文章核心观点 - 近期以金银铂铜为首的有色金属价格出现史诗级飙涨行情 市场关注度极高 尽管交易所出手降温导致白银行情急速回落 但急涨急跌是疯牛行情常态 市场热度依旧爆表 [1][2][3] - 本轮行情背后存在深刻的逻辑转变 除了贵金属和铜 铝行业正迎来多重利好共振 积累了未来上涨的底层驱动 [4] - 这不仅是资金逼空 更是宏观、行业和市场层面发生重大改变的结果 有色行业板块正迎来趋势增强的上涨联动 [7][8] 板块与周期的共振 - 2025年以来 铝、钴、锂、稀土等细分金属同样进入超级上涨大周期 期现两市均大幅上涨 [5] - 截至2025年第51周 多种有色金属价格环比上涨 其中白银同比涨132.90% 铜同比涨31.74% 铝周涨2.13% 但同比微跌0.58% [6] - 锂盐近期显著大涨逼空 碳酸锂期货价格一度飙升至13.45万元/吨 是二季度时的2倍多 [8] - 锡金属四季度以来环比三季度涨幅接近30% 镍、铅等供应过剩金属近期也大幅反弹 [9] - 沪铝期货价格自2025Q2持续温和单边上涨 近期有放量加速趋势 最新价超24200元/吨 近两年铝价维持在景气高位 行业利润不逊色于其他主流有色品种 [9] - 历史表明 在美元走弱、实际利率下行、全球流动性宽松叠加避险需求升温时期 贵金属和铜等高避险属性品种会带动整个有色金属上涨 贵金属与铜铝联动最强 [11] - 类似时期如2009-2011年、2016-2018年及2020-2021年 铝价都出现了幅度至少翻倍的大涨 [11] - 当前处于美元降息周期中继阶段和中国货币市场利率底部时期 铝金属本身也处在供应端收紧、需求端回暖的行业环境中 叠加市场对有色金属联动上涨的强烈共识 铝价维持景气高位是大概率事件 [13] 资金与政策的共振 - 2022年底以来 A港股市场优质资产估值显著提升 长线资金持续大规模增持沪深300宽基或红利型ETF 买入银行、保险等稳增长高股息率国有红利资产 [14] - 过去国有六大行市净率从不足0.5倍修复至0.7-0.9倍区间 板块在2024年峰值时涨幅超45% 2025年前11月 六大行有20-50%不等的涨幅 其中农业银行年内最高涨幅70% [14] - 资源型企业因利润增长明显且长期被低估 成为资金大规模买入重点方向 [14] - 紫金矿业2025年大涨1.3倍 近3年飙涨2.8倍 藏格矿业、洛阳钼业、江西铜业、华友钴业、北方稀土等有色稀土核心资产也获得至少翻倍市值增长 [14] - 港股市场对优质价值股认可度更高 紫金矿业、洛阳钼业的H股涨幅显著大于其A股 [14] - 作为港股上市的全球最大电解铝巨头 中国宏桥估值提升明显 2024年股价大涨139.2% 2025年股价又大涨2倍多 两年累计飙涨超6倍 [15] - 自1960年以来的几十年中 在货币宽松周期里 铝价波动与美元降息周期深度契合 每一轮利率降至周期底部后 铝价基本都能走出强势上涨 [16] - 资金涌入A港股优质资产的原因 除了中国新科技产业蓬勃发展得到认可 还与政策层面持续出台强力政策提振股市、提升资产估值有关 [17] - 铝行业是资金重点关注的高息股资产方向之一 其股息率是近几年除煤炭外改善最明显和稳健的行业 尤其2023年后改善速度加速 对比油气、保险、公用事业、家电等行业平均股息率差价超2个百分点 [18] - 随着行业利润持续向上 铝行业在未来26-27两年的股息率还会持续拉升 对比其他高股息行业的优势将进一步拉开 [19] - 中国货币市场已进入长期低利率时代 10年国债利率已不到2% 明年LPR进一步下降预期明确 股市高息资产成为稀缺投资渠道 [21] - 对于中国宏桥这种业绩和估值双增长的铝业巨头 在高利润增长预期下 估值依旧不显得贵 [21] 对中国宏桥的展望 - 中国宏桥是全球最大一体化电解铝巨头 2024年铝合金产品（电解铝/锭/铸轧等）占比稳定在64%—65.6% 氧化铝占比23.9%—25.5% 加工产品约10% [22] - 铝价和氧化铝价格波动与其营收利润高度相关 成本端电力也是重要影响因素 [23] - 市场对2026年铝价高度一致看好 中信建投将2026年至2028年铝行业利润预期调高至5000元/吨、5500元/吨、6000元/吨 对应铝价分别为21500元/吨、22000元/吨、22500元/吨 [24] - 华安期货研究报告将明年电解铝价格中枢上提至2.4-2.5万元/吨 [25] - 政策收紧铝产能（中国铝产能已无限接近4500万吨天花板）叠加资金面持续买入 铝价已上涨至23000元/吨的高价位区间 短期难以下来 [25] - 中国宏桥的氧化铝可依靠旗下几内亚项目实现自主供应并可对外供应 2025年氧化铝价格腰斩式下跌 对氧化铝自足的宏桥不算坏消息 氧化铝在电解铝生产中占比1/3 其降价会明显扩大主产品利润空间 [28] - 氧化铝成本下降贡献约15%（价格同比减半 在电解铝成本占比30%） 在铝价不跌反涨背景下 这是非常大的利润增量 [28] - 电解铝成本中占比约1/3的电力 公司能实现电力50%+自给 且产能不断转移到云南使用更低成本绿电 总体电力成本率已优于行业 [28] - 2024年度 在氧化铝高成本背景下 公司电解铝吨成本仅1.32万元 显著低于行业均值 [29] - 2025年上半年 中国宏桥铝合金产品销量达290.6万吨 同比增长2.4% 平均销售价格上升2.7%至17853元/吨 单吨成本13347元/吨 同比+1.9% 单吨毛利4506元/吨 同比+5.4% [29] - 理想状态下 公司2026年铝合金吨利润可能达到6500元以上 利润规模对比2025年再增长40%或以上 [30] - 美银对宏桥的26年净利润看涨到300亿港元 花旗利润目标为279亿港元 [30] - 简单平均测算 若按利润规模290亿港元、行业正常PE15倍算 宏桥市值可达4350亿港元 距离目前3237亿港元还有34.4%空间 [31] - 中国宏桥刚完成H+A双平台布局 成为A股宏创控股（002379.SZ）母公司 收购宏桥旗下核心资产宏拓实业全部股权 交易作价635.18亿元 对应48.62%评估增值率 [32] - 交易完成后 宏拓控股公司总资产与营业收入将双双突破千亿元大关 跻身全球特大型铝业生产企业行列 [32] - 宏创控股2025年度涨幅高达166% 位居A股电解铝概念股涨幅首位 但其当前市值不到300亿元 相比并购后营收规模将达1500亿元、利润有望达200亿元的巨大体量 潜在估值增长空间巨大 [32] - A股市场有类似重组案例参考 如上纬新材重组后股价28天内从7.78元冲至110元 涨幅超18倍 中航电测收购成飞集团后最高上涨超5倍 [34] - 宏创635亿巨额并购宏拓实业 有望成为A股市场又一个经典案例 [35] - 公司近月配售净筹114.9亿港元 主要用于发展国内外项目及优化债务结构 重点项目包括几内亚铝土矿开发及西芒杜铁矿项目（宏桥通过赢联盟持股约21.36%） 该项目已进入商业化运营爬坡期 后续将带来持续业绩增量 [36] - 公司近10年股息率基本都超过6% 2024年分红总额高达150.44亿港元 股息率高达13.69% [37][38] - 公司近两年高回购力度增大 2025年已累计回购55.82亿港元 占总股本3.23% 可增厚EPS 维稳股价并提高投资者股息回报率 [39][40]

市场表现与关键数据 - 2026年1月5日，上证指数单日飙升1.38%，突破4000点并站稳4020点，日线实现12连阳，刷新自1992年3月以来最长连阳纪录 [2] - 沪深两市成交额暴增5000亿元至2.57万亿元，创下近两个月新高 [2] - 融资余额单日增加320亿元至2.49万亿元 [3] - 2026年1月前5日北向资金净流入规模达480亿元，创历史同期新高 [2] 驱动因素分析 - 流动性宽松与政策红利共振：人民币汇率走强至6.96关口，叠加2025年末降准降息政策效应释放，险资“开门红”新增保费超万亿，A500ETF等宽基产品持续吸金 [2] - 科技革命与产业升级共振：马斯克宣布脑机接口设备2026年量产，引爆A股人脑工程概念股，单日30余股涨停，博拓生物、三博脑科等市值不足百亿的公司单日涨幅超50% [3] - 半导体产业链同步爆发，存储芯片、AI算力板块涨幅居前，江波龙、香农芯创等个股创历史新高 [3] - 市场情绪与技术面共振：沪指突破4000点后触发程序化交易买盘，12连阳突破2015年牛市高点，形成“头肩底”突破形态 [3] 行业与板块表现 - 保险板块（新华保险、中国太保）创历史新高 [3] - 银行、石油石化等传统权重股表现疲软 [3] - 半导体（申万行业指数+4.2%）、医药生物（+3.8%）、电子（+3.5%）成为资金主战场 [3] - 宁德时代、中芯国际等龙头股成交额均超200亿元 [3] - 人脑工程、半导体、商业航天板块强势领涨 [2] 市场结构变化 - 资金结构质变：公募基金股票仓位升至89%，私募量化交易占比突破25%，外资通过QFII、陆股通渠道单月增持超千亿 [4] - 新增个人投资者开户数同比仅增长36%，显示市场从“全民炒股”转向专业化、机构化投资 [4] - 估值重构：科创50指数市盈率（PE）升至58倍，半导体设备龙头北方华创PE（TTM）达92倍 [4] 历史对比与宏观背景 - 与2015年“疯牛”的本质区别：当前两融余额占流通市值比例仅2.5%，远低于2015年的4.7%；上市公司前三季度净利润同比增长9.2%，而2015年同期为-2.3% [4] - 全球资本再配置：A股纳入MSCI新兴市场指数比例提升至30%，2026年外资配置A股比例或突破15% [4] - 居民财富管理范式革命：居民储蓄存款增速降至3.8%的历史低位，股票型基金规模单月增长超2000亿元，中国家庭金融资产配置中权益类占比已从2018年的12%升至2025年的28% [5] 未来关注变量 - 政策定调：“十五五”规划将科技创新置于核心地位，预计2026年财政赤字率或突破3.5%，专项债额度增至4.5万亿元，重点支持AI、量子计算等前沿领域 [6] - 盈利验证：当前市场隐含2026年盈利增速预期为18%，1月底上市公司业绩预告或暴露部分科技股业绩不及预期风险 [6] - 外部冲击：地缘政治可能短期扰动市场，美联储若推迟降息或导致外资阶段性流出，历史数据显示外资单月净流出超500亿元将引发A股5%-8%回调 [6] 投资主线与策略 - 新质生产力主线：关注国产算力（寒武纪、海光信息）、人形机器人（拓普集团）、商业航天（中国卫通）等政策扶持领域 [7] - 高股息防御主线：保险板块（中国平安、中国人寿）受益资产端收益率提升，公用事业（长江电力、中国神华）等高股息资产提供稳定现金流 [7] - 全球定价资源主线：美联储降息预期下，铜（紫金矿业）、黄金（山东黄金）等资源品具备涨价逻辑，同时受益于“一带一路”基建需求拉动 [8]

市场表现与资金流向 - 2025年12月31日沪深两市成交额为2.07万亿元，较上一交易日减少约900亿元[1] - 2025年全年A股总成交额超400万亿元，同比增长超60%，创年度历史新高[3] - 12月31日主力资金净流入上证60.70亿元，深证32.85亿元，流入前三板块为航天装备、军工电子、广告营销[4] 行业与板块动态 - 商业航天板块快速恢复强势，成交量放大，部分龙头股创新高，占据市场统领地位[1] - 有色行业表现稳健，受益于贵金属历史性上涨、多国战略定位及美元弱势，趋势有望中长线维持[1] - 通信板块出现调整，有助于资金向新的市场主线转移[1] - 低空装备产业在“十四五”期间产值保持年均10%以上增速，截至2025年底已有1081家企业登记注册[10] 政策与宏观数据 - 2025年11月全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1%；1-11月消费量3880亿立方米，同比下降0.1%[8] - 绿色产品认证新规出台，目录覆盖122种产品，有效认证证书近4万张，涉及企业8000余家[7] - 证监会新规调降偏股型基金销售服务费率上限至0.4%，持有期超一年的基金份额不得收取销售服务费[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观经济指标表现较强韧性，叠加政策面利好预期以及资金净流入趋势共同构成股指的支撑力量，假期之后，随着市场流动性回流，政策利好进一步发酵，预计股市风险偏好将持续回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，上证50和沪深300调整幅度相对较大，四个股指期货品种基差贴水深度有所加深，全部主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM期指主力合约期货 - 现货基差分别收于 -6.1、 -30.1、 -102.8、 -159.1 [4] - 上周A股市场整体震荡整理，沪指虽未能延续九连阳，但整体市场表现依然稳定 [4] - 行业层面，商业航天板块出现明显调整，但个股维持较好秩序，未出现恶性杀跌，新崛起的机器人板块未对其产生恶劣影响，有色板块受期货品种短期剧烈波动影响低开幅度较大，但能迅速收复失地，并有龙头品种创出新高，市场热点有所扩散，成交量连续三日维持在2万亿以上水平，热点具有量能上的实质支撑 [4] 综合分析 - 宏观方面，统计局公布12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间 [5][6] - 海外方面，当地时间2026年1月3日美军对委内瑞拉发动军事打击，短期来看，此次事件对于权益市场和大宗商品的影响有限 [6]

