报告核心观点 - 越南消费市场呈现高增长态势，消费力提升空间大，不同品类产品消费偏好有所差异。越南零售规模增速快，现代渠道渗透逐渐提升，超市与电商渠道增速较快，线下渠道集中度高。中资企业出海越南品牌塑造势在必行，渠道选择需研精覃思。[3][4][13] 越南消费市场概况 - 越南消费增速高，消费力提升空间大，不同品类产品消费偏好有所差异。根据Euromonitor数据，2015-2023年越南居民消费总量由1367亿美元增至2187亿美元，CAGR为6.1%。2023年越南人均GDP达到4324美元，约为1990年的36倍（CAGR 11.4%），接近中国2010年水平。越南人口突破1亿人，中位数年龄34岁，且20-34岁人口占比为23%，正处人口红利期，城镇化率提升及中产阶层扩大推动消费升级带来增长空间。[3] - 越南零售规模增速快，现代渠道渗透逐渐提升，超市与电商渠道增速较快，线下渠道集中度高。根据Euromonitor数据，2023年越南零售市场规模为1263亿美元，2023-2028年预计CAGR达10.4%。2023年越南零售市场中传统/现代/电商/其他渠道占比各37%/48%/14%/1%；现代渠道中专卖店占43%，超市占3%，便利店、百货和大卖场仅占1%或更低。超市和电商在规模和增速上相对优于其他渠道，2023-2028年预计CAGR为12%和21%。[4] 中资企业出海越南策略 - 中资企业出海越南品牌塑造势在必行，渠道选择需研精覃思。日韩企业经过几十年的经营，在越南市场具有较高影响力。相比之下，过往中国企业更多地将制造环节出海至越南，但尚未在当地建立品牌影响力，因此品牌塑造面临更多挑战。面对越南众多年轻的本土消费者，来自中国的新兴品牌和科技产品可争取较大的突破空间，另一方面产品可依托文化输出，同时利用明星效应，让中国品牌与越南消费者建立更深的情感联系。[13] - 在渠道方面，跨境电商与数字化营销可以降低传统渠道依赖，使中国产品有机会高效地触达消费者；根据产品品类与当地渠道商或者龙头企业合作也是出海至越南市场的思路之一，但出海产品的利润水平或有所折扣；依托行业特征，自建销售渠道与供应链，如在依托市场中的摩托车销售渠道建立电动两轮车的销售渠道，但费用及时间成本会更高。[13]

核心观点 - 跨年行情可能开启，政策和外部事件、流动性是核心驱动因素。历史上跨年行情期间上证综指平均涨幅达10%，持续15-80个交易日。今年年末政策可能偏积极、流动性可能宽松，跨年行情可能开启。[1][2][3] 跨年行情的核心驱动因素 - 历史上跨年行情的核心驱动因素是政策和外部事件、流动性。宽松的政策和积极的外部事件是启动跨年行情的核心因素。若年底政策和事件偏积极，跨年行情可能开启；若政策和外部事件偏负面，行情则可能延迟至次年开启。年末流动性偏紧则行情可能延迟至次年启动。跨年行情的开启受基本面的影响较小。[1][15] 今年年末政策和流动性预期 - 年底积极的政策可能进一步出台和落地。已出台的政策可能进一步加快落地和实施，增量的积极政策可能进一步出台。年底外部风险可能相对有限，中美贸易摩擦风险影响可能有限，俄乌、中东、朝韩等地区冲突的风险也相对较小。年底流动性可能进一步宽松，美联储12月仍可能降息，人民币汇率压力有限。年底国内可能进一步宽松，内需偏弱下货币宽松的必要性仍较高，年底资金需求可能季节性上升，央行可能进一步降准或降息。[2][19][24] A股短期趋势 - A股短期延续震荡偏强趋势，跨年行情可能来临。分子端：经济继续弱修复，盈利可能继续处于回升趋势中。流动性：短期可能边际宽松，宏观流动性可能进一步宽松，微观资金可能进一步充裕。风险偏好：短期可能进一步上升，经济工作会议可能定调积极，短期汇率可能企稳反弹。[3][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101] 行业配置 - 短期继续聚焦科技成长和核心资产。短期科技和消费仍可能是配置主线。历年跨年行情中科技率先启动，后期消费和地产链相对占优。当前跨年行情可能开启，科技、消费等可能轮动占优。成长中的传媒、军工、电新、医药和消费中的食品、纺服、家电等行业短期可能值得关注。短期建议继续关注政策和产业趋势向上的传媒、计算机、电子、机械、军工、通信，可能受益于政策的食品、汽车、家电、商贸零售、社服，基本面可能改善的电新、医药等。[4][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101]

