核心观点 - 商业银行在2025年7月成为利率债增持主力，增持规模达15499亿元，而广义基金则减持利率债和同业存单[4][5][52] - 银行间债市杠杆率环比下降0.83个百分点至106.81%，低于历史同期水平[1][11] - 同业存单延续净偿还趋势，托管规模环比减少3743亿元，商业银行和境外机构为主要减持方[4][5][47] 托管数据总览 - 全市场债券托管规模达173.03万亿元，环比增加17449亿元，增速1.02%[3][14] - 中债登托管量环比增加14102亿元至124.37万亿元，上清所托管量环比增加3347亿元至48.66万亿元[3][14] - 国债、地方政府债和政策性银行债合计贡献14374亿元增量，同业存单和企业债则出现净减少[4][14] 分券种配置动态 - 利率债托管规模增至114.81万亿元，其中国债增加4419亿元，地方政府债增加8323亿元，政策性银行债增加1632亿元[4][16] - 信用债托管规模达16.04万亿元，中期票据贡献主要增量（增加2150亿元），企业债减少249亿元[4][30] - 同业存单连续出现净偿还，托管规模降至20.74万亿元，环比减少3743亿元[4][47] 机构行为分化 - 商业银行增持利率债15499亿元，信用债717亿元，但减持同业存单2458亿元[5][52] - 广义基金减持利率债1179亿元，同业存单226亿元，但增持信用债1168亿元[5][52] - 境外机构全面减持三大券种，利率债、同业存单和信用债分别减少1290亿元、1673亿元和54亿元[5] - 保险机构整体增持919亿元，主要配置利率债（895亿元）[5] - 证券公司减持利率债1519亿元和信用债300亿元[5] 市场杠杆水平 - 银行间市场杠杆率为106.81%，较6月末107.64%下降0.83个百分点[1][11] - 当前杠杆水平低于历年同期均值，显示市场风险偏好有所收敛[1][11]

核心观点 - 证券行业上周表现弱于大盘但板块内个股普遍上涨 行业估值处于相对合理区间[3][24] - 重要生产资料价格监测显示经济生产形势复杂 27种产品价格上涨 17种下降 6种持平[1][6][9] 市场表现 - 沪深300指数上周上涨4.18% 证券行业指数上涨3.12% 表现弱于大盘[2][3][10] - 证券板块48家上涨 2家下跌 光大证券以8.46%涨幅领涨 中银证券以-9.19%跌幅领跌[2][11][12][14][16] - 年初至今证券行业指数上涨13.41% 表现优于沪深300指数的11.26%但弱于创业板指的25.26%[20] - 年内个股表现分化明显 湘财股份涨幅居首 国联民生跌幅最大[21][22] 生产资料价格变动 - 有色金属全面上涨 电解铜上涨735元/吨(0.9%) 铝锭上涨55.5元/吨(0.3%)[7][9] - 煤炭价格普遍上涨 普通混煤(4500大卡)上涨23.5元/吨(4.3%) 大同混煤(5800大卡)上涨26.9元/吨(3.8%)[7][8] - 化工产品涨跌互现 顺丁胶上涨212.5元/吨(1.9%) 聚氯乙烯下跌45.3元/吨(-0.9%)[7] - 农产品中棉花上涨225.9元/吨(1.6%) 豆粕上涨76.9元/吨(2.6%) 玉米下跌10.3元/吨(-0.4%)[8] 估值水平 - 证券行业当前PE为23.97倍 从2022年1月以来估值水平处于相对合理区间[24][26]

市场表现概况 - A股主要宽基指数多数收跌，沪指跌1.76%收报3800.35点，深证成指跌1.43%收报12295.07点，创业板指跌0.69%收报2723.20点，科创50逆势上涨0.13%收报1272.56点 [1] - 全市场个股涨少跌多，633只个股上涨，4761只个股下跌，29只个股收平，沪深两市成交额31656亿元，较前一交易日放量4865亿元 [1] - 申万一级行业中仅通信行业上涨1.66%，其余行业均下跌，美容护理、房地产、综合、建筑材料、纺织服饰领跌，跌幅分别为3.86%、3.51%、3.14%、3.05%、2.99% [1] 行业与板块表现 - 概念板块中稀土、稀土永磁、半导体、连板、智能音箱、首板、富时罗素、科技龙头、集成电路、芯片、高送转、工业互联网、摄像头、5G、虚拟现实涨幅居前 [2][11] - 电子、有色金属、公用事业等行业表现相对抗跌，而数字货币、西部大基建、钛白粉等概念板块出现明显回调 [11][12] - 通信行业成为唯一上涨的申万一级行业，涨幅达1.66%，成交活跃度显著提升 [1][10]

