行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 中国生物制药将first-in-class新药罗伐昔替尼授权给赛诺菲，交易总金额最高可达15.3亿美元，其中首付款1.35亿美元，另加基于年度净销售额的最高双位数阶梯式特许权使用费，此举进一步验证了海外跨国药企对中国创新药企的认可度持续提升 [3] - 中国创新药企的全球竞争力持续提升，投资主线应从治疗领域和技术平台两个维度把握 [4] - 医药行业融资环境呈现积极信号，包括医药融资小幅增长、BD交易和H股IPO回暖，激活了创新热情，订单端呈现回暖态势 [4] - 医疗器械行业短期受国内政策影响承压，但随着反内卷政策出台、大部分赛道集采出清以及企业创新升级和国际化拓展，行业基本面有望改善 [5] 行业要闻与事件总结 - **中国生物制药与赛诺菲达成授权协议**：正大天晴将自主研发的JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼的全球独家开发、生产和商业化权利授予赛诺菲，该药已于2026年2月28日获NMPA批准用于治疗骨髓纤维化 [3] - **罗氏速福达®扩龄获批**：玛巴洛沙韦干混悬剂适应症扩展至1岁及以上流感患者，实现了对低龄婴幼儿、儿童、成人群体的全面覆盖 [7][13] - **德琪医药与优时比达成授权协议**：德琪医药将其CD19/CD3双特异性抗体ATG-201的全球独家权益授权给优时比，交易彰显了其AnTenGager™平台实力 [7][14] - **黑石投资梯瓦开发TL1A单抗**：黑石生命科学将分四年向梯瓦提供4亿美元，支持其TL1A单抗duvakitug的临床开发，该靶点被认为是治疗溃疡性结肠炎和克罗恩病的理想靶点 [7][16] - **司美格鲁肽在华申报MASH新适应症**：诺和诺德的司美格鲁肽在华申报代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎新适应症，该药已于2025年8月在美国获批成为全球首个用于治疗MASH的GLP-1药物 [7][17] 市场行情回顾 - **A股医药板块**：上周下跌2.78%，同期沪深300指数下跌1.07%，在28个申万一级行业中涨跌幅排名第15位 [8][19] - **医药板块估值**：截至2026年3月6日，A股医药板块估值为31.51倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为10.02% [24] - **医药子行业表现**：上周跌幅最小的子行业为化学制剂，跌幅为1.7% [24] - **个股表现**： - A股涨幅前三：亚虹医药 (+38.11%)、新和成 (+15.24%)、浙江医药 (+12.83%) [29][30] - A股跌幅前三：天智航 (-14.81%)、福瑞股份 (-13.09%)、皓元医药 (-12.32%) [29][30] - **港股医药板块**：上周下跌4.36%，同期恒生综指下跌3.79%，在11个Wind一级行业中涨跌幅排名第8位 [8][32] - **港股医药板块估值**：截至2026年3月6日，港股医药板块估值为20.50倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部H股的估值溢价率为74.14% [32] 投资策略与建议 - **创新药投资主线**： - **治疗领域**：除肿瘤与免疫外，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如阿尔茨海默病、帕金森）等方向 [4] - **技术平台**：可关注小核酸药物、放射性药物、CAR-T疗法等方向 [4] - **建议关注公司**：百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等 [4] - **CXO及上游产业链投资思路**： - **外向型CXO**：整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司 [4] - **内向型CXO**：订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司 [4] - **生命科学上游**：持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑 [4] - **建议关注公司**：博腾股份、药康生物、奥浦迈等 [4] - **医疗器械投资建议**：关注行业基本面边际改善机会，建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 中东局势发酵成为全球原铝市场最大地缘黑天鹅，或导致数百万吨级供应扰动，推高冶炼成本，全球电解铝供应紧缩预期抬升 [5] - 随着中东局势逐步发酵，海外滞胀预期边际抬升，加息预期逐步上升背景下，工业金属表现短期承压 [3][5] - 长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱的主线未现拐点，黄金长期走势或仍将抬升 [3] - 对于铜，供应端长期瓶颈仍存，AI打开未来终端需求成长空间，长周期铜价驱动或持续 [5] - 对于锡，作为“算力金属”之一，有望充分受益于AI技术发展带来的相关产品耗锡需求增长 [5] 根据目录分别总结 一、 有色金属指数走势 - 截至2026年3月6日，有色金属指数（000819.SH）收于11072.16点，环比下跌5.4% [9] - 同期，贵金属指数环比下跌1.1%，工业金属指数环比下跌4.8%，能源金属指数环比下跌8.4%，沪深300指数环比下跌1.07% [9] 二、 贵金属 2.1 黄金 - 截至3月6日，COMEX金主力合约达5181.3美元/盎司，环比下跌2.17% [3] - SPDR黄金ETF持仓环比减少2.5%至1073吨 [3] - 短期地缘形势尚不明朗，预计金价或仍震荡运行 [3] 三、 工业金属 3.1 铜 - 截至3月6日，SHFE铜主力合约环比下跌2.76%至101050元/吨 [5] - 截至3月5日，国内铜社会库存达57.72万吨，LME铜库存达28.4万吨 [5] - 3月5日进口铜精矿指数报-56.05美元/吨，全球铜资源瓶颈预计仍将持续 [5] 3.2 铝 - 截至3月6日，SHFE铝主力合约环比上涨3.7%至24715元/吨 [5] - 截至3月5日，国内铝社会库存达125.6万吨，环比累库9.9万吨，LME铝库存45.7万吨 [5] - 美以对伊朗发动联合军事打击引发中东动荡，或导致数百万吨级供应扰动，全球电解铝供应紧缩预期抬升 [5] - 若中东紧张局势持续，电解铝基本面格局或加速紧缺，铝价中枢或持续抬升 [5] 3.3 锡 - 截至3月6日，SHFE锡主力合约环比下跌13.1%至39.4万元/吨 [5] - 国内社会库存至13082吨，LME锡库存7775吨 [5] - 短期海外地缘对市场情绪影响较大，仍需等待局势进一步明朗 [5] 四、 能源金属 - 报告包含锂、钴、镍相关价格、库存及产量图表数据，但未在核心观点及投资建议部分展开详细文字论述 [37][38][40][41][43][44][45][47][48][50] 五、 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [6][52] - **黄金**：中期避险属性放大，长期美元信用走弱逻辑清晰，建议关注赤峰黄金 [6][54] - **铜**：全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续，建议关注洛阳钼业 [6][54] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山铝业 [6][54]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 政策协同多措并举，精准施策推进高质量发展，资本市场改革深化有望提升市场内在稳定性与资源配置效率，强化服务新质生产力的能力 [1][5] - 在新“国九条”等政策框架下，围绕资本市场健康发展、财政金融协同、投融资协调机制的部署进一步明确，股市慢牛、长牛情况有望持续 [6] - 伴随资本市场改革走深走实，内在稳定性增强，证券行业2026年业绩预计保持稳健增长，头部券商因综合服务能力强、业务结构均衡而更为受益 [6] 政策与监管动向 - 证监会主席吴清在记者会上阐述了“十五五”期间资本市场努力实现的五个方面新提升：市场更具韧性稳健、制度更加包容适配、上市公司质量更高结构更优、监管执法和投资者保护更加有力有效、对外开放迈向更深层次更高水平 [5] - 央行行长潘功胜支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，以加强资本市场稳定性 [5] - 国家发改委主任郑栅洁表示将设立国家级并购基金，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元，以完善直接融资体系 [5] - 监管层面将持续把握防风险、强监管、促高质量发展的主线，从筑牢风险防线、提升财务造假惩防效能、引导机构专注主业、强化新型业务监管、加强投资者保护五个方面提升监管能力 [6] 资本市场改革具体举措 - **深化创业板改革**：进一步突出创业板功能定位，支持新兴产业和未来产业发展 [5] - 拓展制度包容性和覆盖面，增设一套更加精准、更为包容的上市标准 [5] - 将科创板有益经验复制到创业板，包括对符合条件的优质创新企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等 [5] - 全方位推动提升创业板上市公司质量 [5] - **优化再融资机制**：进一步提升制度规则的包容性和适应性，优化战略投资者认定标准，便利社保、保险、公募基金等中长期资金参与 [5] - 进一步突出“扶优、扶科”导向 [5] - 强化再融资监管，压实中介机构“看门人”职责 [5] 投资建议与关注标的 - 在资本市场高质量发展政策导向下，头部券商综合服务能力强、业务结构均衡，基本面更具韧性，更为受益 [6] - 头部券商在增量跨境业务方面更具比较优势 [6] - 建议关注中信证券、中金公司、国泰海通和华泰证券 [6]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 核心观点总结 - 全球AI大模型持续激烈迭代，OpenAI发布GPT-5.4，性能顶尖，将带来对AI算力的持续需求 [3][21] - 英伟达投资北美光通信公司，彰显AI对光互连产品的强劲需求，光互连市场景气度高 [3][9][21] - 国产大模型（如GLM-5、KimiK2.5）持续迭代，能力提升，正推动从“可用”到“好用”的转变，加速在千行百业的应用落地 [3][21] - 坚定看好中国AI产业发展前景，建议持续关注AI主题投资机会 [3][21] 行业要闻及简评总结 OpenAI发布GPT-5.4 - **事件**：2026年3月5日，OpenAI发布专为复杂任务设计的GPT-5.4模型 [3][5] - **性能提升**：GPT-5.4集成了顶尖的推理、编程及智能体工作流性能，整合了GPT-5.3-Codex的编程能力，优化了在各类工具和软件环境中的表现，能高效完成复杂工作并交付结果 [3][5] - **具体能力**：显著提升深度思考、网页搜索及计算机使用能力；支持高达1M Token的上下文；是OpenAI迄今为止效率最高的推理模型，相比GPT-5.2，解决相同问题所需Token数量显著减少 [6] - **定价**：GPT-5.4 API输入/输出价格分别为2.5美元/15美元每百万token，高于GPT-5.2的1.75美元/14美元每百万token；GPT-5.4-pro输入/输出价格分别为30美元/180美元每百万token，高于GPT-5.2-pro的21美元/168美元每百万token [7] - **行业地位**：根据ArtificialAnalysis数据，在大模型性能排名中，GPT-5.4以57分排名第二，与排名第一的Gemini 3.1同分 [3][7] 英伟达投资北美光通信公司 - **事件**：2026年3月2日，英伟达宣布与Lumentum及Coherent建立战略合作，除数十亿美元的采购承诺及未来产能采购权外，还分别投资20亿美元支持两家公司的研发、生产和运营 [3][9] - **行业意义**：此举表明光互连技术对AI工厂扩展至关重要，保障供应链的举动反映了光通信市场供不应求 [9] - **市场空间**：根据Lightcounting数据，2025年以太网光模块及CPO市场空间为165亿美元，2026年预计达260亿美元，增速达60% [3][9] - **投资观点**：英伟达的投资彰显了其对AI发展中通信网络环节的重视及光互连市场的高景气度，光通信相关公司均有望受益 [3][9] 重点公司公告总结 - **辰安科技**：向特定对象发行股票事项获国资委批复，拟非公开发行不超过6979.1291万股，募资不超过14.19亿元；合肥国投拟以20.33元/股认购，取得控制权 [14] - **恒华科技**：中标“隆化县100MW风电项目EPC”，中标价格63,000.4994万元，工期296天 [14] - **深信服**：“信服转债”将于2026年3月11日停止交易，3月16日停止转股，未转股部分将按100.51元/张强制赎回 [14] - **德赛西威**：2025年实现营业收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38% [14] - **启明星辰**：副总经理潘宇东于2026年3月2日增持公司股份50,000股，增持均价14.28元/股 [15] - **中科创达**：截至2026年2月28日，累计回购股份78.26万股，占总股本0.17%，使用资金4329.96万元 [15] - **中科曙光**：董事及高管计划减持股份，总经理历军拟减持不超过632.0413万股（占总股本0.43%） [15] 一周行情回顾总结 - **指数表现**：报告当周，计算机行业指数下跌5.29%，沪深300指数下跌1.07%，计算机行业跑输沪深300指数4.22个百分点 [3][16] - **年初至今表现**：年初至报告当周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨2.86%，沪深300指数累计上涨0.66% [16] - **估值水平**：截至当周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为55.7倍 [3][18] - **个股涨跌**：当周计算机行业358只A股成分股中，44只上涨，1只平盘，312只下跌，1只持续停牌 [3][18] - **涨幅前十**：涨幅最大个股为南网数字（涨26.53%）、科远智慧（涨17.64%）、中科星图（涨15.21%）等 [19] - **跌幅前十**：跌幅最大个股为*ST国华（跌-22.61%）、达华智能（跌-18.57%）、杰创智能（跌-13.96%）等 [19] 投资建议与标的 - **AI算力**： - **推荐**：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服 [3][21] - **建议关注**：寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、长光华芯、永鼎股份、世嘉科技、汇绿生态 [3][21] - **AI算法和应用**： - **强烈推荐**：恒生电子、中科创达、盛视科技 [3][21] - **推荐**：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份 [3][21] - **建议关注**：锐明技术、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联、汉得信息、赛意信息 [3][21]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） [21] 报告核心观点 - 政府工作报告提出激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长，为行业带来积极政策环境 [3][7] - 市场整体出现回调，本周大消费板块细分板块大部分跑输大盘，但行业长期复苏逻辑未变 [3][6] - 报告建议关注各细分领域中能够积极响应消费需求变化、具备核心竞争优势的头部公司 [4] 本周行情回顾总结 - 本周（3月2日-3月8日）沪深300指数下跌1.07% [3][6] - 中信一级子行业中，仅农林牧渔行业上涨，涨幅为+2.08% [3][6] - 大消费相关板块普遍下跌，跌幅由高到低依次为：传媒（-6.96%）、消费者服务（-3.93%）、商贸零售（-3.61%）、轻工制造（-3.19%）、家电（-2.91%）、纺织服装（-2.63%）、食品饮料（-2.51%） [3][6] 社会服务行业总结 - **宏观政策**：2026年政府工作报告强调深入实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [7] - **旅游与零售**：旅游消费潜力持续释放，旅游零售行业企稳，政策加持下有望带动销售回暖，建议关注中国中免等头部企业 [4] - **美妆行业**：行业平稳增长但不断进化，建议关注紧密跟踪市场动态、快速应对变化的头部企业，如毛戈平、珀莱雅、上美股份等 [4] - **公司动态**：上美股份披露2025年盈利预告，预计收入约91-92亿元，同比增长约34.0%-35.4%；利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4% [8] 传媒行业总结 - **行业观点**：建议紧抓精神需求相关的细分赛道，关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业 [4] - **公司动态**：哔哩哔哩发布2025年第四季度及全年业绩 [9][10] - 2025年第四季度：净营业额总额83.2亿元（约11.899亿美元），同比增长8%；其中广告营业额30.4亿元（约4.35亿美元），同比增长27% [9] - 2025年全年：净营业额总额303.5亿元（约43.397亿美元），同比增长13%；广告营业额100.6亿元（约14.383亿美元），同比增长23% [10] - 2025年全年：实现净利润11.9亿元（约1.703亿美元），成功扭亏为盈；毛利率为36.6%，较2024年的32.7%明显改善 [10] - 用户数据：日均活跃用户达1.13亿，同比增长10%；单个活跃用户日均使用时长为107分钟，同比增长8% [10] 家电行业总结 - **行业动态**：2026年开年（W01-W08）中国彩电市场全渠道零售量437万台，同比下降7.6%；全渠道零售额178亿元，同比下降1.7% [13] - 线上市场：零售量299万台，同比下降15.1%；零售额100亿元，同比下降3.5% [13] - 线下市场：零售量138万台，同比增长14.3%；零售额78亿元，同比增长0.8% [13] - **其他品类**：2025全年我国螺杆压缩机内销规模为7.4万台，同比小幅下滑2.5% [13] - **公司动态**：海信发布“璀璨C5”静烟机新品，运行噪音低至45分贝 [13] - **重点公告**：小熊电器完成股份回购注销，总股本由157,286,522股减少至155,833,522股 [12] 食品饮料-大众品行业总结 - **行业观点**： - 在家吃饭市场空间广阔，锅圈食汇的产品、渠道、供应链共同构筑壁垒，处于单店回升、开店扩张趋势中 [4] - 乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道 [4] - 餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 [4] - **行业动态**：2025年俄罗斯对华出口肉类及副产品6.82亿美元，较2024年增长22% [14] - **公司动态**： - 农夫山泉推出名为“电解质”的低糖运动饮料新品 [14] - 妙可蓝多获得与收益相关的政府补助13,728,388.76元，占最近一期经审计归母净利润的12.08% [14] 食品饮料-酒类行业总结 - **行业观点**：大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深，持续出清报表；头部公司有望持续提升市场份额 [4] - 投资主线一：需求相对坚挺的高端白酒 [4] - 投资主线二：全国化持续推进的次高端白酒 [4] - 投资主线三：基地市场扎实的地产酒 [4] - **行业动态**： - i茅台用户画像显示，参与问卷的153万用户中，31-40岁占比45.0%为最高；32.5%的用户已在i茅台购买产品，其中68.7%选择“贵州茅台酒系列” [16] - 古井贡酒推出26度的“年份原浆·轻度古7”新品 [16] - 五粮液股份公司以“前瞻、转型、提升、坚守、效率”五大关键词定调工作方向 [16] - **产品价格**： - 截至2026年3月6日，飞天茅台（当年原装）整箱批价1600元/瓶，散装批价1580元/瓶 [19] - 截至2026年3月8日，五粮液普五（八代）批价850元/瓶 [19]

