报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年10月20日 - 2025年10月26日国盛基本面高频指数平稳 同比增幅走阔 利率债多空信号下调 各细分领域表现有差异 生产增幅缩窄 总需求中商品房销售降幅不变 基建投资和消费增幅扩大 出口增幅缩窄 物价预测稳定 库存增幅缩窄 交运增幅扩大 融资增幅不变 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为128.4点 前值128.3点 当周同比增加6.0点 前值增加5.9点 同比增幅走阔 利率债多空信号下调 信号因子为4.7% 前值4.9% [1][9] 生产：聚酯开工率小幅回升 - 工业生产高频指数为127.4 前值127.4 当周同比增加5.4点 前值增加5.5点 同比增幅缩窄 聚酯开工率为89.1% 前值88.0%等 [1][9][16] 地产销售：商品房成交面积小幅回落 - 当周30大中城市商品房成交面积为28.7万平方米 前值31.0万平方米 100大中城市成交土地溢价率为2.0% 前值2.0% [26] 基建投资：基建高频指数稳步上升 - 基建投资高频指数为122.1 前值122.0 当周同比增加8.7点 前值增加8.4点 同比增幅扩大 地炼开工率为50.0% 前值50.3% [1][9][41] 出口：出口集装箱运价指数延续下行 - 当周CCFI指数为993点 前值973点 RJ/CRB指数为299.6点 前值294.2点 [43] 消费：日均电影票房延续回落 - 消费高频指数为120.6 前值120.6 当周同比增加3.7点 前值增加3.6点 同比增幅扩大 日均电影票房为3282万元 前值3749万元 [1][9][54] CPI：猪肉价格小幅下跌 - CPI月环比预测为0.0% 前值0.1% 最新一期猪肉平均批发价为17.7元/公斤 前值18.3元/公斤等 [1][9][60] PPI：煤铜铝油价格均有所上涨 - PPI月环比预测为0.0% 前值0.0% 秦皇岛港动力煤平仓价为765元/吨 前值727元/吨等 [1][9][65] 交运：地铁客运量小幅回落 - 当周一线城市地铁客运量为3959万人次 前值4026万人次 公路物流运价指数为1050点 前值1049点 国内执行航班13007架次 前值12790架次 [2][10][75] 库存：电解铝库存下降 - 库存高频指数为162.7 前值162.5 当周同比增加8.2点 前值增加8.4点 同比增幅缩窄 电解铝库存为11.8万吨 前值16.8万吨 [2][10][84] 融资：地方债净融资大幅回升 - 融资高频指数为240.4 前值239.8 当周同比增加30.3点 前值增加30.3点 同比增幅不变 周内地方债净融资1658亿元 前值 - 198亿元 [2][10][95]

行业资金流向概况 - 今日有8个行业主力资金净流入，23个行业主力资金净流出，市场整体呈现资金净流出态势 [1] - 银行业为资金净流入金额最大的行业，净流入17.25亿元 [1] - 电子行业为资金净流出金额最大的行业，净流出299.10亿元 [1][2] 资金净流入行业详情 - 银行业涨幅2.51%，成交量72.98亿股，较前一日增加24.50%，换手率0.55% [1] - 食品饮料行业资金净流入11.74亿元，涨幅1.69%，成交量13.92亿股，较前一日增加4.88% [1] - 煤炭行业资金净流入4.98亿元，涨幅2.18%，成交量35.74亿股，较前一日大幅增加36.05%，换手率2.73% [1] - 其他净流入行业包括交通运输净流入1.98亿元、石油石化净流入1.75亿元、综合净流入1.21亿元等 [1] 资金大幅净流出行业详情 - 电子行业跌幅4.64%，换手率4.04%，成交量111.60亿股，较前一日减少0.84% [1][2] - 有色金属行业资金净流出132.14亿元，跌幅3.66%，成交量121.12亿股，换手率5.48% [1] - 计算机行业资金净流出100.52亿元，跌幅2.98%，成交量68.36亿股，换手率3.82% [1] - 电力设备行业资金净流出93.53亿元，跌幅2.36%，成交量130.78亿股，较前一日增加13.88%，换手率5.23% [1] - 通信行业资金净流出66.65亿元，跌幅4.98%，成交量36.89亿股 [1]

