投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 海外收入逆势增长21.25%至33.74亿元 行业出口下滑背景下实现营收利润创新高[5] - 归母净利润同比增长27.63%至10.52亿元 销售净利率达24.27%[5] - 研发投入同比增长21.82%至1.44亿元 巩固无油全电剪叉系列技术领先优势[5] - 智能制造项目产能放量 新产能建设项目积极推进[5] - 预测2025-2027年归母净利润20.68/24.71/28.72亿元 对应PE 13.12/10.98/9.45倍[2][5] 财务表现 - 2025年上半年营收43.36亿元（同比+12.35%）归母净利润10.52亿元（同比+27.63%）[5] - 毛利率35.75% 费用率中销售/管理/研发/财务分别为3.98%/3.49%/3.33%/-6.68%[5] - 预测2025年营收89.02亿元（+14.15%）2026年101.40亿元（+13.90%）2027年114.03亿元（+12.46%）[2] - 净资产收益率预计从2024年16.2%提升至2027年18.7% 总资产收益率从11.0%升至14.0%[6] 业务亮点 - 海外市场收入逆势增长21.25% 灵活调整产线应对美国高关税影响[5] - 全球唯一批量化生产无油全电环保型剪叉系列制造商 持有专利273项（含海外专利97项）[5] - 智能化工厂应用大数据与物联网技术 年产4000台大型高空平台项目产能放量[5] - 新能源高空作业平台项目积极建设 拓展船厂、轨道交通等新应用领域[5] 市场表现 - 当前股价53.60元 总股本5.06亿股 市净率2.57倍[3] - 12个月内最高价71.20元 最低价39.03元[3] - 相对沪深300指数呈现超额收益趋势[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收29.95亿元(同比增长6.21%) 归母净利润2.41亿元(同比增长9.60%) 扣非归母净利润2.36亿元(同比增长11.55%) [1] - 第二季度表现优于第一季度 Q2单季营收15.14亿元(环比增长2.22% 同比增长3.29%) 归母净利润1.33亿元(环比增长23.59% 同比增长18.04%) [1] - 抗老化助剂业务稳步增长 营收23.6亿元(同比增长3.1%) 出货量6.55万吨(同比增长4.3%) 珠海子公司营收5.56亿元(同比增长27.8%) 亏损收窄至-192.2万元(同比减亏87.3%) [2] - 润滑油添加剂业务显著改善 营收6.2亿元(同比增长18.5%) 出货量3.42万吨(同比增长18.3%) 毛利率提升5.5个百分点至13.5% [2] - 费用结构变化明显 销售费用同比增长21.9% 管理费用增长5.0% 研发费用增长17.2% 财务费用减少110.5%(主要受汇率变动影响) [2] 业务发展 - 生产基地布局完善 拥有天津/宁夏/常山/衡水/内蒙古/珠海六大生产基地 2025年2月公告拟在马来西亚建设海外研发生产基地 [3] - 润滑油添加剂客户开发取得进展 参与发动机润滑油中国标准制定 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业合作 复合剂销售比例有望提升 [3] - 新兴业务发展态势良好 生命科学产品单月销售额突破百万元级别 PI业务国内生产车间已封顶(预计2026年试生产) [3] 财务预测 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为66.94/78.40/86.74亿元 同比增长17.71%/17.12%/10.63% [4] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为5.03/6.12/6.88亿元 同比增长17.89%/21.85%/12.36% [4] - 每股收益稳步提升 预计2025-2027年EPS分别为2.19/2.67/3.00元 [4] - 估值水平具有吸引力 对应2025-2027年PE分别为15/13/11倍 PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [4] 财务表现 - 毛利率保持稳定 2025年上半年整体毛利率维持在21%左右 预计2025-2027年毛利率区间为21.1%-21.4% [12] - 净资产收益率持续改善 预计2025-2027年ROE分别为10.31%/11.36%/11.55% [4] - 