关税政策对亚洲汽车与轮胎需求的影响 - 美国总统特朗普签署行政令对进口汽车及零部件加征25%关税 乘用车辆和轻型卡车零部件自4月3日及5月3日起执行 但符合美墨加自贸协定的商品可获豁免 [1][2] - 轮胎产品中4011 10 10、4011 10 50和4011 20 10税号被纳入关税范围 这三个税号占美国新充气橡胶轮胎进口总量的80% 除墨西哥、加拿大外一律加征25%关税 原有"双反"关税将叠加执行 [2] - 日本对美国汽车出口金额占比34% 零配件占比31% 韩国汽车出口金额占比51% 零配件占比38% 2025年4月日本对美汽车出口同比下滑5% 韩国下滑20% [3] - 美国卡客车轮胎本土生产占比从2013年53 3%降至2022年33 9% 2024年前十大轮胎进口地区为泰国、越南、墨西哥等 合计占比82% 泰国、越南、柬埔寨对美出口下滑 墨西哥、加拿大进口需求上升 [4][5] - 中国轮胎出口美国占比有限 受冲击较小 5月轮胎企业库存充足 部分企业降低排产 维持灵活控产状态 [4] 海外天然橡胶市场供需状况 - 4月中国天然橡胶进口量52 32万吨 同比增加41 64% 1-4月累计220 89万吨 同比增24 25% 海外产区处于减产季但进口仍大增 反映供给过剩 [8] - 天然橡胶进口增加导致青岛库存持续累积 社会库存难以去化 4月丁二烯进口量创十年新高 同比增108% 主要来自韩国(增112%)、美国、荷兰 [8][10] - 国内丁二烯进口套利空间小 但海外供应过剩推动对华出口 今年以来进口持续高位 导致港口库存维持相对高位 [10] 东南亚天然橡胶出口趋势 - 国内海南已全面开割 云南开割面积达70-80% 泰国南部开割20-30% 东北部60-70% 杯胶价格仍处高位 [13] - 供应增加叠加贸易摩擦影响 国内轮胎订单不及去年 东南亚对华天然橡胶出口可能增加 市场供需宽松 库存或进一步累积 价格重心预计下移 [13] - 6月初国内丁二烯装置检修增多 供应缩量 但亚洲丁二烯供应过剩预期或加大对华出口 供需难以紧平衡 价格上方承压 [13]

纯碱期货价格走势 - 纯碱期货主力2509合约从最高1640元/吨下跌至最低1251元/吨，跌幅23.7%，创上市以来最低 [1] - 纯碱供应过剩格局未改善，价格仍难言底 [1] 成本端分析 - 原盐价格从去年10月高点340元/吨下降至210元/吨，跌幅38.2%，占纯碱生产成本25% [2] - 5500大卡动力煤价格从670元/吨下降至410元/吨，跌幅38.8%，占纯碱生产成本30%以上 [3] - 华北地区氨碱法生产成本从1720元/吨下降至1285元/吨，降幅25.3%，生产毛利65.4元/吨 [4] - 华东地区联碱法生产成本1610元/吨，扣除氯化铵后生产毛利268元/吨 [4] - 远兴能源纯碱生产成本从806.95元/吨下降至737.90元/吨，降幅8.6% [4] 产能情况 - 连云港碱业110万吨联碱装置5月18日投产 [7] - 湖北双环30万吨联碱装置工艺流程打通 [7] - 远兴能源2期280万吨天然碱预计8月点火，年底达产 [7] - 内蒙古通辽奈曼天然碱项目1300万吨，建设周期2025-2027年 [7] 需求端分析 - 2025年1-4月纯碱出口65.39万吨，同比增长112% [9] - 房地产需求偏弱导致浮法玻璃日熔量维持低位 [9] - 光伏玻璃抢装潮结束，价格明显下跌，日熔量面临下行 [9] 价格底部判断 - 氨碱法产能占比35.5%，需深度亏损才能倒逼产能退出 [10] - 联碱法成本已低于1200元/吨 [10] - 纯碱价格可能需跌破1200元/吨，甚至接近天然碱成本1100-1150元/吨才能见底 [10]

清明节后，烧碱2509合约在2400~2600元／吨区间震荡运行。 高产量压制盘面价格 2025年上半年，伴随着煤炭价格的持续下滑，烧碱一体化装置利润处于近三年较高水平。在此背景下， 尽管5月份烧碱步入集中检修期，但由于利润尚可，厂家装置开工率略有抬升。虽然近期华中、华东仍 有部分装置存在检修及降负预期，但由于西北、西南前期检修的部分装置陆续重启，使得短期的重启量 大于检修量，导致近期装置开工率呈现小幅上升局面。与此同时，伴随着近几年新增产能的释放，烧碱 产能基数大幅抬升，导致烧碱周度产量持续上升，进一步利空盘面价格。截至5月22日当周，国内20万 吨及以上烧碱装置产能利用率达到84.1%，较前一周上升1.5个百分点，处于近三年同期高位；烧碱产量 达到81.62万吨，呈现同比和环比双双增加的局面，进一步利空市场情绪。 6—7月份，烧碱仍有新增产能集中投放，届时市场供应逐步上升，压制盘面价格。值得一提的是，从目 前已公布的检修情况来看，6月份有近10套装置存在检修计划，涉及产能400万吨，若按计划检修，或缓 解市场供应压力。考虑到当前烧碱利润尚可，部分企业或存在推迟检修的可能，后续要重点关注企业检 修的兑现情况 ...

