投资评级 - 报告对益丰药房维持"买入"评级，原评级也为买入，板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入117.22亿元，同比减少0.35%，归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，扣非归母净利润8.57亿元，同比增长9.08% [4] - 公司调整开店政策导致收入端受影响，但通过降本增效、线上业务和多元化创新推动盈利能力提升，长期发展被看好 [4][6][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为17.52亿元、20.67亿元和22.72亿元，对应EPS为1.44元、1.70元和1.87元，PE分别为18.1倍、15.4倍和14.0倍 [6][8] 财务表现 - 2025年上半年零售业务收入101.99亿元，同比减少1.91%，毛利率41.99%，同比增加1.04个百分点；加盟及分销业务收入11.69亿元，同比增长17.20%，毛利率10.97%，同比增加1.41个百分点 [9] - 二季度单季营收57.13亿元，同比减少1.36%，归母净利润4.31亿元，同比增长10.13% [9] - 预测2025-2027年营业收入分别为264.82亿元、286.77亿元和313.08亿元，增长率分别为10.1%、8.3%和9.2% [8] 业务战略 - 公司执行"区域聚焦、稳健扩张"战略，截至2025年6月30日，在10省市拥有连锁药店14,701家 [9] - 会员人数达1.1亿，同比增长14.59%，会员销售占比84.93% [9] - 线上业务发展显著，O2O直营门店超10,000家，上半年互联网业务销售收入13.55亿元（含税），其中O2O收入9.44亿元，B2C收入4.11亿元 [9] 行业与政策 - 2025年4月，12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，将零售药店定位为"健康促进核心场景"，支持"互联网+"医疗服务创新和电子处方应用 [9] - 行业迎来多元创新阶段，为公司长期发展提供新增量 [9] 估值与预测 - 最新股价26.18元，总市值317.41亿元，流通股1,212.19百万股 [1][2] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为14.6%、18.0%和9.9%，ROE分别为15.3%、16.2%和16.0% [8] - 估值指标显示2025-2027年P/B分别为2.8倍、2.5倍和2.2倍，EV/EBITDA分别为6.3倍、5.3倍和5.4倍 [8][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 25H1业绩稳健增长 营业收入152.30亿元(同比+7.59%) 归母净利润39.14亿元(同比+13.35%) [1] - 25Q2全品类双位数增长 酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别同比增长10%/10%/10%/13% [1] - 线上渠道快速增长 25Q2线上收入4.25亿元(同比+35%) 占比提升至6.46% [2] - 盈利能力提升 25Q2毛利率40.21%(同比+3.88pct) 净利率24.80%(同比+1.01pct) [2] - 拟推行员工持股计划 授予不超过800名核心人员 受让价格36.87元/股 考核目标25年归母净利润增速不低于10.8% [3] - 港股上市和出海动作有望带来品牌提升和新增量 [3] 财务表现 收入表现 - 25Q2区域收入全面增长 东部/南部/中部/北部/部分别同比增长13%/11%/11%/11%/6% [2] - 预计25-27年营收293/319/347亿元 增速9%/9%/9% [3] - 2024年营收269.01亿元(同比+9.53%) [4] 盈利表现 - 25H1拟每10股派现2.60元 合计15.19亿元 占归母净利润38.80% [1] - 预计25-27年归母净利润70/78/85亿元 增速11%/10%/9% [3] - 2024年归母净利润63.44亿元(同比+12.75%) [4] 费用结构 - 25Q2销售费用率6.95%(同比+0.35pct) 主因广告费和人工成本增加 [2] - 管理费用率2.30%(同比+0.17pct) 财务费用率-1.69%(同比+0.61pct) [2] 渠道与运营 - 经销商数量6681家(同比+7家) 平均经销商收入98.49万元/家(同比+10.48%) [2] - 2024年存货周转率10.46次 应收账款周转率115.51次 [10] 