行业评级与核心观点 - 行业评级：增持 [1] - 核心观点：Figma IPO首日暴涨250%，市值达563.02亿美元，市销率（P/S）超过75x，成为2025年美股最大规模IPO [3][12] - Figma作为云端协作设计工具颠覆传统单机模式，MAU达1300万，其中设计师/前端工程师/其他职能各占1/3 [4][12] - Figma Make产品重构设计工作流，支持设计稿直接生成代码目录，提升开发效率 [5][13] Figma增长驱动因素 - 产品覆盖前端全流程：协作工作流实现打通 [4][12] - 用户渗透空间大：前端团队设计师与工程师比例1:5~1:10，当前渗透率仍有提升空间 [4][12] - 企业客户增长强劲：ARR超10万美元企业数同比增47%，F2000公司付费渗透率74% [4][12] - 国际化潜力：非美国用户占比85%但收入占比仅50%，存在变现空间 [4][12] 市场表现与板块动态 - 计算机行业指数周跌0.2%，跑赢沪深300指数1.55个百分点，年初至今上涨13.76% [15][18] - 周涨幅前十个股：淳中科技（31.19%）、卓易信息（26.6%）、当虹科技（23.77%）[22] - EDA行业事件：Cadence因违规对华出口被罚1.4亿美元，涉及61项违规行为 [24] 细分领域进展 - 工业互联网：海尔卡奥斯发布AI大模型成果，IEEE智能交互引擎标准立项 [25] - 汽车智能化：L2级辅助驾驶国标制定推进，明确"人机共驾"法律属性 [26][28] - 金融科技：公募基金加大AI应用，诺安/中邮/长城等布局科技主题基金 [29] - 智慧医疗：武汉成立开源联盟，构建AI辅助诊疗实验网络 [31] - 人工智能：南京启动AI生态街区，规划2030年聚集1000家企业、10万人才 [32] 重点公司动态 - 海康威视：2025H1营收418亿元（+1.84%），净利润56亿元（+4.69%）[34] - 中科金财：联合阿里云推出AI业务流程智能体平台，营收3.45亿元（+14.36%）[34] - 智微智能：2025H1营收19亿元（+15.29%），净利润1亿元（+80%）[36]

行业评级 - 电力设备行业评级为增持 [1] 核心观点 光伏 - 产业链价格联动上涨：硅料价格稳中有涨，N型硅料涨幅收窄，硅片、电池片价格延续上涨，组件价格小幅抬升 [3][15] - 成本传导持续释放，价格上涨动能由中上游向终端逐步传导，市场博弈氛围仍存 [15] - 建议关注BC技术产业趋势，相关标的包括隆基绿能、爱旭股份等 [16] 风电 - 多地大型海风项目持续推进：中广核涂茨280MW、辽宁大连800MW、华润汕尾红海湾500MW等项目集中释放 [4][21][22][23] - 深远海布局加速推进，工程体系加速完善 [4] - 建议关注低估值标的如明阳智能、港股金风科技等 [25] 储能 - 储能强制性国标GB 44240-2024生效，安全标准提升加速低质产能出清 [5][26] - 国内上半年新型储能装机94.91GW/222GWh，较2024年底增长约29% [27][29] - 河南工商业储能增速明显，6月备案规模环比增长超1345% [33] 氢能 - 氢能全链条纳入央行绿色金融支持目录，融资难度降低 [38] - 中石化参与沙特4GW绿氢工厂项目，三一氢能、阳光氢能预中标中电建光伏制氢设备采购 [35][36] - 盐穴储氢项目开工建设，填补国内氢能地质存储技术空白 [39] 电网设备 - 微软、Meta上调资本开支预期，微软预计下季度资本支出超过300亿美元，环比提升24% [5][43] - 关注AIDC电力设备板块机会，相关环节包括柴发、HVDC、变压器等 [43] 人形机器人 - 京东领投千寻智能、众擎机器人、逐际动力三家人形机器人企业，板块情绪好转 [45] - 特斯拉Optimus人形机器人计划2026年初量产，2030年实现年产100万台 [45] - 建议关注新技术边际变化的赛道如灵巧手、摆线针轮减速器等 [46] 电动车 - LG签下LFP电池供应大单，合同金额约309亿元 [47] - 巴斯夫与宁德时代共同开发正极活性材料，加速全球布局 [47] - 建议配置盈利稳定的电池和结构件环节 [49] 汽车零部件 - 中美经贸会谈推动关税展期90天，建议关注业绩、新产品及客户确定性更高的标的 [7][61] - 特斯拉Robotaxi调整定价策略，引入动态定价模式 [51] - 小鹏自研图灵AI芯片通过车规级认证，算力高达750TOPS [52] 行业概览 新能源发电产业链价格 - 2025年硅料环节售价：N型复投料均价4.71万元/吨，N型致密料均价4.39万元/吨 [64] - 硅片、电池片、组件价格联动上涨，终端博弈仍存 [65] 锂电池需求和价格 - 电池级碳酸锂现货均价回落至7.2万元/吨，周度跌幅2.6% [66] - 磷酸铁锂价格下跌约365元/吨，受碳酸锂价格下跌影响 [69] - 隔膜价格整体持稳，湿法基膜5μm报1.35元/㎡ [71]

