报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月18日A股三大指数集体回调 沪深两市成交额小幅放量 多个期货品种价格有不同表现 受多种因素影响各品种后续走势需关注不同因素 [1][2][3][4][5][6][7] 各品种情况总结 股指期货 - 11月18日A股三大指数集体回调 沪指日K线三连阴 沪指跌0.81%收报3939.81点 深证成指跌0.92%收报13080.49点 创业板指跌1.16%收报3069.22点 沪深两市成交额19261亿 较昨日小幅放量153亿 [1] - 沪深300指数11月18日弱势依旧 收盘4568.19 环比下跌29.86 [2] 焦炭 焦煤 - 11月18日焦炭加权指数重回弱势 收盘价1685.2 环比下跌47.6 [2] - 11月18日焦煤加权指数弱势运行 收盘价1186.1元 环比下跌42.8 [3] - 焦炭因焦化亏损、环保检修及煤源紧张 供应延续缩减 需求方面铁水回升至236万吨支撑焦炭刚需 [4] - 焦煤山西部分煤矿复产带动产量小幅增加 增幅有限 蒙煤口岸通车回升至高位 下游高价采购放缓但以刚需为主 且煤矿预售足、库存低 [4] 郑糖 - 因短线涨幅较大受技术面影响美糖周一震荡调整小幅收低 受美糖回落与现货报价下调等因素制约 空头打压郑糖2601月合约周二震荡下跌 因短线跌幅较大受技术面影响郑糖2601月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 国际糖业组织预测2025/26年度全球糖市将供应过剩163万吨 预计产量增长3.15%至1.8177亿吨 消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨 [4] - 印度糖生产提速 新榨季产量预计增至3150万吨 消费量预计2900万吨左右 可能允许出口200 - 250万吨 [4] 胶 - 因上一交易日涨幅较大受技术面影响沪胶周二震荡整理小幅收高 因资金作用沪胶夜盘震荡小幅走高 [4] - 2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条 同比下降2.5% 1 - 10月产量较上年同期增1%至9.96421亿条 [4] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨 同比增长3.8% [4] 棕榈油 - 11月18日棕榈油期货继续低位小幅震荡 震荡区间较上日有所抬升 主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线 收盘价8708 较前一天涨0.32% [5] - 上周棕榈油到港增加而需求端跟进不足 库存再度累积 截至2025年第46周末 国内库存总量为57.4万吨 较上周增加2.2万吨 合同量为4.3万吨 较上周增加0.1万吨 [5] 生猪 - 11月18日LH2601主力合约收于11535元/吨 跌幅1.37% [5] - 目前能繁母猪存栏仍处高位 对应2025年四季度至2026年初生猪出栏量持续增加 叠加中小场大体重生猪集中释放 市场实际供应充沛 规模猪企出栏节奏逐步恢复 进一步加剧短期供应压力 压制期货价格上行空间 [5] - 随着国内气温下降 腌腊、灌肠活动将逐步开启 预计会对市场形成一定托底 短期阶段性供强需弱格局难以扭转 后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及国家政策动向 [5] 豆粕 - 国际市场11月18日CBOT大豆期货收跌 截至2025年11月16日当周 美国大豆收割率为95% 去年同期98% 五年均值96% [5] - 截至11月13日 巴西大豆种植率达到71% 低于去年同期的80% 预估产量为1.767亿吨 [5] - 国内市场11月18日M2601主力合约收于3041元/吨 跌幅0.07% [5] - 短期进口大豆到港充足 本周国内油厂开机率提升至66% 豆粕库存接近百万吨高位 仍有待去库 后市需关注南美产区天气、大豆进口情况 [5] 沪铜 - 美政府结束停摆 美联储放鹰 12月降息概率跌破50% 10月份中国制造业生产活动较上月放缓 [5] - 供应端仍偏紧 需求端传统领域消费疲软 但新能源汽车、电网建设等领域需求强势 为铜价提供底线支撑 关注美国政府恢复后发布的经济数据以及供需端变化 [5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13410元/吨 棉花库存较上一交易日减少10张 [5] - 11月18日新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤 精河新投纺织30万锭棉纺项目在新疆博尔塔拉蒙古自治州精河县精河工业园区开工 [5] 原木 - 原木2601周二开盘792、最低782.5、最高792.5、收盘785、日减仓859手 关注现货端支撑 [5] - 11月18日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日下跌10元每方 