报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月中国电解铜产量环比减少3.69万吨降幅3.13%同比上升7.96% 预计3月产量环比增长5.28万吨同比上升6.51%或创历史新高；国内废铜需求预计增多供给缺口靠海外进口弥补；下游终端高价抵触情绪严重铜材端需求弱化 行业淡季叠加高铜价下游铜材表现继续承压；战争增加通胀预期 美联储降息预期下降 有色金属承压 铜价上行乏力 下游拿货企业把控备货节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜今日高开高走午后下挫 2月SMM中国电解铜产量环比降3.13%同比升7.96% 比预期值低0.11万吨 预计3月产量环比增5.28万吨同比升6.51%或创历史新高；铜精矿短缺 国内废铜需求预计增多 政策扰动下供给缺口靠海外进口弥补；下游终端高价抵触 铜材需求弱化 行业淡季叠加高铜价 下游铜材表现继续承压；战争增加通胀预期 美联储降息预期下降 铜价上行乏力 下游把控拿货节奏 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走午后下挫；现货方面 今日华东现货升贴水 -140元/吨 华南现货升贴水 -100元/吨 2026年3月4日 LME官方价13010美元/吨 现货升贴水 -50美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月24日 现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨 现货精炼费（RC） -5.02美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存30.36万吨 较上期增加1157吨 截至3月2日 上海保税区铜库存9.11万吨 较上期增加0.25万吨 LME铜库存26.15万吨 较上期 +3850吨 COMEX铜库存60.09万短吨 较上期减少378短吨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%；各品种受自身供需、成本、地缘政治等因素影响，走势有所不同，预计部分品种偏强震荡，需关注中东局势进展、下游复产进度等因素 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止3月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，烧碱触及涨停，SC原油、纯苯涨超6%，苯乙烯（EB）涨近6%，苹果涨超4%，合成橡胶涨近4%；甲醇、液化石油气（LPG）、集运欧线跌超3%，钯、橡胶、沪锡跌近1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.94%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.50%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.84%；2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.03%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.03%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.05% [7] 行情分析 沪铜 - 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%，比预期值低0.11万吨；预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高 [9] - 铜精矿趋于短缺，国内对废铜需求量预计增多，废铜供给缺口预计靠海外进口弥补 [9] - 铜价连续上行，下游终端高价抵触情绪严重，铜材端需求弱化，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现继续承压 [9] - 战争增加通货膨胀预期，美联储降息预期下降，降息日期推迟，有色金属承压，铜价上行乏力 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂今日高开高走，日内反弹3%；电池级碳酸锂均价15.6万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨；工业级碳酸锂均价15.25万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨 [10] - 上游碳酸锂原料端受季节性减产及假期降产影响，SMM预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16% [10] - 碳酸锂整体库存继续去化，本期减少720吨左右，库存去化幅度收窄，下游库存转为累库，说明下游备货热情高涨 [11] - 2026年1月月末全国乘用车行业库存357万辆，较上月下降8万辆，较2025年1月增58万辆 [11] - 伊美冲突影响中东地区储能电池交付情况，2026年整个中东地区储能电芯全年需求量大约在50GWh左右，占全球总需求的6%；集成需求约为38GWh，全球占比约为6.5% [11] - 今日反弹主要以大跌后修复为主，虽处在淡季不淡时期，但前期需求强预期已逐渐走弱，短期难冲新高 [11] 原油 - OPEC+同意4月份将石油产量提高20.6万桶/日，后续增产计划可能调整，将于4月5日举行下一次会议 [12] - EIA数据显示美国原油库存累库幅度超预期，成品油去库幅度较小，整体油品库存继续增加 [12] - 俄乌在核心问题上未取得实质性进展，仍在相互袭击；美以袭击伊朗，伊朗反击，伊朗原油产量和出口量较大，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔能源设施遭袭 [12] - 特朗普称对伊朗军事行动可能持续4至5周，伊朗宣称已为长期战争做好准备；特朗普表示将为油轮提供保险，必要时海军护航，沙特考虑转移原油，但输送效果需观察 [12][14] - 中东局势未降温，预计近期原油价格偏强震荡，需关注中东局势进展及原油出口情况 [14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [15] - 2026年3月份国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅为13.0%，同比减少4.3万吨，减幅为1.9% [15] - 春节假期结束，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [15] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位；山东地区沥青价格跟涨，但基差处于偏低水平 [15] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，国内炼厂获得委内瑞拉原油可能性增加，但预计流向印度市场增加，中国进口仍大幅下降；美以袭击伊朗，市场担忧3月份国内炼厂原料短缺 [15] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比沥青进口量一半，但仅占国内产量6%左右；沥青自身供需两弱，预计价格跟随原油上涨，关注中东局势进展 [15] PP - 截至2月27日当周，PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，下游未完全复工，整体开工率呈季节性变化 [16] - 3月5日，PP企业开工率维持在79%左右，处于偏低水平，标品拉丝生产比例下降至27.5%左右 [17] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对PP提振明显；近期检修装置略有增加 [17] - 元宵节后下游工厂复工增加，刚需集中释放，PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，预计PP偏强震荡，关注节后下游复产进度 [17] 塑料 - 3月5日，塑料开工率维持在91.5%左右，处于中性偏高水平 [18] - 