估值指标 - 当前股价41.29元 对应25-27年PE 34/31/28倍 [3][4] - 2024年市盈率36.19倍 市净率7.43倍 [4] - 每股净资产5.56元 资产负债率15.18% [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩实现高速增长 营收同比增长52%至3.83亿元 归母净利润同比增长102%至0.51亿元 [3] - 三大业务板块协同发力 新能源业务增速达136%领跑 发电机电源系统配件增长75% 通机配件增长15% [4] - 海外市场表现强劲 海外营收同比增长91.26%至1.01亿元 占总营收26.5% [4] - 规模效应显现 期间费用率合计同比下降1.80个百分点 净利率提升3.25个百分点至13.30% [4] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年归母净利润预计达0.92/1.27/1.49亿元 对应PE倍数32.69/23.58/20.17倍 [5][8] 财务表现 - 2025H1营收3.83亿元(yoy+52%) 归母净利润0.51亿元(yoy+102%) 扣非净利润0.47亿元(yoy+90%) [3] - 盈利能力显著提升 销售净利率13.30%(yoy+3.25pcts) 毛利率稳定在26.7%-27.2%区间 [4][9] - 资产质量优良 资产负债率23.9% 流动比率1.82 [2][9] - 每股收益持续增长 2025-2027年预测EPS为0.90/1.24/1.45元 [8][9] 业务板块分析 - 发电机电源系统配件营收2.01亿元(yoy+75%) 保持核心业务地位 [4] - 新能源产品营收0.44亿元(yoy+136%) 募投项目已完成研发并实现小批量供货 [4] - 通机配件营收1.25亿元(yoy+15%) 保持稳定增长 [4] - 区域结构优化 中国大陆营收2.81亿元(yoy+42%) 海外营收1.01亿元(yoy+91.26%) [4] 估值指标 - 当前市盈率40.11倍 总市值30亿元 [2] - 预测市盈率逐步下降 2025-2027年分别为32.69/23.58/20.17倍 [5][8] - 市净率保持稳定 2025-2027年预测为3.22/3.20/3.18倍 [8][9] - EV/EBITDA倍数持续改善 从2024年24.13倍降至2027年15.22倍 [8]

投资评级 - 买入评级 维持[10] 核心观点 - 公司核心品类增长动能强劲 自主研发呼吸机第二季度销售放量 血糖尿酸一体机等产品呈现良好发展势头[6] - 健耳听力业务营业收入同比增长超20% 利润端有望逐步扭亏为盈 有望成为第二成长曲线[7] - 公司对低效品类实施战略性调整 毛利率同比增加1.8个百分点[5] 财务表现 - 2025年H1营业收入14.96亿元同比下降4.03% 归母净利润1.67亿元同比下降9.51%[4] - 康复辅具类产品收入5.63亿元占比37.63% 医疗护理类产品收入4.24亿元占比28.32% 健康监测产品收入2.71亿元占比18.11%[5] - 预计2025-2027年收入分别为33.25亿元/37.94亿元/43.16亿元 同比增速11.48%/14.09%/13.77%[8] - 预计归母净利润分别为3.80亿元/4.66亿元/5.48亿元 同比增速21.79%/22.63%/17.75%[8] 估值指标 - 最新收盘价40.95元 总市值86亿元 市盈率26.76倍[3] - 2025-2027年PE分别为22倍/18倍/15倍 对应PEG分别为1.02/0.80/0.87[8] - 2025-2027年每股收益预计1.82元/2.23元/2.62元[11] 业务结构 - 康复辅具类产品为第一大收入来源 占比37.63%[5] - 医疗护理类产品为第二大收入来源 占比28.32%[5] - 健康监测产品为第三大收入来源 占比18.11%[5]

投资评级 - 报告对浙江龙盛维持"买入"评级 [2][4][6] - 板块评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩环比高增长，归母净利润环比增长34.36%至5.32亿元 [4] - 染料行业龙头优势稳固，市场份额稳居行业首位，成本优势明显 [4][9] - 地产业务持续推进，华兴新城项目施工中，湾上项目可售套数去化率达95.1% [4][9] - 公司拟收购控股子公司德司达剩余37.57%股份，已向相关部门申请备案登记 [9] - 中期拟现金分红，每10股派发现金红利2.00元，对应2025年上半年分红比率70.12% [4] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入65.