投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等 [6] - 公司技术壁垒显著，自主研发多项关键技术，部分技术达到国际先进或领先水平，并参与编制2项国家标准 [7] - 在国家电网招标中，公司智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站合计中标数量分别排名第6、第2和第3，市场占有率居于细分领域前列 [8] - 公司成功开发新客户南方电网，2024年对其销售智能环网柜形成收入7,959.50万元 [9] - 电网投资持续增长，2024年全国电网投资达6,084亿元，同比增长15.3%，国家电网2025年总投资预计突破6,500亿元，南方电网安排投资1,750亿元，均重点聚焦智能设备更新、新能源接入及调控能力提升 [13] - 公司积极开拓网外客户和海外市场，2024年对"两网"以外客户销售收入达1.1亿元，22-24年CAGR为33.98%，并已成为中国石油合格供应商，与沙特客户达成初步合作意向 [13][14] - 全球智能电网市场规模预计2026年达到1,034亿美元，21-26年CAGR为19.1%，配电环节有望占据最大份额 [14] AHP分值及预期配售比例 - 剔除流动性溢价因素后AHP得分为1.75分，位于非科创体系AHP模型总分的23.5%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价因素后AHP得分为2.09分，位于37.7%分位，处于中游偏上水平 [5] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0238%、0.0212% [5] 新股基本面亮点及特色 - 公司形成覆盖结构设计、软硬件配套与功能集成的全链条研发体系，实现一次设备、互感器/传感器与二次设备的高度融合，提升产品智能化、环保化与模块化水平 [6] - 2024年公司产品被中国电力企业联合会鉴定为国际先进或领先水平，并纳入北京市首台(套)重大技术装备目录 [7] - 公司产品收入构成中，智能环网柜销售占比从2023年的27%提升至2024年的40% [11] - 公司2022-2024年营收分别为5.60亿元、6.72亿元、8.67亿元，归母净利润分别为0.69亿元、0.87亿元、1.11亿元 [12][17] 可比公司财务指标比较 - 选择许继电气、东方电子、双杰电气、金冠股份作为可比上市公司，截至2025年9月1日，可比公司PE(TTM)均值为36.26倍，行业静态市盈率为22.45倍 [17] - 公司2022-2024年营收和归母净利润低于可比公司均值，但二者CAGR分别为24.47%、27.22%，高于可比公司均值 [17] - 公司2022-2024年毛利率分别为25.75%、27.60%、25.67%，高于可比公司均值，2024年毛利率下降主要因智能环网柜销售占比提升及生产成本增加 [19] - 公司2022-2024年研发支出占营收比重分别为3.09%、3.47%、3.73%，低于可比公司均值 [19] - 公司2022-2024年经营性现金流净额分别为0.30亿元、1.01亿元、0.97亿元，2023和2024年与净利润接近 [23] - 公司2024年末资产负债率为38.76%，低于可比公司均值 [23] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超过2,790.00万股新股，募集资金用于智能环网柜生产建设项目、智能柱上开关生产建设项目、智能配电研发中心建设项目、补充流动资金 [26] - 智能环网柜生产建设项目总投资15,699.06万元，建设期24个月，静态投资回收期6.88年，内部收益率17.62% [28] - 智能柱上开关生产建设项目总投资10,252.33万元，建设期24个月，静态投资回收期5.54年，内部收益率27.84% [28] - 智能配电研发中心建设项目总投资11,702.26万元，建设期18个月 [28] - 补充流动资金项目总投资10,000.00万元 [28]

