投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][6][46] 核心观点 - 华厦眼科作为国内优质民营眼科医疗企业，学术实力雄厚，扩张模式清晰 [6][46] - 随着消费医疗回暖、屈光术式升级、老龄化加剧医疗服务需求提升，业绩有望保持稳健增长 [6][46] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为4.82亿元、5.52亿元、6.29亿元 [6][45] - 基于2026年可比公司平均PE 34倍，对应市值187.68亿元 [46][47] 公司概况与业务模式 - 公司专注于眼科专科医疗服务，提供包括白内障、屈光、眼底等眼科全科诊疗服务 [9][15] - 从单体医院发展至全国连锁，截至2025年6月30日，在全国19个省和直辖市、49个城市开设64家眼科专科医院和67家视光中心 [15] - 实际控制人苏庆灿合计持有公司60.88%股份，股权结构集中，设有六个员工持股平台合计持股19.05% [12] - 汇聚黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等眼科学界专家，学术背景深厚 [9][42] 财务表现与预测 - 2024年受高基数、集采等因素影响，收入40.27亿元（同比+0.3%），归母净利润4.29亿元（同比-35.6%） [5][20] - 2025Q1-Q3业绩企稳回暖，收入32.72亿元（同比+2.83%），归母净利润4.34亿元（同比+3.04%） [20] - 预计2025-2027年收入分别为42.09亿元、45.95亿元、50.27亿元，同比增速分别为4.5%、9.2%、9.4% [5][45] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.82亿元、5.52亿元、6.29亿元，同比增速分别为12.5%、14.5%、13.9% [5][45] - 毛利率从2023年的49.0%降至2024年的44.2%，预计2025-2027年逐步回升至45.0%、45.3%、45.7% [5][21][45] 业务板块分析 - **屈光业务**：2024年收入12.96亿元（占比32.19%），毛利率52.05%；2025H1收入7.89亿元（同比+13.7%），毛利率55.21% [18][34] - **白内障业务**：2024年收入8.73亿元（同比-11.6%），毛利率35.16%，主要受人工晶体国采影响；2025H1毛利率回升至37.36% [31][34] - **眼视光综合项目**：2024年收入10.69亿元（占比26.55%），毛利率45.57%；2025H1收入5.14亿元（同比+3.4%），毛利率41.77% [18][38] - **厦门眼科中心**：标杆医院，收入占比从2022年的26.20%降至2025H1的21.69%，净利润占比从2020年的74.45%降至2025H1的44.33%，显示其他医院扩张顺利 [6][40] 行业前景与驱动因素 - 中国近视人口从2016年5.4亿人增至2020年6.6亿人，全国人口近视发生率从39.2%升至47.1% [6][24] - 2022年我国儿童青少年总体近视率51.9%，小学、初中、高中近视率分别为36.7%、71.4%、81.2% [25] - 中国60-89岁人群白内障发病率80%，预计至2050年白内障患者增至2.41亿；2024年末我国60岁及以上人口占22.0% [26] - 眼科诊疗流程易于标准化，2019-2023年民营眼科专科医院从890家增至1,609家（年均复合增长率15.4%） [30] - 国家政策支持民营专科医院发展，引导优质医疗资源向资源薄弱地区延伸 [29]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 英伟达2026财年三季报业绩表现亮眼，其高速增长的营收及对下一季度的乐观预期，表明全球AI算力需求持续旺盛[5][8][10] - 全球AI大模型领域竞争白热化，将持续推动大模型应用落地并拉动AI算力市场高景气[5][19] - 以Kimi K2 Thinking、MiniMax M2为代表的国产大模型持续迭代，性能已跻身全球第一梯队，其与国产加速计算芯片的适配性提升，将有利于国内大模型产业生态发展[5][19] - 全球领先云服务提供商（CSP）资本开支持续高速增长，为全球AI算力产业发展提供强力支撑[5][19] 行业要闻及简评：英伟达业绩 - 2026财年第三季度，英伟达实现营业收入570亿美元，同比增长62%，环比增长22%；实现净利润319亿美元，同比增长65%，环比增长21%[5][8] - 第三季度，Blackwell平台增长势头强劲，GB300营收占比已超过GB200，约占Blackwell总营收的三分之二[8] - 数据中心业务收入为512亿美元，同比增长66%，环比增长25%，其中计算业务收入430亿美元（同比增长56%），网络业务收入82亿美元（同比增长162%）[9] - 游戏业务收入43亿美元（同比增长30%），专业可视化业务收入7.6亿美元（同比增长56%），汽车业务收入5.92亿美元（同比增长32%）[9] - 