报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2511以宽幅震荡思路为主，可逢高试空 [2] - 不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘小幅回落，20均线压力大；镍矿价格坚挺，镍铁价格弱稳且企业亏损；不锈钢库存国庆期间回升；新能源汽车产销数据好但三元电池装车下降，对镍需求提升有限；中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差：现货122100，基差1270，偏多 [2] - 库存：LME库存243258，增加1164，上交所仓单25027，减少245，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格下跌，短期镍矿、海运费、镍铁价格使成本线坚挺，不锈钢库存回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13725，基差1160，偏多 [4] - 库存：期货仓单84497，减少669，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：美联储降息预期、反内卷政策、矿价坚挺且成本线12万有支撑 [7] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：10月14日，沪镍主力120830，较前一日跌580；伦镍电15105，跌75；不锈钢主力12565，跌90 [13] - 现货价格：10月14日，SMM1电解镍122100，较前一日跌300；1金川镍123300，跌375；1进口镍121250，跌350；镍豆123350，跌375 [13] 镍仓单、库存 - 上期所：截止10月10日，镍库存33119吨，期货库存25228吨，分别增加3604吨和411吨 [15] - 10月14日：伦镍库存243258，较前一日增加1164；沪镍仓单25027，减少245；总库存268285，增加919 [16] 不锈钢仓单、库存 - 10月10日：无锡库存61.54万吨，佛山库存31.08万吨，全国库存105.36万吨，环比上升7.77万吨，300系库存64.85万吨，环比上升3.14万吨 [20] - 10月14日：不锈钢仓单84497，较前一日减少669 [21] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：10月14日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，持平 [24] - 海运费：菲律宾到连云港11.5美元/吨，到天津港12.5美元/吨，均与前一日持平 [24] - 镍铁：10月14日，高镍（8 - 12）947元/镍点，较前一日跌4.5；低镍（2以下）3350元/吨，跌50 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本13027，废钢生产成本13237，低镍+纯镍成本16800 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算121626元/吨 [29]

生产高频跟踪 - 上游高炉开工率同比回落1.2个百分点至3.4%，钢材表观消费环比下降18.7%，同比下降29.8个百分点至-17.6%，社会库存环比增加6.5% [2] - 中游纯碱开工率环比下降0.8%至88.4%，汽车半钢胎开工率环比大幅下滑27.1%至46.5%，同比下降22.9个百分点至-28.5% [7] - 建筑业水泥出货率环比下降3%至44.3%，库容比同比上升1.4个百分点至1.4%，玻璃表观消费环比回升5.4%，沥青开工率环比下降2.1%至38.2% [14][21] 需求高频跟踪 - 全国30大中城市商品房日均成交面积环比下降55.7%，但同比上升21.3个百分点至0.3%，其中二三线城市表现优于一线城市 [30] - 公路货运量同比下降25.6个百分点至-15.9%，港口货物吞吐量同比下降11.7个百分点至-2.8%，集装箱吞吐量同比下降8.6个百分点至3.4% [37] - 全国迁徙规模指数同比上升37.2个百分点至62.4%，电影观影人次同比大幅增长54个百分点至76.5%，乘用车零售量同比上升33.7个百分点至30.8% [46][47] 出口与物价表现 - CCFI综合指数环比下降6.7%，其中地中海航线运价环比下降8.4%，美西航线环比下降5.7%，BDI指数环比下降2.1% [55] - 农产品价格普遍回落，鸡蛋、蔬菜、猪肉价格环比分别下降3.4%、2.4%、0.3%，仅水果价格环比上升0.5% [65] - 南华工业品价格指数环比下降0.2%，其中能化价格指数环比下降2%，金属价格指数环比上升1.7% [75] 宏观经济展望 - 出口驱动因素从短期"抢出口"转向中期"新兴国家工业化提速+市场份额替代"，对东盟出口更多满足其自身需求，发达国家仍处于补库周期 [84] - 制造业投资受设备更新周期退坡影响，地产投资受前期新开工负增长拖累，企业成本率维持85.6%的高位制约盈利改善 [84][85] - 新型政策性金融工具规模5000亿元全部用于补充项目资本金，但资金落地存在时滞，对经济的支撑效果可能延迟至四季度末或2026年初 [86][87]

核心观点 - 报告对农业2025年第四季度持“看好”评级，投资主线为“养猪牵牛”并把握后周期机遇 [2] - 生猪行业在“反内卷”政策催化下，成本控制成为核心竞争力，建议关注具备效率壁垒的龙头企业 [5][16] - 肉牛行业因供给深度去化，在传统需求旺季下预计价格将继续上涨，牧业公司淘牛收入弹性有望显现 [5][21] - 肉禽行业白羽鸡供应压力略有缓解价格或小幅回升，黄羽鸡受旺季支撑价格稳中略涨，成本控制是关键 [5][24][26] - 后周期的饲料行业销量提升且价格受原料支撑，动保行业受益于疫病高发期及养殖盈利复苏，销量有望增加 [5][29][34] 生猪市场分析 - 2025年第三季度猪价震荡下跌，截至10月12日全国生猪均价为10.94元/公斤，月环比下跌17.81%，同比下跌39.46%，已跌至年内新低 [6] - 养殖盈利显著恶化，截至10月10日自繁自养头均亏损152.15元，外购仔猪育肥头均亏损301.04元，月环比增亏139.11元，均由盈转亏 [6] - 第四季度猪价预计呈现“旺季不旺”，供应端压力较大但前期降重有所缓解，需求端受传统消费旺季提振但提振力度有限 [11] - 供应压力源于能繁母猪存栏高位（2024年末达4078万头）以及2025年4-6月新生仔猪数同比增长11%，但生猪出栏均重同比下降0.63%至123.5kg缓解了部分压力 [11][12] - 在“反内卷”政策背景下，投资应聚焦成本控制，看好龙头牧原股份、温氏股份、德康农牧，并建议关注高弹性小猪企如邦基科技、立华股份等 [5][16] 肉牛市场分析 - 2025年第三季度肉牛价格稳中有升，10月11日犊牛、育肥公牛和淘汰母牛市场价分别达32.19、25.73和19.33元/公斤 [18] - 第四季度预期在传统需求旺季和市场缺牛的双重支撑下，牛价将继续上涨 [21] - 供给紧张源于能繁母牛存栏自2023年6月起持续调减累计超3%，淘汰率攀升至45%-50%，以及2025年7月肉牛存栏量同比降4%至11万头 [21][22] - 牧业公司的淘牛收入已在中报兑现，冬季旺季缺牛局面下弹性将更大，建议关注优然牧业、现代牧业、中国圣牧等龙头 [5][21] 肉禽市场分析 - 白羽鸡方面，尽管2024年祖代更新量近历史最高导致2025-2026年产能充足，但预计第四季度供应压力略有缓解，鸡价或低位小幅回升，重点关注产业链一体化龙头圣农发展 [24][25] - 黄羽鸡方面，2025年8月均价环比涨10.2%至14.39元/公斤，养殖端只鸡收益达4.7元/只，因前期亏损致产能出清及双节需求拉动 [26] - 第四季度有需求旺季支撑，但10月后商品代鸡苗集中出栏带来供应压力，价格或稳中略涨；若四季度能繁种鸡存栏持续去化，2026年供应有望紧平衡，成本控制是盈利核心，看好立华股份 [5][26] 后周期行业分析 - 饲料行业销量呈现增长态势，预计第四季度销量将进一步提升；价格方面，上游玉米价格上涨形成支撑，需重点关注中美贸易谈判对豆粕价格的影响 [29][33] - 动保行业在第四季度疫病高发期销量整体或有增加，但行业竞争加剧下短期价格压力较大 [34] - 动保需求增长受益于养殖业景气度回升及宠物经济扩张，具备后周期属性，养殖场盈利后1-2个季度动保企业业绩出现反弹 [34][37] - 投资建议推荐布局宠物医疗的瑞普生物，关注科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份等具备研发实力的头部企业 [5][34]

