报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 内销出口双提速，看好农机周期上行 [1] 业绩简评 - 2026年上半年，一拖股份实现营收78.9亿元，同比+13.8% [1] - 2026年上半年，一拖股份实现归母净利润7.8亿元，同比+1.7% [1] - 2026年上半年，一拖股份毛利率16.6%，同比+0.6pct [1] - 2026年第二季度，一拖股份实现营收32.2亿元，同比+35.7% [1] - 2026年第二季度，一拖股份实现归母净利润2.2亿元，同比-8.2% [1] - 2026年第二季度，一拖股份毛利率16.7%，同比+0.4pct [1] - 2026年第二季度，一拖股份扣非净利润2.9亿元，同比+77.6% [1] 经营分析 - 收入与扣非利润增长超预期，归母净利润受一次性公允价值变动损失影响较大 [2] - 2026上半年，一拖股份拖拉机产品销量5.0万台，同比+17.1%，高于行业11.6pct，市占率同比提升2.77pct [2] - 2026上半年，一拖股份拖拉机出口8006台，同比+47%，美洲、亚洲区增长显著 [2] - 2026上半年，一拖股份柴油机外销6.55万台，同比+62%，整体表现超预期 [2] - 归母净利润下滑主因公司持有的交易性金融资产洛银金租和中原银行的股权的公允价值发生变动，合计确认公允价值变动损失0.96亿元 [2] - 农机7月内销继续大幅增长，看好农机周期上行与结构升级 [2] - 2026年7月，我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别0.9/1.5/0.8万台，同比+50.0/+4.1/-20.0%，大拖占比28.1%，同比+9.0pct [2] - 粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，叠加农业集约化、高标准农田建设推进，跨区作业大量增加，大马力拖拉机需求结构性提升 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2026/2027/2028年实现归母净利润8.4/12.2/15.4亿元，同比+3.1%/+45.4%/+26.5% [2] - 对应EPS为0.77/1.12/1.42元 [2] - 维持“买入”评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 光伏玻璃行业供需失衡导致价格下跌至历史低位，全行业深度亏损，但冷修加速和库存下降预示行业出清拐点，头部企业盈利有望缓慢修复 [5] - 公司作为龙头，优势稳固，有望率先受益于行业供需改善 [6] 业绩简评 - 2026年上半年公司实现营收66.68亿元，同比下降14% [3] - 2026年上半年归母净利润为-3.63亿元，同比下降239% [3] - 2026年第二季度实现营收29.95亿元，同比下降18%，环比下降18% [3] - 2026年第二季度归母净利润为-4.01亿元，同比下降359%，环比下降1152% [3] 经营分析 - 上半年公司光伏玻璃收入58.62亿元，同比下降16%，主要因光伏需求走弱及供需矛盾凸显 [4] - 26H1 2.0mm光伏玻璃均价9.65元/平，同比下降25% [4] - 公司窑炉冷修导致销量同比下降 [4] - 上半年光伏玻璃毛利率6.73%，同比下降5.58个百分点，因产品价格下跌及美伊冲突推高海外燃料成本 [4] - 上半年经营活动现金净流量13.41亿元，维持较高水平 [4] - 上半年计提资产减值准备2.01亿元，其中固定资产减值1.03亿元，存货跌价损失0.98亿元 [4] 行业趋势 - 6-7月行业冷修产线达7750 t/d [5] - 截至8月20日行业库存天数下降至45.65天，较前期高点降幅14% [5] - 2.0mm光伏玻璃价格底部回升至9.5元/平 [5] - 行业经营承压背景下二三线尾部产能有望继续出清，光伏玻璃行业有望率先实现供需改善 [5] 盈利预测与估值 - 调整公司2026-2028年归母净利润预测至-4.07、12.07、21.54亿元 [6] - 当前股价对应2027-2028年PE分别为20倍和11倍 [6] - 当前股价对应PB仅1.1倍 [6] - 预测2026-2028年营业收入分别为138.62亿元、156.13亿元、182.17亿元 [11] - 预测2026-2028年营业收入增长率分别为-10.95%、12.63%、16.68% [11] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为-0.17元、0.52元、0.92元 [11] - 预测2026-2028年每股经营性现金流净额分别为4.58元、6.79元、9.01元 [11]