行业评级 - 全球科技行业评级为增持 [1] 核心观点 - OpenAI在挪威纳尔维克设立欧洲首个"星际之门"数据中心项目，规划容量230兆瓦，计划拓展290兆瓦，初期投入10万块英伟达GPU集群，Nscale和Aker承诺初期20兆瓦阶段投入约10亿美元 [4][5] - 外卖平台集体官宣规范促销补贴，美团、饿了么、京东发文抵制无序竞争，推动行业良性发展 [4][12] - 海外AI领域建议关注Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等公司 [5] - 国内AI领域建议关注百度集团、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股、美团-W、快手等公司 [6] - 海外半导体领域建议关注Nvidia、AMD、博通、台积电、美光、英特尔等公司 [9] - 智能驾驶领域建议关注特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、小马智行、比亚迪、Google等公司 [10] - 本地生活领域建议关注美团-W、阿里巴巴-W、京东集团-SW等公司 [12] - 电商领域建议关注拼多多、阿里巴巴-W、Amazon等公司 [13] - 影视领域建议关注光线传媒，万达电影，上海电影，哔哩哔哩，快手等公司 [16] - 游戏领域建议关注腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、吉比特等公司 [17] 本周行情回顾 - 上证指数周涨跌幅-0.94%，创业板指周涨跌幅-0.74%，沪深300周涨跌幅-1.75%，中证1000周涨跌幅-0.54%，恒生科技周涨跌幅-4.94%，纳斯达克指数周涨跌幅-2.17% [3][24] - 传媒指数周涨跌幅1.11%，恒生互联网科技业周涨跌幅-2.67%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅-3.6%，人工智能指数周涨跌幅1.36% [3][24] - 港股涨幅前三：东方甄选(+23.78%)、光正教育(+22.43%)、美图公司(+16.12%)；跌幅前三：中手游(-13.16%)、知乎-W(-10.48%)、云音乐(-9%) [32] - 美股涨幅前三：Meta(+5.24%)、Roblox(+5.23%)、艺电(+3.56%)；跌幅前三：富途控股(-13.41%)、爱奇艺(-9%)、华纳音乐(-8.09%) [35] - A股传媒涨幅前三：捷成股份(+7.01%)、吉比特(+6.98%)、视觉中国(+5.49%)；跌幅前三：三七互娱(-3.11%)、中公教育(-2.6%)、顺网科技(-2.58%) [33] 行业一周要闻 AI+领域 - OpenAI挪威数据中心项目规划容量230兆瓦，计划拓展290兆瓦，初期投入10万块英伟达GPU集群 [4][37] - 小米浏览器升级"AI搜索"功能，接入豆包大模型及火山方舟高代码智能体产品 [37] - 字节跳动Seed团队推出实验性扩散语言模型Seed Diffusion Preview，代码推理速度达2146 tokens/s [37] - 阿里通义千问发布Qwen3-30B-A3B-Instruct-2507模型，长文本理解能力提升至256K规模 [38] - 火山引擎发布豆包·图像编辑模型3.0、豆包·同声传译模型2.0，豆包大模型1.6系列升级 [38] 互联网 - 美团、饿了么、京东发文抵制外卖无序竞争，推动行业良性发展 [4][12] - 亚马逊全球范围内停止谷歌购物广告投放，美、英、德三国购物广告展示份额骤降至0% [11] - 美国暂停对价值800美元以下进口货物免税待遇，墨西哥对价值低于50美元进口商品关税税率从19%上调至33.5% [13] 传媒 - 上周全国电影市场票房收入11.82亿元，较上周8.28亿元显著增长，暑期档总票房破50亿 [15][16] - 电影《南京照相馆》首映三天票房突破4亿元，摘得周票房榜冠军 [16] - 2025年移动游戏市场IAP收入预计同比增长6%，2028年全球游戏市场规模有望突破1200亿美元 [17] 半导体 - Arm计划投资首款自研芯片，从IP授权转向实体芯片制造 [38] - 三星确认Exynos 2600将采用2nm工艺制造，有望成为首款2nm芯片 [39] - 三星电子25Q2存储器营收(DRAM+NAND)为21.2万亿韩元，首次超过SK海力士同季度营收 [9] 智能驾驶 - 理想汽车发布首款家庭六座纯电SUV理想i8，全国统一零售价32.18万元-36.98万元 [10][40] - 理想汽车将端到端+VLM双系统架构升级为VLA架构，VLA司机大模型具备空间理解、思维、记忆与沟通等能力 [40] 产业互联网 - 苹果25Q2在华收入增速两年来首次转正，大中华区装机量创历史同期新高 [14] - 苹果计划9月发售新机，重点关注Apple intelligence功能更新情况 [14]

