Juno markets发现债券市场的交易员们正在加大押注力度，他们认为美联储将在明年采取更为激进的降息措施。这一预期的升温，与市场对美联储领导层可 能发生变动的猜测密切相关 —— 投资者普遍认为，若总统特朗普成功推动美联储更换领导人，新的决策者可能会更顺从地执行其要求的宽松货币政策，从 而彻底改变当前的利率政策轨迹。 市场对降息幅度的定价已出现惊人转变：目前投资者预计明年将降息 76 个基点，这一数字较今年 4 月的 25 个基点大幅提升，意味着不到半年时间，市场对 降息力度的预期扩大了两倍以上。76 个基点的降息幅度，相当于三次标准幅度的降息（每次 25 个基点）加一次额外的 1 个基点调整，这种力度在美联储的 政策调整历史中，通常只出现在经济面临显著下行压力的时期，而当前美国经济尚未出现这种信号，足以反映出政治因素对市场预期的扭曲。 这一转变的核心驱动力，是交易员越来越确信鲍威尔的继任者将顺从总统的降息要求。尽管鲍威尔目前仍担任美联储主席，且美联储多次强调其决策的独立 性，但投资者似乎已经认定，特朗普将通过各种手段迫使央行屈服于其意志。这种预期并非空穴来风 —— 历史上，美国总统对美联储的公开施压虽未直 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美日达成贸易协议，美国与欧盟达成贸易协议可能性增加，市场避险情绪降温，美元指数疲软，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好；各资产走势分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色、有色、贵金属短期谨慎做多，能化短期震荡 [2]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外美日达成贸易协议，美国对欧盟商品基准关税为15%，随着美国与更多贸易伙伴达成协议，市场避险情绪降温，美元指数疲软，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 在雅下水电、证券保险以及厨卫电器等板块带动下，国内股市继续上涨；基本面上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，政策“反内卷”及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周三贵金属市场震荡下行，沪金主力合约收至785.26元/克，沪银主力合约收至9431元/千克；临近8月1日关税扰动加大，日本与美国达成关税协议，欧盟达成贸易可能性增加，市场风险偏好回升，贵金属承压下行；美国6月CPI受关税影响抬升，但幅度低于预期，后续PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期放缓；随时间临近，贵金属波动率有望上行，短期高位偏强震荡；黄金中长期支撑向上格局未改，央行购金需求叠加美元信用下滑趋势不变，战略配置价值凸显 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场继续小幅反弹，成交量低位运行，部分热卷价格小幅回落10 - 20元/吨；焦炭现货价格第二轮提涨落地，“反内卷”政策支撑焦煤价格走强，钢材成本端支撑较强；现实需求表现尚可，钢谷网建筑钢材及热卷库存下降，表观消费量分化；供应方面，建筑钢材产量环比回落，热卷产量回升0.6万吨，限产支持下供给短期回升空间有限，短期以震荡偏强思路对待 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格同步走弱，铁水产量处于高位但向上空间有限，钢厂刚需补库，询盘谨慎；当前市场流通品种有混合粉、金布巴粉、卡粉等；供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，澳洲巴西矿石发货量小幅回落，非主流矿回升明显，因前期发运量回落，本周到港量环比回落290.9万吨，周一港口库存小幅回升7万吨，短期以区间震荡思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格不同程度反弹，盘面走势分化，硅铁盘面走势偏强；钢谷网建筑钢材产量环比回落，铁合金需求下降；硅锰北方市场价格5680 - 5730元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨，锰矿现货价格相对坚挺，南方工厂观望，生产基本无利润空间，全国187家独立硅锰企业样本开工率40.53%，较上周减0.02%，日均产量26120吨/日，增80吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5600元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨，煤价走势偏强提振兰炭价格；临近月底，本周钢招价格上涨，主产区厂内生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可，短期硅铁、硅锰价格或跟随煤炭价格反弹 [6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约收在1338元/吨，震荡偏弱；供应方面，本周纯碱产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩；需求方面，下游日熔量周环比回落，需求走弱，总体下游以刚需生产为主，需求无实质性变化；利润方面，纯碱利润周环比下降，氨碱法和联碱法均亏损；受“反内卷”影响，市场对产能退出担忧支撑纯碱底部价格，但基本面供需宽松，高库存高供应现状仍在，长期压制纯碱价格，短期因绝对价格低位，市场交易政策端，“反内卷”升级支撑纯碱价格 [7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约价格1211元/吨，震荡偏弱；供应方面，玻璃日熔量周环比持平，淡季供应压力增大，受“反内卷”政策影响，市场对玻璃产量有减产预期；需求方面，终端地产行业形势弱势，需求难有起色，下游深加工订单7月中为9.3天，环比下降，需求未见好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受“反内卷”政策影响，市场对玻璃产量有减产预期，当前市场交易政策面，“反内卷”升级支撑玻璃价格 [8] 有色新能源 铜 - 美国总统特朗普宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%，日本5500亿美元对美投资，日本方面积极，对等关税从25%降至15%，汽车关税也降至15%，一定程度减缓对日本经济影响，但高关税仍存在；工信部稳增长方案即将出台，情绪提振有色金属；后期铜价走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地，铜价将继续走弱，短期稳增长方案利好铜价 [9] 铝 - 