报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月合约运价高位震荡博弈交割，顶部大概率已现，后续关注其他船司是否跟随降价 [4] - 10月合约以空配为主，聚焦运价下行斜率，波动预计较大 [5] - 12月合约淡旺季规律受苏伊士运河是否复航影响，若复航规律或面临挑战 [7] - 单边主力合约震荡，套利策略为多12空10、逢高空10 [9] 各目录总结 市场分析 - 线上报价方面，不同船司不同船期上海 - 鹿特丹报价有差异，ONE8月上半月线下价格下修至1989/3108美元/FEU [2] - 地缘端，中国 - 欧基港不同月份周均运力有变化，8月有3个空班均为OA联盟，9月有4个TBN，马士基部分周有新增加班船 [3] 不同合约分析 - 8月合约：7月下半月不同联盟线下价格有区间范围，预估7月部分时间SCFIS在2300 - 2400点之间，8月合约博弈见顶时间和下行斜率，ONE跟随下调线下价格，若8月下半月运价走弱，08合约交割结算价格或落在2200点附近 [4] - 10月合约：正常4月和10月是一年中运价最低月份，10月合约以空配为主，正常年份10月价格比8月低20% - 30%，关注其他船司运价修正动作 [5] - 12月合约：四季度西方节假日使运量维持较高水平，船司调节供应使运价较高，常规年份12月远东 - 欧洲价格比10月高10%以上，风险在于苏伊士运河是否复航 [7] 期货及现货价格 - 截至2025年7月24日，集运指数欧线期货各合约有持仓和成交数据，部分合约有收盘价格，7月部分时间有SCFI、SCFIS价格数据 [7] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，截至7月20日已交付151艘合计120.4万TEU，不同吨位船舶交付数量和运力不同 [8] 策略 - 单边主力合约震荡，套利策略为多12空10、逢高空10 [9]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 关税叠加美联储主席是否更换事宜加大市场不确定性，特朗普关税政策多变，6月美国CPI小幅走高，关税影响暂不明显，美联储官员对未来利率展望分歧大，特朗普是否撤换美联储主席受市场关注，从利率期货定价看未来降息是大概率事件 [1][8] - 自5月以来黄金价格陷入震荡格局，操作建议以逢低买入套保为主 [8] - 目前白银价格表现强劲，再度创出历史新高，金银比价存在修复需求，若市场风险情绪回升对白银有利，操作上以逢低买入套保为主 [9] 各目录总结 市场不确定性 - 欧盟准备在未达成协议时对美国价值1000亿欧元商品征收30%关税，美财长称是谈判策略，特朗普称将对大部分国家征收15% - 50%简单关税，若说服主要国家对美开放市场愿放弃关税条款 [1] - 美国众议院议长约翰逊对美联储主席鲍威尔“感到失望”，不清楚是否有法律权力罢免鲍威尔 [1] - 伊朗称在阿曼湾拦截一艘美国驱逐舰，美船只后退撤离 [1] 期货行情与成交量 - 2025-07-23，沪金主力合约开于788.50元/克，收于792.90元/克，较前一交易日收盘变动1.03%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于790.98元/克，收于785.26元/克，较昨日午后收盘下降0.78% [2] - 2025-07-23，沪银主力合约开于9442.00元/千克，收于9492.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.05%，成交量1024799手，持仓量478279手；昨日夜盘开于9507元/千克，收于9431元/千克，较昨日午后收盘下跌0.36% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-07-23，美国10年期国债利率收于4.35%，较前一交易日变化 - 0.03%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-07-23，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 1032手，空头变化 - 1429手，沪金合约上个交易日总成交量为372427手，较前一交易日变化28.41% [4] - 2025-07-23，Ag2508合约上，多头变动 - 4626手，空头变动 - 5019手，白银合约上个交易日总成交量1337546手，较前一交易日变化8.03% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为954.80吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15207.82吨，较前一交易日上涨49.45吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-07-23，黄金国内溢价为 - 9.32元/克，白银国内溢价为 - 832.91元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.53，较前一交易日变动 - 0.03%，外盘金银比价为87.17，较上一交易日变化 - 0.28% [6] 基本面 - 