投资评级 - 推荐评级（维持） 目标价142.7元 当前价125.68元 [2][5] 核心观点 - 公司业绩重回增长轨道 2025H1营业收入16.3亿元 YoY+1.6% 归母净利润0.9亿元 YoY+2062.3% [2] - 2025Q2单季度营收8.2亿元 YoY+5.4% 归母净利润0.3亿元 YoY+354.7% 改善趋势明确 [2] - 供应链优化推动毛利率提升 2025H1整体毛利率33.3% YoY+4.2pct 整机及配件销售毛利率31.5% YoY+6.4pct [9] - 费用管控成效显著 2025Q2期间费用率31.9% YoY-1.2pct [9] - 预计2025-2027年归母净利润2.37/3.10/4.21亿元 对应PE 37/28/21倍 [4][9] 财务表现 - 营收预测：2025E 37.77亿元（YoY+10.9%） 2026E 42.19亿元（YoY+11.7%） 2027E 47.00亿元（YoY+11.4%） [4] - 盈利预测：2025E归母净利润2.37亿元（YoY+97.5%） 2026E 3.10亿元（YoY+30.6%） 2027E 4.21亿元（YoY+35.8%） [4] - 盈利能力：预计毛利率从2024年31.2%提升至2027年33.3% 净利率从3.5%提升至9.0% [4] - 每股指标：2025E每股收益3.39元 2027E提升至6.01元 [4] 业务分析 - 分业务表现：2025H1核心整机及配件销售营收14.9亿元（YoY-0.4%） 其中国内市场YoY+1.3% 国外市场YoY-10.9% [9] - 新业务孵化：非核心其他业务营收YoY+314.9% 贡献增长动力 [9] - 资产结构：总市值87.98亿元 每股净资产41.39元 资产负债率46.95% [6] 估值指标 - 当前估值：市盈率73倍（2024A） 预计降至21倍（2027E） [4] - 市净率：从2024年3.0倍降至2027年2.4倍 [4] - 现金流预测：2025E每股经营现金流5.71元 2027E提升至6.10元 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [4][8][17] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.71亿元 同比下滑5.28% 归母净利润0.85亿元 同比增长45.27% 扣非净利润0.66亿元 同比增长18.88% [1] - 2024年归母净利润-3.10亿元 2025年预计回升至1.82亿元 增长率达158.8% 2026-2027年持续增长至2.49亿元和3.05亿元 [1][9] - 毛利率保持稳定 2023-2027年维持在66.9%-67.8%之间 ROE从2024年-9.4%恢复至2027年9.3% [9] - 每股收益2025年预计0.49元 2027年达0.83元 对应PE从16.8倍降至10.0倍 [1][8][9] 多品牌战略 - 构建覆盖通勤、社交、休闲、商务、街头风格的五大高端品牌矩阵 包括ELLASSAY、Laurèl、IRO、self-portrait和nobis [2][8] - 拥有ELLASSAY、Laurèl和IRO全球所有权 self-portrait和nobis为中国区所有权 覆盖20-50岁全年龄段消费者 [2] - 通过成熟销售网络、供应链体系和数字化系统实现高端品牌运营经验复制 协同效应提升经营效率 [2] 品牌增长表现 - 2025年上半年ELLASSAY收入5.42亿元 Laurèl收入2.15亿元同比增长9.6% IRO中国区收入1.52亿元增长16.2% [3] - self-portrait品牌表现突出 收入2.85亿元 同比增长20.6% IRO中国区收入已接近海外地区收入 [3] - 线下推动门店升级与单店效率优化 线上实现多平台突破 线上线下协同推动国内收入增长 [3] 估值指标 - 当前股价8.28元 总市值30.56亿元 流通市值30.56亿元 [4] - 2025-2027年预测P/B分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍 EV/EBITDA从8.6倍降至5.4倍 [9] - 近3月日均成交额4277万元 总股本3.69亿股 [4]

投资评级 - 维持中国太保A股(601601.SH)"买入"评级 [5] 核心观点 - 中国太保H股可转债发行规模达155.56亿港元(约141.86亿元人民币)，为零息债券，转股价39.04港元，较公告日收盘价和交易均价溢价21.2%和22.5% [6][7][8] - 募集资金将用于支持保险主业、推进"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施及补充营运资金 [7] - 国际化战略以香港为桥头堡，融入国际市场，提升跨境服务能力和全球资产配置能力 [7] - 可转债转股后对财务指标摊薄影响较小：全部转股将新增3.98亿股，占发行前总股本4.14%，强赎转股后每股净资产增加2.31% [7][8] - 转股后可增厚集团偿付能力充足率7.02个百分点(1H25集团综合/核心偿付能力充足率分别为264%/190%) [7] - 