昨日铝价下跌，跟随氧化铝走势，基本面近期走弱，国内社库小幅累库，LME库存大幅增加；工信部文件提振市场情绪，但实际影响有限，之前政策多从碳排放角度约束电解铝行业，涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈利变亏损且亏损面扩大，当前亏损41元/吨，部分再生铝厂被动减产；已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受需求疲软限制，上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升至54.48%，较之前低点回升7.64%，虽受制于加工费低位仍处较低水平，但供应减量低于预期，缅甸佤邦复产进度不及预期，但采矿许可证下发后矿端趋于宽松，ITA预计未来数月缅甸佤邦锡发运将恢复；需求端终端需求疲软，光伏是锡焊料重要下游，后期政策减产及前期抢装透支后期装机需求，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，未超预期增长，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加84吨；预计价格短期震荡，高关税风险、复产预期和需求边际回落中期压制价格上行空间 [10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力09合约最新结算价71520元/吨，大幅下跌4.07%，加权合约减仓2.7万手，总持仓69万手；钢联报价电池级碳酸锂下跌350元至70650元/吨，工业级碳酸锂下跌350元至69600元/吨；锂矿方面，澳洲矿石价格再度上涨，澳洲锂辉石CIF最新报价770美元/吨，外购锂辉石生产利润1688元/吨；碳酸锂周度产量录得19115吨，环比增加1.6%，周度开工率49.57%，社会库存142620吨，持续累库；虽基本面未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，以震荡偏强看待，关注宏观扰动 [11] 工业硅 - 周三工业硅主力09合约最新结算价9710元/吨，上涨0.58%，加权合约持仓量56万手，减仓4.7万手；华东通氧553报价10000元/吨，现货升水475元/吨，华东421和华东通氧553价差250元/吨；周四起，除近月08合约外，工业硅多合约保证金比例恢复至8%，涨跌停板恢复至6%，行情波动大；“反内卷”情绪拉动产业链重新定价，存在硅料 - 光伏 - 工业硅轮动效应，预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待 [11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力09合约结算价51130元/吨，大幅上涨5.5%，加权合约持仓33.5万手，大幅减仓5.7万手；最新N型复投料报价47000元/吨，环比持平，现货转贴水，P型菜花料报价30500元/吨；N型硅片报价1.1元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.27元/瓦（+0.2），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）；周四起，多晶硅多合约保证金比例恢复至11%，涨跌停板恢复至9%，行情波动大；预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待 [12] 能源化工 原油 - 美欧贸易谈判可能取得进展消息推动股市迈向新高，抵消现货市场疲软迹象影响，风险资产在报道美欧接近达成贸易协议后普遍走高，推动油价从盘中低点反弹；但Cushing原油库存升至6月以来高点，给出部分压力；下周中美将举行第三轮贸易谈判，议题可能包括俄罗斯及伊朗原油购买，油价面临不确定性风险，近期市场等待风险落定，保持震荡为主 [13] 沥青 - 沥青价格明显回调，除板块共振外，自身库存去化停滞是主要原因；进入旺季后需求水平一般，近期发货量回落，基差小幅下行，现货情况一般，社库短期微幅累积；旺季过半后市场预期回落，后期关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢高位，但库存情况驱动盘面整体偏弱震荡 [13] PX - 板块前期强势共振支撑有弱化迹象，PX跟随小幅下行；PX自身维持偏紧格局，外盘价格小幅回升至842美金，PX对石脑油价差反弹到276美金；短期板块共振抬升PX价格，但短期PTA开工受下游开工影响小幅走低，流通库存紧缺性缓解，PX继续大幅上升空间有限，维持震荡偏强格局 [14] PTA - PTA成交基差下降至平水到 + 5，成交量维持低位，现货驱动较弱，需求淡季难有上行驱动；新能源及黑色板块共振驱动弱化，带动PTA价格小幅回落，自身下游需求季节性低位，终端开工负反馈持续，后续反弹幅度有限；近期加工费降至低位，后期有减停产风险；短期关注油价成本支撑及板块共振情况，PTA价格维持震荡 [14] 乙二醇 - 乙二醇价格在支撑位震荡，目前显性港口库存小幅去化至54.4万吨，短期海外装置开工频繁计划外下降，进口预期持续低位，国内装置开工部分下行，乙二醇显性库存及工厂库存均有小幅去化；但下游开工低位叠加累库制约乙二醇后期出货节奏，短期维持震荡格局 [14] 短纤 - 原油价格中性震荡带动短纤价格略有走低，短纤总体跟随聚酯板块偏弱震荡；终端订单一般，开工继续下行，短纤自身库存高位，去化需等到7月末旺季需求备货开始；近期成本支撑下行，短纤中期跟随聚酯端弱震荡；关注资金动向，警惕油价波动 [15] 甲醇 - 7月23日MA2509合约开盘于2457元/吨，最高价2457元/吨，最低价2397元/吨，尾盘收于2411元/吨，较昨日收盘结算下跌14元/吨，截止收盘持仓量为66.66万手，较上一交易日增加0.60万手；太仓甲醇现货回落，基差走强，陕蒙甲醇市场价格上涨；内地装置检修支撑，传统下游需求小幅走弱，港口到港增加，国际开工回升至同比偏高水平，整体库存上涨，港口累库压制现货价格；现实端供增需减，预期内地装置重启，进口回归压力大，产业供需恶化，但“反内卷”推升工业品价格，甲醇跟涨，短期偏强，但受基本面压制上涨空间有限；日内期货冲高回落，考验整数关口支撑，关注资金流向 [16] PP - PP市场价格窄幅调整，华东拉丝主流在7090 - 7200元/吨；隆众资讯7月23日报道两油聚烯烃库存76.5万吨，较前一日降2.5万吨；政策预期利好驱动较强，PP价格跟随上涨，但基本面周度产量预计略有提升，新产能稳定释放，供应端压力增加，下游需求淡季偏弱，开工继续下降，原料库存偏低，预计产业进入累库进程，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压；关注资金动向，警惕油价波动 [17] PL - 华东市场丙烯主流价格下跌25元/吨至6475元/吨，宁波出罐价格稳至6500元/吨，苏南送到价格稳至6650元/吨；以价差定价逻辑来看PL2601合约价格中性偏高，受近期盘面多头情绪影响，政策利好推升，工业品普涨，丙烯期货新上市沉淀资金少，盘面波动可能较大；基本面上投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格上升驱动有限 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7130 - 7500元/吨，华北市场价格20 - 70元/吨、华东市场上涨30 - 50元/吨、华南市场上涨20 - 50元/吨；PE进口套利窗口多数打开，近期伊朗货源部分到港；需求淡季，下游开工持续走弱，短期内检修增加，但整体产业库存仍在上涨；基本面驱动向下，短期受宏观等利好拉动或有反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心仍有下移空间 [18] 尿素 - 尿素现货市场价格跟涨，山东小颗粒主流出厂成交1800 - 1850元/吨；“老旧装置评估”文件发表后，尿素价格跳空高开，尿素超20年以上产能占比16%左右，受市场情绪带动拉升价格；基本面当前农需接近收尾，复合肥开工触底但未明显上涨，第二批进口配额因指导价偏高，小颗粒成交量有限，需求端有转弱迹象，供应持续宽松，年内仍有300万吨左右新增产能，基本面上涨驱动有限；7月23日郑商所尿素主力UR2509开盘1827元/吨，最高1827元/吨，最低1760元/吨，收盘1773元/吨，结算1788元/吨，较上一交易日下跌33元/吨，环比跌幅1.83%，成交288336手，持仓180800手，日增 - 10964手；日内期货冲高回落，情绪化交易向基本面靠拢，尿素预计震荡偏弱 [18][19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1022.50跌3.00或0.29%（结算价1022.75）；美国天气情况打压价格，前NOAA发布高温预警，交易商担心美国中西部地区高温破坏单产，根据Commodity Weather Group最新预测，本周中期短暂热浪后预计有阵雨，限制作物压力 [20] 豆菜粕 - 美豆11合约1000以上逢低增仓多，预计暂时不会跌，等下周中美谈判结果；维持原观点，豆粕大回调可能在8月中后期，短期偏强；美豆产区天气问题不大，上周高温避开核心产区，近期有降雨，美豆和玉米单产预期高，丰产无牛市，巴西大豆结转库存高，国内油厂四季度不提前买货，对豆粕01短线上驱动不强；国内豆粕基差低，8 - 9月基差反弹，现货没人买、油厂催提，现货跟涨不动、基差无下跌空间，期货上涨空间有限 [20] 豆菜油 - 豆油库存压力凸显，终端消费淡季延续，盘面走强，各地基差报价走弱；菜油国内港口库存高、流通缓慢，基本面无支撑；后期棕榈油主导豆菜油市场，若棕榈油回调，菜油预计同步下行风险高；豆油受成本走强支撑，豆棕价差区间行情或有走高行情 [21] 棕榈油 - 短期棕榈油多头市场，但上涨阻力增加，建议谨慎追单；进口棕榈油到港

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 随着税期影响基本结束，银行间市场资金呈现充裕状态，本周央行公开市场将有17268亿元逆回购到期，周五还有2000亿元MLF到期 [4] - 当前国内外因素总体偏利多，国内“反内卷”政策和月底政治局会议提升政策预期，海外对等关税延后、TACO交易提振情绪且美联储降息预期提升，A股流动性和市场情绪较强，股指预计偏强运行，策略上调整做多为主 [6] 各部分总结 货币市场 - DR001收盘价1.31，较前值变动-4.66bp；DR007收盘价1.47，较前值变动-1.61bp；GC001收盘价1.36，较前值变动4.00bp；GC007收盘价1.47，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.35，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.53，较前值变动1.25bp；10年期国债收盘价1.69，较前值变动1.20bp；10年期美债收盘价4.44，较前值变动-3.00bp [3] - 央行昨日开展2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为2148亿元，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4119，较前一日变动0.82%；上证50收盘价2792，较前一日变动0.72%；中证500收盘价6213，较前一日变动0.85%；中证1000收盘价6637，较前一日变动0.38% [5] - IF当月收盘价4119，较前一日变动1.1%；IH当月收盘价2795，较前一日变动0.9%；IC当月收盘价6183，较前一日变动1.3%；IM当月收盘价6590，较前一日变动0.8% [5] - IF成交量117403，较前一日变动31.4%；持仓量267547，较前一日变动6.5%；IH成交量59798，较前一日变动30.8%；持仓量101778，较前一日变动9.6%；IC成交量92576，较前一日变动8.9%；持仓量225326，较前一日变动2.1%；IM成交量192297，较前一日变动4.5%；持仓量328331，较前一日变动0.0% [5] - 昨日沪深两市成交额达18930亿，较昨日放量1931亿，行业板块涨多跌少，工程机械、煤炭等行业涨幅居前，包装材料、游戏、银行板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约0.06%，下月合约0.00%，当季合约0.01%，下季合约2.62% [7] - IH升贴水：当月合约-1.43%，下月合约-1.02%，当季合约-0.56%，下季合约-0.36% [7] - IC升贴水：当月合约7.39%，下月合约8.36%，当季合约8.31%，下季合约7.93% [7] - IM升贴水：当月合约10.79%，下月合约11.34%，当季合约11.22%，下季合约10.59% [7]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [2] 报告的核心观点 - A股市场继续上涨，基建板块受水电工程带动冲高，6月经济和金融数据发布，中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，市场对企业盈利回升和通胀企稳预期高，但中央财政通过投资端刺激经济，短期或带来增量资金，长期效果待察；海外方面，美联储降息预期稍缓，国内小盘指数提振减弱，指数基本面取决于国内经济复苏进程，当前PPI下滑、信用收缩和需求不足是主要矛盾，指数难大幅上涨，但2025年上半年企业盈利改善，配置型资金托底，指数也难大幅下跌，预期未来指数震荡 [1] - 国债期货收盘各主力合约均下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间市场利率下行，6月出口和金融数据向好，经济保持韧性，短期内降息预期低，股债跷跷板效应明显，短期国债偏空运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指：昨日A股市场上涨，多指数收涨，周末雅鲁藏布江下游水电工程开工带动基建板块，6月经济和金融数据显示投资回落、金融数据有亮点，中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，市场预期与此前不同，中央财政通过投资端刺激经济，海外方面美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受提振减弱，指数基本面取决于国内经济复苏进程，当前PPI下滑、信用收缩和需求不足是主要矛盾，指数难大幅上涨，但企业盈利改善和配置型资金托底，指数也难大幅下跌，预期未来震荡 [1] - 国债：国债期货各主力合约下跌，央行开展逆回购操作净回笼资金，银行间市场利率下行，6月出口和金融数据向好，经济保持韧性，短期内降息预期低，股债跷跷板效应明显，短期国债偏空运行 [2] 月度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM主力合约均上涨，涨幅分别为0.92%、1.11%、1.22%、0.81% [3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均上涨，涨幅分别为0.72%、0.82%、0.85%、0.38% [3] - 国债期货：TS、TF、T、TL主力合约有涨有跌，TS跌0.01%，TF跌0.07%，T跌0.11%，TL持平 [3] - 国债现券收益率：2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率均上涨 [3] 市场消息 - 标普500指数创新高，科技股拖累纳指，Medpace财报后暴涨，黄金重回3400美元，国内双焦夜盘暴涨 [4] - 特朗普称与日本达成贸易协议，关税税率15% [5] - 特朗普称与美菲达成贸易协议，征菲律宾19%关税 [6] - 特朗普“解雇鲍威尔”表态收敛，和贝森特施压美联储要求降息，贝森特表示鲍威尔没理由提前卸任 [6] - 国内大宗商品市场集体狂欢，六大品种同日涨停 [7] 图表分析 - 股指期货：展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [8][9][10] - 国债期货：展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [15][16][18] - 汇率：展示美元对人民币、欧元对人民币中间价，远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M，美元指数，欧元兑美元，英镑兑美元，美元兑日元走势 [22][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期，主力参考78500 - 81000 [1][2] - 氧化铝短期主力合约价格将在3100元以上偏强运行，需警惕几内亚政策变动及仓单去化导致的挤仓风险，中期建议逢高布局空单；铝短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000，后续重点跟踪去库拐点及需求变化 [3] - 铝合金盘面偏弱震荡为主，主力参考19600 - 20400运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] - 沪锌短期以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [8] - 镍短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [11] - 锡空单暂回避，待情绪企稳后择机逢高空 [13] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注政策走向及钢厂减产因素 [15] - 碳酸锂短期预计盘面仍会维持偏强区间运行，主力中枢上移，主力价格区间参考7 - 7.5万，主要关注宏观预期及上游动作 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79755元/吨，日涨0.25%；精废价差降至1286元/吨，日跌13.04%等 [1] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 70元/吨，与前值持平 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月环比降0.30%；进口量30.05万吨，月环比增18.74%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20940元/吨，日涨0.24%；氧化铝山东平均价3210元/吨，日涨1.58%等 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 21.1元/吨，沪伦比值7.92 [3] - 月间价差：2508 - 2509现值30元/吨，较前值跌25元/吨 [3] - 基本面数据：6月氧化铝产量725.81万吨，月环比降0.19%；电解铝产量360.90万吨，月环比降3.22%等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20250元/吨，日涨0.25% [5] - 月间价差：2511 - 2512现值45元/吨，较前值涨10元/吨 [5] - 基本面数据：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月环比降2.30%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22780元/吨，日跌0.18%；进口盈亏 - 1605元/吨，较前值涨101.47元/吨 [8] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 50元/吨，较前值跌10元/吨 [8] - 基本面数据：6月精炼锌产量58.51万吨，月环比增6.50%；进口量3.61万吨，月环比增34.97%等 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值123550元/吨，日涨0.57%；LME 0 - 3升贴水 - 206美元/吨，日跌5.79%等 [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本121953元/吨，月涨0.88% [11] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 90元/吨，较前值涨20元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量31800吨，月环比降10.04%；进口量19157吨，月环比增116.90%等 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值266300元/吨，日跌0.34%；LME 0 - 3升贴水53美元/吨，日涨20.45% [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 16931.61元/吨，日跌4.33%；沪伦比值7.94 [13] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 280元/吨，较前值跌60元/吨 [13] - 基本面数据：5月锡矿进口13449吨，月环比增36.39%；SMM精锡产量14840吨，月环比降2.37%等 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日涨0.39%；期现价差190元/吨，日涨15.15% [15] - 原料价格：8 - 