投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司作为AI编程软件龙头 通过完善生态铸就长期核心竞争力 [1] - 业绩稳健增长 盈利能力显著提升 2025年上半年营业收入1.74亿元(同比增长11.07%) 归母净利润0.27亿元(同比增长40.66%) 扣非归母净利润0.21亿元(同比增长323.58%) [1] - AI编程业务布局深化 持续高研发投入构筑核心壁垒 研发投入4062.27万元(同比增长19.41%) 占营收比例23.33% [2][3] - 与DCloud等头部平台合作加速IDE产品推广 预计2025-2027年归母净利润0.95/1.63/2.76亿元 对应PE分别为89X/52X/31X [3] 业务表现 - 云服务业务实现收入0.59亿元(同比增长48.1%) 主要受项目结算周期影响 [2] - 云计算设备核心固件业务实现收入0.61亿元 毛利率同比提升10个百分点 受益于技术积累成熟及引入AI工具提升开发效率 [2] - IDE业务实现收入0.49亿元 同比基本持平 [2] 产品战略 - 推进"IDE+AI"与"AI+IDE"双线战略 SnapDevelop 2026正式版免费试用推广中 依托海外渠道并在多国开展推介 [2] - 与国内头部开发者平台DCloud战略合作(覆盖900万前端开发者) 加速市场渗透 年内启动鸿蒙原生开发适配 [2] - EazyDevelop完成公测发布 内置20+行业模板 深度支持仓颉语言 "病历质控智能体"项目已获订单 [2] - PB/PS 2025版本升级 新增智能代码补全、超高速编译器等功能 增强存量产品竞争力 [2] 研发创新 - 2025年上半年申请专利4项 获得授权2项 申请软件著作权21项 获得授权12项 [3] - 独立研发固件框架平台ByoCore2.0 支持所有主流国际和国内信创CPU [3] - 积极引入大语言模型(LLM)应用于固件开发 提升开发效率 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入4.39/5.84/7.63亿元 增长率35.8%/32.9%/30.8% [6] - 预计毛利率持续提升 从2024年52.20%升至2027年59.56% [9] - 预计净利润率从2024年10.16%大幅提升至2027年36.13% [9] - 预计每股收益0.79/1.34/2.28元 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价59.92元 对应2025-2027年PE分别为122X、78X、58X [7][9][10] 核心观点 - 软硬一体战略成效显著 计算产品与智能电子业务收入67.56亿元 同比增长72.77% 推动整体营收达157.81亿元（+25.99% YoY）[3] - 第二季度盈利能力显著改善 单季实现营收87.70亿元（环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比扭亏为盈）[3] - 公司布局"硬件+三大基础软件（鸿蒙/欧拉/高斯）+AI平台"生态 稀缺性凸显 机器人业务成为长期成长新动能 [8][9] 业务表现 - 基础软件领域：作为OpenHarmony核心共建者 自研天鸿操作系统已完成近10款国产芯片适配 在矿鸿领域形成独特优势（覆盖20+业务场景/60+认证项目/100款设备认证）[4] - 智算服务：以天元智算服务平台为核心 提供算力基础设施+跨域调度+行业AI应用全栈服务 深度赋能能源/电力/公安等垂类场景[5] - 算力网络建设：参与国家算力大通道规划 在东南区域落地1300P异构算力资源池 签约韶关公共算力服务平台项目 接入北京/上海/广州/宁夏算力节点 [6] 硬件产品进展 - 自有品牌"机械革命"游戏本市场份额提升至17%（国内第三） 618期间三大电商平台销量均进入前四 稳居国产电竞PC第一阵营 [6][8] - 机器人业务加速发展：推出双足人形机器人天擎S1（实现拟人步态） 轮式机器人天擎A2投入工厂使用 发布3款复合机器人产品及Phyxis具身智能平台 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.69/7.28/9.78亿元 对应增长率160.0%/55.3%/34.4%[9][10] - 营收持续增长：预计2025-2027年营收376.89/448.99/526.49亿元 增长率20.4%/19.1%/17.3%[10] - 盈利能力优化：毛利率从2024年12.46%稳步提升至2027年12.81% 净利润率从0.58%升至1.86% ROE从1.71%升至7.98% [10][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 胶膜业务盈利短期承压 光伏封装胶膜价格竞争激烈 毛利率处于历史低位 [2] - 汽车业务取得实质性进展 PDCLC瞬光液晶调光膜产品实现全球首家标配调光天幕上车 产业化成功 [3] - 公司采取保守战略 降融资杠杆 控账款风险 经营现金流持续为正 [2] - 公司坚持创新 推出零迁移转光胶膜 BIPV用新型PVE胶膜和彩膜等创新产品 [2] - 积极与海外本土企业合作 在美国 土耳其等国家实现本土产业化落地 推动印度等海外胶膜业务合作与发展 [2] - 营销团队加强市场推广 深化客户关系 树立行业口碑 力争获得更多新车型定点项目 [3] - 调光膜产成品率提升及规模化将带来持续降本 有望较快提升调光天幕及车窗渗透率 [3] - 已启动年产200万平方米PDCLC调光膜扩产项目 [3] - AXPO轻量化环保皮革 PVE玻璃封装胶膜产品逐步进入汽车行业 进行小批量交付或测试 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入6.33亿元 同比-57.47% [1] - 2025H1归母净利润-1.33亿元 同比亏损收窄 [1] - 2025H1扣非净利润-1.35亿元 同比亏损收窄 [1] - 25Q2营业收入3.18亿元 同比-48.07% 环比+0.66% [1] - 25Q2归母净利润-0.76亿元 续亏 [1] - 25Q2扣非净利润-0.77亿元 续亏 [1] - 预计2025年营收16.05亿元 同比-38.1% [4][5] - 预计2026年营收28.40亿元 同比+76.9% [4][5] - 预计2027年营收39.93亿元 同比+40.6% [4][5] - 预计2025年归母净利润-1.97亿元 [4][5] - 预计2026年归母净利润0.53亿元 [4][5] - 预计2027年归母净利润2.27亿元 [4][5] - 以8月29日收盘价为基准 对应2026年PE为76X 2027年PE为18X [4][5] 业务进展 - 光伏产业受周期调整及光伏发电市场化政策影响 光伏电站装机量波动 竞争态势严峻 [2] - 汽车配套新型材料业务取得实质性进展 [3] - 海外业务拓展取得成效 与海外本土企业合作提供设备 配方 工艺等全方位技术解决方案 [2] - 创新产品推广和应用逐步取得成效 [2] - 汽车领域技术及产业化布局取得长足进步 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025Q2实现扭亏为盈 归母净利润0.33亿元 扣非归母净利润0.19亿元 [1][2] - 营收高增长主要受益于电子产品业务快速放量 尤其是域控制器产品 [2] - 毛利率和净利率显著提升 2025Q2毛利率达24.64% 同比+3.73pct 环比+3.25pct 归母净利率达2.09% 同比+14.54pct 环比+11.12pct [2] - 研发费用率同环比显著下降 主要因参与研发活动的人员职工薪酬减少 [2] - 域融合技术持续突破 RoboX业务即将推出 包括RoboTruck车队及RoboBus公交服务 [3] - 国际化战略成效显著 获得多个国际OEM/Tier1客户定点 包括Stellantis、Scania等 [4] - 公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一 [4] 财务表现 - 2025H1营收29.08亿元 同比+43.48% [1] - 2025Q2营收15.80亿元 同比+38.90% 环比+18.98% [1][2] - 预计2025-2027年营收分别为73.24/90.43/107.48亿元 [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.88/3.70/9.28亿元 [4][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.73/3.08/7.74元 [4][6] - 当前股价117.59元/股 对应2025-2027年PE分别为160/38/15倍 [4][6] 业务进展 - 物理区域控制器产品实现100万套下线 [3] - 智能驾驶域控制器与头部物流公司达成战略合作 将于年底量产 [3] - 车身域控产品持续获得新定点 [3] - 底盘域控获得客户持续认可 定点新一代车型项目 [3] - 新能源多合一控制器产品配套主流车型并实现快速放量 [3] - 动力域集成控制器产品持续获得客户新项目定点 [3] - 座舱域多款产品取得技术突破和功能升级 获得多家海外客户定点 多款新产品将于下半年量产 [3] - 大总成及特种载具、智能运输解决方案业务使用全栈自研电控产品 涵盖"车-路-网-云-图"及运营多个领域 [3] - 已在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地 [4] - 在中国、美国、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心 [4] - 天津工厂一次性通过国际知名整车厂的供应商审核 [4] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为22.92%/22.88%/23.08% [10] - 预计2025-2027年净利润率分别为1.20%/4.09%/8.64% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为2.16%/8.32%/17.28% [10] - 预计2025-2027年每股经营现金流分别为2.56/6.78/9.42元 [10] - 预计2025-2027年营收增长率分别为32.2%/23.5%/18.9% [6] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为116.0%/320.3%/151.1% [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年下半年进入消费旺季猪周期有望景气运行 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业 盈利能力有好转趋势 [4] - 当前股价18.19元 对应2025-2027年PE分别为16倍、12倍、11倍 [4][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收498.7亿元 同比+6.7% 归母净利润34.7亿元 同比+161.8% [1] - 2025Q2营收255.4亿元 同比+2.5% 环比+5.0% 归母净利润14.7亿元 同比-42.5% 环比-26.4% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为78.06亿元、103.10亿元、114.49亿元 对应EPS分别为1.17元、1.55元、1.72元 [4] 生猪业务表现 - 2025H1肉猪出栏1661.7万头 同比+15.6% 实现营收327.4亿元 同比+16.3% [2] - 销售均价14.9元/kg 同比-2.6% 出栏均重117kg 同比-4.2% [2] - 养殖综合成本大幅降至12.4元/kg 同比下降2.4元/kg 其中非市场因素如生产成绩提升贡献60%降本效果 [2] - 头均盈利约304元（按120kg出栏均重计算） 实现盈利约51亿元 [2] - 2025年6月肉猪上市率93%左右 料肉比2.55 [2] 肉鸡业务表现 - 2025H1销售肉鸡6.0亿只 同比+9.2% 实现营收151.3亿元 同比-9.3% [3] - 毛鸡销售均价10.8元/公斤 同比-18.4% 出栏均重2.2公斤 同比+1.9% [3] - 养殖综合成本降至11.2元/kg 同比下降1.2元/kg [3] - 6、7月末毛鸡出栏完全成本略升至5.7元/斤左右 主要受饲料价格上涨影响 [3] - 8月以来肉鸡价格快速回暖 业务开始恢复盈利 [3] 财务状况 - 资产负债率50.6% 同比-8.4个百分点 资产负债表加快修复 [4] - 货币资金余额25.0亿元 同比-18.1% 经营活动现金流净额64.7亿元 同比+11.3% [4] - 预计2025-2027年资产负债率持续下降至46.72%、43.32%、40.40% [9] 盈利预测指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为2.07%、6.26%、5.45% [5][9] - 预计毛利率分别为13.63%、15.21%、15.57% 净利润率分别为7.29%、9.06%、9.54% [9] - 净资产收益率ROE预计分别为16.52%、18.54%、17.75% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收52.43亿元，同比增长68.6% [1] - 归母净利润3.72亿元，同比增长79.0% [1] - 扣非归母净利润3.60亿元，同比增长74.7% [1] - 25Q2单季度营收30.21亿元，同比增长66.1%，环比增长35.9% [1] - 25Q2归母净利润2.22亿元，同比增长69.3%，环比增长47.9% [1] 业务板块分析 - 传输业务营收15.17亿元，同比下降3.7%，毛利率28.37%（同比下降1.72个百分点） [2] - 数据与接入业务营收37.15亿元，同比增长149.27%，毛利率19.96%（同比上升7.13个百分点） [2] - 国内营收39.34亿元，同比增长91.2%，毛利率20.35% [2] - 国外营收13.09亿元，同比增长24.4%，毛利率29.00% [2] 产能与研发投入 - 完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地产能建设 [2] - 