核心观点 - 报告认为市场短期将受政策催化，但四季度风格切换概率上升，建议10月末对科技成长方向适度止盈，转向均衡稳健配置 [1][5][7] - 海外方面，美国就业市场降温，通胀温和回升，中美关税博弈增加但全面实施100%关税可能性有限，美联储开启降息周期但其独立性受挑战 [5][6][23][28][32] - 国内方面，经济修复有所放缓，需求端偏弱，政策加码可能性提高，10月重磅会议有望释放中长期改革信号，科技创新方向将继续获支持 [5][6][38][40][46] 宏观主线梳理 - 海外宏观：美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于7月修正值7.9万，失业率升至4.3%；8月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，通胀温和回升；特朗普威胁11月1日起对华加征100%关税，但全面落地可能性有限 [5][6][23][35] - 国内宏观：下半年投资、消费、地产增速持续放缓，8月社零增速回落至3.4%；出口同比增速4.8%，仍具韧性；政策加码可能性上升，10月二十届四中全会将研究"十五五"规划，有望释放中长期政策信号 [5][6][38][40][46] 市场回顾 - 2025年9月大类资产普遍上涨：Wind全A上涨2.80%，创业板指上涨12.04%，恒生科技指数上涨13.95%，COMEX黄金上涨10.78%；ICE布油下跌1.56% [11] - A股行业风格分化：成长和周期风格占优，电力设备、有色、电子、房地产领涨，金融和银行跌幅居前 [13][14] - 市场风险偏好进一步上升：万得全A风险溢价率回落至2.61，低于5年滚动均值2.89 [68] 海外经济环境及政策影响 - 美国就业市场持续降温，年轻人失业率快速提升；通胀受能源、食品、交通运输和住房价格推动温和回升，核心通胀保持稳定同比增3.1% [18][23] - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，点阵图显示多数官员预计年底前再降息50个基点；市场预期10月、11月和12月连续降息概率超六成 [24][28] - 特朗普挑战美联储独立性，试图解除理事丽莎·库克职务，并计划在鲍威尔2026年5月任期结束后提名新主席；提名亲信斯蒂芬·米兰担任理事 [30][32] 国内经济环境及政策影响 - 8月经济数据走弱：工业增加值同比5.2%，社零同比3.4%，房地产投资同比-12.9%；出口同比4.8%仍具韧性 [38][40][46] - 金融数据：M1同比回升，M2-M1剪刀差收窄；8月社融同比8.8%，政府债融资高增但信贷需求偏弱 [52] - 通胀与PMI：8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%；9月制造业PMI回升至49.8，服务业PMI回落至50.1 [56][59] 股债策略与市场结构特征 - A股策略：对大盘持相对乐观观点，政策催化下科技成长方向短期偏强，但四季度风格切换概率上升，建议10月末适度止盈，转向宽基指数、低波红利等稳健方向 [7] - 市场结构：9月行业轮动速度回落，行业收益差升至高位，交易拥挤度提升方向集中在电力设备、房地产、汽车和有色金属 [62][64] - 债市展望：利率债、信用债、可转债观点均为中性，债市压力缓和，短期或温和震荡修复；十年期国债收益率预计在1.75%-1.8%区间震荡 [81][85] 资产配置观点展望 - 股票资产：A股相对乐观，港股中性，美股相对乐观，日股中性 [8][84] - 固定收益：利率债、信用债、可转债均为中性观点 [85] - 商品与外汇：黄金中性，原油相对乐观，美元相对乐观 [8][85] - 配置建议：短期关注科技成长方向机会，10月末建议转向均衡配置，关注沪深300、中证500等宽基指数，以及全球化多资产机会 [7][86]

明显，但整体房价依旧是一线龙头企稳，其他城市未有良好表现，故需求端企稳迹象恐难持续，本周市场 重新交易贸易战再起后对于央行能否重新启动新的货币政策工具，后续有望从供需端交易，转向政策端交 易，节后供应小幅收缩、库存压力减轻、政策预期支撑" 的格局，价格震荡上行概率较大，但仍需警惕需 求不及预期的风险。玻璃今日继续下跌，房地产依旧未有较大机会，整体来说玻璃依旧底部徘徊。操作上 建议，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 纯碱玻璃产业日报 2025-10-14 | 最新 | 数据指标 环比 数据指标 | 项目类别 | 最新 环比 | | | | | --- | --- | --- | --- | - ...