2025-07-23，上金所黄金成交量为61076千克，较前一交易日变化23.27%；白银成交量为440246千克，较前一交易日变化 - 18.08% [7] - 2025-07-23，黄金交收量为11972千克，白银交收量为24060千克 [7]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 粕类市场，美豆主产区天气良好，预计新季美豆丰产，国内油厂累库，养殖端消费淡季，供应宽松，现货价格稳定，受宏观情绪影响上周豆粕盘面价格上涨，需关注中美贸易政策和新季美豆生长情况 [1][2] - 玉米市场，国内主产区贸易库存降至低位，饲料企业库存充足按需补库，深加工企业按需采购，进口玉米竞拍成交率下降对价格影响减弱 [4] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约3095元/吨，较前日变动+9元/吨，幅度+0.29%；菜粕2509合约2758元/吨，较前日变动+22元/吨，幅度+0.80% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3000元/吨，较前日变动+30元/吨，现货基差M09 - 95，较前日变动+21；江苏地区豆粕现货2900元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M09 - 195，较前日变动+1；广东地区豆粕现货价格2890元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M09 - 205，较前日变动+1；福建地区菜粕现货价格2710元/吨，较前日变动+30元/吨，现货基差RM09 - 48，较前日变动+8 [1] - 近期市场资讯，7月1 - 18日，巴西大豆出口量743.7万吨，一周前为433.1万吨；日均出口量53.1万吨，同比增长8.6%，上周同比降低1.6%；去年7月份全月出口1125万吨 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2509合约2321元/吨，较前日变动 - 1元/吨，幅度 - 0.04%；玉米淀粉2509合约2675元/吨，较前日变动+7元/吨，幅度+0.26% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C09 + - 1，较前日变动+1；吉林地区玉米淀粉现货价格2740元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS09 + 65，较前日变动 - 7 [3] - 近期市场资讯，7月21日，巴西7月前三周出口玉米90万吨，日均出口量为6.4万吨，较上年7月全月的日均出口量15.5万吨减少58%；截至周日，美国玉米生长优良率为74%，创2016年以来同期的最高水平，较之前一周持平 [3] 各品种市场分析 粕类 - 美豆主产区未来天气良好，虽新季美豆播种面积下降，但高单产加持预计仍将丰产；国内油厂累库，养殖端处于消费淡季，饲料企业按需采购，供应宽松，现货价格稳定，受宏观情绪影响上周豆粕盘面价格上涨；需关注中美贸易政策和新季美豆生长情况，关税政策影响价格变动 [2] 玉米 - 国内主产区贸易库存降至低位，市场玉米可流通粮减少；饲料企业库存充足，按需补库；深加工企业按需采购，报价窄幅调整；进口玉米竞拍成交率下降，对市场价格影响减弱 [4]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [7] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 铝价在情绪主导下上涨缺乏基本面支撑，情绪消退后或回落，但长期仍乐观；氧化铝供应微过剩，长期过剩预期不改；铝合金消费淡季，成本有支撑，关注跨品种套利机会 [3][4][6] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年7月23日长江A00铝价20850元/吨，较上一交易日跌90元/吨；中原A00铝价20630元/吨；佛山A00铝价20830元/吨 [1] - 铝期货：2025年7月23日沪铝主力合约收于20790元/吨，较上一交易日跌70元/吨，跌幅-0.34%，成交144609手，持仓327482手 [1] - 库存：2025年7月21日国内电解铝锭社会库存49.8万吨；7月23日LME铝库存444800吨，较前一交易日增加6350吨 [1] - 氧化铝现货：2025年7月23日山西价格3235元/吨，山东价格3215元/吨，广西价格3300元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年7月23日主力合约收于3355元/吨，较上一交易日跌97元/吨，跌幅-2.81%，成交939311手，持仓193944手 [2] - 铝合金价格：2025年7月23日保太民用生铝采购价格15300元/吨，机械生铝采购价格15500元/吨，环比跌100元/吨；ADC12保太报价19800元/吨，环比持平 [2] - 铝合金库存：社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨；厂内库存6.39万吨，周度环比减少0.7万吨；总库存10.11万吨，周度环比减少0.12万吨 [2] 市场分析 - 