报告公司投资评级 - 中海油服A股评级为“买入”（维持），当前价12.43元 [1] - 中海油服H股评级为“增持”（维持），当前价7.40港元 [1] 报告核心观点 - 中海油服2026H1业绩稳步提升，归母净利润同比增长2.28%，毛利率同比提升0.99个百分点至18.54% [4] - 中海油服深化核心技术产品升级，技术板块收入同比增长1.5%至126亿元 [6] - 中海油服海外高端市场拓展成效显著，挪威区域贡献显著业绩增量 [5] - 油服市场有望实现结构性复苏，中海油服坚持技术驱动有望充分受益 [7] 业绩表现总结 - 2026H1中海油服实现营业总收入238亿元，同比+2%，实现归母净利润20亿元，同比+2.28% [3] - 2026Q2单季实现营业总收入125亿元，同比-0.3%，环比+10.6%，实现归母净利润11.5亿元，同比+7.1%，环比+34.7% [3] - 2026H1毛利率为18.54%，同比+0.99pct，经营质量稳步提升 [4] - 2026H1期间费用率同比上涨1.57pct至8.03%，其中财务费用率同比上涨1.56pct至3.30% [4] 钻井板块分析 - 2026H1钻井板块实现营业收入75亿元，同比+3.3% [5] - 钻井平台作业日数为9741天，同比-1.7%，其中自升式钻井平台作业7369天，同比-5.2%，半潜式钻井平台作业2372天，同比+11.4% [5] - 自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为92.3%、98.5%，分别同比-2.3pct、+9.3pct [5] - 子公司COSL Norwegian AS营收同比增加2.61亿元至18.61亿元，净利润大增1.86亿元至1.01亿元 [5] 技术板块分析 - 2026H1技术板块实现营业收入126亿元，同比+1.5% [6] - 中海油服持续建设以客户价值为核心的技术体系，突出核心技术产品升级迭代 [6] - “璇玑”系统获得2025年度国家科学技术进步奖二等奖，并在东南亚刷新海外单趟钻进尺最长纪录 [6] - 成功中标中东、东南亚等重点项目，实现向“技术+材料”一体化模式升级 [6] 行业展望 - 全球油服市场总量延续小幅下行态势，市场分化加剧，资本开支持续向超深水、远海作业、高端技术总包、绿色智能工程倾斜 [4] - 油服市场呈现“总量承压、结构复苏”的发展格局，超深水高端作业、数字化智能油气服务、绿色低碳工程服务等新兴赛道需求持续扩容 [7] - 中国及亚太海上油气市场景气度领跑全球，国内“十五五”规划正式开局，海上油气勘探开发刚性需求持续释放 [7] 盈利预测与估值 - 预计中海油服26-28年归母净利润分别为42.44、46.28、50.20亿元，对应的EPS分别为0.89、0.97、1.05元/股 [8] - 2026E营业收入预计为51952百万元，同比增长3.32%，2027E为53744百万元，同比增长3.45%，2028E为56012百万元，同比增长4.22% [9] - 2026E归母净利润预计为4244百万元，同比增长10.47%，2027E为4628百万元，同比增长9.05%，2028E为5020百万元，同比增长8.46% [9] - 2026E A股P/E为14.0倍，H股P/E为7.1倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司在手订单饱满，绿醇商业化加速落地，商业航天打开增长空间 [5] 业绩简评 - 2026年上半年实现营收128.68亿元，同比增长2% [2] - 合并净利润5.26亿元，同比下降9.47% [2] - 业绩下滑主要受汇兑损失增加影响，汇兑损失1.3亿元，去年同期0.68亿元 [2] - 加回汇兑损失后调整后合并净利润为6.56亿元，同比保持增长 [2] - 整体毛利率约14.2%，保持平稳 [2] - 26H1新签订单137.1亿元，同比增长27.7% [2] - 截至6月末在手订单317.7亿元，同比增长8.9% [2] 经营分析 清洁能源板块 - 26H1清洁能源营收104.20亿元，同比增长8.2% [3] - 水上业务表现亮眼，水上收入35.5亿元，同比增长16.2% [3] - 交付9艘船舶，净利率稳步提升至约7% [3] - 新签订单106.1亿元，同比增长18.3% [3] - 水上新签订单达45.4亿元，同比增长40.1% [3] - 在手订单为277.6亿元，同比增长10.2% [3] - 水上在手订单为198.5亿元，业绩保障充分 [3] 绿醇与焦炉气业务 - 湛江5万吨绿色甲醇项目已实现80%负荷稳定运行，并获得ISCC EU认证 [3] - 支持深圳、香港首次绿醇加注 [3] - 二期20万吨/年生物质液体燃料项目已备案 [3] - 东营绿色甲醇一体化项目签约启动 [3] - 焦炉气方面，鞍集、凌钢、首钢水钢3个项目已投产 [3] - 26H1焦炉气项目净利润合计近1.2亿元 [3] - 凌钢二期、印尼青山等项目正在稳步推进中 [3] 氢能装备与商业航天 - 26H1氢能装备业务新签订单4.7亿元，在手订单3.3亿元 [4] - 装备端，IV型瓶MEGC下线、22MPa隔膜氢气压缩机交付、电解水BOP形成全谱系产品矩阵 [4] - 依托高压与低温装备技术优势切入商业航天领域 [4] - 26H1商业航天新签订单1.75亿元，同比增长150% [4] - 在手订单1.77亿元 [4] - 产品覆盖发射基地地面燃料加注罐等，火箭上高压瓶通过客户试验 [4] - 在中国商业航天加速发展的背景下，有望成新增长极 [4] 化工环境与液态食品 - 化工环境收入12.90亿元，同比增长16.1% [4] - 新签订单16.6亿元，同比增长54.3% [4] - 切入可控核聚变装备领域，于26年初实现交付 [4] - 液态食品收入11.58亿元，同比下降38.3% [4] - 新签订单达到14.4亿元，同比增长108.4% [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年实现归母净利润13.55亿元、15.92亿元、18.44亿元 [5] - 对应PE为10.61倍、9.03倍和7.79倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为314.70亿元、372.30亿元、434.60亿元 [9] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为19.54%、18.30%、16.73% [9] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为19.32%、17.52%、15.87% [9] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.64元、0.75元、0.87元 [9] - 预计2026-2028年ROE(归属母公司)(摊薄)分别为10.41%、10.85%、11.15% [9]

证券研究报告 | 2026年08月25日 2026年08月26日 紫金黄金国际（02259.HK）——半年报点评 优于大市 量价齐增业绩实现高增长，重点增长项目稳步推进 公司发布 2026 年半年度业绩：上半年实现营收 39.87 亿美元，同比+99.7%； 实现归母净利润 14.51 亿美元，同比+178.8%。 黄金产量方面：今年上半年，公司实现黄金产量约 27.3 吨(其中控股矿山约 26.0 吨)，同比+43.7%；2026 年产量计划约 59.2 吨，上半年产量完成全年 产量计划 46.1%，意味着下半年将加大生产力度，努力完成全年目标。 黄金成本方面：今年上半年，公司整体全维持成本 AISC 为 1678 美元/盎司， 同比+7.0%；由于特许权使用费随金价上涨而增加，整体 AISC 受到一定影响， 若剔除该因素，上半年每盎司成本同比是下降的。 分红方面：公司拟向全体股东派发每股现金 1.5 港元，总计约 5.12 亿美元， 约占今年上半年归母净利润的 35.3%。 重点增长项目稳步推进：1）加纳阿基姆金矿，采选系统扩能及尾矿库扩容 工程持续推进，目标将年处理能力由 850 万吨提升至约 1300 ...