第三季度GAAP毛利率为73.4%，non-GAAP毛利率为73.6%[10] - 公司预计第四季度营收为650亿美元（上下浮动2%），按此估算同比增长65%，环比增长14%；预计GAAP和non-GAAP毛利率分别为74.8%和75%（上下浮动50个基点）[5][10] 重点公司公告 - 国能日新：与东方新能共同出资设立合资公司，注册资本40,000万元人民币，国能日新认缴出资16,000万元，持股40%[12] - 浪潮信息：2025年度第七期超短期融资券发行完成，发行金额10亿元人民币，发行利率1.49%[12] - 紫光股份：持股5%以上股东计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过28,600,798股（约占公司总股本1.00%）[12] - 石基信息：公告发行股份购买思迅软件13.50%股份的交易报告书，交易完成后对思迅软件的持股比例将从66.23%提升至79.73%[12] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.74%，沪深300指数下跌3.77%，计算机行业指数跑赢沪深300指数1.03个百分点[5][13] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨15.00%，沪深300指数累计上涨13.18%[13] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为52.2倍[5][16] - 计算机行业360只A股成分股中，88只股价上涨，1只持续停牌，271只下跌[5][16] 投资建议 - 建议持续关注AI主题的投资机会[5][19] - AI算力领域：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、神州数码、深信服；建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息[5][19] - AI算法和应用领域：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技；推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份；建议关注合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联[5][19]

行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 创新药崛起具备持续性，建议从BD、商业化、政策三个角度关注投资机会[5] - 医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量[5] - 招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，有望迎来改善拐点[5] 行业要闻与产品进展 - 强生first-in-class新药盐酸伊可白滞素片（Icotrokinra）在国内申报上市，适用于中重度斑块状银屑病，并被纳入拟优先审评[3][14] - Icotrokinra是强生斥资近10亿美元引进的口服多肽药物（IL-23R拮抗剂），为全球首个且唯一报上市的IL-23R靶向药物，预计年峰值销售额有望超过50亿美元[3][14] - 强生启动了III期ICONIC-ASCEND研究，是首个旨在证明口服药Icotrokinra优于注射生物制剂乌司奴单抗的头对头研究[3][14] - Arrowhead公司RNAi疗法普乐司兰钠注射液获美国FDA批准，用于治疗家族性乳糜微粒血症，赛诺菲拥有中国区权益，维亚臻将获得1.3亿美元预付款及最高2.65亿美元里程碑付款[12][13] - 信达生物玛仕度肽注射液（IBI362）在中重度肥胖人群的III期研究达成主要终点，第60周时9mg组受试者平均体重降幅达18.55%，44.0%实现20%及以上体重降幅[16] - 礼来Brenipatide注射液多项适应症在国内获批临床，包括中重度哮喘、精神分裂症辅助治疗等，其替尔泊肽2025年前三季度销售额达248亿美元，同比增长125%[17] 市场表现回顾 - 上周医药板块下跌6.88%，同期沪深300指数下跌3.77%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第23位[7][19] - 上周港股医药板块下跌7.50%，同期恒生综指下跌5.37%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第9位[7][31] - 医药子行业中，医疗器械跌幅最小，为6.38%[25] - 截至2025年11月21日，医药板块估值为29.49倍（TTM），对全部A股（剔除金融）估值溢价率为21.01%[25] - 港股医药板块估值为30.83倍（TTM），对全部H股估值溢价率为170.68%[31] - A股医药生物涨幅前三：海南海药（+23.78%）、长药控股（+19.65%）、江苏吴中（+15.46%）；跌幅前三：金迪克（-25.54%）、海辰药业（-23.20%）、特一药业（-22.29%）[28][29] 