江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方 较昨日持平 [6] - 10月原木进口量同比减少16.3% 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 铁矿石 - 11月18日铁矿石2601主力合约震荡上涨 涨幅为1.41% 收盘价为792元 [7] - 本期铁矿发运量继续小幅回升 到港环比继续下滑 铁水产量止跌转增 近期铁矿供需边际转好 但目前钢厂利润有所下降 铁水增产空间有限 短期铁矿价格处于震荡走势 [7] 沥青 - 11月18日沥青2601主力合约震荡收跌 跌幅为0.36% 收盘价为3032元 [7] - 沥青供应量继续环比减少 库存维持去化 受降温雨雪天气影响 道路施工项目陆续结束 出货量大幅下降 终端需求维持疲软 延续供需双弱格局 短期沥青价格呈现震荡运行 [7] 钢材 - 11月18日rb2601收报3090元/吨 hc2601收报3286元/吨 [7] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动 将对3省（市）以及5家中央企业开展例行督察 进驻时长约1个月 不排除环保不达标企业会被要求限产、停产 短期内减少钢材供应 对钢价形成一定支撑 [7] 氧化铝 - 11月18日ao2601收报2780元/吨 [7] - 现货价格止跌 持货商稳价出货 下游刚需采购节奏有所加快 市场交易氛围尚可 [7] - 冬季来临 季节性采暖限产政策或即将实施 市场对减产预期再度升温 弱现实与强预期博弈加剧 氧化铝价格弱势震荡 后续需继续关注减产进度 [7] 沪铝 - 11月18日al2601收报于21465元/吨 [7] - 短期看 美国政府超长期停摆导致多项关键数据暂时缺失 结束停摆后非农、GDP等数据将陆续发布 但10月CPI数据可能缺失 令美联储12月利率决策不确定性增加 [7] - 近期美联储官员鹰派声音增加 导致美联储12月降息预期降温 令有色金属有所承压 [7] - 铝价回调消费小幅回暖 但铝价绝对高位对消费仍有抑制 消费淡季铝锭供应量预期增加 增加累库压力 [7]

大宗商品市场近期走势分析 - 原油价格走高而伦铜价格下滑，金价同时走高，市场呈现分化走势 [1] - 短期波动较大，但中长线投资应关注核心逻辑而非单日涨跌 [1] 原油价格驱动因素与展望 - 原油价格上涨核心驱动为地缘政治因素，特别是欧盟对俄罗斯制裁预期收紧以及美国对俄石油巨头制裁即将生效 [3] - 亚洲部分买家暂停采购俄罗斯石油，柴油供应趋紧进一步支撑价格 [3] - WTI原油价格稳守在60美元关口之上，资深交易员认为除非出现股市全面崩盘，否则该关口不易跌破 [3] - 新的制裁消息可能推动油价进一步上行 [3] 工业金属价格驱动因素与展望 - 伦铜等工业金属价格下跌核心原因为美联储降息预期减弱，投资者等待美国就业报告数据，市场情绪谨慎 [3] - 工业金属价格与经济需求直接挂钩，降息节奏放缓引发需求担忧，导致情绪性抛售 [3] - 工业金属价格历史上多次跟随美联储政策摇摆，当前处于“政策等数据，市场等方向”的高波动阶段 [3] 黄金价格驱动因素与展望 - 金价走高主要受避险情绪驱动，美股下跌及英伟达财报前夕市场不确定性增加 [4] - 金价同时受美联储降息预期影响，在降息预期降温背景下不会一路疯涨，短期更多跟随市场情绪 [4] 中长线投资核心逻辑 - 核心逻辑一为“供需说了算”：原油中长期趋势需关注制裁落地后的供应变化；工业金属需关注全球经济复苏背景下的需求端及供应瓶颈品种 [5] - 核心逻辑二为“政策定方向”：美联储降息节奏直接影响大宗商品资金面，需重点关注美国就业报告等关键数据以判断政策走向 [5] 中长线实操建议 - 原油投资不建议追高，应等待制裁落地后的回调机会，重点关注60美元关键支撑位，不跌破则可考虑逢低布局 [5] - 工业金属投资应避免跟风杀跌，选择有核心需求支撑、供应紧张的品种，例如铝在回调至合理区间后存在机会 [5] - 黄金作为避险配置不宜重仓追高，可保留部分底仓，逢大跌补仓，其定位主要是中长期风险对冲而非短线获利 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货虽有回调但仍处上升趋势，不要逆势交易，后续关注明年一季度淡季需求表现和枧下窝锂矿复产节奏；工业硅基本面供需双弱，行情或维持震荡；多晶硅基本面变化不大，延续宽幅震荡格局，关注收储平台落地及企业公告内容 [1][8][10] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 今日碳酸锂期货主力2601合约较上一交易日收盘价下跌1.76%，报93520元/吨，开盘延续涨势后回落，持仓量大幅下滑，多头资金离场带动价格回调 [1] - 核心驱动在需求预期，动力电池与储能需求旺盛，年末新能源车动力电芯抢装，预计11 - 12月渗透率增至60%左右，2026年储能电池装机增速超40%，周度库存持续加速去库 [1] - 