行业投资评级 - 地产行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 着力稳定房地产市场，持续关注小阳春楼市表现，预计后续房贷利率下调、住宅限制政策松绑等仍值得期待 [2] - 有序推动安全舒适绿色智慧的“好房子”建设将是中期趋势，库存结构优、拿地及产品力强房企有望持续受益 [2] - 楼市调整或接近尾声，中期维度或可适度乐观，当前全国楼市量价较高点已明显调整，预计2026年全国成交降幅有望进一步收窄 [2] - 当前传统地产股整体表现远弱于市场，绝对市值处于历史低位，向下空间有限，若后续存在超预期政策催化，楼市及地产链或呈现较大的向上弹性，中期维度板块已有一定配置价值 [2] 投资建议与主线 - 建议关注三条主线：1）历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企；2）受益香港楼市止跌回稳的港资地产及商业运营商、经纪商；3）净现金流及分红稳定的物管企业 [2] - 同时持续关注经纪、代建、商业等细分领域优质企业 [2] - 重点推荐公司包括华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等 [2] 政策环境监测 - 政府工作报告强调着力稳定房地产市场，深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设 [6] - 四川南充出台政策，生育二孩三孩最高可累计领取15万元购房补贴 [6] 市场运行监测 - **成交情况**：本周(2.28-3.6)重点50城新房成交1.2万套，环比上升75.2%；重点20城二手房成交1.7万套，环比上升78.9% [9] - **月度成交**：3月（截至6日）重点50城新房月日均成交同比下降50.4%，环比上升24.3%；重点20城二手房月日均成交同比下降28.4%，环比上升52.4% [9] - **库存情况**：截至2026年3月6日，16城取证库存为8930万平方米，环比下降0.3%，去化周期为26.3个月 [12] 资本市场监测 - **地产债**：本周境内地产债发行174.7亿元，总偿还量79.2亿元，净融资95.5亿元 [18] - **全年到期压力**：2026年全年到期和提前兑付规模总共2894.4亿元，同比减少约2.8%；3月是债务到期压力最大月份，到期规模约577.1亿元 [18] - **地产股表现**：本周房地产板块下跌4.09%，跑输沪深300指数（-1.07%） [23] - **板块估值**：当前地产板块PE（TTM）为62.53倍，估值处于近五年94.08%分位 [23] - **个股涨跌**：本周上市房企50强涨跌幅排名前三为美的置业（7.1%）、龙光集团（0.8%）、弘阳地产（0.0%），排名后三为金辉控股（-11.5%）、建业地产（-12.9%）、碧桂园（-14.1%） [30] 重点公司情况 - **华润置地**：2021-2024年保持约百亿稳定分红，截至2026年3月6日股息率4.7%，2024年经营性收入覆盖2倍股息及利息；2021-2024累计减值233亿元；未来4年年均开店5-6个 [4] - **建发国际集团**：2022年及以后新货占比接近8成，2021-2024年累计减值近百亿元；2022-2024年归母净利保持42亿元以上，2024年毛利率率先企稳回升；2022-2024年分红稳定在20亿元以上，最新股息率7.4%；2025年拿地排名前6 [4] - **中国海外发展**：头部央企，2025年权益销售额及权益拿地金额第一；截至2026年3月6日仅0.36倍PB，股息率4%，2026年以来涨幅10.9%；2024年末在手货值超85%位于一线及强二线 [4] - **绿城中国**：品质标杆，受益“好房子”止跌回稳；2024、2025拿地靠前，2021-2024累计减值87亿元压力减轻；市值（截至2026年3月6日）/2025年销售额比为17%，PB 0.65倍，2026年涨幅18.3% [4] 重点公司数据对比 - **绿城中国**：最新市值225亿元，2025年权益拿地金额592亿元，拿地金额/市值比为264%，2025年权益销售金额1040亿元 [32] - **中国海外发展**：最新市值1313亿元，2025年权益拿地金额705亿元，拿地金额/市值比为54%，2025年权益销售金额2311亿元 [32] - **华润置地**：最新市值1946亿元，2025年权益拿地金额381亿元，拿地金额/市值比为20%，2025年权益销售金额1593亿元 [32] - **保利发展**：最新市值782亿元，2025年权益拿地金额619亿元，拿地金额/市值比为79%，2025年权益销售金额2000亿元 [32] 企业动态 - **保利发展**：春节期间线上销售89套，成交金额3.54亿元 [31] - **中国海外发展**：2026年前2月合约销售金额229.42亿元，拿地金额16.98亿元 [31] - **绿城中国**：2026年前2月总销售金额183亿元 [31] - **会德丰**：湾仔SPRING GARDEN全数88伙已售罄，套现逾8.3亿港元 [31]