核心观点 - A股资金面保持净流入状态，截至2025年8月20日，年度资金净流入占自由流通市值比例为4.0% [2][8] - 若考虑分红再投资因素（分红*1/2），净流入占比为1.7%；若剔除私募基金与保险的重复计算，净流入占比为2.1%，均显示小幅净流入 [2][8] - 2025年7月资金面显著改善，单月净流入6229亿元，占流通市值比例达1.44%；8月前20日净流入2745亿元，占比0.59% [3][13] 资金流入项分析 - 融资余额持续上升：2025年7月环比增加1328.69亿元，8月前19日再增1465.13亿元；年初至8月19日累计增加2633.96亿元 [3][28] - 私募基金表现积极：2025年7月管理规模环比增加3254.42亿元至52427.15亿元；股票仓位环比提升1.73个百分点至62.78% [19][48] - 回购与分红强劲：2025年1-8月20日累计公告回购金额达7671亿元，累计分红金额达20696亿元；7月单月分红5103.27亿元 [3][58][65] - 保险资金持续流入：2025年二季度净流入规模估算为1546.2-3773.9亿元；年初至Q2累计净流入4796亿元 [54][57] 资金流出项分析 - ETF基金持续净流出：2025年7月净流出545.07亿元，8月前20日净流出711.18亿元；年初至8月20日累计净流出765.60亿元 [3][38] - 股权融资规模波动：2025年7月股权融资规模为661.82亿元，较6月的5530.18亿元大幅下降；年初至8月20日累计8382.15亿元 [3][71] - 产业资本净减持处于低位：2025年初至8月20日累计减持1252.37亿元，月均178.91亿元，为2019年以来较低水平 [3][60] - 交易费用保持低位：2025年1-7月累计交易佣金1868.73亿元，月均144.83亿元，低于2019-2023年水平 [75] 投资者行为变化 - 新增开户数回升：2025年7月上证所新增开户196.36万户，环比增加31.72万户；1-7月累计新增1456.14万户，同比增加392.34万户 [21] - 公募基金份额收缩：截至2025年7月31日，偏股型公募基金份额较2024年末减少4217.70亿份；7月单月减少1019.49亿份 [37] - 南下资金活跃：2025年7月净流入1241.04亿元，8月前20日净流入846.80亿元；年初至8月20日累计净流入8929.71亿元，已超2024年全年 [45][47] 市场结构指标 - 融资余额占比维持高位：截至2025年8月19日，融资余额占流通市值比例为2.55%，处于2016年以来较高水平 [32][36] - 分红率保持历史高位：全A分红率（过去12个月分红/净利润）在2025年7月达33.47%，持续处于2014年以来高位 [65][69] - 银证转账余额小幅增加：2025年6月宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增19.40%，推算全国银证转账余额较2024年底小幅上升 [23]

核心观点 - 美联储9月降息概率从75.6%上升至91.3%，全球流动性预期改善，A股大盘成长风格有望迎来高潮 [1][2][32] - 9月风格配置偏向大盘成长和行业风格中的成长+消费，行业配置关注人工智能+下游应用、强beta品种及滞涨板块 [1][2][3] - 具体行业推荐包括计算机、传媒、券商、地产、有色、化工及社服，分别受益于政策催化、流动性改善及日历效应 [3][44][68] 风格轮动分析 - 市值风格显示巨潮中盘≈巨潮大盘＞巨潮小盘，偏好中大盘；估值风格显示全指成长明显强于全指价值，偏好成长；中信行业风格排序为成长＞消费＞周期＞金融＞稳定 [2][10] - 美国金融周期友好度与大盘成长风格相对强弱同步性较好，预计未来半年将从底部向上迈进，斜率可观，趋势上有利于大盘成长风格回归 [2][39] - 规模风格差异指标未来三个月波动向上，市值风格短期偏向大盘；估值风格差异指标未来三个月先下后上，估值风格偏向成长 [28][29] 行业配置逻辑 - 行业打分表前十名行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务（申万社会服务） [3][43] - 