指数整体表现 - 深证民企价值指数报收3567.74点，单日上涨2.57% [1] - 指数成交额达到866.77亿元，换手率为3.08% [1] - 指数成份股中37家上涨，13家下跌 [1] 领涨领跌个股表现 - 中兴通讯以9.51%的涨幅领涨指数成份股 [1] - 申通快递以2.12%的跌幅领跌指数成份股 [1] 十大权重股详情 - 美的集团权重为8.22%，总市值5580.06亿元，股价微跌0.04% [1] - 比亚迪权重为8.05%，总市值10083.62亿元，股价上涨1.27% [1] - 中兴通讯权重为7.92%，总市值2390.81亿元，股价上涨9.51% [1] - 牧原股份权重为7.24%，总市值2887.07亿元，股价微跌0.28% [1] - 顺丰控股权重为4.81%，总市值2038.45亿元，股价上涨0.30% [1] - 广发证券权重为4.80%，总市值1763.80亿元，股价上涨4.08% [1] - 科伦药业权重为3.25%，总市值576.26亿元，股价下跌1.82% [1] - 藏格矿业权重为3.19%，总市值961.29亿元，股价上涨4.95% [1] - 大华股份权重为2.93%，总市值696.79亿元，股价上涨5.21% [1] - 新和成权重为2.83%，总市值770.20亿元，股价上涨5.16% [1] 成份股资金流向 - 指数成份股合计主力资金净流入31.65亿元 [3] - 指数成份股合计游资资金净流出24.1亿元 [3] - 指数成份股合计散户资金净流出7.55亿元 [3] 个股资金流向详情 - 中兴通讯主力资金净流入30.28亿元，净占比13.69% [3] - 比亚迪主力资金净流入8.94亿元，净占比7.98% [3] - 捷佳伟创主力资金净流入3.40亿元，净占比9.32% [3] - 利欧股份主力资金净流入2.63亿元，净占比5.69% [3] - 大华股份主力资金净流入7946.90万元，净占比2.49% [3] - 天山铝业主力资金净流入7874.94万元，净占比8.10% [3] - 卫星化学主力资金净流入4037.25万元，净占比3.88% [3] - 吉林敖东主力资金净流入3012.58万元，净占比6.33% [3] - 圣农发展主力资金净流入2372.72万元，净占比7.14% [3] - 新洋丰主力资金净流入2207.55万元，净占比10.93% [3]

核心观点 - A股市场整体上行背景下低价股逆势下跌 部分股票跌破1元面值 市场呈现显著分化格局 [1] - 低价股群体表现远逊大盘 8月以来平均跌幅1.48% 同期上证指数涨8.45% 深证成指涨17.89% 创业板指涨31.16% [2] - 市场通过优胜劣汰机制实现资源优化配置 低价股走低反映市场分化常态 [2] 低价股群体特征 板块分布 - 28只股价低于2元股票全部集中于主板 未出现于创业板/科创板/北交所 [3] 行业分布 - 房地产行业占比最高 达7只 建筑装饰/钢铁/基础化工各3只 交通运输2只 [3] - 通信/医药生物/轻工制造/商贸零售/煤炭等行业零星分布 "地产链"股票相对集中 [3] 市值特征 - 以中小市值股为主 16只股市值低于100亿元 仅1只股市值高于500亿元 [3] 财务表现 - 15只股票上半年营业收入同比下滑 占比超50% [3] - 17只股票上半年归母净利润同比下滑 占比超60% [3] 特殊风险标识 - ST类股票占比近半 28只低价股中包含13只ST类股票 [4] - 部分ST公司存在重大违法风险 如*ST高鸿涉欺诈发行及年报虚假记载 可能被强制退市 [4] - *ST苏吴存在控股股东资金占用/股份冻结/业务停滞等多重风险 面临财务类/面值/重大违法等多重退市风险 [4] 个股表现 - *ST苏吴股价跌至0.97元/股 再度跌破面值 [1] - *ST高鸿股价仅0.66元/股 8月11日至9月10日连续23个交易日跌停 [1]

A股市场低价股表现与大盘分化 - A股市场整体上行 股价平均数达26.15元 中位数达16.28元[1] - 28只股价低于2元股票8月以来平均跌幅1.48% 中位数涨幅2.67% 远逊于上证指数8.45% 深证成指17.89% 创业板指31.16%的涨幅[2] - 部分低价股跌破面值 如*ST苏吴股价0.97元/股 *ST高鸿股价0.66元/股[1] 低价股行业分布特征 - 28只低价股全部为主板股票 无创业板/科创板/北交所股票[3] - 房地产行业占比最高达7只 建筑装饰/钢铁/基础化工各3只 交通运输2只[3] - 低价股群体中"地产链"股票相对集中[3] 低价股市值与业绩表现 - 市值低于100亿元股票达16只 占比57% 仅1只市值超500亿元[3] - 15只股票上半年营收同比下滑 占比54%[3] - 17只股票上半年归母净利润同比下滑 占比61%[3] ST股票风险集中显现 - 28只低价股中ST类股票达13只 占比46%[4] - *ST高鸿因欺诈发行及年报虚假记载面临重大违法强制退市风险[4] - *ST苏吴存在控股股东资金占用/股份冻结/业务解约及多重退市风险[4]

