投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 当前市值对应2025/2026/2027年PE为16x/14x/13x [3][7] 核心业绩表现 - 2025H1收入70.27亿元(同比+4.87%) 归母净利润12.73亿元(同比+6.63%) 扣非归母净利润12.54亿元(同比+3.94%) [1] - 2025Q2收入33.71亿元(同比-0.69% 环比-7.79%) 归母净利润8.12亿元(同比+4.08% 环比+76.28%) [1] - 预计2025/2026/2027年收入155.6/172.0/190.2亿元(同比+5%/+11%/+11%) 归母净利润25.6/29.0/32.6亿元(同比+11%/+13%/+12%) [2][7] 分产品表现 - 手工具收入46.2亿元(同比+1.64%) 电动工具收入7.41亿元(同比+56.03%) 占比从24H1的7.1%提升至25H1的10.56% [7] - 工业工具收入16.32亿元(同比+0.12%) 消费级电动工具正逐步进入美国商超 [7] 业务模式与区域分布 - OBM收入32.6亿元(同比+10.37%) 占比提升2.31pct至46.39% ODM收入37.34亿元(同比+0.98%) 占比下降2.05pct [7] - 美洲收入45.68亿元(同比+4.27%) 欧洲收入18.03亿元(同比+4.79%) 其他海外国家收入3.48亿元(同比+18.68%) 国内收入2.75亿元(同比+7.27%) [7] 盈利能力指标 - 2025H1毛利率31.95%(同比-0.1pct) 净利率18.69%(同比+0.38pct) [7] - 2025Q2毛利率33.73%(同比+1pct 环比+3.42pct) 净利率24.64%(同比+1.11pct 环比+11.45pct) [7] - 预计2025-2027年毛利率维持在33.9%-34.0% 净利率从16.5%提升至17.1% [14] 财务预测与估值 - 2025-2027年预计每股收益2.15/2.42/2.72元 当前PE 16.2/14.3/12.7倍 PB 2.3/2.0/1.8倍 [2][14] - ROE预计维持在14.8%-14.9% 资产负债率从19.0%降至16.5% [14] 市场表现与产能布局 - 绝对股价表现: 1个月+9% 6个月+16% 12个月+54% [5] - 海外产能有序建设中 预计后续会跟随行业进行涨价 [7]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1实现营收76.29亿元，同比+44.66% [4] - 归母净利润9.11亿元，同比+44.87% [4] - 扣非归母净利润7.29亿元，同比+43.01% [4] - 25Q2单季度营收42.74亿元，同比+39.19%，环比+27.36% [4] - 25Q2归母净利润5.01亿元，同比+48.30%，环比+22.28% [4] - 25Q2扣非归母净利润4.20亿元，同比+49.23%，环比+35.80% [4] 分业务营收表现 - 智能制造业务25H1营收16.76亿元，同比-2.95% [5] - 联接业务25H1营收37.44亿元，同比+124% [5] - 感知业务25H1营收21.54亿元，同比+17% [5] - 传感器业务营收19.42亿元，同比+18.12% [5] - 激光全息防伪业务营收2.11亿元，同比+6.11% [5] 业务进展与突破 - 智能制造业务新能源订单同比增长43%，船舶+26%，商业航空+220%，轨道交通+67% [5] - 精密系统事业部海外业务同比+95% [5] - 光模块业务推出3.2T CPO解决方案，支持51.2T交换机 [5] - 800G ZR/ZR+ Pro相干光模块量产并完成客户测试导入 [5] - 传感器业务在汽车、光伏储能领域取得新项目定点和量产突破 [5] - 压力传感器销售规模超2024年全年 [6] - 泰国工厂产能预计达15-20万只/月 [6] - 3Dlaser激光倒角智能装备获首个批量订单 [6] 盈利能力与费用管控 - 25H1毛利率20.24%，净利率11.88% [7] - 光联接业务毛利率提升2.19% [8] - 期间费用率9.94%，同比下降3.22 pct [8] - 销售费用率3.21%（-1.7 pct），管理费用率1.79%（-0.8 pct），研发费用率5.28%（-1.4 pct） [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润18.7/24.1/29.6亿元，同比+52.8%/+29.2%/+22.8% [8] - 对应EPS为1.86/2.40/2.94元 [8] - 2025年预测营收161.32亿元，同比+37.8% [9] - 2025年预测毛利率20.8%，净利率11.6% [9] - 2025年预测ROE 15.4%，P/E 31.6倍 [9] 市场数据与基础财务 - 收盘价60.07元，总股本10.06亿股，流通市值603.69亿元 [3] - 每股净资产10.53元，每股资本公积2.68元，每股未分配利润6.96元 [3]

