投资评级与目标价 - 首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价52.08元/股（对应2025年PE 28倍）[4][6] - 当前股价45.97元（2025-04-28），总市值51.49亿元，流通市值与总股本均为1.12亿股[6] 财务表现与预测 - **2025Q1业绩**：营收2.31亿元（同比-8.49%），归母净利润0.30亿元（同比-59.34%）[1][2] - **未来盈利预测**：2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元（+17.5%）、2.40亿元（+15.0%）、2.59亿元（+8.2%），对应EPS为1.86元/股、2.14元/股、2.32元/股[4][13] - **营收拆分**：2025E总收入12.60亿元（+16.9%），其中药学研究服务5.87亿元（+5%），临床试验和生物分析服务6.65亿元（+30%）[14][15] 业务亮点 - **新签订单增长**：2024年新签订单17.86亿元（同比+18.74%），驱动未来业绩边际改善[2] - **创新研发管线**：截至2024年底自研项目89项，覆盖多肽、细胞治疗等前沿领域[3] - **多肽药物**：STC007项目（KOR靶点）进入2期临床，针对术后疼痛及慢性肾病瘙痒[3] - **细胞治疗**：与艺妙神州合作开发ZM001注射液（红斑狼疮适应症，1期临床）[3] 估值分析 - **历史PE区间**：2021年至今当期PE均值45.48倍，当前24.70倍处于中低位[16][18] - **可比公司估值**：参照泰格医药（2025E PE 30.88倍）、诺思格（26.09倍），给予阳光诺和28倍PE[19][20] 财务指标 - **盈利能力**：2025E毛利率48.86%，净利润率16.5%，ROE 15.9%[10][14] - **成长性**：2025E营收/净利润增速分别为16.9%/17.5%，临床试验服务增速达30%[13][15] - **现金流**：2025E经营活动现金流5.61亿元，投资活动现金流保持稳定[21]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 47.98 元，2025 年 4 月 28 日股价 30.95 元 [6] 报告的核心观点 - 立讯精密 2024 年度及 25 年一季报业绩符合预期，消费电子、通信、汽车业务协同发展，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润持续增长，维持“买入 - A”投资评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 2687.95 亿元，同比 +15.91%；归母净利润 133.66 亿元，同比 +22.03%；扣非后归母净利润 116.94 亿元，同比 +14.81%；25Q1 公司实现营业收入 617.88 亿元，同比 +17.9%；归母净利润 30.44 亿元，同比 +23.17%；扣非后归母净利润 24.09 亿元，同比 +10.36% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 3208.2 亿元、3725.3 亿元、4279.6 亿元，归母净利润分别为 173.9 亿元、212.4 亿元、257.4 亿元 [9] 消费电子业务 - 24 年全球消费电子市场复苏，行业盈利修复动能增强，呈现 AI 技术深度应用和折叠屏等技术突破两大趋势；公司凭借优势稳固深化 OEM 业务，构建全产业链生态，拓展 ODM 业务版图，丰富产品矩阵，扩大市场份额 [2] 通信业务 - 随着 AI 应用爆发式增长，公司 224G KOOLIO CPC 共封装铜互连技术突破瓶颈，Intrepid Cable Cartridg 应用于 ETH - X 智算平台，1.6T OSFP DR8 光模块单通道速率突破 200Gbps，800G OSFP 光模块量产产品表现优异，已实现多家国际头部客户量产交付 [3] 汽车业务 - 公司已形成汽车多领域完整产品矩阵，客户涵盖国内外头部车企；24 年 9 月启动收购德国百年线束厂商 Leoni 集团，助力汽车业务跨越式增长 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予25年55倍PE，对应六个月目标价46.51元 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年报告公司受行业竞争加剧影响产品销售价格下降，但积极进取，收入端实现10.03亿元营收，同比增长3.12%，利润端有所承压，归母净利润同比下降71.27% [1][2] - 