市场整体表现与低价股走势分化 - A股市场整体大幅上行 股价平均数达26.15元 中位数达16.28元[1] - 低价股群体表现显著弱于大盘 28只股价低于2元股票8月以来平均跌幅1.48% 同期上证指数涨8.45% 深证成指涨17.89% 创业板指数涨31.16%[2] - 部分个股跌破面值 *ST苏吴股价0.97元/股 *ST高鸿股价0.66元/股 后者曾连续23个交易日跌停[1] 低价股群体行业分布特征 - 全部28只低价股均为主板股票 未出现创业板、科创板及北交所股票[3] - 房地产行业占比最高 达7只 建筑装饰、钢铁、基础化工行业各3只 交通运输行业2只[3] - 低价股中"地产链"股票相对集中 通信、医药生物等行业有个别分布[3] 低价股基本面与风险特征 - 中小市值特征显著 28只低价股中16只市值低于100亿元 仅1只市值高于500亿元[3] - 超半数公司业绩下滑 15家公司上半年营业收入同比下降 17家公司净利润同比下降[3] - ST类股票占比近半 28只低价股中包含13只ST股票 多家公司面临重大退市风险[4] - *ST高鸿因欺诈发行及财务造假可能被强制退市 *ST苏吴存在资金占用、股份冻结及多重复退市风险[4]

市场表现分化 - A股市场整体上行 股价平均数达26.15元 中位数达16.28元[1] - 28只股价低于2元股票8月以来平均下跌1.48% 中位数上涨2.67% 远逊于上证指数8.45%涨幅 深证成指17.89%涨幅和创业板指31.16%涨幅[2] - 部分低价股持续走低 *ST苏吴股价跌至0.97元/股 *ST高鸿跌至0.66元/股且出现连续23个交易日跌停[1] 低价股行业特征 - 28只低价股全部为主板股票 无创业板/科创板/北交所股票[3] - 房地产行业占比最高达7只 建筑装饰/钢铁/基础化工各3只 交通运输2只 通信/医药生物/轻工制造/商贸零售/煤炭等行业零星分布[3] - 低价股群体中"地产链"股票相对较多[3] 公司基本面状况 - 28只低价股中16只市值低于100亿元 仅1只市值高于500亿元[3] - 15只股票上半年营业收入同比下滑 占比超50%[3] - 17只股票上半年归母净利润同比下滑 占比超60%[3] 特殊风险标识 - 28只低价股中包含13只ST类股票 占比近50%[4] - *ST高鸿因欺诈发行及年报虚假记载可能被实施重大违法强制退市[4] - *ST苏吴存在控股股东资金占用/股份冻结/业务停滞及多重退市风险[4]

通胀总体趋势 - 8月CPI环比上涨0.4% 同比上涨2.9% 超出月度预期但符合年度预期 [1] - 核心CPI（剔除食品能源）环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 均符合经济学家预期 [2] 食品价格细分 - 食品整体价格环比上涨0.5% 同比上涨3.2% [4] - 家庭食品环比涨0.6%（同比2.7%） 外出餐饮环比涨0.3%（同比3.9%） [4] - 肉类/禽类/鱼类价格环比大涨1.1% 同比涨幅达5.4% [5] - 果蔬价格环比上升1.6% 同比上涨1.9% 乳制品环比微涨0.1% 同比升1.3% [5] 住房与能源成本 - 住房价格环比上涨0.4% 同比上涨3.6% 成为推动通胀的主要因素 [8] - 能源成本环比上升0.7% 同比微涨0.2% [8] - 电价环比下降0.1% 但同比仍上涨6.2% 汽油价格环比升1.9% 同比降6.6% [8] 交通运输与消费品 - 运输成本环比增1% 同比上涨3.5% [9] - 汽车维修成本环比大涨2.4% 同比激增8.5% 机票价格环比升1.3% 同比涨3.3% [9] - 服装价格环比跳涨2.2% footwear环比升0.8% 同比分别上涨0.2%和1.4% [9] 家居与设备支出 - 工具/硬件/户外设备环比涨0.8% 同比上升3.9% [10] - 家具和床上用品成本环比增0.3% 同比上涨4.7% [10]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 宏观择时模型 - **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性两个维度的宏观事件因子，动态调整权益资产配置仓位[40] - **模型具体构建过程**：模型通过经济增长和货币流动性两个维度生成信号，经济增长层面信号强度为100%，货币流动性层面信号强度为0%，综合得出权益推荐仓位为50%[40] - **模型评价**：该模型提供了中期权益配置视角，2025年年初至今实现了1.34%的收益率，超越基准Wind全A的1.04%[40] 2. 