市场表现与行业动态 - 上周A股市场整体呈现震荡调整格局，主要宽基指数涨跌分化，市场结构性特征显著 [1] - 科技应用有所走强，石油石化连续两周大涨，商业行业继续推升军工板块热度，但新能源行业回调 [1] - 领涨行业包括石油石化、军工（商业航天）、传媒计算机（AI应用与数字人民币）、机械设备（机器人） [1] - 公用事业、电力设备等行业转跌 [1] 国内宏观经济与政策 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比11月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间 [2] - 在调查的21个行业中有16个行业PMI较11月出现回升 [2] - PMI回升主要驱动力包括贸易环境优化带来的外需订单回补、国内政策加大逆周期和跨周期调节力度、以及能源保供和部分行业复产 [2] - 财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额 [2] - 发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元 [2] - 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [2] 海外经济与货币政策 - 美国11月待售房屋销售环比+3.3%，大幅高于预期的+0.9% [3] - 截至12月27日当周美国首次申请失业救济人数意外降至19.9万，预期为21.8万 [3] - 12月美联储FOMC会议纪要释放偏鹰派信号，大多数与会者认为若通胀如预期逐步下降可能适合进一步降息 [3] - 大多数与会者支持12月降息，普遍提及近几个月就业下行风险增加 [3] 投资策略与市场展望 - 阶段性支撑A股市场的因素包括：美联储下任主席谜底即将揭晓，市场憧憬2026年美国降息前景；以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”；决策层提出“推动投资止跌回稳”并强调“改善和稳定房地产市场预期” [4] - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型行情”内在趋势较为明显 [4] - 在AI与新兴市场工业化趋势下，中国新兴科技与资本品出海景气强势且潜力较高 [4] - 重点关注扩内需之下顺周期估值的底部布局机会 [4] 具体投资方向 - 科技成长方向：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [5] - 可关注港股互联网、电子、传媒、计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备）等板块 [5] - 非银金融方向：受益居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革有望提振风险偏好 [5] - 可关注保险、券商等板块 [5] - 顺周期方向：板块估值与持仓处于低位，景气底部出现边际改善，且有望受益扩内需与稳地产政策 [6] - 可关注旅游服务、酒店、大众品，以及有色、化工等供需偏紧的周期品种 [6]

文章核心观点 - 华鑫证券指出随着PPI降幅收窄至转正行业风格将从科技成长逐步向上游资源中游制造及下游消费扩散[1] - 在MSCI中国A股ESG领域重点关注周期反转科技成长和消费修复三大方向[1] - 反内卷政策与海外需求韧性有望延续ESG相关行业的盈利修复趋势[1] 行业风格与投资方向 - 行业风格扩散路径为从科技成长逐步向上游资源中游制造及下游消费扩散[1] - 周期反转方向包括景气改善的能源金属风电设备工程机械以及具备涨价预期的新能源有色化工[1] - 科技成长方向包括景气上行的AI算力储能以及产业催化的商业航天机器人[1] - 消费修复方向包括政策预期较强的食饮社服美护[1] MSCI中国A股ESG指数产品 - MSCIESGETF（159621）跟踪MSCI中国A股人民币ESG通用指数（MSC278）[1] - 该指数从中国A股市场中筛选具有稳健ESG表现及积极改善趋势的上市公司证券作为样本[1] - 指数通过调整成分股权重重点纳入ESG评分较高的企业[1] - 指数采用行业均衡分布策略风格偏向核心资产配置旨在反映遵循ESG投资理念的中国A股优质企业整体市场表现[1]

