行业投资评级 - 机械行业投资评级为“看好”（维持）[6] 核心观点 - 2025年机械行业投资策略为“周期成长，百花齐放”，主要围绕三条主线展开：周期反转、成长崛起、供应全球[1][2][3] - 2024年前三季度机械子行业业绩回顾显示，船舶行业盈利能力逐步修复，工程机械行业盈利能力改善明显，五大主机厂实现利润正增[3] - 2024年第四季度机械子行业业绩前瞻显示，出口链业绩释放，船舶景气持续，工业气体、光伏设备筑底[3] 主线一：周期反转 - 工程机械：海外市占率提升，国内需求改善，预计2025年欧美市场逐渐修复，一带一路国家长期需求旺盛，工程机械市场空间超过300亿美元[3][4] - 船舶：景气上行，盈利改善，2024年1-11月全球船舶行业新接订单同比增长34.3%，船价持续上涨[9][10][12] - 工业气体：气价历史低位，拐点即将来临，2024年四季度复苏预期向上[18] - 光伏设备：底部渐行渐近，期待行业拐点，预计2025年Q2-Q3季度光伏主产业链拐点可能出现[27] - 风电设备：2025年风电装机大年，聚焦海风、出海，2024年1-9月风电新增招标量约119GW，同比增长93%[23][24] - 锂电设备：周期筑底，外需上行，新技术突破前夕，预计2026年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元[29][30] - 机床刀具：周期复苏、国产替代、出海、新领域，2023年全球机床市场规模约527.2亿美元，预计2030年达711.9亿美元[36][37] 主线二：成长崛起 - 半导体设备：先进扩产、国产提速，2024年9月全球半导体销售额同比上升23.2%[18] - 人形机器人：日新月异，内外并进，预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约203万台，市场空间约3185亿元[7][8] - 低空经济：低空翱翔，拉开序幕[2] 主线三：供应全球 - 出口链：库存扰动解除，降息接力复苏，2025年出口链投资策略与特朗普2.0施政顺序紧密相关[13][14] - 油服装备：景气持续，聚焦海上、出海，预计2024-2026年全球油气行业资本开支分别达603、663、683亿美元[20][21] 投资建议 - 工程机械：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、中联重科、柳工、恒立液压、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等[7] - 人形机器人：重点推荐三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器、绿的谐波、柯力传感、中坚科技、浙江荣泰等[9] - 船舶：重点推荐中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、中船防务、亚星锚链等[13] - 出口链：推荐三一重工、徐工机械、山推股份、宏华数科、巨星科技、泉峰控股、涛涛车业、浙江鼎力等[14] - 轨交装备：推荐中国中车、中国通号、中铁工业、思维列控等[17] - 工业气体：推荐杭氧股份、侨源股份、陕鼓动力等[19] - 油服：推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程、华通线缆等[22] - 风电：推荐三一重能、运达股份、明阳智能、金风科技等[26] - 光伏设备：推荐帝尔激光、英杰电气、奥特维、晶盛机电、京山轻机等[28] - 锂电设备：推荐先导智能、杭可科技等[31] - 检测检验：推荐华测检测、苏试试验、东华测试、华依科技等[35] - 机床刀具：推荐欧科亿、华锐精密、海天精工等[39]