行业供需 - 当前玻璃市场供过于求，原材料价格偏弱导致生产成本有下降空间，预计价格持续低位运行 [1] - 1—4月国内平板玻璃产量为1593万吨，同比下降51.6万吨，降幅3.1% [3] - 1—4月平板玻璃总需求同比下降7.5%～8.5%，主要受房地产需求下降影响 [2][3] 生产工艺与竞争格局 - 浮法玻璃占平板玻璃总量的90%左右，是主流生产工艺 [1] - 行业竞争分散，民营企业占优，信义玻璃产能占比14.8%，旗滨集团9.5%，南玻4.38% [1] - 平板玻璃产量前三省份为河北、湖北和广东，合计占比超30% [1] 下游需求结构 - 浮法玻璃下游消费中60%～70%用于房地产，20%～24%用于汽车 [1] - 1—4月房屋竣工面积同比下降16.9%，导致平板玻璃总需求下降11%左右 [1] - 1—4月汽车产量同比增长11.1%，拉动平板玻璃总需求增长约2.4% [1] 生产成本与利润 - 以天然气为燃料的浮法玻璃生产成本1484元/吨，石油焦1194元/吨，煤炭1035元/吨 [3] - 当前生产毛利：石油焦-87元/吨，煤炭84元/吨，天然气-160.8元/吨，亏损未达减产阈值 [3] - 玻璃日熔量从3月17.62万吨高位降至5月23日15.75万吨，同比下降8.4% [3] 库存与价格 - 截至5月23日浮法玻璃厂内库存338.8万吨，处于偏高水平 [4] - 玻璃仓单4.716万吨，因期货升水现货导致套保活跃 [4] - 5月26日玻璃期货主力合约收盘价1019元/吨，现货价1080元/吨，基差61元/吨 [4]

短期来看，支撑和压力并存，猪价或先扬后抑。一方面，当前猪价跌至14元／千克附近，二次育肥热情 再起，有望推动猪价在14元／千克附近止跌整理。另一方面，当前全国肥猪与标猪价格几乎持平，对应 二次育肥增重利润受限，预计二次育肥增重幅度有限，未来一段时间二次育肥群体滚动出栏或导致供给 压力后移。卓创资讯数据显示，截至5月23日，全国肥猪与标猪价差为0.01元／千克。截至5月22日当 周，生猪出栏均重为126.55千克，2024年同期为124.77千克，2023年同期为121.64千克，2022年同期为 121.27千克。从体重来看，阶段性供给压力仍在累积，若肥猪与标猪价格出现倒挂，供给压力有望进一 步释放。 中期来看，仔猪数量对应年中供给仍较充裕，三季度生猪价格强弱取决于二季度养殖端能否完成主动减 重。据了解，今年1—3月全国仔猪数量仍处于相对高位，对应未来5~6个月生猪供给仍较充裕。市场关 注焦点在于7—9月猪价的具体波动区间。目前来看，若5—6月体重压力能够得到释放，7—9月猪价或迎 来波段上涨行情，但整体供给仍较充裕，向上空间不可盲目乐观，可关注15~15.5元／千克的压力；反 之，若5—6月体重仍处于高位， ...

PTA市场短期走势 - 受成本推动、出口备货增加及终端需求改善影响，短期PTA呈震荡偏强运行态势 [1] - PTA社会库存量为373 16万吨，环比减少14 97万吨，自3月以来库存延续下降态势 [1] - PTA行业负荷率提升至77 1%，部分装置迎来重启与短停检修 [1] 原油与PX市场动态 - 美伊核谈判进入关键阶段，若未达成可能加剧伊朗原油出口受限担忧 [1] - OPEC预计7月延续高速增产节奏，油市供应压力将逐步加大 [1] - PX与石脑油价差（PXN）回升至260美元/吨以上，短流程加工利润修复至100美元/吨以上 [1] - 中金石化160万吨、浙石化400万吨PX装置已提前重启 [1] 供需与库存变化 - 6-7月部分PTA装置计划检修，但5月加工费改善可能减少后续检修量 [2] - 下游聚酯开工率降至93 9%，预计5月整体开工率维持在91%~92% [2] - 6-8月虹港石化三期、海伦石化三期新产能计划投放，或导致7月进入库存累积阶段 [2] 聚酯行业现状 - 聚酯龙头企业放缓备货节奏，福建某工厂两套装置检修带动行业负荷降至93 9% [2] - 长丝产品现金流面临压缩压力，瓶片装置开工率维持高位运行 [2] - 聚酯企业产销表现低迷，产品库存出现小幅累积 [2] 中期市场展望 - 6月PX市场仍处于供应短缺状态，聚酯行业短期内将维持高开工率 [3] - PTA盘面加工费修复后，6-7月装置检修规模或不及预期，远期供应转向宽松 [3] - 6月下旬抢出口行情结束后，国内市场进入传统淡季，下游高库存压力将显现 [3]

