策略研究 | 证券研究报告 — 深度报告 2026 年 4 月 28 日 秩序重构下的价值重估 双维度对比下本轮商品行情配置思路 本轮商品或呈现全球定价品种主导的斜率更温和但持续性更强的行情；具备 资源壁垒与全球定价敞口的细分龙头有望获得价值重估机会。 相关研究报告 《重估有色：产业趋势与金融属性双击》 20260203 《美元拐点：全球资产再平衡与中国科技重估》 20250904 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 近年商品牛市及周期股投资规律。2009 年以来商品市场共出现三轮显著 上涨行情，分别为 2008-2011 年、2016-2017 年、2020-2021 年，驱动逻 辑与领涨品种各有不同：2008-2011 年由宽松货币、新兴市场需求与地缘 政治推动，铜、油等全球定价 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2026-04-28 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-04-16 | 2026/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.0 | 4.5 | 5.4 | | 2026-03-31 | 2026/03 | 制造业 PMI | % | 50.4 | 50.1 | 50.5 | | 2026-03-31 | 2026/03 | 非制造业 PMI:商务活动 | % | 50.1 | 50.2 | 50.8 | | 2026-04-14 | 2026/03 | 社会融资规模:当月值 | 亿元 | 52271 | 22075 | 58961 | | 2026-04-13 | 2026/03 | M0:同比 | % | 12.5 | 10.2 | 11.5 | | 2026-04-13 | 2026/03 | M1:同比 | % | 5.1 | 3.8 ...

| 油脂产业期现日报 | | | | | | 反 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026年4月28日 | 投资咨询业务资格:证监许可 【201】1292号 | | | | 王法庭 | Z0019938 | | 豆油 | | | | | | | | | | | 4月27日 | 4月24日 | 旅跌 | 张庆唱 | | 现价 | | 江苏均价 | 8810 | 8870 | -60 | -0.68% | | 期价 | | Y2609 | 8533 | 8527 | 6 | 0.07% | | 墓差 | | Y2609 | 277 | 343 | -66 | -19.24% | | 现货墓差报价 | | 江苏4月 | 09+280 | 09+280 | 0 | - | | 仓单 | | | 23220 | 23220 | 0 | 0.00% | | 棕榈油 | | | | | | | | | | | 4月27日 | 4月24日 | 张跌 | 张跌幅 | | 现价 | | 广东24度 | 9718 | 9668 | 50 | 0.52% | | 期价 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 白糖国内大幅增产利空基本兑现，再次趋势性下跌可能性不大，巴西甘蔗制糖比例大概率下调，下半年供需或改善，策略上逢低少量试多 [2] - 棉花美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注 5 月 USDA 报告，国内中下游开机率同比略增，临近目标价格补贴政策公布和美棉价格上涨使郑棉短线走强 [4][7] - 蛋白粕国内大豆港口库存处高位，厄尔尼诺对南美大豆产量影响有限，中国对美豆采购放缓，多空交织，短线观望 [9][10] - 油脂美伊事件未结束原油价格高位，印尼下半年实施 B50 或收紧棕榈油出口，油脂价格有上涨空间，但短期波动大，暂时观望，等待回调做多 [12][14] - 鸡蛋新开产有限，供应恢复低于预期，上半年博弈低库存与淡季，中秋等节前合约估值上修，下半年合约承压，盘面矛盾不大，近端反弹短空，中远端与远端正套 [16][17] - 生猪屠宰端缩量，市场体现前期超卖和供应减量支撑，短期易涨难跌，二育有推高动力，盘面修正悲观预期但分歧大，近端偏强回落买入，远端空配 [19][20] 各农产品行情资讯总结 白糖 - Czarnikow 预估 2025/26 榨季全球食糖过剩量降至 580 万吨，2026/27 榨季降至 110 万吨，因厄尔尼诺或使印度、泰国减产 [2] - 截至 4 月 20 日广西九成以上糖厂收榨，4 月单月产量预计 20 - 30 万吨，25/26 榨季最终产量预计 760 - 770 万吨 [2] - 截至 4 月 22 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 36 艘，数量 139.92 