核心观点 - 商业航天、卫星互联网方面SpaceX星舰第六次试飞将进行以验证可重复使用性大航跃迁完成A轮融资国内风投加码可复用火箭赛道表明其是科技竞争要塞 [3][8] - 低空经济领域上海拟成立国资平台深圳设立产业基金规模不低于10亿将推动产业加速落地 [3][8] - 人工智能方面工信部表示要加快推进其赋能新型工业化全方位发力需要多方合作将助力制造业转型升级 [3][8][9] 行情回顾 - A股主要指数近一年涨跌幅呈先抑后扬态势2024年9月24日至今有先上后调再上的趋势 [10] - 本周申万一级行业计算机国防军工非银金融涨幅居前银行公用事业煤炭涨幅靠后 [11] - 近一年沪深300指数申万大中小盘指数涨跌趋势大盘指数累计涨幅大于中盘大于小盘不同时段各有不同表现本周大中小盘指数均跑赢沪深300指数 [12][13] - 从近一年估值水平看小盘指数PE - TTM高于中盘高于大盘从当前PE - TTM在近一年估值分位数看大盘低于小盘小盘低于中盘 [15] - 本周A股市场涨幅前20个股列出 [15][16] - 本周新兴产业关注领域商业航天卫星互联网超导与可控核聚变AI智能驾驶表现靠前低空经济表现较好并列出概念板块表现居前个股 [17] 行业要闻 商业航天、卫星互联网 - 全国空间计量技术委员会成立面向航天和商业航天发展开展相关计量工作 [21] - 大航跃迁完成A轮融资用于技术研发市场拓展和团队升级已完成多项技术攻关 [21] - 中国移动发布北斗短信业务可编辑20字勾选定位可精确到10米内 [22] - SpaceX星舰第六次试飞将进行以验证可重复使用性 [22] 低空经济 - 哈尔滨发布低空经济实施方案构建发展矩阵依托自身优势打造全国低空经济发展集聚区和示范区 [23] - 上海拟成立低空经济国资平台推动产业协同发展 [24] - 深圳设立低空经济产业基金规模原则不低于10亿且100%投资该领域 [24] - 深圳七大产业基金遴选管理机构整体规模215亿其中低空经济产业基金规模20亿 [24] - 虹桥苏州嘉兴芜湖低空经济协同共建签约并落地8个项目将加强多方面应用场景开发 [25] - 虹桥国际低空经济产业园揭牌支持低空企业集聚发展构建产业链和生态圈 [25] 超导应用 - 中国自主量子算力首次出口销售本源量子向海外销售量子算力 [26] 人工智能 - 宇树科技表示大语言模型对机器人赋能有局限性但AGI黎明将至 [26] - AI编程助手公司Anysphere收到投资邀约估值约25亿美元 [27] - 云达科技计划提高美国人工智能服务器产能 [27] - 工信部表示要加快推进人工智能赋能新型工业化从多方面开展工作 [27][33] - 北京市人工智能产业投资基金等入股智谱AI [33] 公司公告 - 深南电路2024年前三季度营收130.49亿同比增37.92%净利润14.88亿同比增63.86%扣非净利润13.76亿同比增86.67%单季度2024年第三季度营收47.28亿同比增37.95%净利润5.01亿同比增15.33%扣非净利润4.72亿同比增51.53%得益于多方面因素 [28] - 海光信息将举行2024年第三季度业绩说明会 [30][31] - 德赛西威2024年第三季度营收72.8亿同比增26.7%归属于母公司股东净利润5.7亿同比增60.9%扣非净利润6.6亿同比增96.1%海外订单持续增长不断践行本土国际化战略 [34] 投资建议 - 在政策资本技术推动下低空经济商业航天卫星互联网人工智能等新兴产业核心竞争力有望巩固商业化前景更清晰建议关注相关个股 [4][9]

