报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 6.82 元 [1][5][9] 报告的核心观点 - 北京银行 2024 年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+0.81%、+4.81%、+4.40%，归母净利润略低于预期，主要因单季度年化信用成本上行；鉴于公司推进零售和数字化转型，经营有望改善 [1] - 考虑其他非息增长放缓，给予 25 年目标 PB 0.50 倍，目标价 6.82 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 扩表速度提升，息差边际持平 - 24 年末总资产、贷款、存款增速分别为+12.6%、+9.6%、+18.2%，较 9 月末+2.9pct、+0.8pct、+3.7pct；下半年新增贷款中对公、零售分别占比 93%、24%，票据缩量显著 [2] - 2024 年净息差为 1.47%，较 1 - 6 月持平；24 年生息资产收益率、贷款收益率分别较 1 - 6 月-8bp、-9bp 至 3.50%、3.94%；计息负债成本率、存款成本率分别较 1 - 6 月-6bp、-3bp 至 2.03%、1.85% [2] 非息增速提升，中收降幅收窄 - 24 年非息收入同比+10.1%，较 1 - 9 月+1.8pct；2024 年中间业务收入同比-7.8%，增速较 1 - 9 月+8.9pct，中收降幅收窄因结算及清算业务、承销及咨询业务分别同比+17.4%、+8.1% [3] - 24 年其他非息收入同比+15.4%，较 1 - 9 月-2.4pct；2025 年公司将加快轻资本和零售转型，发展财富代销等业务提升非息收入占比 [3] 资产质量稳健，拨备略有波动 - 24 年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.31%、209%，较 9 月末持平、-1pct；24 年末关注类贷款占比 1.79%，较 6 月末-0.07pct [4] - 测算 24Q4 单季年化不良生成率 1.14%，较 24Q3+0.46pct；24Q4 单季年化信用成本 1.18%，同比+0.02pct [4] - 24 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 13.06%、8.95%，较 9 月末分别-0.29pct、-0.16pct；2024 年 ROE、ROA 分别同比-0.67pct、-0.07pct 至 8.65%、0.65% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|66,711|69,917|71,820|74,015|76,346| |+/-%|0.66|4.81|2.72|3.06|3.15| |归母净利润(人民币百万)|25,624|25,856|26,856|28,088|29,500| |+/-%|3.49|0.91|3.87|4.59|5.03| |不良贷款率(%)|1.32|1.31|1.31|1.31|1.31| |核心一级资本充足率(%)|9.21|8.95|9.05|8.81|8.53| |ROE(%)|9.32|7.56|7.33|7.27|7.25| |EPS(人民币)|1.21|1.22|1.27|1.33|1.40| |PE(倍)|5.00|4.96|4.77|4.56|4.34| |PB(倍)|0.51|0.48|0.44|0.42|0.39| |股息率(%)|5.28|5.28|6.29|6.58|6.91|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价38.4元 [1][7] 报告的核心观点 - 杰克股份2024年业绩符合预期，通过产品升级提升盈利能力，未来高端AI产品发布及市占率提升值得期待 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现收入60.9亿，同比+15%，归母净利润8.1亿，同比+51%；24Q4收入13.87亿，同比+16%，归母净利润1.93亿，同比+53% [1] 分产品及市场情况 - 2024年工缝/裁床/自动缝制单元收入分别同比+15%/+14%/+25% [2] - 国内收入31.28亿，同比+28.6%，略高于行业27%的内销增速；海外收入29.44亿，同比+3.3%，低于行业16.5%的出口增速；24H1/24H2海外收入分别同比+1%、+6% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率32.76%、净利率13.57%，分别同比+4.34和+3.37pct，Q4净利率14.33%创上市以来新高 [3] - 2024年工缝销量212万台，同比+8%，均价2482元/台，同比+8.8%，产品线缩减至1400个 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.32/+0.27/+0.56/-0.12pct，销售、管理和研发费用率增加因限制性股票期权费用，财务费用率下降因偿还贷款致利息支出减少 [3] 产品研发 - 报告期内高端产品研发取得里程碑进展，高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等智能高端产品初具雏形；下半年将发布高端AI缝纫机 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润为11.6、12.8亿元，预计2027年归母净利润为13.8亿元，对应PE 12、11、10倍 [5] - 给予公司2025年可比公司Wind一致预期的16倍PE估值，下调目标价为38.4元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |+/-%|(3.78)|15.11|33.63|1.07|6.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,378| |+/-%|9.08|50.86|42.68|10.00|8.