微盘股择时与轮动模型 - **模型构建思路**：通过相对净值比较、价格斜率和风险指标监控，实现微盘股与茅指数之间的风格轮动和风险控制[18][27] - **模型具体构建过程**： 1) 大小盘轮动指标：计算微盘股/茅指数相对净值，高于243日均线则倾向投资微盘股，反之投资茅指数；结合20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[27] 2) 择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号[27] 量化因子与构建方式 1. 一致预期因子(↑) - **因子构建思路**：基于分析师一致预期数据构建的因子[56] - **因子具体构建过程**： - EPS_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[56] - ROE_FTTM_Chg3M：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[56] - TargetReturn_180D：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[56] 2. 市值因子(↓) - **因子构建思路**：衡量公司规模大小的因子[56] - **因子具体构建过程**： - LN_MktCap：流通市值的对数[56] 3. 成长因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司成长性的因子[56] - **因子具体构建过程**： - NetIncome_SQ_Chg1Y：单季度净利润同比增速[56] - OperatingIncome_SQ_Chg1Y：单季度营业利润同比增速[56] - Revenues_SQ_Chg1Y：单季度营业收入同比增速[56] 4. 反转因子(↓) - **因子构建思路**：基于价格反转效应的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Price_Chg20D：20日收益率[56] - Price_Chg40D：40日收益率[56] - Price_Chg60D：60日收益率[56] - Price_Chg120D：120日收益率[56] 5. 质量因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司盈利质量和财务稳健性的因子[56] - **因子具体构建过程**： - ROE_FTTM：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[56] - OCF2CurrentDebt：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[56] - GrossMargin_TTM：过去12个月毛利率[56] - Revenues2Asset_TTM：过去12个月营业收入/总资产均值[56] 6. 技术因子(↓) - **因子构建思路**：基于量价技术指标的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Volume_Mean_20D_240D：20日成交量均值/240日成交量均值[56] - Skewness_240D：240日收益率偏度[56] - Volume_CV_20D：20日成交量标准差/20日成交量均值[56] - Turnover_Mean_20D：20日换手率均值[56] 7. 价值因子(↑) - **因子构建思路**：衡量公司估值水平的因子[56] - **因子具体构建过程**： - BP_LR：最新年报账面净资产/最新市值[56] - EP_FTTM：未来12个月一致预期净利润/最新市值[56] - SP_TTM：过去12个月营业收入/最新市值[56] - EP_FY0：当期年报一致预期净利润/最新市值[56] - Sales2EV：过去12个月营业收入/企业价值[56] 8. 