报告投资评级 - 行业投资评级为 **强于大市（维持）** [1] 报告核心观点 - 中东地缘局势持续恶化，霍尔木兹海峡航运受阻，多国石油面临减停产风险，短期油价存在急剧上行的可能，布伦特原油价格冲破100美元/桶的概率将大幅提升 [6] - 炼厂将面临因原料高涨和供应紧张而降负荷的情况，进而传导至石化化工品全线价格高涨行情的继续演绎 [6] - 氟化工行业因供应配额约束叠加需求受政策利好，高景气度有望延续 [6] - 半导体材料板块受益于上行周期与国产替代共振，指数或有进一步上涨空间 [7][9] 化工市场行情概览总结 - **截至2026年3月6日**：石油石化指数（801960.SL）收于3,330.34点，较上周上涨**8.06%**；基础化工指数（801030.SL）收于5,182.25点，较上周下跌**0.56%**；同期沪深300指数下跌**1.07%** [10] - **化工细分板块周表现**：涨幅前三为煤化工（**+15.17%**）、油气及炼化工程（**+14.58%**）、油品石化贸易（**+12.01%**）；跌幅较大的包括半导体材料指数（**-8.97%**）、化纤指数（**-3.86%**）、磷肥及磷化工指数（**-3.75%**） [10][12] 石油石化板块总结 - **地缘事件与供应冲击**：3月1日至7日，中东局势急剧升级，以色列对伊朗高级领导层进行“清除行动”，伊朗宣称完全控制霍尔木兹海峡并击中多艘油轮，卡塔尔停止液化天然气生产，海湾地区所有能源出口国可能在数周内停止油气生产 [6][82][83] - **具体供应中断**：伊拉克三大油田共减产约**150万桶/日**；沙特阿拉伯最大炼油厂（**55万桶/日**）遭袭关闭；阿布扎比国家石油公司与科威特石油公司相继宣布削减产量；霍尔木兹海峡石油流量暴跌约**90%**，减少约**1800万桶/日** [6][84] - **库存与产能压力**：摩根大通报告显示，伊拉克储油罐容量约剩两天，科威特约剩13天，一旦触顶将被迫减产 [84] - **油价表现**：**2026年2月27日至3月6日**，WTI原油期货收盘价上涨**36.53%**，布伦特原油期货收盘价上涨**28.68%** [6] - **投资逻辑**：短期地缘风险推动油价走强，中长期基本面过剩格局可能使油价中枢下移；国内油企通过一体化布局和来源多元化降低业绩对油价的敏感性 [7][85] 氟化工板块总结 - **供应端**：**2026年HFCs（氢氟碳化物）生产配额**核发总量为**797,845吨**，同比增加**5,963吨**，其中HFC-134a增加**3,242吨**，HFC-245fa增加**2,918吨**，HFC-32增加**1,171吨**，品类间配额调整比例从**10%调增至30%** [6] - **需求端**：**2026年家电国补政策有望延续**，为“十五五”开局之年扩内需、促转型划定方向；汽车以旧换新补贴政策深度调整影响短期消费情绪，但厂商调整生产节奏为后续蓄力；空调行业进入设备更新周期，海外产能扩张与国内维修替换需求形成稳定支撑 [6] - **市场现状**：热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳，工厂惜售挺涨 [6] 其他重点子行业总结 - **聚氨酯**：春节后聚氨酯链有望迎来开门红行情 [9][32] - **化肥**：节后春耕备肥旺季将临，化肥行业有望稳中上扬 [9][56] - **化纤**：中东局势不断升级，聚酯链期货掀起涨停潮 [9][66] - **半导体材料**：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，周期上行与国产替代形成共振 [7][9][71] 投资建议总结 - **石油石化**：建议关注增产空间大、成本有优势的**中国海油、中曼石油**，以及炼化一体化布局深入、降本增效成果好、业绩韧性强的**中国石油、恒力石化** [7][85] - **氟化工**：建议关注三代制冷剂产能领先企业**巨化股份、三美股份、昊华科技**，及上游萤石资源龙头**金石资源** [7][85] - **半导体材料**：建议关注**上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微** [7][85]

