国际时政周评:关税谈判期限临近,特朗普党内地位再巩固
招商证券· 2025-07-06 20:05
上周重点 - 当地时间7月2日特朗普宣布与越南达成贸易协议,美对越商品征20%关税,对经越转运商品征40%关税,越对美商品零关税[9] - 当地时间7月4日特朗普表示美政府致函贸易伙伴设新单边关税税率,最高或达70%,预计8月1日生效[6] - 当地时间7月4日特朗普签署“大而美”税收和支出法案[6] 未来前瞻 - 美国贸易谈判截止期临近,部分国家或延长谈判时间,关注232调查中半导体、药品短期关税落地风险[15] - 中东关注美伊谈判进展、加沙停火前景,俄乌关注第三轮谈判,和谈存在三大难点[16][17] - 中长期大国关系再平衡,中美摩擦集中经贸、科技领域,美政策在政治性和专业性间摇摆[18] 风险提示 - 美国政策变化超预期,国际关系变化超预期[5] 谈判分析 - 美国与日本、印度、欧盟谈判未达成一致,各国对达成协议有诉求,或达成框架性协议[6][10][11][12] - 特朗普对政府及共和党控制力加强,政策倾向不变,对外关税贸易或难妥协[6][13][14]
周度金融市场跟踪:财经委会议“反内卷”,钢铁建材领涨A股,债券市场收益率整体小幅震荡下行-20250706
中银国际· 2025-07-06 19:53
股票市场 - A股震荡上涨,沪深300涨1.5%,中证2000涨0.6%;港股走势弱于A股,恒生指数跌1.5%,恒生科技指数跌2.3%[1] - 美股继续上涨,标普500指数涨1.7%,纳斯达克100指数涨1.5%,均创历史新高[1] - A股小幅缩量,日均成交1.44万亿元,较上周降3%;全A周度换手率1.6%,换手率ZScore降至0.8[1] 行业表现 - 钢铁、建筑材料和银行领涨,计算机、非银金融和美容护理领跌[1] - 领涨的钢铁和建筑材料放量上涨,银行板块缩量上涨[1] 债券市场 - 国债各期限收益率小幅震荡下行,受跨月资金面变动和股债跷跷板效应影响[2] 汇率和商品市场 - 美元指数下跌0.3%,离岸人民币兑美元小幅升值0.1%,收至7.16[2] - 伦敦现货黄金上涨1.9%,收至3337美元/盎司;WTI原油上涨3.2%,收至67.2美元/桶[2] - 国内商品市场全面上涨,南华商品指数上涨0.8%,南华黑色指数上涨1.8%领涨[2] 估值情况 - 截至周五收盘,沪深300市盈率13.2,2015年以来市盈率ZScore为0.3;中证1000市盈率38.7,市盈率ZScore为 - 0.4[1] - 标普500市盈率28.1,市盈率ZScore为0.8;纳斯达克100指数市盈率35.5,市盈率ZScore为1.2[1]
2025年中期大类资产配置报告:红利资产从共识到分化的再审视
国海证券· 2025-07-06 17:32
国内宏观经济 - 5月国内经济延续结构性修复态势,消费成经济压舱石,社零总额同比增长6.4%,核心CPI同比上涨0.6%;工业生产稳健,规上工业增加值同比增长5.8% [3][8][11][14] - 经济向好面临挑战,5月PPI同比下降3.3%,环比降0.4pct,房地产市场调整继续 [3][8][14] - 6月PMI数据边际修复,综合PMI产出指数50.7%,制造业PMI环比回升0.2pct至49.7% [10] 大类资产配置观点 - 权益市场吸引力逐步超越债券市场,红利资产底仓配置价值仍在,但需重新审视投资逻辑 [3][9] - 红利资产分为三类,顺PPI周期的上游资源类处于逆风期,公用事业类有防御价值但弹性不足,建议配置顺CPI周期的大消费板块和银行板块 [3][9] 银行板块分析 - 中国银行业不良贷款率于2020年见顶回落,估值存在修复空间,截至2025年6月30日,美国四大行平均PB为1.54倍,中国四大行A股平均PB仅0.74倍 [45][46][49] - 2025年上半年险资大规模增持银行股,截至7月4日举牌19次,近50%目标为银行股 [53] 量化模型配置 - 采用风险预算模型配置风险,7月风险预算权重:权益40%、国债15%、商品35%、黄金25% [57][67] - 推荐配置比例:股票13.95%、债券57.93%、商品13.66%、黄金14.45%,较基础风险预算略增股票、商品和黄金配置,降低债券配置 [69] 风险提示 - 国内宏观经济政策不及预期、海外经济衰退、大宗商品价格波动、美联储货币政策超预期、实际数据与预期偏差、模型失效风险 [3][70]