12%高镍生铁出厂均价903元/镍点，日涨0.17% [15] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 30元/吨，较前值涨5元/吨 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月环比降3.83%；进口量10.95万吨，月环比降12.48%等 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价68169元/吨，日涨1.62%；基差 - 3700元/吨，日跌13.50% [17] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 80元/吨，较前值跌60元/吨 [17] - 基本面数据：6月碳酸锂产量78090吨，月环比增8.34%；需求量93872吨，月环比降0.15%等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期升高，海外多个铜矿生产或运输存在变动，国内电解铜社会库存量环比下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 11200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别总结 期货数据 - 2025年7月22日，沪铜期货活跃合约收盘价79740元，较昨日涨40元；成交量73257手，较昨日减6755手；持仓量166726手，较昨日增29109手；库存25507吨，较昨日减2670吨；SMM 1电解铜平均价79755元，较昨日涨200元；沪铜基差15元，较昨日涨160元 [2] - 广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为 - 10元、 - 120元、90元，较昨日分别变动 - 25元、 - 10元、15元；沪铜近月 - 沪铜连一为 - 70元，较昨日无变动；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30元，较昨日降30元；沪铜连二 - 沪铜连三为40元，较昨日涨20元 [2] - 2025年7月22日，LME3个月铜期货收盘价9888美元，较昨日涨31美元；注册与注销仓单总库存量124850吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 68.24美元，较昨日降1.28美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 102.62美元，较昨日涨5.54美元；沪伦铜价比值8.0562，较昨日降0.02 [2] - 2025年7月22日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.768美元，较昨日涨0.19美元；总库存量243781吨，较昨日增944吨 [2] 行业资讯 - 6月国内整体终端需求良好，多家精铜杆企业出口量有一定减少，但东南亚市场需求整体持稳，同时国内深加工结转需求增加，6月出口总量仅小幅下滑，7月随着铜价下跌，外贸市场有所好转，国内结转需求仍存，SMM预计7月精铜杆线出口量将修复 [2] - 俄罗斯的诺里尔斯克镍业公司目前预计今年的铜产量约为343000吨，低于此前预估的353000 - 373000吨，还公布了第二季度镍产量为45000吨，同比增长9%，而镍产量为65.8万盎司，同比下降11% [2] - 黄金、铜和白银生产商安格鲁亚洲矿业有限公司旗下位于阿塞拜疆卡拉巴赫经济区的Denirli铜矿开始成功生产，预计产量将在今年年底前增加，2025年铜精矿产量为4000吨，2026年之后年产量将增至15000吨，矿开采寿命取决于地缘因素的进一步发展和审批 [2] 宏观信息 美国参议院通过稳定市相关法案并准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推高商品价格致美国6月消费弱通胀年率有所升高，但因美国6月生产调服RPP年率为2.3%低于预期和前值，叠加鲍威尔提前离职预期增大美联储降息预期，使美联储9/12月降息概率有所升高 [3] 投资策略 上游 - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加），欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美互征关税担忧使贸易商对美国废钢直接进口低迷，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为反或削弱废钢经济性，叠加宽铜进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，或使国内废铜7月生产量（进口量）变化减少（增加） [5] - 嘉能可位于菲律宾自有20万吨冶炼产能的Pasar冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨冶炼产能因冶炼炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Kamoto - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产60万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在开展前期工作 [5] - 镇中有色再生铜资源循环利用基地的火选系统第二台回转窑7月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜生产量（进口量）环比增加（增加） [5] - 江铜宏源二期年产16万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头盘山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山矿业2.8万吨阴极铜项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下提马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹气预吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月初投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加 [5] - 进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周持平，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际大型贸易商仍在发往美国港口运输的50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [5] 下游 