技术面，今日整体持仓量大幅下降，主力2601合约减仓下行，多头控盘，5分钟级别周期预计短期宽幅震荡，2小时级别周期偏强，多空分水位86220元/吨 [2][3] 工业硅 - 今日工业硅期货主力2601合约较上一交易日收盘价下跌1.10%，报8980元/吨，震荡偏弱运行 [8] - 供应端产量小幅回落，需求端整体需求或进一步走弱，行业库存整体偏高，基本面供需双弱，难以走出趋势行情，行情或维持震荡 [8] - 技术面，整体持仓量有所减少，主力2601合约早盘增仓下行，随后减仓反弹，空头控盘，5分钟级别周期震荡运行，2小时级别周期偏弱，多空分水位9225元/吨 [8] 多晶硅 - 今日多晶硅期货主力2601合约较上一交易日收盘价下跌0.85%，报52210元/吨，延续震荡行情 [10] - 基本面变化不大，供需双弱缺乏驱动，11月排产下滑明显，预计排产11.63万吨，环比下降15.36%，截至11月14日厂库26.57万吨，环比增加0.59万吨，供应压力仍在 [10][13] - 技术面，整体持仓量小幅增加，主力2601合约减仓下行，多头控盘，5分钟级别周期偏弱运行，2小时级别周期临近红色阶梯线，多空分水位51865元/吨，大周期延续宽幅震荡格局，位于震荡区间下沿 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月18日碳酸锂主力合约LC2601.GFE收盘价93520元/吨较前日下跌1680元/吨（-1.76%）近10个交易日整体上升；现货价格87420元/吨较前日上涨1.45%近10个交易日整体上升；当前基差-7180点负基差（现货贴水）较前日走弱690点近10个交易日基差整体走弱；注册仓单量26611手较前日减少342手（-1.27%）近10个交易日仓单整体减少；社会库存降至低点 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价93520元/吨较前日-1680元/吨较前一周6980元/吨；主力合约结算价94600元/吨较前日1940元/吨较前一周7840元/吨 [6] - 锂辉石澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿1160 - 1180美元/吨较前日70 - 40美元/吨较前一周180 - 150美元/吨等不同产地锂辉石价格有变动 [6] - 锂云母不同品位锂云母在中国平均价含税现款较前日和前一周有不同幅度涨跌 [6] - 碳酸锂中国99.5%电国产碳酸锂87420元/吨较前日1250元/吨较前一周5060元/吨 [6] - 氢氧化锂不同类型氢氧化锂价格较前日和前一周有不同变化，氢氧化锂(56.5%,国产)-碳酸锂(99.5%电,国产)为 -9280元/吨较前日 -430元/吨较前一周 -2890元/吨 [6] - 三元材料相关三元前驱体部分价格无变化，三元材料部分价格较前日和前一周有涨跌 [6] - 下游产品电解液、磷酸铁锂、钴酸锂、六氟磷酸锂等价格较前日和前一周有不同表现 [6] 相关图表 矿石及锂价格 - 包含锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂、氢氧化锂、碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差等价格变动图 [8] 正极&三元材料 - 有锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料等价格图 [11][15] 碳酸锂期货其他相关数据 - 有碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量变化图 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种，分别阐述各品种的市场情绪、供需、库存等情况，并给出走势判断及投资建议 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场情绪上，长期看涨铜价有“强信仰”，但年底关注消费强弱，英国部分经济数据或施压，国内消费增速转弱 [1] - 国内供需延续“供求两弱”，传统需求领域开工率弱于去年同期，SHFE 库存减少 7300 吨至 19.38 万吨 [1] - 海外刚果（金）铜矿山体滑坡事故，该省紧急暂停所有手工采矿活动 [1] - 走势上，铜市基本震荡在 8.5 - 8.8 万区间，上周高位空单可背靠 8.8 万持有，可尝试执行价 8.4 万买入看跌期权 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能 9580 万吨，价格弱势运行，下方指向 2600 - 2700 元区域 [2] - 供应上，运行产能暂时稳定，天山铝业 24 万吨新增产能项目计划 11 月下旬一阶段 60 台电解槽通电投产 [2] - 需求方面，SMI 数据显示周内铝下游加工龙头企业整体开工率环比小升 0.45% [2] - 库存上，上周铝锭社库增加 1.9 万吨至 61.6 万吨，铝棒社库增加 0.6 万吨至 14.6 万吨 [2] - 