行业趋势 - 人工智能进入深水区，企业关注点从"拥有算力"转向"用好算力"，专业化、价值导向的算力服务需求凸显 [2] - 2025世界人工智能大会显示产业链上下游完备度提升，垂直领域企业密集入场，垂类大模型呈现爆发态势 [2] - 44%的中国企业已进入大模型测试或试点阶段，42%企业正推进大模型概念验证（PoC） [4] 算力市场供需变化 - 2022年底ChatGPT发布引爆AI热潮，大模型竞赛推动算力需求呈"十倍级增长"，BAT、字节等巨头及创业公司密集启动项目 [4] - 芯片禁令与产能瓶颈导致供给端受限，国产替代处于爬坡期，市场供不应求引发算力价格飙升和"恐慌性采购" [4] - 除训练需求外，游戏、金融、医疗等行业AI化推高推理算力消耗 [4] 算力服务价值重构 - 企业开始用业务结果而非FLOPS数值衡量算力价值，核心标尺回归"成本"与"质量" [3][6] - 英伟达H100显卡原始算力达1979 TFLOPS，但缺乏服务层优化时实际训练效率不足理论值30% [5] - 北京超算验证超算中心商业化路径可行性，通过算法优化、任务编排、故障自愈等服务将裸算力转化为高性价比生产力 [2][5] 企业算力使用痛点 - 企业自建算力集群平均利用率不足30%，部分低于15%，实际成本与100%利用率测算相差一个数量级 [6] - 资源错配现象普遍：资金充裕企业盲目囤积高端芯片导致浪费，资金有限企业采购低性能算力拖累业务效率 [6] - 企业对自身业务需求与业界状态认知不足，未实现精准算力匹配 [7] 专业化算力服务模式 - 北京超算采用专家服务模式，通过需求诊断、业务交流、资源选型与架构设计实现精准匹配 [7] - 整合北京怀柔、宁夏中卫、内蒙古和林格尔等"东数西算"节点资源，提供弹性稳定服务 [7] - 实时监控业务运行数据，优化部署与性能调优，分层级处理突发问题并支持动态扩容 [8] 混合云解决方案 - 业务规模较大时可自建基础算力保障日常需求，突发需求时结合公有云形成混合云形态 [9] - 合理配置自建与公有云资源能更好实现降本增效 [9]

事件背景与核心回应 - 英伟达公司于8月6日通过官网发布长文，由其首席安全官大卫·雷伯署名，核心观点是明确否认其芯片存在“后门”、“终止开关”或“监控软件”[2] - 此次发文是针对7月31日中国国家互联网信息办公室就H20算力芯片安全漏洞后门风险问题进行约谈并要求提交证明材料后的最新回应[4][6] - 公司发言人及官方文章多次强调，其芯片不存在任何可让第三方远程访问或控制的途径[7][10] 关于“终止开关”与“后门”的立场 - 英伟达表示，一些专家和政策制定者提出的在硬件中设置“终止开关”或内置控件以便远程禁用GPU的想法，是为了降低误用风险，但公司认为其GPU不存在也不应该设置此类功能[4] - 公司认为，将后门和终止开关嵌入芯片会为黑客和敌对势力提供可乘之机，破坏全球数字基础设施和技术信任，这违反了网络安全的基本原则[7][9] - 公司以20世纪90年代美国国家安全局的Clipper芯片项目为例，指出内置政府后门被证明是错误的做法，会损害用户信心并造成集中式漏洞[8] - 英伟达区分了用户可自主控制的软件功能（如智能手机的“查找我的手机”）与硬件后门，强调前者是用户选择，而后者是用户无法控制的永久性缺陷[9][10] H20芯片相关情况与市场影响 - H20是英伟达基于上一代Hopper架构、专为中国市场定制的AI芯片，旨在符合美国对华芯片出口管制合规要求[4] - 尽管H20性能与最新的Blackwell架构芯片有较大差距，但其性能领先于绝大多数国产AI芯片，且支持英伟达软件生态，AI开发成本最低[5] - 截至2024年4月，有消息称英伟达已收到约180亿美元的H20订单[6] - 7月14日，英伟达宣布美国政府已保证会批准H20芯片的出口许可，但截至上周消息，尚未发放任何许可证，价值数十亿美元的AI芯片订单面临风险[4] - 伯恩斯坦报告预测，英伟达在中国的AI芯片市场份额将从前一年的66%下降到2025年的54%，同时中国AI芯片市场国产化比例将从2023年的17%飙升至2027年的55%[7] 美国政策与行业动态 - 2022年以来，拜登政府发布多轮对华芯片出口管制措施，促使英伟达设计“中国特供版”芯片（如A800、H800和H20）[6] - 2024年5月，美国议员提出《芯片安全法案》，要求出口的AI芯片配备位置跟踪系统[7] - 8月5日，白宫科技政策办公室主任表示，美国政府正与科技行业合作研究为AI芯片植入更先进的定位追踪技术，以加强对敏感技术流向的监管，特别是针对中国市场[7] - 该官员同时透露，尚未亲自与英伟达或AMD就芯片追踪技术的具体实施展开对话[7] 公司的安全原则与主张 - 英伟达强调产品安全性必须通过严格的内部测试、独立验证并完全遵守全球网络安全标准来实现，而非通过设置后门[7] - 公司主张“深度防御”原则，即叠加多重保障措施，确保任何单点漏洞都不会损害或关闭系统[7][8] - 公司表示支持开放、透明的软件，在用户知晓并同意的情况下，帮助客户进行诊断、性能监测、错误报告和及时修补[9] - 英伟达认为，故意削弱关键基础设施（如在芯片中硬植终止开关）不是合理的政策，将对美国和全球经济以及国家安全利益造成不可弥补的损害[10] - 公司最终强调，其芯片中没有后门、终止开关和监控软件，这些绝不是构建可信系统的方式[10]