投资策略建议 - 创新药领域关注管线布局丰富的公司（如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药）、单品潜力大且价格有望重估的企业（如三生制药、凯因科技、千红制药）、前沿技术平台领先企业（如东诚药业、远大医药、科伦博泰）[5] - CXO领域建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等[5] - 上游领域建议关注奥浦迈、百普赛斯、百奥赛图等[5] - 器械领域建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等[5]

工业生产 - 钢铁建材和板材产量及表观需求本周环比反弹[2] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[2][11] - 浮法玻璃开工率本周环比回落，库存环比反弹[2][13] - 石油沥青开工率环比回落，山东地炼开工率环比提升[2][15] - 汽车全钢胎和半钢胎开工率本周小幅环比回落[2][20] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-20.8%，较上周提升8.7个百分点[2][21] - 11月以来30大中城市新房销售面积同比-25.5%，较上月提升2.1个百分点[2][21] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.98%，跌幅略收窄[2][25] 国内需求 - 11月1-16日全国乘用车零售88.6万辆，同比-14%[2][28] - 近四周主要家电零售额同比-34.6%，较前值回落7.2个百分点[2][29] - 近四周邮政快递揽收量同比增长8.3%，较前值提升0.3个百分点[2][31] - 本周国内执行航班同比增长2.0%，百度迁徙指数同比增长18.3%[2][30] - 本周日均电影票房收入8389万元，同比增长74.7%[2][30] 外部需求 - 近四周港口货物吞吐量同比增长3.4%，集装箱吞吐量同比增长7.4%[2][34] - 11月前20日韩国出口金额同比增长8.2%，较10月提升23.6个百分点[2][34] - 本周中国出口集装箱运价指数环比上升2.6%[2][35] 价格走势 - 本周南华工业品指数下跌1.9%，农产品批发价格200指数环比回落0.1%[2][37][39] - 本周螺纹钢期货价上涨0.1%，现货价上涨0.8%；焦煤期货价下跌7.5%，现货价下跌1.6%[2][38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市（预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上）[30] 报告核心观点 - 银行盈利持续修复，2025年前三季度商业银行累计净利润达1.87万亿元，同比持平24年前三季度，净息差环比持平于1.42% [3][4] - 监管发布《养老机构预收费存管工作指引》，通过规范资金流向优化养老金融服务环境，构建多层次养老金融体系 [3][5] - 12部门联合印发《金融支持北京市提振扩大消费实施方案》，提出2030年总体目标及18项具体措施，覆盖商品消费、文旅体育等重点领域 [3][5] 重点聚焦 - 2025年三季度商业银行净息差为1.42%，其中大行、股份行、城商行和农商行净息差分别环比变化0BP/+1BP/0BP/+1BP至1.31%/1.56%/1.37%/1.58% [11] - 《养老机构预收费存管工作指引》要求养老机构在商业银行开立唯一预收费专用存款账户，并对资金使用、退还及异常流动情形作出规范 [13] - 《金融支持北京市提振扩大消费实施方案》提出加大商品消费信贷支持、完善重点群体服务、提升金融机构服务水平等六方面措施 [14] 行业数据 - 本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-0.89%、-4.89%、-3.03%、-3.90%，沪深300指数下跌3.77% [15] - 银行板块公开市场操作实现净投放5540亿元，隔夜SHIBOR利率下降4.3BP至1.32%，7天SHIBOR利率下降5.1BP至1.42% [22] - 证券板块周度股基日均成交2.33万亿元，环比下降6.6%，两融余额24917亿元，环比下降0.59% [25] - 保险板块十年期国债到期收益率环比上行0.26bps至1.817% [27] 市场表现 - 银行子板块中中国银行上涨8.08%，光大银行上涨2.56%，建设银行上涨2.41% [18] - 证券子板块中首创证券上涨4.24%，东兴证券上涨1.47%，信达证券上涨0.11% [17] - 