市场观点 - 中央政治局会议、中美经贸谈判及美联储议息会议平稳落地，整体基本符合或略低于市场预期，市场小幅调整或已对此反应，短期扰动不改市场中期向好趋势 [2] - 美联储不降息符合市场预期，对后续降息维持谨慎，可能对市场有一定扰动，中美关税谈判延期90天在整体谈判中节奏偏慢，预计中美关税最终不超过25%概率更大 [3][12] - 中央政治局会议总基调整体符合市场预期，宏观政策依然以延续、落实为主，未来将根据内外部形势变化确定是否加码，重点关注服务类消费、房地产、外贸、反内卷具体行业等领域的政策落地情况 [4][17] 行业配置 - 反内卷题材和房地产跌幅居前，直接原因在于中央政治局会议中提法不及预期，预计反内卷进入修整期、地产仍有望演绎阶段性行情 [5][18] - 成长科技板块逆势上涨，多个行业在周内创本轮新高，判断本轮科技行情是否结束可跟踪观察5个预警要素，截至8月1日仍有行业扩散及大容量票补涨和交易拥挤度这两项条件尚不满足，预计本轮成长科技行情大概率仍将进一步演绎 [6][26] - 配置推荐三条主线：一是成长科技强者恒强，包括AI、机器人、军工；二是景气支撑或业绩超预期领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品；三是政治局会议结构性政策超预期的服务消费，以及地产政策宽松带来估值修复机会 [2][39][40] 成长科技行情预警要素 - 估值百分位：电子73%、计算机96%、传媒61%、通信40%，其中计算机和电子接近百分位天花板 [35] - 最大涨幅和持续时间：对等关税出台后至8月1日，最大涨幅距离历次AI重磅催化的涨幅来看均触及上涨区间上限 [35] - 高位股跳水现象：6月25日至8月1日期间高位股跳水次数达到1.9次，接近Windows Copilot行情下的跳水次数，并出现尾端加速迹象 [35] - 扩散现象：本周泛TMT板块仍主要以传媒、通信作为上涨主线，扩散现象不明显，未出现大容量票补涨现象 [35] - 交易拥挤度：7月中下旬电子、计算机、传媒、通信交易拥挤度百分位最大值分别为89%、93%、56%、95%，传媒远未达到交易过度拥挤的情形 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 财政部公告对国债、地方政府债与金融债券恢复征收增值税，对债市影响偏中性，因增值税税率相对较低且仅针对利息收入[3][12][15] - 增值税恢复征收在新老券、不同品类债券、债市情绪以及一级发行情况等方面产生诸多影响，利好利率老券和信用债，利空新券和金融债，活跃券交易情绪或受影响，一级发行利率偏高对投资者是机会[4][5][13][14][16] 根据相关目录分别进行总结 本周机构行为点评 - 收益曲线：国债和国开债收益率普遍下行，国债1Y收益率下行1bp，3Y收益率下行3bp等；国开债1Y收益率下行约2bp，3Y收益率下行4bp等[18] - 期限利差：国债与国开债息差上升，国债利差长端收窄，国开债整体收窄，如国债1Y - DR001息差上升约25bp，国开债1Y - DR001息差上升18bp[19][20][21] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：降至107.46%，2025年7月28日 - 2025年8月1日周内震荡上升，8月1日较上周五上升0.7pct[22] - 质押式回购：本周日均成交额6.6万亿元，较上周下降1.05万亿元，日均隔夜占比86.77%，环比下降1.73pct[27][32] - 资金面：银行融出震荡上升，8月1日大行与政策行资金净融出为4.38万亿元，基金净融入为1.97万亿元，货基净融出为1.22万亿元[33] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数：降至2.83年（去杠杆）、3.18年（含杠杆），8月1日久期中位数（去杠杆）较上周五下降0.05年[47] - 利率债基久期：降至3.88年，较上周五下降0.06年[49] 类属策略比价 - 