小幅提升盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为397/421/443亿元(原预测382/417/438亿元)，同比增速-11.6%/5.9%/5.2% [7] 财务数据与预测 - 当前总股本9.62亿股，市值3669.20亿元，股价38.14元 [3][4] - 2024年归母净利润449.60亿元(同比+64.9%)，每股收益4.67元 [5][10] - 2025年预测归母净利润397.34亿元，每股收益4.13元，净资产收益率13.0% [5][10] - 每股内含价值2024年58.42元，预计2027年升至68.92元 [10] - 估值指标：2025年预测P/E 9.23倍，P/B 1.14倍，股息率3.0% [10] 战略与资本运作 - 本次可转债是继2020年GDR发行后又一国际资本布局举措(2020年GDR发行募资19.65亿美元) [7][9] - 截至1H25末，尚未使用的GDR募集资金余额为6.35亿美元及4.92亿元人民币 [7] - 强赎条款：2027年9月18日后，连续30天内15个交易日收盘价达转股价130%可触发强制赎回 [7][8]

投资评级 - 增持-A（下调）[1][8] 核心观点 - 卫星星座发射受火箭产能紧张影响慢于预期 但公司载荷项目正常推进且核心地位不变 2025年8月底在轨数量90颗 原计划2025年底完成648颗发射[4] - 特种通信业务有望迎来实质性拐点 信息支援部队成立推动军工通信系统向宽带化、智能化升级 公司军用5G、多功能电台、数据链等多款型号推进顺利[5][6][7] - 2025H1营收同比增长63.34%至1.73亿元 归母净利润同比改善44.97%至-0.29亿元 毛利率受项目暂定价影响下降 但全年有望扭亏[3][7] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.23亿元、1.20亿元、1.83亿元（前次预测为1.36亿元、2.82亿元、4.44亿元）[8] - 预计2025-2027年营收同比增长54.7%、84.8%、56.7%至5.47亿元、10.10亿元、15.83亿元[10] - 2025年预期毛利率提升至49.1%（2024年为43.3%） 净利率转正至4.2%[10] 业务进展 - 低轨卫星领域：公司为星座通信分系统承研单位 提供卫星通信载荷、信关站、终端等设备 拥有相控阵天线和卫星载荷研制能力[5] - 军用通信装备：中标无人分队5G自组网项目 自组网设备进入定型试验阶段 地面保障系统通信设备进入调试阶段 无人平台通信系统完成小批量交付[7] - 政策支持：工信部提出到2030年发展卫星通信用户超1000万 促进手机直连卫星规模应用[5] 市场与估值 - 当前股价25.67元 对应2025年PE为673倍 2026年PE为128倍[8][10] - 流通市值161.20亿元 每股净资产3.83元[2] - 2025年预期ROE转正至0.9% 2027年提升至6.6%[10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7][9] 核心观点 - 业绩短期承压但静待拐点 数据中心、半导体等新场景有望带来新成长极 [4][6] - 2025H1营收14.89亿元同比-18.86% 归母净利润2.57亿元同比-42.90% [4] - 盈利能力下滑 2025H1销售毛利率35.02%同比-5.43pcts 销售净利率17.37%同比-7.26pcts [5] - 财务结构稳健 资产负债率29.98%同比-8.86pcts 经营活动现金流净额4.07亿元 [5] - 数据中心领域产品布局完善 包括永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式制冷压缩机 [6] - 半导体真空产品获国内芯片制造商认可 开启小批量供货 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入31.44/35.62/42.36亿元 同比增长-14.42%/13.28%/18.92% [7] - 预计归母净利润6.16/7.50/9.39亿元 同比增长-28.54%/21.66%/25.20% [7] - 对应PE分别为24.45/20.10/16.05倍 [7] - 预计2025-2027年EPS为1.15/1.40/1.76元 [10] 公司基本情况 - 最新收盘价28.19元 总市值151亿元 [3] - 总股本5.35亿股 流通股本5.34亿股 [3] - 52周最高价28.19元 最低价15.82元 [3] - 资产负债率29.7% 市盈率17.47倍 [3] - 第一大股东为HERMES EQUITIES CORP [3]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价41.7元 [1][8] 核心观点 - 短期营收承压但毛利提升利好盈利能力 公司2025H1营收21.2亿元同比-8.8% 归母净利润3.2亿元同比+1.77% 其中Q2营收9.6亿元同比-16.2% 归母净利润1.4亿元同比+3.5% [1][8] - 