电解铝：季节性淡季下游开工率回落，社会库存微累库但走势不顺畅，长期供给受限消费稳增长，铝价上涨缺基本面支撑，情绪消退后或回落但长期乐观 [3] - 氧化铝：现货市场暂无成交，期货盘面持仓多空变化大，情绪消退后价格回落，供应微过剩，总库存累库提速，现货价格短期偏强，长期过剩预期不改 [4][5] - 铝合金：消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本有支撑，关注跨品种套利机会 [6]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，郑棉短期或受资金影响波动加剧，中长期产业端不具备持续上涨驱动 [2][3] - 白糖短期区间震荡，长期处于下行周期 [5] - 纸浆短期供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [7][8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 昨日棉花2509合约14180元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.32% [1] - 3128B棉新疆到厂价15411元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF09+1231，较前一日变动+40 [1] - 3128B棉全国均价15543元/吨，较前一日变动-6元/吨，现货基差CF09+1363，较前一日变动+39 [1] - 截止7月19日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为16.7%，环比增加3.1个百分点，较去年同期慢3.8% [1] - 截至2025年7月21日当周，印度棉花周度上市量1.34万吨，同比下滑58% [1] - 印度2024/25年度的棉花累计上市量508.17万吨，同比下滑4% [1] 市场分析 - 国际上25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价下半年预计延续震荡 [2] - 国内棉花商业库存去库快，滑准税配额未发，进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强 [2] - 新棉丰产预期强，淡季终端需求低迷，成品累库加速，郑棉上行空间受制约 [2] - 四季度新棉集中上市将压制棉价，下半年需求前景不确定，出口动能或减弱 [2] 策略 - 短期郑棉09合约波动加剧，不排除继续上冲可能，远月01合约上方空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 昨日白糖2509合约5834元/吨，较前一日变动+11元/吨，幅度+0.19% [4] - 广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+216，较前一日变动-11 [4] - 云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+86，较前一日变动-11 [4] - 全球糖价预计将小幅下降，但面临极端天气、巴西主导地位和糖与乙醇盈利能力波动等不确定性 [4] - 印度政府将促进产业多元化，支持甘蔗乙醇生产，预计到2034年乙醇生产占糖产量比例将从9%提升至22% [4] 市场分析 - 原糖双周数据对盘面提振有限，市场交易新年度全球增产预期，反弹空间受压制 [4][5] - 郑糖国产糖产销进度快，现货价格坚挺，但配额外进口利润高，进口量回升，上方压力仍存 [5] 策略 - 短期区间震荡，建议区间内高抛低吸，新旧榨季交替时期可能局部库存偏紧 [5] - 长期糖价处于下行周期，维持逢高沽空观点 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 昨日纸浆2509合约5414元/吨，较前一日变动+46元/吨，幅度+0.86% [6] - 山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+536，较前一日变动-46 [6] - 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5360元/吨，较前一日变动+75元/吨，现货基差SP09-54，较前一日变动+29 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格趋强运行，但高价成交不畅 [6] 市场分析 - 短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆价格低位反弹 [7] - 2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国产浆替代下进口量预期回落 [7] - 港口去库慢，国内纸浆港库处于高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [7] - 欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求乏力，成品纸库存压力攀升 [7] - 终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增加，行业利润收缩 [7] 策略 - 短期供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部 [8] - 建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月23日，上海黄金收盘价792.90元/克，较昨日涨8.06元，较上周涨16.62元；成交量375362.00，较昨日增88567.00，较上周增215395.00；持仓量222387.00，较昨日增5665.00，较上周增19303.00；库存28857.00（十克），较昨日持平，较上周降15.00 [1] - 2025年7月23日，上海白银收盘价9492.00元/十克，较昨日涨99.00元，较上周涨326.00元；成交量1024799.00，较昨日增63236.00，较上周增117934.00；持仓量478279.00，较昨日增2269.00，较上周增40032.00；库存1188482.00（十克），较昨日降28603.00，较上周降10564.00 [1] - 2025年7月23日，COMEX黄金期货活跃合约收盘价3397.50美元/盎司，较昨日涨67.00美元，较上周降46.50美元；成交量255347.00，较昨日增78015.00，较上周增37366.00；持仓量207936.00，较昨日降34015.00，较上周降7802.00；库存37488074.62金衡盎司，较昨日持平，较上周增739412.57 [1] - 2025年7月23日，COMEX白银期货活跃合约收盘价39.52美元/盎司，较昨日涨1.54美元，较上周降0.14美元；成交量63665.00，较昨日增6196.00，较上周增9106.00；持仓量129548.00，较昨日降169.00，较上周降1493.00；库存222339.45金衡盎司，较昨日增496635873.85，较上周增1571224.85 [1] 价差情况 - 2025年7月23日，上海黄金近月连续 - 远月活跃价差 -2.60元，较昨日降0.28元，较上周降0.26元；现货价格 - 期货价格基差 -4.71元，较昨日升0.13元，较上周升0.65元 [1] - 2025年7月23日，上海白银近月连续 - 远月活跃价差 -25.00元，较昨日升2.00元，较上周升1.00元；现货价格 - 期货价格基差 -25.00元，较昨日升8.00元，较上周升26.00元 [1] - 2025年7月23日，COMEX黄金近月连续 - 远月活跃价差 -2.50美元，较昨日升0.50美元，较上周降0.40美元；现货价格 - 期货价格基差16.05美元，较昨日升50.20美元，较上周升1.45美元 [1] - 2025年7月23日，COMEX白银近月连续 - 远月活跃价差 -0.30美元，较昨日降0.18美元，较上周降0.36美元；现货价格 - 期货价格基差 -0.20美元，较昨日降0.82美元，较上周降0.48美元 [1] 价格比值 - 2025年7月23日，上海期金/上海期银比值83.53，较昨日降0.02，较上周降1.16；上海金现/上海银现比值83.19，较昨日降0.08，较上周降1.32 [1] - 2025年7月23日，纽约期金/纽约期银比值85.97，较昨日降0.87，较上周降1.71；伦敦金现/伦敦银现比值86.81，较昨日降0.62，较上周降0.98 [1] 重要资讯 - 黄金方面，8月关税大限逼近，欧盟拟对1000亿欧元的美国商品征收30%关税；日债暴雷，40年期长债拍卖需求创十四年新低；美众议长对美联储主席鲍威尔感到失望 [1] - 白银方面，美国参议院通过稳定币相关法案且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；进口关税推高商品价格致美国6月消费端通胀年率有所升高，但6月生产端通胀EPI年率为2.3%低于预期和前值，7月消费者1/5年通胀预期为4.4% - 3.6%低于预期和前值 [1] 央行动态 - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，市场预期25年底前或降息1 - 2次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续减持1000亿英镑政府债券，8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元，25年底前仍存加息预期 [1] 大宗商品及其他市场表现 - 2025年7月23日，INE原油503.70元/桶，较昨日降0.60元，较上周降14.50元；ICE布油68.67美元/桶，较昨日持平，较上周降0.19美元；NYMEX原油65.42美元/桶，较昨日降0.03美元，较上周降1.33美元 [1] - 2025年7月23日，上海期铜79590.00元/吨，较昨日降150.00元，较上周增1750.00元；LME现铜9933.50美元/吨，较昨日增35.50美元，较上周增255.50美元 [1] - 2025年7月23日，上海螺纹钢3307.00元/吨，较昨日增141.00元，较上周降33.00元；大连铁矿石812.00元/吨，较昨日降11.00元，较上周增26.50元 [1] - 2025年7月23日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.37%，较昨日升0.05%，较上周降0.10%；SHIBOR一年1.63%，较昨日持平，较上周持平 [1] - 2025年7月23日，美国10年期国债名义收益率4.4000%，较昨日升0.05%，较上周降0.10%；TIPS收益率2.0300%，较昨日降0.06%，较上周升0.07%；损益平衡通胀率2.3700%，较昨日降0.02%，较上周降0.04% [1] - 2025年7月23日，美元指数97.2048，较昨日降0.15，较上周降1.43；美元兑人民币中间价7.1414，较昨日降0.00，较上周降0.00；欧元兑人民币中间价8.3920，较昨日升0.03，较上周升0.07 [1] - 2025年7月23日，上证指数3516.8255，较昨日升0.44，较上周升65.47；标普500 6358.9100，较昨日升49.29，较上周升115.15；英国富时100 9023.8100，较昨日升123.17，较上周升37.68；法国CAC40 7766.2100，较昨日升106.02，较上周升84.22；德国DAX 24240.8200，较昨日升198.92，较上周升180.53；日经225 41171.3200，较昨日升1493.30，较上周升1396.40；韩国综合指数3183.7700，较昨日升13.83，较上周降31.51 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内电解铝社会库存量环比增加，建议投资者对氧化铝、电解铝、铝合金前期多单谨慎持有或逢高止盈，并关注相应支撑位和压力位 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铝市场行情数据 - 2025年7月23日，沪铝期货活跃合约收盘价20790元，较昨日降110元；成交量144609手，较昨日减8809手；持仓量327482手，较昨日减3415手；库存57723吨，较昨日减3161吨 [2] - 2025年7月23日，沪铝基差中SMM A00电解铝平均价20850元，较昨日降90元；沪铝基差60元，较昨日增20元；沪铝近月 - 沪铝连一价差25元，较昨日持平 [2] - 2025年7月23日，全国氧化铝平均价格3239.18元/吨，较昨日增8.41元；山西、山东、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格均有不同程度上涨 [2] - 2025年7月23日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9933.5美元，较昨日增35.5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差 -52.36美元，较昨日增15.88美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差 -76.18美元，较昨日增26.44美元 [2] 行业资讯 - 项博合金计划定增不超6亿元用于再生变形铅合金项目，资金投入安徽渝博年产63万吨铝合金扁锭项目和安徽塑博年产60万吨铝板带项目，铝合金扁锭作铝板带项目原料，最终销售铝板带 [3] - 塔吉克斯坦计划未来三年原铝产出年均增长20%，2025年产量有望达2019年101000吨水平，未来铝产量将显著增长 [3] 各铝产品情况 - **氧化铝**：国内铝土矿供需预期偏松，中国氧化铝产量较上周升高，电解铝厂氧化铝库存增加；山西、广西有氧化铝产能建设项目；海外氧化铝7月生产量或环比增加；进口窗口关闭，国内港口氧化铝库存减少；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注3000 - 3200附近支撑位及3800 - 4200附近压力位 [3] - **电解铝**：国内电解铝产能开工率较上周升高，企业铝水生产比例下降；多地有电解铝产能建设或复产项目，7 - 8月生产量或环比增加；国内电解铝进口量或增加，但进口窗口关闭限制进口，保税区库存减少，社会库存增加；下游龙头加工企业产能开工率多数升高；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注20000 - 20300附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝关注2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [3] - **铝合金**：美国企业废铝采购竞争激烈，中国废旧铝产量和进口量或环比增加；原生铝合金产能开工率持平，再生铝合金产能开工率下降；相彩资源铝合金扩建项目一期65万吨产品逐步换机；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注19700 - 20000附近支撑位及20500 - 21000附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块关注投产超20年以上甲醇装置整改预期 中国在产老旧装置产能占比5%；焦煤强势煤价回升或支撑甲醇成本；本周港口库存下滑超预期但卸港慢 海外开工高位后续到港压力大 部分MTO装置检修计划未兑现；内地煤头甲醇开工短期低位下旬恢复 传统下游需求韧性足 内地工厂库存下降 