报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期受阶段性供需错配影响价格或上行，中长期关注进口和拍储政策；淀粉短期关注原料价格，中长期关注下游消费节奏[2] - 白糖国际基本面边际转强，国内盘面震荡偏强，上方有套保压力[5] - 棉花需求预计持续好转，新作季新疆种植面积或下降，适合长期做多[6] - 鸡蛋养殖户主动延淘使供给压力后置，饲料成本上升压缩利润，建议关注近远月反套策略[9] - 苹果产区走货西强东弱，销区节后销售平稳后走货放缓[14] - 生猪现货市场偏弱调整，产能去化有限，关注养殖企业出栏体重等节奏干扰，期货升水关注预期差[14] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2026年3月6 - 12日长春价格无变化，锦州无变化，潍坊涨10，蛇口无变化；基差从 -33变为 -26，贸易利润进口盈亏变化为0 22[1] - 淀粉价格方面，黑龙江无变化，潍坊涨10；基差从44变为202，加工利润从 -126变为 -43[1] 白糖 - 2026年3月6 - 12日柳州、南宁现货价格均涨30，基差涨37，泰国进口利润降11，巴西进口利润降11，仓单无变化[4] 棉花/棉纱 - 2026年3月6 - 12日3128棉花价格涨10，进口M级美棉部分数据缺失，进口利润等部分数据有变化，仓单 + 预报增9，越南纱现货涨50，越南纱进口利润增18，32S纺纱利润增39[6] 鸡蛋 - 2026年3月6 - 12日河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格部分有变化，基差降51，白羽肉鸡、黄羽肉鸡价格无变化，生猪价格降0.36[8][9] 苹果 - 2026年3月6 - 12日山东80一二级、陕西70通货现货价格无变化，全国库存增30，山东库存增252，陕西库存增21，1月基差、5月基差、10月基差有变化[13][14] 生猪 - 2026年3月6 - 12日河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区价格有降，基差降110[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析美伊局势对各市场的影响，涵盖黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及黑色金属、农产品、有色金属、能源化工、航运等商品领域，指出各市场受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [2][3][5] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 伊朗最高领袖呼吁封锁霍尔木兹海峡，贵金属下跌，金价跌近 2%，资金流向原油及化工产品，贵金属承压，短期流动性紧缩预期增加，建议注意下跌风险 [3][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国海军将护送油轮通过霍尔木兹海峡，贝森特称不担心伊朗战争财政成本，特朗普对伊朗战争表态积极，短期 TACO 可能性降低，市场风险偏好走弱，美元上升，建议关注美元指数继续走强机会 [14][15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 伊朗新领袖表示继续封锁霍尔木兹海峡，美国海军护航计划待落地，中东局势不确定，原油价格高引发通胀担忧，年内降息预期降温，短期美股承压，建议避险观望 [17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 前 2 月我国高技术产业销售增长好，美国发起“301”条款调查，美伊形势紧张冲击股市，股指单边策略建议逢低做多，对冲套利建议多 IM 空 IF [20][21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 245 亿元 7 天期逆回购操作，同业存款利率下调影响有限，通胀或成债市主线，油价中枢抬升概率增加，短线做空性价比略高 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 3 月 12 日印尼低卡动力煤报价持稳，市场交投冷清，预计短期内进口动力煤市场以稳为主，国内港口现货 1 - 2 个月后跟涨概率增大，建议关注海外能源和油气变动 [25] 黑色金属（铁矿石） - 霍尔木兹海峡局势使多艘中东铁矿石船改道中国，近期矿价受原油成本和谈判扰动上涨，但驱动非自身基本面，终端成材压力大，建议观望 [26][27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 2 月商用车产销有增有降，五大品种库存周环比增加，累库放缓，卷板略有去库，建材库存增加，钢价短期震荡偏强，但基本面压制上方空间 [28][29][30] 农产品（豆粕） - 拉尼娜将结束，厄尔尼诺年中或到来，原油价格上涨等因素使我国进口大豆成本增加，市场担忧 3 - 4 月进口大豆到港不及预期，豆粕近月期价创新高，短期可能偏强运行 [31][33] 农产品（玉米） - 全国饲料企业玉米库存减少，基层售粮进度恢复，港口库存有变化，下游需求有支撑，短期市场多因素博弈，中长期价格有望企稳回升，需关注天气、政策等动态 [34][35] 有色金属（碳酸锂） - 澳大利亚 Liontown 产量指引不变，市场库存有变化，新能源乘用车产销有降有增，供给端扰动多，需求端短期有支撑，长期或受美伊战争影响，建议关注回调后逢低做多机会 [36][38][39] 有色金属（铂） - 铂钯价格震荡偏弱，跟随贵金属波动，地缘扰动下多空交织，基本面驱动减弱，短期或维持震荡，建议单边观望，套利关注中线多铂空钯机会 [40][42] 有色金属（铅） - 沪铅震荡调整，进口铅锭流入，消费疲软，下方有再生铅成本支撑，建议关注中线回调买入机会 [43][44][45] 有色金属（锌） - 沪锌震荡偏弱，地缘扰动和库存累库拖累锌价，基本面内弱外强，建议单边观望，套利中线维持内外正套思路 [46][48][49] 有色金属（铜） - 多家企业有铜项目进展，中东局势使铜价受利空情绪冲击，国内显性库存累积放缓，海外仍在累积，建议单边观望，套利关注内外正套 [50][53] 有色金属（锡） - 国内上期所沪锡期货仓单增加，供应端矿端供应偏紧格局缓和，需求端低迷，受中东局势影响，整体震荡偏弱运行 [54][55][57] 能源化工（燃料油） - 新加坡燃料油库存上涨，地缘冲突使高低硫价差 V 型反转，低硫更强势，供应中断和需求刚性或推动价差走高，短期高低硫价格有上行风险 [58][60][61] 能源化工（PX） - 3 月 12 日 PX 价格涨幅扩大，供应受影响，需求预期受影响，现货市场强势，短期大概率维持强势格局 [62][63] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯周度开工率下降，价格波动大，核心矛盾在于霍尔木兹海峡通行恢复情况，供应减量幅度暂时有限，需警惕挤仓风险，建议轻仓对待 [64][65][66] 能源化工（浮法玻璃） - 本周原片厂家库存环比去化，玻璃盘面冲高回落，受原油价格和自身基本面影响，短期盘面波动或较大 [67] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存小幅下降，盘面冲高回落，受能源价格和自身基本面影响，当前供应过剩，短期有支撑，中期关注沽空机会 [68][69] 航运指数（集装箱运价） - 中远海运停止巴拿马该港服务，现货市场多空因素交织，受强预期支撑，盘面难大跌，但升水现货，向上突破难，预计维持宽幅震荡格局 [70][71][72]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 农产品多品种维持偏强运行，各品种表现不一，如油脂、棉花、合成橡胶等震荡偏强，蛋白粕、生猪、天然橡胶等维持震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 观点：原油及外盘偏强，提振油脂走势，豆油、棕油、菜油震荡偏强，建议关注阶段性低位买入策略 [1][5] - 逻辑：宏观上中东地缘问题影响市场预期，原油供应存顾虑；基本面多空交织，短期资金看多情绪积极。豆油受美国生物柴油政策和南美豆供应影响；棕榈油受印尼生物柴油测试和马来西亚出口数据影响，但产量增长或使价格回落；菜油预计菜籽集中到港后库存逐步累库 [1][5] 蛋白粕 - 观点：市场预期进口大豆拍卖，资金流出双粕高开低走，豆粕、菜粕震荡 [5][6] - 逻辑：国际上美豆受中东冲突和生物柴油需求影响高位震荡；国内现货价格上涨但需求受抑制，市场预期拍卖使资金流出，后续走势关注中东局势和拍卖情况 [6] 玉米及淀粉 - 观点：期货高位盘整，震荡偏强 [7] - 逻辑：国内玉米价格稳中有涨，上游售粮进度68%，潮粮上量压力有限，下游企业有补库需求，后续关注农户售粮和下游补库节奏博弈 [7][8] 生猪 - 观点：供应充裕，猪价偏弱，震荡偏弱 [8][9] - 逻辑：供应上短期出栏量增加，中期压力大，长期减产进程不流畅；需求处于节后淡季，库存和体重增加，短期猪价偏弱，2026年上半年出栏压力大，下半年或好转 [9] 天然橡胶 - 观点：冲高回落，受限于17500一线，震荡 [10][11] - 逻辑：短期交易逻辑受中东地缘影响，下游轮胎订单减少偏利空，市场情绪转弱，但基本面支撑下回调幅度有限，近期建议观望 [10][11] 合成橡胶 - 观点：裂解产量受限预期主导市场，震荡偏强 [13] - 逻辑：受化工整体偏强和地缘因素影响，原油偏强时盘面易涨难跌，原料丁二烯价格上涨支撑市场 [13] 棉花 - 观点：内外棉价联袂走强，震荡偏强，中长期维持多配 [14] - 逻辑：国内棉花预计紧平衡，商业库存去库，新疆面积或下降；外盘本年度宽松，下年度供需缩紧预期强，上涨需利多兑现，回调空间有限 [14] 白糖 - 观点：中东冲突推动糖价震荡，震荡 [15][16] - 逻辑：中长期内外糖价底部偏弱震荡，短期受油价波动影响，25/26榨季全球糖市供应过剩，但油价上涨可能影响巴西制糖比，后续关注油价和产量数据 [16] 纸浆 - 观点：低位运行，盘面偏弱，震荡偏强 [17] - 逻辑：基本面现实弱但季节性预期转强，需求有边际向好趋势，供给上阔叶浆利多，针叶浆利空，市场多空交叠，维持宽幅震荡 [17] 双胶纸 - 观点：区间震荡 [18] - 逻辑：短期无明确驱动，3 - 4月供需双增价格上行，5月或回落，操作上维持4000 - 4400元/吨区间操作 [18] 原木 - 观点：节后需求改善有限，现货提涨传导一般，震荡 [19][20] - 逻辑：受海运费和美元汇率影响，外盘报价抬升带动国内现货涨价，短期震荡偏强，中期到港增加后或承压，操作上主力合约780 - 820元/方区间操作 [20] 商品指数 - 综合指数：特色指数中商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均上涨，农产品指数今日涨跌幅+0.77%，近5日涨跌幅+2.50%，近1月涨跌幅+5.18%，年初至今涨跌幅+5.20% [183][184]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩创纪录**：持续经营业务净利润为2100万美元（或每股0.19美元），相比上年改善4900万美元[5] 调整后EBITDA为5000万美元，改善4800万美元[5] 经营活动现金流为5800万美元，改善4400万美元[5] - **2025年第四季度业绩**：净销售额同比增长9%至4960万美元[13][25] 持续经营业务净利润为230万美元（或每股0.02美元），上年同期为净亏损570万美元[25][26] 调整后EBITDA为860万美元，上年同期为-290万美元[14][26] 经营活动现金流为1140万美元，上年同期为1090万美元[14][26] - **毛利率显著改善**：2025年第四季度加拿大业务毛利率为43%，连续第四个季度高于30%-40%的目标区间，且较上年同期的3%大幅提升[15][28] 2025年全年加拿大业务毛利率为44%[28] - **现金流与资产负债表强劲**：2025年第四季度末现金约为8600万美元（含500万美元受限现金），净现金头寸为5300万美元[24][33] 总债务为3400万美元[34] - **税收影响**：2025年计提了1600万美元加拿大所得税，已于2026年2月28日支付，此前年度因可结转税务亏损未支付所得税[30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大业务**：第四季度净销售额为5270万加元，同比增长10%[15][27] 全年净销售额创纪录，达2.28亿加元，同比增长12%[27] 国际医疗出口销售额同比增长384%[27] 零售品牌销售额为5560万加元，与上年同期基本持平[27] 第四季度调整后EBITDA为1430万加元，利润率为27%[16][28] 全年调整后EBITDA为6700万加元，利润率为29%[29] 第四季度经营活动现金流为2150万加元[16] - **荷兰业务**：第四季度销售额为330万美元，调整后EBITDA为70万美元[31] 2025年全年从Drachten设施收获不到2吨[23] 运营费用因筹备二期设施而环比增加[21][31] - **美国业务**：第四季度销售额为340万美元，毛利率为60%，略低于上年同期[32] - **持续经营的农产品业务**：第四季度销售额为490万美元，同比下降21%[32] 