市场表现与指数动态 - 2026年2月10日早盘，中证500质量成长指数上涨0.38%，其成分股豪迈科技上涨5.85%，网宿科技上涨4.97%，烽火通信上涨4.34%，恺英网络上涨3.99%，光迅科技上涨3.58% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)在同期上涨0.15% [1] - 截至2026年1月30日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比25.23%，包括巨人网络、厦门钨业、西部矿业、通富微电、天山铝业、湖南黄金、杰瑞股份、白银有色、睿创微纳、宏发股份 [2] 近期市场整体状况 - 过去一周A股市场整体呈震荡调整态势，节前资金观望情绪有所升温 [1] - 市场调整的核心原因是海外AI产业链情绪扰动与主要市场流动性预期边际变化共同作用，导致了市场风险偏好的阶段性回落，而非基本面发生了根本性走弱 [1] - 从历史规律看，春节假期前A股市场往往因资金观望出现短线调整，而春节假期后随着资金回流，市场量能有望迎来显著提升 [1] 机构观点与资金流向 - 机构认为一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调 [2] - 经过上周的显著震荡之后，市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块 [2] - 政策催化加速、资金面改善以及前期调整已释放部分风险等因素共同支撑对节后行情的乐观预期 [2] 产品与指数信息 - 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，该指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 该ETF提供场外联接基金，联接A代码为007593，联接C代码为007594 [2]

工业金属价格表现 - LME金属期货价格普遍上涨，其中LME期铜收涨182美元至13176美元/吨，LME期铝收涨40美元至3126美元/吨，LME期锌收涨30美元至3376美元/吨，LME期铅收涨10美元至1970美元/吨，LME期镍收涨259美元至17349美元/吨，LME期锡收涨2380美元至49098美元/吨 [1] 相关市场指数与产品表现 - 截至2026年2月10日10:11，中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨0.78% [1] - 指数成分股东阳光上涨3.93%，锡业股份上涨2.40%，盛和资源上涨1.88%，洛阳钼业上涨1.74%，江西铜业上涨1.53% [1] - 跟踪该指数的工业有色ETF鹏华(159162)上涨0.73%，冲击3连涨 [1] 行业核心观点与前景分析 - 铜价有望触底回升，原因在于海外铜企产量不及预期，以及节后下游备货氛围较强 [1] - 铜价跟随贵金属波动，但下游反馈较好 [1] - 高铝价短期内或继续抑制终端需求，且部分铝加工企业因春节放假影响计划延长假期 [1] - 铝价下跌后，下游接货情况出现一定好转 [1] - 总体来看，在2026年供给扰动和储能需求爆发的背景下，铝和铝权益建议逢低买入 [1] 中证工业有色金属主题指数构成 - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2026年1月30日，指数前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、厦门钨业、中金黄金、西部矿业 [2] - 前十大权重股合计占比为55.71% [2]

港股有色金属板块市场表现 - 2月10日，港股有色金属股盘中走强，中核国际(02302.HK)股价上涨超过12.7% [1] - 中广核矿业(01164.HK)股价上涨超过7% [1] - 江西铜业股份(00358.HK)与洛阳钼业(03993.HK)股价均上涨接近4% [1] - 中国有色矿业(01258.HK)与紫金矿业(02899.HK)股价均上涨超过2.5% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡反弹，白银高位回落，铜因美元回落价格获支撑，锌区间震荡，铅关注再生亏损下的下方支撑，锡技术性修复，铝节前宜轻仓，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铂震荡整理，钯箱体震荡，镍受节前资金离场冲击且中线矛盾在印尼，不锈钢二月检修减产频出成本支撑重心上移 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2602昨日收盘价1125.94，日涨幅3.29%，夜盘收盘价1127.00，夜盘涨幅1.00%；Comex黄金2602收盘价5084.20，日涨幅1.92%；伦敦金现货收盘价5058.81，日涨幅1.86%。