投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - Q2盈利显著修复 归母净利润环比增加2亿元至9947.7万元 扣非归母净利润环比增加2.3亿元至1亿元 [3] - 煤价上行和电力放量助力业绩改善 下半年煤价有望触底反弹 [3] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润2.43/3.72/4.72亿元 同比+133.4%/+53.1%/+26.9% [3] - 煤炭产能增长可期 煤-电-新能源一体化稳步发展 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入51.5亿元 同比+27.3% [3] - 2025Q2营收26.7亿元 环比+7.6% [3] - 2025H1归母净利润-509.5万元 同比-113.67% [3] - 2025Q2归母净利润9947.7万元 环比+2亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.11/0.18/0.22元 对应当前股价PE为45.0/29.4/23.2倍 [3] 煤炭业务 - 2025H1商品煤产量515.4万吨 同比+15.3% [4] - 2025H1商品煤对外销量394.7万吨 同比-3.1% [4] - 2025Q2商品煤产量297.4万吨 环比+36.4% [4] - 2025Q2商品煤销量225.9万吨 环比+33.8% [4] - 2025H1吨煤售价684.8元/吨 同比-22.3% [4] - 2025Q2吨煤售价631.5元/吨 环比-6% [4] - 2025H1吨煤成本513.2元/吨 同比-20.3% [4] - 2025Q2吨煤成本451.5元/吨 环比-24.2% [4] - 2025H1吨煤毛利135.6元/吨 同比-29.2% [4] - 2025Q2吨煤毛利179.9元/吨 环比+136.2% [4] 电力业务 - 2025H1发电量71.3亿度 同比+380% [4] - 2025H1上网电量66.9亿度 同比+375.2% [4] - 2025Q2发电量34.4亿度 环比-6.6% [4] - 2025Q2上网电量32.3亿度 环比-6.8% [4] - 2025H1平均上网电价0.3656元/度 同比-0.6% [4] - 2025Q2平均上网电价0.359元/度 环比-3.4% [4] 产能建设 - 马依西一井240万吨/年项目一采区120万吨/年已于2023年2月正式生产 [5] - 恒普发耳二矿90万吨/年项目于2023年12月正式生产 [5] - 上述矿井全面达产后可贡献年产能330万吨 [5] - 已建成投产火力发电264万千瓦 [5] - 共同投资建设新能源装机393.96万千瓦 其中并网容量303.14万千瓦 [5] - 已形成"风光火储"多能互补供应格局 [5] 政策支持 - 子公司符合西部地区鼓励类产业目录 享受15%企业所得税优惠 [5] - 获得顶峰发电奖补 增值税退税等其他收益合计4856.3万元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为33.4/19.5/16.9倍 [1][6] 核心观点 - 公司作为光模块行业领军企业，持续受益于数据中心算力投资发展，行业地位不断凸显 [6] - 高速率产品及前沿布局有望进一步放量，业绩预计持续高增长 [6] - 2025年H1营收104.37亿元（同比+282.64%），归母净利润39.42亿元（同比+355.68%） [6] - 2025Q2营收63.85亿元（同比+295.39%，环比+57.56%），归母净利润23.70亿元（同比+338.36%，环比+50.70%） [6] - 上调2025-2027年盈利预测至83.91/143.82/165.54亿元 [6] 盈利能力分析 - 2025年H1销售毛利率47.43%（同比+4.38pct），销售净利率37.77%（同比+6.05pct） [7] - 2025Q2销售毛利率46.64%（同比+2.88pct），销售净利率37.12%（同比+3.64pct） [7] - 毛利率提升受益于市场需求增长及产品结构优化，高速率光模块市占率持续提高 [7] - 已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系 [7] 研发与技术布局 - 2025年H1研发投入3.34亿元（同比+157.56%），研发费用率3.20% [8] - 在硅光、相干光模块、800G/1.6T等前沿领域取得多项突破 [8] - 已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G/800G/1.6T系列高速光模块 [8] - 同步开发400G/800GZR/ZR+相干光模块及LPO/LRO低功耗光模块产品 [8] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营收258.33/464.57/557.39亿元（同比+198.8%/+79.8%/+20.0%） [9] - 预计2025-2027年归母净利润83.91/143.82/165.54亿元（同比+195.7%/+71.4%/+15.1%） [9] - 预计2025-2027年毛利率44.9%/42.5%/40.0%，净利率32.5%/31.0%/29.7% [9] - 预计2025-2027年ROE为51.2%/47.4%/35.6% [9] 股价与估值 - 