平均成交笔数较上周下降456.11万笔,成交额排名前三的标的为紫金矿业、宁德时代、贵州茅台,近5日涨幅分别为6.4%、3.7%、1.4% [33] - 杠杆资金净流出49.3亿元,主要流入行业为电子、汽车、基础化工 [33] - ETF资金起托底作用,主要指数ETF变动28.8亿份,沪深300、上证50、中证1000更受青睐 [33] - 本周新成立偏股型基金份额日均17.5亿份,同比上升179.4%,较上周下降1394.8% [33] 行业热点 - 国家发改委召开推动低空经济发展工作会议,坚持“全国一盘棋”,编制低空经济“十五五”规划,低空经济商业化加速落地 [45] - 教育部等九部门印发《关于加快推进教育数字化的意见》,将AI融入教育教学全要素全过程 [46] - 英伟达H20芯片被纳入出口管控,科技自主可控诉求强化,国产替代空间广阔 [47] 行业配置 - 红利、黄金:市场交投平淡,短期内风险偏好修复需时间,等待增量政策提振,红利和黄金防御性配置需求有望体现 [5][50] - 内需:内需是对冲海外关税重点,相关举措使内需修复动能增强,五一小长假或催化消费板块 [5][50] - 独立自主:贸易摩擦加剧,强调科技自主与国产替代,关注信创、国产算力、国防军工等方向 [5][50] - 一带一路:我国推进高水平对外开放,开拓一带一路合作平台 [5][50]
策略专题:指数增强投资之综合评估投资策略
金圆统一证券· 2025-04-21 20:22
报告核心观点 - 基于质量、估值和交易特征三个维度建立三维综合评估体系,用以筛选股票和构建指数增强投资策略 [1] - 三个维度及指标不同侧重和搭配可构建丰富的多因子投资策略 [1][8] - 构建综合评估投资策略步骤为确定样本空间、选样方法、样本数量、个股权重配置和设定交易计划 [1] - 回测数据显示策略年复合收益率 25.6534%,α值 18.7955%,β值(Rf≈3)3.7407,最大回撤幅度 20.95%,夏普比率(Rf≈3)0.8156,绩效优秀且应用时间拉长盈利概率和水平提升 [1] 三维综合评估体系 - 影响股票价格走势和投资收益因素分质量、估值和交易特征三个维度 [3] - 质量维度坚信优秀企业长期带来丰厚回报,估值维度认为定价低于合理价值有性价比,交易特征维度认为二级市场走势特征决定后续走势 [3] 体系细分及参考指标 - 质量维度细分核心质量和卫星质量,对应盈利水平、盈利质量等多项指标 [6][7] - 估值维度分绝对估值和相对估值,有股利折现模型、市盈率等指标 [7] - 交易特征维度包括市值、股本等,有总市值、成交量等指标 [7] 本报告策略使用的综合评估体系 - 质量维度关注盈利水平、质量、稳定性和成长性,指标有净资产收益率等 [9] - 估值维度采用相对估值,指标有市盈率、市净率等 [9] - 交易特征维度关注市值和波动性,指标有总市值、波动率 [9] 综合评估投资策略构建 样本空间 - 中证全指成分股中净利润同比增长率>0、扣非净利润>0、净资产>0、经营净现金流>0的股票 [9][10] 选样方法 - 计算质量、估值、交易特征得分并加权加总形成综合评估得分,取排名前 30 的股票构建组合 [11] 样本数量 - 30 只 [12] 权重 - 等权配置 [13] 交易设计 - 一年划分为 3 个操作周期,每个周期“买入 - 持有”,除止损外无交易 [14] - 止损阈值为 -10%,组合下跌超 10% 止损并保持现金至周期结束 [15] - 买卖均在集合竞价阶段进行 [16] 策略标签 - 指数增强策略、综合评估多因子策略、纯多头策略、始终在市策略、超低频策略 [19] 综合评估投资策略评估 回测数据 - 展示 20060901 - 20240430 各时间段指数涨跌幅、单位净值和策略收益率、单位净值 [20][21][22] 净值曲线 - 20060901 - 20240430 中证全指涨幅 223.27%,同期策略涨幅 5550.41% [24] 超额收益 - 20060901 - 20240430 共 53 个交易周期,43 个周期正超额收益,增强成功率 81.13% [27] 系统评估 - 对比基准指数和策略多项评估指标,如年复合收益率、最大回撤幅度等 [28][30] 分年度评估 - 20060901 - 20240430 共 15 年正超额收益,增强成功率 83.33%,15 年正收益,策略体验感佳 [31][32][35] 滚动 3 年期评估和滚动 5 年期评估 - 滚动 3 年期 16 个周期 15 个正超额收益,增强成功率 93.75%,均录得正收益 [38][42] - 滚动 5 年期 14 个周期均正超额收益,平均超额收益率 157.00%,均录得正收益,平均收益率 188.20% [43][46]