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |ROE(%)|12.46|18.09|23.13|21.83|20.33| |PE(倍)|24.90|16.51|11.57|10.52|9.73| |PB(倍)|3.08|2.90|2.48|2.13|1.84| |EV EBITDA(倍)|15.45|11.29|7.97|6.75|5.77|[6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A|2024E|2025E|2026E|CAGR 4|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2313 HK|申洲国际|752|50.0|4,557|6,241|6,617|7,413|18%|16|12|11|10| |603699 CH|华利集团|188|24.4|722|1,004|1,204|1,405|25%|26|19|16|13| |688789 CH|宏华数科|114|63.8|325|420|551|703|29%|35|27|21|16| |平均值| | | | | | | | |26|19|16|13| |603337 CH|杰克股份|134|28.0|538|812|1,159|1,275|33%|25|17|12|11|[21] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [27] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 3.11 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 3002 亿同比降 1.45%，归母净利 21.7 亿同比增 39.2%，扣非归母净利 6.13 亿同比降 44.5%，Q4 营收 862 亿同比增 5.66% [1] - 作为上海城市建设主力军，2024 年上海市场新签订单占比同比升 1pct 至 72%，长三角区域业务比重达 83%，经营稳健度较高 [1] - 考虑关税影响下内需有望提振，公司业务核心在长三角区域，经营稳健度有望增强，地产业务毛利率恢复负向拖累减少，长期借款减少财务费用降低，调整 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024 年建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资营收 2667/49/146/36/18 亿，同比+0.7%/-16.6%/-13.1%/-56.4%/+5.1%，毛利率 7.0%/23.1%/13.6%/9.8%/89.8%，同比-0.5/-0.4/-0.1/+8.8/-0.2pct [2] - 房产开发业务规模收缩但毛利率恢复，其余业务毛利率下滑，2024 年综合毛利率 8.74%，同比降 0.13pct，24Q4 毛利率 10.1%，同比降 0.69pct，环比升 0.69pct [2] 费用与损益情况 - 2024 年期间费用率 7.24%，同比升 0.09pct，销售/管理/研发/财务费用率 0.23%/2.60%/3.70%/0.72%，同比-0.02/+0.03/+0.15/-0.07pct，财务费用同比降 10.3%，因长期借款同比减少 45.6 亿 [3] - 2024 年减值支出占比同比升 0.10pct 至 0.72%，处置资产实现 7.7 亿收益，非经常性损益同比增加 11.0 亿至 15.5 亿 [3] - 2024 年归母净利率/扣非归母净利率 0.72%/0.20%，同比+0.21/-0.16pct，24Q4 分别为 0.95%/-0.20%，同比+0.63/-0.59pct [3] - 2024 年经营性净现金流 121 亿，同比少流入 88.5 亿，收、付现比 96.2%/88.6%，同比-10.2/-9.8pct [3] 盈利预测与估值 - 调整 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿（前值 19.0/20.5/-亿，变化+21.1%/+18.1%/-） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 12 倍，给予公司 25 年 12xPE，目标价 3.11 元（前值 3 元，对应 25 年 14xPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|304,628|300,217|309,496|318,545|327,182| |+/-%|6.50|(1.45)|3.09|2.92|2.71| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,558|2,168|2,302|2,426|2,543| |+/-%|14.91|39.15|6.22|5.38|4.81| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|0.24|0.26|0.27|0.29| |ROE(%)|3.82|4.98|4.90|4.98|5.04| |PE(倍)|14.55|10.45|9.84|9.34|8.91| |PB(倍)|0.55|0.49|0.47|0.46|0.44| |EV EBITDA(倍)|0.80|0.38|0.51|0.31|0.17| [9] 可比公司估值表（2025/4/14） |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A EPS(元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2023A PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600284 CH|浦东建设|64|6.60|0.59|0.61*|0.64|0.68|11.10|10.79|10.28|9.69| |600820 CH|隧道股份|189|6.01|0.93|0.98|1.04|1.09|6.43|6.14|5.80|5.49| |600629 CH|华建集团|72|7.42|0.44|0.40*|0.38|0.40|16.94|18.39|19.46|18.75| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |11.49|11.78|11.85|11.31| |600170 CH|上海建工|227|2.55|0.18|0.24*|0.26|0.27|14.55|10.45|9.84|9.34| [10] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等详细信息 [19]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价9.78元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩收入78.48亿元同比+23%，归母净利润22.44亿元同比+20%，Q4单季度表现突出，2025年一季度业绩快报显示收入和归母净利润同比均+38%，预计全年保持稳健增长 [1] - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，是业绩增长核心驱动力，固收类投资收入增长显著 [2] - 经纪业务手续费净收入同比+20%，Q4显著修复，股票基金成交额市占率提升；利息净收入同比-18%，两融余额市占率创近五年新高 [3] - 资管净收入同比-15%，投行净收入同比-2% [4] - 上调2025 - 2027年EPS预测，给予2025E