胜率思维下关注高风险偏好环境中科技成长和非银金融，如人工智能+下游应用的传媒和计算机，以及强beta品种券商 [3][44][48] - 赔率思维下关注滞涨板块如房地产，2025年4月8日至8月25日涨幅仅23.2%，申万一级行业中排名倒数第11 [44][55][58] - 美联储降息预期升温利好有色金属和基础化工，COMEX白银上涨2.1%，美元指数下跌0.94% [44][59][61] - 日历效应显示9月社会服务超额收益中位数2.6%，胜率67%，受国庆假期催化 [44][64][67] 经济与市场环境 - 7月经济数据多数放缓：工增同比5.7%（前值6.8%），社零同比3.7%（前值4.8%），固投累计同比1.6%（前值2.8%），地产投资累计同比-12.0%（前值-11.2%） [14][16] - 出口超预期主因欧盟、东盟及新兴市场拉动，但后续可能退坡；投资端基建和制造业降速明显，单月投资增速分别下行 [16][18][20] - 金融周期有望继续抬高，库存周期友好度预计缓慢下降，美林周期友好度或趋于震荡 [24][25][27] 政策与事件催化 - 《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》出台，目标2027年智能终端应用普及率超70%，2030年超90%，利好TMT下游应用 [44][51][52] - 房地产政策定调从"持续巩固"调整为"更大力度"，增量政策值得期待 [55] - 反内卷政策限制供给，基础化工行业资本开支同比增速为-38.1%，处于历史底部 [44][63][66]

核心观点 - 市场情绪受提振，风险偏好回升，A股主要股指普遍上涨，上证综指收报3,883.56点，较7月末上涨8.69% [2][12] - 市场流动性好转，全市场成交额环比继续走高，新成立的偏股型基金份额环比回升，A股日均成交额为21,603.38亿元，环比上月增加32.24% [2][28] - 交投热度显著走高，日成交额屡次突破2万亿元，杠杆资金表现活跃，两融余额突破2万亿元创近十年来新高 [2][8] - 海外经济表现边际转弱，美联储鸽派表态，市场预计9月降息为大概率事件，年内预计降息两次总幅度约50bp [2][7] - 国内政策持续推动经济增长，聚焦新质生产力和扩大内需，TMT、医药等板块景气度高 [2][54] 市场行情回顾 - 8月A股主要股指普遍上涨，创业板指、科创50指数涨幅较大，上证综指上涨8.69%至3,883.56点 [2][12] - 31个申万一级行业均上涨，有色金属行业涨幅最大达25.40%，11个行业涨幅大于10% [13][16] - 按风格划分，成长风格指数涨幅15.93%，周期风格指数涨幅9.96%，小盘指数涨幅11.85% [14][17] - 海外主要指数涨跌互现，恒生指数涨幅最大达4.26%，日经225指数涨幅4.23% [7][10] - 美国经济数据转弱，7月零售销售同比增长3.92%，核心零售环比增长0.27%，均低于前值 [7] 市场流动性及风险情绪 - 宏观流动性保持宽松，R007和DR007利率月均值分别为1.49%、1.47%，MLF操作净投放3,000亿元 [18] - A股市场流动性指标改善，重要股东净减持238.87亿元，规模环比回落，限售解禁规模4,827.06亿元环比增加 [24] - 新成立偏股型基金份额494.03亿份，环比增加7.41% [28][34] - 市场情绪指标走高，融资买入额占A股交易金额比重11.76%，较7月上升 [37][39] - 两融余额21,883.27亿元，融资买入额3,740.56亿元 [37] 估值水平 - 主要宽幅指数估值水平上升，科创50动态市盈率处于2010年以来92.84%分位数 [38][41] - 五大主要指数动态市盈率历史分位数均环比上月末上升 [38] - 申万一级行业估值多数上升，商贸零售、通信、电子等15个行业市盈率超过历史50%分位数 [42][44] - 计算机行业市盈率61.42，处于历史87.94%分位数；电力设备市净率4.32，处于历史91.28%分位数 [44] - 农林牧渔行业估值低于历史10%分位数 [42] 政策分析 - 国内政策聚焦扩大内需，国务院部署做强国内大循环，大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续推进 [46][49] - "两重"建设项目清单8,000亿元已全部下达，中央预算内投资7,350亿元基本下达完毕 [46][49] - 中美贸易谈判取得进展，暂停实施24%对美加征关税税率，保留10%税率 [47][49] - 金融政策支持产业发展，出台金融支持新型工业化和林业高质量发展政策 [47][48][51] - 7月宏观经济数据保持稳中有进，工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数增长5.8% [51] 大势研判与行业配置建议 - 海外方面，美联储鸽派表态，若实施降息全球资金流动格局或变化，外资可能加大A股配置 [2][53] - 国内经济面临挑战，7月社零同比增速及固定资产投资同比增速均较前值回落 [53] - 企业盈利逐步修复，多数公司半年报归母净利润同比增长，头部公司业绩表现不俗 [53] - 建议关注科技成长板块，TMT、医药等细分领域景气度高 [2][54] - 继续关注扩大内需政策主线，宏观调控推动经济增长动能回升 [2][54]

核心观点 - 中国海洋经济规模庞大且增长迅速，2024年生产总值达105438亿元，同比增长5.9%，占GDP比重7.8%，预计2025年将突破11万亿元 [21] - 海洋经济结构正向科技创新和服务业引领转型，第三产业占比59.6%，海洋旅游业、交通运输业、渔业和化工业是主要支柱产业 [22] - 海洋工程装备制造业发展迅猛，2024年增加值1032亿元（同比增长9.1%），国际市场份额连续7年全球第一 [35] - 北交所海洋经济产业相关企业共9家，其中中裕科技和利通科技作为流体传输材料领域代表企业，2025年上半年业绩显著改善 [41][42][51] 海洋经济总体规模与结构 - 2024年海洋生产总值105438亿元，同比增长5.9%，增速高于GDP 0.9个百分点，对经济增长贡献率0.4个百分点 [21] - 第三产业占比59.6%（服务业），第二产业占比35.8%（制造业），第一产业占比4.6%（渔业等） [22] - 15个海洋产业增加值合计4.37万亿元，其中海洋旅游业占比36.9%（增加值16135亿元），海洋交通运输业占比18.7%（增加值8194亿元），海洋渔业占比11.2%（增加值4880亿元），海洋化工业占比10.2%（增加值4453亿元） [22] 重点海洋产业发展状况 - 海洋旅游业2024年增加值16135亿元，同比增长9.2%，预计2025年将超17000亿元 [28] - 海洋船舶工业2024年增加值1370亿元，同比增长14.9%，绿色船舶订单国际市场份额达78.5% [31] - 海洋工程装备制造业2024年增加值1032亿元（同比增长9.1%），新承接订单金额、交付订单金额、手持订单金额全球占比分别为69.4%、67.3%和57.6% [35] - 海洋电力业2024年增加值510亿元（同比增长14.7%），海上风电发电量1057.4亿千瓦时（同比增长28.2%） [36] 北交所海洋经济企业分析 - 截至2025年8月25日，北交所共有9家海洋经济产业相关企业，覆盖装备制造、材料、运输等领域 [41] - 中裕科技主营流体传输软管，2025年上半年营收3.59亿元（同比增长23.81%），归母净利润0.53亿元（同比增长41.84%），毛利率达52.45% [42][47] - 利通科技主营橡胶软管，2025年上半年营收2.37亿元（同比增长7.29%），归母净利润0.53亿元（同比增长13.87%），研发费率5.27% [51][59] - 两家企业均存在客户集中度较高风险，前五大客户销售占比分别为37.02%（中裕科技）和33.88%（利通科技） [43][55]

核心观点 - 报告对多个行业和公司进行深入分析，重点关注业绩表现、增长驱动因素及未来展望，覆盖消费、科技、汽车、医疗等领域，强调海外扩张、成本控制和市场份额策略的重要性[2][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 公司业绩与展望 - 时代天使2025年上半年收入同比增长33%至1.6亿美元，隐形矫治总病例数达225,800例（同比+48%），海外病例出货量同比+103%至117,200例，经营亏损收窄67%至543万美元，但预计下半年因海外投入增加导致亏损扩大[2][6][7] - 