2025年12月中国大宗商品价格指数表现 - 2025年12月中国大宗商品价格指数为117.9点，环比上涨3.2%，同比上涨6%，创下自2024年6月以来近一年半新高 [1] - 指数已连续八个月环比回升，表明市场供需持续改善，企业信心增强，大宗商品市场景气水平与经济内生增长动能进一步巩固 [1] 分行业价格指数环比变动 - 有色价格指数大幅上涨，农产品价格指数涨幅扩大，矿产价格指数继续回升，黑色系价格指数止跌反弹，化工价格指数小幅上行 [1] - 能源价格指数是唯一环比小幅走低的类别 [1] 重点监测商品价格变动 - 在重点监测的50种大宗商品中，31种商品价格上涨，占比62%，19种商品价格下跌，占比38% [1] - 本月涨幅前三的大宗商品为碳酸锂、精炼锡和苹果，跌幅前三的为烧碱、乙二醇和焦煤 [1] 市场总体态势与未来展望 - 尽管面临全球经济复苏承压、国际贸易摩擦和地缘政治紧张等外部不确定性，2025年中国大宗商品市场总体保持稳中向好态势 [2] - 展望2026年，积极宏观经济政策将为国内经济和大宗市场的持续恢复提供保障，同时经济结构转型升级将创造新的大宗商品需求，市场有望实现更高质量发展 [2]

核心观点 - 政策、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红” [1][3][9] - 自2025年下半年起，涨价逻辑在部分领域开启，需求由AI、储能、固态电池等新业态驱动 [3][10] - 跨年攻势看好科技成长、非银金融与顺周期消费三大方向 [1][3][11] 大势研判与市场环境 - 上证指数2025年全年累计上涨18.41%，报收3968.84点 [9] - 市场跨越重要关口的三大支撑：美联储降息预期推动海外流动性宽松；以A500ETF为代表的增量资金及险资“开门红”夯实流动性；决策层推动投资止跌回稳与稳定房地产预期 [3][9] - 央行四季度例会强调“促进物价合理回升”，价格信号重要性凸显 [3][10] 行业比较与主题推荐 - **科技成长**：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [3][11] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好 [3][11] - **顺周期消费**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策 [3][11] - **周期品**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色与化工 [3][11] - **主题投资**：推荐AI应用、机器人、商业航天、内需消费四大主题 [3][11] 涨价线索与景气领域 - **化工与新能源**：需求改善但供给收缩，涉及有机硅、制冷剂、农药、碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅等 [3][10] - **TMT供应链**：需求急剧扩张令供给短期难以跟上，涉及存储芯片、覆铜板、电子布等 [3][10] - **有色金属**：金融与需求属性同步提升，涉及贵金属、工业金属与小金属 [3][10] - 本轮涨价新特征：需求由AI、储能等成长驱动，非传统基建地产链；供给优化源于库存周期拐点与行业集中度提升 [3][10] 金股组合与重点公司观点 - **海外科技**：AI商业化路径分化加速，C端与B端范式同步验证 [5][14] - **腾讯控股**：2025年Q3营收1929亿元，同比增长15.4%；经调整净利润706亿元，同比增长18.0%；国际游戏收入同比增长43.4% [17][18] - **阿里巴巴-W**：FY26Q2云业务收入398亿元，同比增长34%；即时零售收入229亿元，同比增长60% [21][22] - **电子**：长鑫科技科创板IPO获受理，拟募资295亿元，预计2025年净利润20-35亿元 [24][25][26] - **寒武纪-U**：2025年H1营收28.8亿元，同比激增4347.8%；归母净利润10.4亿元，同比大幅转正 [30] - **通信**：AI驱动网络升级，预计至2030年全球AI资本开支达3-4万亿美元 [36] - **中际旭创**：2025年Q1-Q3营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [40] - **计算机**：国产大模型冲刺港股IPO，算力侧加速生态构建 [43] - **合合信息**：2025年前三季度营收13.03亿元，同比增长24% [49] - **日联科技**：2025年H1营收4.6亿元，同比增长38.34%；上半年新签订单同比增长接近一倍 [53] - **机械**：科技驱动成长，出海重塑价值 [57] - **长盈精密**：人形机器人精密部件料号达400个以上，涉及多种材料与工艺，已进入全球头部客户供应链 [60][61] - **恒立液压**：2025年Q1-Q3营收77.90亿元，同比增长12.31%；线性驱动器业务快速放量 [62][64] - **军工**：大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [68] - **华秦科技**：签订航空器机身用特种功能材料产品合同，总金额2.54亿元 [71] - **航亚科技**：预计未来10年全球商用航发交付量达44200台，公司深度参与全球主流发动机项目 [74][75] - **非银金融**：公募销售费改正式落地，数字人民币体系升级 [79] - **中国平安**：2025年前三季度NBV同比增长46.2%；Q3单季归母净利润同比增长45.4% [81][82] - **中金公司**：公布吸收合并东兴证券、信达证券预案，整合后综合实力有望显著提升 [86][88] - **有色金属**：贵金属与工业金属价格走强，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，伦敦现货白银突破79美元/盎司 [91] - **消费与服务业**： - **吉祥航空**：被视为航空超级周期弹性龙头 [5] - **首旅酒店**：经营降幅收窄环比改善，开店提速受益行业回暖 [5] - **携程集团-S**：国内业绩稳健，海外延续高增长 [5]

2025年12月市场回顾 - 市场赚钱效应呈现“板块集中、个股分化”特征，高弹性机会集中于政策敏感型方向及产业趋势明确的板块 [1][7] - 结构最强的方向来自有色、军工和涨价，一方面是供需缺口主导的“逼空”式上行，另一方面是由政策牵引的景气赛道发动的春躁行情 [1][7] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量发展行动计划》以及工信部人形机器人标准化委员会成立，直接推动航空航天、国防板块和机器人产业链热度 [1][7] - 上述行业仍处于产业商业化兑现较早的阶段，主导风格上更偏向中小盘 [1][7] 2026年1月市场展望 - 市场或再度聚焦业绩景气度，流动性改善支撑市场蓄势待发 [1][7] - 在政策延续背景下，国内经济平稳开局仍可期待，国内经济基本面有望不成为拖累市场的因素 [1][7] - 进入1月后，私募基金发行放量、仓位回补，叠加保险收入开门红存在增配权益资产诉求，增量资金将利于未来市场上行 [1][7] - 美联储1月大概率保持利率按兵不动，但新任联储主席或有望浮出水面，降息宽松预期的升温将对全球资本市场提供助力 [1][7] - 在流动性仍有望改善的带动下，有利于A股持续进入春季躁动行情 [1][7] 需重点关注的海内外因素 - 1月23日日央行利率决议，前次会议将基准利率上调至0.75%，创30年来新高，同时释放出明确的政策导向——若2026财年上半年核心CPI降至略低于2%、下半年稳定在2%的基准假设实现，将继续提高政策利率并调整货币宽松程度 [2][8] - 1月28日将召开美联储利率决议，目前市场普遍预期本次利率将维持不变 [3][8] - 1月31日前，A股上市公司符合条件要求的须发布2025年年报的业绩预告，届时景气度行业或将对市场定价形成影响 [3][8] - 1月6日-9日，CES消费电子展将于美国拉斯维加斯召开，预期较少出现全新架构，而更聚焦更新版晶片、系统设计与实际应用情境展示，涵盖PC、智慧型手机、汽车与资料中心 [4][8] 2026年1月行业配置建议 - 1月业绩兑现重要性提升，或可围绕核心科技+制造主线 [4][8] - 科技制造：优先关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向，当前这些方向交易拥挤度均未过高，仍有逢低买入的空间 [4][8] - 对于一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到 [4][8] - 考虑到年末商业航天等科技主题当前已有可观收益，后续高风偏、量化资金的轮动在持续跟踪重大行业事件催化的同时，也将逐渐开始寻找新的主题方向 [4][8] - 