截至2月27日当周，PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动，整体开工率季节性下滑 [18] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [18] - 美以袭击伊朗，霍尔木兹海峡通航受阻，原油价格上涨，对塑料提振明显 [18] - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月已投产，一季度无新增产能计划投产；近期开工率略有上升 [18] - 下游复产缓慢，采购意愿偏弱，华北、华东地区农膜价格上涨，华南地区稳定；塑料国内自身供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [18] PVC - 上游西北地区电石价格继续下跌25元/吨；PVC开工率环比增加1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [20] - 春节假期后第一周，PVC下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减少6.34个百分点，下游未完全复产 [20] - 节后出口签单小幅回升，但多数出口企业3月份预售已完成，4月1日取消出口退税，预计3月份出口签单处于低位；印度发布反补贴税调查，出口预期下降 [20] - 社会库存在春节假期期间增加较多，上周继续增加，目前仍偏高，库存压力较大 [20] - 2025年1 - 12月份，房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，房地产改善仍需时间 [20] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位 [20] - 生态环境部表示将推动聚氯乙烯行业无汞化转型，市场对春节后有政策及检修预期，原油价格上涨，PVC弱现实，强预期，预计偏强震荡，关注节后下游复产进度 [20] 焦煤 - 焦煤低开高走，日内偏弱；国内矿山逐渐复工，本期大幅提升开工负荷达20%，假期后矿山库存增加28.6万吨 [21] - 独立焦企及钢厂春节后连续两周库存去化，冬储补库支撑结束，节后钢厂小幅复苏，铁水产量增加2.79万吨 [21] - 两会期间钢厂减排或对短期开工有干扰，焦炭首轮提降预计周五落地；临近国内重大会议，市场对政策有观望和预期，下游钢厂复工复产回升缓慢，焦炭有1 - 2轮提降预期 [21] - 伊朗地缘冲突情绪提振消化后，焦煤振幅收窄，供给矿端增长速度快于下游钢厂，基本面偏弱势，需关注原油及焦煤价格联动 [21] 尿素 - 尿素今日低开高走后回调，报价稳定，成交价格小幅走软，河北、山东及河南尿素工厂出厂报价范围仍在1810 - 1840元/吨 [23] - 随着气头装置复产，日产已至22万吨附近，短期暂无长期停车检修计划 [23] - 本期复合肥工厂开工负荷回升，但增速同比偏低，主要系河北地区环保检查受影响 [23] - 本期尿素库存转为去化，主要系农业需求延续、工业需求复工提货增加，主交割地区山东及河南库存下降，本期整体去化6.62% [23] - 卡塔尔能源公司年产580万吨尿素装置已停产，其他沙特、阿曼、巴林和阿联酋的尿素装置目前运行尚正常，但发运不畅；因出口短期内无放开机会，国际尿素价格不影响国内盘面 [23] - 上方受氮协指导价压制，农耕旺季上游工厂挺价意愿强，终端走货顺畅，短期无驱动，尿素窄幅整理 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，指出美伊冲突等宏观因素影响市场，各品种受供需、成本、地缘政治等因素综合作用，走势分化，投资者需关注宏观局势、政策变化及各品种基本面情况以把握投资机会和风险 [2][6][92] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铝受中东供应危机影响价格强势，短期谨慎交易，中长期看多 [2] - 苯乙烯受地缘提振成本端带动偏强，3月供需或小幅去库 [3] - 硅铁供需紧平衡，关注出口，短期价格波动或加剧 [4] - 玉米现货价格坚挺，短期上量偏紧高位震荡 [5] 宏观金融 股指期货 - 周三A股主要指数尾盘走弱，期指主力合约涨跌不一，基差贴水扩大 [6][7] - 国内2月PMI数据有变化，两会召开及中东地缘政治风险扰动，建议观望 [7][9] 贵金属 - 美国经济数据改善，官员发声支持降息，美元回落，贵金属止跌反弹 [10][13] - 金银长期利多但短期或盘整，白银中长期上涨逻辑成立但短期受限，铂钯短期偏弱震荡 [13][14] 有色金属 铜 - 现货价格下跌，升贴水缓慢修复，下游复工偏缓 [15] - 宏观上美伊冲突使市场风险偏好承压，供应端3月产量或创新高，需求端开工率回暖但回升斜率放缓，库存持续累库 [16][17] - 短期供需错配价格上行驱动有限，中长期看好价格重心上抬 [18] 氧化铝 - 现货价格或小幅反弹，供应端2月产量下降，3月或减产，库存呈去库态势 [18][19][20] - 价格缺乏趋势性上涨驱动，预计宽幅震荡 [20] 铝 - 现货贴水高位，市场交投冷清，2月产量同比增环比降，3月运行产能或持平 [21] - 需求端加工品开工率恢复，库存方面国内累库海外去库 [22] - 受中东供应危机影响价格强势，短期谨慎交易，中长期看多 [23] 铝合金 - 期现同涨，供应端开工率受原料影响，需求端受高价抑制，库存持续去化 [24][26] - 短期市场供需双弱区间震荡，关注下游复工和废铝流通情况 [27] 锌 - 现货升水低位，市场成交一般，供应端矿端紧缺改善，冶炼端产量或维持高位 [28][30] - 需求端受季节性影响疲软，库存国内累库LME去库 [29] - 基本面整体良好，关注锌矿TC和需求边际变化 [30] 锡 - 现货价格下跌，成交有限，供应端进口量增长，需求端焊锡行业开工率下降 [31][33] - 库存LME增加上期所减少，社会库存增加 [34] - 市场情绪波动大，短期观望，中长期看涨 [34] 镍 - 现货价格上涨，2月产量环比减少，3月预计增加 [34][35] - 需求端电镀稳定，合金需求较好，不锈钢终端需求不足，库存海外高位国内累积 [35][36] - 宏观不确定性增加，矿端支撑偏强，弱需求高库存制约，预计区间震荡 [37] 不锈钢 - 现货价格偏稳，原料价格上涨，供应端1月产量增加，2月预计减少 [38][39] - 库存社会累积仓单增加，市场情绪谨慎，成交一般 [39][40] - 海外宏观风险增加，国内政策预期偏强，成本和需求博弈，短期偏强震荡 [40] 碳酸锂 - 现货价格下跌，2月产量环比减少，3月预计增加，需求预期乐观，库存去库 [42][43] - 地缘冲突带来不确定性，盘面短期宽幅震荡调整 [44] 多晶硅 - 现货价格下跌，2月产量下调，3月预计增加，需求2月下滑，库存下降但同比仍高 [45] - 高库存下现货带动期货下跌，3月需求有望恢复，关注政策指引 [46][47] 工业硅 - 现货价格下跌，3月产量预计回升，需求成交清淡，库存持续积累 [48] - 供需面暂无大变化，新疆环保检查等因素使期价上行，关注产销恢复和原材料价格 [49] 黑色金属 钢材 - 现货持稳，成本端焦煤和铁矿回落，利润钢坯>热卷>螺纹 [50] - 供应端1月产量同比增加，2月预计收窄，3月预计环比增长同比有限 [50][51] - 需求端节后验证现实需求，关注两会和出口预期，库存季节性累库 [51] - 市场对出口预期偏弱，关注两会和需求端预期，关注支撑位 [51] 铁矿 - 现货价格有变动，期货主力合约震荡运行，基差存在 [52] - 需求端铁水产量等回升，供应端全球发运量环比增加，到港量中枢回落，库存港口增加钢厂减少 [52][53] - 短期供应压力压制矿价，关注终端需求和两会政策 [53] 焦煤 - 期货震荡下跌，现货竞拍价格偏弱，供应端煤矿复产，进口煤口岸累库 [55][57] - 需求端钢厂铁水产量回升，焦化利润修复，库存煤矿累库其他去库 [56][57] - 多空因素交错，建议震荡看待 [57] 焦炭 - 期货震荡下跌，现货钢厂提降，供应端焦化利润修复开工提升，需求端铁水产量回升补库需求弱 [58][59] - 库存港口和钢厂去库焦化厂累库，供需短期平衡 [59] - 建议震荡看待，关注国内供需 [59] 硅铁 - 现货价格上涨，期货主力合约上涨，成本兰炭价格下滑，供应小幅增长后续或继续增加 [60][62] - 