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [4] - 2025年第二季度营收32.70亿元，同比下降5.71%，环比增长1.07% [4] - 整体毛利率29.80%，同比提升1.87个百分点 [9] - 经营活动净现金流41.62亿元，较去年同期21.62亿元大幅增长 [9] - 公允价值变动收益3.14亿元，去年同期为-1.42亿元 [9] 业务分部表现 - 染料业务收入36.32亿元，同比下降3.17%；毛利率34.17%，同比提升4.40个百分点 [9] - 中间体业务收入15.05亿元，同比下降8.38%；毛利率29.30%，同比下降0.62个百分点 [9] - 助剂业务收入4.77亿元，同比下降2.37%；毛利率31.12%，同比下降1.16个百分点 [9] - 房地产业务收入2.26亿元，同比下降11.12%；毛利率29.82%，同比下降5.01个百分点 [9] 盈利预测调整 - 调整2025-2027年EPS预测至0.69元、0.73元、0.83元 [6] - 对应PE分别为15.2倍、14.3倍、12.7倍 [6] - 预计2025年归母净利润22.56亿元，同比增长11.1% [8] - 预计2025-2027年营收增长率分别为2.0%、11.7%、7.3% [8]

投资评级 - 维持买入评级，目标公司当前市场价格为人民币58.64元 [2] - 板块评级为强于大市 [2] 核心观点 - 25H1公司营收达42.93亿元，同比增长31.82%，归母净利润为5.23亿元，同比增长0.63% [5] - 25Q2营收21.75亿元，同比增长32.76%，环比增长2.71%，归母净利润2.63亿元，同比下降4.06%，环比增长0.86% [5] - 公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利人民币3.2元（含税） [5] - 看好电子材料业务持续开拓，维持买入评级 [2][5] 财务表现 - 25H1毛利率为31.82%，同比下降2.34个百分点，净利率为13.29%，同比下降3.00个百分点 [9] - 25H1期间费用率为14.95%，同比上升2.32个百分点，财务费用率为1.92%，同比上升2.51个百分点 [9] - 25Q2毛利率为35.06%，同比下降2.72个百分点，环比上升6.56个百分点，净利率为13.91%，同比下降3.18个百分点，环比上升1.27个百分点 [9] - 汇兑损失导致25H1产生汇兑损失1,884.48万元，而24H1为汇兑收益3,804.97万元，同比差异5,689.45万元 [9] - 研发费用同比增长46.88%，增加4,859.13万元 [9] 业务板块分析 - 电子材料板块25H1营收25.73亿元，同比增长15.37%，毛利率为32.71%，同比下降5.23个百分点 [9] - 半导体化学材料和光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [9] - 前驱体材料收入同比增长超过30%，韩国先科营收8.72亿元，同比下降8.02%，净利润1.57亿元，同比下降49.01% [9] - 江苏先科营收5.55亿元，同比增长234.44%，净利润亏损0.31亿元，同比下降191.62% [9] - 光刻胶及配套试剂业务中，EMTIER营收6.61亿元，同比下降18.81%，净利润0.30亿元，同比下降64.31% [9] - 电子特气营收1.96亿元，同比下降4.11%，毛利率为28.51%，同比下降4.36个百分点 [9] - 硅微粉营收1.28亿元，同比增长10.76%，毛利率为15.15%，同比上升7.03个百分点 [9] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率为25.33%，同比下降4.41个百分点 [9] 产能与项目进展 - 江苏先科前驱体产品通过国内客户端测试验证，产线转入批量试生产 [9] - 华飞电子"年产3.9万吨半导体核心材料项目"原材料产线建设完成 [9] - 成都"年产2.4万吨电子材料项目"部分产线转入试生产，开始批量供应半成品球形硅微粉 [9] - 公司完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARKⅢ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证 [9] - RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，赢得客户初步认可 [9] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [6] - 对应每股收益分别为2.49元、3.23元、4.08元 [6] - 对应PE分别为23.6倍、18.2倍、14.4倍 [6] - 预计2025年营收90.88亿元，同比增长32.4%，2026年营收108.44亿元，同比增长19.3%，2027年营收128.15亿元，同比增长18.2% [8] - 预计2025年归母净利润增长率35.8%，2026年29.8%，2027年26.3% [8]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 基于公司产品升级、产能扩张、固态电池技术领先及全球供应优势 [3][7] 核心观点 - 公司25H1营收193.94亿元同比+15.5% 归母净利润3.67亿元同比+35.2% 扣非归母净利润0.73亿元同比+48.5% [1] - 动储合计出货约40GWh同比+48% 动力电池营收140.34亿元同比+19.9% 毛利率14.2%同比+0.7pct 储能电池营收45.62亿元同比+5.1% 毛利率19.4%同比-4.5pct [1] - 国内与全球动力电池装机份额达5.2%/3.2% 同比+1.6pct/+1.0pct 排名第四/第七 商用车装机份额7.4%同比+1.9pct [1] - 固态电池技术领先 全固态电池中试线良品率90% 半固态电池能量密度300Wh/kg续航1000公里 具备切入低空飞行器等新领域基础 [2] - 海外生产基地北美、欧洲、东南亚已投产 斯洛伐克与摩洛哥基地预计26~27年落地 5MWh储能系统实现德国本地化生产 [3] - 大众合作标准电芯产能规划由20GWh提升至28GWh 预计26年投产贡献业绩增量 [3] - 预计2025~2027年营收458.86/595.01/704.54亿元 同比+29.7%/+29.7%/+18.4% 归母净利16.54/24.09/31.25亿元 同比+37.1%/+45.6%/+29.8% [7] 财务数据 - 当前总市值844.23亿元 流通市值807.8亿元 总股本18.05亿股 [4] - 2025年预测PE 51x 2026年35x 2027年27x [7][8] - 2025年预测毛利率17.77% 净利率3.79% ROE 6.04% [8][11] 业务进展 - 动力电池通过L600"启晨二代"电芯等新品配套奇瑞星纪元/零跑C11等中高端车型 [1] - 商用车推出"G行超级重卡标准箱"覆盖重卡场景 [1] - 储能产品覆盖多场景 大储发布"乾元智储"20MWh系统 海外推出Go 300/Home 3000便携设备 [1] - 固态电池首条中试线贯通 启动第一代全固态电池2GWh量产线设计 [2]

投资评级 - 增持 首次覆盖 [7] 核心观点 - 推出股权激励计划彰显对未来发展信心 A股计划授予股票期权2617.6万份占总股本2.55% 首次授予251人占职工总数9.74% 行权价格46.67元/份 考核目标2025年营收不低于24亿元 2025-2026年累计营收不低于54亿元 2025-2027年累计营收不低于90亿元 或净利润减亏比例2025年不低于29% 2026年不低于76% 2027年净利润不低于0元 [3] - 收入端高增长 利润端亏损收窄 经营效率提升 2025年上半年营收11.68亿元同比增长48.64% 归母净亏损4.13亿元同比收窄36.0% 扣非归母净亏损4.78亿元同比收窄23.7% 销售费用率同比下降 管理费用同比缩减18.6% 预计2027年实现盈亏平衡 [4] - 核心产品特瑞普利单抗增长强劲 后期管线步入关键期 催化密集 上半年国内销售收入9.54亿元同比增长42% 全球40个国家和地区获批上市 皮下注射剂型III期临床完成入组预计2025年申报上市 在研管线JS207 II期入组172名受试者 JS015早期数据1L结直肠癌ORR达100% Tifcemalimab全球III期入组近400例 JS107预计III期2025年内启动 JS203预计关键注册试验2026年启动 [5] 财务数据 - 最新收盘价47.73元 总股本10.27亿股 流通股本7.66亿股 总市值490亿元 流通市值366亿元 52周最高价48.50元 最低价23.14元 资产负债率45.0% 市盈率-36.72 [2] - 盈利预测2025-2027年营收26.14亿元/34.52亿元/43.92亿元 归母净利润-7.27亿元/-1.52亿元/1.45亿元 [6][10] - 营收增长率2025E 34.19% 2026E 32.04% 2027E 27.24% 净利润增长率2025E 43.28% 2026E 79.13% 2027E 195.82% 毛利率维持79%左右 