公司加大研发投入，产品不断升级，多个产品获重要客户认可、进入供货或验证阶段 [3] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为11.49亿元、13.53亿元、15.97亿元，归母净利润分别为1.04亿元、1.77亿元、2.41亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月26日公司发布2024年度报告，2024年实现营业收入10.03亿元，同比增长3.12%，归母净利润0.4亿元，同比下降71.27% [1] 行业竞争与公司应对 - 受行业竞争加剧影响产品销售价格下降，公司积极进取，优化产品结构，迭代升级工艺平台，推进产品线技术迭代和产品升级，加大市场开拓力度 [2] - 报告期内公司扩大生产规模，功率半导体产销比达93.81%，与多家厂商保持稳定合作，保障第三代半导体产品研发和产能供应 [2] 研发与产品升级 - 公司是国内少数具备从专利到量产完整经验的高性能功率器件设计公司之一，扩展高性能中低压功率器件产品系列，多个产品获重要客户认可，订单需求上升 [3] - 公司多种TGBT器件已批量进入多个头部客户，第二代、第三代SiC MOSFET多个产品进入批量供货阶段，第四代SiC MOSFET研发成功并进入送样验证阶段 [3] - 公司基于自主专利技术开发的Si2C MOSFET器件已用于新能源汽车车载充电机、光伏逆变及储能等领域 [3] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|973|1,003|1,149|1,353|1,597| |净利润（百万元）|140|40|104|177|241| |每股收益(元)|1.14|0.33|0.85|1.45|1.97| |市盈率(倍)|35.2|122.5|47.3|27.8|20.5| |市净率(倍)|1.7|1.7|1.6|1.6|1.5| |净利润率|14.4%|4.0%|9.1%|13.1%|15.1%| |净资产收益率|4.9%|1.4%|3.5%|5.6%|7.1%|[9] 其他财务指标预测 - 成长性指标如营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率等在不同年份有不同表现，如2025年营业利润增长率达235.9% [10] - 利润率指标如毛利率、营业利润率、净利润率等呈上升趋势，2027年毛利率达27.0% [10] - 运营效率指标如固定资产周转天数、流动营业资本周转天数等各年份有波动 [10] - 投资回报率指标如ROE、ROA、ROIC等呈上升趋势，2027年ROE达7.1% [10] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等相对稳定 [10] - 偿债能力指标如资产负债率、负债权益比等各年份有波动 [10] - 分红指标如DPS、分红比率、股息收益率等各年份有不同表现 [10] - 业绩和估值指标如EPS、BVPS、PE等各年份有不同表现，2027年PE为20.5倍 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告公司 25Q1 营收高增，有望长期受益 AIGC、自动驾驶、Chiplet 等新产业趋势 [1][2] - 报告公司作为领先的 IP 及芯片定制服务厂商，在云侧 AI、端侧 AI、自动驾驶、先进封装等领域具有 IP 及定制芯片先发优势，有望持续受益以 AIGC 为代表的新产业趋势 [3] 报告关键内容总结 财务数据 - 25Q1 实现营收 3.90 亿元，同比 +22.49%；归母净利润 -2.2 亿元，毛利率 39.06%，24Q4 为 33.34%；2024 年投入研发费 12.47 亿元，25Q1 研发费 3 亿元 [1] - 预计 2025 年 - 2027 年收入分别为 29.02 亿元、35.12 亿元、43.2 亿元，归母净利润分别为 -3.85 亿元、-1.89 亿元、0.92 亿元 [3] 营收结构 - 按下游领域划分，来自系统厂、互联网公司、云服务提供商、车企等营收占比 37.3%；消费电子收入同比 +103.81%，营收占比 44.12% [2] - 按业务类型划分，芯片设计业务收入 1.22 亿元，同比 +40.75%，其中 28nm 及以下工艺节点收入占比 89.05%，14nm 及以下工艺节点收入占比 63.14%；量产业务收入 1.46 亿元，同比 +40.33%；半导体 IP 授权同比小幅下滑 [2] 业务布局 - AIGC 领域，NPU IP 应用于 82 家客户 142 款芯片；数据中心领域，视频转码加速解决方案应用于中国前 5 