白银方面，沪银2602昨日收盘价20873，日涨幅10.24%，夜盘收盘价20934.00，夜盘涨幅5.24%；Comex白银2602收盘价83.050，日涨幅7.13%；伦敦银现货收盘价83.373，日涨幅7.19%。黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价101840，日涨幅1.74%，夜盘收盘价102450，夜盘涨幅0.60%；伦铜3M电子盘收盘价13185，日涨幅0.96%。宏观上，美联储可能不迅速缩表，Alphabet美元债筹资200亿美元并计划发行100年期英镑债券；产业上，中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备，嘉能可暂停对加拿大冶炼厂重大投资，英美资源集团2025年四季度铜产量下降14%，Capstone铜业公司恢复旗下智利铜金矿全面生产。铜趋势强度为1 [10][12] 锌 - 沪锌主力收盘价24565，涨幅0.47%；伦锌3M电子盘收盘价3383，涨幅2.56%。新闻方面，美联储可能不迅速缩表，重磅非农报告前白宫暗示就业增长低于预期。锌趋势强度为0 [13][15] 铅 - 沪铅主力收盘价16585，涨幅0.45%；伦铅3M电子盘收盘价1965.5，涨幅0.59%。新闻提及美联储可能不迅速缩表，Alphabet美元债筹资相关情况。铅趋势强度为0 [16][17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价384180，日涨幅6.61%，夜盘收盘价385140，夜盘涨幅4.18%；伦锡3M电子盘收盘价49815，日涨幅5.64%。宏观及行业新闻有美国国债跌幅扩大、内存价格飙升高达90%等。锡趋势强度为1 [19][21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23540，夜盘收盘价23625；LME铝3M收盘价3130。综合快讯包括美联储与财政部达成协议、美国1月CPI或受影响等。铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [23][24] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价545.05，涨幅7.72%；金交所铂金收盘价543.99，涨幅3.03%；纽约铂主连（前日）收盘价2122.10，涨幅1.18%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2123.20，涨幅1.04%。钯金期货2606收盘价438.15，涨幅6.74%；人民币现货钯金收盘价430.00，涨幅11.40%；纽约钯主连（前日）收盘价1751.50，涨幅2.72%；伦敦现货钯金（前日）收盘价1732.00，涨幅2.05%。宏观及行业新闻众多，铂、钯趋势强度均为0 [26][28] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价134520，不锈钢主力收盘价13735。宏观及行业新闻涉及印尼政府暂停发放新冶炼许可证、中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理等多项内容。镍、不锈钢趋势强度均为0 [30][36]

核心观点 本周（截至2026年2月6日）全球大类资产表现分化，权益市场普遍调整，债券市场多数修复，商品市场整体走弱[8][9]。报告核心认为，权益市场调整主要受美联储偏鹰派预期升温及春节前风险偏好收缩影响[13]；债券市场在央行中长期资金投放及股市回调的支撑下情绪修复，但预计短期仍将区间震荡[18]；商品市场则因鹰派预期和地缘风险缓和而大幅回落，黄金短期或维持高位震荡[27][28]。 本周大类资产表现 - **权益市场整体调整**：A股主要指数悉数下跌，上证指数本周累计下跌1.27%，收于4065.58点；深证成指下跌2.11%，收于13906.73点；创业板指下跌3.28%，收于3236.46点[8]。市场交投活跃度小幅减少，上证、深证全周成交额合计11.93万亿元[8]。港股同样下行，恒生指数下跌3.02%，恒生科技指数下跌6.51%[8]。 - **转债市场偏弱震荡**：中证转债指数微涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%[8]。