股权变动 - 股东于9月29日将市值5.35亿港元的股票由民银证券转入国泰君安(香港) [1] - 此次转仓股份占公司总股本的5.58% [1] 2025年上半年财务业绩 - 公司2025年上半年总收入为人民币3.54亿元，同比增长33% [1] - 新消费业务收入达人民币2.11亿元，同比大幅增长91.5% [1] - IP创造及营运业务收入为人民币1.44亿元 [1] - 期内毛利为人民币1.56亿元，毛利率为44% [1] - 期内溢利为人民币807万元 [1] - 每股基本盈利为人民币0.01元 [1]

文旅消费市场趋势 - 全国文旅市场热度攀升 消费市场迎来假期高峰 深圳国际车展联动大地艺术IP打造跨界消费场景 北京商业地标通过IP首展及沉浸式体验激活消费 福建文旅以民俗加潮玩创新组合推出特色消费[1] - 个性化 悦己化 健康化成为主流消费偏好 消费者注重情绪价值 文化认同与社交属性 国潮美妆崛起 潮玩手办风靡 健康食品走俏 新消费以需求驱动供给模式注入活力[1] - 新消费赛道成为基金经理重点布局领域 相关主题基金风头渐起 重仓新消费潜力标的收获显著回报[1] 新消费投资逻辑 - 消费行业整体增长平稳但结构性机会显著 政策支持 流动性宽松及经济企稳预期提供有利宏观环境 新消费满足年轻群体个性化与精神需求 涵盖潮玩 美妆 国货等领域并呈现海外扩张趋势[2] - 新消费本质是消费行业成长股 成长来源变化源于中国国力提升 年轻一代对海外大牌祛魅 移动互联网带来信息平权 社交媒体解构传统话语体系及亚文化兴起[2] - 能够回应年轻人精神命题的公司可穿越周期 包括以产品力打造品牌心智提供情绪价值的产品型公司 以及通过差异化服务重新定义人货场的渠道型公司[2] 投资标的聚焦方向 - 市场处于重要转折期 政策先行且盈利底明确 文化消费等领域部分中国企业持续突破[3] - 挖掘传媒 互联网 食品饮料行业中具备新时代消费者需求潜力的企业 看好具备全球竞争力的中国制造业品牌[3] - 发展内需与提振内需重要性显著提升 三季度聚焦新消费方向中基本面持续且估值合理的标的[3]

市场整体表现 - 恒生指数收盘下跌0.13%至26484.68点 恒生科技指数上涨0.89%至6379.19点 国企指数微涨0.01%至9444.22点 [1] - 主板成交额超过3148亿港元 南向资金净流入超过110亿港元 [1] - 主要指数呈现高开冲高后回落走势 恒指盘中最高触及26640.53点 [1] 板块表现分化 - 生物医药 新能源汽车 风电板块多数上涨 [1] - 科网股 芯片股 新消费股 锂电池股表现分化涨跌互现 [1] - 房地产 黄金 银行 保险 券商 燃气 煤炭板块多数下跌 [1] 个股异动显著 - 精技集团大幅上涨160.53% 中国光大控股上涨25.89% 一脉阳光上涨14.08% 德林控股上涨11.65% [1] - 紫金矿业上涨5.13% 金风科技上涨5.25% 中兴通讯上涨4.80% 云顶新耀上涨4.48% 汇量科技上涨4.11% [1] - 京东集团上涨3.46% 奇瑞汽车上涨3.80% 恒生银行下跌3.13% 珍酒李渡下跌4.13% 云锋金融下跌6.60% [1] 成交额领先个股 - 阿里巴巴成交额超过300亿港元但下跌1.15% [2] - 小米集团成交额超过193亿港元且上涨4.48% [2] - 腾讯控股成交额超过113亿港元微涨0.23% [2]