宏观周报:“大而美”法案落地,高关税威胁再来-20250706
银河证券· 2025-07-06 15:43
美国政策与贸易 - 7月4日特朗普签署《大而美法案》,涉及减税、增债等,使美国长期赤字率保持在7%左右,取消小额包裹免税权,8月1日将对不同国家征10%-70%不等关税[2] - 美国财长估计100个国家将被征10%对等关税,7月9日前或宣布大量贸易协定,欧盟和日本对10%关税接受度较高[3] - 中方放松稀土等出口管制后,美国取消对华乙烷出口限制,允许GE向中国商飞运送喷气发动机[3] 国内宏观需求 - 截至7月4日,7月地铁客运量增速同比3.32%、环比7.38%,国内执行航班数平均值环比11.46%、同比0.8%,6月乘用车零售同比上涨15.8% [2] - 截至7月4日,7月BDI均值环比-13.9%、同比下降24.6%,中国出口集装箱运价指数均值较6月上升5.1%、同比下降36.3% [2] 国内宏观生产 - 7月4日高炉开工率83.44%、环比降0.4pct,焦炉开工率73.18%、降0.06pct,线材开工率涨0.62pct至45.95% [2] - 汽车半钢胎开工率70.41%、环比降7.64pct,全钢胎开工率63.75%、环比降1.89pct,PTA产量截至7月3日为141.6万吨,开工率79.13% [2] 物价表现 - 截至7月4日,猪肉平均批发价周度环比升0.75%,生猪期货结算价升2.43%,28种蔬菜批发价降0.50%,6种水果批发价降0.81%,苹果期货结算价升0.57%,鸡蛋价格周环比跌2.49% [2] - 截至7月4日,布伦特原油跌0.25%,WTI原油涨0.90%,黑色系商品价格以涨为主,有色工业产品铝和铜价分别涨0.72%、2.20% [2][3] 国内财政与投资 - 本周普通国债发行1999亿,发行进度达55.5%,新增专项债458亿,发行进度48.7% [3] - 水泥发运率平稳,石油沥青开工率31.7%与上周持平,螺纹和高线价格回升,基建开工建设景气度平稳 [3] 货币与流动性 - 本周公开市场逆回购操作净回笼1.38万亿元,SHIBOR007和DR007分别收于1.4230%(-25BP)、1.4222%(-27BP) [3] - 银行间质押式回购成交量从7.8万亿元下滑至7.6万亿元,30年期和10年期国债收益率与上周基本持平,1年期收于1.3362%(-1BP) [3] 海外经济 - 6月美国非农新增岗位14.7万个,失业率意外降低,ISM制造业和服务业PMI略好于预期,7月降息预期消散 [3] - 欧元区6月HICP同比增2%,核心同比2.3%,制造业PMI终值49.5,服务业50.5,5月失业率略升至6.3% [3] - 日本2025年春季劳资谈判涨薪均值5.25%,中小企业为4.65%,未达“6%以上”目标 [3]
宏观经济宏观周报:频指标逆季节性上升-20250706
国信证券· 2025-07-06 15:26
经济增长 - 7月4日所在周,国信高频宏观扩散指数A由负转正,指数B有所回升,指数B标准化后逆季节性上升0.14,经济增长动能改善[1][11][12] - 投资领域景气回升,消费、房地产领域景气基本不变,投资表现较优[1][11][12] 资产价格 - 预计2025年7月11日所在周,十年期国债利率上行,上证综合指数下行[1][11][18] CPI - 6月28日至7月4日,农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.4%,非食品综合高频指数较上周上涨0.2%[25][28] - 预计6月CPI食品价格环比约为 -0.5%,非食品价格环比约为零,整体CPI环比约为 -0.1%,CPI同比小幅回升至零[2][11][36] PPI - 6月下旬流通领域生产资料价格总指数较中旬上涨0.1%[37] - 预计6月PPI环比约为 -0.3%,PPI同比回落至 -3.4%[2][11][38] 风险提示 - 海外市场动荡,存在不确定性[2][40]
海外市场点评:关税大限将至,市场需不需要担心?