名互联网企业中的 3 家 [2] - 汽车电子领域，在座舱到自动驾驶技术均有布局，GPU IP、ISP IP、畸变矫正处理器 IP、显示处理器 IP 获多家汽车芯片企业采用 [2] - 智慧可穿戴设备领域，布局蓝牙耳机、智能手表/手环、AI/AR 眼镜等；物联网领域，深化拓展 22nm FD - SOI 工艺的射频类 IP 布局 [2] - Chiplet 领域，从接口 IP、Chiplet 芯片架构、先进封装、面向 AIGC 和智慧出行的解决方案等方面入手，加速产业化进程 [2] 股价及市值 - 6 个月目标价 104.3 元，2025 年 4 月 28 日股价 90.40 元 [5] - 总市值 45,277.10 百万元，流通市值 45,108.63 百万元，总股本 500.85 百万股，流通股本 498.99 百万股 [5] 股价表现 - 1M、3M、12M 相对收益分别为 -10.1%、85.5%、176.1%，绝对收益分别为 -13.5%、84.5%、181.6% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 26 元 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是影视行业内容与分发能力均强大的龙头公司，在综艺、影视内容创新方面预计持续发力，芒果 TV 行业地位稳健 [2] - 文化出海将成为公司未来重要增长驱动力，2025 年是“芒果出海三年行动计划”首年，内容与平台国际化同步推进 [2] - AI 对内容产业的重塑率先落地影视方向，公司携新技术推进文化出海有望带来新增长点，预计 2025 - 2027 年收入分别为 142.85 亿、164.11 亿、185.63 亿，归母净利润分别为 19.52 亿、24.43 亿、28.16 亿 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 140.8 亿、归母净利润 13.64 亿，分别同比减少 3.75%、61.63%；扣非净利润 16.45 亿，同比下降 2.99%；每 10 股派发现金红利 2.2 元（含税） [1] - 2025 年第一季度，实现收入 29 亿、归母净利润 3.79 亿，分别同比减少 12.76%、19.8% [1] - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 142.85 亿、164.11 亿、185.63 亿，净利润分别为 19.52 亿、24.43 亿、28.16 亿 [2][4] 业务情况 - 三大业务保持稳健态势，报告期内，芒果 TV、内容制作与运营、内容电商的收入占比分别提升 - 0.27、1.11、 - 0.83 个百分点 [1] - 芒果 TV 稳健向上，有效会员数增长至 7331 万、收入提升到 51.48 亿；内容制作与运营持续发力 [1] 毛利率与费用率 - 毛利率方面，芒果 TV 同比下降 5.98 个百分点，内容制作与运营、内容电商分别提升 0.17、1.12 个百分点 [1] - 销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降 1.31、1.06、0.33、0.03 个百分点 [1] 交易数据 - 2025 年 4 月 28 日股价 22.93 元，总市值 42895.63 百万，流通市值 23427.58 百万，总股本 1870.72 百万股，流通股本 1021.70 百万股 [5] 相对与绝对收益 - 1M、3M、12M 相对收益分别为 - 14.1%、 - 16.5%、 - 6.0%，绝对收益分别为 - 17.5%、 - 17.5%、 - 0.5% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 25 倍 PE，对应 6 个月目标价为 44.25 元/股 [4] 报告的核心观点 - 2025 年一季度新业务加速放量，公司业绩表现优异，营收和归母净利润同比均实现增长 [1] - 量价利三重共振，公司未来有望持续高增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司 2025 年 Q1 业绩情况 - 实现营收 5.36 亿元，同比+45.34%，环比 - 18.96%，主要因新业务气囊 + 方向盘放量 [2] - 综合毛利率为 27.94%，同比 - 2.74 pct，环比 +1.38 pct，同比下滑因产品结构变化 [2] - 期间费用率为 14.36%，同比 +2.22 pct，环比 +4.59 pct，研发费用率增加较多因新项目等增加 [2] - 实现归母净利润 0.74 亿元，同比 +20.47%，环比 +5.50% [2] 