投资评级与配售比例 - 剔除流动性溢价因素后AHP得分为1.75分，位于总分23.5%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价后AHP得分为2.09分，位于总分37.7%分位，处于中游偏上水平 [2][7] - 假设95%入围率下，中性预期网下A类配售对象配售比例为0.0238%，B类为0.0212% [2][7] 核心技术优势与市场地位 - 专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案，核心产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站 [2][8] - 自主研发配电网故障定位与自愈技术、新型高精度电力传感器技术等关键技术，参与编制2项国家标准，多项技术达国际先进或领先水平 [2][9] - 2022-2024年国家电网配网物资招标中，智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站合计中标数量分别排名第6、第2、第3 [2][10] - 2024年成功开发南方电网新客户，实现智能环网柜销售收入7,959.50万元 [2][11] 财务表现与同业对比 - 2022-2024年营收分别为5.60亿元、6.72亿元、8.67亿元，归母净利润分别为0.69亿元、0.87亿元、1.11亿元，CAGR分别为24.47%、27.22% [19][23] - 同期毛利率分别为25.75%、27.60%、25.67%，高于可比公司均值；2024年毛利率下降因智能环网柜销售占比从27%提升至40%且生产成本增加 [2][19][24] - 研发支出占营收比重分别为3.09%、3.47%、3.73%，低于可比公司均值 [2][21] - 经营性现金流净额分别为0.30亿元、1.01亿元、0.97亿元，2024年末资产负债率38.76%低于可比公司均值 [2][25][26] 市场需求与业务拓展 - 2024年全国电网投资6,084亿元同比增长15.3%，国家电网2025年计划投资超6,500亿元，南方电网计划投资1,750亿元 [2][15] - "十四五"期间配电网建设投资预计超1.52万亿元 [15] - 2022-2024年对非电网客户销售收入CAGR达33.98%，2024年达1.11亿元；2024年成为中国石油合格供应商 [2][15] - 全球智能电网市场规模预计从2021年431亿美元增长至2026年1,034亿美元，CAGR 19.1% [2][16] - 已设立外销部门开拓"一带一路"市场，与沙特客户达成初步合作意向 [2][16] 募投项目规划 - 募投资金用于智能环网柜生产建设（投资15,699.06万元）、智能柱上开关生产建设（投资10,252.33万元）、智能配电研发中心建设（投资11,702.26万元）及补充流动资金 [28][30] - 智能环网柜项目预计静态投资回收期6.88年，内部收益率17.62%；智能柱上开关项目回收期5.54年，内部收益率27.84% [30]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为沿海火电运营商受益于煤炭成本下降 具有盈利修复弹性 参股核电业绩较为稳定 股息率较高的优势 [6][7] 核心观点 - 成本下行有效对冲电价下滑压力 2025年上半年售电收入同比下降7.21%至287.65亿元 但售电业务营业成本同比下降7.91% 毛利降幅仅1.09% 体现良好成本管控能力 [7] - 电量实现同比增长 2025年上半年发电量788.48亿千瓦时（+4.48%） 上网电量746.98亿千瓦时（+4.57%） 主要受益于浙江省全社会用电量增长及六横二期3、4号机2024年投产 [7] - 高分红政策持续 2025半年度每股派现0.05元 股利支付率连续两年超50% 以2025年9月2日股价计算股息率达5.63% 体现对股东回报的重视 [2][7] 财务表现 - 2025年上半年营收354.72亿元（-11.68%） 归母净利润35.12亿元（-10.57%） 业绩符合预期 [7] - 投资收益显著下滑 2025年上半年投资收益20.78亿元（-20.44%） 主要因参股煤电企业利润下降 其中淮浙煤电净利润4.09亿元（-48.36%） 国能浙江宁海发电净利润3.05亿元（-41.80%） [7] - 盈利预测调整 下调2025-2026年归母净利润预测至73.28亿元（-5.5%）和77.69亿元（+6.0%） 新增2027年预测82.27亿元（+5.9%） 对应PE分别为9倍、9倍和8倍 [6][7] 经营数据 - 2025年上半年毛利率10.8% 较2024年全年12.2%有所下降 [6] - 资产负债率44.32% 每股净资产5.50元 当前市净率0.9倍 [2] - ROE指标显示 2025年上半年为4.8% 