投资评级 - 报告给予大金重工"买进"评级 目标价RMB 41元 [2][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收28.41亿元 YOY+109% 净利润5.47亿元 YOY+214% 扣非净利润56.3亿元 YOY+250% EPS 0.86元 [7] - 第二季度营收17亿元 YOY+90% 净利润3.16亿元 YOY+161% 扣非净利润3.17亿元 YOY+174% EPS 0.5元 [7] - 毛利率28.2%同比持平 三项费用率4.6%同比下降8.6个百分点 财务费用减少1.73亿元 [7] - 上调2025-2027年净利润预测至11.2/14.1/17.7亿元 YOY+135%/+27%/+25% EPS 1.75/2.22/2.77元 [7][9] 业务运营与市场地位 - 风电装备产品占比94.5% 新能源发电占比4.4% [3] - 上半年出口海工交付量同比增105% 出口占比提升至79% [7] - 累计签单金额近30亿元 在手海外海工订单超100亿元 [7] - 欧洲海风招标市占率位居市场第一 成功打入荷兰市场 建立日韩市场竞争优势 [7] 产能与战略布局 - 2025年海外交付量有望超20万吨 [7] - 自主研制运输船2026年投入运营 获韩国船东运输船订单金额3亿元 [7] - 计划在欧洲建立总装基地和物流中心 [7] 行业前景 - 欧洲多国升级海风支持政策 GWEC预计2025-2029年欧洲海风年均新增装机量达7.1GW 较2021-2024年提升132% [7] 估值指标 - 当前股价33.97元 对应2025-2027年PE为19/15/12倍 [7][9] - 总市值214.32亿元 每股净值12.18元 股价/账面净值2.79倍 [3]

投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 上半年业绩大幅增长，融资成本持续下降[2] - 营业收入454.49亿元，同比上升87.80%，归母净利润18.53亿元，同比上升58.87%[5] - 融资成本降至3.1%新低，负债结构改善，现金短债比3.14倍[5] - 土地储备993.63万平方米，杭州占比73%，区域布局优化[5] - 战略推进"1+5"发展，目标销售额1000亿元，行业排名前15[5] - 预测2025-2026年EPS为0.98元/1.00元，对应PE 11倍/10.7倍[5][6] 财务表现 - 营业收入454.49亿元（同比+87.80%），归母净利润18.53亿元（同比+58.87%）[5] - 第二季度营收229.41亿元（同比+118.49%），归母净利润8.77亿元（同比+73.19%）[5] - 毛利率12.24%（同比上升2.67个百分点）[5] - 基本每股收益0.6元（同比+62.16%）[5] - 预测2025年归母净利润30.44亿元（EPS 0.98元），2026年31.09亿元（EPS 1.00元）[7] 土地储备与布局 - 新增土地储备16个项目，计容建筑面积100.67万平方米，土地款332.72亿元[5] - 期末总土储993.63万平方米，杭州占比73%，浙江省内非杭城市17%，省外10%[5] - 区域布局聚焦杭州，省外重点拓展上海、江苏[5] 负债与融资 - 权益有息负债265.06亿元（较年初降近40亿元），并表有息负债333.52亿元（较年初降40.83亿元）[5] - 银行贷款占比83.9%，直接融资占比16.1%[5] - 扣除预收款后资产负债率57.8%，净负债率7.03%[5] - 短期债务94.08亿元（占比28%），货币资金295亿元，现金短债比3.14倍[5] - 综合融资成本逐年下降：2020年5.2%→2021年4.9%→2022年4.6%→2023年4.2%→2024年3.4%→2025年6月末3.1%[5] 发展战略 - "1+5"战略推进，销售目标1000亿元，行业排名前15，全国份额1%以上[5] - 土地投资控制在权益销售回款50%左右[5] - 