公司未来增长因素 量 - 积极拓展并深化与自主、海外客户的合作，深化与奇瑞吉利等核心客户合作，拓展新能源客户，突破外资客户 [3] 价 - 产品结构持续优化，单车价值量逐步提升，高性能安全带销售占比提高，拓展新产品转型被动安全集成式供货 [3] 利 - 持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升，拟新建产能，组建电子电气事业部研发电控类产品 [3] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|12.8|19.7|28.6|38.6|51.0| |净利润（亿元）|2.0|2.6|4.0|5.5|7.0| |每股收益(元)|0.87|1.15|1.77|2.41|3.09| |市盈率(倍)|38.0|28.8|18.7|13.8|10.7| |市净率(倍)|7.1|5.6|3.9|2.9|2.2| |净利润率|15.4%|13.2%|14.0%|14.1%|13.7%| |净资产收益率|18.6%|19.4%|20.7%|21.4%|20.7%|[5][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，6 个月目标价 7.64 元，对应 2025 年 PE 为 12 倍 [4][9] 报告的核心观点 - 报告公司是全球优质冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术领先，海外业务发展快，加入宝武集团有望赋能多方面发展 [9] - 目前公司在手订单充裕，盈利能力改善，海外业务占比提升，多年实施高分红政策，长期股东回报优势突出 [9] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 191.89 亿元、205.44 亿元和 219.34 亿元，同比增长 8.7%、7.1%和 6.8%，归母净利润分别为 9.14 亿元、9.95 亿元和 10.76 亿元，同比增长 9.4%、8.9%和 8.2%，动态 PE 分别为 10.4 倍、9.5 倍和 8.8 倍 [9] 各部分总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 176.47 亿元，同比 - 33.10%，归母净利润 8.35 亿元，同比 + 9.69%，扣非归母净利润 7.46 亿元，同比 + 19.01%；2025Q1 实现营业收入 35.19 亿元，同比 - 28.21%，归母净利润 2.32 亿元，同比 + 7.78%，扣非归母净利润 2.31 亿元，同比 + 9.25% [1] - 2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.99 元（含税），预计共分配股利 4.29 亿元，占 2024 年归母净利润的 51.36% [1] 营收与合同情况 - 2024 年公司营收下滑，主要因国内冶金行业承压，国内业务营收大幅下滑，海外业务营收也有所收缩，国内、海外营收分别同比 - 44.72%、 - 13.21%，占比分别为 52.15%、47.85%（同比 + 10.96pct） [2] - 2024 年公司新签合同额为 196.7 亿元，同比 + 2.12%，其中境内和海外新签合同额分别同比 - 60.94%、 + 54.17%，境外新签合同额占比超 80%，未来海外营收占比有望进一步提升 [2] 盈利指标 - 2024 年公司毛利率为 14.50%，同比 + 5.71 个 pct，境内、海外业务毛利率分别为 15.26%（同比 + 5.76pct）、13.67%（同比 + 6.09pct）；2025 年公司将加强成本管控和技术推广，毛利率有望持续修复 [3] - 2024 年公司净利率为 4.95%，同比 + 1.90pct，提升幅度小于毛利率，主要因期间费用率提升、信用减值损失增加和投资收益减少 [3] - 2024 年公司期间费用率为 6.71%，同比 + 2.70pct，主要由于管理/研发费用率提升；投资收益、信用减值损失分别同比 - 62.16%、3.74% [3] 现金流情况 - 2024 年公司经营性现金流改善，净流入 15.04 亿元，同比 + 9.95% [3] - 2025Q1 公司经营性现金流为净流出 16.35 亿元，较 2024Q1 净流出 27.92 亿元大幅收窄 [8] 订单情况 - 截至 2025Q1 末，公司在手未完工合同额 + 已签订未开工合同额合计为 410.1 亿元，为 2024 年总营收的 2.3 倍，在手订单充足，或保障 2025 年业绩持续增长 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 9.35 元，2025 年 4 月 25 日股价 6.96 元 [5] 报告的核心观点 - 报告预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 127.70 亿元、149.87 亿元、157.10 亿元，增速分别为 0.3%、17.4%、4.8%；净利润 22.00 亿元、25.72 亿元、28.28 亿元，增速分别为 - 8.1%、16.9%、10.0%。