京东收购CECONOMY - 公司宣布通过全资子公司收购德国消费电子集团CECONOMY，估值约22亿欧元（折合人民币超180亿元）[1] - 标的公司在欧洲拥有超1000家线下门店及线上销售平台，收购后将保持独立运营[1] - 此次收购是公司第二次尝试，2023年曾接触但未达成协议[1] - 标的业务与公司此前竞购的英国Currys类似（覆盖欧洲多国、800+门店），显示海外并购策略一致性[3] 国际化战略演变 - 公司国际化规划始于2014年，但进展曲折，业务多次调整（俄罗斯站上线1年即关闭、东南亚投资未达预期）[7][8] - 当前海外业务分为三部分：欧洲新零售Ochama、跨境销售平台全球售、欧洲自营平台Joybuy[8] - 战略呈现三大特点：区域转向欧洲、立足消费电子赛道、依托物流构建海外供应链[10] - 目标用户策略聚焦海外华人群体，但存在履约效率与本地化渗透挑战[10][11] 国内业务与战略抉择 - 公司一季度净营收同比增长15.8%，Non-GAAP经营利润增长31.4%，受益于政策支持[14] - 管理层提出三大发展方向：内容生态、开放生态、即时零售，其中即时零售获重点投入（达达+京东到家体系）[16][17] - 外卖业务已投入超百亿元，但面临美团与阿里淘宝闪购的激烈竞争[18] - 出海相比外卖具备三大优势：电商经验可迁移、海外市场增长空间大、亏损可控性更强[20][21] 战略资源分配困境 - 公司面临外卖与国际化两条战线的资源分配矛盾，难以同时支撑双线作战[23] - 历史显示国际化决心反复（业务关停、高管频繁更换），可能影响当前战略执行效果[21] - 错过集中资源突破海外市场的窗口期，现陷入国内外卖持久战[24] - 核心决策将影响未来十年发展轨迹，战略选择优先级高于执行投入[25]

行业趋势 - 2025年上半年增程车型累计销量达53.8万辆，占新能源整体销量的10%，同比增长16.5%，但增速较2024年同期明显放缓 [2] - 行业面临三大核心挑战：纯电续航不足引发频繁充电、馈电工况动力衰减、冬季低温续航缩水 [2] - 新能源渗透率突破50%背景下，仍有燃油车用户因补能焦虑拒绝电动化 [8] 公司战略 - 智己发布"恒星"超级增程技术，目标将增程从"妥协方案"重塑为"最优解" [2] - 战略聚焦吸引因里程焦虑放弃新能源的增量群体，而非争夺现有纯电用户 [2] - 采用错位竞争策略，避开与传统增程巨头在"家庭标签"上的正面竞争，以纯电体验为切口开辟新战场 [8] 技术突破 - 采用66kWh行业最大增程专属电池，纯电续航提升至450公里，覆盖用户90%以上日常场景 [3][4] - 通过800V高压平台、碳化硅电机等技术嫁接，实现馈电时仍能输出275.5kW功率（相当于3.0T燃油动力） [4] - 全球首创ERNC主动降噪技术，增程器介入噪音差控制在0.5分贝内 [4] 产品布局 - 首款搭载技术的新一代LS6将于8月15日亮相，豪华旗舰LS9第四季度发布 [2] - 将增程版LS6定位为"自带超充桩的电车"，主打1500公里无焦虑续航+纯电感驾控 [8] - 800V超充技术实现15分钟补能310km，针对充电频率高痛点 [8] 成本控制 - 与宁德时代合作通过材料创新、系统集成与规模化制造三重突破控制成本 [6] - 采用单晶正极提升循环寿命50%，电解液优化使电池寿命翻倍 [6] - "高电池成本+低油费支出"模型，亏电油耗5.32L/100km比同级低23% [6] 渠道拓展 - 8月销售网络扩张至近400家，新增100家门店重点覆盖三四线城市 [2][8] - 渠道布局瞄准家充桩普及率不足的市场盲区 [8] 市场挑战 - 2025年上半年累计销量仅19158辆，同比下滑14.67%，仅完成年度10万辆目标的19% [9] - 增程赛道竞争加剧，理想、问界等先行者外，小米、小鹏及合资品牌均已布局 [9] - 上汽集团与华为合作的尚界H5将于9月推出，定位15万-25万元大众市场 [9]