纺织服装指数偏离修复模型效果点评
太平洋证券· 2025-04-21 20:15
核心观点 - 纺织服装指数偏离修复模型策略净值在跟踪区间内振幅较大,因采用统计回溯方式在样本内有优势,但当前价格走势出现统计样本外情况,模型后期长时间处于较大回撤且最后一期回撤绝对值过大,该策略对纺织服装指数配置无参考价值 [6] 模型概述 - 计算区间内申万一级纺织服装指数收盘价相对沪深 300 指数的值 cl,再计算 cl 在区间内的回撤序列 W [3] - 对 S 做逐步累加,当累加和达到或超过 T 的 80%时停止累加,去除 S 中未参与累加的值,保留下来的数值序列为 S1 [4] 结果评估 - 区间策略总收益 16.26%,标的买入并持有收益 -34.05%,总超额 50.31%,最大回撤 67.04%,最长回撤时间 1870 交易日 [5] 模型设计及相关参数 - 设计原理为假定标的价格走势相对参考标的存在反复的偏离 - 回归循环,且偏离程度有极限,是单纯的空间型策略,通过对已有数据统计测试找合理阈值,用相对指数回撤值处理获取阈值 [5] - 作用标的为申万一级纺织服装指数相对值(基准为沪深 300 指数) [5] - 标的的数据预处理规则是归一化 [5] - 模型信号维度为多 [5] - 具体算法:计算 W 中单次回撤期间的最大值,对所有单次回撤最大幅度降序排列得序列 S 并求和得 T,用迭代法对 S1 元素进一步筛选直到迭代结果不变得到有效回撤集合 C,将 C 中最大值的 80%作为阈值,W 大于阈值时信号为 1(买入),W 为 0 时信号为 0(平仓),其余情况信号为前值 [5] - 跟踪区间为 2010 年 1 月 4 日 - 2025 年 3 月 18 日 [5]
轻工制造指数偏离修复模型效果点评
太平洋证券· 2025-04-21 20:15
核心观点 - 轻工制造指数偏离修复模型策略净值在跟踪区间中期上升,后长时间不变,净值波动下降最终低于初始值;策略在样本内有优势,但最后一期回撤绝对值大且总超额表现不佳,对轻工制造指数配置参考价值不大,在跟踪区间内适用性不大 [6] 模型概述 - 计算区间内申万一级轻工制造指数收盘价相对沪深 300 指数的值 cl,再计算 cl 在区间内的回撤序列 W [3] - 对 S 做逐步累加,当累加和达到或超过 T 的 80%时停止累加,去除 S 中未参与累加的值,保留下来的数值序列为 S1 [4] 结果评估 - 区间策略总收益为 -2.39%,标的买入并持有收益为 -5.28%,总超额为 2.89%,最大回撤为 41.48%,最长回撤时间为 1179 交易日 [5] 模型设计 - 设计原理为假定标的价格走势相对参考标的存在反复的偏离 - 回归循环,且偏离程度有极限,是单纯的空间型策略;通过对已有数据统计测试找到合理阈值,价格低于该值时买入建仓等待回归;选择相对指数的回撤值处理获取阈值 [5] - 作用标的为申万一级轻工制造指数相对值(基准为沪深 300 指数) [5] - 标的的数据预处理规则为归一化 [5] - 模型信号维度为多 [5] - 具体算法:计算 W 中单次回撤期间的最大值,对所有单次回撤最大幅度降序排列得到序列 S 并求和得到 T;用迭代法对 S1 元素进一步筛选,直到迭代结果不变得到有效回撤集合 C;将 C 中最大值的 80%作为阈值,W 大于该阈值时信号为 1(买入),W 为 0 时信号为 0(平仓),其余情况信号为前值 [5] - 跟踪区间为 2010 年 1 月 4 日 - 2025 年 3 月 18 日 [5]
上周股市企稳,资金继续流入权重指数托市
长城证券· 2025-04-21 20:07