需求端炼钢需求回升，非钢需求有增加预期，价格反弹至FOB出口成本附近有压力 [62] 锰硅 - 现货价格上涨，期货主力合约上涨，成本锰矿价格坚挺，供应环比小幅增长 [64][66] - 需求端铁水产量回升，库存厂库压力集中在宁夏，总库存中性偏高 [66] - 价格驱动来自锰矿，关注复产情况，价格波动或加剧 [66] 农产品 粕类 - 内外盘高位震荡，国内豆粕基差回落，现货价格稳中下调，成交减少 [67] - 巴西大豆收获进度及产量有变化，欧盟大豆进口量减少，美豆高位震荡，国内供需宽松 [68][69] 生猪 - 现货价格震荡偏稳，出栏均重增加，节后供应恢复，出栏量大，需求淡季 [70][71] - 关注二育及冻品入库情况，盘面磨底，上涨需二次育肥支撑 [71] 玉米 - 现货价格坚挺，东北上量低价格稳，北港库存支撑价格，华北供需偏紧 [72][74] - 需求端深加工补库受利润限制，饲料企业刚需为主，关注售粮和政策粮源情况 [74] 白糖 - 原糖价格弱势，国内现货稳中偏弱，国际市场供应过剩但利空交易充分，国内产糖高峰或在2月 [75] - 关注2月产销数据和前高压力情况，短期观望 [75] 棉花 - 美棉上市检验接近尾声，周度签约回落，出口装运稳定，国内供应端有支撑，需求端复工慢 [77][78] - 短期震荡格局，中长期重心有望偏强，关注下游订单和产区天气 [77] 鸡蛋 - 现货价格多数下滑，走货慢，供应端待淘老鸡和新开产蛋鸡减少，库存需消化 [80] - 需求端处于淡季，价格震荡偏弱 [80] 油脂 - 连豆油窄幅震荡，受CBOT大豆与豆油滞涨影响，棕榈油产量和出口下降，库存减少 [82] - 印度棕榈油进口增加，棕榈油期货窄幅震荡，豆油库存增加，菜油受地缘影响盘面重心上移 [83][85][86] 红枣 - 现货市场价格稳定，成交清淡，期货主力合约震荡走弱，仓单注册量和有效预报减少 [88][89] - 消费淡季，期价低估值区间震荡，关注销区走货和库存去化 [89] 苹果 - 现货市场好果价格坚挺，成交尚可，库存下降，期货主力合约震荡走强 [90][91] - 短期受库存和好果率支撑，中长期关注天气变化 [91] 能源化工 原油 - WTI和布伦特合约有价格变动，美国汽油和馏分油需求环比减少，库存有变化 [92] - 霍尔木兹海峡通航情况是核心，冲突使风险溢价提高，关注地缘变化和领袖任命，多单谨慎持有 [93] PX - 现货价格上涨，利润PXN压缩，供应国内装置降负，韩国装置检修，需求PTA负荷提升 [94][95] - 供应预期下降，需求好转，短期走势偏强，关注地缘动态 [95] PTA - 现货基差走强，利润加工费有数值，供应负荷提升，需求聚酯负荷回升，产销回落 [96][97] - 节后累库，3月检修计划或不及预期，驱动有限，跟随成本波动 [97] 短纤 - 现货价格上涨，利润加工费有数值，供应负荷恢复，需求下游纱线价格上涨成交困难 [98] - 供需双弱，跟随原料波动，关注成本传导 [98] 瓶片 - 现货价格上调，成交重心抬升，成本加工费有数值，供应开工率提升，库存增加，需求软饮料和瓶片消费有变化 [99][100] - 3月供应增加，需求恢复趋弱，加工费或回落，关注成本端 [100] 乙二醇 - 现货高位宽幅波动，基差转弱，供应开工率提升，库存港口增加，需求同PTA [101] - 地缘局势增强成本支撑，3月供需好转有望去库，EG5 - 9逢低正套 [101] 纯苯 - 现货价格上涨，供应产量和开工率增加，库存下降，下游开工率回升 [102] - 供应预期下降，需求支撑偏强，价格跟随油价和苯乙烯波动 [103] 苯乙烯 - 现货宽幅震荡，利润装置利润有数值，供应产量和开工率增加，库存港口增加，下游开工率有变化 [104][105] - 3月供应增量有限，需求回升或去库，短期走势偏强，关注下游开工和伊朗装置 [105] LLDPE - 现货价格有变动，供应产能利用率下降，需求下游开工率下降，库存社库和两油累库 [106] - 成本支撑与需求回暖预期下偏强运行，关注成本和需求兑现 [106] PP - 现货价格有变动，供应产能利用率下降，需求下游开工率下降，库存上游累库 [108] - 炼厂开工预计下滑，需求刚需跟进，关注成本支撑 [108] 甲醇 - 现货成交价格区间，基差有数值，供应开工率微降，需求MTO开工率有数值，库存港口去库内地累库 [108] - 地缘风险提升溢价，进口受影响，需求疲弱，关注冲突进展和去库节奏 [108] 烧碱 - 现货价格持平，开工率提升，库存厂库增加，库容比有变化 [109][110] - 供需偏弱，短期震荡调整，关注下游送货和液氯价格 [110] PVC - 现货价格上涨，开工率提升，库存社会库存增加 [111] - 供需僵持，地缘使成本担忧，价格被动推涨 [112] 尿素 - 现货价格稳中有波动，开工率上涨，库存厂内和港口增加 [113] - 供应充足，需求农业和工业需求恢复，价格高位整理，关注需求和库存 [114] 纯碱 - 现货价格有变动，期货主力合约上涨，供应产量增加，产能利用率提升，出货量下降，库存厂内增加社会下降，利润有数值 [115][116][117] - 供应预计增加，需求补库不及预期，库存累库，建议观望 [117] 玻璃 - 现货价格持平，期货主力合约微跌，供应日熔量低位徘徊，需求下游复工不及预期，库存季节性累库，利润有数值 [115][116][119] - 震荡偏弱运行，3月产线或变动，关注宏观政策和库存 [119] 天然橡胶 - 原料和现货价格有变动，轮胎开工率提升，库存半钢胎增加全钢胎减少，全球天胶产量和消费量预计增加 [119][120][121] - 供应新增预期增强，需求出口订单承压，胶价短期弱势震荡 [122] 合成橡胶 - 原料和现货价格有变动，产量2月下降，开工率有分化，库存丁二烯港口增加，顺丁橡胶厂内减少贸易商增加 [123] - 成本和需求有支撑，但基本面有限，地缘冲突或带动BR上涨 [124] 集运欧线 - 现货报价有数值，集运指数欧线和美西线下跌，全球集装箱运力增长，需求方面欧元区、美国和中国PMI数据有变化 [125] - 中东战火影响航运，关注MSK涨价落地情况，期价升水预计波动放大 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属震荡整理，地缘政治风险急剧上升推高黄金需求，但通胀预期升温使美联储降息预期下修，美元指数走强、资金获利了结压制贵金属表现 [3] - 从中长期看，贵金属价格中枢将持续上移，虽短期内不确定性提升支撑美元指数阶段性走强，但市场对美国财政可持续性担忧加剧，叠加全球政治经济秩序重构等因素，黄金长期上行趋势不改 [3] - 白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大 [3] 各部分总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1156.20，较前日收盘价跌29.18，跌幅2.46%；沪金2604昨日收盘价1153.060，较前日收盘价跌28.940，跌幅2.45% [2] - 沪银2606昨日收盘价21415，较前日收盘价跌2646，跌幅11.00%；沪银2604昨日收盘价21645，较前日收盘价跌2786，跌幅11.40% [2] - 沪金2606持仓量104457，成交量118821；沪金2604持仓量126419，成交量418498 [2] - 沪银2606持仓量169820，成交量598151；沪银2604持仓量161166，成交量713888 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1181.56，较前日收盘价跌17.95，跌幅1.50%；伦敦金昨日收盘价5088.52，较前日收盘价跌232.91，跌幅4.38% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价21427，较前日收盘价跌2525，跌幅10.54%；伦敦银昨日收盘价82.01，较前日收盘价跌7.25，跌幅8.12% [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值105,060千克，与前值持平；上期所白银库存现值294,823千克，较前值减少12661千克 [2] - COMEX黄金库存现值33,071,598金衡盎司，较前值减少99538金衡盎司；COMEX白银库存现值352,219,872金衡盎司，较前值减少2953965金衡盎司 [2] 相关市场 - 美元指数现值99.27，较前值增加0.72；标普500指数现值6,816.63，较前值减少64.99 [2] - 10年期美债收益现值4.06%，较前值增加0.01%；布伦特原油现值81.99，较前值增加3.92 [2] - 美元兑人民币现值6.9120，较前值增加0.0123 [2] 衍生品情况 - SPDR黄金ETF持仓现值1,081吨，较前值减少18吨；SLV白银ETF持仓现值15,948吨，较前值减少34吨 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值159,177，较前值减少738；CFTC投机者净持仓（白银）现值22,260，较前值减少1743 [2] 宏观信息 - 美国能源部长赖特表示合适时机美国海军将护送船只通过霍尔木兹海峡 [3] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少18吨，为2013年4月以来最大单日减持量，当前持仓量为1081.038吨 [3] - 此前报道的伊拉克库尔德人在伊朗发动地面进攻实为伊朗库尔德人从伊拉克越境进入伊朗发动“起义” [3] - 美国参议院就伊朗“战争权力决议”进行首次投票，未通过叫停特朗普未经国会授权打击伊朗的投票 [3] - 伊朗革命卫队顾问称战争中时间对伊朗有利，伊朗已准备好进行持久战 [3] - 白宫新闻秘书表示特朗普正与其顾问讨论军事冲突结束后美国在伊朗的角色问题，未排除派遣地面部队的可能性，但目前并非作战计划一部分 [3] - 美联储方面，米兰认为适宜在3月会议上继续降息，今年降息一个百分点合适；哈玛克认为可能会在相当长一段时间内维持利率不变；褐皮书显示经济预期乐观，多数地区预计未来几个月经济将小幅至温和增长；白宫已向参议院提交沃什担任美联储主席的提名 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金多单持有，长期战略配置价值不变，短期关注结构性入场时机；白银观望，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜多单持有，短期高位震荡，中长期看好；锌反弹承压，谨慎看多，关注节后需求恢复节奏；铅反弹承压；锡反弹承压；铝偏强，短期延续偏强走势；镍反弹承压；工业硅回调做多；多晶硅低位震荡，谨慎参与；碳酸锂反弹，等待增仓企稳信号 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面信息显示黄金和白银在不同市场有涨跌变化，金银比、美元指数、美债实际收益率、库存等指标也有相应变动；纽约尾盘贵金属市场普遍收涨 [2] - 基本逻辑包括美国数据强劲，2月ISM服务业指数和ADP就业人数表现良好，但“全球进口关税”将生效，美伊冲突若降级或为美联储降息留出空间；伊朗局势因新领袖选举而剑拔弩张；黄金长期逻辑稳固，牛市始于2019年，2025年以来金价表现归因于特朗普二次执政不确定性，短期避险需求或因中期选举上升，中期牛市进入“下半场” [3][4] - 策略提醒黄金长期走高逻辑不变，短期1120附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [4] 铜 - 产业高频数据显示沪铜主力、LME铜、COMEX铜等价格有日涨跌幅变化，成交量、持仓量、库存、升贴水等指标也有相应变动 [5] - 行情回顾为沪铜承压整理；产业逻辑是全球铜矿紧张，嘉能可等下调产量预期，伊朗电解铜产量占比小，2月中国电解铜产量环比降同比升，3月预计环比升，全球铜库存累库但有效流通库存预期偏紧，国家/阵营安全资源溢价走高，瑞银上调铜价预期 [6] - 策略推荐短期高位震荡，建议充分回调后逢低试多，降低仓位规避风险，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，中长期看好，短期沪铜关注区间【100000，104000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13400】美元/吨 [7] 锌 - 产业高频数据显示沪锌主力、LME锌等价格有日涨跌幅变化，成交量、持仓量、库存、升贴水等指标也有相应变动 [9] - 行情回顾为沪锌窄幅盘整；产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，伊朗锌矿受地缘政治影响或无法投产，北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费持平，海外冶炼厂开工疲软，2月锌锭产量环比下降，需求端受春节假期影响疲软，库存季节性累库 [10] - 策略推荐谨慎看多，关注节后需求恢复节奏，等待宏观更多指引，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨 [11] 铝 - 产业高频数据显示伦铝电3、沪铝主力、氧化铝主力等价格有变化，持仓量、铝沪伦比值、现货均价、期现基差、库存等指标也有相应变动 [12] - 行情回顾为铝价延续偏强，氧化铝相对承压走势；产业逻辑是2026年美联储降息预期延续，中东地区电解铝供应短期受扰动，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率上升；氧化铝海外铝土矿货源充足，价格承压，国内部分厂受环保管控降负荷，库存小幅下降但过剩格局难扭转 [14] - 策略推荐沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [15] 镍 - 产业高频数据显示伦镍电3、沪镍主力、不锈钢主力等价格有变化，持仓量、镍沪伦比值、现货均价、期现基差、库存等指标也有相应变动 [16] - 行情回顾为镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势；产业逻辑是2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿生产配额但可能补充配额，国内纯镍社会库存高，产业链弱现实延续；不锈钢下游终端消费处于季节性淡季，库存增加，对价格形成压制，关注钢厂开工及终端需求表现 [18] - 策略推荐镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [19] 碳酸锂 - 产业高频数据显示期货市场主力合约价格、持仓量、注册仓单数等有变动，现货市场价格有涨跌，基差、价差、产业链情况等指标也有相应变动 [20] - 行情回顾为主力合约LC2605大幅低开，全天维持窄幅震荡；产业逻辑是3月碳酸锂总库存大概率去库，价格上行后下游刚需补库及备货积极性提升，受海外锂矿供应收缩冲击，供需缺口预期强化，叠加全产业链旺季补库周期开启，或将维持高位偏强震荡运行 [22] - 策略推荐观望为主，谨慎操作【150000 - 160000】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、PX、铁矿石等多个期货品种进行短评，分析各品种的市场现状、影响因素及未来走势，并给出投资建议，涵盖地缘政治、供需关系、成本因素等多方面影响[1][3][4]。 各品种短评总结 黄金 - 中东地缘冲突持续，战争时间或超预期，通胀上升预期打压美联储降息预期，黄金避险情绪支撑其价格，中期高位震荡[1] PX - 未来三月PX进入检修季，预计月均产量289 - 332万吨，2月底 - 3月初PTA装置重启供应大增；检修利好PX去库，但聚酯大厂减产保价限制涨幅，成本端原油偏强，逢低做多为佳[1] 铁矿石 - 供应端发运恢复，高库存压力短期难缓解，两会和地缘政治使宏观存不确定性，春节后基本面定价权重预计抬升，短期震荡为主[3] 焦炭 - 3月4日焦炭价格偏弱，焦企正常生产、盈利一般抑制增产，钢厂采购按需补库，短期市场偏弱运行[3] 螺纹钢 - 3月4日国内钢材市场稳中有跌，下游终端开工但成交量少，后期需求回升将加快，多数唐山钢厂计划压产，独立电弧炉钢厂复产，短期钢市多空交织，价格窄幅震荡[4] 十年期国债 - 标普中国PMI数据超预期，基本面利空债市，两会期间增量政策少，债市震荡，关注股市影响，中期三角形震荡收敛，等待4月政治局会议指引[4] 白银 - 美国经济数据超预期，市场风险偏好修复，美股和白银短期修复，但中东战争提升通胀预期，降低美联储降息押注，利空白银，短期跟随黄金被动波动，中期高位震荡[5] 原油 - 