公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 长城汽车2026Q2业绩符合预期，出口高增带动单车平均售价（ASP）亮眼增长，利润环比大幅增长 [2][3][4] - 展望未来，中高端新车型上市及出口增长有望提速，预计2026-2028年归母净利润分别为91/127/160亿元 [5][6] 2026年半年报业绩总结 - 2026Q2实现营业收入569.9亿元，同比+9%，环比+26% [2] - 2026Q2实现归母净利润15.2亿元，同比-67%，环比+61% [2] - 2026Q2实现扣非净利润11.3亿元，同比-47%，环比+135%，符合此前预告中值 [2] 出口高增带动ASP亮眼增长 - 2026Q2总销量31.5万台，同比+1%，环比+17% [3] - 2026Q2单车ASP为18.1万元，同比+1.4万元，环比+1.3万元 [3] - ASP同环比亮眼增长主要来自出口销量及占比高增 [3] - 2026Q2出口销售16.1万台，同比+51%，环比+24%，销量占比提升至51% [3] - 2026H1出口ASP为19.3万元，同/环比分别+1.2/+1.3万元 [3] - 2026H1国内ASP为15.7万元，同/环比分别为+0.5/-0.5万元，同比增长主要系魏牌占比提高，环比下滑与H1乘用车内销大盘承压、皮卡销售季节性较强导致的销售结构变化有关 [3] 2026Q2利润环比大幅增长 - 2026Q2毛利率达到18.3%，同比-0.5pct，环比-0.1pct，同比下滑预计受报废税递延影响，环比略有下滑预计与欧拉销量占比提高有关 [4] - 2026Q2销售/管理/研发费用率分别5.9%/1.9%/4.1%，同比+0.7/+0.1/-0.4pct，环比+0.2/-0.3/-0.9pct [4] - 销售费用率同环比提升主要受到新车上巿带来广宣费用增加、海外销售规模增长带来佣金增加等影响 [4] - 还原汇兑影响后，2025Q2/2026Q1/2026Q2经营性利润分别为18.1/10.0/17.4亿，2026Q2同/环比分别-4%/+74% [4] - 还原后单车净利润为0.55万元，同/环比分别-0.0/+0.2万元 [4] 未来展望 - 全新坦克300、长城H10、魏牌V8X等已陆续上市，后续仍有魏牌V9X HEV&纯电版等车型，中高端车型有望贡献销量与业绩增量 [5] - 在全动力谱系布局、欧拉5等新车导出放量、欧洲等区域渠道加速扩张、巴西工厂等产能爬坡下，公司出口增长有望提速 [5] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为91/127/160亿元 [6] - 公司股票现价对应PE估值为15/10/8倍 [6] - 预测2026-2028年营业收入分别为260,871/332,716/366,638百万元，增长率分别为17.07%/27.54%/10.20% [11] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为-7.94%/39.30%/26.54% [11] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为1.059/1.475/1.866元 [11] - 预测2026-2028年ROE(归属母公司)(摊薄)分别为9.68%/12.32%/14.05% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 公司财务稳健、金刚线头部优势明显，维持“买入”评级 [6] - 钨丝金刚线已成为主流产品，废钨回收业务创新性推出，平滑钨价波动，利润稳定可持续 [4] - 公司一体化布局提升核心竞争力，财务稳健保障穿越行业周期 [5] 业绩简评 - 2026年上半年实现营收11.62亿元，同比增长15.31% [3] - 2026年上半年实现归母净利润3.10亿元，同比增长265.67% [3] - 2026年Q2实现营收5.71亿元，同比下降2.36%，环比下降3.45% [3] - 2026年Q2实现归母净利润1.15亿元，同比增长98.14%，环比下降40.65% [3] 经营分析 - 钨丝金刚线已成为主流产品，在国内市场已基本取代碳钢金刚线 [4] - 上半年金刚石线业务实现收入7.31亿元，同比下降14.36%，主要因光伏新增装机量大幅下滑及钨丝金刚线产品加速渗透导致需求下降 [4] - 公司创新性推出废钨回收业务，为客户提供“以废换价”降本方案，平缓钨价波动影响 [4] - 上半年废物回收业务实现收入3.48亿元、毛利3.42亿元，显著贡献利润 [4] 一体化布局与财务稳健 - 公司持续进行产业链上游延伸，已攻克黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石破碎分选及预处理等关键原材料核心工艺 [5] - 一体化布局大幅降低生产成本，有效提升核心竞争力 [5] - 报告期末货币资金及交易性金融资产余额超23亿元 [5] - 资产负债率仅9.6%，财务稳健保障公司穿越行业周期 [5] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2026-2028年净利润预测至4.97、4.94、5.58亿元 [6] - 当前股价对应PE分别为22/23/20倍 [6] - 根据公司基本情况表，2026E营业收入预测为2,448百万元，同比增长13.32% [11] - 2026E归母净利润预测为497百万元，同比增长103.75% [11] - 2026E摊薄每股收益预测为0.740元 [11] - 2026E ROE(归属母公司)预测为7.29% [11]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [6] - 给予公司目标价88.7港元/股，基于20倍PE（2026E）及港币兑人民币0.8678汇率计算 [6] 报告核心观点 - 公司26H1经营稳健，海外欧洲与亚太市场增长表现亮眼 [2] - 稀缺品类高景气叠加全链壁垒共振，公司蓄势扩张产能，为中长期鲟鱼梯队建设及供应稳定提供保障 [2] 财务表现与预测 - 26H1公司实现收入3.62亿元，同比增长20% [6] - 26H1期内利润1.79亿元，同比增长1.6% [6] - 26H1公司经调整净利润为2.09亿元，同比增长15.7% [6] - 26H1生物资产公允价值调整前毛利率为67.2%，同比-4.1pct [6] - 26H1销售、管理、研发费用率分别同比+0.7、+5.6、-0.6pct至8.8%、12.2%、3.5% [6] - 预测2026-2028年营业收入分别为906、1042、1204百万人民币，同比增长18%、15%、16% [3] - 预测2026-2028年归母净利润分别为419、482、559百万人民币，同比增长15.3%、15.1%、15.8% [3] - 预测2026-2028年EPS分别为3.85、4.43、5.13元 [3] - 2025A营业收入769百万人民币，归母净利润363百万人民币，EPS为4.03元 [3] 业务与区域分析 - 鱼子酱收入3.31亿元，同比增长18.7%，占比91.4% [6] - 鱼子酱销量同比增长23.0%至140吨，均价受汇率影响同比下降3.5%至2355元/公斤 [6] - 鲟鱼制品收入2856万元，同比增长40.7% [6] - 欧洲、亚太、美洲、中国市场分别实现收入1.58、0.45、0.97、0.61亿元，同比增长32.3%、32.9%、7.4%、6.7% [6] - 欧洲增长主要由法国、德国等市场放量驱动 [6] - 日韩及新加坡等新兴市场渗透率持续提升 [6] - 受备货节奏及供给端影响美国增速相对较低 [6] - 国内市场B端需求稳健、C端零售加速 [6] 产能与市场地位 - 截至26H1末，公司鲟鱼养殖量约1.6万吨，同比增长18.3% [6] - 生物资产账面价值19.7亿元，较25年末增长12.4% [6] - 上半年出口鱼子酱126吨，占中国出口总量65.5%，市场地位进一步巩固 [6] - 公司后备梯队完善，保障未来持续取卵与供应稳定 [6] - 后续产能扩张计划为中长期放量提供支撑 [6] 估值与可比公司 - 当前股价70.75港元，当前市值7,704百万港元 [1][3] - 52周内股价区间58.35-114.00港元 [3] - 可比公司平均PE（2026E）为20倍 [9] - 可比公司包括安井食品、千味央厨、颐海国际 [9]

投资评级 - 报告给予华友钴业“买入”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 华友钴业2026年上半年营收和归母净利润同比大幅增长，但第二季度盈利环比显著下滑，主要受硫磺涨价导致镍湿法成本抬升、华飞项目减产、套保平仓损失及资产信用减值拖累 [2][4] - 报告认为公司经营底部渐至，关注后续逆境反转的高赔率投资机会，中期硫磺价格回落及石膏制酸投产有望修复湿法镍盈利，锂镍放量将释放弹性 [9] 业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39% [2][4] - 2026年上半年实现归母净利润35.07亿元，同比增长29.38% [2][4] - 2026年上半年实现扣非归母净利润33.11亿元，同比增长27.97% [2][4] - 2026年第二季度实现营业收入297.64亿元，环比增长15.35% [2][4] - 2026年第二季度实现归母净利润10.10亿元，环比下降59.54% [2][4] - 2026年第二季度实现扣非归母净利润12.41亿元，环比下降40.09% [2][4] 镍业务分析 - 2026年上半年镍产品出货量13.28万吨，同比基本持平 [9] - MHP出货量9.68万吨，同比下降19% [9] - 华飞项目于5月1日开始停产检修，对第二季度中间品产量有影响，运营成本抬升 [9] - 硫磺（CIF印尼）价格由年初约550美元/吨升至6月1,250美元/吨，涨幅超126% [9] - 湿法镍单金属吨硫磺消耗约10吨左右，硫磺价格大涨对成本冲击较大 [9] - 展望明年，长期硫磺价格有望整体回落，石膏制酸和硫铁矿制酸项目加速建设，硫资源自给率提升、单耗下降，湿法镍有望重回成本曲线左侧 [9] - 年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目预计年底前投产 [9] - 年产6万吨镍金属量Sorowako项目前期工作扎实推进，配套IPK码头已正式投运 [9] 钴业务分析 - 2026年上半年钴产品出货量1.58万吨，同比下降24%，主要受消费电子需求下滑影响 [9] - 伴随华飞减产，自产钴资源量有所下降 [9] - 2026年第二季度受刚果金首批钴原料到港、回收放量、消费走弱，钴价有所回落 [9] - 展望明年，伴随湿法镍项目进一步投产放量，钴自给率有望抬升 [9] - 刚果金配额管理仍然严格，随需求逐步恢复，钴价仍将维持易涨难跌 [9] 锂业务分析 - 2026年上半年碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长17% [9] - 津巴布韦年产5万吨硫酸锂项目已建成，首批产品运抵国内加工为电池级碳酸锂 [9] - 公司收购加纳Ewoyaa锂矿控制权协议，项目资源量约112.7万吨碳酸锂当量，交割后可作为远期资源储备 [9] 锂电材料业务分析 - 2026年上半年三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长93% [9] - 三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长94% [9] - 适配46系大圆柱电池的9系超高镍产品完成量产导入 [9] - 匈牙利正极项目进入产线调试阶段，并已与LGES、EVE签订长单 [9] 其他财务影响 - 2026年第二季度产生公允价值变动损失2.56亿元 [9] - 2026年第二季度资产减值3.05亿元 [9] - 2026年第二季度信用减值2.3亿元 [9] - 2026年上半年无效套期产生的公允价值变动损失约2.37亿元 [9] - 2026年第二季度投资收益净收益-0.11亿元，其中对联营企业及合营企业投资收益1.2亿元 [9]

公司投资评级 - 报告给予中国金茂（00817.HK）“优于大市”评级，维持不变 [1][5] 报告核心观点 - 公司销售持续稳增，但毛利率阶段性承压，归母净利润同比下降 [1] 财务表现总结 - 2026年上半年公司实现营业收入214.2亿元，同比下降15% [1][8] - 实现归母净利润8.8亿元，同比下降19% [1][8] - 受物业开发结转减少及开发业务毛利率下滑影响，公司整体毛利率为12%，同比下降4个百分点 [1][8] - 物业开发毛利率为7%，同比下降5个百分点 [1][8] - 若扣除投资物业公平值亏损（已扣除递延税项），归母净利润为10.1亿元，同比下降10% [1][8] 销售与土地储备总结 - 2026年上半年公司实现销售额575亿元，同比增长8%，排名上升至第七再创历史新高 [2][10] - 签约销售面积228万平方米，同比下降5%，量降价升特征明显 [2][10] - 签约均价约2.8万元/平方米，同比提升4% [2][10] - 公司高能级城市销售占比更加集中，一二线城市占比达96%，华北和华东合计占比达81% [2][10] - 公司延续“增存并重”策略，推动项目快开、快回、快清，多个新增项目实现高质量首开及经营现金流回正 [2][10] - “一年一熟”模式加快形成销售、回款与再投资的良性循环 [2][10] - 公司把握一季度窗口期高质量补货294亿元，获取12宗土地，平均溢价率仅1.36% [2][10] - 2026年以来新增项目计容建面约82万平方米 [2][10] - 截至上半年末持有物业开发项目未售面积约2334万平方米，其中89%位于一二线城市，62%集中在华北及华东等经济发达地区 [2][10] 成本控制与财务杠杆总结 - 上半年公司销售及营销开支8.2亿元，同比下降2% [3][12] - 管理费用10.9亿元，同比下降11% [3][12] - 上半年公司实现债务规模、融资成本双降 [3][12] - 截至2026年上半年末，公司有息负债1228亿元，较年初下降5% [3][12] - 一年内到期的负债下降36亿 [3][12] - 境内外时点平均利率2.89%，较25年底下降29bp [3][12] - 外债债务占比下降至18%，开发贷、经营贷占比提升至56% [3][15] - 公司未动用的银行授信超过700亿 [3][15] - 公司融资渠道通常，全年发行67亿债券，新增融资成本2.2%，创历史新低 [3][15] 盈利预测与财务指标总结 - 报告维持盈利预测，预计公司2026年、2027年收入分别为563亿元、545亿元 [3][15] - 预计2026年、2027年归母净利润分别为11亿元、11亿元 [3][15] - 对应每股收益（EPS）分别为0.08元、0.08元 [3][15] - 对应市盈率（PE）分别为16.3倍、15.9倍 [3][15] - 根据财务预测表，2026年至2028年营业收入预计分别为56343百万元、54540百万元、55686百万元 [4][16] - 2026年至2028年净利润预计分别为1103百万元、1129百万元、1148百万元 [4][16] - 2026年至2028年每股收益预计均为0.08元 [4][16] - 2026年至2028年净资产收益率（ROE）预计分别为2.1%、2.1%、2.2% [4][16]