海外宏观环境 - 美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期的7.9万人及7月修正值，且6月数据下修至减少1.3万人，失业率升至4.3%，显示劳动力市场压力加剧 [2] - 美国8月通胀同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，呈现温和回升态势 [2] - 美国总统特朗普威胁从11月1日起对华加征100%关税，其背后原因包括美联储降息周期提供了政策底气，以及当前关税税率未达预期 [2] - 考虑到执行层面的巨大阻力，100%关税政策最终完全落地的可能性有限 [2] 国内宏观环境 - 下半年以来，投资、消费、地产增速持续放缓，经济内生修复动力偏弱，需求回落压力上升 [2] - 物价指数在反内卷政策推进下出现企稳迹象，有望带动中上游利润修复，但价格能否向下游传导有待观察 [2] - 出口虽回落但仍有韧性，显示出中国商品全球竞争优势较大，市场份额仍在稳步提升 [2] - 随着经济增速放缓，政策加码可能性上升，且刺激消费的必要性或高于投资 [2] - 10月将召开二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，有望释放中长期政策改革优化信号，进一步提振市场信心 [2] - 中长期政策规划中，科技创新方向大概率继续获得强力支持，形成科技成长新催化；民生保障与收入改善方面，或将更注重长效机制的优化 [2] A股市场观点与配置策略 - 国内经济基本面面临回落压力，投资、消费回落，价格指标偏弱 [3] - A股资金面保持活跃，成交额高位，增量资金入市，市场热度较高 [3] - 政策面短期内以落实已部署政策为主，四季度政策小幅加码有望改善投资放缓压力 [3] - 外部环境方面，外部关税扰动再起但影响或弱于上一轮，美联储降息预期回升，短期风险相对缓和 [3] - 10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望释放利好信号，推动市场偏强运行，科技创新方向有望延续偏强 [3] - 考虑到科技成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，10月利好释放后，市场阶段性止盈、调仓意愿可能上升，导致科技成长方向波动放大，上行空间收窄 [3] - 建议在10月末对科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [3] - 短期可关注科技（AI、机器人、算力、TMT、半导体等）、有色金属、新能源等主题机会，但月末建议适度止盈 [3] - 四季度风格切换概率上升，均衡布局中大盘宽基指数（如沪深300、中证500、创业板）预计相对更稳健，月末可适度降低创业板持仓，回归均衡、红利低波方向 [3] - 配置策略以均衡为基石，先科技成长后稳健，短期科技成长偏强，但10月末可转向均衡、稳健风格 [3] - 持续关注全球化、多资产机会，如日股、欧股、黄金等多资产分散化布局 [3] 大类资产配置观点 - 对A股、美股、美债、美元、原油持相对乐观观点 [5] - 对港股、利率债、信用债、可转债、日股、黄金、货币/存款持中性观点 [5] - 对原油的观点由上期的相对谨慎转为本期的相对乐观 [5]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低导致整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，行业盈利环比承压 [3] - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长24.93%，但环比小幅下降0.08% [3] - 展望后续，供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清；需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [5] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及部分“反内卷”受益四个方向进行 [5] 细分行业业绩表现 - **农化板块**：需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好。