报告核心观点 报告对上周(2025/04/14 - 2025/04/18)基金市场进行全面分析,涵盖股票、债券、期货、商品等市场,以及各类ETF表现和资金流向,指出市场涨跌互现,权重指数ETF和部分行业板块有资金流入[2][9][32]。 各部分总结 基金市场概况 - 股票市场:国内主要股票指数涨跌互现,大盘指数如沪深300、上证50和上证指数分别涨0.59%、1.45%和1.19%,中小盘指数如中证500、中证1000和创业板指分别跌0.37%、 - 0.52%和 - 0.64%;风格指数也涨跌不一,金融风格涨2.76%居首,成长风格跌0.54%;近期A股交易活跃度震荡回落,上周日成交量冲高回落,月度成交量近一年以震荡为主[9][10]。 - 债券市场和期货市场:上证转债跌0.43%,纯债指数全线上涨,上证国债、上证公司债、深证地债分别涨0.02%、0.06%和0.08%;主要股指期货主力合约涨跌互现,沪深300、上证50、中证500分别涨0.77%、1.68%和 - 0.32%;10年期、5年期、2年期国债期货价格分别涨0.04%、 - 0.17%和 - 0.22%[16][17]。 - 商品市场:商品市场涨跌互现,南华贵金属指数、CRB商品指数、CRB家禽现货分别涨3.64%、2.05%和1.88%;国内重点商品期货主力合约中,DCE焦煤、INE原油、SHFE黄金分别涨6.07%、5.64%和5.09%[19][22]。 ETF市场行情统计 - 国内股票型ETF交易活跃度排名:以基金周换手率考量交易活跃度,上周交易热点集中在创业板50、1000ETF等综合指数和家电ETF、地产ETF、半导体等板块[25]。 大小盘风格监测 - 综合股票ETF:综合型ETF上周交易额1014.99亿元,较前周减少1255.55亿元,中大盘风格综合ETF交易额680.29亿元,减少692.45亿元,中小盘综合ETF交易额339.55亿元,减少567.44亿元;场内份额为3923.02亿份,较前周增加105.06亿份,中大盘风格增加99.97亿份,中小盘增加5.09亿份[27]。 - 主题股票ETF:32只主题ETF平均周涨跌幅 - 0.10%,大盘风格ETF平均涨1.14%,中小盘风格ETF平均跌1.04%;总成交额384.34亿元,较前周减少336.31亿元,大盘风格ETF成交额182.16亿元,减少151.82亿元,中小盘风格ETF成交额202.19亿元,减少184.50亿元;场内份额为3773.75亿份,较前周增加2.26亿份,中大盘风格减少12.77亿份,中小盘风格增加15.03亿份[28]。 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF:涨跌互现,50ETF、300ETF、300ETF涨幅居前,分别为1.61%、0.86%、0.80%,创业板、1000ETF、500ETF跌幅居前,分别为 - 0.74%、 - 0.47%、 - 0.41%;上证50、沪深300、中证500、中证1000等权重指数ETF资金继续流入托市[32]。 - 行业主题类ETF:涨跌互现,银行ETF、地产ETF、金融ETF涨幅居前,分别为4.03%、3.25%、2.92%,军工龙头、军工ETF、5GETF跌幅居前,分别为 - 2.64%、 - 2.55%、 - 1.74%;银行、地产、医药等板块资金流入抄底[32]。 商品ETF - 上周商品ETF基金涨跌互现,黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为4.26%、4.34%、 - 1.90%、1.23%、 - 2.25%;整体场内份额较前周增加7.84亿份,整体成交额较前周减少106.69亿元[37]。 海外ETF - 上周海外ETF基金中,纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为 - 2.15%、0.10%、1.37%;整体场内份额较前周增加0.83亿份,整体成交额较前周减少140.78亿元[39]。 货币市场ETF - 截止上周末,SHIBOR隔夜利率为1.63%,较前周上升0.03%,SHIBOR一周利率为1.65%,较前周下降 - 0.03%;华宝添益七日年化收益率为1.17%,较前周下降 - 0.10%,银华日利七日年化收益率为1.23%,较前周下降 - 0.09%;华宝添益场内份额为783.65亿份,较前周增加71.86亿份,银华日利场内份额为775.27亿份,较前周增加73.55亿份[43]。