当前股价282.04元，总市值2,802.67亿元，流通市值2,496.48亿元 [1] - 近一年股价区间304.08-65.64元，近3个月换手率360.05% [1] - 2023-2027年EPS预测0.69/2.86/8.44/14.47/16.66元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司归母净利润同比高增 新品持续推出创新驱动成长 [3] - 2025H1实现营收4.87亿元(yoy+21.67%) 归母净利润2.20亿元(yoy+44.09%) [3] - 单Q2营收2.42亿元(yoy+23.79%) 归母净利润1.12亿元(yoy+70.78%) [3] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.79/5.86/7.06亿元 [3] - 当前股价对应PE为18.8/15.4/12.8倍 [3] 财务表现 - 2025H1直销营收3.46亿元(yoy+32.74%) 占比71.06% [4] - 经销营收1.37亿元(yoy+12.68%) 占比28.04% [4] - 销售费用率10.53%(yoy-3.48pct) 管理费用率6.00%(yoy-0.34pct) 财务费用率-6.39%(yoy+1.16pct) [4] - 研发费用0.45亿元(yoy+12.73%) 占营收比重9.34% [5] - 预计2025-2027年营收分别为11.49/13.26/15.31亿元 [5] - 预计毛利率68.0%/69.7%/71.4% 净利率41.7%/44.2%/46.1% [5] 产品研发进展 - 取得新兽药注册证书4项 [5] - 猪用疫苗：猪瘟伪狂二联苗 猪传染性胃肠炎/猪流行性腹泻/猪丁型冠状病毒感染三联灭活苗新兽药注册 [5] - 禽用疫苗：鸡新支法流四联苗获新兽药注册 鸡新流法腺四联苗进行复核检验 鸡滑液囊支原体活疫苗通过初审 [5] - 宠物产品：猫三联苗提交注册材料 猫鼻气管炎活疫苗获得临床批件 犬猫狂犬病灭活疫苗进行临床试验 [5] - 反刍疫苗：牛巴氏杆菌灭活疫苗 山羊痘活疫苗获得生产文号 [5] 估值指标 - 当前股价19.33元 总市值90.10亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.03/1.26/1.51元 [3] - P/B倍数2.1/1.9/1.7倍 [5] - ROE水平11.3%/12.6%/13.5% [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1营业总收入17.59亿元同比+0.3% 归母净利润2.98亿元同比+1.1% [6] - Q2收入6.51亿元同比-4.0% 归母净利润0.64亿元同比-12.8% [6] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.1亿元(+4.6%)/4.6亿元(+13.1%)/5.4亿元(+16.9%) [6] - 当前股价对应PE分别为26.6/23.5/20.1倍 [6] - 公司稳扎稳打 坚定推进营销变革 结构升级持续 省外调整有序 [6] 财务表现 - 2025Q2销售收现7.49亿元同比+17.2% 好于收入表现 [8] - 截至2025Q2合同负债5.98亿元 环比+0.15亿元 [8] - 2025Q2毛利率同比下降1.0pcts [9] - 2025Q2销售费用率同比+1.6pcts [9] - Q2归母净利率同比下降1pct至9.9% [9] 产品结构分析 - Q2 300元以上/100-300元/100元以下收入分别为1.36亿(+11.3%)/3.4亿(+0.3%)/1.45亿(-26.6%) [7] - 产品结构持续优化 主要因坚持营销转型 持续开拓企业客户 发力团购渠道 [7] 区域市场表现 - 2025Q2省内收入4.76亿元同比-4.8% 省外收入1.44亿元同比-8.8% [7] - 省内表现更好因竞争优势强化 中高端份额增长 [7] - 省外市场动态调整 陕西/新疆转型顺利同时电商发力 华东市场经销商结构优化 [7] 渠道与库存状况 - 公司聚焦资源发力动销端 渠道库存和动销状态良好 [8] - 经销商利润处于合理水平 [8] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为31.35亿元(+3.8%)/34.66亿元(+10.6%)/37.95亿元(+9.5%) [11] - 预计毛利率分别为61.4%/61.6%/61.8% [11] - 预计净利率分别为12.7%/13.0%/13.9% [11] - 预计ROE分别为11.5%/12.0%/12.9% [11] - 预计EPS分别为0.80/0.91/1.06元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价41.24元，对应2025-2027年P/E分别为22.9倍、18.1倍、14.2倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收14.96亿元（同比-4.03%），归母净利润1.67亿元（同比-9.51%）；单Q2营收7.58亿元（同比+0.87%），归母净利润0.76亿元（同比-9.30%） [4] - 销售毛利率52.49%（同比+1.82pct），净利率11.14%（同比-0.71pct） [4] - 销售费用率32.11%（同比+2.17pct），管理费用率5.37%（同比+1.45pct），研发费用率2.68%（同比-0.26pct） [4] - 