近一月表现相对强劲，中证转债指数涨幅为6.2%，上证转债指数涨幅为5.56%[8]。 - **债券市场多数上涨，短端调整**：收益率曲线呈现陡峭化下行，1年期国债收益率上行2.08个基点，而3年、5年、7年、10年、30年期分别下行2.05、2.09、0.94、0.10、3.80个基点[8]。 - **商品期货整体走弱**：贵金属板块内部显著分化，COMEX黄金上涨1.65%，但COMEX白银大幅下跌9.06%[9]。工业金属、原油及螺纹钢普遍下跌，而农产品中CBOT大豆上涨4.75%[9]。 权益市场表现-股票 - **市场震荡下行，行业表现分化**：周内市场先跌后修复，但周四跌幅较大[13]。行业方面多数下跌，有色金属板块领跌，跌幅达14.51%，钢铁下跌5.91%[13]。纺织服装和交通运输板块领涨，涨幅均为2.2%[13]。 - **市场轮动特征明显**：前期低位的消费、白酒、银行等板块表现相对占优，而此前活跃的贵金属、有色、芯片、半导体及AI应用等板块普遍回调[13]。 - **调整原因分析**：调整主要源于两方面，一是美联储新任主席人选落定后，市场对偏鹰派货币政策的预期升温，压制了风险资产；二是春节临近导致市场整体风险偏好收缩，成交量回落[13]。 权益市场表现-转债 - **市场跟随正股调整**：转债市场走势与A股大体一致，表现弱势[15][16]。截至2月6日，中证转债指数微涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%[15]。 - **交投活跃度小幅回落**：本周转债市场成交额为4327.75亿元，正股成交额为7613.86亿元，两者交投活跃度均较上周小幅回落[15]。 固收市场表现 - **债市情绪修复，收益率曲线下移**：除1年期外，各期限国债收益率普遍下行，显示债市做多情绪逐步修复[18]。 - **行情驱动因素**：周初公布的PMI数据回落并未明显提振债市[18]。周二央行开展3个月期买断式回购操作并净投放1000亿元，改善了资金面预期[18]。随后，在股市与贵金属回调、以及地方债发行结果好于预期的共同作用下，收益率重回下行通道[18]。 - **资金面与后市展望**：尽管公开市场短端流动性回笼，但在中长期资金投放对冲下，整体资金环境保持充裕[18]。报告预计，债市情绪虽修复，但地方债阶段性放量可能构成扰动，在新的主导因素出现前，市场短期仍以区间震荡为主[18]。 - **信用利差变化**：不同评级和期限的中短票信用利差本周变化不一，例如AAA级5年期信用利差扩大3.98个基点，而AAA级3年期利差扩大1.21个基点[20]。 - **股债相对估值**：截至2月6日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.30%，较上周下降6.10个基点，表明权益资产相对于债券的估值优势有所减弱[25]。 商品市场表现 - **商品指数普遍下跌**：南华商品综合指数本周下跌4.49%[27]。细分板块中，贵金属领跌，跌幅达17.11%；金属、工业品、能化及农产品指数分别下跌3.82%、2.34%、1.36%和1.18%[27]。 - **黄金高位震荡，白银大幅调整**：黄金价格周内震荡下行[28]。调整原因在于市场交易美联储偏鹰预期，以及美国与伊朗释放会谈信号导致地缘风险阶段性缓和[28]。报告预计黄金短期将维持高位震荡格局[28]。白银则出现深度调整，COMEX白银周跌幅达9.06%[9]。

文章核心观点 - 在资金面整体震荡、市场结构性分化的格局下，高股息板块，特别是结合了红利与质量因子的策略，因其均衡的行业分布和稳健的基本面，获得了机构与散户资金的共同关注，中期配置逻辑清晰，有望迎来持续性修复行情 [1][13][14][16] 市场资金流向与产品表现 - 中证红利质量ETF（159209）在2月9日单日获资金净流入3572万元，今年以来累计净流入达4.65亿元，最新规模超12亿元，创上市以来新高 [1] - 市场资金呈现结构性分化，机构资金对消费大类进行集中流入，买入力度强于散户，而对科技与周期制造大类呈净流出 [13][14] - 红利大类呈现出机构资金“稳”与散户资金“跟”的特征 [1][14] 机构策略观点 - 中泰证券认为，短期市场将维持结构性活跃、指数震荡的运行格局，中期高股息板块配置逻辑将更加清晰 [1][16] - 春节后，随着稳增长、促消费、资本市场制度建设等政策预期兑现，市场风格有望从“高弹性交易”向“确定性配置”过渡 [16] - 估值处于低位、盈利稳定、分红确定性高的板块，或迎来一轮持续性更强的修复行情，而非短期脉冲式反弹 [1][16] - 国金策略提出，2026年高股息策略的配置思路应重在结构切换，从注重历史分红比例和静态股息率，转向寻求有基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升且预测股息率符合要求的方向 [16] 中证红利质量指数特征 - 中证红利质量指数（932315）是结合红利因子和质量因子的创新型指数，覆盖50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较强的个股 [1] - 与传统红利指数过度集中于金融、能源等周期板块不同，该策略能够覆盖并优选消费、医药、高端制造等更具长期稳定性的新经济领域龙头，结构更均衡 [1] - 指数成分股行业分布均衡，截至2026年1月31日，单一行业占比不超过20%，且不含银行股，更侧重经营稳健且具备一定成长性的行业 [9][10] - 截至2026年2月6日，中证红利质量指数最新股息率为3.79%，显著高于同期沪深300指数的2.31%和十年期国债到期收益率（约1.81%-1.84%） [7] 指数历史表现 - 根据图表数据，中证红利质量全收益指数自基日（2013年12月31日）以来表现突出，截至2026年2月6日，累计收益显著超越沪深300收益、中证红利全收益及红利低波全收益指数 [3][5] - 具体表现为：中证红利质量全收益指数累计上涨5578%，同期沪深300收益指数上涨289.00%，中证红利全收益指数上涨389.00%，红利低波全收益指数上涨189.00% [3][5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对各期货品种给出交易指引和行情分析，涵盖宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个领域，为投资者提供操作建议和风险提示 [1] 各目录总结 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多，海外反弹、流动性冲击扰动减弱，或震荡偏强运行 [1][6] - 国债震荡运行，长假前机构有持债诉求，但期货合约反弹受阻，节后面临不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，近期煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，受下游需求、煤矿放假等因素制约 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格跌至成本以下，静态估值偏低，近期走弱因成本支撑弱化，短期震荡，节前轻仓交易 [8] - 玻璃震荡运行，逢低做多，期货先涨后跌，基本面压制价格，基差、月间价差有变化，供给减少、库存有差异、需求部分区域尚可，后市或震荡偏多 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，节前一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率，宏观因素主导市场，铜价暴跌后或震荡企稳，关注库存变化 [11][12] - 铝高位震荡，建议加强观望，铝土矿价格平稳，氧化铝和电解铝产能有变化，下游开工率下降，库存累库，整体思路低位配多，节前降仓 [13] - 镍震荡运行，建议观望，印尼配额削减刺激多头情绪，但基本面偏弱，镍矿强势、精炼镍过剩、镍铁偏强、不锈钢承压、硫酸镍需求疲弱 [15] - 锡震荡运行，区间交易，产量减少、进口增加、出口有变化，半导体行业中下游有望复苏，库存中等，供应偏紧，关注供应复产和需求回暖 [16][17] - 白银震荡运行，区间交易，特朗普提名影响市场预期，美国经济数据走弱，白银中期中枢上移，短期调整，关注非农和通胀数据 [17] - 黄金震荡运行，区间交易，与白银类似，受特朗普提名等因素影响，中期中枢上移，短期调整，关注相关数据 [18][19] - 碳酸锂区间震荡，供应端有变化，需求端排产有增减，库存下降，预计价格延续震荡，关注宜春矿端扰动 [19] 能源化工 - PVC 低位宽幅震荡，区间交易，成本低、供应高、内需弱、出口有机会，短期有抢出口支撑，长期或倒逼产业升级，谨慎追涨，关注多方面因素 [21] - 烧碱低位震荡，暂时观望，需求端难支撑，供应端压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，关注供应检修等情况 [22] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，因出口增量等库存去化预期支撑反弹，但估值偏高，谨慎追涨，关注成本和供需改善情况 [23] - 橡胶震荡运行，区间交易，海外产区减产，原料价格上涨支撑胶价，但需求转弱、库存高企压制，价格区间震荡，关注库存和开工情况 [23][24] - 