农夫山泉(09633):半年报点评:包装水逐步复苏,盈利能力超预期
国泰海通证券· 2025-08-29 14:45
投资评级 - 增持评级,目标价51.92港元/股 [1][2][7] 核心财务表现 - 25H1营收256.22亿元(YoY +15.66%),归母净利润76.22亿元(YoY +22.16%) [7] - 毛利率提升1.55个百分点至60.32%,归母净利率提升1.61个百分点至29.75% [7] - 期间费用率下降2.90个百分点,其中销售费率下降2.87个百分点 [7] - 上修25-27年EPS预测至1.35/1.62/1.91元(原预测1.32/1.57/1.86元) [7] 分品类业绩 - 包装水营收94.43亿元(YoY +10.7%),分部利润率提升3.29个百分点 [7] - 茶饮料营收100.89亿元(YoY +19.7%),分部利润率提升4.26个百分点 [7] - 功能饮料营收28.98亿元(YoY +13.6%),分部利润率提升5.90个百分点 [7] - 果汁营收25.64亿元(YoY +21.3%),分部利润率提升7.70个百分点 [7] 财务预测与估值 - 25-27年营收预测616.20/718.39/428.96亿元(增速18%/17%/1%) [4] - 25-27年净利润预测184.12/218.55/121.23亿元(增速21%/19%/0%) [4] - 当前PE 31.49倍(2024A),目标估值基于35倍2025年PE [7] - 可比公司平均2025年PE 34.81倍(海天味业25.89倍、金龙鱼48.19倍、东鹏饮料30.35倍) [9] 运营与战略进展 - 新增湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大水源地,全国水源地总数达15个 [7] - 茶饮料品牌东方树叶推出"开盖赢奖"活动及陈皮白茶新口味 [7] - PET原料、纸箱包装及白糖等采购成本下降推动毛利率改善 [7]
昂利康(002940):公司事件点评报告:合作引进,加码创新药研发
华鑫证券· 2025-08-29 14:42
投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [1][8] 核心观点 - 公司通过合作引进肿瘤微环境激活型小分子偶联药物 加码创新药研发 首个品种注射用ALK-N001/QHL-1618已启动Ⅰ期临床试验并完成两个剂量爬坡 临床前安全窗达10.6-15.3倍 2025年8月新增第二个创新药项目ALKN002/IMD-1005合作 [7] - 集采品种快速放量 复方α-酮酸片和艾地骨化醇软胶囊中选第十批国家集采 吸入用七氟烷 替格瑞洛片 头孢氨苄胶囊及铝碳酸镁咀嚼片在地方联盟集采中选 新批品种沙库巴曲缬沙坦钠片和利丙双卡因乳膏正推进市场推广 [5] - 原料药酶法技术优势显著 拟投资建设8000吨阿莫西林和2000吨氨苄西林项目 建设周期2年 投产后将形成青霉素类制剂成本优势 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为14.57亿元 15.77亿元 17.06亿元 对应增长率-5.3% 8.3% 8.2% [8][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.76亿元 0.99亿元 1.29亿元 对应增长率-5.6% 30.9% 29.9% [8][11] - 预测2025-2027年EPS分别为0.38元 0.49元 0.64元 对应PE分别为131.7倍 100.7倍 77.5倍 [8][11][12] - 预测毛利率从2025年39.7%提升至2027年43.8% ROE从2025年4.1%提升至2027年6.5% [11][12] 近期业绩表现 - 2025年上半年营业总收入7.24亿元 同比下降14.52% 归母净利润0.66亿元 同比下降3.19% [4] 基本数据 - 当前股价49.5元 总市值100亿元 总股本2.02亿股 流通股本1.85亿股 [1] - 52周价格区间12.26-64.7元 日均成交额2.34亿元 [1]
万润股份(002643):25H1盈利同比提升,看好新材料产能投产带来的成长性
西部证券· 2025-08-29 14:41