公司煤炭资源区位优、储量大，长协占比高增强业绩稳定性，火电在建项目投产后业绩有望大幅放量，煤电一体化协同优势将充分发挥，有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值，给予公司 2025 年 11xPE，对应 6 个月目标价为 9.35 元 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营收 127.27 亿元，同比 - 0.92%；归母净利润 23.93 亿元，同比 + 13.44%；扣非归母净利润 23.88 亿元，同比 + 16.30%；2024Q4 实现营收 35.38 亿元，同比 + 12.21%，环比 + 10.43%；归母净利润 5.69 亿元，同比 + 201.28%，环比 - 12.32%；扣非归母净利润 6.01 亿元，同比 + 283.77%，环比 - 7.43%。2025Q1 实现营收 29.10 亿元，同比 - 4.85%；归母净利润 5.32 亿元，同比 - 11.01%，扣非归母净利润 5.38 亿元，同比 - 7.62%。2024 年公司合计派发现金红利总额 4.14 亿元，占归母净利润比例为 17.32% [2] - 2024 年煤炭业务价增本降，吨煤毛利同比抬升明显；电力业务受益于板集电厂二期投运，电量增幅显著。2024 年原煤产量 2152.22 万吨，同比 + 0.57%；商品煤产量 1905.51 万吨，同比 - 1.62%；商品煤销量 1887.2 万吨，同比 - 4.14%，对内销量占比 30.60%。商品煤单位售价 567 元/吨，同比 + 2.91%；单位成本 340 元/吨，同比 - 3.22%；单位毛利 228 元/吨，同比 + 13.65%。2024 年发电量 129.72 亿千瓦时，同比 + 23.79%；上网电量 122.55 亿千瓦时，同比 + 23.85%；平均上网电价 0.4065 元/千瓦时，同比 - 0.81%，度电毛利 0.0798 元/千瓦时，同比 - 16.9% [3] - 2025Q1 吨煤价格同环比双降，电价亦有下调。25Q1 原煤产量 553.94 万吨，同比 + 10.47%/环比 - 6.82%；商品煤产量 498.86 万吨，同比 + 6.27%/环比 - 3.53%；商品煤销量 460.33 万吨，同比 + 1.76%/环比 - 9.49%。商品煤单位售价 560 元/吨，同比 - 2.56%/环比 - 3.75%；单位成本 324 元/吨，同比 - 6.50%/环比 - 3.69%；单位毛利 236 元/吨，同比 + 3.42%/环比 - 3.85%。25Q1 发电量 36.23 亿千瓦时，同比 + 47.16%/环比 - 17.06%；上网电量 34.26 亿千瓦时，同比 + 46.91%/环比 - 17.23%；平均上网电价 0.3749 元/千瓦时，同比 - 8.14% [4] 业务发展 - 公司有 3 个在建火电项目，合计规模 4.64GW；2024 年获取新能源项目建设指标 173 万千瓦。上饶电厂、滁州电厂及六安电厂计划 2026 年双机建成投运。公司“十四五”规划到 2025 年初步建成“煤炭 - 煤电 - 新能源”产业格局，煤炭产能保持 2350 万吨/年，煤电控股装机达 798.4 万千瓦，新能源装机规模达 103 万千瓦 [10] 股东情况 - 2025 年 1 月 4 日，公司控股股东中煤集团计划 12 个月内增持公司 A 股股份，增持金额不低于 2.5 亿元、不高于 5 亿元，增持数量不超过总股本 2%。截止 4 月 7 日，累计增持约 792 万股，占总股本约 0.31%，累计增持金额 5188.52 万元 [10] 股价表现 - 相对收益 1M 为 1.2%、3M 为 0.8%、12M 为 - 28.8%；绝对收益 1M 为 - 2.5%、3M 为 - 0.4%、12M 为 - 21.5% [7][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 18.60 元，2025 年 4 月 25 日股价 16.86 元 [6] 报告的核心观点 - 景津装备 2024 年年报显示营收和归母净利润同比下降，单 Q4 营收和归母净利润也同比下降，但基本面底部已现，后续订单有望改善，维持“买入 - A”评级 [1][11][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年营收 61.29 亿元，同比 - 1.92%，归母净利润 8.48 亿元，同比 - 15.86%；单 Q4 营收 14.26 亿元，同比 - 10.97%，归母净利润 1.83 亿元，同比 - 31.75% [1] 下游拆分 - 2024 年矿物及加工、环保、砂石、新材料、医药及保健品占比同比上升，新能源、化工占比同比下降；随着环保、锂电、化工领域改善，公司基本面触底，后续订单有望改善 [11] 产品拆分 - 2024 年压滤机整机收入 43.48 亿元，同比 - 11.20%；配件收入 9.57 亿元，同比 + 3.22%；配套设备收入 8.06 亿元，同比 + 91.71%；看好成套装备业务快速发展 [11] 利润端 - 2024 年毛利率 29.06%，同比 - 2.69pct；净利率 13.84%，同比 - 2.29pct；毛利率下滑因下游需求减缓、压滤机行业竞争加剧及低毛利配套设备占比提升 [11] 费用端 - 2024 年期间费用率 9.44%，同比 - 0.71pct，除销售费用外其余三费均下降，整体费用管控良好 [11] 合同负债与现金流 - 2024 年末合同负债 26.16 亿元，环比三季度末提升 1.67%；2024 年经营现金流 10.41 亿元，同比 + 288.21%，因加强采购及库存管理、产能增加致存货周转加快 [12] 分红情况 - 2024 年全年共计派发现金红利 6.11 亿元（含税），分红率 72.05%，按 2024 年末收盘价计算股息率 5.9%，上市以来持续积极回馈股东 [13] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 64.65/71.13/77.54 亿元，同比增速分别为 5.48%/10.02%/9.01%，净利润分别为 8.91/9.93/11.06 亿元，同比增速分别为 5.07%/11.22%/11.60%，对应 PE 分别为 10.9X/9.8X/8.8X，维持“买入 - A”评级 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 208.80 元，对应 2025 年 40X 动态市盈率 [4][8] 报告的核心观点 - 受益国内高功率厚板切割需求增加及国外应用场景拓展，公司丰富行业解决方案巩固市占，2025Q1 收入和利润双增 30%+，盈利能力维持高位，利润增速高于收入增速因对控股子公司持股比例提升增厚利润 [2] - 短期焊接业务进展顺利构筑新成长曲线，长期公司凭借平台化能力向工业自动化上下游延伸有望打开成长天花板 [2] 报告各部分总结 事件 - 柏楚电子 2025 年一季报显示，营收 4.96 亿元，同比+30.12%，归母净利润 2.55 亿元，同比+31.99% [1] 产品拆分情况 - 平面解决方案 2024 年收入 11.25 亿元，同比+11.83%，毛利率 82.69%，公司在中低功率市占率高，有望受益国内景气回升和海外市场拓展实现增长 [2] - 管材解决方案 2024 年收入 3.80 亿元，同比+38.19%，毛利率 87.54%，收入增长源于新增应用需求，后续有望受益渗透率提升维持高增速 [2] - 三维解决方案 2024 年收入 0.37 亿元，同比+409.90%，毛利率 80.67% [2] - 切割头 2024 年收入 4.95 亿元，同比+43.71%，公司在软硬件成套解决方案领域优势明显有望持续放量 [2] - 智能焊接业务进展顺利，2024 年在多个下游应用领域有样本落地，已在建筑钢结构行业批量应用，未来希望在船舶等方向拓展 [2] 盈利能力与费用管控 - 2025Q1 公司毛利率 77.76%，同比 - 1.55pct，净利率 52.25%，同比 - 1.50pct，毛利率波动因产品结构变化 [3] - 2025Q1 公司期间费用率 22.50%，同比 - 2.40pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.27%/5.96%/12.46%/-1.19%，同比分别 - 1.00pct/+0.65pct/-3.32pct/+1.27pct，整体费用管控良好 [8] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 21.05/26.97/34.11 亿元，同比分别为 21.30%/28.10%/26.51%，净利润分别为 10.74/13.68/17.08 亿元，同比分别为 21.72%/27.31%/24.86%，对应 PE 分别为 36.2/28.5/22.8 [8]