人形机器人产业 - 人形机器人产业迎来订单潮 头部企业智元机器人、宇树科技和优必选近期斩获大单 其中智元机器人和宇树科技分食总预算1.24亿元人形双足机器人代工服务采购项目 优必选中标总预算9051.15万元机器人设备采购项目 [2] - 截至8月4日 智元机器人今年中标9个项目 宇树科技中标68个项目 优必选中标16个项目 中标数量接近或超过去年全年水平 [2] - 国内具身智能企业融资呈现规模激增和软硬件布局特点 硬件端聚焦人形机器人本体及核心零部件 软件端侧重具身智能算法与系统开发 形成覆盖零部件+整机+算法的全产业链布局 [2] - 头部企业资本化动作持续提速 宇树科技启动上市辅导 智元机器人通过收购上市公司股权实现资本化突破 行业掀起资本化热潮 [2] 卫星互联网产业 - 中国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭成功发射卫星互联网低轨07组卫星 此前7月30日使用长征八号甲运载火箭成功发射低轨06组卫星 验证发射场高密度发射能力 [3] - 随着星网新领导层到位 低轨05组卫星发射有望成为关键节点 后续发射及招标进度将大幅提速 加速迈入百箭千星时代 [3] 国有企业创新发展 - 上海市国资委将推动国有企业打造原创技术策源地 加大前瞻性、战略性、颠覆性技术攻关力度 落实支持企业加强基础研究政策 强化与各类所有制主体开放协作 [4] - 上海发布国资并购基金矩阵 总规模达500亿元以上 聚焦国有经济布局优化、结构调整和重点产业领域强链补链 发挥国有资本引领带动作用 [5] - 上海国资国企有望引领新一轮并购整合浪潮 涵盖集成电路、生物医药、高端装备、航空航天、文旅消费等领域 [5] 工业人工智能 - 头部企业加码布局工业+AI领域 促进大模型、智能体与行业经验深度耦合 驱动工业智能化进阶 [6] - 工业和信息化部提出以工业智能体为抓手深化人工智能工业应用 带动工业数据集、工业大模型创新迭代 [6] - IDC预计到2028年中国工业企业AI支出将达到900亿元 未来将有更多高价值场景智能体应用落地和复制 [6]

收购方案 - 绿通科技使用超募资金5.3亿元收购大摩半导体51%股权，其中4.5亿元用于收购46.92%股权，8000万元用于增资获得7.6923%股权 [2][3] - 资金来源均为IPO超募资金 [3] 标的公司概况 - 大摩半导体成立于2017年，是国内知名半导体前道量检测修复设备企业，产品覆盖明暗场缺陷检测、套刻仪等，最高支持14nm制程工艺 [4] - 客户包括中芯国际、台积电、GlobalFoundries等全球龙头 [5] - 营收从2022年1.91亿元增至2024年2.78亿元（CAGR 20.62%），净利润从4774.55万元增至6493.43万元（CAGR 16.62%） [5] 估值与业绩承诺 - 大摩半导体所有者权益账面值2.26亿元，评估值9.64亿元，增值率325.74% [6] - 2025-2027年业绩承诺净利润分别不低于7000万、8000万、9000万元，低于此前与天力锂能交易时的承诺 [6] 交易背景与动机 - 绿通科技主业为高尔夫球车、观光车等，2023年上市后业绩持续下滑，2023年营收净利分别下滑26.48%、15.64%，2024年再降23.15%、45.98% [8] - 截至2025年一季度末账上货币资金19.70亿元，此前已通过产业基金进行多项投资但未明显提振业绩 [8] - 公司战略聚焦外延增长，试图通过并购进入半导体赛道打造第二增长曲线 [8] 市场反应与挑战 - 机构股东计划减持482.9万股（占总股本3.39%），对股价和市场信心形成压力 [9] - 大摩半导体此前与天力锂能的交易失败，此次快速转投绿通科技引发对标的真实价值的疑问 [6]