预计2025年全年可达9.1% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入366.98亿元，同比增长5.34%，归母净利润130.56亿元，同比增长14.86%，符合预期 [7] - 控股股东计划未来12个月内增持公司股份40-80亿元，不设价格区间，显示长期发展信心 [7] - 分红承诺延长5年，历史分红超额兑现，2024年分红每股0.943元，股息率3.34% [7] - 财务费用同比下降13.91%，债务压降及融资成本优化成效显著 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入366.98亿元（同比增长5.34%），归母净利润130.56亿元（同比增长14.86%） [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为355.61亿元、387.04亿元、412.89亿元，同比增长9.4%、8.8%、6.7% [6][7] - 2025年上半年毛利率56.1%，预测2025-2027年毛利率逐步提升至60.1%、61.2%、61.6% [6][7] - 当前市盈率对应2025-2027年预测为19倍、18倍、17倍 [6][7] 运营情况 - 2025年上半年梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时，同比增长5.01% [7] - 分电站发电量：三峡194.51亿千瓦时（同比-12.4%）、葛洲坝46.84亿千瓦时（同比-9.1%）、向家坝85.5亿千瓦时（同比+7.9%）、溪洛渡147.63亿千瓦时（同比+9.8%）、白鹤滩131.16亿千瓦时（同比+16.2%）、乌东德84.13亿千瓦时（同比+7.0%） [7] - 乌东德水库来水总量399.64亿立方米（同比偏丰9.01%），三峡水库来水总量1355.32亿立方米（同比偏枯8.39%） [7] 资本结构 - 2025年6月末带息债务2948.57亿元，同比下降3.40% [7] - 资产负债率61.52%，同比下降2.8个百分点 [7] - 超短期融资券和中期票据票面利率区间为1.41%-2.16% [7] - 利息费用49.22亿元，同比下降13.71% [7] 股东回报 - 2024年分红每股0.943元，股息率3.34% [2][7] - 2021-2025年承诺分红比例不低于净利润70%，除2023年外分红绝对额持续增长 [7] - 2016-2020年承诺每股分红不低于0.65元，实际每年均超额兑现 [7]

行业投资评级 - 维持物业管理行业"看好"评级 [2][3][4] 核心观点 - 物业管理行业呈现总体降速、结构分化趋势 优质物企有望受益集中度提升并实现高质量发展 [3][4][5] - 行业同时兼具准公共服务、消费、资产管理三大属性 形成政府、居民、业主、物管四方共赢局面 [3][4] - 对比海外 行业拥有空间巨大、围墙属性、集中度继承三大独有特色 [3][4] - 目前板块平均2025PE仅14倍 推荐绿城服务、华润万象、招商积余、保利物业、中海物业 建议关注滨江服务、建发物业 [3][4] 财务表现分析 - 25H1板块主营业务收入同比+4.8% 较上年同期-2.3pct 较24年全年-0.4pct [3][12] - 一线物企营收同比+7.1% 二线物企营收同比+0.6% 呈现强者恒强格局 [3][12] - 板块归母净利润同比+1.1% 较上年同期+12.9pct 较24年全年-11.1pct [3][16] - 一线物企归母净利润同比-1.2% 二线物企归母净利润同比+7.7% [3][16] 盈利能力指标 - 板块毛利率19.3% 同比-1.0pct 一线物企毛利率18.7% 二线物企毛利率20.5% [3][19] - 板块净利率7.1% 同比-0.3pct 一线物企净利率7.8% 二线物企净利率5.6% [3][36] - 板块三费率7.2% 同比-1.3pct 一线物企三费率6.0% 二线物企三费率7.6% [3][38] - 毛利率下降主因成本占比提升、非住宅竞争加剧、高毛利增值服务增速下行 [3][22] 资产质量与减值 - 应收账款余额均值44亿元 同比+0.3% [3] - 应收账款减值均值9.7亿元 同比+24% [3][44] - 应收账款减值占比应收账款达28% 同比+7pct [3] - 一线物企应收账款减值占比10% 二线物企43% [3][44] - 商誉减值及无形资产摊销比例平均值3.7% 