净亏损160万美元，调整后EBITDA为-46.2万美元[33] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球大麻销售增长**：2025年全球大麻销售额同比增长70%[4] - **加拿大市场**：公司保持整体市场份额前五名，并在2026年1月底重获干花产品市场份额第一[15][50] 第四季度销售受不列颠哥伦比亚省劳工罢工影响，估计减少收入250万美元[17][27] - **国际市场出口**：2025年国际出口销售额增长超过六倍[4] 第四季度加拿大国际医疗出口销售额同比增长384%[27] 德国市场因监管不确定性导致进口量下降，但公司预计第一季度将恢复增长[42] 部分德国订单从第四季度延迟至第一季度发货[18][42] - **荷兰市场**：公司于2025年4月试点计划启动后开始销售[7] 已推出10款针对该市场的新产品[21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期战略执行**：公司采取“爬行、行走、奔跑”的审慎方式扩大业务规模[5][8] 2025年标志着公司成为全球最大、最受尊敬的规模化大麻运营商之一的“奔跑”阶段开始[9][12] - **产能扩张**：加拿大Delta Two设施扩建按计划按预算进行，已于2026年3月2日开始种植，预计第二季度末开始贡献产能[20] 该扩建项目到2027年中期全面投产后，将增加40公吨年产量，较2025财年增长约33%[20] 荷兰格罗宁根二期设施接近完工，预计本月末开始种植，第二季度全面投产[22] 该设施将使荷兰总年产能达到约10公吨[23] - **产品与品牌**：在加拿大成功将产品组合转向高利润SKU[15] 旗下Pure Sunfarms品牌干花市场份额在2025年连续12个月增长[50] Super Toast Liquid Diamonds 510电子烟产品在第四季度成功推出[51] - **资本配置与财务实力**：公司通过持续股份回购计划（第四季度回购81.3万股，成本300万美元；2026年第一季度回购约110万股，成本370万美元）和审慎的债务管理来提升股东价值[24][34][35] 拥有行业领先的资本成本和强大的资产负债表以支持未来增长投资[23][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **当前挑战与机遇**：公司面临暂时的供应限制，需求持续超过当前供应能力[17] 国际出口销售因发货时间和订单规模带来季度业绩波动[18] 生物质限制被视为“良性问题”，公司正通过产能扩张解决[19] - **行业环境**：国际客户因国外更严格的法规而越来越多地寻求公司的产品，这些法规限制了其他无法满足生产质量标准运营商的市场渠道[6] 德国监管机构对质量和市场准入实施更严格限制，这有利于公司的商业模式[43] - **未来展望**：公司预计2026年第一季度国际出口将恢复环比增长，并将在未来几个月开始向多个新司法管辖区发货[19] 对2026年及以后的持续盈利增长充满信心[19][36] 预计荷兰二期设施将在2026年下半年推动收入和EBITDA大幅增长[32] 其他重要信息 - **资产剥离与重组**：2025年5月，公司完成了传统农产品业务的私有化，该业务现已归类为终止经营业务[8][25] - **质量与认证优势**：公司是获得欧盟GMP认证超过四年的全球最大运营商之一，这在国际市场上构成了竞争优势[6] - **融资活动**：公司修订并延长了加拿大信贷额度，新增1500万加元的延迟提取定期贷款，利率略高于5%，已提取500万加元[23][34] 计划利用其中300万美元投资于扩大欧盟GMP能力[24] - **消费税负担**：第四季度为零售品牌销售支付了2150万加元加拿大消费税，约占零售品牌销售额的40%，几乎是SG&A成本的两倍[30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股份回购的资本配置考量，这向投资者传递了关于当前估值、业务轨迹以及潜在投资或并购机会的何种信号？[39] - 公司对刚报告的及未来的现金流生成充满信心[40] 董事会批准的1000万美元回购额度不会对业务运营或内部投资/增长机会产生重大影响[40] 公司采取了平衡的方法，始终关注股东价值，认为当前进行回购是审慎的[40] 目前没有进一步回购的必要计划，将在未来执行过程中重新评估[40] 问题: 关于德国市场，第四季度进口量环比下降，投资者是否应担忧该市场的增长？是否继续看到德国市场的需求和进口量在增加？[41] - 官方统计显示德国进口量下降4%，加拿大进口量下降11%，部分原因是监管不确定性导致药房、分销商和进口商降低库存[42] 这些担忧现已缓解，预计第一季度将恢复增长[42] 公司第四季度部分订单延迟至第一季度发货，若未延迟，公司在德国的表现将超过市场整体表现[42] 出口市场的性质意味着存在波动性[42] 随着德国监管机构对质量和市场准入实施更严格限制，公司正经历需求增长，这正是其商业模式的优势所在[43] 问题: 关于Delta Two新增产能的分配，将如何用于国际市场与加拿大市场？是否仍主要分配给国际市场？如何平衡加拿大市场份额目标？[47][48] - 加拿大是首要市场，公司一直在平衡国际需求和加拿大承诺[49] 不会说国际优先于加拿大，两者是平等的[49] 公司已于2026年1月重获干花市场份额第一，预计2026年将持续保持[50] 凭借现有资产，公司有能力使2027年的预测产量翻倍以上[52] 问题: 关于生产成本，有哪些降低生产成本的举措？是否利用农产品领域的创新？Delta Two设施后半部分投产后预计会带来哪些成本节约？[53] - 公司未披露具体细节，但成本持续改善[54] 需要从全年角度来看成本，存在季节性因素（光照强弱等），但按年计算，成本持续降低，SG&A也在下降[54] 成本改进速度甚至超过了公司当前目标[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年3月12日各板块市场进行分析，海外美国2月CPI符合预期但中东冲突使能源价格上涨、美元指数波动，国内2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；各资产表现不一，股指短期或波动加大、国债短期震荡、商品板块表现有差异，建议根据不同板块特点操作[2]。 