PB溢价至1.1倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入78.48亿元同比+23%，归母净利润22.44亿元同比+20%；Q4单季度收入27.93亿元同比+96%、环比+42%，归母净利润6.74亿元同比+53%、环比+18%；2025年一季度收入和归母净利润同比均+38% [1] 投资业务 - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，2024年末总资产规模1721亿元同比增长392亿元，金融投资规模增长269亿元至990亿元，固收类投资收入18.89亿元同比大幅增长80% [2] 经纪业务 - 全年经纪业务手续费净收入10.84亿元同比+20%，Q4单季度净收入4.36亿元同比+105%、环比+111%，全年股票基金成交额市占率0.65%同比提升0.06个百分点 [3] 利息收入 - 全年利息净收入15.25亿元同比-18%，年末两融余额市占率1.1%创近五年新高 [3] 资管与投行业务 - 全年资管净收入0.89亿元同比-15%，期末资管业务规模224亿元，主动管理规模206亿元同比+0.96%；全年投行净收入2.02亿元同比-2%，2024年完成2单IPO、4单再融资、5单新三板挂牌和5单新三板定增 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.57/0.65/0.75元（2025 - 2026年前值为0.47/0.52元，上调21%/26%），2025年BPS为8.89元，给予2025E PB溢价至1.1倍，目标价9.78元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|6,355|7,848|8,015|8,994|10,025| |+/-%|18.99|23.49|2.14|12.21|11.46| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,868|2,244|2,480|2,856|3,265| |+/-%|7.78|20.17|10.48|15.18|14.33| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.43|0.51|0.57|0.65|0.75| |BVPS(人民币,最新摊薄)|7.92|8.49|8.89|9.34|9.87| |PE(倍)|17.24|14.35|12.99|11.28|9.86| |PB(倍)|0.93|0.87|0.83|0.79|0.75| |ROE(%)|5.53|6.27|6.54|7.18|7.79| [7] 可比公司数据 |机构|代码|总市值（亿元）|EPS(2025E)|BPS（2025E)|PE（2025E)|PB（2025E)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |东方证券|600958 CH|768.10|0.49|9.39|18.29|0.96| |东吴证券|601555 CH|374.14|0.51|9.07|14.68|0.83| |国金证券|600109 CH|295.89|0.51|9.47|15.62|0.84| |中位数| | | | |15.62|0.84| |平均数| | | | |16.20|0.88| [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价82.62元 [4][7] 报告的核心观点 - 万华化学24年盈利承压，产品景气待改善，虽下调25 - 26年净利预测，但考虑新项目增量及产品供需改善，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收1821亿元，yoy + 4%，归母净利130亿元（扣非后134亿元），yoy - 22.5%（扣非后yoy - 19%）；Q4营收345亿元，同环比 - 19%/-32%，归母净利19.4亿元，同环比 - 53%/-34%；24年每股分红0.73元（含税），股利支付率30% [1] - 25Q1收入431亿元，同环比 - 7%/+25%；归母净利润31亿元，同环比 - 26%/+59%，与业绩前瞻基本一致 [1] 各业务板块表现 - 24年聚氨酯/石化/新材料销量564/547/203万吨，同比 + 15%/+16%/+28%；营收758/725/283亿元，同比 + 13%/+5%/+19%；毛利率同比 - 1.5/+0.01/-8.6pct至26.2%/3.5%/12.8%；24年综合毛利率为16.2%，同比 - 0.6pct [2] - 25Q1聚氨酯/石化/新材料销量145/133/54万吨，同比 + 11%/-1%/+23%；对应收入184/163/74亿元，同比 + 5%/-12%/+21%；25Q1综合毛利率为15.7%，同环比 - 1.9/3.8pct [2] 产品价格变化及影响因素 - 截至4月11日，聚氨酯板块纯MDI/聚合MDI/TDI价格分别较年初变化 - 6%/-14%/-13%；石化板块丙烯酸/PO/EO/PVC价格分别变化 - 13%/-7%/-3%/-2%；新材料板块HDI/PC/POE价格分别变化 - 9%/-4%/-24% [3] - 关税政策扰动下，MDI出口需求阶段性承压，原料LPG/乙烷等进口成本抬升或冲击石化产品价差；中期内需复苏及竞争格局优化，行业景气有望改善，在建项目推进及产能爬坡有望贡献增量业绩 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年业绩预期，预计25 - 27年净利为153/178/208亿元（25 - 26年前值177/214亿元，下调14%/17%），同比增速分别为 + 17%/+16%/+17%，对应EPS为4.86/5.66/6.63元 [4] - 结合可比公司25年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司龙头地位，给予25年17xPE（前值17xPE），目标价82.62元（前值95.71元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|175,361|182,069|204,875|230,701|251,167| |+/-%|5.92|3.83|12.53|12.61|8.87| |归属母公司净利润 (人民币百万)|16,816|13,033|15,252|17,768|20,803| |+/-%|3.59|(22.49)|17.03|16.49|17.09| |EPS (人民币，最新摊薄)|5.36|4.15|4.86|5.66|6.63| |ROE (%)|19.37|14.29|14.22|14.78|15.28| |PE (倍)|11.10|14.32|12.24|10.51|8.97| |PB (倍)|2.11|1.97|1.74|1.56|1.38| |EV