核心观点 - 地方资产管理公司（AMC）行业在2023年末和2024年6月末，资产总额和净资产保持扩张趋势，但增速持续放缓。行业整体杠杆水平延续回落趋势，但部分企业杠杆水平偏高。盈利规模稳中有增，但盈利指标继续下降，区域分化明显。民营地方AMC面临经营困境，盈利压力凸显，民营资本开始加速退出，行业的政策属性进一步加强[1][4][8][11][15][18][22][25][28][31][34][37][40][43][46][49][52] 资产规模 - 2023年末和2024年6月末，行业资产总额保持扩张趋势，但增速持续放缓。2024年6月末，资产增速为1.78%。样本企业整体资产规模较大，资产总额超过300.00亿元的有8家，超过500.00亿元的仅4家，其中山东金资是规模最大且唯一一家资产千亿级别的地方AMC[4][7][10] - 从资产变动情况来看，2023年末资产总额较上年末增幅超过10%的地方AMC共6家，降幅超过5%的共4家。2024年6月末，资产总额较上年末增幅超过10%的地方AMC共5家，不存在降幅超过5%的样本[6][7] 资本实力 - 2023年末和2024年6月末，行业净资产保持稳中有增趋势，增速持续放缓。2024年6月末，行业整体净资产继续增长，增速为3.97%。样本企业整体资本实力较强，净资产超过百亿的有9家，超过150.00亿元的仅4家[8][11][14] - 近年来，地方AMC增资事项频发，2023年增资的主体较多，2024年以来增资事项有所减少。样本企业整体资本实力较强，净资产超过百亿的有9家，超过150.00亿元的仅4家[11][14] 杠杆水平 - 2023年末和2024年6月末，行业整体杠杆水平延续回落趋势，但部分样本企业杠杆水平偏高。2024年6月末，样本企业资产负债率主要集中于60%~80%，5家地方AMC的资产负债率低于50%，2家地方AMC的资产负债率高于80%[15][18][21] - 2021年末至2024年6月末，样本企业中资产负债率持续下降的地方AMC仅2家，且总降幅均超过5个百分点。资产负债率持续上升且总升幅超过5个百分点的地方AMC有2家，波动上升且总升幅超过3个百分点的地方AMC有4家[18][21] 盈利表现 - 2023年，行业利润总额同比小幅增长，净利润则变动不大，盈利指标延续下滑趋势。2024年1-6月，行业利润总额和净利润均同比下降，盈利指标下滑明显，多家地方AMC出现亏损[25][28] - 2023年，样本企业中有4家地方AMC的利润总额增幅均超过30%，3家地方AMC的利润总额降幅超过20%。2024年1-6月，样本企业中有5家地方AMC利润总额出现亏损[28][31] 区域分化 - 地方AMC盈利能力的区域分化较为明显，经营风格、业务模式、风险偏好等亦对企业发展路径造成较大影响。位于经济较为发达地区的地方AMC盈利能力普遍较强，而地处经济实力偏弱省份的地方AMC的盈利能力则相对偏弱[34][37] - 2023年，位于江苏、浙江、福建、湖南、江西和陕西等地区的地方AMC保持较高盈利能力，而盈利能力表现较弱的地方AMC主要位于内蒙古、云南、广西和贵州等地区[37] 国企、民企发展分化 - 近年来，民营地方AMC受自身资质较弱、经营不善等因素影响，陆续出现经营困境，经营风险加大、盈利压力凸显，民营资本开始加速退出，行业的政策属性进一步加强[40][43][46] - 多家民营地方AMC陷入经营困境，出现股东退出情况。国有地方AMC则因其化解区域金融风险的政策性价值提高而不断获得地方政府的支持，未来国有与民营的地方AMC发展将进一步分化[43][46]