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游订单增加和检修产能复产但整体需求仍疲软，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [5] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [5] - 中美互征关税和传统消费淡季来临交织，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、减少、增加），电解钢制杆、再生钢制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [5] - 国内电解铜持货商无库存压力而积极挺价，可交割贸易品牌货源紧张但非标贸易品牌价格较低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场风格短期或从中小盘转向大中盘，可关注市场风格转换机会，逢低做多IF股指期货；在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向向下，但近期商品和股市情绪较好对债市有所压制，关注股债跷跷板影响；贵金属建议维持多头思路；有色金属短期情绪面积极，但各品种受产业供需影响走势有差异；黑色建材类成材价格震荡偏强，关注政策和终端需求；能源化工类各品种受需求、成本、库存等因素影响，走势分化；农产品各品种根据供需和市场情绪给出不同交易建议 [3][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 宏观消息包括《农村公路条例》公布、中国聚变能源有限公司成立、严查煤矿超产、上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为“反内卷”带动权重板块反弹，“雅江水电”带动基建及电力设备板块反弹，建议逢低做多IF股指期货 [3] 国债 - 周二国债主力合约多数下跌，外资配置人民币资产总体稳定，投资人民币债券规模上升，上半年外资净增持境内股票和基金扭转过去两年净减持态势 [4] - 央行周二净回笼资金，基本面二季度经济数据有韧性，后续资金面有望延续偏松基调，预计利率大方向向下，但近期股债跷跷板影响债市节奏 [5][6] 贵金属 - 沪金、沪银上涨，COMEX金微跌、COMEX银上涨，因特朗普团队指控及美联储官员讲话驱动金银价格强势，建议维持多头思路，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [7][8] 有色金属类 铜 - 美元指数偏弱，商品情绪积极，铜价抬升，产业层面LME库存增加、注销仓单比例下滑，国内上期所铜仓单减少，预计铜价反弹力度受限，给出沪铜、伦铜运行区间 [10][11] 铝 - 黑色系商品走强带动铝价抬升，沪铝加权合约持仓量增加、期货仓单减少，国内铝锭库存维持低位但预计后续累积，铝价或在低库存和情绪推动下冲高但跟随为主，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [12] 锌 - 周二沪锌指数收涨，国内锌矿供应宽松，后续锌锭放量预期高，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓，LME市场锌多头集中度高，反内卷政策推动商品氛围强，锌价预计短线震荡偏强 [13] 铅 - 周二沪铅指数收跌，原生开工率下滑、再生开工率抬升，铅锭供应宽松，铅蓄电池价格止跌企稳，下游采买转好，但中东反倾销关税抑制消费预期，预计国内铅价偏弱运行 [14][16] 镍 - 周二镍价偏强运行，镍矿价格下跌，镍铁价格承压，精炼镍现货成交转冷，不锈钢库存高企，预计后市矿价阴跌带动产业链价格下移，建议短期观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡日内震荡上行，缅甸佤邦锡矿复产推进，国内冶炼厂原料供应压力大，需求淡季消费欠佳，锡基本面偏弱，建议短期观望，给出国内锡价和LME锡价运行区间 [18] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，“反内卷”和预期改善情绪主导市场，基本面受益有限，建议谨慎观望，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19][20] 氧化铝 - 2025年7月22日氧化铝指数上涨，现货价格上涨，基差贴水，进口窗口关闭，期货仓单降至历史低位，“淘汰落后产能”政策预期增强驱动期价短期偏强，供应端收缩政策待观察，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间 [21] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收涨，现货价格部分持平部分微涨，期货库存减少，社会库存增加，市场交投氛围降温，供过于求基本面未改善 [22] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点AD2511合约上涨，持仓微降、成交量收缩，现货价格持平，市场买方谨慎观望，库存增加，下游处于淡季，成本端支撑加强，价格可能升高但持续上涨难度大 [23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，商品市场氛围偏好，成材价格震荡偏强，墨脱水电站动工提升建筑用料需求预期，供给需求双向发力，库存处于近五年低位，关注政策和终端需求 [25][26] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，午后冲高回落，海外铁矿石发运量有回升，钢厂复产带动需求，港口库存小幅回升，基本面和情绪加持下矿价短期偏强，关注市场情绪和宏观兑现节点 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河和华中现货报价上涨，库存去库，受宏观政策提振价格上涨强势，建议空单规避观望，长期关注房地产政策和需求情况 [29] - 纯碱现货价格上涨，库存下降，受市场情绪带动价格暂时强势，但中长期供需矛盾仍存，上涨高度有限，建议短期空单规避观望，等待高空机会 [30] 锰硅硅铁 - 7月22日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格上调，日线级别锰硅震荡反弹、硅铁延续反弹，建议观望，基本面产业格局过剩、需求边际弱化、成本有下调空间，短期商品多头情绪主导盘面 [31][32] 工业硅 - 7月22日工业硅期货主力合约收涨，现货价格上调，日线级别短期反弹趋势延续，基本面供给过剩、需求不足，短期商品多头情绪主导，建议投机理性对待，产业端可套保 [35][36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU连续上涨，多空观点分歧，行业轮胎开工率有变化，库存有增减，现货价格上涨，胶价下半年易涨难跌，中线多头思路，短线防范回落风险，给出跨期操作建议 [38][41] 原油 - 行情方面WTI、布伦特、INE主力原油期货收跌，富查伊拉港口油品周度数据显示部分库存有变化，当前基本面健康有上涨动能，但8月中旬淡季限制上行空间，给出9月飓风季WTI目标价格，建议逢低短多止盈 [42][44] 甲醇 - 