走势上，铝市中期震荡偏强趋势暂未打破，短期关注资金动向调整可能延续，关注布林线中轨位置支撑 [2] 锌 - 行情上，LME 锌涨 1.7%，沪锌主力涨 1.3% [3] - 现货与供应方面，锌铝出口窗口打开，LME 库存升至 38975 吨，进口锌精矿 TC 呈跌势，国产矿 TC 均价降至 2600 元/金属吨 [3] - 消费上，北方环保行动影响由强转弱，高锌价削弱消费，国内消费预期平平 [3] - 走势上，沪锌暂看 2.2 - 2.3 万元/吨低位盘整，跨市反套存阶段性参与机会 [3] 铅 - 行情上，LME 铅库存激增，价格冲高回落，沪铅基本面转弱预期弱，多头资金快进快出 [4] - 现货与供应方面，国内铅仍存累库预期，再生铅炼厂生产积极性提升，产出整体受制于废电瓶转运 [4] - 消费上，减铅政策对下游接受度打压明显，电池企业提高观望，消费存在转弱预期 [4] - 走势上，沪铅短期回调压力大，下方新看 1.71 万元/吨、60 日均线支撑 [4] 镍及不锈钢 - 行情上，上周沪镍下行，不锈钢同步下行，成交低迷 [5] - 宏观与需求方面，英商务部将不锈钢纳入清单适用税率为 50%，压制市场需求预期 [5] - 现货与供应方面，纯镍库存增加 14000 吨至 5.31 万吨，镍铁库存增 500 吨至 2.96 万吨，不锈钢库存增 6700 吨至 95.2 万吨 [5] - 走势上，沪镍多头资金耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移 [5] 锡 - 行情上，沪锡加权增仓显著，指数短线冲破 30 万关口，资金有所退潮，伦锡未创新高 [6] - 供应上，印尼 10 月锡出口环降，四季度天马产出预期乐观，非洲精矿出口未来两月或受雨季影响大 [6] - 消费上，年底传统与光伏领域需求一般，钢联社库上周增 66 吨至 7834 吨，SMH 库存增 410 吨至 743 吨 [6] - 走势上，锡市仍需关注国内资金变动，中长线高位空单背靠 29.5 万持有 [6] 碳酸锂 - 期货上，上周碳酸锂价格再度冲高，交投活跃，资金扰动显著 [7] - 现货方面，沪电碳现货持续上扬，11 月国内碳酸锂产量可维持 10 月的生产量 [7] - 需求上，下游材料厂生产积极，约 20 家磷酸铁锂企业已达满产水平 [7] - 供应上，市场总库存下降 3400 吨至 12 万吨，冶炼厂库存降 2500 吨至 2.8 万吨 [7] - 走势上，期价走强，持续去库，下游强劲，价格区间上调至 8 - 10.5 万/吨 [7] 工业硅 - 价格上，工业硅期价回荡明显，市场预期影响工业硅需求 [8] - 供需方面，供应受西南枯水期限制边际收缩，11 月多晶硅产量预计回落至 12 万吨，环比减少约 1.4 万吨 [8] - 库存上，社会库存 54.6 万吨，较上周减少 6000 吨 [8] - 走势上，短期内供需改善空间有限，预计维持震荡运行 [8] 多晶硅 - 价格上，多晶硅主力触及 5.1 万元/吨上方后显著反弹，收储消息未进一步落地 [9] - 供需方面，受西南枯水期制约，11 月排产预计 12 万吨，环比减少 1.4 万吨，需求缩减 [9] - 库存上，多晶硅厂库 26.7 万吨，周增 8000 吨 [9] - 走势上，盘面情绪受光伏政策预期及相关题材主导，短期维持震荡 [9]

近期镍价屡创新低的主要影响因素 - 镍市场全面过剩格局已维持两年多 尽管国内及印尼产能投产放缓 但前期新投产能仍在持续释放 [2] - LME精炼镍库存压力扩大 库存站上20万关口后 昨日大增5000多吨至257,694吨 国内SMM社会库存也超过5万吨 [2][3] - 新能源终端需求疲软 新能源汽车同比增速放缓 硫酸镍价格小幅下行 前期补库给市场带来压力 [2] - 镍矿11月基准价格小幅下调 镍铁及中间品价格转弱 不锈钢和新能源需求均表现疲软 带来产品间负反馈 [3] - 中国厂商在印尼大量建厂 印尼镍矿和镍铁产能多年维持两位数增速 导致全产业链过剩 技术路线打通使产品间无溢价 [4] - 相比其他有色金属品种 镍库存消化明显不畅 常被选择作为空配品种 表现弱势 [3] 镍成本支撑逻辑的有效性 - 印尼镍矿价格坚挺中略有回落 11月内贸基准价第二期报价相较10月高点下跌0.14-0.39美元/湿吨 主流升水在26美元上下 [5] - 高品位矿价格坚挺 以1.6%品味镍矿为例 内贸基准价维持在26美金以上高位 但下游不锈钢行情弱势 钢厂压价镍铁采购至900元/镍附近 [5] - 镍铁厂利润遭受上下游双重挤压 亏损严重 预计后期印尼部分NPI产能转产高冰镍 [5] - 当前价格水平基本跌破火法冶炼成本 成本支撑或在湿法冶炼成本 一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨 [5] - 印尼主流镍铁厂商高镍铁成本在850美元以下 自由矿山镍铁企业现金成本在9800-11000美元 距离伦镍现价仍有相当距离 [6] 对后市价格运行趋势的判断 - 高库存压制下盘面偏弱运行 但镍铁价格已回落至900元/镍点附近 临近印尼成本线 后期成本支撑或将凸显 [7] - 