投资评级与核心观点 - 报告给予盾安环境（002011.SZ）“买入”评级，目标价为20.39元，当前股价为13.81元，存在显著上行空间 [5][7][16] - 核心观点认为公司是全球制冷阀件龙头，格力控股后经营重回正轨，制冷业务基本盘稳定，新能源汽车热管理业务呈现高增长，当前估值显著低于可比公司，具备价值重估潜力 [2][5][14] 公司概况与行业地位 - 公司是全球制冷元器件行业龙头企业，2024年截止阀市场占有率全球第一，四通阀、电子膨胀阀市场占有率全球第二 [2][23] - 公司战略聚焦制冷配件、制冷设备、新能源汽车热管理三大业务协同发展 [2][24] - 2021年格力电器成为控股股东，有助于公司做大制冷业务、解决历史问题并开启激励机制，2024年公司营业收入127亿元，归母净利润10.4亿元，归母净利率升至8.2% [2][38] 财务表现与估值分析 - 公司资产负债表持续优化，2025年中报显示自有现金17亿元，占市值比例高达12%，高于同行水平 [2][47] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、12.6亿元、14.7亿元，同比增长4%、16%、16% [5][6] - 公司当前估值显著低估，可比公司2025年PE平均值为40.6倍，而盾安环境同期PE仅为13.5倍 [5][14] 制冷业务发展前景 - 短期看点在于格力持续转单及美的订单回升，盾安完成的格力订单收入从2021年14.5亿元大幅增长至2024年24.8亿元，美的订单收入2024年回升至16.2亿元 [3][58] - 长期看点在于产品结构提升，包括家用电子膨胀阀占比提升（2024年内销市占率盾安28% vs 三花52%）、商用制冷配件占比提升（2024年三花商用制冷收入24亿元，营业利润率19.8%）以及海外业务占比提升（2024年海外收入占比盾安16% vs 三花45%） [3][66] 新能源汽车热管理业务成长性 - 该业务呈现高速增长，2024年收入8.1亿元，相比2023年增长72%，相比2022年增长305% [4][109] - 产品涵盖冷媒侧和水侧核心零部件，明星产品大口径电子膨胀阀已广泛应用于新能源车热管理集成模块等场景，截至2025年5月在手订单约150亿元，客户包括比亚迪、吉利、理想等 [4][109] - 与行业龙头三花智控相比，2024年盾安汽车零部件业务收入为三花的7%，显示巨大成长空间 [4][117] 激励机制与人才战略 - 公司推出长期激励计划以增强人才向心力，2023年第一期向416人授予限制性股票898万股和股票期权507万份，2025年第二期向415人授予限制性股票1037.8万股和股票期权477万份 [4][128] - 业绩考核目标为2024-2027年扣非净利润不低于9.22亿元、10.60亿元、12.45亿元、13.99亿元，彰显公司发展信心 [4][129]

投资评级 - 报告对威迈斯（688612.SH）维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司作为第三方车载电源龙头，通过产品结构升级和降本增效，在Q3传统淡季实现利润大幅增长，随着Q4传统旺季来临，业绩有望进一步提升 [1] - 公司磁集成、800V产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，规模效益显现 [3] - 公司持续创新，产品升级与拓展新兴领域并进，800V产品获新客户定点，并切入低空经济、AI服务器等新兴领域 [2] - 公司深化全球化战略布局，深度绑定Stellantis集团等海外高端车企，并推进泰国生产基地建设 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入45.97亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长43.64% [1] - Q3单季度实现营收16.38亿元，同比增长3.06%，环比增长1.93%；归母净利润1.53亿元，同比大幅增长90.49%，环比下降10.58% [1] - Q3公司毛利率23.02%，同比增长4.94个百分点；净利率9.37%，同比增长4.11个百分点 [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额6.1亿元，同比大幅增长69% [2] 市场地位与战略 - 2025年前三季度公司在中国车载电源出货量市场份额为16.2%；在第三方供货市场出货量市场份额为23.6%，持续保持排名第一 [1] - 公司调整产品出货结构，将更多资源投向快速增长的境外市场，随着产能释放和市场拓展，市场份额有望扩大 [1] - 公司新一代集成化产品Q3销售额占比已提升至20%以上 [2] - 公司800V车载电源集成产品客户包括蔚来汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、岚图汽车等，并已向小鹏汇天供货 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测至6.49亿元、8.72亿元、10.42亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24倍、18倍、15倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为73.27亿元、90.46亿元、101.11亿元，增长率分别为14.98%、23.45%、11.78% [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为20.5%、20.9%、21.3%；ROE（摊薄）分别为17.22%、19.82%、20.34% [4][11]