中美利差：短端收窄，长端走阔，1Y收窄1bp，7Y走阔2bp等[54] - 隐含税率：整体收窄，国开 - 国债利差1Y收窄2bp，3Y收窄约1bp等[57] 债券借贷余额变化 - 8月1日，10Y国债活跃券、10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势上升，10Y国开债次活跃券借贷集中度走势下降，所有机构均上升[58]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确提及但隐含看涨预期 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入93.35亿元（同比+17.50%），归母净利润2.96亿元（同比+7.46%），扣非净利润2.71亿元（同比+3.79%） [3] - 2025Q2单季营收52.38亿元（同比+18.45%），归母净利润1.60亿元（同比+12.78%），毛利率10.58%（同比降0.83Pct但环比升0.58Pct） [3] - 预计2025-2027年收入分别为200.33/225.98/254.44亿元，归母净利润7.06/7.88/8.79亿元，对应PE 11.5/10.3/9.2倍 [4][6] 业务结构分析 - 清洁能源（营收11.96亿元，占比12.81%）、智能电网（26.00亿元，占比27.85%）、智能装备（8.78亿元，占比9.41%）三大新领域合计营收占比达50.07% [3] - 电磁线业务表现突出：营收37.46亿元（同比+29.67%），占总营收40.13%，特高压变压器销量同比激增241.18% [3] - 特高压领域中标中国电气装备集团3.45万吨集采项目，参与多项国家级重点工程 [3] 财务指标预测 - 毛利率预计稳定在10.6%-10.7%（2025E-2027E），ROE维持在13.8%-15.0% [6] - 每股收益逐年提升：0.96/1.07/1.20元（2025E-2027E），每股经营现金流0.91/1.23/1.37元 [6][8] - 资产负债率小幅下降：从2024A的57.8%降至2027E的55.3%，流动比率从1.53提升至1.83 [8] 行业与战略亮点 - 特高压工程参与度显著提升，包括陕北-安徽±800kV直流工程等国家级项目 [3] - 营收结构持续优化，电缆业务新增长曲线显现（相关报告提及） [7] - 扁电磁线技术全球领先，受益电网升级与新能源转型双轮驱动 [7]

制造业PMI数据 - 7月官方制造业PMI录得49.3%，环比下降0.4个百分点，低于市场预期的49.6%[2] - 新订单指数降至49.4%，新出口订单继续下探0.6个百分点至47.1%，内需外需双走弱[3] - 主要原材料购进价格指数大幅上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格仅上升2.1个百分点至48.3%，价差创年内新高[3][7] 行业分化 - 装备制造业PMI环比下降1.1个百分点至50.3%，高技术制造业降至50.6%[4] - 消费品行业PMI从50.4%降至49.5%，结束连续上升趋势[4] - 大型企业PMI回落0.9个百分点至50.3%，小型企业连续两月累计下跌2.9个百分点至46.4%[4] 库存与采购 - 产成品库存指数下降0.7个百分点至47.4%，原材料库存下降0.3个百分点至47.7%，显示主动去库特征[3][8] - 采购量指数下降0.7个百分点至49.5%，跌破荣枯线[3][7] 非制造业表现 - 非制造业PMI降至50.1%，建筑业PMI大幅回落2.2个百分点至50.6%[2][9] - 服务业PMI降至50%临界点，新订单指数在收缩区间继续下探至46.3%[9] 债券市场影响 - 7月十年国债收益率上行受过度乐观预期驱动，PMI数据发布后回归基本面反映的弱现实[12] - 库存周期退回主动去库初期，企业利润受上下游挤压，债市看空操作需谨慎[12]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价24.53元，总股本1.46亿股，流通股本1.46亿股 [1] 核心业绩表现 - 2025H1营收83.47亿元（同比+15.43%），归母净利润9.64亿元（同比+14.19%），扣非净利润9.27亿元（同比+17.85%），毛利率34.24%（同比-0.54pct） [2] - 2025Q2单季营收43.64亿元（同比+15.51%），归母净利润5.53亿元（同比+13.25%），扣非净利润5.46亿元（同比+20.52%），毛利率34.67%（环比+0.90pct） [2] - 