宏观经济 - 中国经济在新一轮政策宽松刺激下显著回升但持续性仍有挑战高频经济活动指数和模拟GDP增速上升部分行业需求回升但通缩压力仍在且消费需求较弱家庭收入不振失业风险较高[7] - 住房销量在政策刺激下先升后降不同城市复苏力度有差异一线城市表现较好但整体房市仍供大于求且房价疲弱[8] - 制造业与服务业活动有改善部分行业景气度高对未来预期乐观外需方面中国出口增速可能短期反弹内需方面部分消费数据有好转[9] - 中国近期政策转向强宽松未来增量财政政策可能包括四个方面预计广义财政赤字率将上升[11] - 美国大选对中国经济和政策有重要影响特朗普2.0时代可能带来多种影响中国可能增加政策宽松力度对冲负面影响[12] - 中国政策目前重点在稳定房市等方面还需多方面政策持续发力以提振经济[13] - 美国经济温和放缓但有望避免衰退特朗普当选短期内对美国经济有加热作用长期可能带来滞涨效应[14][15] - 美联储将开启小步渐进降息预计今年11月和明年的降息幅度[16] 科技 - 科技板块未来3个月看法乐观AI终端创新和云厂商资本开支高增板块估值修复行情有望延续建议布局两条主线关注相关投资机会[17] - 智能手机/PC方面消费终端需求温和复苏全球手机/PC出货量表现分化AI终端新品等有望刺激国内需求[18] - 全球终端品牌4Q发布AI旗舰新品相关产业链有望增长苹果链和安卓链各有受益标的[19] - PC方面全球出货量下降但明年需求有望复苏AI PC产品推出具有优势[20][21] - AI产业链方面北美云厂商资本开支高增服务器相关业务向好Blackwell新品和GB200服务器出货将推动产业链增长[22][23] - MR产业链方面AI模型提升交互能力看好智能眼镜明年加速渗透相关硬件零部件及组装产业链有受益标的[24] - 汽车电子方面小米SU7订单量超预期产业链下半年盈利水平有望企稳相关标的受益于汽车智能化发展[25] - 推荐买入小米集团、鸿腾精密、比亚迪电子、立讯精密理由分别为手机业务回暖服务器业务增长安卓业务稳定和苹果份额提升以及受益于苹果各品类份额和盈利能力提升[26][27][28] 半导体 - 未来3个月看法谨慎乐观10 - 11月企业集中发布三季度业绩AI相关需求和指引强劲非AI需求处于缓慢复苏或库存整理阶段美国大选结果可能影响政策和行情走势[29] - 长期维持之前投资主线推荐包括AI产业资本开支增长产业链受益科技自主可控推动供应链本地化通讯板块受青睐消费电子市场或将复苏[30] - 人工智能方面资本开支继续增长产业链持续受益看好存储市场等需求增长推荐中际旭创[31][32] - 科技自主可控需求推动半导体供应链本地化中国成立集成电路产业投资基金拜登政府可能扩大禁令涉及相关主题标的将有较好表现推荐北方华创和华虹半导体[33][34] - 通讯板块是较好防御性标的电信运营商具有多种优势受部分投资人青睐[34] - 半导体周期或将回暖消费电子市场触底渠道库存健康若下游需求改善终端需求有望回暖推荐韦尔股份卓胜微短期承压[36] 软件与IT服务 - 未来3个月看法中性乐观中美软件板块10月股价表现分化中国软件板块回调美股软件板块较优中国软件公司营收增速恢复面临挑战推荐金蝶国际[38] - 10月恒生科技指数和纳指表现不同部分软件公司涨幅领先[39] - SaaS方面头部公司可能在2024年跑赢但企业级SaaS公司收入增长存在不确定性更偏好横向SaaS[42] - IaaS和PaaS方面高质量增长是主题AI云带来新增量互联网厂商云业务有改善头部厂商盈利能力有望提升[43] - 海外软件方面客户数字化支出情绪稳定生成式AI进展是估值波动关键因素ServiceNow业绩较好[44] - 推荐金蝶国际尽管业绩有波动但在提高运营效率净亏损减少核心产品增长势头健康目标价基于一定倍数[45] 互联网 - 未来3个月看法中性乐观行业估值回调第二阶段估值修复需等待政策见效后长线基金流入驱动推荐部分互联网公司[47] - 当前互联网板块整体估值对应一定倍数预测2023 - 2025E年non - GAAP净利润复合增速有望达一定比例10月部分互联网公司涨幅领先[48]