贝壳2Q25营收同比增长11%至260亿元人民币，non-GAAP净利润18亿元人民币（同比-32%），新房交易同比增长9%，房屋租赁服务同比增长78%，家装家居业务同比增长13%[8] - 立讯精密1H25收入/净利润同比增长23%，通信与汽车业务分别增长49%/82%，2Q25毛利率提升至12.0%，投资收益达17.8亿元[9] - 京东方精电1H25收入同比增长8%，汽车显示屏收入同比增长9%，系统业务同比增长60%以上，LTPS出货量同比增长78%[9] - 亿航智能2Q25交付68架eVTOL飞机（同比+39%），但全年收入目标下调40%以上至5亿元人民币（同比+10%），预计2026年增长加速[9] - 绿茶集团25财年上半年营收同比增长23%至23亿元人民币，净利润同比增长34%至2.34亿元人民币，同店销售转正，外卖销售同比增长74%，平均单价同比下降4.5%至55.5元人民币[9][10] - 永达汽车1H25剔除减值损失的净利润同比下降43%至6,300万元，计提减值损失36亿元，预计2H25新车毛利率改善2.4个百分点至-6.6%，新能源品牌销量占比提升[11][12] - 金茂服务1H25收入同比增长19.6%，基础物管收入同比增长31%，净利润同比增长3.1%，派息比例提高至70%[13][14] 市场动态与行业趋势 - 全球股市表现分化：恒生指数单日下跌1.18%，年内上涨27.24%；纳斯达克指数单日上涨0.44%，年内上涨11.57%；德国DAX单日下跌0.50%，年内上涨21.32%[3] - 港股分类指数中金融、工商业、地产单日分别下跌1.66%、0.90%、1.96%，公用事业下跌0.51%[4] - A股农业、美容护理与基础化工领涨，医药、非银金融与钢铁跌幅居前；中概股指数创5个月新高；离岸人民币涨破7.15[5] - 主动配置型外资自2024年10月中旬以来首次对中国市场转为净买入；中国9月起下调人身险产品预定利率[5] - 寒武纪上半年营收增长43倍，归母净利润扭亏为盈至10.38亿元人民币；中际旭创上半年营收同比增长36.9%，净利润增长69.4%[5] - MSCI印度指数连续第4个月跑输新兴市场，美国计划对印度加征50%关税，可能降低印度GDP增速0.7个百分点[5] - 日本国债收益率面临上行压力，财政部申请下一财年长债资金创历史新高（占预算25%），央行可能在10月重启加息[5] - 欧美贸易战面临升级风险，特朗普称将用关税和出口管制报复欧盟数字税；美国7月耐用品订单环比下跌2.8%，但核心资本品订单增速创近三年最高[5] - 美元指数下跌，黄金与比特币先跌后涨，油价暴跌，美国API原油库存下降近100万桶，汽油库存减少超200万桶[5] 增长驱动与策略 - 时代天使国内案例数增长14%至108,600例，通过价格调整和低线城市渗透维持市场份额，但面临陕西正畸集采续约压力[6] - 海外业务成为时代天使增长核心，但需应对市场投入、产能投产、关税及知识产权诉讼等短期挑战[7] - 立讯精密增长动力来自iPhone份额提升、AI服务器零部件（如DAC/ACC电缆、光模块）、汽车tier-1战略及安卓ODM整合[9] - 绿茶集团增长动力包括外卖订单强劲、创新产品推出、利润分成激励、海外扩张（25财年海外门店达15家）及新品牌推出[10] - 永达汽车通过品牌组合优化和现金流管理增强生存韧性，预计2026-27年净利润翻倍增长，并提高股息支付率[11][12] - 金茂服务通过新业务整合（如能源运维）驱动增长，基础物管在管面积同比增长11%，物业费单价提升至3.8元/平方米[14] 估值与投资建议 - 时代天使目标价86.47港元，基于SOTP估值（国内业务15倍2025年市盈率，海外业务8倍市销率）[7] - 贝壳目标价22.60美元，基于SOTP估值，反映行业逆风但维持买入评级[8] - 立讯精密目标价59.5元人民币，基于21倍2026年市盈率（与5年平均一致）[9] - 京东方精电目标价8.84港元，基于14.0倍2026年市盈率[9] - 亿航智能目标价27.7美元，基于15倍2026年市销率[9] - 绿茶集团目标价10.74港元，基于13倍25财年调整后市盈率，股价对应10倍市盈率（低于同业平均18倍）[10][11] - 永达汽车目标价2.5港元，基于9倍2027年市盈率[12] - 金茂服务目标价4.65港元，基于10倍2025年市盈率[13][14]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于慢牛行情中 