核心市场观点 - 当前市场出现极致风格分化，资金正大规模从低估值高股息板块及新消费、创新药板块撤离，涌向科技股[3] - 此轮行情由宏大叙事和赚钱效应驱动，个股基本面在趋势面前显得微不足道[3] - 投资策略面临关键抉择，最危险的是在“坚守价值”和“拥抱趋势”之间犹豫不决[9] 市场表现与投资者情绪 - 低估值高股息板块（“老登股”）及新消费、创新药板块出现股价持续阴跌，与基本面关系不大[3] - 投资者出现普遍焦虑，对比科技股连日猛涨与自身持仓逆势下跌，产生强烈失落感和自我怀疑[4] - 投资者分化为怀疑论者、坚守派和摇摆派，其中摇摆派心态最为痛苦，濒临崩溃[5][6][7] 投资者认知分层 - 第一层认知完全沉浸于价投世界，对科技趋势视而不见，可能全程踏空并受损[8] - 第二层认知承认科技股上涨但不愿参与，可能守住本金但错过巨大收益[8] - 第三层认知较早理解科技叙事并敢于下注，成为此轮行情赢家[8] - 第四层认知最为危险，在情绪驱动下于高位接盘科技股，成为最后买单者[8][11] 投资策略建议 - 面对风格分化需行动果断，策略逻辑需自洽[12] - 选择拥抱趋势需不断学习新叙事核心并设置严格风控[13] - 选择坚守价值需接受均值回归的长期性，用股息现金流对抗期间跑输的寂寞[14] - 核心是守住认知圈，赚认知范围内的钱，平静接受因认知边界导致的错过[15]

港股IPO基石投资热度显著提升 - 基石投资者参与度呈现井喷式增长 2025年平均每家上市公司获5.35名基石投资者 较去年同期1.37名激增290% [1][2] - 部分项目基石额度获资金超额三倍认购 博泰车联网基石认购占比超40% 原计划40%额度遭超额3倍抢筹 [1][3] - 基石投资从"风险包袱"转变为"核心资产配置"关键环节 超77%基石投资者账面浮盈 [1][10] 基石投资者结构多元化 - 外资机构累计认购超210亿港元 占基石投资者认购金额半数 科威特投资局单笔投资宁德时代达38.76亿港元 [5][8] - 市场化基金成为绝对主力 93家基金/投资机构上半年出资302.06亿港元 占比66.82% [5] - 上市公司积极参与战略投资 36家上市公司累计投资93.53亿港元 占比20.69% 包括中国石化、美团等企业 [8] 大型IPO项目受资本追捧 - 宁德时代港股上市吸引23家基石投资者 认购金额203.71亿港元 占募资总额66% [2] - 劲方医药-B、三花智控、映恩生物-B基石投资者数量均超15家 分别为19家、17家和15家 [2] - 高瓴资本连续成为蜜雪集团、宁德时代、恒瑞医药、海天味业基石投资人 红杉中国出现在蜜雪集团、海天味业基石名单 [5] 创新药企成为回报最高领域 - 药捷安康-B较认购价涨幅超10倍 达1155.51% 映恩生物-B、中慧生物-B、派格生物医药-B涨幅均超250% [11][12] - 科技消费类企业涨幅居第二梯队 蜜雪集团、古茗、赤峰黄金股价较认购价上涨超100% [11] - 整体77.8%基石投资者账面浮盈 42家公司市价高于认购价 12家出现亏损 [10][12] 潜在上市项目储备丰富 - 港交所"科企专线"新增50家18A和18C公司申请 目前至少20家18A板块公司等待通过聆讯 [3] - 基石投资者需承受发行价未知和半年锁定期两大风险 但市场态度已彻底扭转 [3] - UBS Asset Management参与7次基石投资 富国基金、景林资产管理各参与8次 主要集中在A+H公司及消费股 [13]