核心观点 - 2026年高端制造仍将是市场投资主线 重点关注人形机器人 液冷设备 PCB设备 固态电池设备等科技领域 同时内外需市场有望边际好转 [3] - 外需方面看好工具&OPE和矿山机械的出口表现回升 内需方面看好机床&刀具及自动化设备订单回升 [3][4] 科技：AI引领 全球共振 - 人形机器人产业2026年将迎来量产突破 建议关注高复杂度灵巧手功能实现 丝杠量产与降本 减速器产业链 六维力传感器 精密注塑与MIM等细分领域及相关公司 [4][21] - 液冷设备行业受芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动渗透率提升 技术路线有望从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代 [4][33][37] - PCB设备行业受AI算力需求驱动景气度提升 2024-2029年全球PCB设备市场规模CAGR达8.7% 2029年市场规模将达108亿美元 中国市场规模CAGR达8.4% [50][55][56] - 固态电池设备产业化进展迅速 多家电池厂明确全固态电池量产计划 政策与产业端多重利好加持下预计行业将迎来关键突破 [4][66][73] 外需：关税冲击逐步稳定 看好外需回升 - 工具&OPE领域 随着美国关税扰动影响减弱及降息周期开启 预计2026年行业将进入主动补库阶段 工具类需求有望改善 [84][94][103] - 矿山机械领域 全球采矿业投资与铜价正相关 预计2025年全球前18家矿业公司资本支出增长5.1%至727亿美元 看好设备与耗材需求提升 [105][116][121] 内需：关注政策落地 内需有望企稳 - 机床&刀具领域 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计同比+14.6% 预计2025-2026年机床行业更新需求旺盛 制造业盈利修复有望带动需求提升 [132] - 自动化设备领域 2025年9月中国工业机器人产量7.6万台 同比+28% 2025年上半年累计出货量超16.3万台 同比+16% 国产替代持续加速 [142][148]

投资评级 - 报告对广信材料维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩因光伏BC电池绝缘胶销售不及预期而出现下滑，营收同比减少9.86%至3.48亿元，归母净利润同比减少76.65%至877万元 [1] - 业绩承压主要源于下游光伏行业竞争加剧，客户要求降本降价并引入二供竞价，导致产品价格降低，销售毛利率同比下降2.4个百分点至34.7% [2] - 未来业绩增长点在于龙南基地新产能的持续释放以及新产品（如重防腐涂料）的客户导入突破，公司预计2025-2027年归母净利润将逐步恢复至0.26/0.48/0.85亿元 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季营收为1.15亿元，同比减少8.78%，环比减少9.52% [1] - 2025年第三季度单季出现亏损，归母净利润为-477万元，同比减少159%，环比减少226% [1] - 2025年前三季度期间费用总额同比小幅下降0.9%，但由于营收减少，销售期间费用率同比上升2.4个百分点至26.9% [2] 龙南基地产能建设与新品进展 - 龙南基地“年产5万吨电子感光材料及配套材料项目”分阶段投产：9000吨/年PCB外层油墨项目已于2025年2月正式生产；7000吨/年PCB内层油墨和12000吨/年自制树脂项目于2025年4月进入试生产 [3] - 龙南基地规划中的15000吨/年涂料产能和7000吨/年显示半导体光刻胶与配套试剂产能均预计在2025年下半年试生产 [3] - 新产品方面，公司高性能工业功能涂料品牌HIPRO Graphene汉璞石墨烯重防腐涂料已于2025年7月通过NORSOK M-501标准测试，计划在2025年下半年至2026年上半年实现规模化应用突破 [3] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.26亿元、0.48亿元、0.85亿元（此前预测值为0.55亿元、0.76亿元、1.11亿元） [4] - 预计公司营业收入将在2025年同比下降11.41%至4.59亿元后，于2026-2027年恢复增长，增速分别为20.33%和20.03% [5] - 随着盈利改善，预计摊薄ROE将从2025年的3.30%提升至2027年的9.22% [5] - 当前股价对应2025年预测市盈率（P/E）为212倍，预计将逐步下降至2027年的65倍 [5] 财务指标分析 - 盈利能力方面，预计销售毛利率将从2025年的35.4%小幅回升至2027年的37.1% [11] - 费用控制方面，预计销售费用率和管理费用率将从2025年的9.00%和12.50%逐步下降至2027年的7.00%和10.00% [12] - 偿债能力指标保持稳健，预计资产负债率维持在31%-34%区间，流动比率和速动比率均高于1.5 [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入增速环比放缓，但利润端增速转正，呈现高质量增长 [1] - 2B业务保持稳健增长，2C业务因合作模式调整短期下滑，剔除该因素预计增长 [2] - 毛利率同比提升，期间费用率得到有效控制 [3] - 尽管下调盈利预测，但基于当前估值水平，报告维持积极看法 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入37.2亿元，同比增长22.9% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.8亿元，同比下滑13.4%，但扣非归母净利润2.6亿元，同比增长13.8% [1] - 分季度看，25Q3单季度收入12.9亿元，同比增长8.2%，增速较Q2的29.5%和Q1的35.6%明显放缓 [1] - 25Q3单季度归母净利润0.9亿元，同比增长25.6%，增速转正 [1] 业务分拆 - 2B业务是收入主体，上半年收入占比86.4%，同比增长37.2% [2] - 2B业务中，箱包收入占比58.4%，同比增长13.0%；服装收入占比28.0%，同比增长148.3% [2] - 25Q3单季度，2B收入同比增长中低双位数，其中箱包/服装收入分别同比增长高单位数/超20% [2] - 2C业务上半年收入占比12.6%，同比增长8.9% [2] - 25Q3单季度2C收入同比下滑中单位数，主要因小米和京东合作模式重新商谈导致9月暂停出货 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率24.4%，同比提升1.2个百分点 [3] - 25Q3单季度毛利率23.8%，同比提升1.8个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率14.0%，同比下降0.4个百分点 [3] - 费用率下降主要源于销售费用率同比下降1.3个百分点至3.9%，但财务费用率同比上升0.8个百分点至1.9% [3] 其他财务指标 - 存货：25年9月末为8.7亿元，较年初增加0.7%，存货周转天数84天，同比增加6天 [4] - 应收账款：25年9月末为10.4亿元，较年初减少1.4%，应收账款周转天数76天，同比增加11天 [4] - 经营净现金流：前三季度为4.3亿元，同比大幅增加258.7% [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年盈利预测，归母净利润较前次预测分别下调6%/9%/11% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.66亿元/4.38亿元/5.13亿元 [4] - 对应EPS分别为1.53元/1.83元/2.14元 [4] - 当前股价对应PE分别为16倍/13倍/11倍 [4] 市场数据 - 当前股价24.06元，总市值57.69亿元 [6] - 近3月换手率70.98% [6] - 近1个月绝对收益2.16%，相对收益0.60%；近3个月绝对收益18.26%，相对收益5.26% [9]

投资评级 - 报告对九丰能源的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩因LPG业务受台风等外部因素扰动而承压，但LNG业务展现出韧性，且不利因素已消除，预计第四季度LPG业务将改善 [4][5] - 公司通过构建“海气+陆气”双资源池，形成一体化全产业链格局，清洁能源业务核心竞争力持续增强 [6] - 公司积极投资新疆煤制气项目，寻求新增长点，有望填补权益气资源短板，推动业务由华南走向全国 [7] - 基于公司全产业链格局和强劲发展动能，维持“买入”评级，但因天然气销量增长略低预期，小幅下调2025-2027年盈利预测 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入156.08亿元，同比下降8.5%，实现归母净利润12.41亿元，同比下降19.1% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入51.80亿元，同比下降10.4%，环比增长4.8%；实现归母净利润3.80亿元，同比下降11%，环比增长7% [4] 业务板块分析 - **LNG业务**：在天然气市场供给宽松、价格承压背景下，该业务保持较强韧性，吨毛利同比、环比（上半年）进一步提升，终端用户销量稳定，现货贸易量下降，推动业务毛利润稳步增长 [5] - **LPG业务**：第三季度受到台风“桦加沙”、“博罗依”等极端天气影响，导致运输船期滞后、部分销售跨期确认，同时广州华凯接收站处于储罐检修阶段，产生阶段性成本和费用 [5] - **业务展望**：广州华凯接收站储罐检修已于9月份完成，东莞-广州LPG双库动态运营体系将在第四季度落地，预计推动LPG销量提升；10月初跨期LPG资源已顺利进港，业务盈利水平有望实现较快增长 [5] 清洁能源业务发展战略 - **LNG资源池构建**：海气方面，现有长约执行良好，并精准匹配采购，同时依托自有船舶优势提升现货采购；陆气方面，通过布局液化工厂，自主控制LNG产能规模达70万吨，2025年上半年产量超33万吨，完成计划量的106% [6] - **LPG市场拓展**：依托船运、接收站、仓储一体化优势，与上游签署长约，国际资源进港采购量稳居华南市场第一，在巩固华南、港澳市场领先地位的同时，积极开拓湖南、广西、江西、湖北等周边市场及华东化工原料气市场，并推动惠州LPG配套设施建设 [6] 新增长点投资 - 公司于2025年9月与新疆庆华、河南丝路合资建设新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产40亿方） [7] - 项目位于新疆伊宁县，预计投产后年销售收入73亿元，年利润总额14.77亿元，将有助于公司构建“权益气+长约气+现货气”的多元化上游资源池，拓展业务格局 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.89亿元（下调8%）、17.84亿元（下调10%）、20.77亿元（下调7%） [8] - 对应每股收益（EPS）分别为2.29元、2.57元、2.99元 [8][9] - 基于当前股价32.16元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为14倍、13倍、11倍 [9][13] - 预计2025-2027年毛利率分别为8.7%、9.1%、9.9% [12]

投资评级 - 报告对海天味业的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年三季度营收增速放缓，但盈利能力持续提升，公司通过产品创新、渠道建设和全球化战略稳步推进发展 [1][5][8][9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入216.3亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润53.2亿元，同比增长10.54% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入64.0亿元，同比增长2.48%；实现归母净利润14.1亿元，同比增长3.40% [5] - 2025年前三季度公司毛利率达到40.0%，同比提升3.2个百分点；归母净利率达24.6%，同比提升1.0个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率为39.6%，同比提升3.0个百分点；归母净利率为22.0%，同比提升0.2个百分点 [8] 分品类营收表现 - 2025年前三季度酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别同比增长7.9%/5.9%/9.6%/13.4%，调味酱和其他产品增速更快，营收来源多元化 [6] - 2025年第三季度单季酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别同比增长5.0%/2.0%/3.5%/6.5%，增速较第二季度有所放缓 [6] 分区域及渠道表现 - 2025年前三季度东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别同比增长12.1%/12.7%/7.2%/4.9%/6.9%，东部和南部区域增长势头强劲 [6] - 2025年第三季度单季东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别同比增长9.0%/10.4%/3.0%/-2.5%/4.6% [6] - 2025年前三季度线上/线下渠道营收分别同比增长32.1%/7.4%，线上渠道持续高增长 [7] - 截至2025年第三季度末，公司共有经销商6726家，较第二季度末净增加45家，东部和南部区域经销商净增数量较多 [7] 盈利能力分析 - 毛利率提升主要受益于成本红利持续 [7] - 2025年前三季度期间费用率为10.5%，同比上升1.2个百分点，其中销售费用率同比上升0.8个百分点至6.7%，管理费用率同比上升0.5个百分点至2.5% [7] - 2025年第三季度单季期间费用率为12.3%，同比上升1.9个百分点，其中销售费用率同比上升1.8个百分点至7.4% [8] 公司战略与举措 - 产品端持续创新，整合供应链资源，完善大健康、便捷化及高品质产品矩阵，例如建立生蚝养殖牧场与加工基地，推出“松茸素蚝油”新品 [8] - 渠道端深耕线上、餐饮等渠道，发布“中国味合火人”计划链接餐厅与厨师，拓展餐饮渠道 [8] - 稳步推进全球化战略，有望打造第二增长曲线 