财务表现 - 25Q2收入22.09亿美元，YoY+16.2%，QoQ-1.7%，优于公司指引和市场预期 [3] - 25Q2毛利率20.4%，YoY+6.5pct，QoQ-2.1pct，高于公司指引和市场预期 [3] - 25Q2净利润1.47亿美元，归母净利润1.32亿美元，QoQ-29.5%，YoY-19.5% [3] - 25Q3营收指引环比增长5%~7%，毛利率指引18%~20% [3] 订单与需求 - 25Q2北美客户营收占比12.9%，关税对营收影响预计在1.3%以内 [4] - 当前订单排产已延续至10月，呈现供不应求态势 [4] - 25Q2工业与汽车业务收入占比达10.6%，环比提升1pct，汽车电子出货量环比增长超两成 [4] - 25Q2图像传感器产品营收环比增长超两成，射频产品营收环比增长 [4] 产能与稼动率 - 25Q2稼动率92.5%，QoQ+2.9pct，YoY+7.3pct [5] - 国产替代加速推动8英寸需求增长，公司迁移部分8英寸至12英寸产线并补充新产线 [5] - 导入GaN、SiC等新技术和新工艺以满足客户需求 [5] 产品结构与展望 - 25Q2产品结构变差导致ASP下滑，但生产性波动已基本解决 [6] - 25Q3晶圆出货和ASP均预计环比提升，体现产品结构改善 [6] - 扩产节奏加快带来折旧成本增加，但产能结构改善将提升长期盈利能力 [6]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入11.21亿元，同比增长0.04%，归母净利润3.68亿元，同比增长17.17%，毛利率同比上升7.73个pct至55.49%，净利率同比上升4.94个pct至33.34% [3] - 2025Q2实现营业收入6.12亿元，同比减少8.64%，归母净利润1.97亿元，同比增长5.10% [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税） [3] 业务结构分析 - 电力设备业务营收同比+15.29%至9.59亿元，毛利率同比+0.88pct至60.48%，其中直接出口营收同比+20.24%至1.57亿元，间接出口营收同比+84.03%至1.54亿元 [4] - 数控设备业务营收同比+41.49%至1.11亿元，毛利率同比+7.93pct至22.33%，其中出口营收同比+219.28%至0.51亿元 [4] - 电力工程业务营收同比-87.10%至0.24亿元，毛利率同比+3.31pct至11.13% [4] 国际化战略进展 - 东南亚市场：印尼工厂已初步完工，新加坡子公司正式运营 [5] - 欧洲市场：土耳其工厂为开拓欧洲市场提供支撑，已在法国和意大利布局本地销售团队 [5] - 美国市场：保持与美国客户顺畅沟通，未来有望实现突破 [5] 技术突破与行业地位 - 国内首先掌握特高压分接开关制造技术，2021年成功交付首台配套1000kV特高压变压器的无励磁分接开关 [6] - 通过±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关的国家级技术鉴定，打破国外品牌垄断 [6] - 2023年签订特高压产品批量化销售合同，2024年顺利交付并批量投运 [6]

核心观点 - 新大正成功入选全国首张民营企业能力清单(第一批)，彰显其在现代服务领域的专业实力与行业标杆地位 [3] - 2024年公司实现营业收入34亿元同比增长8.32%，归母净利润1.1亿元同比下降28.95%，2025年一季度营收7.4亿元同比下降14.34%，归母净利润3382万元同比下降14.16% [3] - 公司物管主业稳健增长，机器人、无人机等新技术应用值得期待 [4][5] 业务分析 物管主业 - 2024年基础业务营收29.8亿元占总营收87.8%，同比增长8.2% [4] - 基础业务毛利率10.8%同比降低1.0pct [4] - 业务涵盖航空物业、学校物业、公共物业、办公物业、商住物业等细分业态的"四保一服"服务 [4] - 多业态组合帮助公司建立较强抗周期波动能力 [4] 创新业务与城市服务 - 2024年城市服务和创新业务分别实现收入2.9/1.2亿元，同比增长9.9%/6.3% [4] - 二者毛利率分别为11.8%/31.3%，高于整体毛利率水平 [4] - 城市服务包括城市更新、资产管理、市政环卫、社区治理等 [4] - 创新业务包括平台运营、增值服务、数据业务、线上经营等 [4] 新技术应用 - 2024年8月成立新大正（重庆）无人机科技有限公司，构建低空经济平台建设、无人机教育培训、无人机系统集成服务等新业态 [5] - 在学校等业态场景投入近百台环境清扫机器人及巡检无人机 [5] - 未来有望实现"公建物管"+"低空经济"协同发展 [5]