2月27日当周美国原油库存增长，汽油库存下降，产量略减，伊朗武装行动开始，市场寻求冲突相关信息，隔夜油价高位震荡，OPEC + 4月增产，多单继续跟踪持有[6][7] 生猪 - 3月4日农产品价格指数显示猪肉、鸡蛋价格下降，价格走低后养殖端挺价，二育询价增加，价格有止跌迹象，但节后淡季，价格底部震荡，中期期货价格向下空间有限，建议低多远月合约[7] 豆粕 - 3月4日国内豆粕现货价格稳中下调，连粕05合约受美豆支撑，国内油厂开工率恢复，库存高于同期，下游饲料企业库存充足，价格区间震荡，重心上移[7] 合成橡胶 - 2月25日国内顺丁橡胶库存大增，下游开工率下降，丁二烯供增需减，净进口预期下降，港口库存高位震荡，行业加工利润改善、产量增加，下游轮胎企业开工率环比回升，短期供应难减，库存压力缓解慢，成本端支持下低位偏多[8] 棕榈油 - 马来西亚2月棕榈油大幅减产，印尼4月后或迎旱季威胁产量，短期基本面走强，价格易涨难跌，注意地缘政治风险[9] 铝 - 受中东局势影响，卡塔尔铝业关停生产线，巴林铝业交货受阻，伊朗面临双向威胁，供应收缩支撑铝价，短期偏强运行[10] 锡 - 佤邦复产进程提速，改变供应紧缺预期，社会库存高位压制价格，节后下游补库意愿回升，短期震荡[10] 镍 - 印尼能矿部回应平息配额政策担忧，2026年镍矿产量目标低于计划，修订增幅有限，供应偏紧，需求端不锈钢旺季未兑现，库存高位，镍价区间震荡[11] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，港口库存基本持稳，内地企业出货价格偏强，港口基差维稳略偏强，美以伊局势使伊朗装置停车增加，预计短期震荡略偏弱[12] 塑料 - LLDPE供应端部分装置检修，供应压力缓解，生产企业库存下降，下游补库完成抵触高价，成本端原油偏强，预计短期震荡略偏弱[13] 纯碱 - 全国重质纯碱价格暂稳，产量下降，库存上升，浮法玻璃开工较稳、库存上升，下游复工慢，出货承压，纯碱市场稳中震荡，供强需弱，短期震荡偏弱[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了行情资讯分析和策略观点建议，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等领域，受美伊冲突、经济数据、政策等因素影响，各行业行情有不同表现和走势预期，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 各行业总结 宏观金融类 - **股指**：贝森特称15%的全球关税税率或本周实施，美国2月ADP新增就业人口超预期，阿联酋迪拜黄金运输受阻或加剧贵金属价格波动，华为和比亚迪有新品发布；基差年化比率公布；美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注国内两会政策信号和战局转变，控制风险 [2][3][4] - **国债**：周三国债主力合约有不同变化，2月PMI数据显示制造业景气度回落、非制造业改善、综合产出放缓，国新办将举行吹风会，央行单日净回笼3690亿元；受春节错位因素影响，经济恢复动能持续性待察，美伊冲突短期利好债市但后续需观察，资金面宽松，债市预计震荡 [5][6] - **贵金属**：沪金跌0.22%、沪银涨1.88%，COMEX金涨0.54%、COMEX银涨0.35%，美国10年期国债收益率报4.09%，美元指数报98.82；中东局势紧张、美国通胀数据未回落、强劲经济数据削弱美联储降息预期，对贵金属形成压制；策略上谨慎看空，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [7][8] 有色金属类 - **铜**：美国ADP就业数据好于预期、中东战事影响缓和，铜价止跌，LME库存增加、国内上期所仓单增加，现货贴水缩窄；美国对中东战事立场软化、政策有支撑、产业上TC低位运行、下游开工率回暖，短期铜价或震荡抬升，给出沪铜和伦铜参考运行区间 [10][11] - **铝**：中东战事干扰铝供应，铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，LME库存减少；国内铝锭库存增加但后续预计放缓，中东战事加剧供应忧虑，短期铝价有望偏强运行，给出沪铝和伦铝参考运行区间 [12][13] - **锌**：周三沪锌指数收涨，伦锌下跌，给出相关基差、库存等数据；锌精矿国产TC小幅抬升、冶炼利润回暖，但国内锌产业维持偏弱，伊朗冲突对锌矿供应实质影响小，预计冲突期间锌价宽幅震荡 [14][15] - **铅**：周三沪铅指数收跌，伦铅下跌，给出相关基差、库存等数据；铅矿库存和TC小幅抬升、再生原料库存下滑，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，当前铅价处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳、后续有望回升 [16] - **镍**：3月4日沪镍主力合约收涨，现货升贴水持稳，成本端价格持平，镍铁价格上涨；中期印尼政策落地预计镍价缓慢震荡上行，短期现货供需矛盾有限、库存增长，预计价格震荡运行，给出沪镍和伦镍参考运行区间，建议高抛低吸 [17] - **锡**：3月4日沪锡主力合约收涨，缅甸局势紧张引发供应担忧但暂未影响生产，云南和江西冶炼厂开工率有问题，需求端下游开工率偏低、接货意愿弱；宏观宽松和半导体涨价使市场做多情绪强烈，但需注意供需宽松和库存回升，预计锡价宽度震荡运行，建议观望，给出国内和海外参考运行区间 [18][19] - **碳酸锂**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，LC2605合约收盘价上涨；商品市场分化，碳酸锂期货总持仓低位，锂电旺季现货紧张，下跌趋势结束前谨慎看多，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [20] - **氧化铝**：2026年3月4日氧化铝指数下跌，单边持仓增加，基差、海外价格、期货库存等有变化，矿端价格有变动；检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，但矿端供应过剩、盘面升水导致仓单注册量高，压制盘面价格，建议观望，给出国内主力合约参考运行区间 [21][22] - **不锈钢**：周三不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加；节后钢厂资源到货使社会库存累积，市场采购氛围回暖但下游实际拿货少，预计不锈钢维持震荡上行格局，给出主力合约参考区间 [23][24] - **铸造铝合金**：昨日铸造铝合金价格走高，加权合约持仓增加、成交量收缩、仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区均价上调，下游刚需采买，库存下滑；成本端价格偏强、节后需求有望改善、供应端有扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行 [25][26] 黑色建材类 - **钢材**：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格持平；美伊冲突造成原油供应担忧提升商品估值，热卷产量与节前持平、需求修复但库存高位，螺纹钢供需双弱、库存累积，当前黑色系基本面弱于预期，短期以库存消化和需求验证为核心矛盾，预计区间震荡偏弱，需关注相关因素 [28] - **铁矿石**：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率给出，部分钢企接到减排通知；海外矿石发运高位波动，近端到港量降势，铁水产量增加、钢厂盈利率回升，港口库存累库、钢厂库存低位；预计价格震荡运行，关注三月重要会议政策指引 [29][30][31] - **焦煤焦炭**：3月4日焦煤和焦炭主力合约收跌，现货升水盘面；焦煤盘面试探1100元/吨支撑，焦炭盘面试探1650元/吨支撑；上周双焦价格震荡走弱，下游进入主动去库阶段、煤矿复产产量回升，市场对钢材终端需求担忧且对“两会”政策低预期；中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势，焦煤短期有回调风险，有望在6 - 10月上涨 [32][33][35] - **玻璃纯碱**：玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，库存增加，持仓有变化；市场传闻产线冷修使盘面反弹，下游需求释放慢、贸易商观望，库存高企，预计短期弱势震荡，给出主力合约参考区间 [36][37]；纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价下跌，库存增加，持仓有变化；市场传闻企业检修使供应端缩减预期升温，现货观望情绪浓、需求释放慢，预计窄幅震荡整理，给出主力合约参考区间 [38][39] - **锰硅硅铁**：3月4日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货有升贴水情况；锰硅盘面多头进攻，硅铁盘面临界长期下跌趋势线；上周铁合金上涨受南非相关传闻和“双碳”传闻影响；中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块和成本、供给收缩因素影响，关注锰矿端和“双碳”政策，强调成本支撑 [40][42][43] - **工业硅&多晶硅**：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格下跌，基差给出；受新疆大厂外购电费用上涨传闻影响盘面拉升，节后新疆开炉数增加、西南复产节奏偏缓，需求有望好转但供给也有增量预期，预计供需双增，价格震荡波动，关注相关因素 [44][45]；多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货价格下跌，基差给出；3月西北基地复产或检修，排产预计上行，但硅料库存高位、去化有限，下游反馈不佳，现货成交均价下滑，政策有反内卷预期，预计盘面价格承压运行，关注重要会议表述 [46][48] 能源化工类 - **橡胶**：橡胶小跌，走势受宏观和资金驱动，多空观点不同，多头因东南亚橡胶林、季节性和需求预期看多，空头因宏观不确定、供应增加和需求淡季看跌；山东轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存和青岛地区库存增加，现货价格有变动；建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，对冲方面给出操作建议 [50][51][53] - **原油**：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，富查伊拉港口油品周度数据出炉；当前油价涨幅大且计价地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，给出单边空头战略配置、做阔价差、做空裂解价差和跨区价差等操作建议 [54][55] - **甲醇**：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO利润变动；认为甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [56][57] - **尿素**：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差给出；认为一季度开工回暖但供需双旺下配额无大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [59][60] - **纯苯&苯乙烯**：成本端纯苯价格上涨，基差缩小；期现端苯乙烯价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端纯苯开工反弹、供应偏宽，供应端苯乙烯开工高位震荡、港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待苯乙烯非一体化利润回落至低位可观察进场做多机会 [61][62] - **PVC**：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和5 - 9价差有变化，成本端价格有变动，开工率和库存有情况；企业综合利润中性，但供给端减量少、产量高，下游内需未恢复、需求承压，出口退税取消刺激抢出口，成本端电石下跌、烧碱反弹，国内供强需弱，基本面差，短期受原油成本情绪带动反弹 [63][65] - **乙二醇**：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，供给端负荷上升、装置有变动，下游负荷上升、装置有检修和重启，进口到港预报和港口库存有情况，估值和成本有数据；国外装置检修量偏高但国内检修量下降不足，整体负荷高，进口3月预期下降但下游恢复中，港口累库压力大，中期有压利润降负预期，短期伊朗局势紧张有进口萎缩带动去库预期，关注逢低做多机会 [66][67] - **PTA**：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，负荷上升、装置有变动，下游负荷上升、装置有检修和重启，库存累库，估值和成本有数据；随着检修预期下降，PTA难以去库，加工费回落短期回调到位，PXN回调至中性水平，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会 [68][69] - **对二甲苯**：PX05合约上涨，PX CFR上涨，基差和5 - 7价差有变化，负荷上升、装置有变动，PTA负荷上升、装置有变动，进口有数据，库存累库，估值成本有数据；目前PX负荷高位、下游PTA检修多，短期累库，三月进入检修季且PTA装置重启将转入去库，中东意外可能使炼厂降负，PX和PTA供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [70][71] - **聚乙烯PE**：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走强，上游开工下降，周度库存累库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大；中东冲突影响，聚乙烯现货价格上涨，PE估值有向下空间，仓单压制减轻，供应端煤制库存去化、价格支撑回归，需求端农膜原料库存或见顶、开工率触底反弹 [72][73] - **聚丙烯PP**：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工上涨，周度库存累库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差缩小，PP5 - 9价差扩大；成本端二季度温和增产、供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，建议逢低做多PP5 - 9价差 [74][76] 农产品类 - **生猪**：昨日国内猪价有涨跌稳情况，北方市场猪价或回稳或下降，南方有抗跌趋稳可能；节后屠宰规模大、活体库存去化有限，现货受低价消费和二育托底但拉涨空间有限，近月反弹后偏空，远端受产能去化和季节性支撑但升水背景下空间受限，建议反套或回落整固后买入 [78][79] - **鸡蛋**：昨日全国鸡蛋价格多数走稳个别下跌，供应稳定、下游拿货积极性降低、库存压力略增，预计今日蛋价有稳有跌；在产蛋鸡存栏规模偏大，节后蛋价高于预期但库存未明显积累，考虑是累库行为增多所致，行业信心重建使补栏、延淘增多，可能削弱中期蛋价上涨潜力，盘面远端需留意估值压力 [80][81] - **豆菜粕**：巴西大豆产量预估下调，美国出口销售数据有情况，巴西大豆收获进度有数据，国内样本大豆到港和港口库存有变化，全球和各国大豆产量、库存消费比等有预测；美豆价格走强带动蛋白粕估值抬高，但国内大豆库存同比偏高且远月有采购美豆预期，限制上涨空间，建议回调后买入 [82][83] - **油脂**：印度尼西亚和马来西亚棕榈油出口、产量、库存等有数据，印度植物油库存有数据，国内样本三大油脂库存有数据；受地缘危机影响，原油价格上涨带动油脂价格走强，1月底主要消费国植物油库存偏低，中线看涨油脂，建议逢低买入 [84][86] - **白糖**：印度、巴西、泰国等国食糖产量、出口、库存等有数据，原糖合约到期交割量有数据；原糖价格跌至低位且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例，不宜过分看空，国内增产压力缓解，叠加原糖潜在利好或有反弹，建议逢低少量参与多单 [87][88] - **棉花**：美国棉花出口销售有数据，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存有数据，全球和各国棉花产量、库存消费比等有预测，中国进口棉花有数据；节后郑棉期货增仓上涨，提前博弈3月旺季，关注3月下游开机情况，若配合则有上涨空间，建议逢低买入 [89][91]