行业投资评级 - 通信行业评级为“领先大市-A”（维持）[1] 核心观点 - CES 展端侧 AI 百花齐放，AI 物联网是其中典型，GenAI 与 IoT 的深入融合推动 AIoT 向 GenAIoT 持续演进，高通推出 Qualcomm Aware 平台，支持物流、零售、能源等行业的智能网联终端 [18] - "AI+具身智能"成为 AI 应用的新风向，具身智能有望成为人工智能的下一个浪潮，宇树科技展示人形机器人 Unitree G1 和四足机器人 Go2，三星推出家用 AI 陪伴机器人 Ballie [19][20] - 中国品牌在 AI 领域逐渐发力，2025 年 CES 中国参展商数量达 1475 余家，占比超 30%，泰凌微、乐鑫科技、美格智能等企业推出多款 AI 芯片和终端产品 [21][22] 行业动向 - CES 展端侧 AI 百花齐放，AI 物联网是其中典型，高通推出 Qualcomm Aware 平台，支持物流、零售、能源等行业的智能网联终端 [18] - "AI+具身智能"成为 AI 应用的新风向，具身智能有望成为人工智能的下一个浪潮，宇树科技展示人形机器人 Unitree G1 和四足机器人 Go2，三星推出家用 AI 陪伴机器人 Ballie [19][20] - 中国品牌在 AI 领域逐渐发力，2025 年 CES 中国参展商数量达 1475 余家，占比超 30%，泰凌微、乐鑫科技、美格智能等企业推出多款 AI 芯片和终端产品 [21][22] 行情回顾 - 本周市场整体下跌，科创板指数涨 0.93%，深圳成指跌 1.02%，沪深 300 跌 1.13%，上证综指跌 1.34%，申万通信指数跌 1.48%，创业板指数跌 2.02% [23] - 细分板块中，周涨幅最高的前三板块为连接器（+9.41%）、液冷（+5.23%）、物联网（+4.43%）[23] - 个股涨幅前五为贝仕达克（+32.78%）、瑞可达（+17.98%）、高澜股份（+6.32%）、中兴通讯（+5.78%）、电连技术（+5.70%），跌幅前五为中际旭创（-8.03%）、新易盛（-6.67%）、亨通光电（-5.64%）、美格智能（-4.70%）、中国移动（-4.19%）[39] 海外动向 - AMD 与戴尔合作推出首批搭载 AMD Ryzen AI PRO 处理器的商用设备，包括笔记本电脑、台式机和工作站 [45] - 恩智浦半导体以 6.25 亿美元收购 TTTech Auto，整合 MotionWise 平台与 NXP CoreRide 平台，提升硬件与软件的集成能力 [45] - 美光科技在新加坡动工建设首个高带宽内存（HBM）先进封装工厂，计划投资约 70 亿美元，预计 2026 年投入运营 [45] 新闻公告 - 臻镭科技、盛路通信、初灵信息等公司发布股份回购公告，计划用于员工持股计划或股权激励 [47] - 凌云光完成对 JAI 公司 99.95%股权的收购，总交易对价为 1.025 亿欧元 [47] - TCL 科技控股子公司 TCL 华星光电以 26.15 亿元人民币受让乐金显示（中国）有限公司 20%股权 [48]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（首次）[1] 核心观点 - 预计2025年烧碱和氧化铝产能都将增长，新增烧碱产能集中于2025H2，而氧化铝新增产能集中于2025H1，关注2025H1烧碱供需错配驱动的价格上行机会[4] - 2025年全年烧碱供需过剩121万吨，但2025H1存在供需缺口26万吨[4] 供给端分析 - 2024年烧碱产能5041.6万吨，同比+3.3%，主要分布在华东、华北、西北地区，市场集中度低，CR5仅2.8%[4] - 2025年预计新增烧碱产能380万吨，实际新增产量310万吨，更多产能集中于2025H2投产[4] - 政策约束烧碱产能释放，2025年将是烧碱产能变动的关键节点[4] 需求端分析 - 2024年M1-11烧碱表观消费量3496万吨，同比+6%，氧化铝是最大下游需求板块，占比31%[4] - 2025年预计新增氧化铝产能超过1000万吨，带动124万吨烧碱新增需求，综合所有下游板块，预计2025年新增烧碱需求159万吨[4] - 氧化铝产能集中于2025H1投产，预计2025H1氧化铝对烧碱需求有显著拉动作用[4] 投资建议 - 建议关注烧碱产能较大、液氯配套完备、单位烧碱产能对应市值偏低的公司，如ST中泰、氯碱化工、新疆天业等[4] 烧碱产业链 - 烧碱上游依赖原盐和电力，每生产1吨烧碱消耗1.4-1.6吨原盐和2200-2600度电[8] - 烧碱下游广泛应用于氧化铝、造纸、化工、印染、医药等领域，氧化铝占比最大[8] 历史价格变动 - 烧碱过去10年经历4轮上涨周期，主要受环保政策、下游需求拉动等因素影响[10][11][12] 未来供需展望 - 2025年新增烧碱产量310万吨，新增需求159万吨，2025H1存在供需缺口26万吨[13][14][18] - 2025H1烧碱价格可能因供需错配上行[13] 相关标的梳理 - 2025E约73%的新增烧碱产能集中于2025H2投放，2025H1新增产能较少，可能导致2025H1烧碱阶段性短缺[35] - 梳理了国内部分烧碱上市公司的基本情况，包括ST中泰、氯碱化工、新疆天业等[36] 影响因素 - 氯碱平衡可能约束烧碱供给，液氯市场需求压力仍存[37][38] - 氧化铝下游电解铝存在产能上限，可能影响烧碱需求[40] - 轻碱替代可能影响烧碱需求，但替代效应有限[40][41]

