股票市场 - 上周五中港股市表现反复，沪指微跌0.07%报3295.06点，港股靠稳微升，恒指升0.32%报21980点[3][11][19] - 亚太股市涨多跌少，台股、日本及菲律宾涨幅居前，分别涨2.0%、1.9%及1.8%，印度市场跌幅居前，跌0.9%[3][21] - 欧股上周五反复回升，美股走势反复，特斯拉带动纳指领涨1.26%，报17382点[3][9] 外汇/商品市场 - 上周五美元指数靠稳，G - 10货币兑美元普跌，日元跌幅居前，国际油价小幅上涨，纽约期油涨0.4%报63.02美元/桶，国际金价走低，纽约期金下跌1.5%[4][26][27] 固定收益市场 - 美国国债周五午后走高，连续第二周上涨，美国2年期国债收益率下跌5个基点报3.75%，10年期下跌8个基点报4.24%[5][30] - 新发行债券表现强劲，二级市场信用利差继续逐步收紧[30] 政策与宏观经济 - 2025年4月政治局会议指出外部冲击影响加大，需强化底线思维，财政政策加速发行使用已有工具，货币政策适时降准降息[6] - 彭博调查显示经济学家下调今明两年美国经济预期，拉加德表示欧元区通胀率将徘徊在2%目标附近[6] 个股要闻 - 特斯拉业绩如预期疲软，但新车型规划等有积极表述，股价大涨9.80%[9] - 比亚迪一季度净利润跃升至91.5亿元人民币，预计单车利润二季度维持在9000元，下半年超1万元[6][14] - 科大讯飞2025年一季度收入46.58亿元，同比增长27.74%，归母净利润同比亏损缩窄35.68%[18]

市场行情 - A股窄幅震荡，上证指数跌0.07%报3295.06点，深证成指涨0.39%，创业板指涨0.59%；港股高开后午后转弱，恒生指数收涨0.32%报21980.74点，恒生科技指数涨0.14%，中国企业指数上涨0.29%，大市成交2080亿港元；外盘方面，欧洲三大股指和美国三大股指全线收涨，道指涨0.05%，标普500指数涨0.74%报5525.21点，纳指涨1.26%[1] 企业动态 - 沪上阿姨计划全球发售241.1340万股，10%在港公开招股，每股发售价介乎95.57 - 113.12元，入场费3427.83元，预期5月8日挂牌；钧达股份计划全球发行6343.23万股，10%在港公开招股，招股价介乎20.4 - 28.6元，入场费2888.84元，5月8日挂牌[10] - 快手-W独立非执行董事肖星辞任，卢蓉接任；华润医药附属江中药业首季净利润升6.1%至3.07亿元，附属东阿阿胶首季净利润升20.21%；康龙化成首季盈利3.06亿元升32.54%，收入升16%；金力永磁拟1 - 2亿元回购A股；碧桂园7.7亿元出售蓝箭航天约11.063%股份，料税前利润3.7亿元；金风科技拟3 - 5亿元回购A股；361度6股东共逾65%股权改家族信托持有；归创通桥-B将购回H股最高金额调整至不超过6.5亿元[13] 政策与经济 - 特朗普支持率下滑，CNN民调显示仅39%美国人认可其经济治理方式，NBC民调显示仅39%受访者同意其关税举措；美国经济预计2025年和2026年分别增长1.4%和1.5%，受访者中位数预计未来12个月经济下滑可能性为45%[12] - 特朗普称不降低对华关税，除非中国做出实质性让步；美国财政部长称中国无法承受加征的145%关税；中国央行行长潘功胜表示必要时将采取更多措施应对关税冲击，重申下调政策利率及存款准备金率，保持人民币汇率稳定[12] 行业动态 - Shein上调美国商品售价应对关税冲击，部分品类涨幅高达377%，美容与保健类前100件热销商品平均价格上涨51%，家居用品和玩具平均涨幅超30%，女装涨幅8%[12] 数据指标 - 美国4月密歇根大学消费者信心指数最终值52.20；4月达拉斯联邦储备银行制造业活动指数 - 16.30；3月批发库存月环比0.3%；2月FHFA房价指数月环比0.2%；4月世界大型企业研究会消费者信心指数92.90等多项经济数据公布[16]

固收+基金概况 - 2025Q1固收+基金规模整体净申购，二级债基和可转债基金规模增幅明显[1][12] - 各类型基金均降低杠杆率，一级和二级债基降低含权仓位比例，偏债混和灵活配置型基金降低转债仓位、增加股票仓位[12] 转债仓位变化 - 公募基金整体转债仓位略微下降0.01pct，固收+基金整体下降0.6pct，可转债基金环比增加0.33pct[2][12] 行业配置情况 - 超配有色、农林牧渔等行业，且超配比例扩大；低配金融、公用事业等行业，低配比例扩大[2][26] 风格配置特点 - 超配偏股型和偏债型个券，继续低配30亿以下小市值转债，降低低评级、临期个券配置比例[2][32] 重仓个券表现 - 公募基金持仓个券集中度进一步提高，金融底仓券配置比例下降，但兴业和上银获增持[41][43] - 非金融重仓券中，光伏、有色、猪肉获大幅加仓，少有红利券且减仓明显[44] 可转债基金情况 - 2025Q1可转债基金整体净申购，头部基金规模环比多有增长[55] - 超配汽车、机械设备等行业，低配银行、石油石化等行业[59] - 继续超配偏股型和平衡型券，偏股券超配比例进一步提升[62] 风险提示 - 存在数据统计偏差，历史数据对后市投资指导性有限[4][81]