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 15 日，印度累计产糖 2748 万吨，同比增 198.4 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 14 日，泰国食糖产量 1195.68 万吨，同比增 192 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 3 月上半月，巴西中南部累计产糖 4025 万吨，同比增 28.2 万吨 [2] 棉花 - 截至 4 月 15 日全国棉花播种进度 61.8% [4] - 截至 4 月 21 日当周约 98%的美国棉花产区受干旱影响 [4] - 截至 4 月 19 日当周，美国棉花种植率 11% [4] - 4 月 9 - 16 日当周，美国棉花出口销售 3.54 万吨，当前年度累计 248 万吨，同比减 4.72 万吨，对中国出口 - 0.07 万吨，累计 12.67 万吨，同比减 4.12 万吨 [4] - 截至 4 月 24 日当周，纺纱厂开机率 76.8%，环比降 0.3 个百分点，同比增 2.2 个百分点 [4] - 4 月预测 2025/26 年度全球棉花产量 2653 万吨，环比上调 19 万吨，较上年度增 74 万吨，库存消费比 64.67% [4][6] 蛋白粕 - Datagro 将巴西 2025/26 年度大豆产量预估上调至 1.83 亿吨 [9] - 截至 4 月 22 日，阿根廷 2025/26 年度大豆已收 10.2%，播种面积预估下修 40 万公顷，产量预估上调 10 万吨至 4860 万吨 [9] - IGC4 月预估 2025/26 年度全球大豆产量增至 4.28 亿吨，2026/27 年度达 4.41 亿吨，全球大豆库存或同比降 300 万吨至 7500 万吨 [9] - 4 月 9 - 16 日当周美国出口大豆 36 万吨，当前年度累计 3852 万吨，同比减 812 万吨，对中国出口 1 万吨，累计 1154 万吨，同比减 1080 万吨 [9] - 截至 4 月 24 日当周，2026 年国内样本大豆到港 2380 万吨，同比增 131 万吨，港口库存 585.9 万吨，同比增 65.62 万吨 [9] - 4 月预测 2025/26 年度全球大豆产量 427.40 百万吨，环比增 0.229 百万吨，较上年度增 0.257 百万吨，库存消费比 29.3% [9] 油脂 - 印尼 2026 年 7 月 1 日起停止进口低等级柴油，实施 B50 生物燃料 [12] - 马来西亚计划分阶段推广 B20 棕榈油基生物柴油计划 [12] - 泰国 4 月 7 日起收紧毛棕榈油出口管制 [12] - 2026 年 4 月 1 - 20 日，南马来西亚棕榈油产量环比增 31.13% [12] - 2026 年 3 月印尼棕榈油出口量 128.5 万吨，环比减 45.91% [12] - 截至 3 月底印度植物油库存 190 万吨，环比增 3 万吨，较去年同期增 23 万吨 [12] - 4 月 24 日当周，国内样本三大油脂库存 188.33 万吨，同比增 8.94 万吨 [12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区均价小跌至 3.84 元/斤，供应稳定，走货不佳，贸易商采购积极性不高，短期部分走低，部分稳定 [16] 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，局部稳定，北方养殖端低价惜售，屠企或增量采购，今日猪价主线稳定、局地微涨，南方出栏压力大，猪价或下滑 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期在低库存与成本支撑下偏强反弹但上行空间受限，中长期价格中枢有望上移；淀粉短期震荡偏弱，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况[3] - 白糖国际基本面边际转强，国内存在进口政策收紧预期和套保压力[4] - 棉花需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多[5] - 鸡蛋产能去化不及预期，关注需求转弱后的回调幅度和淘鸡节奏[10] - 苹果市场交易以好货为主，整体平稳，销区销售氛围不浓[13] - 生猪近端供需边际好转但库存压力待消化，期货升水受资金情绪扰动[13] 各品种具体情况 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，锦州价格维持2360元，潍坊从2384元降至2384元，蛇口从2490元涨至2510元；淀粉价格方面，黑龙江和潍坊均维持2900元和3030元[2] - 玉米基差从-82变为-67，贸易利润从-20变为-10，进口盈亏从245变为251；淀粉基差从100变为92，加工利润维持-108[2] 白糖 - 柳州现货价格维持5395元，南宁从5330元涨至5380元，昆明维持5205元；基差从24变为-28；仓单从19883张增至21553张[4] 