融资目标：有息负债降至300亿元内，直接融资比例控制在20%以内[5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收20.9亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.5亿元，同比增长24.39%[7] - 第二季度营收11.67亿元，同比增长15.06%，归母净利润0.23亿元，同比增长48.98%[7] - 旅行社业务收入15.35亿元，同比增长11.76%，酒店经营收入4.42亿元，同比增长0.22%[7] - 广之旅出境游新增28条航线，全国门店总数约200家，酒店业务新增项目69个及客房4000间[7] - 持有广州市内免税店19.50%股份，实现旅行社与酒店业务导流联动[7] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.4亿元、1.8亿元、2.2亿元，对应PE估值63倍、49倍、41倍[7] 财务预测与估值 - 2025年营业总收入预计53.47亿元，同比增长24.08%，2027年预计达75.32亿元[1] - 2025年归母净利润预计1.40亿元，同比减少6.55%，2026年预计增长28.34%至1.80亿元[1] - 每股收益2025年预计0.21元，2027年预计0.32元[1] - 市盈率现价对应2025年63.20倍，2027年降至40.71倍[1] - 市净率现价3.92倍，预计2027年降至3.16倍[4][8] 业务表现 - 广之旅2025年上半年净利润0.23亿元，同比增长34.91%，出境游营收8.49亿元，国内游营收4.98亿元[7] - 花园酒店净利润0.24亿元，同比增长53.62%，中国大酒店净利润0.08亿元，同比增长1.27%[7] - 酒店业务营收相比2019年同期增长18.49%[7] - 汽车服务业务营收0.08亿元，同比减少1.76%[7] 战略发展 - 广州市内免税店引入"免税+有税"购物模式，涵盖美妆、腕表、箱包等品类，增设离境退税服务[7] - 旅行社与酒店业务为免税店导流，实现场景联动[7] - 全国化扩张策略持续推进，旅行社行业供给出清后龙头公司受益[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 2025H1实现营收55.35亿元，同比增长16.58%，归母净利润15.22亿元，同比增长23.18%，业绩符合预期 [1][5] - 2025Q2实现营收29.69亿元，同比增长3.65%，环比增长15.70%，归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%，环比增长15.74% [1][5] - 工商业储能产品需求旺盛，欧洲市场在补贴支持和FIT退坡催化下快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚及中东国家因电价高涨和断电频发推动需求 [1] - 公司推出100kW-2.5MW储能解决方案，通过模块化设计实现系统精简，具有更高灵活性和可扩展性 [1] - 电池包产品收入14.22亿元，同比增长85.80%，与储能逆变器推广协同并进 [2] - 发布员工持股计划，不超过800人认购不超过190.72万股，占总股本0.21%，认购价30.19元/股，考核目标为2025年扣非归母净利润不低于31亿元 [2] 财务数据预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.12/42.66/50.03亿元，同比增长22.0%/18.1%/17.3% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为3.99/4.72/5.53元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为149.31/168.39/188.55亿元，同比增长33.2%/12.8%/12.0% [3][9] - 2025-2027年市盈率预测分别为15.0/12.7/10.8倍 [3][9] - 2025-2027年市净率预测分别为4.1/3.1/2.4倍 [3][9] - 2025-2027年ROE预测分别为31.7%/27.6%/24.9% [9] - 2025-2027年毛利率预测分别为38.4%/38.3%/37.9% [9] 业务运营 - 2025年上半年总计销售76.38万台逆变器，其中户储27.27万台，工商储4.29万台，工商储产品起量显著 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 油气当量产量稳健增长 2025Q2实现油气当量产量13184百万桶 同比+23% 