报告核心观点 - CVC（企业风险投资）已成为中国股权投资市场中的中坚力量，截至2024年上半年，中国有近8000家产业集团参与过CVC投资，累计投资案例超过3万起，投资金额达到2.75万亿元人民币。尽管中国股权投资行业和CVC都处于调整期，但预计CVC在股权投资市场中的活跃度将进一步提高，专业化、市场化程度也将不断提升 [2] CVC的界定及特征 - CVC（Corporate Venture Capital），即企业风险投资，指直接投资于外部创业企业的企业基金，不包括企业内部投资或通过第三方的投资，通常主要针对非金融企业 [4] - CVC与传统风险投资（IVC）相比，在资金来源、投资目标、投资领域等方面存在差异。CVC更侧重于围绕母公司或所属集团的主业和经营活动进行投资，同时获取财务回报、增加集团利润规模，而IVC的投资目标比较单一，以追求财务回报为主要目的 [5] - CVC的资金主要来自母公司或所属集团，部分组织形式下需要外部资金，因此募资压力较小，而IVC的资金来源为有限合伙人，募资压力较大 [5] - CVC的组织形式较为灵活多样，而IVC通常采用GP-LP的合伙制 [5] CVC在中国的发展历程及发展现状 - CVC在中国的发展历程与中国股权投资市场紧密相关，经历了萌芽期（1998-2008年）、起步期（2009-2014年）、发展期（2015-2019年）和调整发展期（2020年至今） [11] - 萌芽期（1998-2008年）：CVC投资活跃度较低，市场体量较小，参与者以外资为主，本土企业中只有联想控股和复星集团投资较为活跃 [12] - 起步期（2009-2014年）：外资在华投资力度因金融危机影响而减弱，中国本土CVC投资活跃度明显增加，BAT等互联网企业迅速崛起并通过股权投资加快业务布局 [12] - 发展期（2015-2019年）：随着“双创浪潮”兴起，CVC投资案例数量和投资金额保持快速增长，2017年达到了投资金额的高峰3925.22亿元，同比增长37.07% [14] - 调整发展期（2020年至今）：随着政策调整和市场环境变化，CVC投资案例数量和投资金额总体呈现下滑趋势，2021-2023年，CVC投资案例数量和投资金额分别年均复合下降17.64%和19.57% [15] - 截至2024年上半年末，中国共有接近8000家产业集团直接或通过下属投资平台参与过股权投资，合计完成CVC投资案例33151起，披露的累计投资金额达到27548.83亿元人民币 [21] - 投资主体所处行业方面，互联网企业占11.9%，科技公司占21.4%，互联网企业投资活跃度较高，BAT累计总投资笔数在3000笔左右，占CVC投资案例总量的近十分之一 [21] - 资金投向行业分布方面，生物技术/医疗健康行业和IT行业始终为投资热门行业，半导体及电子设备行业投资热度大幅提升，金融、互联网、娱乐传媒等行业的投资热度逐渐衰退 [24] CVC的经济背景和政策环境 - 在世界经济低迷、地缘政治冲突复杂多变的背景下，中国出台了多项关于稳定产业链和供应链的相关政策，对CVC的发展起到了积极的作用 [28] - 国家各部委先后出台多项政策，以促进上下游企业业务建联，推动形成安全可靠的产业链、供应链，如2021年2月国务院反垄断委发布的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》 [28] - 各地方政府对CVC的关注度逐渐提升，上海、深圳等地纷纷出台了各项鼓励CVC参与股权投资市场的政策 [32] CVC的投资模式 - CVC的投资模式较为多元和灵活，通过资本是否直接投资于标的公司，可以将CVC的投资模式划分为直接投资和间接投资 [34] - 直接投资模式即企业通过内部的战略投资部门或者通过单独设立子公司直接投资于标的公司，如三峡资本重点投向“风光氢储”四大绿色能源领域以及新能源产业链新技术、新材料、新商业模式 [35] - 间接投资模式即企业单独或者联合几家公司以有限合伙人的身份共同设立创业投资基金，或设立母基金，并委托第三方投资机构来进行管理，如三峡资本通过参股基金进行间接股权投资 [39] CVC的发展趋势 - CVC在股权投资市场中的活跃度有望进一步提升，预计将有越来越多的实业产业集团参与到股权投资活动中来，出资也将更加长尾化 [44] - 专业化、市场化程度不断提升，CVC投资逐渐VC化，部分产业集团设立了更为市场化、专业化的投资机构开展CVC投资，如联想控股成立的君联资本和华为控股全资控股的哈勃投资 [45]