净利率2027E转正至3.31% [10][11] 业务表现 - 特瑞普利单抗适应症持续拓宽 上半年新增一线肝癌和一线黑色素瘤获批 医保内适应症新增非小细胞肺癌围手术期、一线肾癌、一线三阴乳腺癌、一线广泛期小细胞肺癌 国内已获批12项适应症其中10项纳入国家医保目录 [5] - 国际化进程加速 产品已在全球40个国家和地区获批上市 [5] - 研发管线多款产品进展顺利 JS207(PD-1/VEGF双抗)II期联合用药推进顺利 JS015(DKK1单抗)全球进度领先 JS107(Claudin18.2 ADC)预计III期临床试验2025年内启动 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 短期策略聚焦低价吸引因私出行客户，匹配需求新趋势，有望显著获益 [7] - 中期优势体现为成本效力管控常态化，运营效率行业领先，单位非油成本最低，盈利率先修复 [7] - 长期成长性源于下沉市场空间广阔，底部逆势扩张，市占率拾级而上 [7] - 2024年拟派发现金红利7.98亿元，分红比例35.09%，相较2023年进一步提升，体现对股东回报的重视 [7] - 预计2025-2027年归属净利润分别为24.4亿元、30.5亿元与38.1亿元，对应PE估值分别为21.7倍、17.3倍与13.9倍 [7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入103亿元，同比增加4.35%，归属净利润11.7亿元，同比下滑14.1% [1][5] - 2025Q2实现营业收入49.9亿元，同比增加6.0%，利润总额6.5亿元，同比增加5.6%，归属净利润4.9亿元，受税盾基数影响同比下滑10.7% [1][5][12] - 2025Q2 ASK同比增加12.1%，RPK同比增加10.9%，客座率同比下降1.0pct至90.4% [12] - 2025Q2客公里收益同比下滑4.4%，主因油价下跌带动燃油附加费下降及泰国市场运力调整 [12] - 2025Q2单位非油成本同比仅上涨0.02%，单位燃油成本同比下降12.8%，总航油成本同比减少2.2% [12] 运营分析 - 飞机引进速度较快且利用率修复，推动ASK持续快速增长 [12] - 泰国市场受舆论事件影响，运力调至国内及日本航线，对收益产生压力 [12] - 上海市场面临东航及吉祥竞争，大航增投运力更为激进 [12] - Q2维修成本上涨，且LEAP型号发动机飞机停场较多，影响利用率恢复 [12] - 公司管理能力领先行业，有效抚平盈利波动性 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入36.1亿元，同比增长12.4% [2][6] - 2025年上半年归属净利润2.5亿元，同比增长858.95% [2][6] - 2025年第二季度营业收入18.4亿元，同比增长15.1% [2][6] - 2025年第二季度归属净利润1.69亿元，同比增加1.7亿元 [2][6] 运营指标分析 - 2025Q2 ASK（可用座位公里）同比增长19.3% [10] - 2025Q2 RPK（收入客公里）同比增长26.3% [10] - 2025Q2客座率达83.2%，同比提升4.6个百分点，较2019Q2提升5.4个百分点 [10] - 2025Q2客公里收益同比下降8.9% [10] - 2025Q2单位非油成本0.263元/ASK，同比微增0.98% [10] - 2025Q2航油成本5.6亿元，受益于航空煤油价格同比下跌16.9% [10] - 2025Q2单位营业成本0.39元/ASK，同比下降6.6%，较2019Q2下降4.5% [10] 其他收益与成本控制 - 2025Q2其他收益3.8亿元，同比增长42.5% [10] - 2025Q2营业成本17.46亿元，同比增长11.4% [10] 未来增长驱动因素 - 短期：机长缺口弥合，飞机利用率改善 [10] - 中期：支线补贴政策倾斜，聚焦中西部航线 [10] - 长期：干支结合中转联程合作，实现流量二次变现 [10] 盈利预测 - 预计2025年归属净利润7.0亿元，对应PE 17.9倍 [10] - 预计2026年归属净利润10.1亿元，对应PE 12.4倍 [10] - 预计2027年归属净利润12.1亿元，对应PE 10.3倍 [10] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入66.96亿元，预计2025年达77.02亿元 [15] - 2024年毛利率2%，预计2025年提升至10% [15] - 2024年每股收益0.21元，预计2025年达0.54元 [15] - 2024年净资产收益率8.0%，预计2025年提升至17.2% [15]