营运能力稳步提升 预计2025年经营活动现金流达9.63亿元 每股经营现金流4.19元 [10]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][6] 核心观点 - 新需求增量推动盈利底部持续改善 [1][4] - 量价同比改善推动营业收入和利润持续增长 [4] - 产品优化和海外基地增强公司防风险能力 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入91.09亿元，同比增长17.70% [3] - 归母净利润16.87亿元，同比增长75.51% [3] - 扣非后归母净利润17.01亿元，同比增长170.74% [3] - 综合毛利率恢复到32.21%，同比提高10.71个百分点 [5] - 净利润率为19.30%，同比提高6.54个百分点 [5] - 年化净资产收益率为11.10%，同比提高4.37个百分点 [5] 运营数据 - 玻纤粗纱及制品销量158.22万吨，同比增长3.95% [4] - 电子布销量4.85亿米，同比增长5.90% [4] - 泰山玻纤2400tex产品平均价格3880元/吨，同比提高8.49% [4] - 总资产周转率0.17次，同比提高0.02次 [5] - 资产负债率39.96%，同比下降2.72个百分点 [5] 需求驱动因素 - 风电和热塑需求保持良好增长 [4] - 新能源汽车和新型储能等领域需求增加 [4] - 2025年上半年全国风电新增装机容量5367万千瓦，同比增加2377万千瓦 [4] - 玻纤使用渗透率提升推动行业新需求释放 [4] 公司优势 - 拥有埃及和美国生产基地，减弱关税和反倾销税影响 [6] - 生产线效率和产品结构不断优化 [6] - 江西九江、江苏淮安新投产产线均为高性能产品 [6] - 新建淮安10万吨电子纱智能制造生产线 [6] - 精细化管理和"增节降"工作落实提升低成本优势 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为34.11、40.23和46.70亿元 [6] - 对应EPS分别为0.85、1.00和1.17元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.79、13.39和11.54倍 [6] 行业地位 - 全球玻纤行业龙头 [8] - 成本优势突出，发力高端品 [8] - 产能海外布局提升国际市场竞争力 [8] 估值数据 - 总市值538.82亿元 [9] - 总股本400,314万股 [9] - 52周股价区间13.77-8.86元 [9]

投资评级 - 强推（维持）评级 目标价区间148.9-178.7元 当前价131.63元 预期涨幅13%-36% [2][4] 核心财务表现 - 2025Q2归母净利润3.84亿元 同比增长9% 环比增长19% 扣非归母净利润3.75亿元 同比增长15% 环比增长20% [2] - 2025Q2营收37亿元 同比增长11% 环比增长18% 毛利率19.6% 环比提升0.8个百分点 [8] - 2025Q2研发费用率6.1% 同比提升1.4个百分点 管理费用率2.4% 同比提升0.3个百分点 [8] - 2024年营业总收入132.53亿元 预计2025-2027年营收160.15/189.14/221.88亿元 同比增速20.8%/18.1%/17.3% [4][8] - 2024年归母净利润14.08亿元 预计2025-2027年归母净利润17.02/20.77/25.98亿元 同比增速20.8%/22.1%/25.1% [4][8] 产品结构优化 - 前照灯销量占比从2023年13%提升至2024年15% 后组合灯从24%提升至29% 车灯产品均价从2023年162元提升至2024年203元 [8] - 问界M9高配搭载双XPIXEL百万像素智慧投影大灯 问界M8高配搭载左侧XPIXEL百万像素智慧投影大灯 [8] - 2025年4月与欧冶/晶达合作开发iVISION智眸大灯 集成全球首款智能车灯专用AI SoC芯片和国产Micro LED光源芯片 [8] - 常州奔牛基地项目2025年8月开工 规划年产1000万只智能车灯总成 [8] 全球化进展 - 欧洲市场塞尔维亚星宇2024年营收3.2亿元 同比增长1.86倍 [8] - 已注册墨西哥星宇和美国星宇 计划进军北美市场 [8] - 预计2028年全球车灯市场规模476亿美元 若全球市占率达10% 