市场表现 - 9月23日市场探底回升，沪指跌0.18%，深成指跌0.29%，创业板指涨0.21% [2] - 全市场超4200家股票下跌，盘中下跌家数一度突破5000家，多数时间不少于4800家 [2] - 沪深两市成交额2.49万亿元，较上一交易日放量3729亿 [2] - 港口航运、银行等板块涨幅居前，旅游、华为、小金属等板块跌幅居前 [2] 技术分析 - 深指、创指和科创50向下突破5日或10日线后略有回升，沪指一度失守3800点并下穿30日线 [2] - 万得全A指数及全A平均股价盘中触及30日线，显示大部分股票走弱 [4] - 市场在30日线存在支撑，历史数据显示9月4日万得全A回调至30日线附近后次日出现大阳线反弹 [7][9] 资金流向 - 尾盘出现资金回流迹象，热门股再度转涨，呈现“强者恒强”格局 [11] - 融资余额规模达2.4万亿元，长假前杠杆资金存在正常兑现需求 [12] - 国庆长假A股休市，部分外资可能为规避不确定性而提前套现离场 [12] 机构观点 - 中金公司认为市场组合为宏观流动性或迎拐点、海外流动性改善但预期先行、情绪技术指标较极致，市场或高位震荡仍以结构为主 [14] - 从拥挤度看，电商较高，互联网偏低，创新药已回落但不算很低，新消费在相对低位徘徊，银行和保险处于一年来低位 [14] - 华金证券预计10月和12月市场可能相对偏强，因9月重磅会议可能定调积极，且10月和12月美联储议息会议可能降息带来流动性宽松 [15][16]

美联储降息与资金流向 - 美联储9月会议降息25个基点，点阵图显示大多数委员支持2025年内仍有50个基点的降息空间 [5] - 截至9月17日，EPFR口径下外资单周净流入境外中资股18.6亿美元，创去年11月以来新高 [1][5] - 被动型外资由前一周净流出2.3亿美元转为净流入19亿美元，而主动型外资小幅流出0.4亿美元 [1][5] 南向资金配置情况 - 南向资金当前对科技板块低配2.7%，相比7月初的低配3.0%略有提升但依然处于低配状态 [1][5] - 低配比例的计算依据是恒生科技入通成分股在港股通流通市值占比对比 [1][5] 历史表现与机构观点 - 招商证券指出，根据历史经验，在美联储预防式降息后的3个月，A股和港股上涨概率分别达到100%和75% [2][8] - 降息后的半年，港股上涨概率达到100%，中期维度继续看好美联储重启降息环境下的A股和港股投资机会 [2][8] - 中信建投认为，美联储降息使港美利差缩小，流动性紧张缓解，外资不断上调港股市场及中国资产评级，内外资有望持续流入港股 [8] - 结构上继续看好偏成长风格方向，可重点关注港股核心成长板块如互联网、创新药、新消费和科技 [2][8] 市场估值与产品表现 - 截至2025年9月19日，港股科技指数(CNY)最新估值为24.59倍PE，处于15.36%的历史分位数 [3] - 港股科技50ETF(159750)近7日获资金连续净流入超2亿元 [2]

公司定位与投资策略调整 - 公司将自身定位调整为全球价值投资践行者 未来将加大全球股市投资力度 特别是港股及海外市场的AI与数字货币板块[1] - 公司目前超过70%的仓位集中于AI 数字货币与新消费三大板块 其中AI板块是投资占比最高的领域[1] - 公司采取以合理价格投资卓越企业的投资准则 并根据市场行情变化持续强化风险管理能力 在估值超过合理水平时会择机减持以实现组合动态均衡[3] AI板块投资布局 - 公司自2023年开始布局AI领域二级市场股票投资 覆盖算力 算法 数据 AI应用及应用AI公司等广泛领域[2] - 公司重点聚焦两个AI细分赛道 一是算力领域的HBM投资 因大模型训练推理需求旺盛带来广阔成长空间且当前海外市场估值被低估 二是能通过AI应用实现降本增效与商业模式优化的上市公司[2] 数字货币板块投资重点 - 数字货币板块成为公司今年新的投资重点 投资范围涵盖DAT类公司 交易所 RWA相关机构及上游产业链[3] - 公司侧重投资DAT类公司 认为其既能抓住数字货币发展红利 业务模式也相对稳健[3] 新消费板块投资逻辑 - 公司密切关注港股及海外市场新消费赛道投资机会 例如老铺黄金与泡泡玛特等股价快速上涨的公司[4] - 公司对新消费公司的投资侧重点在于其能否为民众提供持续高的情绪价值与产品质价比 视其为业务稳健发展的关键[4] 行业资金流向 - 截至9月12日 今年以来通过港股通投资港股的内地资金净流入额达10729亿港元 较2024年全年高出33% 有望创年度新高[1] - 越来越多境内私募基金正加大港股市场AI板块与数字货币板块的投资力度[1]