制造业PMI分析 - 2月制造业PMI为49%，较1月下降0.3个百分点，主要拖累为生产端，生产PMI下降1个百分点，新订单PMI下降0.6个百分点[5] - 2月新出口订单PMI录得45%，为2025年4月以来最低水平，外需疲软程度显著高于内需[5] - 春节假期延长导致有效工作日仅16天，企业生产活动受影响，但历史规律显示春节月后生产景气度往往会反弹[5] - 2月欧元区制造业PMI从49.5%上升至50.8%，东盟制造业PMI从52.8%上升至53.8%，显示主要贸易伙伴需求仍在扩张区间[9] - 美国IEEPA关税被裁定无效后，援引《1974年贸易法》第122条加征10%全球临时关税，构成出口阶段性利好窗口，春节后新出口订单有望修复[10] 非制造业与基建预期 - 2月建筑业PMI降至48.2%，但建筑业业务活动预期指数为50.9%，较前值上升1.1个百分点，重返临界点以上[14] - 土木工程建筑业业务活动预期指数升至54%以上，反映企业对节后基建活动乐观预期升温[14] - 反内卷政策可能压制制造业投资，叠加地产投资修复偏缓，基建投资需发挥逆周期调节作用[15] 市场与地缘影响 - 地缘事件推升通胀预期，海外市场对美国降息时点预期从2月中旬的6月、9月，推迟至3月3日的7月和12月[16] - 通胀预期上行和流动性预期收紧的组合短期内更有利于资源品，而非科技板块[16] - 伊朗局势对A股市场的冲击更多体现在短期，A股预计以震荡和结构性机会为主[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期不确定性较大，投资者需控制仓位、防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.54%报5151.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.35%报83.77美元/盎司；沪金主力合约下跌0.22%报1144.20元/克，沪银主力合约上涨1.53%报21546元/千克 [1] 重要资讯 - 3月4日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少18吨，当前持仓量为1081.038吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少33.81吨，当前持仓量为15947.57吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为2.7%，维持利率不变概率为97.3%；到4月累计降息25个基点概率12.5%，维持利率不变概率87.3%，累计降息50个基点概率0.3%；到6月累计降息25个基点概率为32.1% [1] - 美国参议院就伊朗“战争权力决议”首次投票，未通过叫停特朗普未经国会授权打击伊朗的投票 [1] - 美防长称美伊冲突或持续8周以上，打击重心转向内陆；伊朗否认秘密和谈传闻；伊朗官员表示战争时间对其有利，已准备持久战，若美以寻求政权更迭将瞄准以色列核反应堆和地区能源基础设施；关于伊朗西北部与伊拉克边境情况报道矛盾 [1] - 2月美国私营部门新增就业岗位6.3万个，高于市场预期的5万个岗位，但1月数据从2.2万下修至1.1万 [1] - 美国2月ISM服务业指数升至56.1，较上月跳涨2.3个点，创2022年年中以来新高，新订单分项指数攀升至58.6，创逾一年新高，订单积压指数单月飙升11.9个点，触及近四年最高水平 [1] 市场逻辑 - 周二美元走强与美债收益率攀升压制贵金属，美以伊冲突、霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动通胀预期上升，美联储降息预期下降、欧洲加息概率上升，美股抛售引发贵金属仓位平掉及获利盘回吐，导致贵金属回调 [2] - 周三美元指数小幅回落，美股反弹，以及迪拜航空货运中断影响，贵金属小幅上涨，需持续关注伊朗局势演变 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受地缘局势和政策影响，短期或震荡抬升；铝价因中东战事和库存因素，短期有望偏强运行；铅价预计止跌企稳后逐步回升；锌价在冲突期间跟随板块情绪宽幅震荡；锡价以宽幅震荡为主，建议观望；镍价中期缓慢震荡上行，短期震荡消化库存；碳酸锂下跌趋势结束前谨慎看多；氧化铝期货价格维持宽幅震荡，建议观望；不锈钢维持震荡上行格局；铸造铝合金短期价格预计偏强运行 [3][5][8][10][12][14][17][20][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国ADP就业数据好于预期，中东战事影响边际缓和，隔夜美股上涨，铜价止跌，昨日伦铜3M合约收盘涨0.49%至13027美元/吨，沪铜主力合约收至101700元/吨；LME库存增加3850至261525吨，国内上期所日度仓单增加0.2至30.2万吨；华东和广东地区现货贴水期货缩窄，下游买盘和补货积极性较好；国内铜现货进口亏损700元/吨左右，精废铜价差小幅缩窄至2470元/吨 [2] - 策略观点：美国对中东战事立场软化，地缘局势扰动下关键矿产资源属性强化支撑铜价；原油价格上涨使美联储短期降息概率降低，国内“两会”和上海地产政策带来情绪支撑；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回暖，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价或震荡抬升；今日沪铜主力合约参考100800 - 103500元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13300美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：中东战事干扰铝供应，巴林铝业宣布不可抗力，铝价冲高回落，昨日伦铝3M合约收涨1.85%至3335美元/吨，沪铝主力合约收至25145元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至68.8万吨，期货仓单增加0.1至31.7万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存略增，铝棒加工费下调，成交转弱；华东地区铝锭现货贴水缩窄，市场有挺价惜售情绪；LME库存环比减少0.04至46.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水偏强 [4] - 策略观点：国内铝锭库存增加至高位，但下游复工复产推进，库存增加幅度预计放缓；中东战事引发霍尔木兹海峡关闭风险，加剧中东铝供应忧虑，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考24700 - 25500元/吨，伦铝3M运行区间参考3280 - 3400美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.06%至16837元/吨，单边交易总持仓11.15万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20至1944.5美元/吨，总持仓17.33万手；SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 85元/吨；LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.27美元/吨，3 - 15价差 - 131.3美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.252，铅锭进口盈亏为630.18元/吨；3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨 [7] - 策略观点：产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位；蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复；虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度；预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.45%至24512元/吨，单边交易总持仓18.7万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌13.5至3286.5美元/吨，总持仓22.59万手；SMM0锌锭均价24470元/吨，上海基差 - 95元/吨，天津基差 - 105元/吨，广东基差 - 115元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.47万吨，内盘上海地区基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨；LME锌锭库存录得9.54万吨，LME锌锭注销仓单录得0.68万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.21美元/吨，3 - 15价差61美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.082，锌锭进口盈亏为 - 2560.87元/吨；3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨 [9] - 策略观点：产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱；伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧；周二市场恐慌情绪带来流动性风险，有色金属走势承压，预计冲突期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：3月4日，沪锡主力合约收报401130元/吨，较前日上涨1.58%；供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但目前暂未对锡矿生产产生影响；春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢；江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平；需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现；本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几；不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察 [11] - 策略观点：宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 54000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：3月4日，沪镍主力合约收报137410元/吨，较前日上涨1.45%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日持平；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁方面，价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日持平 [13] - 策略观点：中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行；但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作方面，建议高抛低吸 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152287元，较上一工作日 - 4.42%，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200 - 158200元，均价较上一工作日 - 7000元（ - 4.38%），工业级碳酸锂报价144000 - 155500元，均价较前日 - 4.62%；LC2605合约收盘价153060元，较前日收盘价 + 1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 950元 [16] - 策略观点：周三商品市场延续分化，碳酸锂、银、锡等品种回落后震荡；中东局势影响投机情绪，碳酸锂期货总持仓处于近期低位；锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多；未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间140000 - 164000元/吨 [17] 氧化铝 - 行情资讯：2026年03月04日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.87%至2796元/吨，单边交易总持仓45.13万手，较前一交易日增加0.05万手；基差方面，山东现货价格维持2605元/吨，贴水主力合约177元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至302美元/吨，进口盈亏报 - 2元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报33.33万吨，较前一交易日增加0.66万吨；矿端，几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨 [19] - 策略观点：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约AO2605参考运行区间2700 - 2850元/吨 [20] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14220元/吨，当日 + 0.25%（ + 35），单边持仓17.55万手，较上一交易日 - 3569手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14450元/吨，较前日持平；佛山基差 - 170（ - 85），无锡基差30（ - 35）；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平；期货库存录得52115吨，较前日 - 8083；02月27日数据，社会库存增加至111.92万吨，环比增加17.36%，其中300系库存72.89万吨，环比增加12.60% [22][23] - 策略观点：节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大；与此同时，市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量；不过，目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主；预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14500元/吨 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走高，主力AD2604合约收盘涨2.86%至23400元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.17万手，成交量1.77万手，量能收缩，仓单减少0.11至6.11万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1395元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价小幅上调，进口ADC12报价涨200元/吨，下游刚需采买为主；库存方面，国内三地铝合金锭库存下滑至3.89万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行 [27]