同比+2pct [3][55] 业务结构分析 - 7家主流物企物业管理服务、非业主增值服务、业主增值服务营收分别占比75%、9%、9% [3][58] - 三项业务收入分别同比+8%、-6%、-9% [3][58] - 物业管理服务保持稳健增长 非业主增值服务受地产下行拖累 业主增值服务受消费下行影响 [3][58] 经营规模数据 - 13家主流物企在管面积平均同比+5% 较上年同期-6pct [3] - 一线物企在管面积平均同比+4% 二线物企平均同比+5% [3] - 合同面积平均同比-0.3% 较上年同期-5pct [3] - 一线物企合同面积平均同比+1% 二线物企平均同比-1% [3] - 合同/在管面积平均覆盖倍数1.27倍 较24年末-0.03倍 [3] ROE与运营效率 - 板块ROE为4.6% 同比-0.5pct 一线物企ROE为8.0% 二线物企ROE为3.7% [3][85] - 板块资产负债率43.7% 同比-3.7pct [3][84] - 板块资产周转率0.36次 同比-0.02次 [3][85] - 负债率下降、周转率下降、净利率略降共同导致ROE下降 [3][87]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收5.99亿元（同比下降18.16%） 归母净利润0.93亿元（同比下降51.41%） [5] - 在手订单充足 未履行订单金额达17.5亿元 其中5.5亿元预计2025年确认收入 5.3亿元预计2026年确认收入 6.7亿元预计2027年确认收入 [8] - 作为军用高温合金核心供应商 受益于航空发动机高景气需求及"小核心、大协作"发展模式 [8] - 募投项目产能释放及沈阳图南产业链延伸将驱动业务结构优化和营收恢复增长 [8] 财务表现 - 2025H1营收5.99亿元（yoy-18.16%） 归母净利润0.93亿元（yoy-51.41%） 扣非净利润0.9亿元（yoy-52.97%） [5] - 毛利率27.92% 较2024H1下降10.42个百分点 净利率15.53% 较2024H1下降10.63个百分点 [8] - 期间费用率9.4% 同比增加1.16个百分点 其中销售费用率1.04%（+0.39pcts） 管理费用率3.91%（+1.09pcts） [8] - 2025Q2营收3.13亿元（同比-18.01% 环比+9.5%） 归母净利润0.51亿元（同比-49%） [8] 业务结构分析 - 分产品：变形高温合金营收2.77亿元（yoy-0.24%）占比46.24% 毛利率25.58%（-4.88pcts）[8] - 分产品：铸造高温合金营收1.69亿元（yoy-39.62%）占比28.17% 毛利率39.40%（-11.43pcts）[8] - 分地区：国内营收4.86亿元（yoy-20.47%）占比81.16% 毛利率27.76%（-10.22pcts）[8] - 分地区：国外营收0.63亿元（yoy-12.68%）占比10.53% 毛利率37.73%（+6.99pcts）[8] 产能与存货 - 存货5.63亿元（2025Q2末） 较2024年末5.41亿元增加0.22亿元 反映生产备货节奏加快 [8] - 募投项目持续加大投资 预计投产后产能将大幅提升 业务线得到延伸 [8] - 沈阳图南机械加工能力建设和转产助力建立全产业链生产流程 [8] 盈利预测 - 2025E营收14.86亿元（yoy+18.2%） 归母净利润3.08亿元（yoy+15.2%） 每股收益0.78元 [7][8] - 2026E营收18.74亿元（yoy+26.1%） 归母净利润3.96亿元（yoy+28.9%） 每股收益1.00元 [7][8] - 2027E营收22.93亿元（yoy+22.4%） 归母净利润5.06亿元（yoy+27.8%） 每股收益1.28元 [7][8] - 对应市盈率：2025E 37倍 2026E 29倍 2027E 22倍 [7][8] 同业比较 - 可比公司钢研高纳、隆达股份（主营高温合金）2025年平均市盈率51倍 公司估值低于同业平均水平 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][5] 核心观点 - 25H1业绩符合预期 营收6.67亿元（yoy+17.22%） 归母净利润0.76亿元（yoy+9.98%） 扣非归母净利润0.43亿元（yoy+22.08%）[4] - 25Q2业绩显著改善 营收4.4亿元（yoy+23.1%） 归母净利润0.9亿元（yoy+33.4%） 