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为69.56亿元/78.02亿元/85.62亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.19元/1.33元/1.46元 [9][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为32倍/29倍/26倍 [9][10] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为9.03%/8.55%/8.14% [10]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收同比增长14.23%至91.56亿元，归母净利润同比增长2.88%至10.55亿元 [1] - 2025年第三季度单季营收同比增长26.15%至29.23亿元，但归母净利润同比减少5.01%至2.50亿元，环比减少32.72% [1] - 农药行业景气度逐步复苏，公司作为行业龙头有望受益，辽宁优创一期项目即将全面投产，将提供新的业绩增量 [3] - 考虑到毛利率小幅下滑，小幅下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为12.60/15.63/18.09亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度原药业务营收54.1亿元，同比增长12.2%，销量8.63万吨，同比增长13.5%，销售均价同比小幅下跌1.1%至6.27万元/吨 [2] - 2025年前三季度制剂业务营收13.2亿元，同比下降4.6%，销量3.32万吨，同比减少3.1%，销售均价同比小幅下跌1.6%至3.98万元/吨 [2] - 2025年前三季度销售毛利率同比下降1.67个百分点至22.35% [2] - 2025年前三季度销售期间费用率为7.86%，同比下降1.67个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.30、1.10、0.08、0.16个百分点 [2] 行业趋势与公司项目 - 农药行业渠道库存有效消化，终端需求刚性，行业景气复苏，截至2025年10月24日国内农药原药价格指数较年初提升2.8% [3] - 公司辽宁优创一期项目投资进度已超过90%，即将全面投产 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为116.93亿元、132.17亿元、147.19亿元，增长率分别为12.06%、13.03%、11.37% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.11元、3.86元、4.46元 [5] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为21倍、17倍、14倍 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.94%、12.22%、12.70% [5] 市场数据 - 公司总股本4.05亿股，总市值259.82亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为46.67元/78.93元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖盾安环境（002011 SZ），给予“买入”评级，目标价为20.39元 [5][7][16] - 核心观点认为公司是全球制冷阀件龙头，在格力控股后经营重回正轨，当前估值显著低于可比公司，且具备制冷业务稳健增长与新能源汽车热管理业务高成长的双重驱动力，价值被低估 [2][5][14] 公司概况与行业地位 - 公司是全球制冷元器件行业龙头企业，2024年截止阀市场占有率全球第一，四通阀、电子膨胀阀市场占有率全球第二 [2][23] - 公司战略清晰，确定制冷配件、制冷设备、新能源汽车热管理三大业务协同发展 [2][24] - 2021年格力电器成为控股股东，格力入主有助于公司做大制冷业务、解决历史问题并开启激励机制 [2][32] 财务表现与资产状况 - 2024年公司营业收入达127亿元，归母净利润为10.4亿元，归母净利率升至8.2% [2][38] - 公司资产负债表持续向好，截至2025年中报自有现金达17亿元，占市值的比例高达12%，该比例显著高于同行（三花5%、拓普3%、银轮-1%）[2][14][47] 未来看点一：制冷业务基本盘 - 短期看点在于格力持续转单及美的订单回升：盾安完成的格力订单收入从2021年的14.5亿元大幅增长至2024年的24.8亿元；美的订单收入在2024年大幅回升至16.2亿元 [3][57][58] - 长期看点在于产品结构提升：包括提升家用电子膨胀阀占比（2024年内销市占率盾安28% vs 三花52%）、提升商用制冷配件占比（2024年三花商用制冷收入24亿元，营业利润率19.8%）、提升海外业务占比（2024年海外收入占比盾安16% vs 三花45%）[3][66] 未来看点二：汽车热管理业务 - 