EBITDA (倍)|7.98|8.60|8.56|6.60|5.89|[6] 季度业绩拆分 | | 单位 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2E | 25Q3E | 25Q4E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 百万元 | 46161 | 50906 | 50537 | 34465 | 43068 | 52111 | 54253 | 55443 | | 营业收入yoy | % | 10% | 11% | 12% | -19% | -7% | 2% | 7% | 61% | | 营业收入qoq | % | 8% | 10% | -1% | -32% | 25% | 21% | 4% | 2% | | 营业成本 | 百万元 | 38024 | 43111 | 43766 | 27741 | 36304 | 45626 | 45045 | 45900 | | 营业成本yoy | % | 10% | 12% | 18% | -22% | -5% | 6% | 3% | 65% | | 营业成本qoq | % | 7% | 13% | 2% | -37% | 31% | 26% | -1% | 2% | | 总毛利 | 百万元 | 8137 | 7795 | 6770 | 6724 | 6764 | 6485 | 9208 | 9543 | | 总毛利yoy | % | 11% | 11% | -14% | -7% | -17% | -17% | 36% | 42% | | 总毛利qoq | % | 13% | -4% | -13% | -1% | 1% | -4% | 42% | 4% | | 总毛利率 | % | 18% | 15% | 13% | 20% | 16% | 12% | 17% | 17% | | 费用率 | % | 6% | 5% | 6% | 8% | 7% | 6% | 6% | 6% | | 归母净利润 | 百万元 | 4157 | 4017 | 2919 | 1940 | 3082 | 3127 | 4440 | 4603 | | 归母净利润yoy | pct | 3% | -11% | -29% | -53% | -26% | -22% | 52% | 137% | | 归母净利润qoq | pct | 1% | -3% | -27% | -34% | 59% | 1% | 42% | 4% | | 归母净利率 | % | 9% | 8% | 6% | 6% | 7% | 6% | 8% | 8% | | EPS | 元/股 | 1.32 | 1.28 | 0.93 | 0.62 | 0.98 | 0.99 | 1.41 | 1.46 |[21] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） | 项目 | 会计年度 (人民币百万) | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | | 61,864 | 69,990 | 74,180 | 79,179 | 87,161 | | 现金 | | 23,710 | 24,533 | 20,488 | 23,070 | 25,117 | | 应收账款 | | 9,144 | 12,319 | 14,998 | 15,762 | 17,726 | | 存货 | | 20,650 | 24,107 | 29,085 | 30,375 | 33,962 | | 非流动资产 | | 191,176 | 223,343 | 250,320 | 257,009 | 258,754 | | 资产总计 | | 253,040 | 293,333 | 324,501 | 336,187 | 345,915 | | 流动负债 | | 108,657 | 126,083 | 148,985 | 156,328 | 159,281 | | 非流动负债 | | 49,929 | 63,750 | 57,610 | 47,766 | 37,017 | | 负债合计 | | 158,586 | 189,833 | 206,595 | 204,094 | 196,298 | | 归属母公司股东权益 | | 88,656 | 94,626 | 107,523 | 119,953 | 135,419 | | 营业收入 | | 175,361 | 182,069 | 204,875 | 230,701 | 251,167 | | 营业成本 | | 145,926 | 152,643 | 172,875 | 193,245 | 209,096 | | 营业利润 | | 20,389 | 17,966 | 19,465 | 22,442 | 26,277 | | 净利润 | | 18,300 | 14,791 | 16,761 | 19,525 | 22,861 | | 归属母公司净利润 | | 16,816 | 13,033 | 15,252 | 17,768 | 20,803 | | 经营活动现金 | | 26,797 | 30,053 | 17,624 | 59,859 | 27,217 | | 投资活动现金 | | (44,830) | (37,078) | (39,881) | (22,871) | (19,940) | | 筹资活动现金 | | 22,809 | 6,186 | 18,212 | (34,406) | (5,230) | | 现金净增加额 | | 4,684 | (821.14) | (4,046) | 2,583 | 2,047 |[26]

核心观点 报告涵盖宏观经济、金融市场、行业发展及重点公司业绩等多方面内容，指出3月出口高增或推升一季度实际GDP增速，A股市场在资金助力下企稳，各行业和公司发展态势不一，部分行业有增长潜力，部分公司业绩表现良好[2][3]。 宏观 - 2025年3月美元计价出口同比增速从1 - 2月的2.3%升至12.4%，进口同比增速从 - 8.4%升至 - 4.3%，3月贸易顺差1026亿美元，一季度累计贸易顺差近2万亿人民币、同比增加约6000亿元，预计外需对实际GDP贡献2.9个百分点，或推升一季度实际GDP同比增速5%及以上[2]。 策略 - 上周海外关税扰动下A股宽幅震荡，交易型资金中融资资金净流出近1000亿元但后半周余额趋稳，稳市政策落地使宽基ETF净流入创2018年以来新高，回购、增持预案落地，上周回购规模创2025年以来新高，产业资本增持规模创2024年以来新高[3]。 金工 - 国内股票ETF过去一周资金流入超1800亿元，4/7和4/8两日部分沪深300ETF资金流入超千亿，南方中证500ETF和中证1000ETF资金流入超200亿，近两周17只自由现金流ETF发行成立，跟踪5个自由现金流指数，成份股中能源板块股票配置比例较高[4]。 固定收益 - 2025年3月新增人民币贷款36400亿元，社会融资规模58879亿元，M2同比7.0%，M1同比1.6%，M0同比11.5%[5]。 - 4月第二周工业与建筑业生产分化，新房成交降温，二手房热度延续，拿地端土拍溢价率维持高位，出口吞吐量强但运价分化，关税对大宗拖累明显[6]。 战略 - 过去两周全球市场受特朗普“对等关税”冲击，中国反制后特朗普政策部分反转，中国启动密集政策应对，4月政治局会议是重要政策窗口期，中国将扩大开放，与欧盟进行新能源车关税谈判，与周边邻国构建“命运共同体”，并敞开中美关税谈判大门[8]。 科技/计算机 - 4月10日美国FDA宣布减少药物研发中动物试验要求，2025年启动试点，2026年完成政策更新，将推动AI在新药研发中覆盖范围扩大，2025年“AI + 医疗”将跨越式发展，相关公司有Recursion、Tempus AI、晶泰控股[9]。 房地产开发 - 2024年内房公司业绩承压，销售与拿地金额下滑，但行业集中度提升，2025年主流房企开发业务利润率处底部区间，行业主基调是“稳健经营、聚焦核心”，部分房企经营性业务利润占比有望提升，产品品质将升级[12]。 电力设备与新能源 - 2024年多数锂电材料环节企业资本开支同比下滑，预计铁锂正极、负极、六氟磷酸锂25H2供需偏紧价格提涨，干法隔膜、铜箔环节虽年初涨价但未来涨价空间有限，三元正极、湿法隔膜、铝箔环节25年供需仍宽松，产品有降价压力，推荐富临精工、尚太科技、天赐材料[13]。 重点公司 上海建工 - 2024年营收3002亿，同比 - 1.45%，归母净利21.7亿，同比 + 39.2%，扣非归母净利6.13亿，同比 - 44.5%，上海市场新签订单占比同比提升1pct至72%，长三角区域业务比重达83%，维持“增持”评级[14]。 国元证券 - 2024年收入78.48亿元，同比 + 23%，归母净利润22.44亿元，同比 + 20%，Q4单季度收入27.93亿元，同比 + 96%、环比 + 42%，归母净利润6.74亿元，同比 + 53%、环比 + 18%，一季度业绩快报显示1Q25收入同比 + 38%，归母净利润同比 + 38%，预计全年稳健增长，维持“增持”评级[15]。 网宿科技 - 2024年营收49.32亿元，同比 + 4.81%，归母净利6.75亿元，同比 + 10.02%，扣非净利5.20亿元，同比 + 27.46%，海外业务收入进展优预期，24年海外收入占比57.66%，伴随AI应用放量，25年核心主业有望加速成长，维持“买入”评级[15]。 361度 - 1Q25主品牌和童装品牌线下渠道零售金额同比10 - 15%正增长，电商平台整体流水同比35 - 40%正增长，持续拓展市场及创新零售业态，维持“买入”评级[17]。 浙江龙盛 - 2024年营业收入158.8亿元，同比 + 4%，归母净利润20.3亿元，同比 + 32%，扣非净利润18.4亿元，同比 + 13%，Q4业绩超预期系地产业务超预期兑现，伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加地产业务创收，维持“增持”评级[18]。 金徽酒 - 25Q1营收11.1亿元，同比 + 3.0%，归母净利润2.3亿元，同比 + 5.8%，产品结构优化，推进营销转型，战略路径清晰，有望受益于西北市场市占率提升等，维持“增持”评级[18]。 高能环境 - 1Q25收入33.08亿元，同比 + 5.9%，归母净利2.25亿元，同比 + 15.8%，高于预期，系资源化板块子公司扭亏为盈，整体毛利率同比 + 4pp至18.9%，经营活动净现金流同比增长162.8%至2.62亿元，资源化板块盈利能力有望增强，维持“买入”评级[20]。 九洲药业 - 1Q25营收14.90亿元，同比 + 0.98%，归母净利润2.50亿元，同比 + 5.68%，扣非净利润2.51亿元，同比 + 7.17%，收入延续增长趋势，利润重启增长，看好2025年CDMO业务修复、新业务稳增，维持“买入”评级[21]。 星网锐捷 - 2024年收入167.58亿元，同比 + 5.35%，归母净利润4.05亿元，同比 - 4.76%，4Q24营业收入48.72亿元，同比 + 0.34%，归母净利润1.42亿元，同比 + 16.22%，因确收结构偏向高毛利产品，盈利能力优化，看好ICT + AI布局深化，维持“增持”评级[22]。 百度集团 - 产品AI改造或影响广告收入，但百度APP用户增长有企稳迹象，当前2025/2026/2027年交易调整后PE倍数为7.5/6.7/6.3x（港股），截至4Q24末在手净现金1705亿元，约为2025年4月14日港股收盘市值的81.6%，后续估值催化因素包括移动端产品AI改造进展、智能云收入增长、自动驾驶业务海外拓城及盈利改善、股票回购加速，维持“买入”评级[24]。 长安汽车 - 2024年营收1597亿，同比 + 6%，归母净利73亿，同比 - 35%，24Q4营收488亿，同比 + 13%，归母净利37亿，同比 + 159%，业绩低于预期系毛利率承压，预告25Q1归母净利13 - 14亿元，同比 + 12% - 21%，扣非归母7 - 8亿元，同比 + 553% - 643%，新车即将上市，规模效应有望提升新能源盈利，维持“买入”评级[25]。 商汤 - W - 近日发布“日日新V6”大模型，实现领先的多模态推理能力，可在“商量”Web端体验，看好生成式AI业务拓展，给予“买入”评级[26]。 中国人民保险集团 - 1Q25预计归母净利润同比增长30% - 50%，财险板块综合成本率或下降，人身险稳健经营，承保利润同比大增，投资组合优质，总投资收益大幅增长，维持“买入”评级[27]。 中国财险 - 1Q25预计净利润同比增长80% - 100%，受灾害减少、降本增效影响，综合成本率或下降，承保利润同比大增，投资组合优质，总投资收益大幅增长，维持“买入”评级[28]。 首创环保 - 2024年营收200.50亿元，同比 - 6%，归母净利35.28亿元，同比 + 120%，扣非净利15.61亿元，同比 + 0.81%，新建项目投运、项目公司调价推动盈利增长，DPS同比增长70%，股息率达5.5%，维持“买入”评级[28]。 评级变动 - 2025年4月13日首次给予苹果“买入”评级，目标价254.00元，2024 - 2026年EPS分别为6.08、7.46、8.26元[29]。 - 2025年4月10日首次给予重庆银行“增持”评级，目标价11.49元，2024 - 2026年EPS分别为1.47、1.57、1.68元；同日首次给予重庆银行“买入”评级，目标价8.36元，2024 - 2026年EPS分别为1.47、1.57、1.68元[29]。