报告核心观点 - 2024年11月8日全国人大常委会办公厅发布会通过12万亿化债方案，规模为近年力度之最，从化债效果看作用直接力度大，减轻地方债务压力超8成，且释放财政政策积极预期，化债思路转变更重要，有助于重启地方经济发动机，外部扰动不影响中国经济向好趋势，内需政策后置预留政策空间，配置方面看多A股核心资产和关注新质生产力中长期投资机会 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 2024年11月8日十四届全国人大常委会第12次会议闭幕通过《议案》，当天下午4时人大常委会新闻办公厅举行新闻发布会介绍有关情况 [1] 化债方案相关 - 12万亿化债方案包括新增地方债务限额6万亿（2024 - 2026年每年2万亿元）、从新增地方政府专项债券中安排4万亿元（2024 - 2028年每年8000亿元）、2万亿棚改隐债（2029年及以后年度到期按原合同偿还），规模为近年力度之最，监督更细化更重纪律，以债务置换形式为主控制城投平台融资 [2] - 从化债效果看，“6+4+2”方案协同发力，2028年之前地方需消化隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，化债压力大大减轻 [2] - 本次化债思路转变，大规模债务置换对城投松绑，减轻地方化债压力，使地方能腾出资源发展经济，提振经营主体信心，争取调整资产负债结构的时间窗口 [5] 财政政策相关 - 后续财政政策将结合明年经济社会发展目标实施更“给力”的财政政策，包括利用赤字空间、扩大专项债券发行规模等多方面，并且会尽快推动尚未出台的政策出台，如房地产相关税收政策等 [2] 外部因素相关 - 特朗普赢得美国总统大选，其竞选期间主张贸易保护主义，对华政策或将延续强硬立场，11月7日美联储降息25BP，这些外部扰动虽可能干扰我国稳经济政策落地时机和经济运行节奏，但不改变中国经济向好趋势，内需提振政策后置可应对外部波动 [5] 配置建议相关 - 强政策筑底，战略看多A股核心资产，如中证A100、中证A500等核心资产宽基指数，新兴技术、绿色经济和高端制造等新质生产力行业将受益于宽松政策和行业复苏，建议关注其中长期投资机会 [6]

国资央企并购 - 本周（11.4 - 11.10）国资央企并购事件共10项其中中央国有企业并购0项地方国有企业并购10项包括国泰君安吸收合并海通证券100%股权等 [1] 链长动态 - 国家电力投资集团有限公司下属电投产融（000958）发布股东可交换债券换股进展公告五矿集团下属中钨高新（000657）发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） [1] 技术创新并购 - 本周涉及技术创新类并购2项分别为东湖高新收购普罗格部分股权和兆易创新收购苏州赛芯70%股权 [1]

一、虚拟电厂的概念与产生背景 - 虚拟电厂是将分布式能源聚合和协调优化的智慧能源管控平台，是能源与信息技术深度融合的重要方向，可将不同空间的可调节负荷、储能侧和电源侧等一种或多种资源聚合起来，实现自主协调优化控制，参与电力系统运行和电力市场交易的智慧能源系统，是一种跨空间的、广域的源网荷储的集成商[2]。 - 社会电气化水平持续提高，传统可再生能源的随机性、波动性对电网稳定产生极大挑战，我国推动能源结构转型，风电、太阳能等新能源发展，电力消费结构改变，用电负荷尖峰化和季节形式更为严峻等因素催生了虚拟电厂[2]。 - 从2016年到2023年，风电发电量从2,113.20亿千瓦时增长到8,090.50亿千瓦时，占比从3.57%增加到9.08%；太阳能发电量从393.60亿千瓦时增加到2,939.70亿千瓦时，占比从0.67%增加到3.30%。