控制权变更交易结构 - 通过股份转让、表决权放弃和定向增发组合操作完成控制权变更 [1][2] - 博达合一分两期受让原实控人邹余耀及股东刘建勋持有的1898.54万股股份 [2] - 第一期以24.52元/股受让1025万股（占总股本8.97%） [2] - 第二期受让873.54万股单价不低于第一期价格 [2] - 定增完成后博达合一持股比例将达24.83% [3] 三超新材财务状况 - 2024年营业收入3.49亿元同比下降27.49% [4] - 2024年净利润-1.41亿元同比下跌623.64% [4] - 2024年扣非净利润-1.45亿元同比下降673.42% [4] - 2021与2024年两年合计亏损超2.16亿元 [4] - 2025年第一季度营收5039.90万元同比下滑54.78% [4] - 2025年第一季度净利润-625.58万元同比下滑267.47% [4] 原实控人套现情况 - 邹余耀第一期股权转让套现1.4712亿元 [5] - 第二期套现金额不低于2.1429亿元 [5] - 结合5月询价减持8854万元 三笔交易累计套现约4.49亿元 [5] 博达系资产质量 - 博达合一2024年营收21.63亿元 净利润3.95亿元 [7] - 2025年上半年营收18.43亿元 净利润超4亿元 [7] - 主要运营主体博达新能为光伏组件企业 [6] - 2022年光伏组件产品销往美国市场占比超95% [8] 行业风险因素 - 美国对东南亚光伏征收高额关税 博达新能海外工厂在名单内 [8] - 美国本土组件产能已满足本土市场需求 [8] - 光伏行业整体处于下行周期 供需失衡尚未根本扭转 [8] - 产品价格与毛利率承压仍是普遍难题 [8]

可转债转股进展 - 截至8月4日未转股比例仅余13.61% 此前长期高达82.8% [1][3] - 因股价长期低于转股价 转股热情低迷 直至重组及易主事件推动股价上涨 [1][3][5] - 7月14日触发有条件赎回条款 股价连续15日不低于转股价130%（18.49元/股） [5] 股价与转股价格变动 - 初始转股价格为20.34元/股 历经多次调整后降至14.22元/股 [2] - 2024年2月股价创历史新低7.13元（前复权） [3] - 2024年12月重大资产重组预期催化股价 复牌后连续3个涨停板 [3] - 2025年3月易主计划宣布后复牌拉出5个涨停板 [5] 募投项目与资金状况 - 可转债发行规模8.8648亿元 主要用于共享助力车项目及补充流动资金 [8] - 截至2025年6月30日 核心募投项目共享助力车使用进度仅64.18% [8][9] - 公司将项目达到预定可使用状态时间从2022年11月大幅延期至2027年12月 [9] - 公司披露不超过8.4亿元定增预案 发行价11.70元/股 约为市价5.4折 全部用于补流 [10] 财务状况与股权结构 - 2025年上半年预计归母净利润亏损6200万元至8000万元 [8] - 截至2024年末公司资产负债率28.25% 货币资金5.24亿元 短债规模0.17亿元 [10] - 2025年4月完成易主 控股股东变更为上海哈茂 实控人变更为杨磊 合计享有表决权22.98% [10] - 若定增完成 上海哈茂与杨磊合计持股比例将达38.21% [10] 行业与业务挑战 - 共享单车行业受无桩模式冲击 公司传统业务遭受重创 已连续三年录得亏损 [8] - 公共自行车业务为TO G模式 因部分客户拖延付款导致信用减值损失增加 [8] - 共享出行行业受宏观经济及区域运营政策影响 公司基于风险管控放缓部分城市投放计划 [10]