报告行业投资评级 - 房地产开发行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2024年内房公司整体业绩承压，销售与拿地金额下滑，但行业集中度提升，头部房企韧性更强 [1] - 2025年主流房企开发业务利润率处于底部区间，行业延续“稳健经营、聚焦核心”主基调，部分房企经营性业务利润占比有望提升，产品品质升级持续推进 [1] - 看好行业集中度进一步提升，以及核心城市复苏和对应区域有储备或新获取资源的房企估值修复，推荐“好信用、好城市、好产品”的地产股 [6][82] 各部分总结 业绩 - 2024年8家样本房企营业收入/归母净利润同比 -2.4%/-20.2%，业绩下滑因结转规模下降、房价下行致毛利率下降及存货计提减值增加 [2] - 截至2024年末，合同负债对当期营收覆盖倍数降至84%，业绩储备薄，未来收入端有下行压力 [2] - 预计2025年主流房企利润率处于底部区间，利润修复或在2026 - 27年逐步显现 [2] 销售 - 2024年总体房企合同销售额同比 -18%，TOP10房企对百强销售额贡献度同比 +5.9pct至51.3%，头部房企韧性强 [3] - 部分房企2025年计划新推货源和总供货规模下降，但主流房企对销售市场复苏持乐观态度，部分重提年度销售目标 [3] - 短期行业销售处于“弱复苏、强分化”阶段，房企销售弹性取决于战略及布局 [3] 扩张 - 2024年总体房企拿地金额同比 -30.5%，拿地强度同比 -5.1pct至31.5%，投资更谨慎 [4] - 截至2024年末，土地储备约2.48亿平方米，同比 -16.2%，土储规模降至2018年以来最低，行业处于去库存周期，头部房企土储维持低位 [4] 融资 - 2024年总体房企有息负债同比 -2.1%，为2017年以来首次下降，财务指标优化，去杠杆取得阶段性成效 [5] - 平均融资成本同比 -0.38pct至3.63%，后续有望进一步下降 [5] - 绿城中国2025年2月重启美元债融资，资本市场对内房公司信用风险担忧减轻，融资环境有望改善 [5] 2025年展望 - 销售方面，盘活存量老旧库存是战略重心，策略包括“老盘新做”、“一盘一策”和利用政策盘活资产 [77] - 扩张方面，采取“量入为出，聚焦核心”战略，聚焦核心城市、探索多元化拿地、精准投资和“以销定供”控制风险 [77] - 运营方面，构建多元收入结构，打造大资产管理平台模式，提升运营能力和扩大运营性收入 [78] - 产品方面，围绕“好房子”理念提升竞争力，包括对标标准、技术创新和文化赋能 [79][80] - 分红方面，重视股东回报，保持政策延续性 [79] 投资建议 - 回顾2024年，港股内房公司营收与利润下滑，销售分化，投资审慎，融资优化 [81] - 展望2025年，房企利润率底部运行，坚持“以销定投”，销售有望企稳，行业集中度提升，经营性业务占比或提升，产品品质升级 [82] - 推荐华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产 [6][82]

报告行业投资评级 - 建筑与工程评级为增持（维持），建材评级为增持（维持）[9] 报告的核心观点 - 继续看好内需基建、一带一路和C端建材，外需仍存不确定，看好内需投资端发力，推荐估值尚处低位的基建链及地产链品种，关注获化债资金多的省份相关企业，短期结合红利和股息率指标配置优质水泥和地方国企，中长期关注顺周期个股[1][12] - 建筑建材行业需加快转型，加大现代化产业服务占比和探索第二主业转型的企业有望获中长期机遇，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持[13] - 25Q1铁路和水利投资延续较强支撑，预计全年铁路和水利投资有望延续较快增长[14] - 建筑企业新签订单内需投资结构性景气与海外高增长并存，海外订单高增长叠加短期事件驱动，有望催化一带一路板块[16] - 地产链方面，核心城市新房和二手房销售延续“止跌回稳”趋势，中长期推荐C端消费建材龙头，全年关注建材供给端变革效应[18] - 新材料方面，光伏玻璃和玻纤供给环比均小幅增加，关注供需新平衡和龙头企业盈利情况，碳纤维行业供需维持脆弱平衡，关注新产能投放节奏和终端需求恢复力度[22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 上周细分行业回顾 - 截至4.10，全国水泥价格周环比-0.2%，出货率48.3%，周环比/同比+0.9%/-2.5pct；国内浮法玻璃均价71元/重量箱，周环比/同比+0.4%/-23.5%，重点样本企业库存5622万重箱，周环比-1.5%/同比基本持平，库存天数约28.92天，环比减少0.43天；3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格22.3/14.3元/平米，周环比-0.4%/持平，行业重点样本企业库存天数约25.67天，周环比-2.11%；2400tex缠绕直接纱均价3817元/吨，周环比持平，但产能环比增加15万吨/年[2] 重点公司及动态 - 4月10日，中材国际公告2025年一季度累计新签合同额278.8亿元，同比+31%，其中工程技术服务/高端装备制造分别实现新签208.4/28.8亿元，同比+43%/+65%[3] 各细分行业每周动态 - **水泥**：上周全国水泥市场价格环比回落0.2%，价格上涨区域为北京、天津，回落区域有山东、河南等，清明后出货率环比小幅提升，熟料库存明显上升，磨机开工负荷均值上升，需求恢复慢于供应端[25] - **玻璃**：上周浮法玻璃周内价格零星上涨，市场刚需支撑尚可，库存下降，整体供需结构或处平衡线附近，价格底部有支撑；光伏玻璃市场整体成交尚可，库存降速放缓，供应增加，成本稍降，厂家利润逐渐修复[26][29] - **玻纤**：无碱粗纱市场成交一般，个别产品周内价格小降，电子纱市场价格稳定为主，新单成交存差异，关注关税及出口扰动对终端需求的影响[31][32] - **上游原材料**：煤炭市场僵持，实际成交有限；纯碱市场跌势延续，新单价格下跌；管材相关原材料中，全国PVC均价周环比-1.7%，HDPE均价周环比-0.4%，PPR均价周环比持平；钛白粉均价周环比持平[34][35] 重点推荐 - 重点推荐四川路桥、中材国际、中国交建、鸿路钢构、三联虹普、海螺水泥、华新水泥H、中国联塑、北新建材、三棵树，给出目标价和投资评级[10][36] 行业动态 - **行业新闻**：包含广东首个县域海外仓、美对华玻璃纤维门板发起调查、辽宁一季度水利投资增长等多则新闻[41] - **公司动态**：涉及山东路桥、中钢国际、瑞泰科技等多家公司的公告，如筹划回购股份、中标项目、董事会决议等[42][43][44]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持），基本金属及加工评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 基本金属或分化，贵金属或震荡运行；短期铜价不确定性较强，铝板块建议逢低配置；关税扰动延续，金价长期仍有较大上涨空间；供给扰动仍在，稀土价格或偏强震荡；关税扰动下需求偏弱，短期预计碳酸锂价格或偏弱震荡[1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点公司及动态 - 推荐黄金龙头公司山东黄金[2] 各子行业观点 基本金属 - 铜：上周铜价先跌后涨，沪铜期货收7.52万元/吨；电解铜杆开工率维持74.76%，再生铜杆开工率维持29.82%；国内电解铜社库较多，LME去库、COMEX补库；铜精矿进口量环比增加，进口矿TC进一步下降至 -30.89美元/吨；全球关税博弈未结束，铜价不确定性较强，需关注国内逆周期政策加码力度[12] - 铝：上周电解铝价格为1.96万元/吨，环比下跌4.68%；交易所及社会合计库存为119.35万吨，环减3.03万吨；铝加工行业平均开工率62.2%，环下降0.38pct；4月11日电解铝吨铝测算利润为3036.21元/吨；美国关税政策影响下，铝价短期有反弹预期，中期或受拖累，长期看好铝板块高利润可持续性，建议逢低配置[13] - 锌：上周锌价先跌后涨，周初受关税博弈影响走低，下游逢低点价采购，周中价格上行，部分贸易商升贴水高，下游采购情绪减淡；基本面锌供给过剩向现实转换，宏观面对价格影响方向难定[14] 贵金属 - 上周金价上涨，伦敦黄金/白银现货价格分别收盘于3238.070 /32.281美元/盎司，环比 +6.61％/+9.10％；美国3月CPI数据不及预期，4月密歇根一年期通胀预期初值上升至6.7%；全球关税博弈延续但短期或放缓，金价短期或震荡，长期特朗普关税政策博弈时间线或拉长，美国赤字率或上升，金价仍有较大上涨空间[15] 稀土 - 上周稀土价格环比下跌，氧化镨钕报价42.80万元/吨，周度环比下跌14000元；4月4日中国对7类中重稀土实施出口管制，引发供应端趋紧预期；需求端受关税政策扰动，下游采购谨慎；缅甸矿端扰动仍在，供给端或边际收紧，需求端扰动放缓后，供需错配或增强，稀土价格或延续偏强震荡[16] 锂 - 上周碳酸锂现货价格下跌，4月13日国内电池级碳酸锂现货价格7.16万元/吨，环比 -3.11%；样本产量17962吨，qoq +1.91%，样本库存131020吨，qoq +1.26%；供给端整体偏松，需求端受美国关税扰动，下游采购情绪低，澳矿CIF价格环比下降0.90%；供给端仍偏多，矿端价格松动，预计锂价偏弱震荡[17] 行业动态 一周板块走势 - 上证综指、深证成指、创业板指等主要指数有不同程度变动，CS有色金属指数周变动 -4.23%，CS贵金属指数周变动 +8.91%，CS工业金属指数周变动 -6.50%等[18] 一周金属价格和库存 - 基本金属和贵金属价格有不同程度涨跌，如国内铜现货价周变动 -5.80%，国内黄金现货价周变动 +2.54%；部分小金属和其他产品价格也有变动，如氧化镨钕结算均价周变动 -3.19%[25][26] 重点推荐 - 推荐山东黄金，股票代码1787 HK，目标价20.65港元，投资评级为增持；2024年实现营收825.18亿元，归母净利29.52亿元；预计25 - 27年EPS分别为1.17、1.71、1.99元；给予25年3.6倍PB，对应A/H目标价33.81元/20.65港元，维持增持评级[5][77][78] 公司动态 - 山金国际发布2024年年度股东大会决议公告等；云南锗业举行2024年度网上业绩说明会，控股股东部分股份质押；赣锋锂业与LAR签署合作意向书等；天齐锂业召开2025年第一次临时股东大会等；菲利华实际控制人部分股份解除质押；立中集团披露美国关税对公司影响；金力永磁发布H股董事会会议召开日期及2025年第一季度业绩预增公告；西部矿业发布2024年度涉及财务公司关联交易的专项说明[79]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 3.63 元 [5][7] 报告的核心观点 - 首创环保 2024 年营收 200.50 亿元（yoy - 6%），归母净利 35.28 亿元（yoy + 120%），扣非净利 15.61 亿元（yoy + 0.81%），基本符合业绩预告；Q4 营收 61.84 亿元（yoy - 14.12%，qoq + 30.67%），归母净利 2.77 亿元（yoy - 16.94%，qoq - 88.15%） [1] - 营收下滑因处置新加坡 ECO 公司后合并范围减少、水务工程数量和规模减少；归母净利大增因处置该公司产生投资收益 17.80 亿元 [2] - 2024 年污水 11 个、供水 5 个项目水价上调，考虑使用者付费机制完善，25 - 27 年污水和供水综合水价或持续提升贡献营收增量 [3] - 2024 年应收账款 147 亿元（yoy + 22%），经营现金流净额 40.83 亿元（yoy + 19.30%），资本开支 41.70 亿元（yoy - 6.65%）；DPS 0.17 元（yoy + 70%），分红比例 35.37%，股息率达 5.5%；预计资本开支维持低位，自由现金流有望增加 [4] - 考虑在建工程减少，下调水务工程收入预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.23、0.25、0.26 元（2025 - 2026 年下调 11.5%、10.7%）；可比公司 2025 年预期 PE 均值 14.4 倍，给予公司 2025 年 15.8 倍 PE，目标价 3.63 元（前值 3.64 元） [5] 经营预测指标与估值 财务指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|21,319|20,050|20,420|21,035|21,644| |+/-%|(3.79)|(5.95)|1.84|3.02|2.90| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,606|3,528|1,718|1,818|1,918| |+/-%|(49.07)|119.66|(51.30)|5.80|5.50| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.22|0.48|0.23|0.25|0.26| |ROE (%)|5.69|11.78|5.54|5.77|5.99| |PE (倍)|14.17|6.45|13.24|12.52|11.86| |PB (倍)|0.78|0.74|0.73|0.72|0.71| |EV EBITDA (倍)|10.02|7.71|9.92|9.70|9.44| [6] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价 (当地币种)|市值(百万，当地币种)|PE(倍，2025E)|PE(倍，2026E)|PB(倍，2025E)|PB(倍，2026E)|ROE(%)，2025E|ROE(%)，2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600461 CH|洪城环境|9.83|12623.2|10.2|9.5|1.20|1.11|14.0|14.1| |000598 CH|兴蓉环境|6.77|20204.6|8.5|7.7|0.95|0.87|11.5|11.6| |601158 CH|重庆水务|4.84|23232.0|28.1|26.9|1.33|1.32|4.8|5.0| |600323 CH|瀚蓝环境|23.32|19013.9|10.9|10.5|1.16|1.09|10.8|10.5| |平均| - |11.19|18768.4|14.4|13.7|1.16|1.10|10.3|10.3| [12] 