规模可增长至338亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益5.96/7.27/9.10元 对应市盈率22/18/14倍 [4][8] - 目标市值425-510亿元 对应2025年目标PE 25-30倍 [8] - 当前总市值376.04亿元 总股本2.86亿股 每股净资产37.23元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入 [5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 2025Q2营业收入30.03亿元，同比增长6.49%；归母净利润4.08亿元，同比增长2.36% [1] - 2025H1毛利率73.38%，同比提升3.56个百分点；归母净利率14.89%，同比提升0.86个百分点 [2] - 2025Q2毛利率73.85%，同比提升4.25个百分点；归母净利率13.60%，同比下降0.55个百分点 [2] 成本费用结构 - 2025H1销售费用率49.59%，同比上升2.81个百分点；管理费用率3.31%，同比下降0.23个百分点；研发费用率1.77%，同比下降0.12个百分点 [2] - 2025Q2销售费用率52.70%，同比上升5.97个百分点；管理费用率2.60%，同比下降0.23个百分点；研发费用率1.73%，同比上升0.04个百分点 [2] - 毛利率提升主要系降本增效导致营业成本下降 [2] 品牌业务表现 - 主品牌珀莱雅2025H1收入39.79亿元，同比微降0.08%，占比74.27%；产品矩阵升级，双抗、能量系列推出美白特证版，源力新增次抛精华与械字号面膜，38期间新品"持妆夜气垫"登顶天猫新品榜TOP1 [3] - 彩棠收入7.05亿元，同比增长21.11%，占比13.17%；上新双色高光盘新色、小圆管粉底液油皮版等新品，多产品在天猫排名领先 [3] - 子品牌OR收入2.79亿元，同比增长102.52%；悦芙媞收入1.66亿元，同比增长3.31%；原色波塔收入0.97亿元，同比增长80.18%；其他品牌收入1.3亿元，同比增长65.97% [3] 战略布局与展望 - 筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市，加速国际化战略和海外业务发展 [4] - 出海聚焦日本和东南亚市场，以线上销售为主；欧洲科创中心促进国际研发交流与合作，原料合作覆盖20多个国家和地区的100多个品牌 [4] - 预计2025-2027年营收分别为118.64亿元、133.01亿元、148.24亿元，归母净利润分别为17.9亿元、20.4亿元、23.2亿元，对应PE 19/16/14倍 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入118.64亿元（同比增长10.07%），2026年133.01亿元（同比增长12.11%），2027年148.24亿元（同比增长11.45%） [4][8] - 预计2025年归母净利润17.9亿元（同比增长15.07%），2026年20.4亿元（同比增长14.23%），2027年23.2亿元（同比增长13.82%） [4][8] - 当前市盈率18.65倍（2025E），市净率5.00倍（2025E），市销率2.81倍（2025E） [4][8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年上半年收入3.59亿元，同比增长37.2%，归母净利润0.41亿元，同比增长23.0%，符合市场预期 [5] - 魔芋食品业务增速亮眼，同比增长58.0%，魔芋粉业务同比增长29.8%，其他业务同比增长73.4% [8] - 公司积极拓展魔芋新应用领域，包括低卡代餐减重食品、植物基创新、慢病管理等，以创新驱动新增长 [8] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、1.26亿元、1.74亿元，对应市盈率48倍、38倍、27倍 [8] 财务表现 - 2025H1综合毛利率21.7%，同比提升0.5个百分点，期间费用率9.3%，同比下降0.1个百分点 [8] - 净利率11.4%，同比下降1.3个百分点，主要因新增仓库改造拆除房产损失174.52万元 [8] - 魔芋粉业务毛利率22.6%，历史波动区间20.5%-26.0%，继续向下空间有限 [8] - 2025E营业总收入预计7.90亿元，同比增长28.1%，2026E预计10.19亿元，同比增长29.0% [7] 业务分析 - 