这一趋势远未结束 主要受短期流动性推动和基本面预期改善支撑 居民资产入市空间巨大 指数中期上升空间显著 远期大概率创历史新高 [1][4][7][10] 短期流动性推动分析 - 利率持续下行是居民存款流入股市的主要动力 7月居民存款减少1.1万亿 同时非银存款新增2.14万亿 存款搬家效应显现 [4][15][18] - 房地产市场步入中期调整 居民投资渠道减少 实体经济中可投资机会显著减少 居民存款两大投向均处于下降状态 [4][18] - 银行理财收益率快速下行导致居民存款意愿进一步下降 持续走强的股市吸引力显著提升 [4][18] - 机构新开户积极性远高于个人 尤其是6、7两月 机构对市场敏感度领先于散户 [4][24] - A股融资余额已超过2015年1.81万亿的高点 以中大户为代表的投资者入市意愿明显增强 [27][31] - 居民存款与A股市值比值处于历史高位 距离历史低点有较大空间 预示存款搬家空间较大 [22][23] 基本面预期改善与风险偏好提升 - 经济数据较为平淡 7月规模以上工业增加值增速继续回落 固定资产投资增速明显回落 社会消费品零售总额增速下滑明显 PMI新订单指数下行 预示未来经济有再次探底风险 [5][39][42][46][47] - 支撑市场上涨的是预期改善 中国需要一定程度的科技泡沫 分子端短期处于收缩阶段 市场短期依赖分母端变化 中期展望分子端改善 [5][51] - 无风险利率仍有下行空间 美联储主席鲍威尔释放鸽派信息 9月美联储降息预期增强 为中国利率下行提供契机 [5][51] - 风险溢价短期对市场影响更大 市场情绪交易预期改善 包括政策层面 基本面层面和外部层面 [5][51] - 政策层面财政托底意图明显 几大基础设施项目开工 货币政策保持宽松 美国降息提供更大操作空间 刺激内需并提升科技实力 [5][51] - 基本面层面3季度经济虽有压力 但新旧动能转换如火如荼 反内卷改善传统过度竞争行业盈利状况 市场对4季度经济不悲观 [5][51] - 外部层面中美关税谈判尚未定论 但市场已明显脱敏 中国出海步伐不会停止 全球竞争力不断增强 外部压力最困难时刻已过 全球经济共振预期提升 [5][51] - 股权风险溢价处于趋势性上升通道 股息率与十年期国债收益率比值高于1 股市吸引率相比债市始终处于优势水平 [6][52][55] 结构性行情与市场特征 - 以大科技为代表的结构性行情在相当长时间内将是常态 中国资本市场需要长期科技泡沫刺激新动能快速发展 资源优化配置功能将强化于大科技板块 [7][62] - 市场呈现显著不均衡性 结构性特征明显 前期大金融提升指数突破压力位 后期大科技成长股领涨 传统动能板块表现较弱 风险偏好倾向于景气周期方向 [57][58][59][60][61] - 市场将形成类似于美国纳斯达克市场的结构性特征 大而美的科技巨头逐步形成 辅之以高成长性中小公司 综合指数将很难跑赢科技指数 [7][62] 指数上升空间与居民资产配置潜力 - 指数中期上升空间巨大 远期大概率创历史新高 中期66万亿增配空间 长期300万亿增配空间 [7][10][80] - 中国经济在全球地位发生较大变化 从追赶者向引领者转变 成为全球最大制造国 拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类 是全球唯一拥有联合国产业分类全部工业门类的国家 [7][64] - 中国资产全球配置价值逐步显现 股市资产价值重估从量变向质变转变 [7][64] - 政策面重塑大众对股票市场信心 新"国九条"对资本市场制度建设提出一系列举措 涉及严把发行上市准入、严格上市公司监管、加大退市监管力度、加强机构监管、加强交易监管、推动中长期资本入市、促进新质生产力发展等 [8][70] - 管理层调控力度显著增强 以中央汇金公司为代表的国家队不断增持稳定股市 对指数调控能力提升 有效维护市场稳定 [10][73][74][75] - 根据2020年第七次人口普查数据 全国家庭总户数4.94亿户 其中城镇家庭2.92亿户 乡村家庭2.02亿户 [10][78] - 按城镇家庭计算 中期将有64万亿新增家庭资产配置股票、基金资产 乡村家庭按五分之一计算 总计72万亿增量配置空间 长期维度总计300万亿以上增量配置空间 [10][78][80] - 目前A股总市值94万亿 市场指数中期上涨空间较大 