扣非归母净利润0.7亿元（yoy+41.5%）[4] - 公司作为金属增材制造稀缺标的 持续开拓商业航天、消费电子及机器人等新市场 未来有望受益于下游需求释放[5] - 估值低于可比公司 25年PEG为1.9 低于商业航天及3D打印产业链可比公司平均PEG 2.7[5] 财务表现 - 营收分业务表现：3D打印定制化产品及服务营收4.22亿元（yoy+30.52%） 3D打印设备、配件及服务营收1.86亿元（yoy-6.35%） 3D打印原材料营收0.59亿元（yoy+25.27%）[5] - 营收分领域表现：航天航空营收3.0亿元（yoy-20.0%） 工业营收3.4亿元（yoy+96.4%） 科研院所营收0.26亿元（yoy+40.9%）[5] - 营收分地区表现：境内营收5.97亿元（yoy+14.0%） 境外营收0.7亿元（yoy+55.0%）[5] - 盈利能力：25H1毛利率42.18%（较去年同期减少1.44pcts） 净利率11.44%（较去年同期降低0.76pcts）[5] - 费用控制：25H1期间费用率34.31%（较去年同期降低2.59pcts） 管理费用率7.95%（减少3.31pcts） 销售费用率7.12%（增长0.36pcts）[5] - 研发投入：25H1研发费用1.25亿元（yoy+16.14%）[5] - 盈利预测：预计2025年归母净利润2.08亿元（yoy+99.0%） 2026年2.77亿元（yoy+33.2%） 2027年3.78亿元（yoy+36.7%）[4][5] 业务发展 - 产能扩张：E地2024年12月竣工进入设备安装调试阶段 预计建成后提升航空航天、工业等领域批量化生产能力[5] - 材料产线建设：投资建设增材制造专用粉末材料产线 预计产能增至3000吨/年[5] - 技术自主化：振镜等核心部件及软件自主研发能力深化 成本控制能力进一步加强[5]

核心观点 - 科创板半导体领域并购活动在2025年8月呈现密集爆发态势 单月出现7起重大资产重组或定增收购案例 数量持平2025年第二季度全季度水平 其中半导体行业占据5起 头部企业通过并购加速技术整合和产业链完善 [1] - 政策红利是推动并购潮的关键因素 2025年5月证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》 通过"四个首次"改革措施 在审核效率 收购条件和资金循环三方面提供支持 显著提升硬科技企业并购可行性 [1][2] - 并购呈现三大特征：以头部企业"补链强链"为主线 标的选择偏向已有股权基础或关联方资产 半导体领域因自主可控需求和技术壁垒保持高频并购态势 [1] 行业并购动态 - 2025年8月科创板并购案例集中涌现 单月发生7起重大资产重组或定增收购 数量与2025年第二季度全季度持平 半导体领域成为绝对主力 占比达71%（5起案例）[1] - 头部半导体企业主导并购活动：中芯国际（688981 SH）拟收购控股子公司中芯北方49%股权 芯原股份（688521 SH）计划取得芯来智融控制权（现持股2 99%） 华虹公司（688347 SH）拟定增收购华力微97 4988%股权 [1][7] - 全球半导体行业并购具有内在规律：因研发投入大和技术壁垒高 行业竞争格局集中 大公司通过收购成熟技术公司快速切入新市场 小公司则获得更好销售渠道 [1] 政策支持框架 - 证监会2025年5月16日发布修订后《重组办法》 推出"四个首次"改革：首次建立简易审核程序 首次调整发行股份购买资产监管要求 首次建立分期支付机制 首次引入私募基金"反向挂钩"安排 [1][2] - 简易审核程序针对总市值超100亿元且连续两年信披评级为A的上市公司 审核时间从传统6-12个月压缩至12个工作日（2日受理+5日审核+5日注册） 中芯国际因最近两次信披等级均为A符合条件 [1][2] - 监管要求调整：将原"改善财务状况"要求改为"不导致财务状况重大不利变化" 允许收购未盈利科技资产 容忍合理同业竞争和关联交易 [1][2] - 分期支付机制将注册有效期延长至48个月 企业可根据技术达标等里程碑事件分阶段付款 缓解估值波动和业绩对赌风险 [1][2] - 私募基金"反向挂钩"安排：投资期限满48个月后 锁定期从12个月缩短至6个月 加速资金循环并反哺初创科技企业 [1][2] 并购趋势特征 - 半导体领域并购将保持高频态势：受政策支持 产业迫切需求和资本参与三重因素驱动 自主可控覆盖边界从设备生产 晶圆制造扩展到设计研发 [1] - 