投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司25H1营收同比小幅下滑但净利润微增 25H1实现营收18.70亿元(同比-4.42%) 归母净利润2.18亿元(同比+1.35%) [2] - Q2盈利能力显著改善 25Q2归母净利润1.38亿元(同比+18.25% 环比+73.13%) 毛利率39.77%(同比+0.73pct 环比+2.20pct) 净利率16.02%(同比+0.87pct 环比+3.43pct) [2] - 生命科学与医药业务表现亮眼 该业务25H1营收3.76亿元(同比+20.80%) 毛利率38.56%(同比+1.36pct) [2] - 新材料产能建设稳步推进 蓬莱新材料一期项目工程进度达55% 计划新增功能性材料产能7,900吨/年 半导体制造材料车间已于25H1开始试生产 [3] - 创新材料布局取得实质性进展 PEEK材料已有中试产品产出并开展市场推广 PA46处于实验室开发阶段 PEI/TPI/PI-5218产品已实现销售 [3] 财务表现 - 25Q2营收环比显著增长 实现营收10.09亿元(环比+17.12%) [2] - 盈利能力持续改善 25Q2扣非归母净利润1.33亿元(同比+24.30% 环比+75.09%) [2] - 营收结构分化明显 功能性材料业务25H1营收14.69亿元(同比-9.55%) 毛利率38.68%(同比-1.99pct) [2] - 未来增长预期强劲 预计25-27年归母净利润分别为4.34/5.19/5.81亿元 对应PE为29.23/24.44/21.80倍 [4] 业务进展 - 新能源材料布局深化 电池电解液添加剂已实现产品供应 与高校合作开展固态电池材料研发 [3] - 高端聚合物产品应用前景广阔 PEI产品量产线将投入试生产 主要应用于光纤连接器和航空航天复合材料领域 [3] - 产能释放节奏明确 蓬莱项目预计年内开始逐步投入使用 [3]
春秋航空(601021):盈利表现提升可期,分红回购增强信心
中泰证券· 2025-08-29 14:41
投资评级 - 维持买入评级 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [2][7] 核心观点 - 2025年H1归母净利润11.69亿元 同比下降14% Q2归母净利润4.91亿元 同比下降11% 主要受所得税影响 [4] - 运力持续增长 国际运力恢复至2019年水平 日本航线运力同比增长116.8% 较2019年增长77.7% [4] - 客座率90.52% 行业领先 但客公里收益0.377元 同比下降4.24% [4] - 单位成本0.303元 同比下降3.5% 非油单位成本0.201元 同比上升1.9% 飞机日利用率提升4.96% [4] - 中期分红0.43元/股 合计4.18亿元 占净利润35.74% 计划回购3-5亿元股份用于员工持股 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测26.64/32.32/40.07亿元 对应PE 19.8X/16.3X/13.2X [2][4] 财务预测 - 2025E营业收入218.06亿元 同比增长9% 2026E 246.37亿元 同比增长13% 2027E 274.96亿元 同比增长12% [2][6] - 2025E归母净利润26.64亿元 同比增长17% 2026E 32.32亿元 同比增长21% 2027E 40.07亿元 同比增长24% [2][6] - 毛利率从2024A 12.9%提升至2027E 18.4% 净利率从11.4%提升至14.6% ROE从13.1%提升至15.1% [6] - 每股收益从2024A 2.32元增长至2027E 4.09元 每股经营现金流2025E 3.77元 2026E 5.74元 [2][6] 运营表现 - 2025H1整体ASK同比增长9% 其中国内增长4% 国际增长41% 地区下降45% [4] - 整体ASK恢复至2019年141% 国内恢复至167% 国际恢复至100% 地区恢复至23% [4] - RPK同比增长9% 其中国内增长4% 国际增长37% 地区下降46% [4] - 国内客公里收益0.362元 同比下降4.85% 国际0.427元 同比下降5.47% 地区0.468元 同比上升7.53% [4] 资产负债 - 2025E货币资金117.44亿元 2026E 158.01亿元 2027E 209.48亿元 [6] - 资产负债率从2024A 60.3%下降至2027E 49.7% 债务权益比从126.6%下降至85.2% [6] - 美元资产负债敞口低 人民币对美元汇率波动1% 影响利润总额约184.8万元 [4]
润本股份(603193):2025年半年报点评:短期费用压制盈利,产品矩阵向青少年拓界延伸
西部证券· 2025-08-29 14:41