且未考虑机构与外资配置空间 [10][80] - 短期看好指数继续慢牛走势 下一个目标位突破4000点 指数呈现震荡走高趋势 热点以大科技为核心 科技牛是行情主线 同时关注反内卷受益的周期板块和政策扶持的消费板块 [10][80] 居民资产配置对比与国际经验 - 美国经验显示 约58.9%的美国家庭直接或间接持有股票 股票和基金占总资产比例35% 实际持有家庭该比例高达54% [76] - 中国股票开户数量约3.8亿户 实际开户数约3.5亿户 占14亿人口25% 考虑间接参与 实际股市参与度比例不应低于30% [77] - 根据2019年调查 中国城镇居民家庭户均总资产约317万 住房资产占比60-70% 金融资产占10-20% 股票和基金配置占比约10-15% 占总资产比例2-3% [77] - 按美国35%水平 中国城镇家庭未来股票、基金等资产配置可达110.9万 短期内金融资产内部现金、存款及理财向股市转化更快 比例可能从10-15%上升到50%以上 按金融资产50%计算 可达31.7万 [77] - 综合看 中国城镇家庭股票基金持有量中期可达30万 户均增量22万 远期可达100万以上 增量超100万 [77]

全球市场表现 - 道琼斯工业指数收报45,418.07点，上涨0.30% [2] - 标普500指数收报6,465.89点，上涨0.41% [2] - 纳斯达克综合指数收报21,544.27点，上涨0.44% [2] - 英国富时100指数收报9,265.80点，下跌0.60% [2] - 德国DAX指数收报24,152.87点，下跌0.50% [2] - 日经225指数收报42,394.40点，下跌0.97% [2] - 台湾加权指数收报24,277.38点，上涨2.16% [2] - 上证指数收报3,868.38点，下跌0.39% [2] - 深证成指收报12,473.17点，上涨0.26% [2] - 恒生指数收报25,524.92点，下跌304点（1.18%） [3] - 国企指数收报9,148.66点，下跌99点（1.07%） [3] - 恒生科技指数收报5,782.24点，下跌42点（0.74%） [3] - 大市全日成交额达3,178.71亿港元，北水净流入165.72亿港元 [3] 港股板块表现 - 85只蓝筹股中66只下跌，18只上升 [4] - 内需股走强：康师傅(00322)涨3.4%至11.53港元，中升控股(00881)涨2.2%至14.81港元，蒙牛乳业(02319)涨1.9%至16.85港元 [4] - 新能源板块表现积极：比亚迪(01211)涨1.6%至117.6港元，比亚迪电子(00285)涨1.7%至39.86港元 [4] - 金融股走弱：招商银行(03968)跌2.5%至48.38港元，建设银行(00939)跌2.3%至7.55港元，中国银行(03988)跌2.0%至4.33港元，汇丰控股(00005)跌1.3%至100.2港元 [4] 香港贸易数据 - 7月商品整体出口货值4,463亿港元，同比增长14.3%，优于预期 [7] - 7月商品进口货值4,804亿港元，同比增长16.5% [7] - 7月有形贸易逆差341亿港元，相当于进口货值的7.1% [7] - 首7个月商品整体出口货值同比增长12.7%，进口货值增长13.2% [7] - 亚洲地区出口表现强劲：输往台湾升91.9%，马来西亚升80.7%，新加坡升42.5%，中国内地升16.1% [7] - 对欧美出口下滑：荷兰跌42.1%，美国跌7.6% [7] 政策动态 - 投资推广署支持科技企业来港发展，推动香港成为国际创新科技中心 [8] - 中国商务部强调落实外资企业国民待遇，破解市场准入障碍 [9] - 国务院总理李强提出加快服务贸易创新发展，扩大优质服务进口 [10] 上市公司业绩 - 青岛啤酒(00168)中期盈利39.04亿元人民币，同比增长7.21%，营业收入204.91亿元人民币，增长2.11% [11] - 灵宝黄金(03330)中期盈利6.64亿元人民币，同比飙升3.35倍，收入77.93亿元人民币，增长82.02% [12] - 曹操出行(02643)中期亏损收窄至4.95亿元人民币，去年同期亏损7.67亿元人民币，收入94.56亿元人民币，增长53.5% [13] - 紫金矿业(02899)中期盈利232.92亿元人民币，同比增长54.41%，营业收入1,677.11亿元人民币，增长11.5% [14]