各板块总结 宏观金融 - 海外美国2月CPI年率2.4%、核心CPI年率2.5%符合预期，中东冲突使能源价格上涨、美元指数先跌后涨重回99美元上方，全球风险偏好降温；国内2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，经济和通胀较稳健；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期通胀预期下降使市场情绪回暖、股指反弹，后续关注中东局势、国内两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指短期波动加大、谨慎做多，国债短期震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期震荡偏强、谨慎做多，贵金属短期震荡、谨慎做多[2] 股指 - 在化工、电池、煤炭等板块带动下国内股市短期反弹；基本面2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，经济和通胀较稳健；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期通胀预期下降使市场情绪回暖、股指反弹，后续关注中东局势、国内两会政策和市场情绪变化；操作短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1151.48元/克、下跌0.37%，沪银主力合约收至21997元/千克、下跌2.8%；受美元走强和利率上升预期影响，金价震荡下行，现货黄金收跌0.32%报5175.91美元/盎司，现货白银收跌2.98%报85.69美元/盎司；短期震荡运行，操作短期谨慎做多[3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材现货市场小幅回落、盘面价格延续震荡、成交量低位运行，未跟随原油回调有韧性；鞍钢和本钢4月板材价格上调200元/吨；基本面未见明显好转，钢材及钢坯库存高位，上周五大品种表观消费回升但库存超2025年高点；供应方面五大品种钢材产量小幅回升、铁水产量回落主要因两会临时性限产，后续供应仍维持高位；建议以区间震荡思路对待[4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格小幅反弹，未跟随原油价格回调；上周高炉日均铁水产量环比回落5.6万吨，因两会北方限产；钢厂有利润、生产积极性强，后期关注复产进程；本周全球铁矿石发运量环比大幅回落442.9万吨，短期供应处于淡季；建议以区间震荡思路对待[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平、盘面价格延续小幅反弹，锰矿现货价格平稳；供应方面全国187家独立硅锰企业样本开工率35.7%、较上周增0.08%，日均产量27980吨/日、减225吨，北方开工稳定、工厂套保利润尚可；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550 - 5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨；下游钢厂年后执行采购招标计划，贸易商市场复工进度回升；3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨、数量1000吨；建议以区间震荡思路对待，注意冲高回落风险[6] 有色新能源 铜 - 周三国内外库存持续累积，LME铜库存达31.2万吨，三大交易所显性库存超120万吨创历史新高；伦铜和沪铜高位震荡无方向性走势，未来走势不确定，与去年黄金数月震荡相似；基本面弱但非资金主要关注因素，宏观是主要影响因素，后期关注美国降息预期变动；基本面因硫酸和金银价格高，冶炼厂收益有保障，精炼铜产量处历史同期最高水平，3月预计达120万吨创历史新高[7] 铝 - 消息反复、行情波动大，技术面形态未走坏，中东局势下铝价受支撑，短线关注24500一线支撑；中期走势相对谨慎，因欧洲铝冶炼厂重启和国内铝产量高位[7] 锌 - 2026年锌精矿供应进一步释放，预计增长30 - 40万吨左右；国内冶炼产能扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持高位；2025年海外冶炼厂减产，2026年复产产量回升；需求端不乐观，地产、基建、交通运输、光伏等领域难提振需求甚至可能下滑；国内锌锭库存季节性累库至高位，伦锌库存维持10万吨附近，整体库存压力不大但较前期增加[8] 铅 - 中短期铅产量处于高位，需求端受以旧换新政策透支且旺季已过转入淡季；2026年至今原生铅社会库存持续增加，累库速度近年最快，库存达7.37万吨，短暂下降后再度增加，绝对库存超2023 - 2025年同期；2025年以来LME铅库存持续高位[8][9] 镍 - 中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格；印尼2026年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但幅度有限，环比2025年下滑基本定局；因印尼能矿部规定，一季度矿企正常生产无缺口；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面欠佳限制；截至3月9日，LME镍库存达287418吨，远高于近年同期，2025年9月以来库存快速累积；国内库存类似，2025年9月下旬开始累库加速，为近年最高水平[9] 锡 - 周三LME库存增加590吨达8605吨，为两年来最高水平；供应端云南江西两地冶炼开工率季节性回升6.61%至57.99%，缅甸佤邦锡矿将全面复产，产量及对我国出口量将提升；需求端行业分化严重，集成电路产需高增，传统消费电子淡季，2026年光伏装机规模下滑，新能源汽车销售放缓，3月家电排产延续2月下滑态势；价格下滑后市场成交好转，下游企业补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨；实质基本面变动不大，情绪退潮致价格回落，后期是长线叙事和弱现实基本面博弈，短线偏弱运行[10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2605合约下跌5.14%，结算价159840元/吨，加权合约减仓3290手，总持仓62.59万手；SMM报价电池级碳酸锂159000元/吨、环比上涨500元，期现基差 - 980元/吨；澳洲锂辉石CIF报价2240美元/吨、环比持平；外购锂云母生产利润21元/吨，外购锂辉石生产利润 - 855元/吨；碳酸锂社会库存持续去库，预计在高位震荡，不宜追涨，等待回落后逢低布局[12] 工业硅 - 