光伏2013年新增装机3,171.01万千瓦，2023年新增装机21,602.00万千瓦；风电2016年新增装机2,024.30万千瓦，2023年新增装机7,566.00万千瓦[16]。 - 在2018 - 2023年期间，第三产业和城乡居民生活用电占总用电量的比例从29.95%提升到32.75%，2024年上半年这一比例为32.79%[21]。 二、虚拟电厂相关政策 - 从中央到地方发布了一系列支持政策推动虚拟电厂发展，如2021年3月国家发展改革委和国家能源局提出推进源网荷储一体化等，2022年2月提出拓宽电力需求响应实施范围等，2022年3月提出电力需求侧响应能力目标，2024年4月《电力市场监管办法》明确电力交易主体包括虚拟电厂等[22]。 - 2024年地方也出台了相关政策，如山东的《山东电力市场规则（试行）》、湖南的《虚拟电厂参与湖南电力市场交易实施细则（征求意见稿）》等[25]。 - 在2024年5月国家发展改革委印发《电力市场运行基本规则》进一步明确了虚拟电厂交易主体的地位[55]。 三、虚拟电厂股票池相关情况 - 同花顺虚拟电厂概念股（886004.TI）启用日期为2022年7月11日，截止2024年10月18日，成分股公司共有93家，其中电力设备厂家占比较高，有41家，主要是电网自动化设备、电工仪器仪表和输变电设备等[26]。 - 虚拟电厂聚合平台股票池包含华电国际、天合光能、深圳能源等股票[28][29]。 - 虚拟电厂硬件与基础设施股票池包含特锐德、太阳能、林洋能源等股票[31]。 - 虚拟电厂技术服务股票池包含国电南瑞、特变电工、许继电气等股票[35]。 四、虚拟电厂及相关指数市场表现 - 2024年1月1日 - 10月25日，上证指数上涨10.92%，沪深300上涨15.31%，创业板综上涨13.55%，中证1000上涨1.49%，科创50上涨16.34%，同花顺虚拟电厂指数（886004.TI）上涨3.82%，同花顺虚拟电厂指数跑输科创50指数7.10%；2024年10月25日，虚拟电厂板块市盈率(TTM)为31.83，市净率为2.24；上证指数市盈率为14.48，市净率1.36；沪深300市盈率为12.93，市净率1.39；创业板综市盈率为55.68，市净率3.42；中证1000市盈率为38.41，市净率2.05；科创50市盈率为72.70，市净率4.68[37][38]。 - 2024年7月1日 - 9月30日，上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，创业板综上涨26.08%，中证1000上涨16.60%，科创50上涨22.51%，同花顺虚拟电厂指数上涨17.31%[40]。 - 2024年1月1日 - 9月30日，上证指数上涨12.15%，沪深300上涨17.10%，创业板综上涨6.37%，中证1000下跌3.03%，科创50上涨2.39%，同花顺虚拟电厂指数下跌1.82%[48]。 五、虚拟电厂不同板块个股收益率情况 - 在2024年7月1日 - 9月30日的虚拟电厂聚合平台板块中，涨幅前三的个股为兴源环境、朗新集团和深城交，跌幅前三的个股为华电国际、华体科技和深圳能源[41][42][43]。 - 在2024年7月1日 - 9月30日的虚拟电厂硬件与基础设施板块中，涨幅前三的个股为*ST开元、鹏辉能源和艾罗能源，跌幅前三的个股为ST易事特、广和通和万胜智能[44][45]。 - 在2024年7月1日 - 9月30日的虚拟电厂技术服务板块中，涨幅前三的个股为南都电源、东土科技和东软载波，跌幅前三的个股为三晖电气、泽宇智能和北京科锐[46][47]。 - 在2024年1月1日 - 9月30日的虚拟电厂聚合平台板块中，涨幅前三的个股为深城交、大连电瓷和华电国际，跌幅前三的个股为裕兴股份、国晟科技和苏文电能[49][50]。 - 在2024年1月1日 - 9月30日的虚拟电厂硬件与基础设施板块中，涨幅前三的个股为林洋能源、众智科技和迦南智能，跌幅前三的个股为ST易事特、*ST开元和鼎信通讯[51][52]。 - 在2024年1月1日 - 9月30日的虚拟电厂技术服务板块中，涨幅前三的个股为科林电气、许继电气和东方电子，跌幅前三的个股为派诺科技、开普云和固德威[53][54]。 六、虚拟电厂的发展前景 - 在新型电力系统背景下，政策陆续出台推动虚拟电厂项目落地，随着我国电力市场化逐步完善，虚拟电厂未来有着更好的发展空间[55][56]。 - 截至2023年底，风电、光伏发电装机规模较10年前增长了10倍，清洁能源发电量占总发电量将近40%，虚拟电厂可平衡电力供需，减轻新能源发电波动对电网的负面影响，促进绿色转型和新型电力系统建设[57]。

核心观点 - 上周（10.31 - 11.06）A股市场两融余额小幅增加交易活跃度上升主要指数PE估值分位多数上涨中证500领涨全行业电力设备及新能源PE估值分位数上升较多非银行金融行业跌幅最大 [4] 情绪相关 - 股债收益率上行投资性价比较高截至2024年11月06日沪深300股息率为2.89%10年国债收益率为2.14%股债收益率为 -0.75%周环比上升0.05pct股债收益率高于24年以来均值0.05pct仍处于2012年以来相对低点 [4][11] - 两融余额增加融资买入额占比小幅上升上周两融余额均值约1.73万亿元较上上周均值增加2.86%融资买入额占全A成交额比例均值为11.13%较上上周小幅上升0.59pct [4][13] - 市场交易活跃度上升中证500成交额环比涨幅最大换手率方面上周各主要指数换手率普遍上行深证成指换手率环比上升最多为0.96pct成交额方面上周各主要指数成交额普遍上涨中证500成交额环比涨幅最大为37.90% [4][15] 估值相关 - 指数PE估值分位多数上涨中证500领涨主要指数PE（TTM）历史分位层面上周主要指数PE估值分位多数上涨中证500领涨11.4个百分点上证50下行3.6个百分点各主要指数PB（LF）历史分位层面上周各主要指数PB估值分位多数上行中证500上行最多为9.0个百分点 [5] - 风格PE估值分位上涨居多成长风格领涨从PE（TTM）历史分位层面来看上周各风格板块PE分位上涨居多成长风格领涨12.9个百分点从PB（LF）历史分位来看上周各风格板块PB分位普遍上行其中周期风格领涨6.8个百分点 [5] - 行业PE估值分位涨多跌少电力设备及新能源领涨非银金融行业跌幅最大板块层面周期板块PE估值分位多数上涨钢铁领涨消费板块PE分位涨跌互现纺织服装行业领涨成长板块PE分位普涨电力设备及新能源行业上涨20.1pct金融板块PE分位涨跌参半银行行业上行0.7pct非银金融行业下行26.6pct [6]

行情回顾 - 2024年11月11日三大指数早盘低开后震荡上行最终收红上证指数涨0.51%收报3470.07点深证成指涨2.03%收报11388.57点创业板指涨3.05%收报2321.59点两市量能超2.5万亿申万Ⅰ级行业多数下跌电子计算机传媒领涨煤炭银行房地产领跌 [1] 当日要闻 - 证监会党委书记主席吴清在上海召开两场行业机构座谈会强调提升投行投资投研等专业能力培育核心竞争力促进市场功能更好发挥 [2] - 在美上市的规模较大的5只中国股票ETF截至11月8日合计资产规模超280亿美元较8月底增长约140亿美元接近翻倍10月境外投资中国的股票型ETF整体获1179亿港元资金净流入流入幅度大于今年前9个月 [2] - 10月末广义货币M2余额309.71万亿元同比增长7.5%狭义货币M1余额63.34万亿元同比下降6.1%前十个月人民币贷款增加16.52万亿元住户贷款增加2.1万亿元其中短期贷款增加4514亿元中长期贷款增加1.65万亿元 [2] 指数表现 - 列出了上证指数深证成指沪深300创业板指科创50北证50等主要指数的日涨跌幅及重要指数日涨跌幅排行 [3] 市场表现 - 2024年11月11日沪深京市场上涨家数3936只平盘家数97只下跌家数1326只涨停家数216只跌停家数19只上涨家数占比70.36%沪深两市成交量1939.91亿股成交额25077.28亿元 [4] 板块表现 - 列出了申万一级行业电子计算机传媒电力设备汽车等的涨跌幅情况以及部分行业的申万一级行业指数涨跌幅 [6] - 给出了申万I级行业日主力资金净流入情况包括传媒汽车电子通信等行业 [7][8]

市场表现 - 11月11日市场大涨上证指数收涨0.51%创业板指收涨3.05%全A成交额2.55万亿连续第5日2万亿以上连续第4日2.5万亿以上行业层面成长科技领涨电子(4.65%)计算机(4.35%)传媒(4.30%)电力设备(3.24%)涨幅居前 [1] 市场异动因素 - 成长板块大涨一是台积电暂停担忧导致市场产生自主可控预期半导体芯片板块批量涨停并点燃成长板块热情二是个人投资者做多情绪浓烈包括成交量两融余额股市与其他资本市场交易逻辑分化高额成交水平等反映出个人投资者高风险偏好和主导力量 [1] 监管影响 - 近期监管发出降温意图信号如禁止违规违法直播荐股加大对证券异常交易行为监管查处操纵行为人民日报文章称要当慢牛市场热烈情绪有望逐步回归冷静 [1] 行业轮动建议 - 轮动切换一是部分消费品有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑可能成为轮动接力行业包括汽车家电医药农牧二是科技方向宏微观流动性改善三季报业绩超预期且存在较多催化剂短期有调整压力但中期是主要机会演绎主线 [1]

市场表现 - 北交所市场自开市以来，市值增长显著，从2021年的2887亿元增长至2024年的6797亿元，增长约135.4% [2] - 北交所的流动性显著改善，日均换手率从2023年11月的7.9%上升至2024年10月的14.5%，成交额同比增长近10倍 [2] - 北交所上市公司的PE TTM大部分集中在20~60倍之间，97.3%的公司较发行价上涨，市值分布主要集中在10~50亿元区间内 [3] 公司运营 - 2024年前三季度，北交所58.2%的公司营收同比上升，41.4%的公司归母净利润规模有所提升 [3] - 北交所公司上市以来的分红率均值为17.74%，2023年内共219家上市公司实施分红 [3] - 北交所国家级专精特新"小巨人"企业数量为139家，占比高达54.3%，远高于上证主板、深圳主板及创业板 [4] 投资者结构 - 北交所投资者数量稳步增长，截至2024年上半年末，个人合格投资者704.57万户，较2023年末增加8.5万户 [5] - 机构投资者结构中，基金和券商自营占比较高，社保基金等长期耐心资金逐步壮大，有望进一步提高市场活力 [5] - 北交所当前的机构投资人占比较小，需要进一步提高，对比科创板和创业板，北交所机构投资者占比分别为18.10%、4.97%和12.18% [5] 政策支持 - 北交所坚守服务创新型中小企业主阵地，强化制度的适应性和创新的包容性，支持科技创新 [4] - 北交所上市活跃也激活了新三板市场，2024年挂牌新三板的企业中，有49家提交直联审核申请 [4] - 北交所作为中国资本市场体系的关键组成部分，为创新型中小企业提供了借助资本市场实现发展壮大的宝贵机遇 [59]