行业投资评级 - 报告对2025年中国医疗行业维持超配评级，预计行业将迎来估值修复和高质量增长 [5][25] 核心观点 - 2025年中国医疗改革进入"三医"协同发展阶段，需求端和供给端均将受益于政策红利，推动行业高质量发展 [4][5][21] - 医疗行业经营秩序逐步恢复常态，负面因素减弱，预计A/H医疗上市公司收入、利润增速恢复至10%左右 [5][25] - 医疗服务价格改革、医保支付改革、商业健康保险等增量政策将推动行业估值修复 [5][22][25] 行业细分展望 化学制剂与创新药 - 中国药品市场转向创新药驱动，推荐翰森制药（3692 HK，目标价HK$24.15）和再鼎医药（ZLAB US，目标价US$62.32） [6][26] - 化学制剂行业受益于集采后市场份额集中度提升，龙头企业逐步向创新药转型 [26] 生物制品 - 疫苗等细分市场有望摆脱疫情影响，推荐康泰生物（300601 CH，目标价RMB33.69） [6][27] 中药 - 品牌非处方中成药（OTC-TCM）表现突出，推荐马应龙（600993 CH，目标价RMB37.49）和东阿阿胶（000423 CH，目标价RMB83.78） [6][27] 互联网医疗 - 政策支持和医保线上购药渗透率提升，推荐京东健康（6618 HK，目标价HK$42.61） [6][27] 医疗器械 - 医疗设备龙头受益于招投标恢复常态和新基建需求增长，推荐迈瑞医疗（300760 CH，目标价RMB418.10） [6][28] 医疗服务 - 民营医疗机构受益于社会办医政策支持，推荐锦欣生殖（1951 HK，目标价HK$4.78）和海吉亚（6078 HK，目标价HK$44.96） [6][28] CXO行业 - 预计2025年收入和利润双重改善，推荐药明生物（2269 HK，目标价HK$26.12） [6][28] 政策影响分析 医疗服务价格改革 - 医疗服务价格调整利好高价值医疗技术服务，如肿瘤治疗和辅助生殖 [9][22][37] - 2025年第三季度前完成省级医疗服务价格改革落地，医院子板块将受益 [37][48] 医保支付改革 - 医保支付改革缩短回款周期，改善企业现金流，利好医疗服务、化学制剂、中药、医疗设备等行业 [22][81][84] - DRG/DIP支付方式改革2025年实现全覆盖，推动诊疗规范化发展 [81] 商业健康保险 - 商业健康保险有望成为中国医疗支付新增量，预计2025年增速达10% [22][94][97] - 商业健康保险与基本医保相互赋能，利好医院、线上/线下药店和创新药子行业 [94][97] 医疗反腐 - 医疗反腐长期利好行业健康发展，医疗设备、医用耗材和医院子行业将受益 [22][51][62] 行业数据与趋势 - 2025年A/H医药行业收入、利润增速预计超过10% [9][25] - 医疗服务价格调整后，试点城市公立医疗机构医疗服务性收入提高，药品收入降低 [39] - 医保支付改革显著缩短回款周期，预计2025年应收账款回款天数将改善 [81][89]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 人形机器人行业产学研合作持续加码，有望助推技术成熟与应用落地[1] - 中国科大与启智共建具身智能实验室，富士康与优必选签订合作协议，推动人形机器人技术研发与应用落地[1][2][3] - 地方政府频频入局具身智能产业，地方政府链投资机会值得重视[14] 产学研合作 - 中国科大与启智（芜湖）智能机器人有限公司共建具身智能系统与控制联合实验室，聚焦人形机器人结构与核心部件研发、具身智能运控系统等关键技术难题，预计每年实际支付不低于1000万元资金用于研究[2][12] - 启智（芜湖）智能机器人有限公司系埃夫特间接控股子公司，聚焦智能机器人通用底座技术开发，并与华为建立合作关系[13] 企业合作 - 富士康与优必选签订框架协议，共同推进人形机器人在智能制造领域的应用，包括搬运、分拣、打胶、质量检查等场景，并计划建立“关灯工厂”和联合实验室[3][17][18] - 