波动率因子(↓) - **因子构建思路**：衡量股票价格波动风险的因子[56] - **因子具体构建过程**： - Volatility_60D：60日收益率标准差[56] - IV_CAPM：CAPM模型残差波动率[56] - IV_FF：Fama-French三因子模型残差波动率[56] - IV_Carhart：Carhart四因子模型残差波动率[56] 9. 可转债择券因子 - **因子构建思路**：从正股与可转债的相关关系出发构建的量化择券因子[53] - **因子具体构建过程**： - 正股一致预期因子：基于正股一致预期数据构建[53] - 正股成长因子：基于正股成长性指标构建[53] - 正股财务质量因子：基于正股财务质量指标构建[53] - 正股价值因子：基于正股估值指标构建[53] - 转债估值因子：选取平价底价溢价率作为估值指标[53] 模型的回测效果 1. 宏观择时模型 - 2025年年初至今收益率：1.34%[40] - 同期Wind全A收益率：1.04%[40] - 超额收益：0.30%[40] 2. 微盘股择时与轮动模型 - 相对净值：微盘股对茅指数的相对净值升至1.88倍[18] - 年均线比较：显著高于243日均线（1.57倍）[18] - 斜率表现：万得微盘股20日收盘价斜率为0.2%，低于茅指数的0.7%[18] 因子的回测效果 1. 上周IC均值表现（全部A股） - 一致预期因子：0.17%[48] - 市值因子：-32.18%[48] - 成长因子：5.39%[48] - 反转因子：2.08%[48] - 质量因子：6.28%[48] - 技术因子：1.68%[48] - 价值因子：0.95%[48] - 波动率因子：2.63%[48] 2. 今年以来IC均值表现（全部A股） - 一致预期因子：2.66%[48] - 市值因子：7.54%[48] - 成长因子：1.97%[48] - 反转因子：7.34%[48] - 质量因子：0.94%[48] - 技术因子：9.23%[48] - 价值因子：4.37%[48] - 波动率因子：8.99%[48] 3. 上周因子多空收益（全部A股） - 一致预期因子：0.40%[48] - 市值因子：-4.96%[48] - 成长因子：1.77%[48] - 反转因子：-1.29%[48] - 质量因子：1.10%[48] - 技术因子：-0.25%[48] - 价值因子：-0.95%[48] 4. 今年以来因子多空收益（全部A股） - 一致预期因子：13.17%[48] - 市值因子：29.89%[48] - 成长因子：17.02%[48] - 反转因子：7.92%[48] - 质量因子：9.03%[48] - 技术因子：22.38%[48] - 价值因子：-10.24%[48] - 波动率因子：14.82%[48] 5. 可转债择券因子表现 - 正股一致预期因子：取得正的多空收益[53] - 正股成长因子：取得正的多空收益[53] - 正股财务质量因子：取得正的多空收益[53] - 正股价值因子：取得正的多空收益[53]

港股市场表现 - 9月1日港股早盘集体走强 可选消费 有色金属 医药生物 煤炭 钢铁等顺周期板块涨幅居前 [1] 港股通央企红利ETF产品特征 - 港股通央企红利ETF天弘（159281）将于9月2日上市交易 管理费率0.5% 托管费率0.1% [1] - ETF紧密跟踪港股通央企红利指数（931233） 选取中央企业实际控制的分红稳定且股息率较高的港股通标的 [1] - 指数采用股息率加权 单个样本权重不超过10% 年度调样确保获取完整分红 [5] - 样本公司需满足过去三年连续分红 且支付率均值及过去一年股利支付率均大于0小于1 杜绝突击性分红 [5] 指数成分结构 - 截至2025年二季度末指数成分股行业分布均衡 涵盖银行 交通运输 非银金融 通信 石油石化等高股息优势行业 [1] - 前十大成分股包含中远海控 东方海外国际 中信银行 中国石油股份 中国外运 中国海洋石油 中国神华 建设银行 新华保险 中国联通 [1] - 前十大成分股累计权重达31% [1] 指数历史表现与股息特征 - 截至2025年二季度末指数股息率超7% [3] - 过去5年中证港股通央企红利全收益指数年化收益率14.27% 年化波动率22.02%（截至2025年7月9日） [3] 机构观点与投资逻辑 - 港股红利持续受益南向资金流入 结构性行情中表现突出 南向定价权增强 [4] - 分红稳定性 结构性机会主线共振 政策承接优势三重因素抬升投资价值 [4] - 债券利息缴税新规增强资金再配置效应 政策重视投资者回报使高股息央企逻辑顺畅 [4] - 下半年港股三大积极因素共振 低估态势有望延续 科技板块或成主线 红利板块受益政策强化分红及低利率环境 [4]