7月22日甲醇09合约和现货价格上涨，市场受消息驱动，波动率增大，基本面上游开工回落、海外装置开工回升，需求端整体偏弱，现货估值偏高，后续供需双弱，建议观望 [45] 尿素 - 7月22日尿素09合约上涨、现货持平，受反内卷政策影响价格走高，基本面国内开工小幅回落、利润中低位，需求端复合肥开工回升、出口集港持续，供需尚可，价格下方有支撑，建议逢低关注多配机会 [46] 苯乙烯 - 现货价格上涨、期货价格下跌，基差走强，成本端支撑回归，BZN价差修复空间大，供应端开工上行、库存累库，需求端开工率震荡上涨，预计价格跟随成本端波动 [47] PVC - PVC09合约上涨，成本端持稳，整体开工率上升，下游开工处于低位且为淡季，出口反倾销延期，基本面悲观预期好转但供需及估值有压力，短期走势偏强 [49] 乙二醇 - EG09合约上涨，供给端负荷下降，下游负荷下降，港口库存去库，基本面海内外检修装置开启，下游开工下滑，库存去化将放缓，短期估值有支撑向上动力 [50] PTA - PTA09合约上涨，负荷持平，下游负荷下降，库存累库，供给端检修量小且有新装置投产，需求端淡季承压，关注跟随PX逢低做多机会 [51] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，下游PTA负荷持平，进口量下降，库存下降，检修季结束，加工费修复，库存水平偏低，短期关注跟随原油逢低做多机会 [52] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，成本端支撑回归，现货价格无变动，贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，价格或将维持震荡下行 [53] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，山东地炼利润反弹开工率或回升，需求端开工率季节性下行，7月价格偏空，建议观望 [54] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，养殖端积极出栏，需求受抑制，今日猪价或有稳有降，09合约关注逢低买入，11等淡季合约等待反弹后套保或抛空 [56] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定少数变动，市场交投平稳，今日蛋价或多数上涨，高温致产蛋率下降，现货触底提前，近月震荡，09及之后合约关注反弹后抛空 [57] 豆菜粕 - 周二美豆夜盘回落，国内豆粕现货涨跌互现，美豆产区天气有利，巴西升贴水企稳回升，外盘大豆低估值、供大于求，国内进口成本震荡上涨，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注中美关税进展 [58][59] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据有变化，国内棕榈油震荡，外资三大油脂净多仓位可能下降，EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限提升油脂运行中枢，但东南亚产量同比恢复较多，建议震荡看待 [60][62] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格震荡下跌，现货价格下调或持平，6月我国进口糖浆和预混粉减少，国内处于进口利润窗口期，后市郑糖价格或延续跌势 [63] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，现货价格下跌，美国棉花优良率上调，郑棉价格反弹体现利好预期，但下游消费一般，7 - 8月或增发滑准税进口配额是潜在利空 [64][65]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年7月23日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、基本面：鲍威尔假辞职信掀波澜，美日协议或达成，金价继续走高；美国三大股 指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率全线走低，10年期美债 收益率跌3.17个基点报4.344%；美元指数跌0.49%报97.36，离岸人民币对美元小幅 升值报7.1705；COMEX黄金期货涨1.10%报3444.00美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美日贸易协定、美国6月成屋销售、欧元区7月消费者信心指数初 值。鲍威尔假辞职信掀波澜，金价大涨，美日协议或达成，但关税风波依旧未停， 风险偏好大涨，金价依旧上涨。沪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率回落，市场对美联储降息有预期，国内将发布重点行业稳增长方案，市场情绪偏积极，但各有色金属因自身产业情况不同，价格走势有差异 [1] 各有色金属总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.74%至9867美元/吨，沪铜主力合约收至79770元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少100至122075吨，注销仓单比例下滑至10.3%，Cash/3M贴水53.8美元/吨；国内电解铜社会库存较上周四减少2.5万吨，上期所铜仓单减少1.0至2.8万吨；上海地区现货升水期货220元/吨，广东地区现货升水期货15元/吨；国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差扩大至1470元/吨 [1] - 价格展望：预计铜价反弹力度受限，今日沪铜主力运行区间参考78800 - 80200元/吨；伦铜3M运行区间参考9720 - 9950美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.42%至2652美元/吨，沪铝主力合约收至20925元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量69.4万手，环比增加2.0万手，期货仓单减少0.3至6.1万吨；国内三地铝锭库存34.9万吨，环比增加0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存8.35万吨，环比减少0.1万吨；铝棒加工费小幅下滑；华东现货升水期货70元/吨，环比下调30元/吨；LME铝库存43.8万吨，环比增加0.4万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 价格展望：预计铝价在低库存和情绪推动下可能继续冲高，但跟随为主，今日国内主力合约运行区间参考20800 - 21050元/吨；伦铝3M运行区间参考2630 - 2680美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.35%至16922元/吨，伦铅3S较前日同期跌6.5至2002美元/吨 [4] - 产业层面：上期所铅锭期货库存录得6.01万吨，内盘原生基差 - 130元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得26.49万吨，LME铅锭注销仓单录得7.55万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 25.97美元/吨，3 - 15价差 - 63.