菲律宾主矿区即将进入雨季 矿端供应或将收缩 后期行情不宜过分看空 [7] - 短期需关注前低位置支撑 后市需观察国内一级镍产量是否有放缓迹象及印尼是否有新的产业政策调整 [7] - 印尼能矿部计划限制新建冶炼厂许可证并下调2026年镍产量目标 可能使产量配额低于今年约3.19亿吨的实际产量 [7] - 纯镍现货库存从两年前低位增长近10倍 最新周库存增加4000吨至5.31万吨 镍铁库存增500吨至2.96万吨 不锈钢库存增6700吨至95.2万吨 [8] - 多环节库存均处于高位 价格回调后未有减产反馈 在无意外政策扰动下 镍价下跌可能走向市场出清 目标价位或落在10万元/吨以下 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企、供应过剩格局下，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企且成本重心下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025年11月17日沪镍主力合约2512开于117020元/吨，收于116750元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.28%，成交量为102806（ -15915）手，持仓量为107341（ -4908）手；呈现明显弱势下行走势，延续11月14日破位后跌势；因美联储政策不确定性增加、美元指数走强，叠加供需关系趋于宽松、库存持续走高，沪镍短期下行趋势明确 [1] - 镍矿：近期镍矿市场新招标即将落地，价格持稳运行；菲律宾北部有镍矿招标，下游镍铁价格报价走跌，铁厂采购多观望、持压价心理；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价格120500元/吨，较上一交易日下跌1200元/吨；下游企业采购积极性回升，各品牌精炼镍现货升贴水多有上涨，金川镍升水3900元/吨，进口镍升水500元/吨，镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为35826（799）吨，LME镍库存为257694（5604）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025年11月17日不锈钢主力合约2601开于12920元/吨，收于12415元/吨，成交量为137113（ +17461）手，持仓量为172728（ -4171）手；呈低位震荡态势，价格在5日、10日均线附近徘徊，短期均线系统缠绕，方向不明；受下游需求疲软、库存走高及镍价持续走低影响，反弹迹象未出现 [3] - 现货：价格持续下降至历史低位，市场询盘热度增加，钢厂低价出货积极性较高；无锡市场不锈钢价格为12700（ -50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12750（ -50）元/吨，304/2B升贴水为380至580元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至902.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 各品种投资前景受供需、成本、库存等因素综合影响，不同品种面临不同机遇与风险，投资者需结合各品种具体情况制定投资策略 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡调整，WTI 下降 0.38%，Brent 下降 0.30%，SC 上升 0.41% [7] - 基本逻辑：淡季供给过剩致全球原油库存加速累库，油价承压；俄罗斯西部港口恢复运行，南美地缘不确定性提高 [8] - 基本面：美国石油钻机和天然气钻机数量下降，OPEC 预计 25 - 26 年全球原油需求增量稳定；美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略原油储备增加 [9] - 策略推荐：中长期 OPEC + 扩产使油价进入低价格区间，日线短线反弹但大趋势向下，前期空单部分止盈，SC 关注【450 - 470】 [10] LPG - 行情回顾：11 月 17 日，PG 主力合约收于 4373 元/吨，环比下降 0.07%，现货端部分地区价格有变动 [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端受地缘扰动反弹但空间受限，基差处于低位；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间，日线反弹但上行空间受限，买入看跌期权，PG 关注【4350 - 4450】 [14] L - 行情回顾：L 