预计2025-2027年收入163.71/188.92/217.70亿元，归母净利润19.61/22.81/24.87亿元，对应PE 18.3/15.7/14.4倍 [5] 产品线发展 - 继电器产品2025H1营收76.14亿元（同比+17.26%），"7"类继电器全球市占率第一，受益于智能家居/工业自动化/光伏/新能源汽车等领域需求增长 [3] - 高压直流系列产品优势显著，新能源汽车高压控制盒项目同比高速增长 [3] - "5+"新门类产品中：薄膜电容器发货量同比+31%，电流传感器同比+36%，陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证 [4] 财务预测 - 2025E毛利率36.3%（同比+0.1pct），ROE 16.5%（同比-0.7pct），每股收益1.34元 [7][9] - 2025E经营活动现金流27.57亿元，资本支出11.10亿元，现金净增加额28.46亿元 [9] - 2025E资产负债率37.5%（同比-1.8pct），流动比率3.00，速动比率2.27 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 极米科技2025Q2业绩预告显示收入利润符合预期，全年国内份额盈利好转、海外保持高增、车载/商用开始贡献增量逻辑稳步兑现，关税影响可控，预计2025 - 2027年公司收入和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 收入分析 - 25Q2收入8.2亿，同比+5.4%；25H1收入16.3亿，同比+1.6% [10] - 内销预计Q2同比下滑，因内需疲软，但国补利好使极米Q2线上销额份额+6pct；外销预计Q2延续双位数增长，6月欧洲推新有望Q3放量；车载Q2已有量产交付 [10] 利润分析 - Q2归母净利率3.2%，同/环比各+4.5pct/-4.5pct，核心拉动是内销毛利率提升，预计提升至30%，外销稳定在40%+，车载仍处投入期，Q2或是全年亏损最多季度 [7] 投资建议 - 展望全年，国内份额盈利好转、海外保持高增、车载/商用开始贡献增量逻辑稳步兑现，关税影响可控 [8] - 预计2025 - 2027年公司收入39.8/46.9/53.3亿元，同比+17.0%/+17.6%/+13.7%；归母3.0/4.1/5.5亿元，同比+150%/+36%/+35%，对应PE为24/18/13x，维持“买入”评级 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3405|3982|4685|5328| |收入同比（%）|-4.3%|17.0%|17.6%|13.7%| |归属母公司净利润（百万元）|120|301|408|551| |净利润同比（%）|-0.3%|150.4%|35.8%|34.9%| |毛利率（%）|31.2%|31.7%|32.9%|34.2%| |ROE（%）|4.1%|9.8%|11.8%|13.7%| |每股收益（元）|1.75|4.30|5.84|7.87| |P/E|56.01|24.13|17.77|13.18| |P/B|2.33|2.37|2.09|1.80| |EV/EBITDA|32.53|19.07|10.05|8.84| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3912|4322|5068|5209| |现金|2049|1449|2811|2121| |应收账款|195|358|274|439| |存货|928|1867|1188|1926| |非流动资产|1406|1523|1722|1998| |资产总计|5319|5845|6790|7208| |流动负债|1567|1973|2511|2379| |负债合计|2373|2779|3317|3186| |归属母公司股东权益|2943|3064|3472|4023| [12][13] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3405|3982|4685|5328| |营业成本|2343|2720|3143|3503| |营业利润|84|332|452|610| |利润总额|86|333|452|610| |净利润|120|300|407|549| |归属母公司净利润|120|301|408|551| |EBITDA|165|353|544|702| [12][13] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|230|527|1594|-304| |投资活动现金流|-1076|-202