核心观点 报告对2025年6月9日各类资产市场进行分析，认为债券市场将震荡，A股进入震荡区间且科技、红利、消费轮动上涨，美股短期震荡整理，人民币有望升值至7.1附近，商品市场建议观望 [1][2][5]。 大类资产跟踪 利率债 - 利率债短端持平，长端上涨，随着贸易争端反复，国债期货预计进入震荡模式 [1][16] 股市 - A股市场震荡收涨，沪指近3400点，创业板指涨超1%，成交额1.31万亿，超4100只个股上涨，接近前期压力位，预计进入震荡区间，科技、红利、消费轮动上涨 [1][20] - 行业板块涨多跌少，医药生物、农林牧渔、纺织服饰领涨，食品饮料领跌 [21] - 热门概念中CRO、减肥药、足球等领涨，供销社、金属铅等领跌 [22] - 美股道琼斯、纳斯达克、标普500分别涨1.05%、1.2%、1.03%，美债影响大，衰退叙事后买点更佳，目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [2][25] 外汇 - 在岸人民币兑美元16:00报7.1834，较前一日跌11个基点，中美贸易利好下人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [2][29] 商品 - 文华商品指数跌0.07%，生猪、玉米、建材板块领涨，煤炭、化工、钢铁板块领跌，技术面呈空头趋势，建议观望 [2][34] 重要政策及要闻 国内 - 中办、国办全面取消就业地参加社会保险户籍限制 [3][40] - 5月新能源乘用车零售102.1万辆，同比增长28.2% [3][40] - 前5个月货物贸易进出口同比增长2.5% [3][40] - 5月CPI环比由涨转降受能源价格下降影响 [3][40] 国外 - 4月日本投资者减持德国主权债规模创十年新高，净卖出1.48万亿日元，减持美国主权债券1.07万亿日元创去年10月以来新高 [3][39][41] - 马斯克删帖，特朗普警告其资助民主党将面临“严重后果” [3][43] - 5月美国非农新增13.9万创2月以来新低，失业率4.2% [3][43] 交易策略 - 债券市场预计进入震荡模式 [5] - A股市场预计进入震荡区间，科技、红利、消费轮动上涨 [5] - 美股市场短期震荡整理，二次调整在路上 [6] - 外汇市场预计升至7.1附近 [7] - 商品市场建议观望 [8]

报告核心观点 上周市场资金净流入，交投活跃度下降，国内公开市场操作净回笼资金，国债期限利差扩大，微观流动性转强 [1][7][10] 各部分总结 市场资金净流入，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 4.84 万亿，较前一周下降，换手率 5.58%，较前一周下降 [1][7] - 融资供给端中基金、两融净流入，ETF 净流出；资金需求端 IPO 规模为 50.07 亿元，再融资规模 0 亿元 [1][7] - 市场资金合计净流入 156.42 亿元，流动性转强 [1][7] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金 6717 亿元，DR007 下行，R007 下行，R007 与 DR007 利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层 [10] - 10 年期国债收益率下降 2bp，1 年期国债收益率下降 4bp，国债期限利差扩大 [10] - 10 年期美债收益率上行，10 年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重；市场预期 6 月美联储不降息概率至 99.9% [1][10] 微观流动性转强 - 各宽基指数换手率下降，成交额同步下降 [19] - 上周偏股型基金发行规模 137.5 亿元，规模较上一周上升 [21] - 偏股型公募基金上周加仓行业前三为电子（+0.26%）、通信（+0.18%）、计算机（+0.16%）；减仓幅度前三行业为食品饮料（-0.45%）、家用电器（-0.35%）、交通运输（-0.12%） [24] - 上周两融资金净流入 76.49 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 8.4% [28] - 上周 ETF 份额下降 7.5 亿份，宽基指数沪深 300TF 流入资金最多，行业中银行 ETF 流入资金最多 [29] - 上周 IPO 融资 2 家，融资规模 50.07 亿元；再融资 0 家，融资规模 0 亿元 [37] - 上周产业资本减持 31.8 亿元，非银金融、煤炭、家用电器增持前三；电子、医药生物、机械设备减持前三 [38] - 上周解禁规模 287.58 亿元，电子、医药生物、汽车解禁规模前三 [42]