尿素震荡运行，区间交易，供应增加、成本偏强、需求有支撑、库存减少，价格震荡，关注复合肥开工等情况 [24][25] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应减少、需求下滑、库存有变化，内地行情偏弱，局部价格偏强，关注地缘局势和到港量 [25] - 聚烯烃偏弱震荡，供应产量高、需求开工率下滑、库存累库，预计 PE 和 PP 主力合约偏弱震荡，关注压力位，逢高沽空，关注下游需求等因素 [26][27][28] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修增加，供给过剩，成本上升，下方有支撑，建议离场观望 [28] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花产量调减、消费调增、库存减少，棉花上涨后回调，内外价差有影响，短期谨慎，长期乐观 [29] - 苹果震荡运行，产区行情稳定，春节备货后期，各地走货情况有差异，不同产区价格有区间 [29] - 红枣震荡运行，2025 产季新疆灰枣收购有价格区间，产区收购以质论价 [31] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期供需博弈，淡季合约反弹逢高滚动空操作，养殖端出栏增加，需求增量谨慎，中长期供应有变化，关注产能去化情况 [31] - 鸡蛋低位反弹，节前盘面减仓波动加剧，未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节，当前供应充足，需求缩减，中长期产能去化慢，关注外生变量 [33] - 玉米上涨受限，短期盘面谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保，春节临近购销不旺，节后补货有支撑，中长期供需格局偏松，关注政策和天气 [34][35] - 豆粕低位震荡，M2605 合约关注 2700 元/吨支撑，空单逢高介入，轻仓过节，外盘受中国采买和美豆销售影响，国内提货慢、拍卖有传闻，关注成本支撑 [35] - 油脂高位震荡，短期建议回调多，节前注意持仓风险，棕油受库存和出口影响，豆油受美豆出口和生柴政策影响，菜油受加菜籽进口影响，各品种表现有差异 [36][37][41]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属涨幅居前，化工品跌幅居前 [1] - 美国经济呈现总量弱稳、结构分化特征，制造业PMI偏好，非制造业走弱且就业数据不及预期 [1] - 国内基本面变化有限，政策预期逐步增强，一季度政策加力实现“开门红”预期走强 [1] - 国内权益市场有政策预期和额外流动性支撑，国债整体中性，黄金维持多头标配，有色金属向好，黑色商品震荡，原油或上行但不确定性大 [2] 各板块内容总结 今日市场表现 - 国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属涨幅居前，铂金涨10.58%；基本金属全部上涨，沪锡涨6.61%；非金属建材全部上涨，玻璃涨0.56%；化工品跌幅居前，苯乙烯跌2.87%；农副产品多数下跌，原木跌1.90%；黑色系全部下跌，硅铁跌1.44%；能源品全部下跌，低硫燃料油跌1.22%；新能源材料多数下跌，工业硅跌0.82%；航运期货全部下跌，集运指数(欧线)跌0.39%；油脂油料多数下跌，豆粕跌0.33% [1] 海外宏观 - 美国经济呈现总量弱稳、结构分化特征，1月制造业PMI偏好，非制造业走弱，就业数据不及预期 [1] 国内宏观 - 本周基本面变化有限，2025年四季度增量政策对基本面的提振未显著体现，但政策预期逐步增强；1月制造业PMI回落，供需均边际下滑；一季度政策加力实现“开门红”预期逐渐走强，2025年四季度起稳投资意愿或持续至今年一季度 [1] 资产观点 - 国内权益市场有政策预期和额外流动性支撑上行；国债整体中性，短端机会优于长端但赔率有限；黄金维持多头标配，白银暂时观望；有色金属向好，可待市场波动率降低时逢低布局；黑色商品震荡；原油或上行但不确定性大，建议观望 [2] 各品种短期判断 |板块|品种|短期判断| | ---- | ---- | ---- | |金融|股指期货|震荡偏强 [6]| ||股指期权|震荡 [6]| ||国债期货|震荡 [6]| |贵金属|黄金|震荡 [6]| ||白银|震荡 [6]| |航运|集运欧线|震荡偏强 [6]| |黑色建材|钢材|震荡 [6]| ||铁矿|震荡 [6]| ||焦炭|震荡 [6]| ||焦煤|震荡 [6]| ||硅铁|震荡 [6]| ||锰硅|震荡 [6]| ||玻璃|震荡 [6]| ||纯碱|震荡 [6]| |有色与新材料|铜|偏强 [6]| ||氧化铝|震荡 [6]| ||铝|震荡偏强 [6]| ||锌|震荡 [6]| ||铅|震荡 [6]| ||镍|震荡偏强 [6]| ||不锈钢|震荡偏强 [6]| ||锡|震荡偏强 [6]| ||工业硅|震荡 [6]| ||多晶硅|震荡 [6]| ||碳酸锂|震荡 [7]| ||铂金|震荡 [7]| ||钯金|震荡 [7]| |能源化工|原油|震荡 [7]| ||LPG|震荡 [7]| ||沥青|震荡 [7]| ||高硫燃油|震荡 [7]| ||低硫燃油|震荡 [7]| ||甲醇|震荡 [7]| ||尿素|震荡 [7]| ||乙二醇|震荡 [7]| ||PX|震荡 [7]| ||PTA|震荡 [7]| ||短纤|震荡 [7]| ||瓶片|震荡 [7]| ||丙烯|震荡 [7]| ||PP|震荡 [7]| ||塑料|震荡 [7]| ||苯乙烯|震荡 [7]| ||PVC|震荡 [7]| ||烧碱|震荡 [7]| |农业|油脂|震荡 [7]| ||蛋白粕|震荡 [7]| ||玉米|震荡偏弱 [7]| ||生猪|震荡偏弱 [7]| ||天然橡胶|震荡 [7]| ||合成橡胶|震荡 [7]| ||棉花|震荡 [7]| ||白糖|震荡偏弱 [7]| ||纸浆|震荡 [8]| ||双胶纸|震荡 [8]| ||原木|震荡 [8]| 金融市场涨跌幅 |品种|现价|日度涨跌幅|周度涨跌幅|月度涨跌幅|季度涨跌幅|年度涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300期货|4721.2|1.32%|1.8%|0.22%|2.64%|2.64% [9]| |上证50期货|3084|1.21%|1.57%|0.33%|1.95%|1.95% [9]| |中证500期货|8311.6|1.54%|2.39%|-0.61%|12.89%|12.89% [9]| |中证1000期货|8232.6|1.98%|3.03%|-0.34%|10.71%|10.71% [9]| |2年期国债期货|102.484|0.04%|0.03%|0.09%|0.03%|0.03% [9]| |5年期国债期货|106.025|0.06%|0.08%|0.13%|0.25%|0.25% [9]| |10年期国债期货|108.49|0.05%|0.06%|0.17%|0.58%|0.58% [9]| |30年期国债期货|112.73|0.09%|0.14%|0.72%|1.18%|1.18% [9]| |美元指数|97.6102|-0.36%|0.51%|0.51%|-0.67%|-0.67% [9]| |美元中间价（pips）|6.9247|-106|-106|-321|-643|-643 [9]| |银存间质押7日（bp）|1.5385|7.72%|7.72%|-5.41%|-44.36%|-44.36% [9]| |10Y中债国债收益率(bp)|1.8114|0.12%|0.12%|0.02%|-3.59%|-3.59% [9]| |10Y美国国债收益率(bp)|4.22|1|-4|-4|4|4 [9]| |美债10Y - 2Y利差(bp)|0.72|-2|-2|-2|1|1 [9]| |10Y盈亏平衡通胀率(bp)|1.88|-1|-2|-2|-5|-5 [9]| 中信行业指数涨跌幅 |行业|现价|日涨跌幅（%）|周涨跌幅（%）|月涨跌幅（%）|季涨跌幅（%）|今年涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农林牧渔|5716.4582|0.5|0.5|-1.23|-1.6|-1.6 [10]| |国防军工|12637.2359|1.75|1.75|1.85|6.51|6.51 [10]| |商贸零售|4205.579|0.98|0.98|0.06|4.42|4.42 [10]| |有色金属|14716.4774|2.26|2.26|-6.4|15.15|15.15 [10]| |基础化工|7843.3016|1.55|1.55|-0.15|9.96|9.96 [11]| |钢铁|2033.7806|1.78|1.78|-1.29|5.2|5.2 [11]| |机械|9609.8498|2.43|2.43|3.54|10.64|10.64 [11]| |汽车|13606.0852|1.13|1.13|1.61|1.94|1.94 [11]| |电子|12261.2384|2.95|2.95|-2.29|8.06|8.06 [11]| |综合|3245.0324|0.8|0.8|0.28|1.04|1.04 [11]| |建材|8149.7082|1.85|1.85|2.77|16.22|16.22 [11]| |建筑|3886.112|1.4|1.4|0.2|5.7|5.7 [11]| |电力设备及新能源|12639.134|2.29|2.29|4.42|7.89|7.89 [11]| |轻工制造|4083.6624|1.52|1.52|1.93|7.46|7.46 [11]| |消费者服务|7644.3726|2.43|2.43|3.15|3.78|3.78 [11]| |纺织服装|3480.1425|0.49|0.49|2.73|5.76|5.76 [11]| |计算机|7780.9422|2.84|2.84|-1.15|6.3|6.3 [11]| |综合金融|943.3518|1.29|1.29|1.59|-2.94|-2.94 [11]| |食品饮料|23879.953|0.37|0.37|4.83|5.1|5.1 [11]| |交通运输|2150.8107|1.04|1.04|2.9|1.98|1.98 [11]| |房地产|4094.1088|1.97|1.97|1.92|7.39|7.39 [11]| |石油石化|3854.0104|0.29|0.29|-2.09|12.55|12.55 [11]| |电力及公共事业|3146.3677|0.48|0.48|0.63|3.42|3.42 [11]| |家电|20039.864|0.39|0.39|1.55|1.48|1.48 [11]| |传媒|3956.3974|3.47|3.47|0.06|18.92|18.92 [11]| |通信|10616.3035|5.07|5.07|-2|3.36|3.36 [11]| |医药|11182.0423|0.58|0.58|0.93|3.93|3.93 [11]| |非银行金融|11002.1352|1.52|1.52|0.83|0.44|0.44 [11]| |煤炭|3910.7256|1.08|1.08|0.46|8.84|8.84 [11]| |银行|11561.6581|0.35|0.35|2.44|-3.89|-3.89 [11]| 海外商品涨跌 |品种|现价|日度涨跌幅（%）|周度涨跌幅（%）|月度涨跌幅（%）|季度涨跌幅（%）|今年涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |NYMEX WTI原油|63.5|0.33|-3.41|-3.41|10.61|10.61 [12]| |ICE布油|68.1|0.81|-2.48|-2.48|11.8|11.8 [12]| |NYMEX天然气|3.405|-2.96|-22.89|-22.89|-8.25|-8.25 [12]| |ICE英国天然气|83.9|3.4|-12.82|-12.82|12.45|12.45 [12]| |COMEX黄金|4988.6|2.03|1.65|1.65|15.15|15.15 [13]| |COMEX白银|77.525|1.06|-9.06|-9.06|9.22|9.22 [13]| |LME铜|13060|1.22|-0.08|-0.08|4.51|4.51 [13]| |LME铝|3110|2.74|-0.81|-0.81|3.77|3.77 [13]| |LME锌|3383|2.45|0.39|0.39|8.22|8.22 [13]| |LME锡|47155|1.5|-6.81|-6.81|16.52|16.52 [13]| |LME镍|17235|0.96|-1.82|-1.82|2.9|2.9 [13]| |LME铅|1965.5|0.51|-1.48|-1.48|-1.99|-1.99 [13]| |CBOT大豆|1114.75|0.22|4.75|4.75|6.45|6.45 [13]| |CBOT豆油|55.34|-0.56|0|3.34|13.99|13.99 [13]| |CBOT豆粕|303.4|0.07|3.34|3.34|1.27|1.27 [13]| |CBOT玉米|430.75|-0.98|0.58|0.58|-2.32|-2.32 [13]| |CBOT小麦|530.75|-0.84|-1.44|-1.44|4.79|4.79 [13]| |ICE2号棉花|61.07|-1.12|-3.23|-3.23|-5.02|-5.02 [13]| |MDE原棕榈油|4208|-0.4|-0.5|-0.5|3.9|3.9 [13]| 国内主要商品涨跌幅 |品种|现价|日度涨跌幅（%）|周度涨跌幅（%）|月度涨跌幅（%）|季度涨跌幅（%）|今年涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |集运欧线