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [16] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松；下游开工率环比走弱，需求补库动力不足；油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [18] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [20] - 基本逻辑：焦煤下跌致基本面跟随成本端偏弱；上中游库存高，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大；OPEC + 增产，油价中期或下跌 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [24] - 基本逻辑：盘面升水，仓单创新高，产业套保施压；短期宏观政策窗口期后回归弱基本面；冬季氯碱检修淡季，库存高但低估值支撑，下跌空间有限，关注多头移仓节奏 [26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [26] PTA - 行情回顾：PTA 期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [27] - 基本逻辑：供应端加工费低，部分装置投产和检修致压力缓解；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；成本端 PX 海内外降负，走势偏强；11 - 12 月存累库预期 [28] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注做扩加工费机会，TA 关注【4690 - 4760】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [30] - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产叠加检修恢复使供应压力增加；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3900 - 3970】 [32] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：高库存压制现货反弹，港口库存累库至近五年同期最高；供应端国内装置开工高位，海外提负，11 月到港量预计大；需求端表现一般，成本端四季度煤炭有支撑 [35] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持，套利关注 MA1 - 5 反套 [3] 尿素 - 行情回顾：尿素期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [38] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差走强；供应端检修装置回归使日产将超 20 万吨；需求端农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺回升，化肥出口较好；厂库去化但仍高，仓单回升，出口增速高 [39] - 策略推荐：基本面弱势，警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会，UR 关注【1625 - 1655】 [40] 天然气 - 行情回顾：11 月 17 日，NG 主力合约收于 4.773 美元/百万英热，环比下降 1.47%，部分现货价格有变动 [42] - 基本逻辑：全球气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升；国内 LNG 零售利润下降；供给端山西非常规天然气产量增长，需求端全国天然气表观消费量下降；美国天然气库存总量增加 [43] - 策略推荐：气温转凉需求上升，价格易涨难跌，但供给充足且近期大涨，上行动力减弱，NG 关注【4.200 - 4.511】 [44] 沥青 - 行情回顾：11 月 17 日，BU 主力合约收于 3032 元/吨，环比下降 0.16%，部分现货价格无变动 [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价疲软使成本支撑下降；沥青综合利润下降；供给端 11 月地炼排产量下降；需求端 10 月供需双降；库存端样本企业社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，空单继续持有，BU 关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 行情回顾：玻璃合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [51] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑；日熔量稳定，煤制工艺有利润，供给难下滑；厂内库存去化但仍高；9 月地产价格下跌，内需弱，深加工订单低位 [53] - 