投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.95亿元,同比增长20.31%,归母净利润1.88亿元,同比增长4.16% [1][4] - 2025年第二季度营业收入6.55亿元,同比增长13.46%,归母净利润1.43亿元,同比下降0.85% [1][4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.82元、1.00元、1.20元 [3] - 2025年上半年毛利率58.01%,同比下降0.63个百分点 [2] - 归母净利率20.95%,同比下降3.25个百分点 [2] 业务分项表现 - 婴童护理业务收入4.05亿元,同比增长38.73%,蛋黄油特护系列和儿童防晒产品贡献显著 [1] - 驱蚊产品收入3.75亿元,同比增长13.43%,二季度受多雨天气影响增速放缓 [1] - 精油系列收入0.92亿元,同比下降14.60% [1] - 线上渠道收入6.43亿元,同比增长19.97%,线下渠道收入2.51亿元,同比增长21.18% [1] - 新增山姆会员店合作,覆盖胖东来、永辉、沃尔玛等KA渠道 [1] 费用结构 - 销售费用率30.25%,同比上升1.52个百分点,主要因抖音、京东等核心平台推广投入增加 [2] - 管理费用率1.81%,同比下降0.08个百分点 [2] - 研发费用率1.83%,同比下降0.15个百分点 [2] - 财务费用率-0.42%,同比上升2.44个百分点,主要因利息收入减少 [2] 增长驱动因素 - 下半年传统旺季来临,新推出青少年祛痘系列、儿童防晒啫喱等40余款新品放量 [3] - 山姆渠道贡献增量,收入增速有望持续回升 [3] - 婴童护理赛道渗透率提升与全渠道布局深化构成核心驱动力 [3] - 产品矩阵从婴童拓展至青少年,延长用户生命周期价值,开启第二增长曲线 [3] - 与巴斯夫等国际巨头合作开发AD肌护理产品及驱蚊酯升级配方,强化产品科技背书与溢价能力 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入16.29亿元,同比增长23.6%,2026年19.98亿元,同比增长22.7%,2027年23.95亿元,同比增长19.9% [3][8] - 预计2025年归母净利润3.31亿元,同比增长10.2%,2026年4.04亿元,同比增长22.3%,2027年4.85亿元,同比增长19.8% [3][8] - 预计2025年市盈率37.0倍,2026年30.3倍,2027年25.3倍 [3][8]
恒源煤电(600971):公司信息更新报告:H1煤炭量价齐跌,关注资产注入和低效资产出清
开源证券· 2025-08-29 14:41
投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - H1 煤炭量价齐跌拖累业绩,但后续注资承诺履行可期,叠加电力增量看好中长期业绩增长 [2][4] - 下调盈利预测,预计2025-2027年归母净利润1.1/3.3/7.1亿元,同比-89.5%/+197.0%/+113.3%,EPS为0.09/0.28/0.59元 [2] - 当前股价对应PE为73.0/24.6/11.5倍 [2] 财务表现 - 2025H1营业收入23.8亿元,同比-38.9%;归母净利润-1.3亿元,同比-117%;扣非归母净利润-1.4亿元,同比-118% [2] - 2025Q2营业收入12亿元,环比+1.7%;归母净利润-1.56亿元,环比-675.4%;扣非归母净利润-1.55亿元,环比-1264% [2] - 2025H1原煤产量476.8万吨,同比-3.5%;商品煤产/销量355/337.7万吨,同比-7.7%/-13% [3] - 2025Q2原煤产量240.2万吨,环比+1.5%;商品煤产/销量179.6/177.7万吨,环比+2.4%/+11% [3] - 2025H1吨煤售价662.2元/吨,同比-30.6%;2025Q2吨煤售价635.5元/吨,环比-8.1% [3] - 2025H1吨煤成本567.2元/吨,同比+1.6%;2025Q2吨煤成本572.5元/吨,环比+2% [3] - 2025H1吨煤毛利94.9元/吨,同比-76.1%;毛利率14.3%,同比-27.2pct;2025Q2吨煤毛利62.9元/吨,环比-51.7%;毛利率9.9%,环比-9pct [3] 业务发展 - 注销连年亏损的火电子公司,减少亏损并优化盈利结构 [4] - 钱营孜二期1×1000MW机组于2025年3月30日正式投运,总投资约46.3亿元,公司按50%权益享有,投产后年发电量约50亿千瓦时 [4] - 公司确认对祁东深部、卧龙湖西部探矿权及七家外部煤矿的"不可撤销收购权",预计2025–2027年为集团解决同业竞争、兑现资产注入的关键窗口期 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入53.09/56.37/62.19亿元,同比-23.9%/+6.2%/+10.3% [6] - 预计2025-2027年毛利率19.8%/24.1%/31.3%,净利率2.1%/5.9%/11.5% [6][11] - 预计2025-2027年ROE 0.9%/2.8%/6.1% [6]