预计2025年第三季度净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥等 [3] - **氟化工板块**：供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2025年第三季度归母净利润为12.50亿元（YoY+196%），三美股份为5.95亿元（YoY+236%），永和股份为1.95亿元（YoY+474%） [3] - **轮胎板块**：关税影响后逐步修复，叠加三季度旺季，整体销量环比提升。预计赛轮轮胎2025年第三季度归母净利润为10.50亿元（QoQ+33%），森麒麟为3.50亿元（QoQ+13%） [3] - **周期品领域**：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。预计盐湖股份2025年第三季度归母净利润为20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%），亚钾国际为5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%） [3] - **新材料领域**：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。预计雅克科技2025年第三季度归母净利润为2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%） [3] 重点公司业绩预测 - **万华化学**：预计2025年第三季度归母净利润为30.00亿元，同比增长3%，环比下降1% [3] - **华鲁恒升**：预计2025年第三季度归母净利润为8.00亿元，同比下降3%，环比下降7% [3] - **宝丰能源**：内蒙项目开始兑现，预计2025年第三季度归母净利润为32.00亿元，同比增长160%，环比下降2% [3] - **云天化**：磷矿石景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，预计2025年第三季度归母净利润为19.00亿元，同比增长20%，环比增长29% [3] - **盐湖股份**：预计2025年第三季度归母净利润为20.00亿元，同比增长115%，环比增长46% [3] 成本与价格数据 - 2025年第三季度Brent现货均价为69.29美元/桶，同比下降14%，环比上升2% [3] - NYMEX天然气期货价格为3.08美元/百万英热，同比上升38%，环比下降12% [3] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为673元/吨，同比下降21%，环比上升5% [3]

文章核心观点 - 疫情后中国、美国和欧洲的PPI走势出现显著分化，主要源于能源结构和需求端的差异 [1][4] 能源结构差异对PPI的影响 - 中国能源结构以煤炭为主，PPI对煤炭价格敏感度高，近年来煤炭价格因需求疲软和供给扩张持续下行，对PPI造成拖累，同时国际能源价格波动也会冲击中国PPI [1][7][8] - 美国能源结构以石油和天然气为主，能源自给能力强，外部依赖度低，天然气价格波动远小于欧洲，对PPI影响较小，PPI更多受全球原油供需影响 [1][11][13] - 欧洲能源结构高度依赖进口，尤其对俄罗斯天然气依赖度高，2022年俄乌冲突导致天然气价格暴涨，带动能源和电力成本飙升，是欧洲PPI大幅波动的主因 [1][14] 需求端差异对PPI的影响 - 中国处于新旧动能转换期，房地产进入调整周期，2022至2024年房地产开发投资和销售面积持续负增长，拖累上下游需求，压制PPI，新动能培育对PPI形成一定支撑 [2][16][18] - 美国在疫情期间实施大规模财政和货币刺激，带来强劲需求，推动PPI上涨，劳动力成本上升也增加企业生产成本，尽管美联储加息抑制通胀，但经济韧性使PPI温和降温 [2][19] - 欧洲需求受俄乌冲突引发的能源危机和欧央行加息抑制，外需下滑加剧需求疲软，导致PPI持续回落，2024年后随经济复苏和财政政策支持，PPI开始修复 [2][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农业各品种多呈震荡态势，部分品种有偏弱预期，天然橡胶短期或超跌反弹但幅度有限，部分品种需关注特定因素影响 [1][5][6][8][9][11][13][14][15][17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：关注下方技术支撑有效性，因美豆出口需求预期悲观等因素，国内油脂震荡偏调整，中期展望为豆油、棕油、菜油震荡 [5] - 蛋白粕：情绪提振有限，市场延续低位震荡，美豆新作上市但出口前景堪忧，国内短期供应压力大，长期预计四季度豆粕供应增长，展望为豆粕、菜粕震荡 [5][6] - 