研发费用4.91亿元，同比增长42.9% [3] - 研发费用率8.51%，较2024年全年下降0.11个百分点 [3] 费用管控 - 销售费用率2.32%，同比下降0.17个百分点 [3] - 管理费用率1.73%，同比下降0.20个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元 [3] - 对应PE为50/37/29倍 [3] - 预计2025-2027年营收增长率分别为28.7%/24.5%/23.4% [5][7] - 预计毛利率从2024年22.46%提升至2025年24.55% [7] 行业机遇 - AI发展驱动高端数通光模块需求增长 [3] - 数据中心互联（DCI）需求提升 [3] - 接入网25G/50G PON商用化推进 [3] - 量子通信等新兴领域快速发展 [3] 公司竞争优势 - 国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统全覆盖供应商 [3] - 数通光模块领域产品全覆盖 [3] - 光芯片自主可控能力突出 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16/15/14倍 [5][7][8] 核心观点 - 公司坚持长期主义与稳健经营策略 通过产品矩阵协同与数字化改革提升管理效能 [2][5] - 短期业绩承压但基本面稳固 2025H1营收/归母净利润同比分别下降2.67%/4.54%至164.54/76.63亿元 [3] - 合同负债同比大幅增长50.72%至35.29亿元 预示后续增长潜力 [3] 财务表现 - 2025H1酒类营收163.97亿元（同比-2.62%） 毛利率87.13%（同比-1.47pcts） [4] - 中高档酒营收150.48亿元（同比-1.09%） 量增13.33%但价跌12.72% [4] - 新兴渠道营收同比+27.55%至9.32亿元 占比提升至5.68% [4] - 归母净利率受从量消费税拖累 25H1营业税金及附加占比提升1.18pcts [5] 产品结构 - 中高档酒（国窖1573/特曲/窖龄）占比91.45%（同比+1.46pcts） 腰部产品增势较快 [4] - 其他酒类营收13.50亿元（同比-16.96%） 毛利率转负至-16.96% [4] - 主动调控发货结构 稳定核心产品价盘 [4] 渠道与区域 - 传统渠道营收154.65亿元（同比-3.99%） 新兴渠道通过线上平台实现消费者直连 [4] - 境内收入163.51亿元（同比-2.74%） 境外收入1.03亿元（同比+9.83%） [4] - 经销商总数1791家 上半年净增5家 [4] 成本费用 - 销售/管理费用率分别降至9.23%/2.60%（同比-0.41/-0.38pcts） [5] - 广告宣传费同比-20.31% 促销费同比+11.2% 反映营销策略调整 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比变化-4.5%/7.3%/7.6% [5][7] - 对应每股收益8.74/9.37/10.08元 [7] - 毛利率预计稳定在86.5%左右 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][8] 核心观点 - 公司为光伏支架领先企业 跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利 [5] - 充足的在手订单有望为后续业绩增长提供有力保障 截至25H1在手订单约72.9亿元 [3] - 公司深耕中东市场 24年市占率位列中东第一 累计获取订单超过14GW 25年至今累计签单超4GW [4] 财务表现 - 25H1实现收入40.37亿元 同比+19.55% 实现归母净利润1.58亿元 同比-31.79% [2] - 25Q2实现收入24.78亿元 同比+58.63% 环比+58.99% 实现归母净利润0.48亿元 同比-38.41% 环比-56.77% [2] - 预计25-27年营收分别为108.43/131.41/150.74亿元 归母净利润分别为6.49/8.00/9.57亿元 [5] - 25H1支架业务收入38.74亿元 其中跟踪支架28.76亿元 销量6.75GW 固定支架收入9.98亿元 销量5.97GW [3] - 跟踪支架系统收入占支架业务收入比例为74.24% 同比下降12.81个百分点 [3] 业务进展 - 签署沙特Sadawi光伏项目合作订单 项目容量2.3GW [4] - 保持亚太 中东等优势市场领先地位 不断挖掘新兴增量市场 跟踪系统市场份额全球领先 [4] - 截至25H1在手订单中跟踪支架约58.9亿元 固定支架约12.1亿元 柔性支架约1.6亿元 [3] 盈利预测 - 预计25-27年PE分别为16x/13x/11x [5] - 预计25-27年每股收益分别为2.96/3.65/4.37元 [7] - 预计25-27年营业收入增长率分别为20.1%/21.2%/14.7% [7] - 预计25-27年净利润增长率分别为2.7%/23.3%/19.7% [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩持续增长 营收193.94亿元同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元同比增长35.22% 扣非归母净利润0.73亿元同比增长48.53% [1] - 动力电池业务表现突出 营收140.34亿元同比增长19.94% 毛利率14.24%同比增长2.16个百分点 全球装机量市占率3.6%同比增长1% 国内市占率提升至5.18% [3] - 储能电池业务稳步发展 营收45.62亿元同比增长5.14% 毛利率19.35% 出货量位居全球第七位 [3] - 公司积极推动技术创新 发布L600启晨电芯及电池包 G垣准固态电池 贯通"金石"全固态电池首条实验线 推出商用车G行超级重卡标准箱 [3] - 国际化布局成效显著 覆盖中美欧非亚太四大区域 与VinFast 奇瑞等深度合作 海外产能已在越南 摩洛哥 美国等地逐步投产 [4] - 产能建设持续推进 国内UC工厂产能由20GWh提升至28GWh 预计2026年底达产 德国哥廷根基地实现5MWh液冷储能系统本地化生产 [4] 财务表现 - 2025年第二季度营收103.38亿元 同比增长11.33% 环比增长14.17% 归母净利润2.66亿元 同比增长31.68% 环比大幅增长163.37% [2] - 第二季度毛利率14.79% 同比下降2.98个百分点 环比下降3.49个百分点 净利率2.23% 同比下降0.75个百分点 环比上升1.10个百分点 [2] - 期间费用率控制良好 第二季度为13.45% 同比下降0.13个百分点 其中研发费用率5.44% 同比上升0.38个百分点 [2] - 盈利预测显示增长态势强劲 预计2025-2027年营收分别为445.94亿元 591.53亿元 738.04亿元 同比增长26% 32.6% 24.8% [4][5] - 预计归母净利润分别为15.75亿元 28.18亿元 41.08亿元 同比增长30.5% 78.9% 45.8% 对应PE为42倍 23倍 16倍 [4][5] 业务发展 - 动力电池新产品矩阵丰富 涵盖LMFP体系 准固态电池 全固态电池等前沿技术 同时拓展低空飞行器 电动船舶等新应用领域 [3] - 储能产品线持续完善 推出"乾元智储"储能电池系统 增强极端环境安全性 Gendome系列Go300等便携式移动储能设备获海外市场关注 [3] - 研发体系全球化布局 与国际知名企业 科研机构 高校建立合作关系 加速技术创新和产业化进程 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 光伏玻璃行业供给阶段性过剩导致价格下跌 公司2025H1盈利承压 但9月玻璃涨价预期将促进盈利修复 [1][2] - 公司作为行业龙头 规模优势显著 与信义光能合计市占率超50% 多重优势有望助力穿越周期 [3] - 预计2025-2027年归母净利润将实现显著增长 增速分别为-47.9%/151.1%/80.0% [3] 财务表现 - 2025H1营业收入77.37亿元 同比下降27.66% 归母净利润2.61亿元 同比下降82.58% [1] - 2025Q2营业收入36.58亿元 环比下降10.33% 但归母净利润1.55亿元 环比增长46.02% 显示盈利触底回升迹象 [1] - 光伏玻璃业务收入69.45亿元 同比下降28.10% 主因2.0mm光伏玻璃均价同比下降26.25%至12.88元/平米 [2] 行业供需分析 - 供给端出现积极变化：盈利压力促使行业加速产能冷修 新投资项目终止或延期 行业库存呈下降趋势 [2] - 2025年8月初光伏玻璃价格开始小幅回升 9月企业报价有望进一步上调 [2] - 公司当前在产产能16400吨/天 已冷修三座窑炉 新项目点火将根据市场情况调整 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为153.47/183.84/235.42亿元 对应增速-17.9%/19.8%/28.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.25/13.18/23.72亿元 对应PE为79X/32X/18X [3] - 毛利率预计从2025年的13.41%提升至2027年的18.33% 净利润率从3.42%提升至10.08% [9][11] 公司战略 - 计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉 满足不同国家和地区需求 [3] - 公司处于行业第一梯队 规模优势 资源优势和技术优势突出 [3]