核心观点 - 报告核心观点认为，“两会”政策定调进一步支持物价改善预期、扩大有效投资和科技产业化规模增长，中期结构性机会有望增加[2] - 短期看，A股市场已逐渐从前期的估值扩张阶段转向“政策支持+业绩支撑”的基本面兑现阶段，叠加外部风险尚未解除，建议保持均衡配置[2] - 结构上，建议重点关注业绩和政策确定性方向：先进制造板块、科技成长板块、受益于商品涨价的周期板块以及优质红利资产[2] 一、 经济数据总结 - 2月制造业PMI环比下降0.3个百分点至49.0%，产需两端均有降温，但出厂价格（50.6）和主要原材料购进价格（54.8）均保持在荣枯线以上水平[1][3] - 2月服务业PMI环比上升0.2个百分点至49.7%[1] - 2月新出口订单指数为45.0，环比下降2.8个百分点，显示外需走弱[3] - 生产经营活动预期指数为53.2，环比上升0.6个百分点，其中大型企业预期指数上升1.2个百分点至51.5[3] 二、 市场表现总结 - 全球股市普遍调整：近一周，标普500指数单周下跌2%，韩国综合指数下跌10.6%[1][5] - A股主要指数震荡：上证指数单周下跌0.9%，深证成指下跌2.2%，创业板指下跌2.5%，科创50指数下跌4.95%[1][9] - 商品市场方面，受中东局势影响，国际油价大幅上涨，WTI原油和布伦特原油单周涨幅分别约36%和27%[1][7] - A股行业表现分化：石油石化行业领涨，周涨幅达8.1%，煤炭、公用事业、银行等行业也有正收益；而TMT（电子、计算机、传媒）和有色金属行业调整较多，周跌幅均超过5%[1][10] - 市场概念板块中，油气开采指数、化学原料精选指数、天然气指数等涨幅居前[14] 三、 政策与事件总结 - 海外方面，中东紧张局势升级（美以伊战事）引发市场风险偏好下降和通胀担忧，霍尔木兹海峡通航情况不明朗[1] - 美国2月非农就业人口净减少9.2万，为2020年以来第二次负增长，失业率上升至4.4%，市场开始交易滞胀风险，预期美联储降息时点推迟至9月[1] - 国内“两会”政策定调积极：2026年经济增长目标设定在4.5%-5%区间，明确推动价格总水平由负转正[1] - 财政政策更加积极：一般公共预算支出、新增政府债、中央对地方转移支付规模均创新高，并将发行8000亿元新型政策性金融工具支持投资[1] - 投资端聚焦“六张网”和交通、消费、低空、“AI+”、教育医疗等基础设施[1] - 发展新质生产力方面，明确要拓展智能制造，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育未来能源、量子科技、具身智能等未来产业[1] - 证监会将深化创业板改革、优化再融资机制（推出储架发行等）、细化高频量化交易监管[2] 四、 下周关注要点 - 国内将公布2月CPI、PPI数据，2月进出口数据，以及2月社会融资规模、M1、M2数据[16] - 海外将重点关注美国2月CPI数据、3月7日当周初请失业金人数、1月PCE数据及2025年第四季度GDP数据[16]

行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 两会政策聚焦科技自立自强与发展新质生产力，明确将集成电路、人工智能等列为重点发展的高成长性新兴产业，为电子行业带来强劲的政策驱动力 [3][6][7] - 人工智能蓬勃发展，带动算力、存力等芯片需求火热，国内相关产业链厂商成长空间可观 [6][28] - 存储市场受AI服务器需求推动，NAND Flash产业营收显著增长且价格预期持续大涨，行业景气度向好 [4][11] - 国内晶圆产能供给紧俏，晶圆厂有较大扩产空间，并将进一步拉动半导体设备与材料的需求 [6][28] 行业要闻及简评总结 - **两会政策与产业方向**：政府工作报告指出，新质生产力稳步发展，人工智能、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列，芯片自主研发取得新突破 [3][7]。高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4%和9.2%，工业机器人、集成电路产量分别增长28%和10.9% [3][7]。“十五五”规划纲要强调加快高水平科技自立自强，发改委提出重点打造包括集成电路、智能机器人在内的六大新兴支柱产业，以及量子科技、具身智能等六大未来产业 [3][7] - **存储市场动态**：受AI服务器建设需求刺激，2025年第四季度全球NAND Flash前五大品牌厂营收合计达211.7亿美元，环比大幅增长23.8% [4][11][12]。展望2026年第一季度，由于供需严重失衡，预计NAND Flash价格将环比上涨85-90% [4][11] - **面板价格趋势**：2026年3月，电视与显示器面板价格预计上涨，而笔记本电脑面板价格跌势收敛 [14]。具体来看，电视面板中，32英寸、43英寸、50英寸预计涨1美元，55英寸涨2美元，65英寸与75英寸涨3美元；显示器面板中，23.8英寸FHD IPS等部分型号预计上涨0.1至0.3美元 [14][15] 市场行情回顾总结 - **全球主要指数表现**：上周（截至3月6日），美国费城半导体指数收于7514.74，周跌幅为7.21%；中国台湾半导体指数收于1120.45，周跌幅为6.13% [17] - **A股半导体指数表现**：上周，申万半导体指数下跌5.57%，跑输沪深300指数4.50个百分点 [19]。自2025年初以来，该指数累计上涨60.49%，跑赢沪深300指数42.05个百分点 [19] - **个股涨跌幅**：上周，半导体行业173只A股成分股中，16只上涨，157只下跌 [24]。