呈内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 资料源于同花顺和华泰期货研究院 [7][9][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 展示内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等图表 资料源于同花顺和华泰期货研究院 [27][28][32] 甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 资料源于同花顺和华泰期货研究院 [35][36][38] 地区价差 展示鲁北-西北、华东-内蒙、太仓-鲁南等不同地区间价差图表 资料源于同花顺和华泰期货研究院 [40][47][49] 传统下游利润 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 资料源于同花顺和华泰期货研究院 [48][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工信部将出台政策推动十大重点行业稳增长，PVC老旧产能有淘汰预期，但基本面难持续驱动盘面上涨，宏观情绪减弱后反弹受限；烧碱老旧装置或逐步退出，市场情绪提振，期货偏强运行，然库存压力预期加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5151元/吨（-109），华东基差-101元/吨（+99），华南基差-131元/吨（+29） [1] - 现货价格：华东电石法报价5050元/吨（-10），华南电石法报价5020元/吨（-80） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2805元/吨（-25），电石利润87元/吨（-25），PVC电石法生产毛利-315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利-595元/吨（+26），PVC出口利润-16.4美元/吨（-2.6） [1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存41.1万吨（+1.8），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2644元/吨（-14），山东32%液碱基差-50元/吨（+14） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1340元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）459.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）592.53元/吨（+35.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1719.84元/吨（+271.52） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%） [2] 市场分析 PVC - 政策端推进引发老旧产能淘汰预期，但基本面难持续驱动盘面上行，宏观情绪减弱后反弹受限 [3] - 供应端上游开工高位，新产能投产，压力大；需求端内需疲弱，制品开工率环比降、同比低，出口近端中性；社会库存累库，绝对值高；供需基本面弱，库存预期累库 [3] 烧碱 - 老旧装置或退出，市场情绪提振，叠加液氯价格低迷，期货偏强运行 [3] - 供应端新增检修少，开工率环比升，7 - 8月有新投产预期；需求端主力下游氧化铝利润扩张、开工回升，液碱量回升，非铝需求淡季偏弱；厂库库存环比升，同期偏高，库存压力预期加大 [3] 策略 PVC - 单边：中性，宏观情绪降温，基本面驱动不足，盘面反弹受限 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] 烧碱 - 单边：谨慎做多套保，液氯走弱，成本支撑加强，短期交易淘汰落后产能预期，宏观情绪提振，盘面偏强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注AI下游人形机器人消费进展，各行业呈现不同发展态势，部分商品价格和开工率有变化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业关注人形机器人领域发展，7月23日农业农村部强调促进生猪产业稳定健康发展，摩根士丹利预测人形机器人下半年在中国“被广泛采用”且中国未来在该领域将占据优势 [1] - 服务行业海南自贸封关时间定于2025年12月18日，后续将做好准备工作帮助经营主体了解政策和开展业务测试 [1] 行业总览 - 上游黑色商品集体价格上行，鸡蛋价格回升超10% [2] - 中游化工尿素、聚酯开工率持稳，PX开工率下行 [3] - 下游地产三线城市商品房销售回落，服务电影票房近期低位 [3] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为47.35，采掘为27.48等 [47] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标有不同表现，如农业玉米现货价7月23日为2340.0元/吨，同比0.55%等 [48]