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，微盘、成长领涨，各行业估值分化，盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数普涨 [1][3][42][44] 市场表现 - 上周微盘股、成长、创业板指表现最好，红利、稳定、消费表现最弱 [1][7] - 上周行业中，有色金属、通信、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输表现最弱 [1][9] 宽基指数估值 - 上周宽基指数估值普涨，创业板指/沪深 300 相对 PE 和 PB 上升，万得全 A ERP 小幅下降，处于一倍标准差附近 [1][13][14] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [16] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [21] 行业估值 - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料、设备制造等历史估值皆处于 50%以下 [23] - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等行业估值处于近一年低位 [30] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [33] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业等行业 PB - ROE 较低 [36] 热门概念估值 - 培育砖石、第三代半导体等概念处于估值三年历史较高分位 [39] 盈利预期 - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，计算机上调幅度最大，国防军工下调幅度最大 [42] 海外主要指数表现 - 上周海外主要指数普涨，韩国综合指数表现最好，日经 225 指数表现最差 [44]

CPI情况 - 5月CPI同比下降0.1%，与前值持平，好于预期；环比下降0.2个百分点，由涨转降，受能源分项拖累，能源价格环比降1.7%，影响CPI环比降约0.13个百分点，占总降幅近七成[4][6] - 服务价格修复强于消费品，消费品同比负增区间下探，服务价格同比涨幅扩至0.5%；消费品价格环比转负，服务价格持平前值[9] - 食品价格环比降0.2%，影响CPI环比降约0.04个百分点，降幅小于季节性水平，猪肉价格平稳，鲜果环比上行3.3%，鲜菜环比降5.9%[15] - 假期出行相关服务价格超季节性上涨，宾馆住宿和旅游价格分别涨4.6%和0.8%；核心CPI涨幅比上月扩0.1个百分点[25] PPI情况 - 5月PPI环比降0.4%，同比降3.3%，降幅比上月扩0.6个百分点，低于市场预期，受国际输入性因素、国内供需关系和去年同期基数影响[26] - 中上游生产资料价格承压，生产资料价格环比降0.6%，同比降4.0%；生活资料价格有修复，同比降幅收窄，环比止降[30] - 价格压力集中在能源与原材料相关行业，石油相关行业、煤炭相关行业、建材类行业价格下降；部分领域价格改善，如家用洗衣机等制造价格同比降幅收窄[34]

量化模型与构建方式 1 模型名称：社会服务相对指数趋势跟踪模型 模型构建思路：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率的关系判断趋势方向[3] 模型具体构建过程： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值del：$$del = P_T - P_{T-20}$$ - 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（标准差） - 趋势判断规则：若|del| > N×Vol（N=1），则形成新趋势，方向与del符号一致；否则延续T-1日趋势方向[3] 模型评价：在窄幅震荡行情中易产生连续回撤，大级别趋势中表现较好但持续时间不足[4] 模型的回测效果 1 社会服务相对指数趋势跟踪模型： - 年化收益：-2.87% - 年化波动率：21.22% - 夏普比率：-0.14 - 最大回撤：23.32% - 相对指数超额收益：-20.18%[3] （注：报告未涉及量化因子相关内容，故跳过该部分）