保险子板块中中国人寿下跌1.50%，中国平安下跌2.87%，中国人保下跌2.95% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至11月21日近两周ETF产品整体下跌，国内主要宽基ETF中上证50跌幅最小，行业与主题产品中消费主题ETF跌幅最小；近两周国内主要宽基ETF中科创50、中证500、创业板指、中证1000ETF资金净流入额居前，11月21日主要宽基与科技主题ETF大幅净流入；近两周各类ETF规模均有所上升[2] 各部分总结 ETF市场回顾 - 收益表现与资金流向：近两周国内主要宽基ETF中科创50、中证500等资金净流入额居前，11月21日主要宽基与科技主题ETF大幅净流入；近两周周期、军工等ETF资金流向有变化，债券ETF中可转债、国债等资金流向也有变化[2] - 产品结构分布：截至11月21日近两周新成立ETF共13只，发行份额合计58.28亿份，其中12只为股票ETF，1只为QDII - ETF；相较24年末，各类ETF规模均上升，债券ETF、商品ETF等规模上升幅度不同[2][26] - 管理人规模分布：截至11月21日华夏基金ETF场内规模最大，易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超2200亿元[27] 分类型ETF跟踪 - 科技主题ETF：跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪半导体材料设备的产品资金净流出[32] - 红利主题ETF：跟踪恒生港股通高股息低波动的产品近两周资金净流入额居前，跟踪A500红利低波的产品资金净流出[35] - 消费主题ETF：跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高；跟踪恒生消费的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证旅游的产品资金净流出[37] - 医药主题ETF：跟踪港股通创新药的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证中药的产品资金净流出[40] - 大制造主题ETF：跟踪机器人指数的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证国防的产品资金净流出[43] - QDII ETF：跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生指数的ETF产品资金净流出[46] 热门主题ETF跟踪 - AI主题ETF：近两周整体表现不佳，平均收益率为 - 7.70%，跟踪云计算的产品跌幅最小；25年以来资金整体净流入，近两周资金净流入91.72亿元[57] - 机器人主题ETF：近两周表现不佳，平均收益率为 - 7.30%，跟踪机器人指数的产品跌幅最小；25年2月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金净流入35.56亿元[61] - 新能源主题ETF：近两周表现不佳，平均收益率为 - 9.56%，跟踪全指公用的产品跌幅最小；25年8月以前持续流出，近两周资金净流入17.60亿元[65] - 中央汇金、国新、诚通持仓ETF：截止2025年中持仓ETF规模共3913.36亿份，近两周资金净流入334.21亿元，南方中证500ETF等资金流入额居前[68]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][3] 报告核心观点 - 大消费板块本周出现回调，所有子行业均下跌，建议关注回调后的底部配置机会 [3] - 沪深300指数本周累计涨跌幅为-3.77% [3][5] - 消费者服务（-6.53%）和商贸零售（-6.35%）子行业跌幅居前 [3][5] 食品饮料-大众品 - 功能饮料赛道持续扩容，东鹏饮料在高基数下保持稳健增长 [3] - 零食板块业绩分化，盐津铺子和卫龙美味竞争优势显著，魔芋零食品类红利突出 [3] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，头部乳企或进入盈利修复通道 [3] - 餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正走出低谷 [3] - 元气森林2025年整体业绩实现同比增长26% [8] 食品饮料-酒类 - 大部分酒企第三季度归母净利回调幅度较第二季度进一步加深 [3] - 投资关注三条主线：需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [3] - 截至2025年11月21日，茅台22年整箱批价为1990元/瓶，22年散装批价为1850元/瓶，均环比持平 [14] - 截至2025年11月21日，普五（八代）批价为855元/瓶，环比持平 [14] - 1-10月贵州省酒、饮料和精制茶制造业工业增加值增长2.1% [10] 家电 - 2025年双十一促销期（W41-46），大家电市场整体理性回调，空调、冰箱、冷柜、洗衣机、干衣机全渠道零售额分别同比下降33.9%、26.4%、10.4%、22.1%、43.0% [15] - 2025年12月空调内销排产482.2万台，同比下滑22.6%；出口排产907.4万台，同比下滑8.2% [15] - 