整体情况 - 2025年1 - 3月规上工业企业利润总额同比增长0.8%[8] 3月单月表现 - 3月规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，营收同比增长4.2%[12] 利润增速回升原因 - 利润增速回升主要来自量的同比增长和利润率同比降幅收窄，价格在低位震荡[12] 分行业表现 - 3月制造业利润总额同比增长11.9%，采矿业、公用事业同比回落[12] - 3月制造业上游同比增长20.3%，中游同比增长17.5%，均为近一年新高[12] 企业经营情况 - 3月工业企业产成品名义库存累计值同比增长4.2%，实际库存同比增速6.9%，产销率连续两月下滑[12] - 3月产成品周转天数21.2天、应收账款平均回收周期70.9天，较上期回落但仍处历年同期高位[12] 后续展望 - 后续总需求改善是企业利润长期复苏的观察锚点，期待储备政策出台支撑需求和利润增长[3][10] 风险提示 - 外部经济环境波动性放大[40] - 政策相机抉择仍有不确定性[40]

国债期货数据 - 两年期TS2506收盘价102.31，区间涨幅 -0.15%，日均成交量33869，持仓量95758，持仓变化 -16497，投机度0.35，IRR 2.1%，IRR变化 -0.2%，远期收益率1.44%[6] - 五年期TF2506收盘价105.98，区间涨幅 -0.27%，日均成交量44531，持仓量161177，持仓变化 -9846，投机度0.28，IRR 2.3%，IRR变化0.1%，远期收益率1.50%[6] - 十年期T2506收盘价108.77，区间涨幅 -0.21%，日均成交量57587，持仓量184318，持仓变化 -8796，投机度0.31，IRR 2.3%，IRR变化0.0%，远期收益率1.61%[6] - 三十年期TL2506收盘价119.68，区间涨幅 -0.03%，日均成交量93772，持仓量105659，持仓变化105659，投机度0.89，IRR 2.5%，IRR变化0.0%，远期收益率1.95%[6] 基本面与流动性 - 特朗普软化对中国关税立场被外交部证伪，美国对中国部分半导体进口免征关税，潘功胜强调实施适度宽松货币政策[20] - 央行本周净投放7740亿，MLF本月净投放5000亿，DR - 007五日均值1.68%，R - 007五日均值1.72%，MLF超额投放使流动性宽松[20][25] 核心因素与预期 - 核心因素有关税风险边际缓和、对冲政策亟需加码[28] - 国内金融市场稳中向好，债券端长端对冲股市需求旺盛，短端大幅回落，降息预期落空，超长债未来可能破位创新高[29] - 不宜空配国债期货，超长债冲涨时空头可多短空长博弈降息确定性，长期投资适宜多配短端债，长端债适宜波段博弈[29]

工业企业整体效益 - 一季度工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%，3月当月同比增长2.6%，增速较1 - 2月转正[2][5] - 一季度工业企业营业收入同比增长3.4%，营业成本同比增长3.6%，成本增速快于收入增速[2][5] - 一季度规模以上工业企业营业收入利润率4.7%，较1 - 2月加快0.2个百分点[2][5] 行业结构表现 - 一季度采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为14.6%、71.7%和13.7%，制造业占比回升[8] - 一季度采矿业利润总额同比下降25.5%，拖累工业企业盈利同比增速5.0个百分点[8] - 一季度制造业利润总额同比增长7.6%，对工业企业盈利能力支撑增强[4][9] 其他财务指标 - 一季度工业企业资产负债率为57.7%，较1 - 2月上升0.3个百分点，整体维持稳定[19] - 一季度工业企业应收账款平均回收期70.9天，较1 - 2月缩短4.0天[19] - 一季度工业企业产成品周转天数21.2天，较1 - 2月缩短1.1天[19] 政策与展望 - 年内“扩内需”是重点任务，提振消费是扩内需主要抓手[3][21] - “两新”“两重”“城市更新”等项目有望获资金支持，地产投资有望趋稳[3][21]