报告核心观点 - A股市场在12月2日至12月6日当周表现活跃，主要股指上涨，市场成交额增加，行业估值多数低于历史50%分位数水平。海外市场美国经济活动略有增长，美联储主席鲍威尔对未来降息步伐持审慎态度。国内政策方面，财政部将加快债券发行使用，国务院国资委支持中央企业发起设立创业投资基金。行业配置方面，建议关注被动投资理念兴起带来的指数成分股机会，以及新质生产力相关成长板块中的电子、AI算力、低空经济等领域。[2][10][14][28][33][36][38] 市场指标 市场涨跌幅 - 12月2日至12月6日当周，A股主要股指上涨，上证指数涨幅最大，达到2.33%，创业板指和深证成指分别上涨1.94%和1.69%。申万一级行业中，综合、机械设备、煤炭涨幅位居前列，分别上涨4.66%、4.62%和4.15%。电力设备、食品饮料和美容护理行业跌幅较大，分别为-0.87%、-0.59%和-0.50%。[10] 市场成交额 - 12月2日至12月6日当周，两市日均成交额为17,235.23亿元，较上周增加13.16%。电子板块交投最为活跃，成交额达到8,413.05亿元，位居全行业第一。计算机和机械设备行业成交额分别为8,325.67亿元和6,194.54亿元，位列第二和第三。[14] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至12月6日收盘，科创50动态市盈率历史分位最高，处于2010年以来约90.77%分位数水平。[28] 申万一级行业估值 - 截至12月6日，综合、计算机、煤炭、电子、商贸零售、机械设备、国防军工等12个行业的动态市盈率超过历史50%分位数。社会服务和轻工制造行业动态市盈率低于历史10%分位数。计算机、煤炭、电子、国防军工、汽车行业的动态市净率超过历史50%分位数。农林牧渔、医药生物、建筑材料行业的动态市净率低于历史10%分位数。[33] 一周财经要闻 - 中国央行行长潘功胜表示，明年将继续坚持支持性的货币政策立场，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度。[36] - 国家统计局发布的11月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续2个月运行在扩张区间。[36] - 国务院国资委和国家发展改革委联合出台政策措施，支持中央企业发起设立创业投资基金，投早、投小、投长期、投硬科技。[36] - 上交所召开座谈会，研讨上证180ETF产品的长期配置价值，推进资本市场全面深化改革。[36] - 商务部数据显示，前10月我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额同比增长14.6%。[36] 投资建议 - 海外市场方面，美国劳动力市场表现稳健，美联储主席鲍威尔对未来降息步伐持审慎态度。国内政策方面，财政部将加快债券发行使用，国务院国资委支持中央企业发起设立创业投资基金。行业配置方面，建议关注被动投资理念兴起带来的指数成分股机会，以及新质生产力相关成长板块中的电子、AI算力、低空经济等领域。[38]

报告核心观点 - 国新和诚通将发行5000亿专项债，用于支持"两重""两新"项目投资，推动央企高质量发展，助力国民经济持续健康发展 [12][13] 1. "稳增长扩投资专项债"面世 - 国新、诚通发行5000亿专项债，分别由中国国新、中国诚通发行3000亿元和2000亿元稳增长扩投资专项债，用于重点支持"两重""两新"项目投资 [12][13] - 两家央企背景介绍：中国诚通和中国国新都是国务院国资委监管的中央企业，且都于2016年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点单位，并且都于2022年12月正式由试点转入持续深化改革阶段 [14][15][16] - 央企净融资规模有所收窄：2010年以来央企净融资规模经历了大致四轮周期，2023年央企净融资罕见出现负增长，当年收缩4294.31亿元 [18][20] 2. 央企加杠杆情况复盘 - 有息负债率有所下行：2020年以来随着资产规模上升整体有息负债压力有所下降，2024年三季度数据显示A股整体上市央企平均有息负债率为18.8% [23] - 央企债务扩张有一定托底作用：2022年至2023年央企债务增速与非金融企业杠杆率高度相关，截至2024年6月末，98家央企的平均资产负债率为61.5%左右，具有一定的加杠杆空间 [27][31] - 央企信用债指数产品较丰富：2020年以来中证指数公司针对央企信用债推出了一系列不同久期的信用债指数，2024年11月20日，中证指数公司正式发布中证交易所央企信用债指数系列与中证资产支持证券细分指数系列 [35][39] 3. 