全球木材贸易情况 - 1990年至2007年全球木材贸易量大幅增长，2008年金融危机后短暂回落，2007年贸易量为2.71亿立方米，2009年降至1.99亿立方米 [1] - 2009年后全球木材贸易量快速增长，年增长率达14%，2018年达到峰值3.06亿立方米 [1] - 2018年至今全球木材贸易量连续下滑，增速放缓，主要受贸易政策、天气、新冠疫情等因素影响 [1] 我国木材贸易情况 - 我国是全球最大针叶木材进口国，原木出口量极少 [3] - 2024年我国原木进口量约3610万立方米，进口金额约593.96亿元，原木占木材进口总量50% [4] - 针叶原木进口以辐射松为主（新西兰进口），其次为云杉和冷杉（欧洲进口） [4] - 俄罗斯、新西兰、美国是我国主要原木进口来源国，2022年俄乌冲突后俄罗斯禁止原木出口，新西兰进口量稳定 [8] 主要贸易港口与运输方式 - 山东地区是全国最主要原木贸易地和交割地，江苏张家港是最大热带木材进口口岸，河北曹妃甸港是加拿大木材定点接收口岸 [9] - 青岛港开通铁海联运木材班列，广西逐步发展为东盟木材主要入境口岸 [9] - 水路运输以远洋海运为主，新西兰、北美、东南亚原木通过海运到港后经铁路或公路转运 [10] - 陆路运输依托铁路网络，俄罗斯、欧洲原木通过中欧班列入境，时效稳定且成本低廉 [10] 原木贸易运输船型 - 散货船分为灵便型（1-4万吨）、大灵便型（3.5-6万吨）、超大灵便型（6-6.5万吨）、巴拿马型（6.5-8.5万吨）、好望角型（8万吨以上） [12][13][14][15] - 新西兰原木运输以灵便型散货船为主，欧洲原木以集装箱船运输为主 [11][16] - 集装箱船分为全集装箱船、半集装箱船、可变换集装箱船三种类型 [17][18] 原木贸易运输路径 - 新西兰至我国原木运输主要从陶兰加港（34%）、吉斯伯恩港（13%）、璜加雷港（13%）出发，船运周期30-45天 [19] - 欧洲至东亚运输路径包括海运航线（北欧航线、地中海航线）和中欧班列，海运受中东地缘冲突影响需绕行好望角 [20] - 中欧班列联通我国112个城市与欧洲25国217个城市，原木运输时效约为海运一半，运价有时低于海运 [21] 海运费对原木价格影响 - 新西兰原木采用CFR定价（CFR=AWG×汇率+海运费），海运费占CFR价格比重约30% [22][23] - 波罗的海灵便型船运价指数（BHSI）比波罗的海干散货指数（BDI）更能反映原木运输实际成本 [25] - 集装箱运价上涨也会影响欧洲原木贸易价格，需结合BHSI和BDI综合预判 [25]