策略推荐：短期冷修支撑，中长期地产需求弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [53] 纯碱 - 行情回顾：纯碱合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [55] - 基本逻辑：光伏日熔量提升和装置检修使仓单下滑，盘面短线反弹；厂内库存去化但仍高；需求端刚需为主，光伏 + 浮法日熔量下降；供给端宁夏日盛计划停车，短期产量或降，中长期供给宽松 [57] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [57]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、铜、锡、黄金、白银、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃、棉花棉纱、PTA、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、油脂等品种分别给出震荡运行、区间交易、卖出看涨、反弹承压、上涨受限、震荡偏强、震荡偏弱等评级[1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需、成本等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况选择合适投资策略[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，可逢低做多；A股成交1.93万亿，板块涨跌互现，市场热点轮动快，主线不明晰[5] - 国债震荡运行，三季度货币政策执行报告稳健偏宽松，后续总量型货币政策工具动用可能性有限，市场或区间震荡[5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，市场观望，部分矿区库存积累[7] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，短期低位震荡，01合约关注区间【3000 - 3100】[7][8] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，基本面偏弱，建议持有01合约虚值看涨期权至到期，尝试持有01期货空单[8] 有色金属 - 铜高位震荡，市场情绪谨慎，多空博弈，短期受高铜价和美联储政策影响，长期需求前景乐观，建议观望或轻仓区间交易[10][11] - 铝中性，高位震荡，氧化铝价格走弱施压矿价，需求开工率回升但受淡季和铝价影响，库存增加，铝股和资金流入使短期投机性强[12][13] - 镍中性，震荡运行，印尼政策使镍矿供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空[17] - 锡中性，震荡运行，国内产量增加，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议谨慎区间交易[18] - 白银中性，震荡运行，美国政府停摆结束，市场对降息有分歧，预计中期有支撑，短期调整，建议谨慎区间交易[18] - 黄金中性，震荡运行，影响因素与白银类似，建议谨慎区间交易，参考沪金12合约运行区间910 - 970[19] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，01暂关注4700一线压力，内需弱势，库存偏高，出口增速持续性存疑，关注政策及成本端扰动[20][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，01暂关注2400一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，关注氧化铝减产预期验证行情[22][23] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，暂关注6500一线压力，成本利润方面因素使盘面预计震荡偏弱[25] - 橡胶中性，震荡，暂关注15000一线支撑，云南临近停割、泰南雨季，原料价格高位，终端需求不足，天胶累库，预计区间震荡[24][26] - 尿素中性，震荡，供应增加，需求有支撑，库存有变化，高日产及高库存下反弹受限，预计宽幅震荡[27][28] - 甲醇中性，震荡，供应恢复，需求下滑，库存累库，价格偏弱运行，关注宏观面等因素[28] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，成本压缩，供应增加，需求无明显增量，市场供需矛盾或扩大[29] - 纯碱01合约空头离场观望，现货成交平稳，供给过剩压力大，成本上升使碱厂挺价，下方成本支撑强，建议离场观望[31][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需数据偏宽松，下游消费不旺，价格有压力[34] - PTA低位震荡，油价回暖但商品整体低位，下游采购受挫，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700[34][35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士出库与入库进行，部分产区客商活动增加，果农顺价卖货，产量质量双降使价格有望维持强势[35] - 