环比+07% [2] - 油价下行致勘探开发板块盈利承压 2025Q2布伦特油价均价6671美元/桶 同比-215% 环比-110% 勘探及开发板块息税前利润1189亿元 同比-259% 环比-128% [2] - 炼油产品库存减利影响业绩 2025Q2原油加工量5784百万吨 同比-88% 炼油板块息税前利润888亿元 环比-6289% [3] - 化工行业景气度持续低迷 2025Q2化工板块息税前利润-2774亿元 同比增亏2244亿元 环比增亏1453亿元 [3] - 政策推动行业供给侧优化 石化行业稳增长工作方案即将出台 反对内卷式竞争 淘汰落后产能 目标淘汰200万吨/年以下产能装置 [4] 财务表现 - 2025H1营收1409052亿元 同比-1060% 归母净利润21483亿元 同比-3983% [1] - 2025Q2营收673696亿元 同比-1431% 归母净利润8219亿元 同比-5273% [1] - 2025H1原油平均实现销售价格3415元/吨 同比-129% [2] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利润45965/50219/53260亿元 对应PE 1535X/1405X/1325X [4] 行业环境 - 海外巨头部分化工品装置亏损严重 逐步关停退出 行业供需或正处于再平衡状态 [4] - 地炼产能利用率低 行业落后产能有望出清 [4] 公司优势 - 全球领先的炼化销一体化龙头 有望持续受益于行业供给侧优化政策 [4] - 持续推动增储上产降本 加快重点油气产能建设 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025H1公司营收13.14亿元（同比+6.65%），但归母净利润0.82亿元（同比-48.65%），主要因行业竞争加剧导致部分产品毛利率下滑及资产处置收益减少 [1][2] - 公司逆势布局，持续增加资本开支和研发投入，并通过横向收购拓展东南亚市场及现场制气业务 [2][4] - 电子特气业务实现多款产品进口替代，2025H1新增18家半导体客户，电子大宗载气获得六个新项目，现场制气业务突破中大型项目 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为2.19/3.17/4.02亿元，对应PE为36.30X/25.10X/19.82X [4] 财务表现 - 2025Q2营收6.91亿元（同比+7.60%，环比+11.07%），但归母净利润0.38亿元（同比-54.30%） [1] - 分业务营收：大宗气体5.46亿元（同比+23.3%）、特种气体4.16亿元（同比-18.3%）、现场制气及租金1.71亿元（同比+29.5%）、清洁煤气1.22亿元（同比+15.1%） [2] - 分业务毛利率：大宗气体29.9%（同比-2.1Pcts）、特种气体21.0%（同比-10.6Pcts）、现场制气57.8%（同比-6.6Pcts）、清洁煤气16.8%（同比-2.1Pcts） [2] - 预测2025年营收28.17亿元（同比+11.55%），2026年32.77亿元（同比+16.32%） [5][13] 业务进展 - 电子特气产品超纯氨、高纯氧化亚氮等实现进口替代，半导体客户覆盖基材、制造、封装环节 [3] - 电子大宗载气新项目包括芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示等六个项目，存量项目如北方集成电路稳定运营 [3] - 现场制气新增营口建发、山东睿霖高分子等项目，中小型与中大型项目同步扩张 [3] - 新设5家国内外公司，收购CHEM-GAS（东南亚市场）、金宏皆盟（现场制气）、淮安圣马（能源管理） [4] 预测与估值 - 预测每股收益2025年0.45元、2026年0.66元、2027年0.83元 [5][13] - 市盈率从2025年36.30X下降至2027年19.82X，净资产收益率从2025年7.01%升至2027年11.74% [5][13] - 当前股价18.98元，总市值91.48亿元，总股本4.82亿股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于高股息提升投资吸引力 预计25年股息率不低于5.5% [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入216.76亿元 同比+3.74% 归母净利润14.21亿元 同比+1.56% [1] - 单25Q2营收115.29亿元 同比+8.69% 归母净利润7.58亿元 同比-0.65% 扣非净利润6.4亿元 同比-14.41% [1] - 