公募基金投资策略转向防守 - 尽管科技和医药基金业绩领先，公募基金已开始逐步转向防守思维 [1] - 基金在医药、科技等热门赛道获利丰厚后，筹码兑现切换防守的预期增强，新消费因盈利增长与充沛现金流逻辑或提供更好投资安全垫 [2] 热门主题ETF建仓策略趋缓 - 多只9月上市的热门行业ETF建仓速度放缓，例如南方国证港股通创新药ETF上市前一周股票仓位仅约13%，富国创业板软件ETF仓位约10%，富国机器人ETF仓位约17% [3] - 建仓速度放缓与相关赛道基金涨幅过大有关，截至9月19日，年内科技类基金最强业绩达196%，医药类基金最强收益超170% [3] - 此前在行业涨幅相对克制时ETF建仓速度快，例如汇添富恒生港股通中国科技ETF上市前一周仓位迅速买入50%，华泰柏瑞恒生创新药ETF在2024年12月20日仓位已达48% [4] 头部基金转向新消费领域 - 重仓医药、科技的基金开始置换防守型品种，消费股IPO迎来公募基金认购并出现在基金观察仓 [5] - 创新药主题基金富国健康生活的隐形重仓股涵盖新消费股票，如绿茶集团、布鲁可、茶百道等 [5] - 6月30日上市的椰子水龙头IFBH公司获多家公募、私募、外资基金组团认购，该公司2024年中国内地市占率为34% [5] - 6月底上市的港股新消费龙头圣贝拉获华夏基金（香港）作为基石投资者，认购477.05万股，投资总额400万美元，该公司拥有62家自营中心及34家管理中心 [6] 公募看好消费行业新增长点 - 消费成为公募基金防守核心筹码，因股价表现相对克制且优质公司展现新业绩驱动逻辑 [7] - 基金经理认为年底消费将更理性，需选择好公司，盈利持续增长的真成长股将继续向前，而主题化标的可能落后 [7] - 新消费注重消费体验，部分赛道龙头品牌新登资本市场引发抱团效应，需权衡估值和基本面 [7] - 消费赛道下半年政策更明朗，有利于理性市场竞争和盈利改善，疲弱经济环境可促竞争格局改善和企业效率提升 [8] - 消费行业拥有广阔内需市场，部分企业开始走向国际市场，具备优异盈利模式、充沛现金流和国际竞争力产品 [8]

港股市场表现 - 9月22日午后港股三大指数集体下跌，恒生科技指数跌幅收窄 [1] - 科网股普遍下跌，苹果概念股表现强势，黄金股活跃 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）盘中震荡，舜宇光学科技、中芯国际、百度集团涨幅居前，同程旅行、美团、比亚迪股份、京东集团跌幅居前 [1] 机构对港股后市观点 - 美联储降息靴子落地，但港股上涨更取决于产业景气度和基本面边际变化 [1] - 外资对中国资产兴趣增加，但资金流入尚处于早期阶段，大规模流入需等待经济基本面改善信号 [1] - 当前港股仍是结构性行情，建议自下而上寻找相对低估个股，关注AI科技、消费电子、新消费、创新药等景气赛道 [1] - 市场对美联储议息会议的解读相对偏鹰，导致以恒生科技为代表的港股震荡明显 [2] - 从鲍威尔发言和会议声明内容看，表述实质上相对鸽派，港元流动性偏紧，汇率接近强方兑换保证，流动性尚未真正驱动港股上涨，后续补涨空间可期 [2] 科技行业与AI发展 - 科技板块在震荡中趋势仍然可期 [2] - 阿里、百度争相自研芯片，AI点燃看涨狂潮，恒生科技指数有望再度向上突破 [2] - 美联储降息重启，南向资金有望持续流入，在内外资共振及AI叙事回归催化下，恒生科技估值重构可期 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）被视为一键布局中国AI核心资产的工具 [2]