民生证券· 2025-07-06 14:25
市场一致预期偏差 - 市场对降息路径和效果过于乐观,偏离概率不低,美元和美债已开始反应,交易赔率缩小[4] - “TACO”交易使市场大幅低估重回四月的概率,当前逆转该预期紧迫且合理[5][7] 贝森特政策举措及影响 - 推进“大美丽法案”在7月4日前通过,让特朗普政府重回财政赤字扩张道路[6] - 关税上与中国回到对等关税水平,主导美国与其他国家谈判,但仅英、越、柬达成协议[6][7] - 挽救经济预期却暴露特朗普关税底线,牺牲摇摆州和红州基本盘,6月底民调支持率跌破前期低点[7] 特朗普可能的改变方向 - 走上四月老路概率至少为50%,关税强调“胜利”,注重“以量取胜”,对重要对手或达成临时协议或暂缓[8] - 采取降息手段收买中底层民众人心,控制通胀压低食品、能源等必要支出价格[8] 交易分析与建议 - 改变政策取向胜率不高,但美股再创新高且权益风险补偿转负,此交易赔率诱人,需防范下行风险[9] - 七月应适当做对冲或降级风险资产仓位[9] 风险提示 - 美国经贸政策大幅变动,关税扩散超预期,导致全球经济放缓、市场调整幅度加大[9]
每周主题、产业趋势交易复盘和展望:高切低轮动,继续关注深海、脑机和消费电子-20250706
东吴证券· 2025-07-06 13:26
本周市场回顾 - 全A日均成交1.44万亿,较上周缩量约500亿[8] - 大盘价值占优,周涨跌幅1.94%,周量能变化-28.2% [12] - “国家队”和陆股通持仓表现最佳,“国家队”指数周涨跌幅1.97% [22][23] - 两融余额增加至接近1.86万亿,周五市场情绪降温[29] 产业趋势交易 - 本周强势方向有钢铁、建材、光伏、创新药、脑机接口、船舶等[39] - 下周有新松多可仿生人形机器人新品发布会、三星新品发布会等产业事件[44] 产业趋势中期配置 - 活跃内循环关注“两重、两新”、“化债”和消费新增长点[45] - 科技自立自强关注人工智能、自主可控、新能源等领域[45] - 扩大对外开放关注跨境电商、数字贸易等[45] 风险提示 - 存在国内经济复苏不及预期、海外政策不确定、地缘政治等风险[48]
美股市场速览:市场持续上涨,结构或现隐忧
国信证券· 2025-07-06 13:01
美股市场整体表现 - 本周美股进一步上涨,标普500涨1.7%,纳斯达克涨1.6%[3] - 本周标普500成分股估算资金流为+23.4亿美元,上周为+181.7亿美元[4] - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期上调0.2%,上周上调0.3%[5] 行业表现 - 本周20个行业上涨,4个行业下跌,涨幅居前的有技术硬件与设备(+5.4%)、银行(+4.2%)等[3] - 19个行业资金流入,5个行业资金流出,资金流入较多的有技术硬件与设备(+14.0亿美元)、软件与服务(+10.5亿美元)等[4] - 23个行业盈利预期上升,1个下修,上修幅度领先的有半导体产品与设备(+0.5%)、材料(+0.4%)等[5] 关键个股表现 - 科技巨头中,英伟达本周涨1.0%,近4周涨12.4%;苹果本周涨6.2%,近4周涨4.7%等[32] - 消费医药中,开市客本周涨0.2%,近4周跌2.8%;宝洁公司本周涨0.6%,近4周跌1.9%等[32] - 传统工业中,埃克森美孚本周涨2.6%,近4周涨7.6%;通用电气本周跌3.0%,近4周跌3.4%等[32] 估值变化 - 市盈率方面,本周标普500成分股为22.4x,变化1.5%;技术硬件与设备变化5.1%等[22] - 市净率方面,本周标普500成分股为5.1x,变化1.6%;技术硬件与设备变化5.2%等[26] 风险提示 - 经济基本面、国际政治局势、美国财政政策、美联储货币政策存在不确定性[5][37]