公司历史与创始人背景 - 公司创始人张荣明利用冶金与化学专业知识研制高性能涂层刀片赚取第一桶金[4] - 1991年张荣明接触记忆合金材料并研发超弹性记忆合金文胸底托[4] - 1993年正式创立爱慕品牌 前身为北京华美时装厂 经股份制改革后成为北京爱慕制衣厂[5] - 公司从文胸、内裤扩展至保暖衣、家居服等多品类 旗下拥有爱慕先生、爱美丽、爱慕儿童、兰卡文等子品牌[5] 产品与技术发展 - 早期国内文胸支撑材料坚硬且弹性差 导致带钢圈内衣不受青睐[4] - 公司凭借记忆合金钢托技术起家 成为国内钢圈内衣鼻祖[6] - 当前新兴粘合技术降低制造工序复杂度 一台设备可替代5至10名工人[12] - 传统车缝工艺需50-80道工序 生产效率较低[10] - 公司坚持多元产品矩阵 反对为去钢圈而去钢圈的极端化 注重舒适性与支撑功能平衡[17][23] 市场竞争与行业趋势 - 新品牌以无钢圈、无尺码营销快速抢占市场[6] - 维密2017年进入中国后遭遇持续亏损和门店关闭 其性感神话叙事在中国水土不服[7][8] - 中国女性消费者转向悦己消费 更注重实用性与舒适性[5][8] - 线上渠道成为新品牌核心战场 传统品牌曾将线上视为清货渠道[12] - 行业面临价格战混战 线上销售成本持续上升[19][22] 公司战略与经营理念 - 公司拒绝参与价格战 坚持线上线下价格一致性策略[19][21] - 海外拓展坚持打好样板再复制 开一个成一个[17][22] - 2024年定位为蓄势之年 2025年计划起势[26] - 公司承认面临经济下行压力及市场应对不力问题 并在年报中主动检讨[26] - 坚持品牌调性 拒绝流量打法 强调时间积累对品牌建设的重要性[25] 文化与社会影响 - 一战期间女性放弃紧身胸衣节省2.8万吨金属 相当于制造2艘战舰[2] - 战争促使女性走出家庭参与社会工作 推动内衣功能性变革[2] - 公司从中国传统文化汲取设计灵感 推出敦煌色彩和游园惊梦系列产品[10] - 内衣在中国文化中长期作为私密物品 非公开时尚符号[9] - 公司1993年举办国内首次内衣动态表演 比维密秀早两年[9]

公司控制权变更 - 黑芝麻因控股股东筹划股权转让临时停牌2天，接盘方为广西国资，公司控制权或面临变更[2] - 黑五类集团拟转让20%股份给广西壮族自治区文旅及大健康行业国企，交易完成后广西国资将成为新控股股东，公司将从民营控股转为国资控股[3] - 李氏家族通过黑五类集团及一致行动人合计控制公司47.62%股份表决权，交易完成后将退出实控地位[3] 公司治理问题 - 公司近期收到广西证监局警示函，涉及控股股东及关联方非经营性资金占用、违规对外担保等问题[2][4] - 2024年年报披露控股股东及关联方存在非经营性资金占用情形，公司未及时披露相关信息[5] - 2020年公司违规为南宁市儿童医院建设运营管理有限公司5.05亿元借款提供6553万元担保，直至2024年10月才披露[5] - 公司及高管多次被证券监管机构处罚，包括2022年3月、2023年4月收到深交所监管函，2023年4月被深交所公开谴责[3] 股东流动性压力 - 黑五类集团持有公司30.25%股份中71.11%处于质押状态，对应公司总股本21.51%[5] - 前董事长韦清文持股3.29%中66.47%质押，公司顾问李汉荣、李汉朝各持股1.39%已全部质押[5] - 黑五类集团被列为失信被执行人，执行标的金额超2亿元，公司及法人韦清文被限制高消费[6] 财务与经营状况 - 2019-2024年公司营收从44.76亿元缩水至24.65亿元，2020年后基本处于下滑状态[6] - 2021年、2022年出现巨额亏损，2025年一季度营收、净利双降，扣非净利润亏损138万元同比下降140%[6] - 核心糊类产品销量持续下滑，2024年冲饮类和直饮类产品合计销量仅529.86万件，较巅峰时期缩水近半[6] 跨界转型失败 - 2015年斥资2.56亿元收购容州物流园，两年后剥离[6] - 2017年斥资7亿元收购电商平台礼多多，近三年电商业务营收同比分别下滑42.29%、27.11%、34.65%[6] - 2017年参股天臣新能源布局储能产业，2023年宣布投资35亿元建储能生产基地，但一年后项目暂停[7] - 储能业务带来合规风险，控股股东及关联方非经营性资金占用问题涉及天臣新能源[7] 未来战略 - 公司重申"聚焦专注于健康食品产业经营，坚持以黑芝麻为主的黑色健康食品战略定位"[7] - 即使国资入主，短期内难扭转公司颓势[7]