ESG对中国企业意义 - ESG是中国优秀企业提升竞争力和可持续发展的重要驱动力，契合发展目标，利于吸引国际长期资金[11][12] 国内企业ESG动态 - 海南分布式“渠面”光伏项目并网，年均发电约10075万千瓦时，年减碳约4.2吨[13][14] - 杭州成立全国首个城市绿证绿电碳业务服务中心，提供相关公共服务[15] - 福建漳平林业碳汇试点成果显著，竹林项目覆盖12590亩，森林碳汇首单交易10万吨[16] 海外企业ESG动态 - 日本JERA以17亿美元收购比利时最大海上风电公司扩大可再生装机量[17] - 德意志银行旗下DWS因“漂绿”被罚2700万美元[19] - 苹果全球温室气体排放量较2015年减少超60%，距2030年碳中和目标更近[20] 国内绿色金融动态 - 广州公布15家绿色金融标杆示范单位，2024年绿色贷款余额1.32万亿元，同比增24%[23] - 交通银行发行300亿元绿色金融债，3年期票面利率1.70%，5年期1.76%[24] - 兴业银行发行300亿元3年期绿色金融债，票面利率1.70%，超额认购2.38倍[25] 风险提示 - 存在国内外ESG政策推进不及预期、宏观经济下行超预期、企业ESG战略推进不及预期风险[8][27]

GDP景气度 - GDP周度高频景气指数截至4月26日为5.5%，与上周修订值持平，表征经济增长景气相对平稳，但受关税冲击或有回落风险[1][10] 生产端 - 服务业高频指标总体平稳，24城地铁客运量小幅回落、金融市场成交金额略有回落、商品房成交面积环比回升[12] - 工业高频指标总体平稳，生铁重点企业日均产量平稳、汽车全钢胎开工率略有回落、费城半导体指数有所回升[12] 需求端 - 消费高频有所回暖，预计4月第四周社零同比增速4.5%，多项消费相关指标回升[23] - 基建高频实物工作量和资金面走弱，螺纹钢表观需求下滑、水泥发运率走弱等，新增专项债发行节奏有待提升，城投债净融资负增走阔[37] - 地产高频涨跌互现，新房成交环比上行、二手房挂牌指数有差异、土地市场环比下行[50] - 出口高频集装箱吞吐显示当周出口边际上行，2025年开年以来累计同比增速9.57%[55] 物价高频 - 本周物价边际承压，农产品批发价格200指数环比下降0.5个百分点，全国生产资料市场价格环比下降0.3%[63][75] 风险提示 - 经济结构转型使传统指标对经济的拟合度下降[2] - 地缘政治博弈强度超预期影响经济基本面指标[2]

工业利润修复情况 - 2025年1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%，利润增速由降转增[1] - 专用设备、通用设备行业利润同比分别增长14.2%、9.5%，高于全部规上工业平均水平13.4个、8.7个百分点[2] - 可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长78.8%、65.8%、21.7%[2] 价格与营收利润率 - 2025年3月全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%，拖累工业企业利润增速[2] - 2025年1 - 3月规上工业企业营业收入利润率为4.7%，制造业营收利润率约为3.91%仍有提升空间[2] 重点行业利润贡献 - 一季度装备制造业利润同比增长6.4%，占全部规上工业企业利润比重为32.0%，同比提高1.4个百分点[3] - 高技术制造业利润由1 - 2月同比下降5.8%转为增长3.5%，3月增速达14.3%[3] 美国关税战影响 - 2024年中国对美国出口工业品约3.5万亿元，利润约2000亿元，占2024年规模以上工业企业利润总额2.7%[4] 库存周期情况 - 2025年3月末规模以上工业企业产成品存货同比增长4.2%，去库节奏受扰动，呈现平坦化特征[6] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业和专用设备制造业实际库存分位数低于10%[7]

金属与建材 - 紫金矿业2024年矿产铜同比增6%至107万吨，矿产金同比增7%至73吨，预计2025年矿产铜产量同增7%至115万吨，矿产金产量同增16%至85吨[14][15] - 科达制造总收入从2017年的57亿元增至2024年的126亿元，海外收入从2017年的20亿元增至2024年的80亿元，海外收入占比从36%提升到64%[19] - 三棵树2015 - 2018年收入复合增速约33%，2018 - 2021年收入复合增速约47%，2021 - 2024年收入复合增速约3%，上市以来相较于沪深300的累计股价涨幅约350%[31] 交运与化工 - 顺丰控股2024年经营现金净流量同比增长21%至322亿元，资本开支同比下降27%至99亿元，自由现金流大幅提升70%至223亿元，常规分红比例提升至40%[44] - 亚钾国际在老挝拥有氯化钾矿区合计面积263.3平方公里，氯化钾折纯储量合计超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，全年产量目标180 - 200万吨/年[46] - 芭田股份具备磷矿石年产能200万吨（在建90万吨）、复合肥191万吨[50] 其他行业 - 江南化工截至2024年末工业炸药及制品生产许可产能达76.85万吨/年，工业雷管生产许可产能7670万发/年，实控人承诺2025年底前解决同业竞争问题[54][58] - 航天工程生产的航天炉高热效率可达95%，碳转化率可达99%，截至2024年已签约71个煤化工项目，销售航天炉167台套[69] - 中闽能源集团承诺多个项目符合条件后将注入资产，预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.36元、0.47元和0.51元[72][76] - 陕西煤业收购集团电力资产合计装机18300MW，预计2024 - 2026年EPS分别为2.29元、1.72元和1.73元[101][105]