棉花棉纱 - 3128棉花价格从17065元涨至17415元，进口M级美棉价格维持88.5；进口利润、仓单+预报、越南纱现货等数据有一定变化[14] 鸡蛋 - 河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格有不同程度变化；基差从904变为834；替代品白羽肉鸡、黄羽肉鸡价格维持不变，生猪价格从14.79元涨至15.05元[10] 苹果 - 山东80一二级价格维持7800元，全国库存从无数据到262.63，山东库存从无数据到144.37，陕西库存从无数据到63.16；1月基差、5月基差、10月基差有不同变化[12][13] 生猪 - 河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区价格有不同程度变化；基差从-1035变为-985[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，并结合宏观资讯分析各品种市场情况，给出投资策略建议，涉及股指期货、国债期货、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个板块 [2][4]。 各板块总结 宏观资讯 - 一季度全国规模以上工业企业利润同比增长 15.5%，计算机等电子设备制造业利润同比增长 1.2 倍，汽车制造业下降 17.7% [6] - 伊朗提出分三阶段推进的谈判框架，美国就该方案进行讨论，特朗普要求霍尔木兹海峡畅通及伊朗交出浓缩铀 [6] - 国家发改委禁止外资收购 Manus 项目，欧盟法案设外商投资限制，中方建议删除歧视性要求 [6][7] - 《基金管理公司绩效考核管理指引》发布，多家基金公司研究绩效薪酬追索扣回制度 [7] - 国家航天局召开商业航天企业圆桌会议，国家能源局将编制新型电力系统“十五五”规划 [7] - 阿里巴巴视频生成模型 HappyHorse 开启灰测，丰田汽车 3 月全球销量同比下降 7.3% [8] - 伊朗暂停部分钢铁产品出口，以色列总统将推动总理认罪协议 [8] 股指期货 - 策略上短线止盈观望，等待新赔率点，A股窄幅整理，部分产业链有涨跌表现，工业企业利润增长及美伊谈判等影响市场，美联储年内降息预期升温 [10] 国债期货 - 债市交易赔率大于方向，等待超长端止盈盘平稳，维持超长端弹性或好于短端，资金面收敛但仍充裕，关注超长端做多赔率 [11] 黑色 螺矿 - 钢材需求受地产和基建影响，整体较弱，供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，预计维持震荡，激进者逢高偏空；铁矿石供给回升，中长期维持弱势，高位空单持有或逢高做空 [11][12] 煤焦 - 双焦价格短期震荡，建议观望，主产地煤矿开工率高，焦企利润改善，短期内受补库和交割影响震荡，5月中下旬或上涨 [13][14] 铁合金 - 硅铁盘面上方压力大，以短空长多思路看待，锰硅中长期偏空，前期套利建议止盈离场，双硅盘面走势分化，动力煤影响硅铁交易情绪 [15] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月，产业链随煤炭联动，玻璃供应增加预期，纯碱库存去化，玻璃运行相对偏弱 [16] 有色和新材料 沪铜 - 供给端紧缺预期和需求向好支撑铜价，库存去化驱动向上，但宏观限制上方空间，短期高位震荡，关注回调买入机会 [18] 沪锌 - 国内库存微增，市场对下游需求预期差，建议震荡下跌思路对待 [19][20] 沪铅 - 社会库存减少，进口铅锭到货减少，节前累库预期不大，建议震荡偏空思路对待 [21] 碳酸锂 - 二季度锂矿紧缺，供需边际趋紧，供给端扰动增加，短期支撑强，关注回调买入机会 [23] 工业硅 - 暂无明显供需驱动，估值中性，可卖出宽跨式期权 [24] 多晶硅 - 短期情绪调整，关注卖出虚值宽跨式期权机会，政策无细节推进，需求承压，高库存矛盾未解决，有回调风险 [25][26] 农产品 棉花 - 外棉偏强和供给预期收缩使内棉偏强，建议滚动做多，需注意节前提保资金调仓波动，产业面预期供给收缩，关注新棉种植和订单情况 [28][29] 白糖 - 内外糖成本博弈，远期天气忧虑影响，糖价区间震荡，全球食糖过剩幅度有分歧，国内季节性供给大，关注糖会数据和进口加工糖成本 [29][30] 鸡蛋 - 五一节前产业风控，涨势放缓，5月供需双弱，蛋价或震荡回落，期货近月合约贴水，远月预期缓解略偏强 [31][32][33] 苹果 - 新季坐果期天气正常，主力合约偏弱运行，现货市场供需双弱，关注五一假期产区出库和销区走货情况 [34][35] 玉米 - 建议卖出虚值看涨期权，现货价格窄幅波动，盘面震荡偏强，东北储备库开收支撑价格，但小麦替代和政策调控有风险 [36] 红枣 - 维持震荡偏弱观点，当前消费淡季，现货价格稳定，期货偏强，关注销区走货和采购商心态 [37][38] 生猪 - 现货价格中长期向上，短期或反复，盘面逢低偏多操作，中长期供需改善，短期屠宰利润和肥标价差影响价格 [39] 能源化工 原油 - 