山西煤焦产业概况 - 山西是我国煤炭业重镇，2024年规模以上企业原煤总产量126873.8万吨，占全国产量的26.7% [2] - 山西煤炭先进产能占比达83%，智能化煤矿数量达268座 [2] - 2024年焦煤、焦炭产量分别为1.04亿吨、0.92亿吨，占全国产量的63%、19% [2] - 山西亚鑫能源集团等企业通过现代化炼焦炉生产焦炭，为钢铁、化工、电力行业提供动力 [1] 煤焦价格波动分析 - 2016年供给侧改革后焦煤、焦炭价格快速上涨，2017年达阶段性高点后回落 [3] - 2021年因钢铁需求旺盛及供应紧张，焦煤、焦炭价格分别突破4000元/吨、4500元/吨 [3] - 2024年因下游需求不足、新产能投放及进口增加，焦煤、焦炭价格震荡下跌 [3] - 价格剧烈波动增加企业经营不确定性，影响成本控制和长期生产计划 [4] 期货工具的应用与成效 - 焦炭、焦煤期货分别于2011年、2013年上市，成为企业风险管理重要工具 [4] - 中阳智旭2023年套保规模占现货采购量6%，2024年提升至20%，有效稳定利润 [5][6] - 山西企业通过期货套保对冲风险，扩大生产规模并维护客户关系 [6][7] - 焦煤、焦炭期现价格相关性超90%，为现货贸易提供透明价格参考 [8] 定价机制创新 - 传统焦煤贸易采用一口价定价，存在价格滞后和违约风险 [8] - 基差贸易模式推广，约10%焦炭贸易采用基差点价 [8] - 杰安煤化与晋玉焦化通过基差交易定价2.5万吨焦煤，上游收益增加170万元 [9] - 期货价格具有前瞻性，帮助企业调节生产节奏和优化资源配置 [9] 期货市场对产业升级的推动 - 大商所将焦煤、焦炭期货标准品调整为国产，基准交割区域设为山西 [11] - 2025年焦煤期货实施品牌交割，山西优质焦煤实现"优质优价" [11] - 2021年合约规则调整后，山西焦煤交割占比达70% [11] - 期货市场促进山西煤焦产业规模化、集约化发展 [12] 未来发展与挑战 - 山西煤焦产业向智能化、绿色化转型，期货市场将发挥更大作用 [13] - 部分企业因缺乏专业人才制约套保业务开展 [12] - 需加强产业培育，利用"企业风险管理计划"等平台提升参与度 [12] - 期货市场助力山西从"能源大省"迈向"能源强省" [13]

期货市场对航运业的影响 - 期货市场作为现代金融体系的重要组成部分，正为航运业注入新的发展动能 [1] 上期所航运相关期货产品发展 - 上期所于2004年上市燃料油期货，2020年上市低硫燃料油期货，为航运企业应对油价波动提供工具 [3] - 2023年8月上市的航运指数期货填补了我国航运衍生品市场空白，成为有效的运价风险管理工具 [3] - 截至2025年4月30日，航运指数期货累计成交量5445万手，日均成交量13万手，累计成交金额4.7万亿元，日均成交额114亿元 [3] - 2024年航运指数期货成交量约为同期全球其他交易所航运衍生品的6.2倍，活跃度远超境外同类品种 [3] 航运指数期货的功能与作用 - 价格发现功能有助于稳定市场预期，期货价格能较好反映船司宣涨、红海局势紧张等事件，及时反映现货市场价格变化 [4] - 套期保值功能可有效对冲经营风险，航运产业上中下游对风险管理的需求不断显现 [4] - 外贸出口企业、货代企业开始使用期货保值避险，利用期货端收益弥补现货端损失，平抑运费波动风险 [4] - 某民营外贸企业通过航运指数期货保值避险，抵消运费上涨损失并降低部分实际成本，达到稳定经营利润的目的 [4]

玻璃市场现状 - 玻璃主力2409合约在1000元/吨附近震荡且有进一步下跌可能 [2] - 3月中旬市场成交随需求季节性恢复好转但4月中下旬后回归弱势现货与期货价格持续下跌 [2] - 玻璃市场弱势整理受基本面预期面及宏观面等多因素共同作用 [2] 地产需求影响 - 地产筑底周期决定玻璃需求呈收缩趋势 [2] - 1-4月全国房屋竣工面积1.56亿平方米同比下降16.9%施工面积620315万平方米同比下降9.7%新开工面积17836万平方米同比下降23.8% [2] - 1-4月新建商品房销售面积28262万平方米同比下降2.8%降幅较1-3月收窄0.2个百分点 [2] - 房地产开发投资额降幅扩大至10.3% [2] 季节性因素影响 - 6月梅雨季终端施工受限玻璃有发霉风险贸易商和加工企业拿货意愿降低 [3] - 厂家推出促销活动如返利以刺激中下游企业拿货 [3] - 梅雨季预期使得玻璃现货价格呈现走弱趋势 [3] 宏观与成本因素 - 工业品整体表现偏弱建材系品种受地产大周期影响表现较弱 [3] - 春节后玻璃基差持续走强需求端疲软使得产业链各环节心态谨慎 [3] - 石油焦价格持续上扬以石油焦为燃料的玻璃生产线利润空间被压缩 [3] 供需与库存情况 - 全国浮法玻璃生产线286条在产220条日熔量156505吨 [4] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱环比增加52.2万重箱增幅0.77%同比增加14.45% [4] - 3-4月需求"小阳春"期间库存小幅去化但近期又逐渐累积 [4] 市场预期 - 市场情绪悲观玻璃现货价格或进一步走弱贸易商以卖出为主影响厂家产销率 [4] - 短期玻璃期货价格继续承压震荡偏弱运行2509合约关注1000元/吨突破情况 [4] - 中长期关注冷修进度及宏观层面变化 [4]