红枣中性，震荡下行，产区收购价格有变动，企业收购积极性一般[36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化慢，明年上半年供应大需求淡季，价格承压，建议01、03、05有空单滚动持有底仓，关注多05空03套利，07、09谨慎追涨[38][39][40] - 鸡蛋上涨受限，短期供应充足格局未改，蛋价反弹承压，中长期供应压力缓解需时间，建议主力12合约轻仓逢高试空，01合约区间震荡[40][41] - 玉米震荡筑底，短期市场阶段性上量放缓支撑反弹，但终端需求有限，中长期供需格局偏松，建议主力01合约反弹逢高套保，关注3 - 5正套[44][45] - 豆粕区间震荡，美豆预计宽幅震荡，国内受抛储和压榨利润影响，建议M2601区间操作，现货企业逢低点价11 - 1月基差[46][47] - 油脂反弹受限，短期上方高度受限，下方空间不大，中长期关注潜在利多点，建议不追涨，回调多，关注菜油1 - 5正套和棕油1 - 5反套策略[47][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场呈低位宽幅震荡格局，基本面供需双弱，部分企业装置减量使供应窄幅收缩，厂家挺价意愿强，但高库存压力仍在，终端需求平淡压制价格上行空间，成本端动力煤价格偏强对纯碱有一定支撑，供大于求格局未实质改变，市场缺乏趋势性上涨驱动，整体延续震荡走势 [8][36] - 操作上建议单边逢高做空，但需警惕低位成本支撑风险；套利关注近远月价差机会，可考虑反弹至压力位后的跨期套利机会；期权择机利用备兑策略增厚收益 [37] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1188 - 1247元/吨之间窄幅震荡，截至2025年11月14日下午收盘，当周主力合约上涨16元/吨，周度涨1.32%，报收1226元/吨 [6] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年11月13日，当周国内纯碱产量73.93万吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%，其中轻质碱产量32.84万吨，环比下降0.37万吨，重质碱产量41.09万吨，环比下降0.39万吨，部分企业负荷波动致供应窄幅下移 [7][9] - 当周纯碱综合产能利用率84.80%，前值85.67%，环比下降0.87%，其中氨碱产能利用率90.85%，环比下降0.03%，联产产能利用率73.09%，环比下降2.17%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.49%，环比增加0.08% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年11月13日，当周国内纯碱厂家总库存170.73万吨，较上周一增加0.11万吨，涨幅0.06%，较前一周四下降0.69万吨，跌幅0.40%，其中轻质纯碱80.02万吨，环比增加0.25万吨，重质纯碱90.71万吨，环比下降0.14万吨，去年同期库存量为164.81万吨，同比增加5.92万吨，涨幅3.59% [7][14] 出货情况分析 - 11月13日报道，当周中国纯碱企业出货量74.62万吨，环比增加1.57%，纯碱整体出货率为100.93%，环比增加2.57个百分点，周内纯碱企业窄幅波动，供应下移，企业新订单接收良好，局部地区库存低位，整体出货率震荡增加 [16] 利润分析 - 截至2025年11月13日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 23.50元/吨，环比增加20元/吨，当周内成本端海盐及无烟煤价格稳中震荡，成本无明显增加，而纯碱价格震荡上移，致使氨碱法利润略有缓和，但仍处低位 [19] - 截至2025年11月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 182元/吨，环比下跌8元/吨，周内原料端原盐价格维持稳定，动力煤价格继续拉涨，成本端震荡上行，纯碱价格窄幅上移，但涨幅依旧有限，故联碱法双吨利润延续下行 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，与6日持平，当周（20251107 - 1113）全国浮法玻璃产量111.39万吨，环比 - 1.08%，同比 + 0.76% [26] 浮法玻璃行业库存下降 - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比 + 11.1万重箱，环比 + 0.18%，同比 + 33.61%，折库存天数27.5天，较上期 + 0.4天 [30]