央企加杠杆的作用 - 配合地方化债工作：央企加杠杆能够承接部分经济增长任务，结合自身战略目标扩大投资，同时由于背靠国家信用，央企发债的平均利率较同期限民营企业低，故而违约风险进一步降低 [43][47] - 达成自身战略目标：本轮两家央企发债也是配合自身战略目标的有益尝试，根据Wind数据，截至今年三季度，中国国新和中国诚通负债率分别为58.9%及57.98%，如果本次5000亿"稳增长扩投资专项债"顺利发行完毕，中国国新和诚通集团资产负债率将都达到69%以上 [51][55] 4. 小结 - 整体来看，本次两大央企发行"稳增长扩投资专项债"是在地方化债背景下央企主动加杠杆的标志行为，能够改善当前地方化债下投资不足的问题，也是提升国有资本运营效率的有益尝试 [57]

核心观点 - 三大指数在2024年12月5日呈现宽幅震荡走势，最终小幅收红，两市量能跌破1.5万亿[3][4][5][6][7][10] 行情回顾 - 上证指数收报3368.86点，涨幅0.12%；深证成指收报10634.49点，涨幅0.29%；创业板指收报2221.46点，涨幅0.36%[7][8][9] - 两市量能回落，成交额为14,986.20亿元，成交量为1,388.55亿股[17] - 申万Ⅰ级行业多数上涨，传媒、社会服务、计算机领涨，石油石化、综合、食品饮料领跌[11][12] 当日要闻 - 国家发改委支持地方出台促进冰雪旅游消费举措，探索设立地方冰雪日和专门假期[13] - 监管调整回购增持专项贷细则，融资比例从最高70%提升到90%[13] - 比特币价格突破10万美元，日内上涨4%，创历史新高，今年以来累计上涨138%[13] 指数表现 - 上证指数日涨跌幅为0.12%，深证成指日涨跌幅为0.29%，创业板指日涨跌幅为0.36%[15] - 沪深300指数日涨跌幅为-0.23%，科创50指数日涨跌幅为0.25%，北证50指数日涨跌幅为0.94%[15] 市场表现 - 上涨家数为3,820只，平盘家数为145只，下跌家数为1,403只，涨停家数为145只，跌停家数为11只[17] - 上涨家数占比为69.15%[17] 板块表现 - 传媒行业涨幅为4.30%，社会服务行业涨幅为2.48%，计算机行业涨幅为2.03%，国防军工行业涨幅为1.39%，机械设备行业涨幅为1.37%[20] - 石油石化行业跌幅为-0.90%，综合行业跌幅为-0.58%，食品饮料行业跌幅为-0.57%，有色金属行业跌幅为-0.54%，农林牧渔行业跌幅为-0.25%[20]

金属行业研究 - 赤峰黄金（600988.SH）降本增效显著，业绩进入稳定优化新阶段。2024Q3实现营业收入62.23亿元，同比增长22.93%；归母净利润11.05亿元，同比增长112.59%。Q3单季营收20.27亿元，同比增长19.88%；利润3.95亿元，同比增长89.83% [1] - 公司持续推进降本增效，2024年1-9月矿产金平均销售成本281.55元/克，平均全维持成本285.53元，较全球平均数低10%。海外销售费用控制能力增强，国内矿山成本有所上升 [2] - 公司期间费用持续下滑，销售费用同比下降41.3%，管理费用同比下降9.3%，财务费用同比下降0.5%。销售净利率和毛利率分别提高8.1和9.4个百分点，显示成本控制能力和盈利能力的提升 [3] - 公司矿产金产量稳定增长，21Q3-24Q3期间CAGR为20.8%，由6.09吨增至10.75吨。国内选矿能力和境外矿山产能释放推动产量增长 [4] - 预计2024-2026年公司矿产金权益产量分别为15.96吨、17.42吨及20.26吨，CAGR达12.7% [6] - 公司成长性受益于黄金价格趋势性上涨，预计2024-2026年营业收入分别为98.97亿元、112.99亿元、136.89亿元；归母净利润分别为17.04亿元、20.91亿元和24.30亿元 [7] 电子行业研究 - 智能驾驶芯片包括MCU和SoC两种类型。SoC凭借计算能力提升、数据传输效率提高等优势，已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势 [9] - 智能驾驶SOC芯片具有减少体积、减少成本、低功耗高性能等优点，但也面临制造、封装、测试等挑战 [9] - 智能芯片技术趋势是软硬件结合，地平线引领高性能"BPU纳什"研发。