头部企业"补链强链"成为主线：并购围绕补充技术短板和完善产业生态展开 例如芯原股份收购芯来智融旨在补足自身IP生态体系 [1] - 标的选择偏向"相关方"：中芯国际收购已控股公司少数股权 华虹公司收购同一实际控制人旗下资产 芯原股份收购已有持股基础企业 这类熟悉标的降低交易风险和整合难度 [1] 案例数据统计 - 2025年4月至8月科创板累计发生15起重大资产重组案例（按首次公告日统计） 其中半导体行业占比达40%（6起） 涉及企业包括海光信息（688041 SH）收购中科曙光100%股权等 [7] - 代表性案例市值分布：中芯国际总市值9,166亿元 华虹公司1,328亿元 芯原股份804亿元 海光信息4,693亿元 显示头部大市值企业主导并购活动 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司正处于强势新车周期起点 预计2025-2027年将实现显著增长 [6] - 2025Q2业绩表现亮眼 销量环比增长22%至31.30万辆 归母净利润环比大幅提升162%至45.86亿元 [4] - 多品牌新车及改款推动销量增长和毛利率提升 Q2毛利率环比提升1个百分点至18.8% [6] - 智能化投入持续加大 蓝山智驾版已搭载Coffee Pilot Ultra系统 实现全场景NOA功能 [6] - 海外市场加速扩张 巴西工厂已投产 年产能5万辆 生产哈弗H6系列等主力车型 [6] 财务表现 - 2025年上半年总销量56.98万辆 同比增长2% 总收入923亿元 同比增长1% 归母净利润63.37亿元 同比下降10% [4] - 2025Q2单季总收入523亿元 同比增长8% 环比增长31% [4] - 预计2025年全年总收入2241亿元 同比增长10.8% 归母净利润129亿元 同比增长1.7% [5][6] - 预计2026年总收入2880亿元 同比增长28.5% 归母净利润171亿元 同比增长32.1% [5][6] - 预计2027年总收入3381亿元 同比增长17.4% 归母净利润211亿元 同比增长23.7% [5][6] 品牌表现 - 哈弗品牌Q2销量17.68万辆 环比增长3.22万辆 主要受猛龙燃油版及新款枭龙上市推动 [6] - 坦克品牌Q2销量6.17万辆 环比增长1.97万辆 得益于新款坦克300推出及出海加速 [6] - 魏牌Q2销量2.12万辆 环比增长0.78万辆 来自高山系列推出及蓝山销量回升 [6] - 坦克品牌和魏牌占比分别环比上升3.4和1.6个百分点至19.7%和6.8% [6] 产品规划 - 高山7将于9月10日上市 高山8、9月销表现强劲 预计将贡献可观销量 [6] - Q4新平台推出将开启魏牌强势新车周期 [6] - 多款新车型将推向海外市场 助力海外销量增长 [6] 市场数据 - 当前收盘价26.28元 市净率2.7倍 股息率1.71% [1] - 流通A股市值163,179百万元 总股本8,559百万股 [1]

投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - LCOS AR-HUD获定点 加速布局阵列光波导[1] - 2025H1营收30.20亿元（同比+13.77%） 归母净利润5.01亿元（同比+17.35%） 符合预期[9] - 维持2025-2027年归母净利润预测12.5/13.6/14.9亿元 2025PE 29X[9] 财务表现 - 2024年营业总收入6,278百万元（同比+23.7%） 归母净利润1,030百万元（同比+71.6%）[8] - 2025E营业总收入7,043百万元（同比+12.2%） 归母净利润1,254百万元（同比+21.8%）[8] - 毛利率稳定在30.7%-30.9%区间 ROE维持在11.8%-12.2%水平[8] 业务分项表现 - 消费电子：2025H1收入25.4亿元（同比+12.8%） 毛利率29.52% 涂布滤光片突破技术壁垒实现量产[9] - 汽车电子：2025H1收入2.4亿元（同比+79.1%） 毛利率25.24% AR-HUD市占率排名第三[9] - 反光材料：营收1.87亿元 增长平缓[9] 成长曲线战略 - 第一曲线（消费电子）：微棱镜模块量产 越南基地扩建高端滤光片产能[9] - 第二曲线（车载光学）：LCOS AR-HUD获定点 获主流主机厂新项目订单[9] - 第三曲线（AR/VR）：反射光波导定为"一号工程" 目标突破全球量产难题[9] 产能布局 - 已建成六大生产基地：浙江台州（滨海/集聚区/临海）、江西鹰潭、广东东莞及越南[9]