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为 - 638.28元/吨；国内社会库存微减至6.58万吨 [4] - 价格展望：预计国内铅价偏弱运行 [4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.10%至22928元/吨，伦锌3S较前日同期持平2845美元/吨 [6] - 产业层面：上期所锌锭期货库存录得1.21万吨，内盘上海地区基差 - 15元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME锌锭库存录得11.82万吨，LME锌锭注销仓单录得5.99万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 1.72美元/吨，3 - 15价差 - 22.16美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为 - 1604.91元/吨；国内社会库存小幅去库至9.27万吨；6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨 [6] - 价格展望：中长期锌价维持偏空看待，短期锌价预计短线呈现震荡偏强走势 [6] 锡 - 价格表现：沪锡日内震荡上行 [7] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产持续推进，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平；6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；冶炼厂挺价情绪较强，但实际鲜有成交 [7] - 价格展望：锡整体基本面偏弱，建议观望为主，国内锡价运行区间参考250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 35000美元/吨震荡运行 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价偏强运行 [8] - 产业层面：菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3% FOB31的报价，环比小幅走跌；镍铁价格承压运行，昨日镍铁价格报905元/镍，环比前日持平；精炼镍现货成交转冷，各品牌现货升贴水多持稳，金川资源升水略有回落；不锈钢库存高企 [8] - 价格展望：预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移，建议观望，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70832元，较上一工作日 + 2.91%，LC2509合约收盘价72880元，较前日收盘价 + 2.24% [10] - 产业层面：贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元 [10] - 价格展望：建议谨慎观望，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间71300 - 74800元/吨 [11] 氧化铝 - 价格表现：2025年7月22日，氧化铝指数日内上涨3.69%至3481元/吨 [13] - 产业层面：山东现货价格报3170元/吨，贴水08合约343元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报 - 66元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单报0.69万吨，较前一交易日保持不变，降至历史低位；几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 价格展望：建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间3100 - 3600元/吨 [13] 不锈钢 - 价格表现：周一下午15：00不锈钢主力合约收12905元/吨，当日 + 1.41%（ + 180） [15] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 255（ - 30），无锡基差 - 205（ - 80）；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 + 200；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得103599吨，较前日持平；社会库存增加至114.78万吨，环比减少1.69%，其中300系库存68.75万吨，环比减少1.06% [15] - 价格展望：不锈钢价格有望窄幅上探 [15] 铸造铝合金 - 价格表现：AL2511合约与AD2511合约价差490元/吨，环比缩小60元/吨 [17] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价约19910元/吨，环比持平，进口ADC12均价持平于19560元/吨；佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.88万吨，环比增加0.01万吨 [17] - 价格展望：铸造铝合金价格可能进一步升高，但预计价格持续上涨难度较大 [17]

黄金板块市场表现 - 中港股市黄金板块周二早盘走强，紫金矿业、西部黄金、山东黄金、招金矿业和中金黄金涨幅介于0.9-8.1% [2] - 中金黄金分时图显示股价上涨3.14%至15.78元，日K线涨幅4.84%，周K线涨幅3.20%，月K线涨幅1.63% [1] - 紫金矿业和山东黄金股价分别上涨0.9-8.1%，具体涨幅未披露 [2] 黄金价格走势 - 现货黄金周二早盘刷新逾一个月高位，周一上涨逾1%创五周新高，报每盎司3394.23美元，上涨1.3% [2][3] - 美国期金收高1.4%报3406.40美元，现货白银上涨2.1%报每盎司38.99美元，铂金上涨1.4%报1440.75美元，钯金上涨2.1%报1266.04美元 [3][4] - 黄金价格站稳均线支撑，短期有望突破收敛压力，日内维持震荡上行趋势 [2] 市场驱动因素 - 美元指数下跌0.6%至一周多低点，使得美元计价的黄金对其他货币持有者更具吸引力 [3] - 10年期美国公债收益率创下一周多低点，进一步支撑金价 [2][3] - 市场关注8月1日贸易谈判最后期限，不确定性推动避险需求 [2][3] - 交易商认为美联储9月份降息的可能性为59%，降息预期对金价形成支撑 [3] 行业数据 - 世界主要黄金消费国上个月进口63公吨黄金，为1月份以来最低 [4] - 欧盟探索更广泛的反制美国贸易措施，加剧市场不确定性 [3]