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场热点行业和低拥挤度行业，为投资决策提供参考[4] - **模型具体构建过程**： 1. 每日计算申万一级行业指数的拥挤度指标 2. 拥挤度指标可能结合了交易量、价格波动、资金流向等数据（具体公式未披露） 3. 根据拥挤度排名，识别高拥挤度（如基础化工、纺织服饰、轻工制造）和低拥挤度行业（如家用电器、房地产、电子）[4] - **模型评价**：能够有效捕捉行业短期过热或低估状态，但需结合其他指标综合判断 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型** - **模型构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，筛选存在潜在套利机会的ETF产品[5] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率的滚动均值（μ）和标准差（σ） 2. 计算当前溢价率的Z-score： $$Z = \frac{P - \mu}{\sigma}$$ 其中P为当前溢价率 3. 设定阈值筛选异常Z-score的ETF（如国防ETF、恒生医疗指数ETF）[5][14] - **模型评价**：适用于捕捉短期套利机会，但需警惕市场回调风险 --- 模型的回测效果 （注：报告中未披露具体回测指标值） --- 量化因子与构建方式 （注：报告中未涉及独立因子构建） --- 行业拥挤度监测结果 1. **高拥挤度行业**：基础化工、纺织服饰、轻工制造[4] 2. **低拥挤度行业**：家用电器、房地产、电子[4] 3. **单日拥挤度变动较大行业**：建筑装饰、有色金属[4] --- ETF 产品关注信号 1. **建议关注标的**： - 国防ETF（512670.SH）[14] - 恒生医疗指数ETF（159557.SZ）[14] - 300成长ETF（159656.SZ）[14] - 中证1000增强ETF（159685.SZ）[14] - 软件ETF易方达（562930.SH）[14] --- 资金流向数据 1. **宽基ETF**：单日净流出21.69亿元，净流入前三为科创50ETF（+1.51亿元）、科创ETF（+1.06亿元）、科创板50ETF（+0.37亿元）[6] 2. **行业主题ETF**：单日净流入26.73亿元，净流入前三为信创ETF（+5.31亿元）、科创芯片ETF（+2.78亿元）、军工龙头ETF（+2.46亿元）[6] 3. **主力资金流向**： - 近3日增配行业：通信（+30.45亿元）、电子（+22.57亿元）、电力设备（+12.57亿元）[13] - 近3日减配行业：医药生物（-64.69亿元）、国防军工（-28.09亿元）、汽车（-22.70亿元）[13]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐买入的公司有泸州老窖、东鹏饮料、有友食品、立高食品 [3] - 推荐增持的公司有山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古茗 [3] 报告的核心观点 - 食品饮料板块整体回调，零食、保健品补涨，短期看好旺季叠加餐饮催化，Q2板块在基数不高基础上迎来较快增长，长期情绪消费、质价比、健康化是大单品胜出关键因素，持续看好新渠道变革及满足消费趋势的新品类机会 [4][6] - 白酒板块受禁酒令政策冲击，短期情绪受影响，二季度基本面承压，板块仍在筑底阶段，期待消费刺激政策强化 [5][18] - 大众品茶饮、啤酒旺季来临，即饮场景动销加速，企业拓品积极，零食板块新品表现亮眼，新渠道渗透率提升为企业带来新品放量机会 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW食品饮料板块下跌1.3%，在31个申万子行业中排名第22 [14] - 申万食品饮料子板块中，SW其他酒类、SW预加工食品、SW调味发酵品领涨，涨幅分别为8.9%、3.4%、2.2%，SW白酒、SW保健品、SW烘焙食品跌幅最多，分别下跌2.8%、1.0%、0.1% [14] - 食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为会稽山、*ST岩石、古越龙山、ST加加、天味食品；跌幅前五个股为安记食品、骑士乳业、盖世食品、新华都、朱老六 [14] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数下跌0.90%，端午白酒动销整体下滑双位数，宴席相对坚挺，政商务场景因“新禁酒令”受损明显，预计二季度基本面承压，板块仍在筑底阶段，期待消费刺激政策强化 [5][18] - 飞天茅台（箱）批价2110元，环比上周-10元，普五批价910元，环比-5元，因电商618补贴较大，批价有所承压 [5][18] - 茅台“走进系列”上新五款国际文化联名酒，于6月5日上线i茅台APP，1秒售罄，定价1999 - 3999元，瞄准海外收藏市场，为茅台国际化战略提供载体 [5][18] 大众品板块 - 茶饮、啤酒旺季来临，即饮场景动销加速，企业拓品积极，多家新推养生水，布局电解质水、低糖茶赛道 [6][19] - 农夫新推碳酸茶饮料“冰茶”，采用100%茶叶萃取工艺，定位真茶、真柠檬，零售价5元/600ml，价格略高，强调原茶品质和碳酸口感，预计农夫5月有望实现较快恢复性增长 [6][19] - 零食板块新品表现亮眼，本周整体补涨，有友5月上架新品酸汤双脆，新渠道收入高速增长，零食量贩、山姆等新渠道渗透率提升为企业带来新品放量机会 [6][21] - 持续推荐零食、饮料板块，关注有健康化新消费概念催化的保健品板块，个股推荐有友食品、东鹏饮料、立高食品、古茗，关注康比特、百龙创园 [6][21] 本周板块&个股更新 - 燕京啤酒“十四五”缩短与行业头部差距，“十五五”目标在运营、管理、盈利等方面追上甚至超越行业，包括生产端质量成本修复、抓市场建设、加强供应链建设、加强数字化 [9][22] - 燕京啤酒U8大单品2024年销量近70万吨，增速32%；2025年前五月销量突破40万吨，占比提升至23%，部分区域超30%，公司8 - 10元产品销量达110万吨，阶段性目标U8占比达30%以上 [9][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月9日沪深300上涨0.29%，机械板块上涨0.90%，在所有一级行业中排14，锂电设备涨幅最大，工程机械跌幅最大 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位为哈焊华通、中洲特材、信宇人，跌幅榜前3位为金杨股份、华东重机、长龄液压 [3] - 朗鸿科技股东刘伟增持，美心翼申、华曙高科股东计划减持 [4] - 2025智源大会探讨AI与具身智能发展，开源是AI发展核心，数据集共享是关键基础，全球合作至关重要 [5][6] - 美团加速海外扩张，计划在迪拜扩展无人机配送服务，今年下半年将在迪拜新增2至3条路线，还计划在上海新增4至5条路线 [7] 市场表现 - 2025年6月9日沪深300上涨0.29%，机械板块上涨0.90%，在所有一级行业中排名14 [3] - 细分行业中锂电设备涨幅最大，上涨5.71%；工程机械跌幅最大，下跌0.37% [3] - 个股日涨幅榜前3位为哈焊华通(+19.99%)、中洲特材(+12.78%)、信宇人(+12.40%)；跌幅榜前3位为金杨股份（-4.23%）、华东重机(-4.13%)、长龄液压（-3.40%） [3] 公司公告 - 朗鸿科技持股5%以上股东刘伟在2025年6月3日至6日期间通过集中竞价累计增持公司总股本的1.0705%，减持前持股17.9939% [4] - 美心翼申持股5%以上股东中信证券投资有限公司计划减持公司总股本的1.00%，减持前持股5.6432% [4] - 华曙高科持股5%以上股东国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）计划减持公司总股本的2.20%，减持前持股7.00% [4] 行业新闻 - 2025智源大会6月6日至7日在北京中关村召开，围绕AI、具身智能等展开探讨，设置20个论坛180余场报告，还设置特色活动，现场搭建互动体验展台 [5] - 与会嘉宾认为开源是AI发展核心，数据集共享是关键基础，全球合作至关重要，应鼓励开发者参与开源推动AI创新 [6] - 美团加速海外扩张，计划在迪拜扩展无人机配送服务，今年下半年将在迪拜新增2至3条路线，还计划在上海新增4至5条路线 [7] - 美团自2016年起研发自动配送技术，截至2024年底在中国开通53条无人机配送路线，完成近50万次配送任务 [7]

报告行业投资评级 - 房地产开发和运营无评级 [3] - 房地产服务无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年6月9日权益市场各版块多数上涨，申万房地产指数上涨0.06% [4] - 房地产板块个股涨幅前五为黑牡丹、阳光股份等，跌幅较大为粤宏远A、海泰发展等 [5] - 江苏推进房票安置、住房“以旧换新”，宝华竞得上海地块，金地管理中标深圳项目等行业新闻 [6][7] - 招商蛇口与华润置地在南京成立投资公司 [9] - 万科“23万科MTN003”6月15日偿付利息6140万元，绿城房地产“25绿城地产MTN004”申购区间3.80%-4.20% [10] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年6月9日上证综指和深证综指分别上涨0.43%和0.93%，沪深300和中证500分别上涨0.29%和0.76%，申万房地产指数上涨0.06% [4] 个股表现 - 涨幅较大前五名黑牡丹、阳光股份、深深房B、珠江股份、财信发展，涨幅分别为6.43%、5.24%、4.41%、2.83%、2.63% [5] - 跌幅较大为粤宏远A、海泰发展、华联控股、卧龙地产、荣丰控股，跌幅分别为-9.93%、-5.30%、-2.68%、-2.30%、-2.16% [5] 行业新闻 - 江苏推进房票安置、住房“以旧换新”，实施城中村改造5.6万户，专项债券支持收购存量商品房等 [6] - 宝华4.72亿竞得上海松江车墩镇城中村改造地块，楼面价1.6万元/㎡，需配建5%以上公共租赁住房等 [6] - 金地管理中标深圳市福田区沙头街道2025年老旧小区改造代建项目 [7] - 招商蛇口、华润置地在南京成立注册资本16.5亿元的投资公司 [9] 公司公告 - 万科“23万科MTN003”6月15日偿付利息6140万元，债项余额20亿元，票息3.07% [10] - 绿城房地产“25绿城地产MTN004”申购区间3.80%-4.20%，发行金额上限10亿元，期限3年 [10]