财务表现 - 25H1营业收入35.3亿元，同比下滑23.4%，归母净利润7.4亿元，同比下滑17.3% [3] - 25Q2营业收入17.4亿元，同比下滑11.5%，归母净利润2.8亿元，同比增长71.4%，扣非归母净利润2.8亿元，同比增长133.5% [3] - 25H1销售净利率21.61%，同比提升2.54个百分点，25Q2销售净利率17.06%，同比提升8.86个百分点 [5] 分品牌表现 - 主品牌"汤臣倍健"25H1收入18.88亿元，同比下滑28.32% [4] - 关节护理品牌"健力多"25H1收入4.11亿元，同比下滑30.35% [4] - "Life-Space"国内收入1.38亿元，同比下滑34.43%，境外LSG收入5.34亿元，同比增长13.46%（按澳元口径1.17亿澳元，同比增长17.07%） [4] 渠道表现 - 25H1线下渠道收入17.98亿元，同比下滑31.63%，线上渠道收入16.84亿元，同比下滑13.78% [4] - 境内外经销商减少147家至640家，其中境内减少141家至597家，境外减少6家至43家 [4] 成本与费用 - 25H1毛利率68.55%，同比微降0.01个百分点，25Q2毛利率68.43%，同比提升1.68个百分点 [5] - 25H1销售费用率34.9%，同比下降4.59个百分点，25Q2销售费用率39.65%，同比下降10.99个百分点 [5] - 25H1管理费用率6.35%，同比上升0.85个百分点，25Q2管理费用率6.96%，同比上升0.43个百分点 [5] 未来展望 - 公司预计25年全年收入同比个位数下降，降幅较上半年收窄 [6] - 推出OTC新品"健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊"，并计划通过新品发布会等方式重构线下渠道价值链生态 [6] - 线上渠道将提升品牌自营销售占比，强化用户运营 [6]

2025年7月挖掘机销售表现 - 2025年7月挖掘机总销量17138台，同比增长25.2%，其中内销7306台，同比增长17.2% [4] - 2025年1-7月挖掘机总销量137658台，同比增长17.8%，其中内销72943台，同比增长22.3% [4] - 工程机械更新换代需求将持续拉动销量，测算2025年及后续几年国内替换量复合增长率约30% [4] 政策支持与中期需求 - 2025年政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元，同比增加3000亿元，专项债券安排4.4万亿元，同比增加5000亿元 [5] - 政策重点支持新型城镇化、城市更新、地下管廊及适老化设施建设，推动基建投资增长 [6] - 财政政策逆周期调节将带动基建投资，进而拉动工程机械需求 [6] 挖掘机出口与海外市场 - 2025年7月挖掘机出口销量9832台，同比增长31.9%，1-7月出口销量64715台，同比增长13.0% [7] - 东南亚、非洲、中东市场需求提升，欧美高端市场渗透率提高，但面临中美关税不确定性 [7] - 国内工程机械龙头加大海外布局，出口有望持续增长 [7] 电动装载机与绿色转型 - 2025年7月电动装载机销量2391台，同比增长81.5%，电动化率26.6%，同比提升10.8个百分点 [8] - 2025年1-7月电动装载机销量16344台，同比增长154.1%，电动化率22.2%，同比提升13.4个百分点 [8] - 政策推动绿色转型，工程机械电动化进程加速，国内厂商借势提升市场份额 [8] 雅下水电工程带动需求 - 雅下水电工程总投资1.2万亿元，预计设备需求量1200亿~1800亿元，高原施工环境或推高实际需求 [9] - 项目将带动大型挖掘机、隧道掘进机、起重机等设备需求，2035年全面建成 [9] - 环保要求下新能源和无人装备需求可能进一步增加 [9]