2025年9月中国洗衣机出口量为478.5万台，同比增长23.8%；出口额57208万美元，同比增长17% [15] 社会服务 - 三季报后进入业绩真空期，建议关注中国中免、爱美客等龙头个股 [3] - 2026年假期安排出炉，新疆乌鲁木齐、阿勒泰推行雪假，陕西旅游IPO过会，关注旅游出行领域机会 [3] - 2025年10月中国酒店市场平均入住率为65.6%，同比下降1.3%；平均房价同比增长3.6%；每间可售房收入同比增长2.2% [17] - 华住集团2025年第三季度收入同比增长8.1%至69.61亿元 [21] - 携程集团第三季度营业收入同比增长16%至183亿元，其中国际OTA平台总预订同比增长约60% [21] 纺服珠宝 - 建议持续关注黄金珠宝配饰赛道的投资机会，优选市场份额有提升空间且业绩向上的头部品牌企业 [3] 文化传播 - 建议关注与精神需求相关的细分赛道及业绩确定性强的潮玩IP品牌企业 [3] 行业动态与公司公告 - 美丽田园以4000万元人民币收购珠海和东莞的19家奈瑞儿加盟门店，预计带来近7500万元新增收入 [19] - 君亭酒店以7980万元收购控股子公司君澜管理剩余的21%股权，交易完成后将持有其100%股权 [21]

行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 政策预期升温，降低房贷利率仍有必要，2025年第三季度加权房贷利率（3.06%）仍高于10月百城住宅租金回报率（2.36%）[2] - 短期大盘波动加剧，优质地产配置价值凸显，因优质地产相对滞涨且政策博弈性价比提升[2] - 中期维度看，“好房子”趋势及历史包袱较轻的品质房企有望率先受益的趋势不会改变[2] - 部分优质企业业绩趋稳且股息率具备吸引力，如华润置地、建发国际集团、华润万象生活[2] 投资建议 - 建议把握地产中期确定性机会，关注受益“好房子”建设的公司，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、越秀地产[2] - 关注受益中国香港楼市止跌回稳的港资房企，如新鸿基地产、恒基地产、信和置业[2] - 关注受益商业复苏、分红有吸引力的商管企业，如华润万象生活[2] - 持续关注保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务、贝壳-W等细分领域头部企业[2] 政策环境监测 - 广州持续推进存量商品房收储，佛山发文进一步促进房地产平稳健康发展，成都推动存量资源优化利用[2][6] 市场运行监测 - 新房成交环比回升，本周(11.15-11.21)重点50城新房成交1.7万套，环比上升5.9%[2][10] - 重点20城二手房成交1.8万套，环比下降1.5%[2][10] - 11月（截至21日）重点50城新房月日均成交同比下降46.4%，环比下降10.1%[2][10] - 重点20城二手房月日均成交同比下降25.2%，环比上升18.6%[2][10] - 库存环比微升，截至11月21日，16城取证库存9129万平米，环比上升0.01%，去化周期23个月[2][13] 资本市场监测 - 地产债：本周境内地产债发行47.1亿元，总偿还量46.4亿元，净融资0.7亿元[2][20] - 2025年全年地产债到期和提前兑付规模总计3117.16亿元，同比减少约1.00%[20] - 地产股：本周房地产板块下跌5.83%，跑输沪深300指数（-3.77%）[2][25] - 当前地产板块PE（TTM）为61.53倍，估值处于近五年95.56%分位[25] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为富力地产、新城控股、中梁控股，后三为融信中国、禹洲集团、荣盛发展[29][31] 重点公司情况 - 华润置地：2021-2024年保持约百亿稳定分红，截至2025年11月21日股息率4.84%[4] - 建发国际集团：2022-2024年归母净利保持42亿元以上，最新股息率6.32%[4] - 中国海外发展：头部央企，截至2025年11月21日PB仅0.36倍，股息率4%[4] - 绿城中国：品质标杆，2024、2025年上半年拿地靠前，截至2025年11月21日PB为0.6倍[4]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 俄乌“28点”和平计划草案披露，涉及领土分割、乌克兰不加入北约、对俄制裁解除等内容，给油价造成较大下行压力 [6] - 热门氟制冷剂呈现产销两旺、供需偏紧特征，R32价格高位持稳，R134a价格高位续涨 [6] - 半导体材料板块受益于库存去化趋势向好、终端基本面回暖，周期上行与国产替代形成共振 [7] 化工市场行情概览 - 截至2025年11月21日，基础化工指数收于4,065.90点，较上周下跌7.47% [10] - 石油石化指数收于2,435.15点，较上周下跌2.99% [10] - 化工细分板块中，氟化工指数下跌11.00%，半导体材料指数下跌7.08% [10] - 沪深300指数同期下跌3.77% [10] 石油石化 - 2025年11月14日至21日，WTI原油期货收盘价下跌3.22%，布伦特原油期货价下跌2.77% [6] - 