优必选工业人形机器人 Walker S1 已在富士康深圳龙华工厂开展实训，验证了物流场景中的应用可行性，并计划进入富士康河南郑州车厂实训[18] 地方政府支持 - 安徽省发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》，明确打造合肥、芜湖两个人形机器人产业先导区，重点突破“智慧大脑”“敏捷小脑”“强健肢体”“智能感官”等关键共性技术[14] - 地方政府加速入局具身智能产业，北京、广东、浙江、上海、四川、安徽、山东等地政府牵头建立具身智能创新中心，推动地方产业化进程[14] 投资建议 - 看好三条人形机器人重要产业链： 1）T 链主线：推荐三花智控、拓普集团、绿的谐波、鸣志电器，建议关注北特科技、五洲新春、斯菱股份等[4][22] 2）华为链：推荐雷赛智能、赛力斯，建议关注埃夫特、兆威机电、中坚科技、拓斯达等[4][22] 3）多产业链共振：建议关注优必选、豪能股份、中大力德、柯力传感、安培龙等[4][22]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 名创优品通过数字化转型，构建了以数据中台为核心的智能供应链体系，支持全球近7000家门店的数字化业务，每天处理10亿+的标签更新与查询 [8][9] - 数据中台在零售行业的应用场景包括用户数字化、运营与渠道数字化、供应链数字化、产品与生产数字化等，推动零售行业的数字化转型 [10][11] - 名创优品的数据中台架构支持全渠道增长、智能供应链、会员营销等业务场景，通过全域数据中台赋能零售业务 [13][14] 数据中台与零售行业 - 名创优品的数据中台在中国、美国、新加坡部署了3套数据平台，每天处理10000+的任务调度，主要应用于商品门店标签、会员营销等场景 [8][9] - 零售行业的数字化转型通过“五化”实现，包括用户数字化、运营与渠道数字化、供应链数字化、产品与生产数字化等 [10][11] 数据中台整体架构 - 数据中台架构包括传统数仓、分析数仓和实时数仓，分别关注数据的即时性、分析性和计算性 [18] - 零售行业的数据中台方案涵盖数据服务体系、数据资产管理、数据开发、实时推荐等模块，支持全渠道增长和智能供应链 [22][30] 分析型数仓架构 - 分析型数仓架构包括数据接入、数据资产、计算调度、自助分析等模块，支持大数据营销、BI报表、CRM等应用 [38][39] - 关键技术包括OneID-IdMapping，通过映射实现跨实体的数据联动和精准营销 [51][49] 分析型数仓应用 - 分析型数仓应用于数据标签平台（TDP），支持数据接入、数据资产、计算调度、自助分析等业务场景 [54][55] - 数据资产管理涵盖用户资产、标签资产、分群包资产等，支持分群圈选和标签市场 [79][81] 数据中台业务应用 - 数据中台支持全渠道会员业务，建立线上线下融合的全链路会员运营场景，提升会员营销效果 [27][28] - 数据中台通过标签平台（TDP）实现跨实体联动营销策略，提升业务转化效果 [36][49] 系统演示 - 系统演示展示了数据源管理、数据模型管理、业务宽表管理、标签定义管理等功能，支持数据资产的全面管理和应用 [57][65][69][77]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 谐波减速器是人形机器人旋转执行器的核心部件，具有体积小、重量轻、价格低、传动效率高等特点，是人形机器人减速器的主流方案[1][14][15] - 谐波减速器在人形机器人领域的应用存在四大难点：棘轮现象、共振现象、减重任务和量产难点[2][17] - 竞争格局方面，哈默纳科和绿的谐波是全球领先的谐波减速器厂商，2022年市占率分别为38%和26%[3][21][22] - 哈默纳科扩产速度较慢，2023年产能仅扩充到16.5万台/月，低于预期目标28万台/月[23] - 绿的谐波具备大规模扩产能力，2023年拟募资20.27亿元用于新一代精密传动装置智能制造项目，建成后将新增100万台谐波减速器和20万台机电一体化产品的年产能[24] 谐波减速器性能及应用对比 - 谐波减速器：体积小、质量轻、传动比范围大，应用于小负载六轴/SCARA机器人小臂、腕部或手部、协作机器人[16] - 