多厂商向去MCU、单SOC等解决方案靠拢 [10] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%，中国达74.7%。预计2028年全球销量将达6880万辆，渗透率为87.9%。中国车规级SoC市场规模预计2028年达1020亿元，国产化前景广阔 [13] - 智能驾驶SOC芯片发展对生产环节和上游SOC芯片行业有益。随着自动驾驶等级提高，SOC芯片算力需求增加，助力无人驾驶汽车行业发展 [13] - 智驾芯片领域技术突破与快速渗透，受益标的包括地平线机器人-W、黑芝麻智能等 [13] 食品饮料行业研究 - 白酒龙头企业强调分红，提振市场信心。茅台股东大会通过未来3年现金分红回报规划，年度分红比率不低于75%。五粮液公布中期分红预案，拟每10股派发现金红利25.76元 [16] - 白酒行业整体随宏观经济复苏，龙头企业将获得更多市场份额 [17] 机械行业研究 - 机床行业降幅收窄，2024年1-9月金属加工机床产量同比增长3.1%，产值同比下降9.8%，降幅较1-6月收窄4.1个百分点 [20] - 2024-2026年有望迎来机床行业更新需求爆发，预计2024年开始迎来更新需求拐点 [21] - 工业母机是人形机器人批量化生产降本的核心，受益标的包括科德数控、海天精工等 [23] 建材行业研究 - 建筑业新签订单2024年同比持续下滑，截止2024年9月30日为22.32万亿元，同比下降4.74% [25] - 七大央企上市公司新签订单总和同比下滑3.13%，下滑幅度低于建筑业总体水平 [27] - 央企龙头总体市占率水平继续提升，2024年三季度末占比为42.87%，同比提高0.42个百分点 [30] - 看好央企龙头公司受益政策和全球竞争力，推荐中国交建，建议关注中国建筑等 [30] 非银行业研究 - 证券行业受益于资本市场改革和宏观经济复苏，并购重组仍是行业年内主线，看好头部机构投资机会 [34] - 保险行业负债端延续复苏势头，居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，保险产品整体需求上升 [35] 汽车行业研究 - 川环科技是国内汽车管路总成龙头供应商，受益排放升级和新能源汽车发展，2024年汽车热管理环节橡塑管路市场规模可达151亿元 [40] - 储能及数据中心打开管路行业新赛道，预计2028年我国储能液冷系统用冷却管路市场规模接近45亿元，液冷服务器冷却系统市场规模达22-31亿美元 [43] - 川环科技具备管路集成供应商与强自研能力，成本费用控制能力优秀，传统赛道充分覆盖优质客户，新市场开拓顺利 [44] - 预计2024-2026年公司营收分别为14.5亿元、18.4亿元、23.4亿元，归母净利润分别为2.1亿元、2.6亿元和3.3亿元 [46]

资讯要闻及点评 - 中国人民银行将于2025年1月起启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，修订后的M1包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。此次修订是为了适应支付手段的快速发展，个人活期存款和非银行支付机构客户备付金具有较强的流动性，应纳入M1[9] - 中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会和中国通信企业协会齐发声，呼吁谨慎采购美国芯片。中国汽车工业协会建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片，中国互联网协会呼吁国内企业主动采取应对措施，审慎选择采购美国芯片，中国通信企业协会表示为保障信息通信行业产业链、供应链安全稳定，应谨慎采购美国芯片[10][11][12] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，部署十一项重点任务，推动城市基础设施数字化改造。