公司概况 - 公司拥有全产业链布局，包括3个养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心，是中国唯一实施全面可追溯系统的中式快餐企业 [4] - 公司定位为"家庭厨房"，人均客单价30元左右，以鸡汤及鸡类菜品为主，采用直营+加盟的营销体系 [4] - 截至2025年4月30日，公司在安徽省内和省外分别拥有750、814家门店 [4] 行业分析 - 2024年中国中式快餐行业市场规模为8100亿元，占中国快餐市场的60.9%及中国餐饮市场的14.5% [5] - 预计2024-2029年市场规模CAGR为8.3%，华东是最大且增长最快的细分市场，预计2029年规模达4626亿元，CAGR10.3% [5] - 行业连锁渗透率仅32.5%，竞争格局分散，前五名交易额仅占3.6%，公司市场份额0.9% [5] 竞争优势 - 公司构建闭环供应链，自有养殖确保核心食材品质，第三方供应商补充多样化原料 [6] - 拥有2个配备自动化生产线的中央厨房，针对不同菜品进行标准化处理与加工 [6] - 全国布局8个配送中心，食材从中央厨房到安徽省及上海门店当天送达，其他区域不超过2天 [6]

高端制造-工程机械行业 - 2025年7月挖掘机（含出口）销量17138台，同比增长25.2%，内销7306台，同比增长17.2% [5] - 2025年1-7月挖掘机累计销量137658台，同比增长17.8%，内销72943台，同比增长22.3% [5] - 雅下水电工程有望带动行业需求提升 [5] 社服-老乡鸡新股分析 - 公司拥有全产业链布局（3个养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心），实施全面可追溯系统 [5] - 人均客单价30元左右，坚持"月月上新"策略，定位平价家庭厨房 [5] - 中式快餐行业空间广阔但格局分散，公司供应链一体化构建竞争优势 [5] 化工-常青科技投资价值 - 2024年营收10.80亿元（同比+6.0%），归母净利润2.04亿元（同比-3.9%），经营现金流净额2.12亿元（同比+3.3%） [6] - 核心技术突破优化驱动国产替代，产能扩张推动量效双升 [6] 物业-新大正业务跟踪 - 2024年基础业务营收29.8亿元（同比+8.2%），占总营收87.8% [7] - 投入近百台环境清扫机器人及巡检无人机，探索"场景+技术"协同 [7] 电力设备-华明装备半年报 - 2025H1营收11.21亿元（同比+0.04%），归母净利润3.68亿元（同比+17.17%），毛利率提升7.73pct至55.49% [7] - 拟每10股派现2元，出口业务表现亮眼带动结构改善 [7] 半导体-中芯国际业绩 - 25Q2收入22.09亿美元（YoY+16.2%，QoQ-1.7%），超市场预期（21.6亿美元） [8] - 国产替代趋势保障订单饱满，3Q25指引营收稳健增长 [8] 保健品-汤臣倍健业绩 - 25H1营收35.3亿元（同比-23.4%），归母净利润7.4亿元（同比-17.3%） [8] - 销售费用管控改善净利率，渠道调整与新品推广并行 [8]

公司概况 - 常青科技是高分子新材料特种单体和专用助剂细分龙头，技术壁垒稳固，产能大幅扩张 [4] - 2024年公司实现营业收入10 80亿元，同比增长6 0%，归母净利润2 04亿元，同比-3 9%，经营现金流净额2 12亿元，同比+3 3% [4] - 公司掌握特种单体一步合成和择型技术，自研的二异丙烯基苯等产品打破外国公司垄断，实现国产替代 [4] - 2024年研发费用率达到4 6%，22-24年研发费用率回升 [4] - 2024年主要产品总产能11 3万吨/年，募投项目和七期项目投产后将新增产能16 05万吨/年 [4] 特种单体业务 - 特种单体产品包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯、二异丙烯基苯等，应用于离子交换树脂、绝缘材料、PX等多种领域 [5] - 特种单体各产品共用生产线，可根据市场需求针对性生产 [5] - 2019-2024年特种单体业务产量CAGR为17 9%，营收CAGR为20 1% [5] - 募投项目、七期项目投产后将新增特种单体和中间体产能9 05万吨/年 [5] 专用助剂业务 - 亚磷酸酯作为辅助热稳定剂性能优异，受益于PVC产量增长 [6] - 公司开发出亚磷酸三苯酯及其衍生物的环保生产技术，产品丰富度行业领先 [6] - 2023-2024年专用助剂产能利用率均超过100%，产能是制约业务发展的主要因素 [6] - 募投项目包括3万吨/年PL-30产品，为丁二烯法制己二腈的重要催化剂配体，已与神马集团签订合作协议 [6]