短期高位震荡，方向待美伊谈判进展，基本面支撑下方价格，关注谈判结果和海峡通航量 [41] 燃料油 - 利润有底部支撑，低硫紧平衡，5月进入旺季需求增加，油价预估震荡偏强 [42] 塑料 - 地缘政治影响价格，短期情绪转差但有减产支撑，长期关注谈判、原油供应和上游提负荷节奏 [43] 橡胶 - 原料价格支撑盘面，关注产区天气，假期后若天气好转关注逢高卖看涨，价格回落可卖看跌或逢低买入 [44] 合成橡胶 - 短期区间震荡偏弱，谨慎追涨杀跌，关注原料供给和装置负荷变化 [45] 甲醇 - 供需变化不大，中东局势影响行情，短期震荡，长期供需格局好转但有不确定性，关注港口库存和伊朗供应 [46] 烧碱 - 现货市场偏弱，期货空头减仓，期货升水，后期液氯价格影响液碱价格，期货陷入资金情绪博弈 [47][48] 沥青 - 产业供需双弱，跟随油价震荡偏强，进入季节性需求旺季 [49] PVC - 美伊谈判影响情绪，长期基本面改善，价格低时可少量买入，关注原油供应和谈判进展 [50] 聚酯产业链 - 原料供应收缩，中期基本面偏强，建议回调偏多，关注地缘政治、装置检修和聚酯需求 [51] 液化石油气 - 市场多空胶着，由极端走势转向高位震荡，关注海峡通航和地缘局势 [53] 其他 胶版纸 - 行业产量环比增加，供应产能过剩，国际纸浆报价下调和人民币升值使成本回落，有毛利空间 [55] 纸浆 - 进口稳定，下游刚需补库，价格易跌难涨，关注港口库存，近月合约逢高做空或尝试累沽策略 [56] 原木 - 4米和6米大A辐射松原木因供应偏紧和质量优涨价，6米中A因需求低迷下跌，关注港口库存 [57] 尿素 - 期货资金博弈明显，关注极端行情，现货价格稳定，需求疲软，期货先震荡后拉升 [58][59]

期货研究报告：日度报告——综合晨报 一季度全国工企利润同比增长 15.5% [T报ab告le_日R期an：k] 2026-04-28 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普与幕僚讨论伊朗最新提议 特朗普和幕僚讨论伊朗提议，目前来看分歧继续存在，市场风 险偏好维持温和，美元震荡。 宏观策略（股指期货） 3 月工业企业利润同比增 15.8% 综 3 月工企利润继续修复，涨价与出口链的利润改善较大，消费品 制造业则偏弱，中游制造业有所分化。企业主动去库。当前油 价上涨的宏观表现为推升利润修复。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 2185 亿元 7 天期逆回购操作 报 资金面仍然宽松，债市上涨行情难言就此终结。不过上涨行情 已经进入后半段，后续随着市场上涨，博弈反弹的相关策略建 议逢高止盈。 黑色金属（铁矿石） MGX Resources 一季度铁矿销量因雨季短期下滑 伴随成材上涨至 3300 元附近，继续上行动能有所减弱。本周整 体发货维持高位，几内亚发货明显放量，预计整体价格受到估 值和供应端压力维持震荡偏弱。 有色金属（锌） 七地锌锭库存增加 0.03 万吨 相比去年四季度，当下 LME 库存紧张程度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨0.44%，各板块表现分化，黑色领涨，贵金属和有色下跌，短期各板块或震荡运行，受美伊局势、消费强度、成本等因素影响[1][2] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.44%，黑色领涨1.58%，能化和农产品分别上涨1.32%和1.08%，贵金属和有色分别下跌3.56%和0.2% [1][5] - 涨幅居前品种为燃料油、焦炭和棕榈油，跌幅较大品种为白银、苹果和铝 [1][5] - 商品市场20日平均波动率大幅下降，各板块品种均以降波为主 [1][5] - 上周全市场规模增幅放缓，仅有色和贵金属有小幅资金流出 [1][5] 展望 贵金属 - 美伊谈判无明确进展，战争前景和降息路径不确定性强，短期跟随相关信息震荡运行 [1] 有色 - 中东局势影响市场风险偏好但逐渐减小，供应短缺和运输成本上升形成支撑，价格高位压制下游采购，短期偏稳运行 [1] 黑色 - 螺纹表需环比回暖，产量小幅回升，去库加快，高炉复产节奏放缓，铁水产量下降，钢厂长假前有原料补库预期 [2] - 铁矿国内到港量反弹，港口库存去库，长协谈判有进展，部分品种流动性有改善预期 [2] - 焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面有拖累，短期震荡运行 [2] 能源 - 美伊谈判陷入僵局，石油运输量有限，美国原油库存意外增加，美伊局势再度紧张，油价短期高位宽幅震荡 [2] 化工 - 聚酯链上游偏强、需求疲弱，霍尔木兹海峡封锁，PX和PTA后市检修量大，PTA去库，节前下游或增加备货，短期震荡偏强 [2] - 沥青短期供需双弱，低供应、低库存支撑价格，相对抗跌 [2] 农产品 - 受中东局势影响，农产品种植成本抬升，后期大豆种植生长期需验证 [3] - 棕榈油中期关注厄尔尼诺天气影响，印尼B50生物柴油政策7月1日起强制实施 [3] - 