盈利预测 资产负债表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|26,110|32,092|29,894|32,504|36,135| |现金|5,336|6,417|2,042|2,104|2,164| |应收账款|12,045|14,659|16,241|18,196|21,824| |其他应收账款|1,310|1,927|1,659|2,036|1,766| |预付账款|291.91|239.27|301.70|255.58|317.83| |存货|1,280|1,044|1,301|1,481|1,376| |其他流动资产|5,847|7,805|8,350|8,431|8,687| |非流动资产|83,249|79,091|79,351|79,438|79,101| |长期投资|1,728|1,625|1,503|1,381|1,259| |固定投资|6,392|6,397|6,503|6,731|6,896| |无形资产|49,223|46,588|46,381|46,125|45,707| |其他非流动资产|25,906|24,480|24,964|25,200|25,240| |资产总计|109,359|111,183|109,246|111,941|115,236| |流动负债|28,685|29,800|27,902|30,685|34,257| |短期借款|4,972|3,263|6,468|9,162|11,988| |应付账款|12,208|11,339|11,590|11,200|12,209| |其他流动负债|11,505|15,198|9,844|10,323|10,060| |非流动负债|42,299|42,218|41,105|39,882|38,407| |长期借款|31,171|33,385|32,272|31,049|29,574| |其他非流动负债|11,128|8,833|8,833|8,833|8,833| |负债合计|70,984|72,018|69,007|70,567|72,665| |少数股东权益|9,273|8,381|8,984|9,623|10,297| |股本|7,341|7,341|7,341|7,341|7,341| |资本公积|3,626|2,935|2,935|2,935|2,935| |留存公积|7,654|10,096|10,632|11,204|11,911| |归属母公司股东权益|29,102|30,784|31,255|31,751|32,275| |负债和股东权益|109,359|111,183|109,246|111,941|115,236| [24] 利润表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|21,319|20,050|20,420|21,035|21,644| |营业成本|14,454|13,079|13,194|13,570|13,938| |营业税金及附加|266.28|260.74|265.55|273.56|281.48| |营业费用|63.24|56.62|57.67|59.40|61.12| |管理费用|1,768|1,585|1,594|1,621|1,668| |财务费用|1,669|1,545|1,706|1,698|1,678| |资产减值损失|(187.96)|(147.18)|(149.89)|(154.41)|(158.88)| |公允价值变动收益|(25.39)|(29.28)|(29.28)|(29.28)|(29.28)| |投资净收益|35.28|1,759|(19.41)|(19.41)|(19.41)| |营业利润|2,676|4,852|3,066|3,246|3,426| |营业外收入|15.10|53.15|53.15|53.15|53.15| |营业外支出|21.82|22.99|22.99|22.99|22.99| |利润总额|2,669|4,882|3,096|3,276|3,456| |所得税|582.41|737.93|774.02|818.95|864.01| |净利润|2,086|4,144|2,322|2,457|2,592| |少数股东损益|480.34|616.41|603.74|638.78|673.93| |归属母公司净利润|1,606|3,528|1,718|1,818|1,918| |EBITDA|7,620|9,732|7,816|8,207|8,634| [24] 现金流量表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|3,422|4,083|4,334|4,880|4,906| |净利润|2,086|4,144|2,322|2,457|2,592| |折旧摊销|3,309|3,325|3,031|3,246|3,512| |财务费用|1,669|1,545|1,706|1,698|1,678| |投资损失|(35.28)|(1,759)|19.41|19.41|19.41| |营运资金变动|(4,078)|(3,673)|(2,224)|(1,985)|(2,328)| |其他经营现金|470.65|501.56|(519.79)|(554.19)|(568.03)| |投资活动现金|(4,976)|482.60|(3,234)|(3,275)|(3,119)| |资本支出|(4,467)|(4,170)|(3,375)|(3,408)|(3,288)| |长期投资|114.57|840.56|122.22|122.22|122.22| |其他投资现金|(623.93)|3,812|18.73|10.75|46.54| |筹资活动现金|529.77|(4,055)|(5,476)|(1,544)|(1,726)| |短期借款|4,252|(1,709)|3,205|2,694|2,827| |长期借款|632.92|2,215|(1,113)|(1,224)|(1,474)| |普通股增加|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本公积增加|(1.70)|(690.42)|0.00|0.00|0.00| |其他筹资现金|(4,353)|(3,871)|(7,567)|(3,014)|(3,078)| |现金净增加额|(1,028)|529.88|(4,375)|61.57|60.90| [24] 主要财务比率 |会计年度 (%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|(3.79)|(5.95)|1.84|3.02|2.90| |成长能力 - 营业利润|(45.75)|81.35|(36.81)|5.86|5.55| |成长能力 - 归属母公司净利润|(49.07)|119.66|(51.30)|5.80|5.50| |获利能力 - 毛利率|32.20|34.77|35.