周三工业硅主力2605合约上涨0.17%，结算价8610元/吨，加权合约持仓量35.5万手、增仓10946手；华东通氧553报价9200元/吨、环比持平，期货贴水580元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作[12] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2605合约下跌0.47%，结算价42735元/吨，加权合约持仓5.5万手、减仓399手；钢联N型复投料报价49500元/吨、环比持平，N型硅片报价1.05元/片、环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.415元/瓦、环比持平，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦、环比持平；多晶硅仓单数量10690手、环比增加120手；库存持续高位累积，仓单数量上升快，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[13][14] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场走跌，港口甲醇市场基差持稳，3月中2640元/吨、基差05 + 40元/吨，3月下2640 - 2700元/吨、基差05 + 35/+50附近，4月下2670元/吨、基差05 + 50附近；美伊冲突缓和油价下跌，能化集体冲高回落，甲醇期货盘面回落但基差较稳，现货有支撑；短期内预计回调，因美伊冲突未停火、伊朗甲醇装置未重启等多空因素交织，关注实际进度[15] PP - 现货价格区间整理，环比前一日走强100 - 200元/吨，华东拉丝主流8100 - 8400元/吨；原油大幅下跌，聚丙烯冲高回落，地缘冲突不确定，短期波动加剧，关注地缘政治动态[15] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7750 - 8500元/吨，华北价格上涨50 - 200元/吨，华东上涨50 - 250元/吨，华南下跌100 - 500元/吨；原油价格冲高回落，聚乙烯成本松动、市场情绪影响价格大幅回落；短期波动剧烈，观望，等待价格回调结束，关注美伊冲突进展[16] 尿素 - 国内尿素市场稳定，供应压力加大，日产高位运行于22万吨以上，复产及新增产能预期增强；需求端返青肥进入尾声、农业采购减弱，工业需求恢复但难对冲农业缺口，出口政策无松动；能化价格波动影响尿素，市场降温后预计价格回归基本面、波动收敛[16] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场05月大豆收1214.25涨12.50或1.04%（结算价1214.00），原油价格上涨支撑国际油脂油料价格偏强；市场消息美国环保署将发布可再生燃料掺混新规，可能要求大型炼油厂弥补70%生物燃料掺混豁免额度[17] 豆菜粕 - 国内豆粕3月将出现季节性供需缺口，油厂大豆和豆粕高库存下原本供需宽松，但进口大豆优先入储补库消息引发蛋白粕上涨行情；近日豆粕现货基差同步上涨，反映现货市场开始计价紧缩风险；2月以来巴西大豆出口装船节奏慢，4月大豆到港供给不确定；乐观情况下05合约周期内国内大豆和豆粕供需无明显缺口，供应节奏错配担忧驱动盘面[17] 豆菜油 - 隔夜CBOT豆油期货收盘上涨，基准期约收低1.97%，因国际原油期货上涨；国内传言4月国储定向拍卖大豆政策调整、海关对巴西大豆检疫标准收紧，加重市场紧张预期；现货市场基差报价稳定，张家港现货基差05 + 250元/吨；菜油方面3月菜籽买船到港，后期油厂开机率预计提升，市场供应压力将显现；华东三菜现货主流价格10380元/吨、环比上涨70元/吨[18] 棕榈油 - 隔夜马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货上涨逾0.6%，因芝加哥豆油和大连棕榈油上涨、国际油价反弹激发印尼生物柴油吸引力，马棕出口提振；3月上旬马来西亚棕榈油出口环比增长37.91% - 45.34%；国内现货市场成交清淡，进口利润倒挂，库存高企；短期内预计以外围主导，维持区间震荡运行[18] 玉米 - 全国现货价格稳中上行，部分深加工企业报价上调；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港增多或替代玉米用量，政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好[19] 生猪 - 全国生猪早间价格弱稳调整，均价10.07元/kg、环比下跌0.08元/kg；市场增重预期薄弱，屠企分割入库意愿低，价格低位后二育入场稍增、挺价情绪增强，跌势放缓，但终端需求疲软，涨价可能性不大[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业处于短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期 后续政策端调控以及3 - 5月的可繁殖母猪去化对后市走势起决定性作用 近月预估以震荡磨底为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 期货与现货价格双双走高 原因是基层农户手中余粮少 中下游收粮成本加大 价格拐点关键在于国储恢复拍卖以及进口大豆量增加 [1] - 卓创资讯认为3月大豆价格仍有上涨空间 价格拐点或将在4月上旬出现 预计国内大豆行情依旧偏强运行 低多为宜 [1] 玉米 - 东北地区基层余粮不足三成 随着气温回升及现货价格上涨 基层余粮逐渐释放 部分贸易商获利出货 加工企业节后开机率小幅上升 下游整体需求尚可 收购价格维持偏强运行 [1] - 9日中储粮投放粮源全部成交 局部溢价幅度大 继续对市场供应进行补充 [1] - 原油大幅回落带动玉米调整 但玉米基本面仍然偏强 未来可考虑逢低积极补库或买入 [1] 鸡蛋 - 2026年2月底全国蛋鸡在产存栏量为13.5亿只 同比增长3.4% 仍处于高位 是蛋价难快速大幅上涨的核心制约 [2] - 2025年10 - 11月蛋鸡补栏量处于明显空窗期 对应2026年3 - 4月新开产蛋鸡数量大幅减少 随着养殖端盈利修复 淘汰鸡出栏节奏加快 4 - 5月全国蛋鸡在产存栏将进入明显下降通道 [2] - 供给端明显收缩 本年度不必特别悲观 但短期近月供应仍宽松 上涨动力不强 下方空间有限 后期预估稳中偏强 建议以低多思路应对 [2] 生猪 - 截至2025年12月末 全国能繁母猪存栏3961万头 为正常保有量（3900万头）的101.6% 2026年1月微降至3958万头 仍高于调控红线 2026年上半年生猪出栏面临较大压力 [3] - 华储网收储猪肉1万吨 说明目前现货处于过剩状态 预估后续收储会延续 延缓过剩压力 [3] - 行业存在充沛现金流支撑 产能未有效去化 2026年三季度前供应均处于高位 年后育肥价格进入亏损阶段 仔猪销售有利润 产能难加速去化 若二季度出现深度且持续亏损 将加速消耗产业现金流 [3] - 3 - 5月处于兑现增产周期与去库周期阶段 现货价格进入寻底通道 预计跌破饲料现金成本才有望刺激产能去化 [3]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为中性 [4] - 玉米投资策略为中性 [7] 报告的核心观点 - 受进口成本支撑等因素影响，国内豆粕价格偏强运行，后续需关注港口通关、美豆出口及宏观事件影响 [3] - 深加工企业提价抢收补库支撑玉米价格，但市场供应难言宽松，后续需关注政策性拍卖和售粮情况 [5][6] 豆粕相关 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约3068元/吨，较前日变动+95元/吨，幅度+3.20%；菜粕2605合约2480元/吨，较前日变动+78元/吨，幅度+3.25% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3320元/吨，较前日变动+70元/吨，现货基差M05+252，较前日变动 - 25；江苏地区豆粕现货3250元/吨，较前日变动+110元/吨，现货基差M05+182，较前日变动+15；广东地区豆粕现货价格3320元/吨，较前日变动+110元/吨，现货基差M05+252，较前日变动+15；福建地区菜粕现货价格2500元/吨，较前日变动+80元/吨，现货基差RM05+20，较前日变动+2 [1] 近期市场资讯 - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆收割已完成60%，较前一周上升14%，低于上年同期的72% [2] - 巴西3月大豆出口料为1647万吨，上周预估为1609万吨；豆粕出口料为282万吨，上周预估为249万吨 [2] - USDA将阿根廷2025/26年度大豆产量下调至4800万吨，2月预估为4850万吨 [2] 市场分析 - 下游油厂豆粕库存虽有消耗但仍处高位，受国际海运费及化肥上涨影响，巴西升贴水走强，进口成本支撑及油粕比等因素使国内豆粕价格偏强运行 [3] 玉米相关 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2395元/吨，较前日变动+14元/吨，幅度+0.59%；玉米淀粉2605合约2718元/吨，较前日变动+12元/吨，幅度+0.44% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C05+25，较前日变动 - 14；吉林地区玉米淀粉现货价格2800元/吨，较前日变动+30元/吨，现货基差CS05+82，较前日变动+18 [4] 近期市场资讯 - 由于巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，USDA上调全球玉米库存预估至2.9275亿吨，2月预估为2.8898亿吨，分析师此前预计为2.8919亿吨，对美玉米未做明显调整 [4] 市场分析 - 深加工企业提价抢收补库支撑玉米价格，但前期受雨雪天气影响发运不畅，北方港口玉米价格坚挺，南方销区采购谨慎，部分替代谷物分流需求，小麦及陈化稻谷未大量拍卖，玉米市场供应难言宽松，后续替代粮到港有补充 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农业上游呈现回升态势，化工中游出现分化 [1] 根据相关目录分别总结 中观事件总览 - 生产行业：国际能源署32个成员国将4亿桶石油投入市场应对中东战争影响，其成员持有超12亿桶紧急库存和6亿桶政府义务工业库存；日本计划最早16日释放石油储备，德国将释放240万吨国家石油储备 [1] - 服务行业：2月美国CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，数据反映中东冲突前通胀状况，考虑油价飙升和海峡封锁，美国通胀压力有反弹风险，市场预计美联储7月或再次降息 [1] 行业总览 - 上游：能源方面，液化天然气、国际原油价格持续升高；农业领域，鸡蛋、棕榈油价格回升；有色行业，铝价格小幅回升 [2] - 中游：化工行业PX开工率维持高位，聚酯开工低迷；能源行业电厂耗煤量低位；基建行业道路沥青开工低位 [3] - 下游：地产行业一、二线城市商品房销售季节性回落；服务行业国内航班班次减少 [4] 重点行业价格指标跟踪 | 行业 | 指标名称 | 3月11日价格数据 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 现货价:玉米 | 2325.7元/吨 | 0.74% | | 农业 | 现货价:鸡蛋 | 6.6元/公斤 | 5.65% | | 农业 | 现货价:棕榈油 | 9412.0元/吨 | 5.04% | | 农业 | 现货价:棉花 | 16673.8元/吨 | 0.48% | | 农业 | 平均批发价:猪肉 | 16.9元/公斤 | -1.98% | | 有色金属 | 现货价:铜 | 101356.7元/吨 | -0.49% | | 有色金属 | 现货价:锌 | 24284.0元/吨 | -0.76% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 25020.0元/吨 | 4.39% | | 有色金属 | 现货价:镍 | 139766.7元/吨 | -0.53% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 16562.5元/吨 | -0.90% | | 有色金属 | 现货价:螺纹钢 | 3161.7元/吨 | 0.60% | | 有色金属 | 现货价:铁矿石 | 787.1元/吨 | 2.31% | | 有色金属 | 现货价:线材 | 3342.5元/吨 | 0.75% | | 有色金属 | 现货价:玻璃 | 13.5元/平方米 | 0.75% | | 非金属 | 现货价:天然橡胶 | 17000.0元/吨 | 2.26% | | 非金属 | 中国塑料城价格指数 | 929.3 | 12.56% | | 能源 | 现货价:WTI原油 | 83.5美元/桶 | 11.92% | | 能源 | 现货价:Brent原油 | 87.8美元/桶 | 7.86% | | 能源 | 现货价:液化天然气 | 4476.0元/吨 | 26.51% | | 能源 | 煤炭价格:煤炭 | 790.0元/吨 | -0.25% | | 化工 | 现货价:PTA | 5865.5元/吨 | 6.34% | | 化工 | 现货价:聚乙烯 | 7866.7元/吨 | 7.39% | | 化工 | 现货价:尿素 | 1885.0元/吨 | 1.07% | | 化工 | 现货价:纯碱 | 1235.7元/吨 | 2.73% | | 地产 | 水泥价格指数:全国 | 126.4 | -1.39% | | 地产 | 建材综合指数 | | 0.26% | | 地产 | 混凝土价格指数:全国指数 | 89.8 | 0.00% | [35]