《意见》明确了主要目标：到2027年，新型城市基础设施建设取得明显进展，到2030年，推动建成一批高水平韧性城市[13] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数全线上涨，申万一级行业中，综合行业涨幅最大为4.7%[4][30] - 本周涨跌幅前五的行业为综合、机械设备、煤炭、钢铁、汽车，涨幅分别为4.7%、4.6%、4.2%、3.5%、3.2%[30] 投资建议 - 建议关注政策驱动及产业趋势下的新质生产力投资机会：人工智能、低空经济等[5][34] - 建议关注扩大内需带来的相关行业投资机会：食品饮料、家电、汽车等[5][34] - 建议关注受益于大规模化债的相关行业投资机会：业务To G的公司、基建产业链[5][34] - 建议关注央国企市值管理的投资机会[5][34] - 建议关注黄金的中长期投资机会[5][34] 人形机器人观点 - 特斯拉发布Optimus灵活手视频，或将增加对零部件数量需求。新一代Optimus与上一代相比自由度成倍增加，手掌有22个自由度，手腕/前臂上有3个自由度。预计新一代Optimus将增加对传感器和驱控系统的需求[21][22] - 人形机器人产业加速发展，华为成立具身智能产业创新中心。人形机器人产品加快迭代成熟，有望拉动六维力传感器市场空间[22][23] - 人形机器人商业图景远大，上游供应链迎来市场扩容机遇。人形机器人可分为执行层、感知层和控制层，对精密减速器和力传感器具有大量需求。预计2025年人形机器人正式商业化，2025/2026/2027年销量达1/5/10万套，若人形机器人出货量达到10万套，约能提供11.2亿元谐波减速器、1.6亿元行星减速器和40亿元的力传感器市场增量[23]

市场整体表现 - 2024年12月5日，三大指数小幅上涨，AI应用涨幅居前。上证指数上涨0.12%，深证成指上涨0.29%，创业板指上涨0.36%。市场成交额为14984.34亿元，较上一交易日减少1645.02亿元。全市场3863只个股上涨，1436只个股下跌[2] 市场风格与行业表现 - 市场风格方面，成长>周期>金融>0>消费>稳定；小盘成长>小盘价值>中盘成长>中盘价值>大盘价值>大盘成长；中证全指表现优于基金重仓[2] - 行业表现方面，30个中信一级行业普遍上涨。表现相对靠前的是传媒（4.54%），计算机（2.23%），消费者服务（1.91%）；表现相对靠后的是石油石化（-0.93%），食品饮料（-0.54%），有色金属（-0.53%）[2] - 概念板块方面，多数概念板块上涨，Sora、短剧互动游戏、同步磁阻电机等大幅上涨；页岩气、可燃冰、天然气等板块走低[2] 资金流表现 - 主力资金12月5日净流出43.91亿元。其中超大单净流入88.89亿元，大单净流出132.80亿元，中单资金净流出117.33亿元，小单持续净流入159.47亿元[2] ETF资金流向表现 - 12月5日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为11.12亿元、30.43亿元、5.16亿元、12.92亿元、11.70亿元、18.00亿元和4.59亿元，分别较上一交易日变化-13.83亿元、-10.05亿元、-3.85亿元、+2.80亿元、-4.13亿元、-7.94亿元、-2.63亿元[2] - 12月4日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入中证2000ETF，流入金额为-0.15亿元[2] 全球市场表现 - 12月5日，亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数下跌0.92%，报19560.44点；恒生科技指数下跌0.77%，报4370.22点；韩国综合指数下跌0.90%，报2441.85点；日经225指数上涨0.30%，报39395.60点；澳洲标普200指数上涨0.15%，报8474.90点[2] - 12月4日，欧洲三大股指涨跌互现。德国DAX指数上涨1.08%，报20232.14点；英国富时100指数下跌0.28%，报8335.81点；法国CAC40指数上涨0.66%，报7303.28点。美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.69%，收于45014.04点；标普500指数上涨0.61%，收于6086.49点；纳斯达克综合指数上涨1.30%，收于19735.12点。热门科技股中，美股"七巨头"普遍上涨，特斯拉上涨1.85%，苹果上涨0.15%，谷歌上涨1.77%，英伟达上涨3.48%[2]