报告核心观点 - 本期晨报核心观点为“周期板块景气预期开启扩张”，周期与成长板块均处于分析师景气扩张区间，与行业主线模型形成共振 [1][3] - 宏观层面，测算显示2022年以来累积的待结汇资金规模约1.13万亿美元，加权平均持汇成本为7.1，预计2026年美元兑人民币汇率中枢大概率在6.8-7.1，整体稳中有升、震荡偏升 [2] - 固定收益方面，国盛基本面高频指数为129.8点，当周同比增加6.0点，显示生产、交运、融资等高频指标同比增幅稳定或扩大 [3][4] - 商贸零售方面，报告首次覆盖并给予汇嘉时代“买入”评级，认为其作为新疆零售龙头，通过创新转型有望打开第二增长曲线 [1][6] 宏观研究总结 - 测算显示，2022年以来累积的待结汇资金规模约1.13万亿美元，持汇成本多集中在7.0-7.2，加权平均为7.1 [2] - 在人民币升值及人民币资产吸引力上升背景下，企业结汇可能延续，但汇率实际表现由基本面预期、美元走势等多变量共同决定 [2] - 预计2026年美元兑人民币汇率中枢大概率在6.8-7.1，整体稳中有升、震荡偏升，但较难持续单边升值 [2] - 企业结汇将直接导致超储减少、流动性边际收紧，但目前影响有限，且“套息交易反转”及企业结汇增多可能对信用扩张带来扰动 [2] 金融工程研究总结 - 周期与成长板块均处于分析师景气扩张区间，与行业主线模型形成共振 [3] - 景气-趋势-拥挤模型当前配置仍延续顺周期主线，相较于上个月增配了机械、电子、汽车等科技制造领域 [3] 固定收益研究总结 - 本期国盛基本面高频指数为129.8点，前值为129.7点，当周同比增加6.0点 [3] - 利率债多空信号因子为4.3%，前值为3.9% [3] - 生产方面，工业生产高频指数为128.4，当周同比增加4.8点，同比增幅不变 [4] - 总需求方面，商品房销售高频指数为40.0，当周同比下降6.5点，同比降幅收窄 [4] - 物价方面，CPI月环比预测为0.0%，PPI月环比预测为0.2% [4] - 库存高频指数为164.7，当周同比增加7.5点，同比增幅不变 [4] - 交运高频指数为135.8，当周同比增加11.7点，同比增幅扩大 [4] - 融资高频指数为249.7，当周同比增加31.4点，同比增幅扩大 [4] 商贸零售公司研究总结 - 报告首次覆盖汇嘉时代，认为其核心竞争优势在于密集的门店网络、深入的本土市场洞察以及多业态协同效应，在新疆地区形成显著的规模效应和品牌壁垒 [6] - 公司积极推动超市调改和购物中心业态升级，并创新性地探索“低空经济+消费”新场景，有望打开第二增长曲线 [6] - 预计公司2025-2027年收入分别为24.22亿元、25.57亿元、27.82亿元，同比增长0.5%、5.6%、8.8% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.41亿元、1.88亿元，同比增长38.2%、74.4%、33.8% [6] - 首次覆盖给予“买入”评级 [6] 行业表现数据总结 - 近1月表现前五的行业为：石油石化（13.7%）、建筑材料（11.8%）、基础化工（6.6%）、有色金属（5.5%）、纺织服饰（5.1%） [1] - 近3月表现前五的行业为：有色金属（26.4%）、石油石化（18.1%）、建筑材料（16.2%）、基础化工（12.7%）、纺织服饰（7.1%） [1] - 近1年表现前五的行业为：有色金属（105.3%）、基础化工（46.5%）、国防军工（44.4%）、建筑材料（42.7%）、石油石化（32.0%） [1] - 近1月表现后五的行业为：国防军工（-6.7%）、医药生物（-3.6%）、银行（-2.9%）、农林牧渔（-2.6%）、非银金融（-2.2%） [1]

核心观点 - 全国首个江海联运进口再生铝原料检验监管模式优化试点在重庆顺利落地 新模式通过原箱直抵目的地检验 实现物流与监管无缝衔接 显著降低企业成本并提升供应链效率 [1] 监管模式创新 - 新模式实现进口再生铝原料原箱直抵目的地检验 企业可在“家门口”完成报关、清关全流程 [1] - 相较于传统模式 省去了口岸堆存、掏装箱等环节 平均每个集装箱能为企业节约成本1.2万元 [1] - 重庆海关与上海海关建立跨关区联动机制 将监管信息嵌入物流链形成闭环 实现货物运抵、检查、放行流程无缝衔接 [2] 行业与公司影响 - 试点企业重庆新格有色金属有限公司采购的103.5吨再生铝原料已通过新模式运抵并投入生产线 [1] - 新模式有效破解企业产能瓶颈 能为下游汽车、电子、装备制造等相关企业提供性价比更高、竞争力更强的配套产品 [1] - 重庆永川区作为工业区 对再生铝年需求量超过30万吨 此试点旨在破解当地铝产业发展瓶颈 [1] 政策与战略意义 - 重庆海关提出优化检验监管的试点思路并获海关总署支持 [1] - 该创新改革举措助力打造“33618”现代制造业集群体系 有助于保障产业链供应链安全稳定 [2]