地缘政治方面，美委关系持续紧张，利比亚首都附近爆发武装冲突 [6] - 宏观经济方面，美国9月非农新增就业11.9万人超预期，但失业率升至4.4%创四年新高 [6] - 短期油价或呈现震荡偏弱走势，中长期随着OPEC+增产推进，基本面过剩预期可能逐步兑现 [7] 氟化工 - 供给端受政策限制，二代制冷剂产量继续下降，三代制冷剂总产量及配额被锁定，行业集中度高 [6] - 需求端，2025年10-12月家用空调排产预计环比增加4.2%、8.6%和34.5% [6] - 2025年10月，中国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8% [6] - 年末热门氟制冷剂产品R32和R134a继续呈现产销两旺、供需偏紧特征 [6] 聚氨酯 - 行业三巨头集中检修，MDI开工率和库存走低，价格上行 [33] 化肥 - 原料硫磺成本激增，磷肥销售价格上调 [57] 化纤 - 寒潮来袭，涤丝价格有望回暖 [67] 半导体材料 - 半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7] - 周期上行与国产替代形成共振，指数或有进一步上涨空间 [74] 投资建议 - 石油石化板块建议关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7] - 氟化工板块建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源企业金石资源 [7] - 半导体材料板块建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7]

核心观点 - 报告认为短期市场已接近箱体调整震荡下沿，但需防范惯性，市场风格或保持阶段性均衡；中期中国经济产业持续向新向好发展，有望继续支撑权益市场向上空间 [2] - 配置上建议关注三大方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长与先进制造板块（如TMT/机械/军工）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（如新能源/化工/传统周期）；三是红利资产的配置价值 [2] 近期政策动态 - 央行开展8000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，本月6个月期买断式逆回购加量续做5000亿元 [4] - 工信部发布《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖 [4] - 金融监管部门在海南自贸港全岛封关运作倒计时之际，强调将推动更多金融改革开放措施在海南先行先试 [4] - 北京12部门发布金融支持提振消费实施方案，加大对汽车特别是新能源汽车消费及服务消费重点领域的金融支持 [4] - 中国化学与物理电源行业协会建议企业参考行业平均成本区间报价，不要突破成本红线开展低价倾销，并将每月定期披露成本区间 [4] - 农业农村部审议通过促进生猪产业高质量发展的意见，强调加强生猪产能综合调控，动态调整能繁母猪保有量目标，10月末全国能繁母猪存栏量重回4000万头以下 [4] - 国资委召开中央企业专业化整合推进会，17家单位就8组涉及新材料、人工智能等领域的项目集中签约 [4] - 中央汇金系券商整合迈出第一步，中金公司计划换股吸收合并东兴证券和信达证券 [2] 全球及A股市场表现 - 上周全球权益市场普遍承压，美股三大股指下跌1%-3%，恒生指数下跌5.1% [2][6] - A股市场缩量调整，上证指数下跌3.90%，小盘成长跌幅靠前，北证50、中证2000、创业板指跌幅在6%-10%，大盘红利相对抗跌，上证50、中证红利指数跌幅在4%以内 [2][13] - 全A日均成交额回落至1.87万亿元，环比下降；全周股票型ETF净流入约500亿元，中证500、沪深300等宽基ETF是净流入主要贡献 [2][13] - 行业表现方面，31个申万一级行业全部收跌，银行(-0.89%)、传媒(-1.25%)、食品饮料(-1.44%)跌幅较浅，电力设备领跌(-10.54%) [12][13] - 概念板块中，水产、中船系、拼多多合作商、小红书平台、操作系统、WEB3.0等概念表现相对靠前 [13][15] 海外经济与产业动态 - 美联储12月降息预期出现扰动，多位美联储官员释放鸽派信号后，市场押注12月降息概率突破50% [2] - 美国9月非农就业人口超预期增长11.9万人，但失业率升至4.4%，为2021年10月以来最高 [2] - 美国11月标普全球制造业PMI初值录得51.9%，创近4个月新低；服务业PMI初值录得55%，创近4个月新高 [2] - 英伟达2026财年三季度营收570.1亿美元，其中数据中心营收512亿美元，调整后每股收益1.30美元，均超预期；公司预计四季度营收约为650亿美元，高于市场预期 [2] 本周重点关注 - 国内将发布10月工业企业利润数据 [17] - 海外将发布美国9月和10月PPI、第三季度GDP和PCE、以及10月PCE数据 [17]