报告核心观点 - 2024Q4国内基本面改善与财政支出增速回升将支撑市场反弹，财政在总量和结构上的变化有望提升对经济的提振效用，短期内市场定价取决于国内基本面改善，未来市场反转的关键在于“盈利底”的出现，当前应重视“分母端弹性”+“分子端掣肘弱”，看好“成长>消费”方向，结构上聚焦“科技牛”[2][9][11] - A股市场在回购方面有较大提升空间，构建的“回购TOP10”、“回购TOP20”组合有较高超额收益，回购公司具有资本结构优、业绩增速高、分红意愿强等财务意义，还给出了回购组合的构建逻辑和筛选步骤[3][15][29] - 在行业配置上，首选成长类如TMT（电子、计算机）、国防军工、医药生物等，次选消费类如社服、医美、白酒、轻工等，底仓配置为黄金+创新药[36] 前期报告提要与市场聚焦 - 前期主动偏股型基金三季度持仓偏好金融、成长和可选消费等进攻品种，低配周期、必选消费等防御品种，短期来看四季度在“回报率”目标影响下，高位调整后仍有机会，中长期来看部分资金高位获利了结反映机构对市场连续性的担忧，可选消费在政策补贴下受公募青睐，后续财政政策在内需方向发力时消费、医药值得关注[1][9] - 市场聚焦于量化测算FY2024国内财政支持状况、美国大选影响、2024Q4国内A股市场判断、结构配置方向选择、基于“回购因子”构建超额收益组合这几个方面[1][9] 2024Q4国内基本面与市场反弹 - 2024年11月8日财政部宣布新一轮财政政策落地，经测算FY2024国内财政支持经济状况包括化债12万亿、财政支出约增长3.6%且Q4增速有望边际改善、专项债新增可用11.7万亿（投资端约3.6万亿）、狭义赤字率略有提升广义赤字率连续3年回落、地方政府专项债新增约11.7万亿（占GDP比重9%，投资端占比约3%），财政对经济的提振效用有望进一步提升[2][8][9] - 海外方面美国大选结果年内对国内资产负债表影响有限，美联储降息周期暗示潜在风险犹在，需盯住失业率预测值4.4%，一旦突破海外风险将重新升温[2][10][11] - 国内基本面改善（如10月制造业和非制造业PMI提升、PPI环比改善、TOP100房企销售额转正、出口保持韧性等），短期市场定价取决于国内基本面，M1回升将增强市场上涨动力，“宽货币+宽财政”有助于带动2024Q4内需状况边际改善和市场反弹，未来市场反转取决于“盈利底”的出现[11] 构建回购组合获取超额收益 - A股市场回购贡献占比相比美股有较大提升空间，构建的“回购TOP10”、“回购TOP20”组合2023年至今（2024.11.6）绝对收益相比中证A500有高额超额收益且回撤较低[3] - 回购公司具有资本结构更优（资产负债率、有息负债率低，类现金资产占比高）、业绩增速更高（营收增速、归母净利润增速高，ROE水平高）、分红意愿更高的财务意义[21] - 回购组合的筛选逻辑包括5因子构建回购股票池、3因子剔除基本面较差公司、3因子打分构建回购TOP10 - 20公司组合，还介绍了组合的股池数量变化、行业分布概况、收益情况和回撤情况等[29][31][33] 风格及行业配置 - 建议重视“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”方向，首选成长类行业如TMT（电子、计算机）、国防军工、医药生物等，次选消费类行业如社服、医美、白酒、轻工等，底仓配置为黄金+创新药[36] 市场表现回顾 - 市场回顾方面，本周（11.4 - 11.8）A股宽基指数和一级行业全面上涨，创业板指和科创50相对走强，海外主要经济体权益指数普涨（英国富时逆势下跌），大宗商品价格以涨为主（CZCE白糖、COMEX白银跌幅居前），并分析了各市场领涨和领跌的原因[37] - 市场估值方面，本周（11.4 - 11.8）A股宽基指数、风格指数估值全面上涨（科创100、中证2000、科创50等涨幅靠前），海外估值涨多跌少（纳斯达克、道琼斯、标普500等处于较高历史分位数水平），各行业估值也全面上涨（计算机、国防军工、商贸零售等涨幅居前）[41]