2025年中拟分红1.22亿元，实施积极分红政策 [6] 业务分地区表现 - 境内收入13.99亿元（同比-8.40%），境外收入0.97亿元（同比+208.97%） [4] - 通过收购华舟、喜曼拿获得成熟海外渠道及客户资源，并筹划H股上市以提升海外拓展能力 [4] 渠道与产品策略 - 线上渠道收入9.74亿元（同比-8.90%），深耕传统电商并重点布局兴趣电商，推动无创呼吸机、血糖尿酸一体机、电子体温计等品类增长 [5] - 线下渠道收入4.74亿元（同比+12.59%），深化与头部连锁药房战略协同 [5] - 自主研发呼吸机自2025Q2起销售放量，血糖尿酸一体机、体温计、居家检测试纸等核心产品发展趋势良好 [5] 行业与战略优势 - 受益家用医疗器械政策免疫赛道及老龄化红利，持续搭建中高端产品梯度，自产比例提升增强规模效应 [6] - 健耳听力业务2025H1收入同比增长超20%，骨导助听器获证丰富自研产品矩阵，数字化战略改善门店经营效益 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元、4.77亿元、6.06亿元（原2025-2026年预测为4.50亿元、5.61亿元） [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.80元、2.28元、2.90元 [4] - 预计2025-2027年营收同比增速分别为12.6%、17.4%、17.8%，毛利率持续提升至53.5% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 二季度业绩好转，下半年改善趋势有望持续 [6] - 公司自2024年开展去库存挺价，聚焦核心市场、核心产品，目前效果凸显 [6] - 2025Q2收入降幅收窄，中低档酒高速增长，省外增速好于省内 [7] - 毛利率平稳，费用率持续优化，净利率提升 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入27.0亿元，同比-17.4%；归母净利润4.4亿元，同比-25.0% [6] - 2025Q2收入11.3亿元，同比-3.4%；归母净利润0.97亿元，同比+139.5% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、8.4亿元、10.9亿元，同比分别+100.3%、+21.0%、+29.7% [6] - 当前股价对应PE分别为32.2倍、26.6倍、20.5倍 [6] 产品结构分析 - 2025Q2中高档酒收入7.39亿元，同比-15.7% [7] - 高端千元藏品增长约100% [7] - 品味舍得自2024Q2开始去库存，低基数下降幅收窄，且7、8月份逐步转正 [7] - 舍之道增长25% [7] - 低档酒收入2.37亿元，同比+62.3%，主要是沱牌T68有较高增长 [7] 区域表现 - 2025Q2省内收入2.89亿元，同比-21.2% [7] - 省外收入6.86亿元，同比+4.8% [7] - 四川省内管控较为严格，且产品结构较高，受影响较大，省外低库存下已经同比恢复增长 [7] 盈利能力 - 2025Q2毛利率同比-0.33pcts [9] - Q2税金/销售/管理费用率同比-0.6/-3.3/-1.2pcts [9] - 公司2025年着力推进控费优化，费用投放更加精准，下半年费用率降低趋势仍有望持续 [9] - Q2整体净利率同比+5.2pcts [9] 现金流与负债 - 2025Q2销售收现11.52亿元，同比-24.2% [8] - 截至2025Q2末合同负债1.57亿元，环比-0.49亿元 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入50.16亿元，同比-6.4% [11] - 预计2026年营业收入52.84亿元，同比+5.3% [11] - 预计2027年营业收入59.24亿元，同比+12.1% [11] - 预计2025年毛利率64.0%，2026年66.7%，2027年70.2% [11] - 预计2025年净利率13.9%，2026年15.8%，2027年18.3% [11] - 预计2025年ROE9.0%，2026年10.3%，2027年12.4% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025Q2收入1040亿元同比增长7%符合预期 non-GAAP净利润327亿元同比下滑5%高于预期 主要源于销售费用低于预期及投资收益高于预期 [3] - 国内佣金基数效应消退 海外关税不确定性有望改善 公司持续投入商家服务、用户体验及产业升级追求长期可持续发展 [2] - 中长期国内用户心智及低价货盘具备壁垒份额有望增长 海外TEMU用户心智初步建立 半托管规模扩张有望实现大幅减亏 [4] 财务表现 - 2025Q2在线营销收入557亿元同比增长13% 交易收入483亿元同比增长0.7% [3] - 2025Q2毛利率55.9%同比下滑9.4个百分点 TEMU受关税不确定性影响商业模式调整 [3] - 2025Q2营销费用率26.2%同比降低0.6个百分点 环比降低8.7个百分点 国内国补影响边际减弱及海外TEMU投放收缩 [3] - 下调2025-2027年non-GAAP净利润预测至990/1383/1700亿元 对应同比增速-19.1%/39.7%/22.9% [2] - 2025-2027年摊薄后EPS预测16.7/23.3/28.7元 当前股价对应13.2/9.4/7.7倍PE [2] 业务发展 - 国内电商货币化率提升进程或有放缓 