医药生物行业2025年4月投资策略:关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块
国信证券· 2025-04-21 19:44
报告核心观点 - 关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块,2025年4月投资组合推荐A股迈瑞医疗等、H股康方生物等公司 [4] 医药月度表现回顾 - 3月医药板块表现位于全行业上游,整体上涨1.17%,跑赢沪深300指数1.24% [9] - 子板块中化学制药、医药商业、中药、生物制品板块涨幅较大,分别上涨4.21%、2.15%、1.07%、0.65%,医疗服务板块持平,医疗器械板块下跌2.15% [12] - 医药生物行业估值处于历史中位区间,当前PE(TTM)为30.57,处于近5年历史分位点51.16%,相对沪深300以及万得全A的溢价率水平仍在历史5年低位 [15][17] 医药行业数据跟踪 生产端 - 2025年1 - 2月规模以上工业增加值同比增长5.9%,医药制造业工业增加值累计同比下降0.1%,累计营业收入3694.3亿元(-3.4%),累计利润总额531.2亿元(-2.7%) [8] 需求端 - 2025年1 - 2月社零总额8.37万亿元(+4.0%),限额以上中西药品类零售总额1176亿元(+2.5%) [8] 支付端 - 2025年1 - 2月基本医疗保险基金(含生育保险)总收入5464.43亿元,同比增长8.3%;职工医保支出、居民医保支出分别同比增长9.4%与0.9% [8] 创新药获批与申请情况 - 2025年3月共有10款创新药或生物类似药获批上市(国产3款/进口7款) [20] - 2025年3月有多款创新药进行NDA、IND首次申请 [22][23][24] 血制品批签发情况 - 2025年3月人血白蛋白批签发385批(+63%),其中国产273批(+96%),进口112批(+15%);免疫球蛋白静丙批签发137批(+69%)、狂免12批(+140%)、破免13批(+86%);凝血因子类PCC批签发22批(+10%)、凝血因子Ⅷ 59批(+20%)、纤原17批(-19%) [27] 器械集采情况 - 2025年3月多个省份有不同医疗器械集采项目及进展,涉及人工耳蜗类、吻合器类等多种器械 [28] 医疗器械进出口情况 - 2025年2月医疗器械出口金额11.10亿美元(-7.3%),进口金额8.95亿美元(+2.4%);部分子品类出口和进口金额有不同程度同比增减 [32] 创新医疗器械获批情况 - 2025年3月国家药品监督管理局新增批准5款创新医疗器械注册申请,截至2月末已批准产品数量提升至334款 [33] 医疗服务诊疗数据情况 - 以天津、重庆、南宁为样本城市,2024全年样本城市诊疗量同比整体有所提升,2025年前两个月重庆诊疗量累计同比基本稳定,月度波动与春节错期有关 [34] - 以天津数据为例,2024年11月各专科医院诊疗人次同比表现分化,美容类增速维持高位,妇产类和儿童类表现低迷 [36] 细分板块观点 创新药 - 创新药对外授权交易加速,国产创新药研发进度和临床数据在全球占优势,有望通过授权出海实现全球商业化价值 [4][42] 中药 - 3月中药板块保持平稳,饮片集采持续推进,中成药集采推进使价格风险持续出清,长期关注创新、消费两大方向及中药高股息标的 [45][49] 生命科学上游 - 3月板块整体回调,建议关注产品/服务具竞争力、有望国际化的优质企业,随着全球生物医药投融资回暖,赛道有望恢复高增速 [52] CXO及原料药 - CXO股价表现分化,原料药3月保持平稳;药明康德新签订单高速增长,预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长 [53] 医疗器械 - 加速进口替代,创新引领增长,招采持续复苏 [55] 覆盖公司盈利预测与估值表 - 报告给出国信医药2025年4月策略组合,包含A股和港股多只股票的总市值、归母净利润、PE、ROE、PEG等数据及投资评级 [5] - 给出创新药、中药、生命科学上游、CXO板块相关公司盈利预测及估值表 [43][47][51][54]