均胜电子(600699):系列点评一:25Q2稳健增长,汽车+机器人Tier1启航
民生证券· 2025-08-29 14:38
投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025Q2实现营收157.71亿元,同比增长14.27%,环比增长8.20%,归母净利润3.67亿元,同比增长11.18%,环比增长7.85% [1] - 毛利率提升至18.39%,同比增长2.89个百分点,环比增长0.49个百分点,主要得益于降本增效措施和海外运营优化 [2][3] - 公司战略定位为"汽车+机器人Tier1",成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司,布局机器人关键零部件软硬件一体化解决方案,打造第二增长曲线 [3] - 预计2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元,归母净利润分别为14.89亿元、18.27亿元、21.09亿元,对应EPS分别为1.07元、1.31元、1.51元 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收303.47亿元,同比增长12.07%,归母净利润7.08亿元,同比增长11.13% [1] - 2025Q2扣非净利润3.86亿元,同比增长17.89%,环比增长20.55% [1][2] - 销售费用率同比增长0.45%,管理费用率同比增长0.71%,研发费用率同比增长1.89%,主要系业务拓展、产能优化及机器人研发投入增加 [2] - 预计2025年毛利率17.55%,净利润率2.39%,ROE 9.86% [5][9][10] 业务发展 - 汽车电子与汽车安全业务稳健发展,并表香山股份贡献收入增长 [2] - 海外运营通过引入中国供应商、优化采购价格和产能迁移推动成本下降,欧洲区域毛利率改善显著 [3] - 机器人业务聚焦大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身材料等关键零部件,积极推进商业化落地 [3] 盈利预测 - 2025-2027年营收增长率预计为11.43%、4.41%、5.49% [5][9][10] - 归母净利润增长率预计为54.98%、22.74%、15.45% [5][9][10] - 每股经营现金流预计为3.56元、4.20元、4.97元 [10] - 当前股价21.14元对应2025-2027年PE分别为20倍、16倍、14倍 [4][5][10]
海澜之家(600398):Q2主品牌改善,新零售业务有序推进
银河证券· 2025-08-29 14:38
投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司主品牌基本盘稳固 高股息提供充足的安全边际 京东奥莱新业务随着下半年开店加速 业绩贡献将迎来边际改善 [6] - 2025H1实现营业收入11566亿元 同比增长173% 归母净利润1580亿元 同比减少342% 扣非后归母净利润1566亿元 同比增长383% [6] - Q2单季度实现营业收入5379亿元 同比增长359% 归母净利润645亿元 同比下降1392% 扣非后净利润641亿元 同比增长144% [6] 财务表现 - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为22253/24103/26086百万元 同比增长62%/83%/82% [2] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为2436/2665/3001百万元 同比增长129%/94%/126% [2] - 预计2025E/2026E/2027E摊薄EPS分别为051/055/062元 对应PE估值14/13/11倍 [2][6] - 上半年整体毛利率4635% 同比增加183个百分点 其中主品牌毛利率4832% 同比提升22个百分点 [6] 业务运营 - 分品牌收入:海澜之家主品牌8395亿元(同比-586%) 海澜团购1343亿元(同比+2370%) 其他品牌1500亿元(同比+6557%) [6] - 分渠道收入:直营2902亿元(同比+1715%) 加盟及其他6993亿元(同比-481%) 线上渠道2308亿元 占比2054%(同比+434%) [6] - 门店布局:主品牌直营门店1532家(同比+218家) 加盟门店4191家(同比-403家) [6] - 新业务拓展:FCC门店达529家 京东奥莱门店达23家 海外门店111家 海外收入206亿元(同比+2742%) [6] 财务指标预测 - 预计毛利率持续改善:2025E/2026E/2027E分别为4469%/4499%/4513% [7] - 净利率稳步提升:2025E/2026E/2027E分别为1095%/1106%/1151% [7] - ROE持续增长:2025E/2026E/2027E分别为1402%/1499%/1647% [7] - 营运能力稳定:总资产周转率2025E/2026E/2027E分别为066/068/070 [7]