行星减速器：体积小、高刚度、高精密、低传动、抗冲击能力强，应用于直角坐标机器人、四足机器人、机器狗[16] - RV减速器：体积大、重量高、高负载能力、高刚度，应用于工业机器人机座、大臂、肩部等重负载的位置[16] - 谐波减速器单价1000-1500元，传动效率70%左右；行星减速器单价300-500元，传动效率90%以上；RV减速器单价3000-5000元，传动效率80-95%[16]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 报告聚焦于2024年移动游戏出海市场，特别是轻量化游戏及增长策略，重点分析了小游戏和融合类游戏的出海机会与挑战 [2][3] - 报告分为《展望篇》和《策略篇》，其中《策略篇》详细探讨了小游戏和融合类游戏的起量、变现及优化策略 [2][3] 小游戏出海 创意提效 - 小游戏出海的关键在于创意素材的提效，爆款素材的黄金公式为：吸睛钩子 + 核心玩法展示 + 激发性 CTA [10][13] - 不同市场的用户偏好不同，欧美市场偏好真人趣味剧情或 TikTok 热梗，日本市场偏好知名动漫 IP 和美女出镜，韩国市场偏好竞技性强的内容 [15][17] - 素材本地化是难点，建议使用 AI 工具生成多语种字幕及配音，汇量科技的 Playturbo 平台支持 149 种语言的翻译及配音 [16] 快速起量 - 小游戏出海投流分为三个阶段：初期广泛测试素材与渠道，中期聚焦起量素材与渠道，后期预算向优质买量组合倾斜 [18][19] - 建议通过分阶段投放，逐步找到起量的优质渠道及素材，最终将预算向优质买量组合倾斜 [18][19] 蓝海渠道 - 安卓第三方应用商店（如三星 Galaxy Store、亚马逊 Appstore、小米商店）是小游戏出海的理想选择，流量丰沃且竞争较小 [21][22] - 不同商店的用户偏好不同，三星商店适合纸牌类游戏，亚马逊商店适合休闲、纸牌和益智类游戏，小米商店适合益智、射击、合成类游戏 [22] 效果优化 - 小游戏出海起量难的症结包括广告出价不到位、广告定位不准确、素材质量不佳等，建议通过数据分析优化投放策略 [24][26][27] - 汇量科技的 XMP 平台支持跨渠道数据自动汇总与诊断分析，帮助优化师快速定位问题并调整策略 [31][33] IAA 变现 - 激励视频广告是小游戏变现的主要形式，特别是在安卓端 T1 国家，激励视频的 eCPM 表现强势 [38] - 优化激励视频广告的设计和触发机制，如增加数字提示、利用玩家心理等，可以提高广告点击率和变现效率 [39][40] 融合类游戏出海 爆量创意 - 融合类游戏的爆量创意需展示简单上瘾的玩法，并配合呈现原生内容或升级机制，突出游戏的深度和成长性 [50][51] - 通过互动式素材展示核心玩法，能显著提高广告转化率，汇量科技的 Playturbo 平台提供可玩模板支持 [52][53] 高效测试 - 融合类游戏的素材测试量大，建议使用自动化工具进行素材试新和标签化管理，以提高测试效率 [55][56] - 汇量科技的 XMP 平台支持自动素材试新和标签化管理，帮助开发者快速挖掘优质素材 [57][59] 保障回收 - 融合类游戏通常采取混合变现模式，建议采用多样化的出价策略（如 Target ROAS、Target CPE）来保障整体 ROI [60][61] - 固定出价模式可作为动态出价的调节方式，帮助开发者精准定位目标用户 [60] 刺激付费 - 融合类游戏需通过用户行为追踪和分群运营，刺激内购付费行为，如为低价值首充用户提供活动礼品包，为中价值复购用户提供折扣落地页 [63][65] - 汇量科技的热力引擎平台支持事件埋点和用户分群分析，帮助开发者优化内购变现策略 [64] 提升收益 - 激励视频广告是融合类游戏的主要 IAA 变现方式，特别是在 T1 国家，激励视频的 eCPM 表现较好 [66][67] - 激励视频广告的应用场景包括游戏主界面、每日任务、内购商城页面等，观看广告可获得货币、道具或加速游戏进程 [67] 案例分析 U5Games 优化策略 - U5Games 通过汇量科技的热力引擎平台，实现了跨渠道投放数据的统一监控和分析，优化了广告素材和预算分配 [44][45] - 该策略使某一渠道的广告转化率提升了 30% [45] Bus Frenzy 推广策略 - Bus Frenzy 通过汇量科技的 Mintegral 平台，在游戏发布初期实现了高效的广告投放，用户首日留存率提升了 5 倍，D7 用户留存率达到 25% [68][69] Legend