油脂油料早报 研究中心农产品团队 2026/03/12 隔 夜 市 场 信 息 ： 截至3月5日当周，美国大豆出口销售料净增25-90万吨 分析师的预估显示，美国大豆出口销售料净增25-90万吨。其中2025-26年度料净增25-80万吨，2026-27年度料净增 0-10万吨。 美国豆粕出口销售料净增15-40万吨。其中2025-26年度料净增15-35万吨，2026-27年度料净增0-5万吨。美国豆油 出口销售料净减1至净增1.5万吨。其中2025-26年度料净减1至净增1.5万吨，2026-27年度料净增0吨。 阿根廷谷物交易所维持大豆产量预估不变，2月降雨带来帮助 阿根廷罗萨里奥谷物交易所维持其大豆产量的预估不变，因2月份大范围的降雨帮助主要种植区的作物状况企稳。 该交易所在月度作物报告中维持2025/26年度阿根廷大豆产量预估在4800万吨不变。 SPPOMA：马来西亚3月1-10日棕榈油产量环比增加1.55% SPPOMA发布的数据显示，2026年3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，鲜果串单产上升4.29%，出油率下 降0.52%。 GAPKI：中东冲突推高运费和保险成本，棕榈油出 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中东局势紧张影响商品期货市场，不同品种受通胀、供需、地缘政治等因素影响表现各异，投资策略需综合考虑各品种具体情况 [1][2][3][4][5][6][8][9][10] 各目录总结 黄金市场 - 市场表现：周三夜盘贵金属震荡，国际金价跌0.14%收报5182.875美元/盎司，国内金交所9999涨0.49%收于1150.42，上期所沪金主力合约涨0.17%收于1151.98元/克 [1] - 基本面：美国通胀降温，伊朗问题通胀未显，中东局势紧张，IEA释放原油储备，国内黄金ETF小幅流出，部分库存维持不变，印度白银进口需求走好 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议短线离场观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：中东局势严峻金属承压，铜矿紧张但精铜累库快，华东华南平水铜有现货升水，精废价差约1200元，伦敦结构99美金contango [2] - 交易策略：建议观望 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价涨1.35%收于25215元/吨，国内0 - 3月差 - 260元/吨，LME价格3440美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产，需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计价格宽幅震荡 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价涨1.06%收于2869元/吨，国内0 - 3月差 - 192元/吨 [2][3] - 基本面：供应上氧化铝厂运行产能稳定，需求上电解铝厂高负荷生产 [3] - 交易策略：预计价格震荡运行 [3] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8620元/吨，较上日跌5元/吨，跌幅0.06%，持仓量增4910手，成交量减60018手，品种沉淀资金增0.95亿，仓单量不变 [3] - 基本面：供给上周开炉数量增加，社会库存小幅去库，需求上多晶硅产量将提升，有机硅复产产量抬升，铝合金开工率稳定 [3] - 交易策略：预计盘面8100 - 9000区间震荡，大厂复产可逢高空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于155,040元/吨，跌幅4.8% [3] - 基本面：现货报价有变化，供给上周产量环比增768吨，预计3月排产环比增8.7%，需求上3月部分材料排产有增长，库存预计Q1去库，广期所仓单减少，盘面沉淀资金减少 [3] - 交易策略：预计价格在15万元中枢上下震荡，后续上涨需看新能源车消费景气度 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于42590元/吨，较上日涨0.33%，持仓量减104手，成交量减2146手，品种沉淀资金减0.20亿，仓单量增120手 [3] - 基本面：供给上周度产量持平，行业库存环比增4.2%，仓单增加，需求上下游价格下滑，三月排产环比修复同比仍弱 [3] - 交易策略：预计盘面40000 - 44000区间震荡，关注下游采购订单价格 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡运行 [3] - 基本面：中东局势严峻市场风偏走低，供应上锡矿进口恢复但未达停产前水平，需求上仓单增加，可交割品牌有升水，伦敦结构250美金contango [3] - 交易策略：建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3125元/吨，较前一日夜盘涨27元/吨 [4] - 基本面：建材表需和产量环比上升，钢材现货交易恢复，供需短期偏弱，建材需求预期弱但供应降，板材需求恢复，库存高但垒库略超季节性，钢厂利润差产量上升空间有限 [4] - 交易策略：空单离场，RB05参考区间3090 - 3150 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于791元/吨，较前一日夜盘涨9元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比降13%，同比降9%，供需中性，铁水产量环比降，焦炭提降，钢厂利润差高炉产量上升有限，供应符合季节性，炉料库存略高，港口库存同比增但主流矿占比低，结构性矛盾持续，估值中性略偏高 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间770 - 800 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1150.5元/吨，较前一日夜盘涨32元/吨 [4] - 基本面：两会限产铁水产量环比降，焦炭提降，钢厂利润差高炉产量上升缓，供应口岸通关高位，各环节库存分化，总体库存低，05合约期货升水，估值偏高 [4] - 交易策略：空单离场，JM05参考区间1110 - 1170 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆延续上行 [5] - 基本面：供应上南美丰产巴西收割过半，需求上美豆压榨强出口符合预期，全球供需宽松 [5] - 交易策略：短期美豆和国内均偏强，关注宏观原油及南美产量兑现度 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强，现货延续涨势 [5] - 基本面：售粮进度近七成，压力不大意愿不强进度偏慢，港口及下游库存低且下游亏损议价弱，现货价格由产区主导，关注天气及购销节奏 [5][6] - 交易策略：期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨 [6] - 基本面：供应上2月马来产量环比降18.6%后期增产，需求上2月出口环比降22.5%，2月底库存降3.9%至270万吨 [6] - 交易策略：短期跟随原油偏强，单边交易难，关注原油及产区产量 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5429元/吨，涨幅0.24%，南宁现货 - 郑糖05合约基差26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润610元/吨 [6] - 基本面：国际原油刺激乙醇价格，巴西制糖比或下调，印度增产不及预期，国内广西糖产量预估上调，2月单月产量高进入累库阶段，宏观资金多头配置，郑糖难以下跌，反弹看中东局势、油价及巴西糖醇比 [6] - 交易策略：观望为主 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡偏强 [6] - 基本面：国际上3月USDA上调全球棉花产量下调消费量，2月越南进口量减少，国内3月BCO下调总供应量和期末库存量，上调总需求量 [6] - 交易策略：逢低买入做多，参考区间15300 - 15800元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：期货价格小幅反弹，现货价格稳定 [6] - 基本面：需求恢复走货加快库存下降，但养殖端淘汰意愿不强，供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：期价预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：期货价格窄幅震荡，现货价格延续跌势 [6] - 基本面：3月养殖端出栏量增加，出栏体重高，需求淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱，关注屠宰量及出栏节奏 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，华北低价现货报价8000元/吨，05合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中上涨，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给上上半年无新装置投产，部分装置因美伊冲突降负荷或停车，进口量预计减少，供应压力放缓，需求上下游逐步复工，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期跟随原油波动，上方受进口窗口压制，中期供需压力加大，逢高做空 [8] PVC - 市场表现：V05收5690，涨5.6% [8] - 基本面：受国际油价带动上涨，国内供应稳定，1月产量预计214.8万吨，开工率78 - 80%，需求下游工厂复工，社会库存创新高，内蒙电石及各地PVC有价格 [8] - 交易策略：供平需稳，估值中等，建议正套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1217美元/吨，PTA华东现货价格6320元/吨，现货基差 - 14元/吨 [8] - 基本面：PX方面国产供应高位但部分装置有检修计划，受美伊冲突影响炼厂负荷或降，海外部分装置检修，关注芳烃调油需求，PTA方面部分装置恢复或提负荷，部分停车检修，供应维持高位，聚酯工厂负荷回升，综合库存压力不大，产品利润被压缩，下游加弹织机负荷回升，PX近端去库加速，PTA短期累库 [8] - 交易策略：PX多单持有，关注原料供应及调油需求，PTA短期累库，建议观望 [8] 玻璃 - 市场表现：Fg05收1220，涨2.2% [8] - 基本面：受大宗商品氛围带动反弹，供应减产，1月减2条产线，日融量14.85万吨，库存累积，下游深加工企业复工晚、订单天数少，下游加工厂玻璃原片库存天数12天，不同工艺有盈亏，12月房地产走弱，全国玻璃价格稳定 [8][9] - 交易策略：供减需弱，价格中等，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，下午华东现货价格8100元/吨，05合约基差走弱，市场成交尚可，海外美金报价稳中上涨，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给上上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突降负荷或停车，市场供给压力减轻，出口窗口打开，需求上短期下游逐步复工，需求环比改善 [9] - 交易策略：短期跟随原油波动，关注美伊冲突，中长期区间震荡，逢高做空 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格4400元/吨，现货基差 - 23元/吨 [9] - 基本面：供应上缺原料降负装置增加，国产和海外进口供应下降，华东港口部分库存累库至100万吨附近，聚酯工厂负荷回升，综合库存压力不大，产品利润被压缩，下游加弹织机负荷回升，MEG近端大幅去库 [9] - 交易策略：多单持有，若冲突缓解或回调 [9] 原油 - 市场表现：油价再度上涨，霍尔木兹接近关闭，伊朗对抗，冲突或持续，国际能源署释放原油速度慢 [9] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天，出口量180万桶/天，生产和出口集中，必经霍尔木兹海峡，2025年上半年海峡出口石油日均流量大，沙特和阿联酋闲置管道运力小，目前海峡通行船只少 [9] - 交易策略：以买入期权方式参与交易，担心上涨企业可买虚值看涨期权，担心冲高回落企业可买虚值看跌期权 [9][10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东现货报价10000元/吨，市场交投尚可，海外美金价格稳中上涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给上纯苯库存正常偏高，二三月供需格局改善，苯乙烯库存去化，供需偏紧，关注美伊冲突，需求上下游企业成品库存高，下游逐步复工，开工率环比改善 [10] - 交易策略：短期跟随原油波动，上行受进口窗口限制，中长期地缘缓和后供需走弱 [10] 纯碱 - 市场表现：Sa05收1263，涨1.6% [10] - 基本面：受海外天然气上涨带动情绪好转，供应恢复，开工率86%，上游订单天数减少，库存平稳，下游光伏玻璃增产，浮法玻璃减产，有各地价格 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]