该业务呈现高速增长，2024年收入达8.1亿元，相比2023年增长72%，相比2022年增长305% [4][109] - 产品涵盖冷媒侧和水侧核心零部件，明星产品大口径电子膨胀阀已广泛应用于新能源车热管理集成模块等场景 [4][104][105] - 截至2025年5月中旬，汽车热管理在手订单规模约150亿元，客户包括比亚迪、吉利、理想等 [4][109] - 2024年三花智控汽车零部件业务收入为114亿元，盾安汽零业务收入与之比值约为7%，显示巨大成长空间 [4][117] 未来看点三：长期激励机制 - 公司于2023年推出长期激励计划第一期，向416人授予限制性股票898万股和股票期权507万份；2025年推出第二期，向415人授予限制性股票1037.8万股和股票期权477万份 [4][128] - 公司层面的业绩考核目标为2024-2027年扣非净利润分别不低于9.22亿元、10.60亿元、12.45亿元、13.99亿元，旨在绑定管理层及核心技术人才 [4][129] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、12.6亿元、14.7亿元，同比增速分别为+4%、+16%、+16% [5][6] - 可比公司2025年PE平均值为40.6倍，而同期盾安环境的PE仅为13.5倍，估值明显偏低 [5][14][16] - 结合相对估值（给予2025年20倍PE，对应目标价20.39元）和绝对估值（每股价值区间19.70元-29.28元），得出目标价 [5][16] 区别于市场的观点 - 市场低估了公司业务的场景延展性：可比公司因业务扩展至人形机器人、数据中心等风口行业而享受高估值，盾安主业经营稳健且热管理业务具备较强可塑性 [14] - 公司现金价值高于同行，剔除现金后业务层面的市盈率更低，安全边际更高 [14][47]

核心观点 - 报告认为A股市场有望维持强势表现，主要受国内“十五五”规划政策提振以及中美经贸磋商、美联储降息等外部因素推动[2][15] - 港股市场在美联储降息周期开启及AI产业趋势发展的背景下，未来或继续震荡上行，整体估值偏低使其具备长期配置价值[3][22] - 行业配置上，A股中期关注TMT和先进制造板块，市场震荡时则关注高股息及消费等滞涨方向；港股建议采用关注科技成长与高股息资产的“哑铃”型策略[2][3][19][22] 市场表现回顾 - 2025年10月A股主要指数涨跌互现，截至10月28日，上证综指累计上涨2.7%，表现最佳；科创50指数累计下跌1.6%，跌幅最大；沪深300、创业板指及中证1000涨跌幅分别为1.1%、-0.3%、-1.3%[1][8] - 10月A股行业分化明显，煤炭、通信、银行等行业涨幅居前；传媒、汽车、医药生物、计算机等偏成长性板块表现较差[1][8] - 同期港股市场有所回调，恒生香港35指数微涨0.2%，而恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综合指数、恒生科技指数分别下跌1.9%、1.9%、2.3%、5.8%[1][11] A股市场展望与配置策略 - 国内政策方面，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，强化了“产业科技+提振内需”的双政策主线，旨在推动高质量发展，有望提振市场信心[2][15] - 外部环境方面，中美经贸磋商举行及美联储10月有望继续降息，有助于降低不确定性并抬升市场风险偏好[2][16] - 中期来看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修复，为市场增添新动力[16] - 行业配置建议：在流动性驱动行情下，中期TMT板块更容易成为主线；若行情转向基本面驱动，先进制造板块值得重点关注；若市场出现震荡，可关注银行、公用事业、食品饮料、美容护理等高股息及消费板块[2][19][20][21] 港股市场展望与配置策略 - 港股市场受益于美联储降息周期开启及AI产业趋势持续，未来可能继续震荡上行，其互联网、新消费、创新药等资产具备稀缺性，且整体估值仍偏低[3][22] - 配置策略建议采用“哑铃”型组合：一方面关注中美博弈背景下受国内政策扶持的自主可控、芯片、高端制造相关领域；另一方面关注具有独立景气度的互联网科技公司；同时，继续将通信、公用事业、银行等高股息低波动策略作为稳定收益的底仓[3][22] 2025年11月金股组合 - A股金股组合包含10支股票：顺络电子、奥来德、中际旭创、杭叉集团、三一重工、争光股份、海尔智家、中国石油、紫金矿业、上海临港[3][24] - 港股金股组合包含5支股票：新华保险、中国人寿、腾讯控股、中芯国际、华虹半导体[3][28] - 报告提供了部分A股金股2025年及2026年的预测EPS和PE数据，例如顺络电子预测EPS分别为1.31元和1.63元，对应PE为31.6倍和25.4倍；中国石油预测EPS分别为0.91元和0.94元，对应PE为10.0倍和9.7倍[25] - 报告亦提供了部分港股金股2025年及2026年的预测EPS和PE数据，例如腾讯控股预测EPS分别为23.87元和27.11元，对应PE为24.7倍和21.7倍；中芯国际预测EPS分别为0.09美元和0.11美元，对应PE为114.6倍和93.8倍[29][31]