of Slime 创意策略 - Legend of Slime 通过汇量科技的 Mindworks 团队定制可玩创意，简化了复杂的游戏机制，提升了获客质量和 ROAS [71][72] - D1 和 D7 的 ROAS 均提升了 30%~40% [73]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告核心观点围绕基于 Apache Doris 的银行现代化经营分析展开 重点探讨了如何通过数据能力融合 知识库 数据资产 数据分析等手段 提升银行的经营效率 [2][13] - 未来趋势是结合大模型能力 打造人人可用的 ChatBI 这将进一步推动数据分析和报告生成的自动化 [13] 行业趋势 - 未来行业趋势将聚焦于大模型与数据分析的结合 特别是 ChatBI 的普及 这将使数据分析更加智能化和便捷化 [13] - 数据能力融合 知识库建设 数据资产管理 以及数据分析工具的优化 将成为行业发展的关键方向 [13] 技术应用 - Apache Doris 在银行现代化经营分析中的应用 展示了其在数据处理和分析方面的高效性 [2] - 报告提到通过数据能力融合和知识库建设 可以进一步提升银行的数据分析能力 [13] 未来展望 - 报告展望了未来结合大模型能力的 ChatBI 将如何改变数据分析的格局 使其更加普及和易用 [13] - 数据资产的管理和数据分析工具的优化 将是未来行业发展的重要方向 [13]

行业投资评级 - 报告对汽车、家电、家居、电动两轮车等行业持积极看多态度，认为2025年以旧换新政策的加码将带动相关板块需求增长 [5][6][7][8] 核心观点 - 2025年消费品以旧换新政策推出，全年资金规模有望大幅增加，中央和地方将按照9:1的比例共担资金，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95% [4][11] - 政策涵盖汽车、家电、家居、电动自行车等多个消费品类，补贴力度加大，有望带动内需增长 [2][4][11] 汽车行业 - 2025年汽车以旧换新政策中央支持力度进一步加码，补贴金额及涵盖范围均有扩大，报废补贴范围扩大至部分国四排放标准燃油乘用车和2018年5月1日至12月31日前注册登记的新能源乘用车 [5][12][13] - 新增置换补贴，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元 [13] - 2024年7月25日政策加码后刺激效果超预期，截至2024年12月19日，全国汽车报废更新近270万辆，汽车置换更新超310万辆 [14][16] - 商用车方面，政策扩大老旧营运货车报废范围和新能源公交补贴金额，有效刺激商用车置换需求 [15] 电动两轮车行业 - 2025年电动自行车以旧换新政策延续，各地区将进一步完善补贴实施细则，优化补贴方式，简化操作流程 [6][18] - 2024年以旧换新参与范围不断扩大，截至2024年12月19日，全国电动自行车实现售旧、换新各102.3万辆，带动新车销售27.3亿元 [17] - 2025年以旧换新政策有望推动电动两轮车行业龙头在低基数、低库存背景下迎来销售提速和份额提升 [19] 家电行业 - 2025年家电以旧换新政策在延续2024年八个品类补贴的基础上，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4个品类，补贴标准与上年保持一致 [7][24] - 空调品类补贴数量上限由上轮的一件放开至三件，其余品类则与上年保持一致 [24] - 2024年家电国补落地后，家电社零增速显著提升，10月同比+39.2%，11月增速保持在20%以上 [20][22] - 2025年家电以旧换新政策各地区推进效率较上年显著提升，预计后续更多品类有望被纳入补贴范围 [25][29] 家居行业 - 2024年家居首次国家补贴，家装厨卫"焕新"带动相关产品销售累计近6000万件，销售额约1200亿元 [8][31] - 2025年家居国补明确加力扩围，补贴力度更大，成效兑现有望优于2024年 [32] - 国补推进下，家居行业景气与格局向好拐点有望加速，龙头公司提份额趋势明显 [33] 总结 - 2025年消费品以旧换新政策加码，汽车、家电、家居、电动两轮车等行业需求有望持续增长，政策对行业景气的提振作用显著 [5][6][7][8][16][19][29][32]