策略观点 - 国内市场整体表现较好，未来有望延续强势表现，主要受内外利好因素推动 [5] - 外部因素：美国劳动力市场疲弱，7月非农数据低于预期且前两月数据大幅下修，市场对美联储9月降息预期显著升温，海外流动性有望边际改善 [5] - 内部因素：国内政策积极发力，基本面保持韧性，对国内资产价格形成支撑 [5] 量化与市场风格 - 本周市场表现为小市值风格，市值因子获取负收益-0.58%，动量因子获取正收益0.70%，盈利因子和Beta因子分别获取正收益0.34%、0.28% [5] - 大宗交易组合相对中证全指获得超额收益3.61%，再创历史新高 [5] 稀土行业 - 轻稀土供给端增量有限，2025年包钢稀土精矿产量预计增加3.4%，叠加中重稀土出口管制及钨第一批配额同比下降6.45%等因素 [5][6] - 2025年第一批稀土开采指标配额暂未公布，行业供应端增量受限 [5] 铜行业 - LME+COMEX铜库存合计值创2018年10月以来新高，美国与非美地区库存套利逻辑结束 [6] - 国内线缆开工率低于去年同期，8-10月空调排产同比下降，铜价短期震荡，但矿端、废铜后续维持紧张，Q4需求回升后铜价有望上行 [6] 农林牧渔行业 - 8月8日全国外三元生猪均价为13.71元/kg，周环比下跌4.33%，15公斤仔猪均价30.4元/公斤，周环比下跌1.65% [6] - 商品猪出栏均重为127.8kg，周环比下跌0.18kg，全国冻品库容率为14.6%，环比上升0.06pct，行业延续去库趋势，供强需弱导致猪价跌破14元/公斤 [6] 公司业绩 - 常熟银行2025年上半年营收61亿，同比增长10.1%，归母净利润20亿，同比增长13.5%，净息差降幅环比收窄，不良率维持低位 [7] - 华虹半导体2Q25收入5.66亿美元，YoY +18.3%，QoQ +4.6%，12英寸收入占比59%，YoY +43.2%，QoQ +7.7% [7]

铜价短期走势 - 截至2025年8月8日，SHFE铜收盘价78490元/吨，环比8月1日+0.11%；LME铜收盘价9768美元/吨，环比8月1日+1.40% [4] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，宏观环境对铜价形成支撑 [4] - 美国与非美地区库存套利结束，LME和COMEX面临短期累库压力，国内线缆开工率回升但仍低于去年同期，8-10月空调排产同比下降，铜价短期维持震荡 [4] - 矿端和废铜供应持续紧张，预计Q4电网和空调需求回升后铜价有望上行 [4] 库存动态 - 截至2025年8月8日，国内主流港口铜精矿库存62.0万吨，环比上周+18.8% [5] - 全球三大交易所电解铜库存合计47.2万吨（截至8月4日），环比+5.0% [5] - LME铜全球库存15.6万吨（截至8月7日），环比+11.5%；SMM铜社会库存13.2万吨，环比+10.6% [5] 原料供应 - 2025年5月中国铜精矿产量15.8万吨，环比+22.7%，同比+11.2%；全球铜精矿产量200.6万吨，同比+5.1% [6] - 精废价差784元/吨（截至8月8日），环比-21元/吨，反映废铜供应趋紧 [6] 冶炼生产 - 2025年7月中国电解铜产量117.43万吨，环比+3.5%，同比+14.2% [7] - TC现货价-38美元/吨（截至8月8日），环比+4美元/吨，但仍处于2007年9月以来低位 [7] 需求端表现 - 线缆企业开工率69.89%（8月7日当周），环比+2.55pct，占国内铜需求31% [8] - 8-10月家用空调排产同比-2.8%、-12.7%、-12.1%，冰箱排产同比-9.5%、-8.1%、-9.9%，空调需求占国内铜消费13% [8] - 黄铜棒7月开工率44.8%，环比-1.3pct，同比-2.6pct，占国内铜需求4.2% [8] 期货市场 - SHFE铜活跃合约持仓量15.7万手（截至8月8日），环比-4.1%，处于1995年以来39%分位数 [10] - COMEX非商业净多头持仓2.1万手（截至8月5日），环比-44.6%，处于1990年以来57%分位数 [10]