豆油受益于美国生物柴油政策落地，表现偏强 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率多为 -1.88%至 -1.97%，规模合计3123.42亿元，份额变动0.18%，成交量变动 -15.24% [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率0.52%，规模38.28亿元，份额变动0.35%，成交量变动 -0.75% [38] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率0.55%，规模29.10亿元，份额变动0.41%，成交量变动104.43% [38] - 大成有色金属期货ETF周收益率0.16%，规模67.94亿元，份额变动0.03%，成交量变动31.29% [38] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率 -4.01%，规模109.22亿元，份额无变动，成交量变动18.72% [38] - 商品ETF合计规模3367.96亿元，份额变动0.16%，成交量变动1.16% [38]

行业投资评级与核心观点 - 报告对农林牧渔行业给予“看好”评级，并维持该评级 [1] - 核心观点：猪价短期震荡，厄尔尼诺天气现象强化农产品价格上涨逻辑 [3] 生猪养殖板块观点总结 - SW生猪养殖板块本周下跌5.6%，猪价短期震荡，行业深度亏损持续，周期拐点预计临近 [5][17] - 价格跌破优秀主体现金成本后出现反弹，涌益最新猪价（2026/4/26）涨至9.91元/公斤 [5][17] - 供给端边际减少：3月规模企业出栏完成计划的105%，4月出栏压力减轻，叠加集团月末缩量预期 [5][17] - 需求端“抄底”情绪支撑：截至2026/4/20，二育栏舍利用率升至40%，冻库库存利用率升至23.91%（截至26/4/23） [5][17] - 未来供应压力边际趋缓：近期出栏体重已开始下降至128.51kg（2026/4/23） [5][17] - 涌益样本测算未来出栏量：5月理论出栏量环比-1.37%，6月+0.81%、7月+0.17%、8月+0.11%，9月或再度转负，全年供应呈“弱恢复→再强收缩”格局 [5][17] - 周期维度：Q1能繁母猪已实质性去化，Q2猪价预计仍在成本线以下，产业预期偏悲观，Q2产能去化加速概率较高，猪价底部大概率已现，周期临近上行 [5][17] - 行业政策转型：2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，政策转向“保护农民权益与激活企业创新” [6][19] - 产业高质量发展：成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价 [6][19] - 推荐及关注公司：推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [6][19] 肉禽板块观点总结 - 板块本周整体震荡，4月27日毛鸡报价3.8元/斤，环比+0.8%，同比持平；鸡苗报价3.4元/羽，环比+3.0%，同比+9.7% [7][20] - 法国禽流感事件可能全面暂停对华种鸡出口：2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，此事可能导致进口引种减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行 [7][20] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼产能缩减，产业链一体化及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [8][20] - 关注两条主线标的：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展 [9][20] 饲料板块观点总结 - 本周部分水产品价格同比及环比变动：普水类草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+7%/-1%/-8%/-20%，环比+0%/+2.5%/+4.9%/-0.9%；特水类叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+6%/-16%/-26%/-35%，环比+0%/-0.6%/+18.6%/-3.3% [10][21] - 重点推荐海大集团：公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨） [10][21] - 海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，海外增长可期 [10][21] - 国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出格局优化，吨利有望提升 [10][21] 宠物板块观点总结 - 中国海关3月宠物食品出口数据：出口总量3万吨，同比+2%；出口额7.7亿元人民币/1.1亿美元，同比-15.7%/-12.9%；出口单价2.5万元/吨，同比-17.5% [11][22] - 分地区出口额同比：对美国yoy-34.8%（跌幅企稳）；对日本yoy-15.5%；对韩国yoy-33.1%；对德国yoy-18.8%；对英国yoy+5.6% [11][22] - 板块已公布财报公司2026年Q1收入维持增长，但归母净利润均出现双位数下滑，主因毛利率和销售费用率压力，预计2026年Q1为业绩最低点 [11][22] - 预计从2026年Q2开始，出口压力减小，有望迎来业绩修复 [11][22] - 行业内销增长前景较好，市场扩大及头部品牌马太效应将支撑内销持续高速增长 [11][22] - 推荐及关注公司：推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、源飞宠物、乖宝宠物 [12][23] 农产品板块观点总结 - 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行 [13][24] - 国家气候中心预计今夏将发生厄尔尼诺事件，棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份面临更显著的减产风险 [13][24] - 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”双重路径支撑农产品估值：1）能源成本上行推升种植成本；2）生物燃料、天然橡胶等替代品价格优势凸显 [13][24] - 建议重点关注因原油价格上涨需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等 [14][25] - 建议关注受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等 [14][25] 市场表现与行业新闻摘要 - 本周（4.20-4.24）沪深300指数收于4769点，周涨幅+0.86%；农林牧渔II（申万）指数收于2779点，周跌幅-3.15%，其中种植业（+0.81%）表现最好 [26] - 行业新闻1：美国农业部报告预测中国2026/27市场年度食糖产量将增长至1270万吨，2025/26年度估计为1260万吨；2026/27年度食糖进口量预计减至450万吨 [51] - 行业新闻2：农业农村部召开会议推进践行大食物观，构建多元化食物供给体系 [54] - 行业新闻3：2026年Q1宠物食品行业新增产能盘点，全行业实际总投资超40亿元，新增总产能突破90万吨，新增年产值有望达50亿元以上 [54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前红枣库存处于历史同期较高水平，受消费淡季影响，下游多持观望心态，仅按需少量采购，现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高，随着气温逐步回升，红枣即将迎来传统消费淡季 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 红枣期货主力合约收盘价9120元/吨，环比涨90；主力合约持仓量113274手，环比增1699 [2] - 期货前20名持仓净买单量-21950手，环比降394；仓单数量6278张；有效仓单预报1274张，环比无变化 [2] 现货市场 - 喀什红枣统货价格6.5元/公斤，阿拉尔红枣统货价格5.65元/公斤，阿克苏红枣统货价格5.15元/公斤，环比均无变化 [2] - 河北一级灰枣批发价格3.95元/斤，河南一级灰枣批发价格4.15元/斤，河南红枣特级价格9.5元/公斤，广东红枣特级价格10元/公斤，广东红枣一级价格8.8元/公斤，环比均无变化；河北红枣特级价格9元/公斤，环比降0.01 [2] 上游市场 - 红枣年产量606.9万吨，较之前增加318.7万吨；种植面积199.3万公顷，较之前减少4.1万公顷 [2] 产业情况 - 全国红枣周库存11260吨，较上周减少45吨，环比降0.87%，同比增7.02% [2] - 红枣当月出口量3079830千克，较之前增加1062718千克；累计出口量9707203千克，较之前增加3079830千克 [2] 下游情况 - 好想你红枣销量累计值36480.43吨，较之前减少2981.06吨；产量累计同比1.47%，较之前降34.59% [2] - 红枣如意坊市场周日均到车量3.13车，较之前增加0.63车；果品红枣月批发平均价12.75元/公斤，较之前增加1.24元/公斤 [2] 行业消息 - 河北崔尔庄市场停车区到货10车左右，到货以等外品为主，成品少量，部分到货质量一般价格低于主流价，客商按需采购 [2] - 广东如意坊市场到货7车，市场主流价格暂稳，客商按需采购；产区枣树发芽时间较去年提早约一周，已进入萌芽阶段，受厄尔尼诺期货条件影响，市场对红枣新一季生长状况关注度上升 [2]