交易收入增速放缓源于降低服务费及减免物流费用为商家降本增效 [3] - TEMU半托管模式GMV占比提升导致变现率环比下滑 [3] - 持续推进高质量发展战略 强化生态体系推动价值链升级 短期盈利能力或存在波动 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][9] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.23亿元，同比增长13.35%，归母净利润2.16亿元，同比增长13.23%，业绩重回高增长轨道 [5][6] - 基础物管规模稳健扩张，合约建筑面积1.13亿平方米（较2024年末+3.4%），在管建筑面积0.83亿平方米（较2024年末+10.2%） [5][7] - 物业管理服务收入10.58亿元（同比+23.1%），社区增值服务收入4.46亿元（同比+23.5%），业务结构持续优化 [5][7] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.8/4.4/5.1亿元，对应EPS 0.27/0.31/0.36元，当前股价对应PE 10.6/9.1/7.8倍 [5][8] 财务表现 - 毛利率25.16%（同比持平），净利率12.14%（同比+0.04pct），盈利能力保持稳定 [6] - 经营活动现金流净额0.90亿元，同比改善2.59亿元（由负转正），现金流水平显著优化 [6] - 贸易应收款8.09亿元（同比+54.2%），资产负债率54.64%，权益乘数2.20，流动比率1.78，速动比率1.75 [6] - 2023-2027年预计营收复合增长稳健，毛利率从21.5%逐步提升至23.1%，ROE从18.9%回升至19.3% [8] 业务发展 - 物业管理服务收入占比提升，硬装业务影响减小，非业主增值服务收入2.78亿元（同比-19.4%） [7] - 合约项目数量730个（较2024年末+3.8%），在管项目数量558个（较2024年末+5.9%），管理密度持续提升 [7] - 公司物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，支撑业绩持续修复预期 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价5.21元 对应2026-2027年PE为115.2/39.6倍 总市值472.81亿元[1][4] 核心观点 - 门店调改进入系统化规模化阶段 短期经营业绩承压但长期拐点可期[4] - 2025H1营收299.48亿元同比-20.7% 归母净利润-2.41亿元[4] - 供应链改革深化 自有品牌发展稳步推进[6] 财务表现 - 2025H1综合毛利率20.8%同比下降0.8个百分点[5] - 销售/管理/财务费用率分别为19.2%/2.9%/1.3%[5] - 预计2025-2027年归母净利润-7.38/4.10/11.95亿元[4] 业务进展 - 完成2860家标品供应商裸采合同签订 精简供应商数量约50%[6] - 生鲜源头采购比例提升至60%以上 熟食加工自营销售额占比从40.2%上涨至78.1%[6] - 已上架2支自有品牌单品 截至2025年6月底共调改124家门店[6] 营收结构 - 零售业/服务业营收分别为285.09/14.40亿元 同比-19.4%/-40.4%[5] - 生鲜及加工/食品用品营收115.05/170.04亿元 同比-15.4%/-21.9%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价10.09元 对应2025-2027年PE为43.4/37.4/30.1倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收21.66亿元 同比-16.11% 归母净利润-1.64亿元 同比转亏 [4] - 2025Q2单季营收7.57亿元 同比+48.62% 归母净利润-1.62亿元 [4] - 2025H1汇兑收益1.48亿元 主要受汇率波动影响 [4] - 预计2025-2027年归母净利润3.48/4.04/5.02亿元 EPS为0.24/0.28/0.34元 [4] 分业务表现 - 水稻种子：2025H1营收7.79亿元 同比-6.98% 毛利率42.20% 同比+2.65个百分点 [5] - 玉米种子：2025H1营收9.07亿元 同比-26.14% 毛利率25.51% 同比+7.38个百分点 [5] - 巴西玉米业务：2025H1营收8.68亿元 同比+2.11% 净利润同比大幅减亏 [5] - 存货减值：2025H1玉米种子计提存货减值损失1.01亿元 [5] 研发与创新实力 - 2025H1研发投入2.80亿元 建立高效低成本玉米生物育种研发体系 [6] - 获得授权植物新品种权107件 其中水稻68件 玉米37件 辣椒2件 [6] - 累计获得授权植物新品种权1075件 行业龙头优势突出 [6] - 9个品种入选农业农村部农业主导品种 [6] - 隆平巴西新开发登记11个玉米新品种 5个高粱新品种 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收89.79/100.37/116.21亿元 同比增长4.8%/11.8%/15.8% [8] - 预计毛利率持续改善 2025-2027年分别为37.6%/38.0%/38.5% [8] - ROE显著回升 预计2025-2027年达6.7%/7.3%/8.3% [8] - 当前总市值148.27亿元 流通市值132.69亿元 [1]