涨幅前两位为派瑞股份（涨38.17%）和佰维存储（涨26.25%）；跌幅前两位为欧莱新材（跌20.26%）和炬光科技（跌20.17%） [25] 投资建议总结 - **算力芯片**：算力芯片是AI基础设施核心，市场需求强劲，推荐海光信息、龙芯中科，建议关注寒武纪 [6][28] - **存力芯片**：存储市场供给紧俏、价格看涨，相关厂商有望受益，推荐江波龙、兆易创新，建议关注北京君正 [6][28] - **晶圆制造**：国内晶圆产能紧俏，扩产空间大，建议关注中芯国际、华虹公司、晶合集成 [6][28] - **设备与材料**：晶圆厂扩产将拉动需求，推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中科飞测、微导纳米、安集科技等 [6][28]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 量子计算作为一种利用量子叠加、纠缠等特性实现指数级加速的计算新范式，目前处于前期探索阶段，尚未实用化落地，构建逻辑量子比特进行量子纠错是推动其落地的关键 [3] - 量子计算技术路线多样，包括超导、离子阱、中性原子、光量子等，尚未收敛，哪种路线能最终胜出尚无定论 [3] - 在量子优越性得到验证后，全球领先企业的研究重点转向构建性能优异的逻辑量子比特并扩大其规模 [3] - 中国量子计算产业在超导、离子阱、光量子等多条技术路径上均有布局，部分成果具备全球领先性，行业未来发展前景乐观 [4] - 报告认为，国内深耕量子计算并具备先发优势的相关公司及上游核心硬件厂商潜力较大，建议关注产业链投资机会 [4] 根据相关目录分别总结 一、量子计算尚未实用化落地，纠错是关键 - 量子计算以量子比特为基本单元，在特定场景下可实现对经典计算的指数级加速 [3] - 当前量子计算产业处于前期研发和应用探索阶段，尚未实现实用化落地突破 [19] - 量子比特非常脆弱，误差率高，当前量子计算机的误差率大约为每几百次操作出现一次误差，而实用化需将误差率降至百万分之一甚至更低水平 [26] - 量子纠错是通过将大量物理量子比特组合构建出少数抗干扰能力强的逻辑量子比特来保护信息，是推动量子计算实用化的重要举措 [3][26] 二、量子计算多种技术路线并存，尚未收敛 - 主要技术路线包括超导、离子阱、中性原子、光量子、半导体等，核心差异在于物理载体、操控能标、环境需求及扩展瓶颈等方面 [34] - **超导路线**：核心是利用约瑟夫森结构建二能级系统，是业界研究最多、发展最快的路线之一，采用与现代半导体工业兼容的工艺，但需在极低温下运行 [3][40] - **离子阱路线**：通过囚禁离子链构建量子比特，优势在于保真度高（单比特门错误率低至1.5×10⁻⁷）、相干时间长（小时量级）、全连通 [47] - **中性原子路线**：利用光镊阵列囚禁中性原子，优势在于可扩展性强、相干时间长（秒级）、并行操控能力强，但需解决能级不稳定等问题 [3][54] - **光量子路线**：以光子偏振/路径自由度编码量子比特，优势在于可在室温运行、抗干扰能力强、相干时间长、便于构建量子网络，但逻辑操作难度较高 [3][57] 三、构建性能优异的逻辑量子比特并扩大其规模是重点 - **全球领先企业目标**： - **谷歌 (Google)**：在实现量子优越性后，研究重点转向量子纠错，目标是2030年前后制造、连接和控制100万个量子比特 [3][68] - **IBM**：目标在2029年建成拥有200个高质量逻辑量子比特的“IBM Quantum Starling”容错量子计算机，能够运行高达1亿个量子门的电路 [3][74] - **QUANTINUUM**：离子阱路线佼佼者，计划2029年实现100个逻辑量子比特 [3][77] - **芬兰IQM**：计划于2030年实现容错量子计算，逻辑量子比特达到240-720个 [3][82] - **国内领先成果**： - **“九章”系列 (光量子)**：“九章三号”拥有255个光子，处理高斯玻色取样的速度比“九章二号”提升一百万倍 [83] - **“祖冲之”系列 (超导)**：“祖冲之三号”拥有105个可读取比特和182个耦合比特，处理量子随机线路采样问题的速度比当时最快超算快15个数量级 [3][92] 四、国内超导、离子阱、光量子等多技术路径全面发展 - **产业规模与前景**：2024年全球量子计算产业规模达50.4亿美元，中国占比25.30%；预计到2035年全球规模将达8077.5亿美元，期间CAGR为58.65%，中国份额将显著增加至29.49% [27] - **主要公司布局**： - **国盾量子**：技术源于中科大，在量子计算、通信、测量均有布局。深度参与“祖冲之”系列研发，其稀释制冷机达国际先进水平。2025年上半年量子计算行业收入达5596万元，接近2024年全年水平 [95][99] - **量羲技术**：专注超导量子计算机极低温测控设备。2025年上半年实现收入约7080万元，接近2024年全年水平 [100][104] - **本源量子**：推出“本源悟空”超导量子计算机，搭载72位超导量子芯片。截至2026年2月，全球访问量超4200万次 [105][110] - **华翊量子**：脱胎于清华大学，专注离子阱路线。其HYQ-A37原型机能实现37离子链稳定囚禁，相干时间超200毫秒 [111][113] - **图灵量子**：领先的光量子计算公司，其TuringQ Gen2系统规模达56光子量子优越性级别，具备32x32可编程光量子芯片 [114][117]