建议可关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [4][8] - 价值：2026年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，背后是财政、货币双宽松均会受益的方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化或有望收敛 [9] - 优先关注出口链中制造业，如有色、电网设备、工程机械 [9] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也相对关注 [9] - 流动性驱动主导受益的非银，如保险、券商、金融IT值得重点关注 [9] - 保险资金偏好主导的高股息，如银行、煤炭、白电等消费白马或也有所表现 [9]

2025年A股市场表现回顾 - 2025年最后一个交易日，沪指收报3968.84点，实现11连阳 [1] - 2025年全年，上证指数上涨18.41%，为2020年以来近6年最佳年度表现；深证成指上涨29.87%；创业板指上涨49.57% [1] - 2025年末的11连阳为2026年开局积攒了饱满的市场情绪 [1] 2026年市场整体展望与驱动因素 - 看多中国资产，特别是中国的科技资产，正成为内外资机构的一致共识 [1] - 市场诸多积极变化为2026年股市进一步上涨奠定基础，包括AI创新突破、“反内卷”政策推进以及企业盈利改善 [1] - 国际货币秩序重构逻辑强化、AI革命进入应用关键期、中国创新产业迎来业绩兑现，将继续支持中国资产表现 [3] - 中国权益市场的结构性改善正稳步推进，包括股东回报提升、对民营经济的明确支持以及AI和智能制造领域领军企业的崛起 [5] 内资机构观点摘要 - 中信证券认为，2025年市场既赚到了“估值的钱”（来自对中国自主科技能力的重估），也赚到了“业绩的钱”（来自外需韧性与AI推理需求爆发） [2] - 中信证券展望2026年，认为市场震荡向上的概率更高，建议以“赚业绩的钱而不期待估值的钱”的思维布局 [2] - 中信证券指出，A股公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场正从新兴市场转型为成熟市场 [2] - 中金公司将2026年A股定义为“乘势笃行”，认为经历估值修复后，基本面重要性将继续提升，全球资金和国内居民资金动向是不可忽视的因素 [3] 外资机构观点摘要 - 瑞银预计中国股市将迎来又一个丰年，驱动因素包括AI创新、政策支持以及国内外机构投资者的潜在资金流入 [4] - 摩根大通和花旗私人银行在亚洲新兴市场板块中维持对中国市场的超配评级 [4] - 高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅，主要驱动力为企业盈利增长，预计2026年及2027年企业盈利分别增长14%和12% [4] - 富达国际认为中国市场在2026年具有较强吸引力，持续的政策支持正在创造结构性投资机会，相关企业估值处于低位 [4] - 摩根士丹利认为中国市场将从2025年的“跃升”迈向2026年的“可持续发展” [5] 核心投资主线：人工智能(AI)与科技 - AI成为内外资机构一致关注的焦点 [6] - 瑞银财富管理认为，先进制造业和科技自立自强将成为2026年中国股市新的增长引擎，科技板块是MSCI中国指数长期盈利增长的关键动力 [6] - 中信证券看好2026年科技板块出现新一轮系统性行情，建议重点关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用等方向 [6] - 科技产业研发投入持续增加，加快科技自立自强及创新进程，带动数字经济占GDP比重不断提升 [6] 其他重点配置方向 - 中信证券认为2026年还有两大线索值得重视：一是资源与传统制造产业提质升级（如有色、化工、新能源），将份额优势转化为定价权；二是中企出海与全球化（如机械、创新药、电力设备），打开利润增长空间 [6] - 大类资产配置方面，中金公司建议继续超配中国股票与黄金，认为中国股票受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，黄金受益于美联储宽松周期与全球货币秩序重构 [7] - 瑞银财富管理青睐铜、铝和农产品，也看好黄金作为投资组合多元化的工具，认为供应受限、需求增长等地缘政治与转型趋势将支撑大宗商品2026年表现 [7]