魔芋粉业务：国内外市场双线发力，新增欧洲、东南亚、南美客户，弥补美国市场缺口，国内挖掘高附加值客户 [8] - 魔芋食品业务：魔芋晶球增速领跑，主要因连锁销售渠道增长，新推出成品冻、蒟蒻QQ球等茶饮小料 [8] - 公司成立魔芋食材外贸部，系统性拓展食材海外市场 [8] - 原料采购具规模优势，提供定制化服务，顺价能力强于同行 [8] 行业与公司定位 - 魔芋精深加工产品多元化，应用领域拓宽，行业天花板持续上移 [8] - 公司具原料直采+规模生产+创新积累优势，在研发-生产-客户正向循环下，市场竞争力望不断提升 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025-2027年PE分别为20/12/11倍 [2][7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营收1.70亿元（YoY-12.4%） 归母净利润2463万元（YoY-58.9%） [7] - 25Q3设备及催化剂交付确定性高 业绩有望实现同环比大幅增长 [7] - 长期通过完善全球专利布局（新增3项俄罗斯专利和1项美国专利）及拓展多工艺路线（新增异丁烷法/异丙苯法环氧丙烷技术）提升竞争力 [7] 财务表现 - 2025H1分业务收入：设备8698万元（YoY+21.5%） 催化剂7676万元（YoY+92.0%） 工艺包547万元（YoY-93.3%） [7] - 毛利率波动：2025H1整体毛利率32.7%（同比-17.1pcts） 设备毛利率36.6%（同比+17.9pcts） 催化剂毛利率23.1%（同比+15.1pcts） [7] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计1.24/2.04/2.29亿元 同比增长6.7%/65.2%/12.0% [6][7] 业务进展 - 设备交付：福建万景顺酐设备已交付 海外25万吨聚苯乙烯项目首批设备于7月交付 剩余部分及浙石化POSM项目预计25Q3确认 [7] - 催化剂进展：浙石化POSM换剂交付完成 广西石化初装催化剂近期陆续交付 合同负债增加4056万元反映预收款增长 [7] - 技术布局：新增异丁烷氧化法及异丙苯法环氧丙烷专利 形成POSM/PO/MTBE/CHP多工艺路线组合 [7] 市场数据 - 当前股价31.44元 市净率2.9倍 流通市值12.37亿元 [2] - 股息率2.23% 基于最近一年分红计算 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 三大业务板块均实现增长 毛利率提升超预期 经营性净现金流创新高 [7] - 油气弹簧业务短期增速放缓但长期潜力巨大 重点关注乘用车领域突破进展 [7] - 出口业务持续高增长 2024年海外收入同比增长62.71% 2025H1同比增长41.24% 验证公司国际竞争力 [7] 财务表现 - 2025H1实现营收3.44亿元 同比增长13.12% 归母净利润6732万元 同比增长40.33% [4] - 单季度看 25Q2营收1.78亿元 同比增长9.25% 环比增长6.85% 归母净利润3350万元 同比增长24.39% 环比下降0.97% [4] - 毛利率显著提升 25H1毛利率达30.6% 较2024年全年27.9%提升2.7个百分点 [6][7] - 经营性净现金流表现强劲 Q2单季度达1.02亿元创历史新高 [7] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利润分别为1.45亿元(原1.53亿元)/1.69亿元(原1.79亿元)/2.25亿元(原2.40亿元) [7] 业务板块分析 - 自卸车专用油缸25H1同比增长25.95% 受益于新能源重卡快速增长和以旧换新政策 [7] - 机械装备用缸25H1同比增长3.96% 主要因煤炭机械下游改善及工程机械等领域增长较快 [7] - 油气弹簧25H1同比增长21.40% 在宽体自卸车、无人驾驶矿卡等领域快速渗透 [7] - 油气弹簧毛利率大幅提升 在单价下调情况下仍同比提升7.28个百分点至49.73% 显示强大降本能力 [7] 增长动力 - 海外市场表现亮眼 三大产品均实现海外收入 机械装备用缸销售规模显著提升 自卸车专用油缸稳健增长 [7] - 定制化研发的大型重载矿用车用烛式悬架油气弹簧产品成功实现量产交付 [7] - 短期看好军工业绩放量 中期看好风电液压变浆、油气弹簧在乘用车等领域突破 [7] - 油气悬挂技术具有重负载、阻尼可调节、空间占用小等优点 乘用车领域潜在市场空间达千亿级别 [7] 