大漂亮法案的三个重要问题
招商证券· 2025-07-06 12:31
法案内容 - 未来10年净增基础赤字3.4万亿美元、利息支出0.7万亿美元,总赤字达4.1万亿美元,债限增加5万亿美元[4][8] - 2026 - 2028年净增赤1.6万亿美元,约占10年协调法案的50%,对应财政赤字率约7%[4][14] - 减税部分包括重要条款永久化、特殊条款针对2025 - 2028年、废除部分税收优惠[4][18][19] - 减支体现在医疗、清洁能源补贴和食品券计划,未来10年分别减支10740、5430、1140亿美元;军事等委员会获10年增赤2880亿美元额度[4][21] 经济影响 - 对2026年美国经济增速提振在0% - 0.6%之间,2028年后递减,长期或使经济增速下降,影响弱于2017年减税法案[2][5][22] - 2026年不同群体收入增速整体提升5.4%,中产增速提升高于低收入和高收入群体;2034年高收入群体增速超中产,低收入群体下滑0.4%[5][28] 美股影响 - 今明两年赤字率约7%,AI资本开支扩张、稳定币提供流动性支持,明年中期选举前看多美股,短期调整是增配时机[5][31] 长债供给 - 短债利率压力可控,控制TGA回补速度即可[32] - 若财政部给出长债增发预期,美债利率有上行压力但相对可控;关注Q3表态;24年开始的回购思路或不同,推测4.5%是关键点位[5][41]
流动性跟踪:存单发行利率创春节后新低
华西证券· 2025-07-05 23:04
资金面情况 - 7月初资金面如期转松,虽央行回笼步调加速,但隔夜资金利率下探至OMO利率以下,R001由2.30%降至1.37%,DR001由1.51%降至1.31%,7天资金价格回落至1.5%以下[1][11] - 7月存单到期规模降至2.8万亿元,银行续发压力减弱,存单一级发行利率持续下行,国股行1年期存单一级加权发行利率降至1.60%以下[2][15] 市场展望 - 下周资金面或迎“平稳期”,资金价格维持低位,隔夜利率围绕OMO±5bp区间波动,7天资金利率稳定在1.5%以下[3][17] - 直至25日MLF续作前,市场或面临1.3万亿元中长期资金缺口,央行是否续作买断式逆回购是影响资金面关键[3][20] 公开市场 - 6月30日 - 7月4日,央行公开市场净回笼13753亿元,7月7 - 11日,到期6522亿元,较前一周大幅回落13753亿元[4][24] 票据市场 - 截至7月4日,1M票据利率收至1.22%,较上周环比上行32bp,3M上行10bp至1.20%,6M下行22bp至0.94%,大行净买入477亿元,7月累计净买入563亿元[5][28] 政府债 - 7月7 - 11日,政府债净缴款升至2511亿元,国债和地方债净缴款量双升,分别升至1399、1112亿元[6][32] 同业存单 - 6月30日 - 7月4日,同业存单加权发行利率为1.62%,较前一周下行2bp,二级市场存单收益全线下行[7][36] - 6月30日 - 7月4日,同业存单发行2426亿元,净融资 - 341亿元,加权发行期限拉伸至9.7个月[39] - 7月7 - 11日,存单到期5213亿元,到期规模较前一周提升,后续一周将继续提升至7000 + 亿元[7][40]