毛利率显著改善 2025H1整体毛利率57.5%同比+1.9pct Q2毛利率达59.1%同比+5.0pct 主因低基数效应及盈利能力优化战略见效 [8] - 费用控制成效显现 Q2销售费用率33.6%同比-2.0pct 期间费用率合计40.1%同比-0.9pct 广告及促销费用减少体现战略调整 [8] - 盈利指标逆势提升 2025H1归母净利率15.2%同比+1.6% Q2净利率14.6%同比+2.8pct 受益毛利提升与费用优化 [8] 财务表现 - 营收结构分化 电动剃须刀/电吹风/电动理发器分别营收14.2/4.0/1.1亿元 同比-5.6%/-3.2%/+1.0% 中高端产品占比降8.5pct 子品牌博锐营收同比-18.1% [8] - 盈利预测乐观 预计2025-2027年归母净利润646/773/872百万元 同比增速41.0%/19.8%/12.7% EPS为1.48/1.78/2.00元 [4][8] - 估值水平合理 2025-2027年PE分别为25/21/19倍 当前总市值163.65亿元 每股净资产7.20元 [4][5] 战略与前景 - 双品牌运营稳健 渠道变革与产品创新持续深化 出海中东非市场提供新增长点 [8] - DCF法支撑目标价 远期成长动力充足 预计2025-2027年营收4243/4479/4871百万元 同比增速2.3%/5.6%/8.7% [4][8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级，6个月目标价50.07元 [8][9] 核心观点 - 公司顺应AI浪潮布局服务器液冷业务，25H1营收创历史同期新高，达10.09亿元（同比+27.77%），但归母净利润同比下滑74.52%至0.06亿元 [1] - 25Q2业绩显著改善，归母净利润同比+190.94%至0.11亿元，扣非净利润同比+329.71%至0.08亿元 [1] - 液冷散热产品成为新增长点，25年已实现液冷板组件批量出货，并逐步提升模组供货能力 [3] - 公司切入具身机器人、折叠屏等高增长新兴市场，预计2025-2027年营收CAGR超28% [13][16] 财务表现 - 25H1销售/管理/研发费用率分别为1.77%（-0.17% YoY）、6.85%（-0.04% YoY）、7.04%（+0.39% YoY），费用控制稳定 [2] - 连接器零组件业务营收同比+46.94%至4.52亿元，FPC业务同比+23.50%至3.78亿元，LED背光模组同比-6.38%至0.78亿元 [3] - 预计2025年归母净利润0.42亿元（同比扭亏），2026-2027年分别达1.33亿元（+217% YoY）、2.08亿元（+56.9% YoY） [11][22] 业务分项预测 - 连接器零组件：2025E营收10.06亿元（同比+46%），毛利率26.8%，受益于液冷产品放量及IO高速连接器需求增长 [14][16] - FPC业务：2025E营收8.51亿元（同比+25%），毛利率10%，主要受具身机器人、无人机等新应用领域驱动 [14][16] - LED背光模组：2025E营收1.56亿元（同比持平），毛利率17%，重点布局车载背光市场 [14][16] 估值与同业对比 - 采用PS估值法，给予2025年5.3倍PS，目标价50.07元/股，低于可比公司英维克（11倍PS）、高于隆利科技（3倍PS） [9][19] - 当前总市值95.71亿元，对应2025E PS为4.3倍，低于行业平均5倍 [11][19] 增长驱动因素 - AI算力服务器液冷散热需求提升，公司液冷板业务处于放量及新客户拓展阶段 [3][16] - 光模块CAGE连接器组件销售规模大幅增加，800G光模块液冷等新产品贡献增量 [3] - 新能源电池管理系统FPC/CCS产能快速释放，折叠屏、车载显示等新兴市场提供增长空间 [3][16]

投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价12.6元/股，当前股价10.19元/股 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收19.03亿元，同比-2.48%；归母净利润0.26亿元，同比-77.58%；扣非归母净利润0.02亿元，同比-95.70% [1] - 2025Q2营收8.46亿元，同比-14.18%/环比-20.05%；归母净利润0.15亿元，同比-83.98%/环比+28.01% [1] - 预测2025-2027年归母净利润0.72/1.80/3.38亿元，同比增速-19.7%/+150.3%/+88.2% [3][7] 业务板块分析 - 芳纶产品竞争加剧，2025H1安防与信息与新能源产业板块营收11.70亿元（同比+5.36%），毛利率32.63%（同比-5.85个百分点） [7] - 氨纶板块2025H1先进纺织品板块营收7.18亿元（同比-12.59%），毛利率-6.47%（同比+3.08个百分点），行业产能达143万吨（较2024年底增加7.6万吨） [7] - 芳纶涂覆隔膜产业化项目2025年上半年投料试车，已在动力电池、户储电池等领域取得进展并实现小批量订单 [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营收44.65/58.31/75.68亿元，同比增速13.6%/30.6%/29.8% [3][8] - 预测每股收益0.08/0.21/0.39元，市盈率122/49/26倍，市净率维持1.2倍 [3][8] - 总市值87.35亿元，每股净资产8.21元，资产负债率48.15% [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为1.22亿/1.40亿/1.60亿元 对应PE分别为23X/20X/18X [2][8][9] - 基于2027年25倍PE估值 对应市值40.0亿元 较当前市值28.3亿元存在34%上涨空间 [8][9] 核心业务发展 - 建发系协同效应显著 2023-2025年关联交易额度分别达131亿/125亿/131亿元 2023/2024/2025H1实际发生金额分别为120亿/49亿/47亿元 [8] - 建筑施工业务快速发展 2024年收入57.0亿元 占总收入86.2% 2022-2024年毛利率分别为4.2%/2.5%/2.2% [8][26] - 施工订单占建发集团发包订单比重从2022年4%提升至2023年18% 2024年及2025H1分别为12%/14% [8][55] 财务表现 - 2024年营业总收入66.09亿元 同比增长67.5% 归母净利润0.96亿元 同比增长45.0% [7][24] - 2025H1营业收入33.93亿元 同比增长7.7% 归母净利润0.45亿元 同比增长32.3% [7][24] - 预计2025-2027年营业收入分别为93.71亿/107.69亿/121.94亿元 三年CAGR达22.6% [7][71] 城市更新布局 - 2009年起布局维修加固业务 打造"工程医院"品牌 采用"1+X"增值服务模式 [8][65] - 2024年综合管养业务收入2.11亿元 毛利率19.0% 试验检测业务收入1.20亿元 毛利率30.8% [69] - 2023年组建3个专项业务小组 落地2个超300万元检测设计维养一体化服务项目 [65] 并购拓展 - 明确"以工程主业为基础 向新材料、新工艺、新制造领域拓展"并购方向 [8][55] - 2025年上半年收购具备建筑幕墙工程专业承包一级资质企业1家 [8][55] - 通过收购天成华瑞、里隽设计院补强施工和设计资质 获得建筑工程施工总承包一级等多项资质 [49][51] 股东与激励 - 厦门国资委通过建发集团控股29.01% 2025H1前十大股东持股比例59.66% [20][35] - 2017年实施股权激励计划 向64名核心员工授予282万股 占比2.82% [31][35] - 2020年全资子公司大连市政设计院实施员工持股计划 员工持股比例13.6% [31]

投资评级 - 浙江美大投资评级为"推荐"且维持该评级 目标价为7.7元 [2][8] 核心观点 - 市场需求不佳导致短期业绩承压 25H1营业总收入2.1亿元同比下降53.8% 归母净利润0.1亿元同比下降87.4% [2][8] - 受地产行业低迷影响 核心产品集成灶收入1.9亿元同比下滑55.4% 因产品与房地产新房配套相关度高且更新成本高 [8] - 市场竞争激烈导致毛利率承压 25H1整体毛利率38.1%同比下降6.2个百分点 集成灶毛利率下滑5.9个百分点至39.8% [8] - 费用率被动提升 25Q2管理费用率同比上升6.6个百分点至15.6% 因管理费用支出相对刚性而收入大幅下滑 [8] - 长期看好线下渠道优势和品牌优势 预计25-27年EPS分别为0.07/0.12/0.17元 对应PE为93/58/40倍 [8] 财务表现 - 25H1财务数据：营业总收入2.1亿元(YoY-53.8%) 归母净利润0.1亿元(YoY-87.4%) 25Q2单季度营收1.1亿元(YoY-38.8%) 归母净利润0.04亿元(YoY-78.0%) [2][8] - 预测财务指标：2025E营业总收入575百万元(YoY-34.5%) 归母净利润48百万元(YoY-56.9%) 2026E营业总收入659百万元(YoY+14.7%) 归母净利润76百万元(YoY+59.8%) [4][8] - 盈利能力变化：25H1归母净利润率5.8%同比下降15.5个百分点 25Q2归母净利润率3.9%同比下降7.0个百分点 [8] - 费用结构：25Q2销售费用率12.2%(YoY-6.8pct) 管理费用率15.6%(YoY+6.6pct) 研发费用率4.3%(YoY+0.1pct) 财务费用率-4.2%(YoY+0.8pct) [8] - 广告宣传及促销费用25H1同比下降63.4% [8] 业务表现 - 分产品收入：25H1集成灶收入1.9亿元(YoY-55.4%) 橱柜收入0.07亿元(YoY-27.6%) 其他产品收入0.2亿元(YoY-38.0%) [8] - 资产状况：总市值44.38亿元 流通市值36.75亿元 资产负债率8.71% 每股净资产2.27元 [5] 市场表现 - 股价表现：12个月内最高价8.40元 最低价6.31元 [5] - 市场对比：近12个月股价表现落后沪深300指数 具体表现为-2%至43%的波动区间 [7]