玉米及淀粉：新粮卖压来袭，现货带动盘面大幅下修，短期市场要解决新粮集中上市压力，长期预计维持短空长多格局，展望为震荡偏弱 [6][7] - 生猪：10月出栏计划增长，猪价承压运行，短期供应压力增加，中期出栏量预计继续增加，长期若去产能落实2026年下半年供应压力有望减轻，展望为震荡偏弱，呈“弱现实+强预期”格局 [8] - 天然橡胶：利空尚未兑现，但市场情绪维持偏弱，盘面或因情绪超跌，可关注NR近月偏强表现，短期以超跌反弹偏多思路对待但幅度有限，展望为区间震荡格局 [1][9][11] - 合成橡胶：原料转弱明显，盘面大幅下挫，基本面压力大，原料端难有起色，盘面预计维持震荡磨底，不排除创年内新低可能 [13] - 棉花：棉价跌势暂缓，关注收购价，25/26年度中国棉花产量预计大幅增加，四季度供应充裕压力边际增加，操作上反弹空，展望为震荡偏弱 [14] - 白糖：内外糖价均走弱，25/26榨季全球糖市预计供应过剩，中长期内外糖价有下行驱动，短期供应压力或边际缓解，展望为震荡偏弱，操作上反弹空 [15] - 纸浆：虚实比博弈或至日内异动，但成效仍需观察，基本面利空因素多，利多对行情驱动不足，展望为震荡偏弱 [17] - 双胶纸：现货持稳，盘面震荡，市场供需宽松，招标有压价压力，短期基本面仍有利空，操作上可在4100 - 4400区间操作 [18] - 原木：旺季不旺，原木偏弱震荡，需求清淡施压盘面，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动，盘面短期或在790 - 840区间运行 [20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档中未给出具体数据内容 [22][54][67][113][126][140][163] 评级标准 - 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [175] 中信期货商品指数 - 2025 - 10 - 13综合指数中，特色指数商品20指数涨0.17%、工业品指数跌0.64%；板块指数农产品指数今日跌0.60%、近5日跌1.95%、近1月跌5.14%、年初至今跌3.27% [177][179]

核心观点 - 玻璃市场旺季需求疲弱，供应增加导致库存高企，行业呈现明显过剩格局，价格预计易跌难涨 [1][4][8][10] 供应情况 - 生产利润显著修复，带动玻璃供应“抬头” 以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为143.93元/吨，较9月初增加36.39元/吨 以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为104.23元/吨，较9月初增加80元/吨 以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-80.56元/吨，较9月初亏损收窄97.85元/吨 [2] - 生产利润增加促使部分冷修生产线重新点火，浮法玻璃日产量增至16.13万吨，较9月初增加0.17万吨，已接近去年同期水平 [4] 需求情况 - 主要下游房地产需求表现偏弱，“金九银十”旺季成色不足 9月以来全国30个主要城市商品房成交面积1391.55万平方米，同比下降11.78% [5] - 1—8月房地产数据全面走弱：房地产投资总额49589.45亿元，同比下降13.67%；新开工面积3.98亿平方米，同比下降19.5%；施工面积64.31亿平方米，同比下降9.3%；竣工面积2.77亿平方米，同比下降17.0% [5] - 房地产库存高企，1—8月商品房待售面积7.62亿平方米，同比增长3.10%，处于2019年以来最高位 [5] - 深加工需求弱势，下游厂家深加工订单天数为11天，同比下降19.1%，为2019年以来同期最低值 [6] - 汽车和出口需求为亮点但占比有限：1—8月汽车产量2082.89万辆，同比增长10.5%；1—8月浮法玻璃出口总量65.68万吨，同比增长124.58% 但汽车需求仅占玻璃总需求的15%-20%，出口总量仅相当于国内4天的日产量，无法抵消房地产需求下滑的影响 [6] 库存与成本 - 需求走弱而产量提升导致库存积累，截至10月10日浮法玻璃厂内库存为6282.4万重箱，同比增长6.76%，处于历史同期第二高位 [8][10] - 原材料成本下降是利润修复主因：原油、天然气价格下跌，煤炭价格远低于往年，导致浮法玻璃生产成本大幅下降 [8] 后市展望 - 在需求持续下降而供应提升的背景下，未来玻璃进一步累库的概率较高 [8][10] - 行业供需过剩格局的改变需依赖“反内卷”政策落地以出清过剩产能，否则玻璃价格将维持易跌难涨态势 [1][10]