|-306|-407| |筹资活动现金流|-321|153|74|21| |现金净增加额|-1165|478|1362|-690| [15] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（营业收入同比%）|-4.3%|17.0%|17.6%|13.7%| |获利能力（毛利率%）|31.2%|31.7%|32.9%|34.2%| |偿债能力（资产负债率%）|44.6%|47.5%|48.9%|44.2%| |营运能力（总资产周转率）|0.62|0.71|0.74|0.76| |每股指标（每股收益元）|1.75|4.30|5.84|7.87| |估值比率（P/E）|56.01|24.13|17.77|13.18| [11][15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 先健科技是结构心+外周介入高值耗材领域领军企业，主营业务呈"3+N"布局，2024年营收13.04亿元，同比增2.88%，专利布局2426项，外延BD项目有望拓展版图 [3] - 2024年价格调整致公司收入及利润下滑，预计25H2出清，公司秉承"创新"+"国际化"战略，国际化业务加速，多款二代主动脉支架、IBS冠脉铁基支架及电生理海外经销权将带来收入增量 [4] - 元心科技研发铁基可吸收材料，其铁基可吸收支架性能与雅培Xience Primes相当，有望颠覆冠脉支架治疗格局，IBS相关产品有望25 - 26年获批 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为14.03/15.28/17.36亿元，同比增长8%/9%/14%；归母净利润分别为3.16/3.88/5.26亿元，同比增长42%/23%/35%，首次覆盖给予"买入"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 国内心血管介入领导者 - 公司1999年成立于深圳，2011年在港交所上市，业务覆盖三大核心领域，专注结构心和外周血管病，产品销全球100多国，是高度国际化的三类介入医疗器械企业 [15][16] - 公司治理架构合理，股权结构分散，实控人谢粤辉持股14.99%，具备丰富管理经验 [19][20] - 公司经营稳健增长，2020 - 2024年营收年均复合增速19.4%，2024年同比增3%，利润受政策影响下滑，毛利率稳定在75%以上，净利率短期调整，研发投入增加 [24][27] - 2024年外周血管病业务营收7.51亿元，结构性心脏病业务营收5.28亿元，起搏器电生理业务占比低于5%，海外收入占比约26.6%且逐年提升 [29] 结构心及外周血管综合性企业 - 预计2030年全球结构性心脏病介入医疗器械市场达481亿美元，中国达491亿元，主要产品为各类封堵器 [31] - 先心封堵器市场国产头部垄断，公司位列第一梯队，全球市场2020 - 2030年年复合增长率6.4%，中国为8.4%，公司多款产品获CE注册证 [34][36][38] - 左心耳封堵器市场巨大，全球2020 - 2030年年复合增长率17.9%，中国为37.2%，公司产品上市早，占据25%市场份额，两款产品有优势 [40][42] - 主动脉夹层死亡率高，TEVAR是治疗胸主动脉疾病重要手段，我国胸/腹主动脉支架市场规模稳步增长，公司形成全产品矩阵，多款创新产品打破空白 [46][54][55] - 周围血管疾病常见，我国深静脉血栓发病率约0.13%，腔静脉过滤器可防肺动脉栓塞 [57][58][60] - 冠心病患者增多，PCI是主流治疗手段，公司IBS冠脉支架是全球首创，产品力与外资相当，预计25 - 26年获批注册证 [63][68] 国际化渐入佳境，内生外延双轮驱动 - 公司国际化进度加快，2024年海外收入同比增26.0%，占比26.6%，预计25 - 27年海外增速维持30%，收入来自主动脉支架产品获批及电生理业务 [71][72] - 公司增资1.5亿元持有剑虎医疗30%股权，进军电生理领域，剑虎医疗有核心技术和产品，形成一体化方案 [77][78] 盈利预测与投资建议 - 公司业务分三大板块，预计2025 - 2027年营业收入分别为14.03/15.28/17.36亿元，同比增长8%/9%/14%；归母净利润分别为3.16/3.88/5.26亿元，同比增长42%/23%/35% [80][83] - 选取归创通桥、沛嘉医疗、微创脑科学对比，H股可比公司2025 - 2027年市盈率均值为36/26/26倍，公司为31/25/19倍 [81] - 看好公司行业地位、产品力及发展潜力，首次覆盖给予"买入"评级 [83]