估值水平 - 基于2025年8月27日收盘价42.79元 对应2025-2027年PE分别为35倍/30倍/23倍 [6][7] - 当前市净率为8.6倍 股息率1.17% [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价上调至12.56港元（原为11.06港元）[2][8] 核心业绩表现 - 1H25收入21.86亿元 同比增长10.2%[5] - 经调整归母净利润4.16亿元 同比增长49.5%[5] - 经调整净利率19% 同比提升4.99个百分点[5] - 新培训人次8.35万人 同比增长7.1%[6] - 五大技能板块培训人次均实现增长 美业增速达34.1%[6] 行业景气度分析 - 高中毕业生规模从21年1196万增长至24年1455万[6] - 高考落榜生规模从21年119万人激增至24年386万人[6] - 大学招生4年间仅扩招32万人（1036万→1069万）[6] - 职业技能培训赛道因劳动力供给增加持续景气提升[6] 业务战略进展 - 推出15个月培训专业针对高中毕业生群体[7] - 1-2年课程体系新培训人次1.07万人 同比增长85.4%[7] - 3年长学制新培训人次2.3万人 同比增长4.5%[7] - 高学费专业推动收入增速较1H24提升8.7个百分点[7] 运营效率提升 - 毛利率57.3% 同比提升4.3个百分点[8] - 营销费率22.5% 同比下降0.94个百分点[8] - 管理费率10.8% 同比下降2.11个百分点[8] - 连续5个半年报实现管理费率持续下降[8] 财务预测调整 - 上调2025-2027年经调整净利润预测至7.92/9.76/12.11亿元（原7.41/9.29/11.92亿元）[8] - 预计2025年营业收入45.12亿元 同比增长9.63%[10] - 预计2025年归母净利润7.92亿元 同比增长50.96%[10]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施"产业+投资"双轮驱动 [7] - 通过投资发展补齐现有产业链关键环节，培育战略性新兴板块 [7] - 造船子公司在细分船型市场领先，在手订单充裕，未来随着高价订单持续交付，利润有望进一步提升 [7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入551.01亿元，归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比增长12.62% [7] - 2025年上半年实现进出口总额61.4亿美元，其中实现出口29.3亿美元，同比增长14% [7] - 预计2025/26/27年公司分别实现营业收入1173.2亿元、1217.7亿元、1279.9亿元，同比分别+0.12%、+3.79%、+5.11% [9] - 预计公司2025/26/27年归母净利润分别为12.8亿元、14.2亿元、16亿元，EPS分别为0.98元、1.08元、1.23元 [9] 业务板块表现 - 供应链业务2025年上半年实现营收394.47亿元，同比略下降4.58% [7] - 机电设备出口2.40亿美元，同比增长41% [7] - 大宗商品出口7.78亿美元，同比增长6% [7] - 产业链业务2025年上半年实现营收155.36亿元，同比增长7.15% [7] - 船舶制造与航运业务2025年上半年实现利润总额7.5亿元，同比增长98% [7] - 柴油发电机组业务在国内外市场实现利润总额7994万元，同比增长70.7% [7] 业务发展 - 船舶制造业务持续提升船坞建造速度和码头生产效率，上半年交船17艘，同比增长21% [7] - 不断优化产品结构，正式进入MR成品油轮市场，实现油轮、散货船、集装箱船三款主流船型的全覆盖 [7] - 截至2025年6月30日，在手订单72艘，生产排期至2028年 [7] - 柴油发电机组业务深度融入国家"数字中国"战略，牢牢把握国内算力中心行业建设热潮 [7] - 成功中标中国移动水冷柴油发电机产品集中采购项目部分标包、京东深圳总部备用电源项目等项目 [7] 盈利预测假设 - 预计2025/26/27年公司产业链业务综合同比+7.9%、+5.6%、+5.4% [8] - 预计2025/26/27年公司产业链业务毛利率分别为18.8%、19.6%、20.2% [8] - 预计2025/26/27年公司供应链业务同比-3%、+3%、+5% [8] - 预计2025/26/27年公司供应链业务毛利率分别为1.78%、1.8%、1.9% [8]