上半年毛利率16.72% 同比-2.67pct 净利率7.09% 同比-0.03pct [4] - 期间费用率8.52% 同比-1.96pct 其中财务费用率受益于欧元升值同比减少3.35亿元 [4] - 经营性现金流净额-6.08亿元 同比多流出14.93亿元 主要系对供应商付款增加 [4] 分业务表现 - 工程技术服务收入125.76亿元 同比+3.94% 毛利率13.12% 同比-2.42pct [2] - 高端装备制造收入23.09亿元 同比-20.81% 毛利率19.28% 同比-3.98pct [2] - 生产运营服务收入62.35亿元 同比+9.92% 毛利率20.04% 同比-1.89pct [2] - 生产运营业务中矿山运维收入40.51亿元 同比+12.7% 水泥及其他运维收入21.84亿元 同比+5.12% [2] 海外业务表现 - 境外收入117.06亿元 同比+25.15% 占整体收入比重显著提升 [2] - 工程技术服务境外收入85.56亿元 同比+29.6% 高端装备制造境外收入11.79亿元 同比+24.72% [2] - 装备境外业务收入占比提升至51% 装备外行业收入占比提升至37% [2] 订单情况 - 上半年新签合同411.64亿元 同比+11% 其中境外新签订单278.39亿元 同比+19% [3] - 工程服务新签合同同比+15% 装备制造新签合同同比+47% 运维服务新签合同同比-14% [3] - 境外新签工程服务合同228.09亿元 同比+16% 获取伊拉克、南非等13个水泥整线项目 [3] - 境外新签装备订单27.09亿元 同比+118% [3] - 截至25H1有效结转合同额620.37亿元 同比+4.71% [3] 财务预测 - 下调25年归母净利润预测至30.7亿元（前值31.2亿元） 维持26-27年预测33.2亿元、35.8亿元 [1] - 预计25年营业收入481.23亿元 同比+4.33% 26年507.66亿元 同比+5.49% 27年543.63亿元 同比+7.09% [5] - 预计25年EPS 1.16元 26年1.26元 27年1.36元 [5] - 当前市盈率8.02倍 市净率1.07倍 市销率0.51倍 [5] 公司基本数据 - 当前股价9.34元 A股总股本2,639.96百万股 流通A股股本2,251.86百万股 [7] - A股总市值246.57亿元 流通A股市值210.32亿元 每股净资产8.25元 [7] - 资产负债率59.53% 一年内股价区间8.25-12.65元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提供 [6] 核心观点 - 业绩大幅改善 25H1营收519亿元同比+183% 归母净利润106亿元同比+933% 扣非净利润098亿元同比+1246% [1] - Q2单季度营收269亿元同比+127%环比+76% 归母净利润058亿元同比+478%环比+205% [1] - 盈利能力显著修复 25H1毛利率3318% Q2毛利率3392%环比+154pcts 核心产品镍粉毛利率375%同比+138pcts [2] - AI服务器需求驱动MLCC行业增长 TrendForce预测25年下半年MLCC备货需求环比增长近25% [3] - 公司启动镍粉扩产项目 计划投资297亿元新增1200吨产能 叠加在建600吨 总扩产达1800吨 [4] - 上修盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为24/34/40亿元（前值23/33/38亿元） 对应PE 53/38/31x [4] 财务表现 - 25H1期间费用率10%同比基本持平 净利率2035%同比+79pcts Q2净利率2145%环比+23pcts [2] - 营收增长主要受益于消费电子复苏及AI服务器、车载MLCC需求提升 产品结构优化 [2] - 原料成本下降助力盈利修复 期间沪镍均价125万元/吨同比-81% [2] - 财务预测显示持续增长趋势 25-27年营收预计11365/13820/15746亿元 增速2023%/2160%/1394% [5] 行业与需求 - AI服务器平台Q3集中出货 带动MLCC单机搭载量和采购量显著增加 [3] - 车规级MLCC提供增量需求 三星电机、村田等厂商推出新产品 [3] - MLCC行业有望维持长期增长 驱动高端镍粉需求 [3] 资本开支与产能 - 扩产项目由子公司广迁电子和广豫储能实施 建设周期12个月 [4] - 大额资本开支印证镍粉在AI推动下的高景气度 [4] 公司定位与前景 - 作为国内MLCC用镍粉龙头 受益于AI驱动MLCC行业成长及光伏铜代银产业趋势 [4]