日月股份(603218):盈利略有承压,费用明显改善
国金证券· 2025-08-29 14:35
投资评级 - 维持"增持"评级 预测2025-2027年PE分别为20/16/14倍 [4] 核心观点 - 上半年营收32.3亿元(同比+80.4%)但归母净利润2.84亿元(同比-32.7%) Q2营收19.3亿元(同比+76.6% 环比+48.0%) 净利润1.63亿元(同比-51.4% 环比+34.7%) 主要因去年同期出售电站产生2.7亿投资收益拉高基数 [2] - 风电铸件业务收入28.2亿元(同比+66.0%) 毛利率17.38%(同比-1.91pct) 受风电主机招标价格低位影响 Q2毛利率15.9%(环比+0.4pct) 预计下半年产能利用率提升及原材料价格下降将推动盈利能力修复 [2] - 期间费用率显著改善 销售/管理/研发费用率分别为0.17%/3.02%/4.63%(同比-0.33/1.44/0.19pct) 受益于收入规模高增长 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润6.8/8.4/9.7亿元 对应增速9.38%/23.11%/15.86% [4][8] - 预计2025年营收68.8亿元(同比+46.5%) 2026-2027年营收72.6/78.7亿元(同比+5.52%/8.39%) [8] - 毛利率预计从2024年17.3%升至2027年17.6% 营业利润率从14.6%降至2025年11.0%后回升至13.7% [10] 经营表现 - 风电装机需求维持高景气 驱动球墨铸铁产品收入增长 [2] - Q2毛利率环比改善0.4个百分点 生铁等原材料成本呈下降趋势 [2] - 营运资金管理优化 应收账款周转天数从2024年125.9天降至2027年110天 [10] 行业与市场 - 下游风电需求预计维持高位 支撑公司产能利用率提升 [2][3] - 市场评级评分1.00(对应"买入"建议) 近六个月内有17份"买入"评级报告 [11][12]
广电计量(002967):2025年中报点评:归母净利润同比+22%,战略、科技板块引领增长
东吴证券· 2025-08-29 14:34
投资评级 - 维持"增持"评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入14.8亿元,同比增长10%,归母净利润0.97亿元,同比增长22% [2] - 单Q2营业总收入8.6亿元,同比增长14%,归母净利润0.92亿元,同比增长18% [2] - 2025年预测营业总收入35.41亿元,归母净利润4.00亿元,同比增长13.56% [1][10] - 销售毛利率43.4%,同比提升1.5个百分点,销售净利率6.2%,同比提升0.7个百分点 [4] 分板块业务表现 - 计量服务营收3.5亿元,同比增长1% [3] - 可靠性与环试服务营收3.7亿元,同比增长18% [3] - 集成电路检测营收1.3亿元,同比增长18% [3] - 电磁兼容营收1.7亿元,同比增长12% [3] - 生命科学营收2.1亿元,同比下降9% [3] - 数据科学分析与评价营收0.65亿元,同比增长47% [3] - EHS评价营收0.41亿元,同比下降14% [3] 盈利能力与费用控制 - 各事业部毛利率稳中有升:计量46.3%(+0.2pct)、可靠性与环试45.1%(+0.6pct)、集成电路50.0%(+2.0pct)、电磁兼容48.5%(+2.7pct)、生命科学40.0%(+0.4pct)、数据分析56.7%(+7.5pct) [4] - 期间费用率37.8%,同比提升1.7个百分点,其中销售费用率16.4%(-0.36pct)、管理费用率7.9%(+0.17pct)、研发费用率12.1%(+0.83pct)、财务费用率1.4%(+1.04pct) [4] 战略布局与成长动力 - 拟定增不超过13亿元投向三大领域:航空装备测试平台(投资3.4亿元)、AI芯片测试平台(投资2.9亿元)、卫星互联网测试平台(投资3.4亿元) [5] - 特殊行业、新能源、航空航天、集成电路等科技创新型下游景气上行,大客户拓展顺利 [3] 估值与市场数据 - 当前股价21.75元,对应2025年预测PE 31.73倍,2026年预测PE 27.95倍 [1][8] - 总市值126.86亿元,市净率3.78倍 [8] - 每股净资产5.76元,资产负债率45.04% [9]