报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统均无评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体策略为产业链持续升级，AI+是核心驱动力；电动车智能化+生态升级是目前核心驱动力，未来新能源+AI 有望持续发酵，短期看 AIDC、长期看人形 [3][4] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，包括电动车销量结构性向好、固态电池产业链量产临近关键点、铁锂需求国内外共振向上 [4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，国内储能系统处于大周期底部、光伏需求低谷、重视海外光储市场有优势的公司 [6] - AI+新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，特斯拉是人形机器人核心驱动力、AIDC 产业链有从 UPS 到 HVDC 的趋势 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周碳酸锂价格下降，多种电池材料价格有不同程度变化，如三元材料、磷酸铁锂、电解液等价格有降有升 [13][14] 行业新闻跟踪 - 2025 年 5 月造车新势力交付量榜单中零跑夺冠，理想、问界排名上升，小鹏、蔚来环比下滑 [28] - 理想汽车一季度交付量同比增 15.5%，目标 20 万以上新能源市场增速 2 倍，二季度预计销量 12.3 万 - 12.8 万辆，7 月和 9 月将推新车 [29] - LG 新能源和三星 SDI 计划在美国生产磷酸铁锂电池，通用部分车型将配备 [29] - 国家发改委、能源局发布绿电直连国家文件，国内锂电企业已探索绿电直连 [29] - 2025 年 6 月光伏产业链排产分化，多晶硅产量或增，组件等因需求疲软预计继续下降 [30] - 美国固态电池企业 ION 投资新产线使产能提升约 1000 倍，辉能计划 2025 年底量产 [30] - 宁德时代与东风日产合作，2026 年多款搭载联合开发电池系统的车型将入市 [30] - 马斯克宣布 2026 年底发射前往火星火箭将搭载特斯拉人形机器人测试，2028 年计划送人类上火星 [31] - 互联网女皇发布 AI 报告，指出 AI 变革不可逆，推理成本暴降 99.7% [31] - 多家企业公布固态电池量产时间，产业化进程加速 [32] - 国家能源局发文深化电力业务资质许可管理，分布式光伏等豁免许可证 [32] - 奔驰、上汽、长安汽车公布固态电池进展，多家车企加速布局 [32] - 宁德时代面临竞争压力，战略突围聚焦港股上市、布局零碳生态及换电业务 [33] - 美国延长对华 301 条款部分关税豁免至 8 月 31 日 [33] - 荣耀发布“阿尔法战略”，计划转型为全球领先的 AI 终端生态公司 [33] - 宇树科技完成股改，为 IPO 铺路，计划发布 26 自由度人形机器人新品 [34] - 2025 年 5 月新能源乘用车厂商批发销量预估 124 万辆，同比增 38%、环比增 9% [34] - 小米护城河是人车家全生态、小米模式、技术为本，未来 5 年研发再投 2000 亿 [35] - 中核钛白拟终止两个项目，将剩余资金永久补流 [35] - 龙蟠科技与亿纬锂能海外子公司签署协议，2026 - 2030 年将销售 15.2 万吨磷酸铁锂正极材料 [36] - 2025 年 5 月国内储能市场招投标 2 小时系统均价创历史新低 [36] - 阿特斯二季度预计储能系统出货 2.4 - 2.6GWh，全年预计 7 - 9GWh [36] - 国家能源局原则上豁免新型储能等电力业务许可，多地有储能项目进展 [37] - 国内固态电池产业链多个项目取得进展，如湖州卫蓝首套固态电池 PACK 包下线等 [37] - 宁德时代与马士基码头公司合作，推动港口行业加速脱碳 [38] - 中科电气在阿曼投资建设年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化基地 [38] - 数据中心从传统 UPS 向 HVDC 演进，HVDC 将深度融合储能系统 [38] 公司新闻跟踪 - 富临精工子公司与宁德时代签订《补充协议》，宁德时代支付 5 亿元预付款支持项目建设，双方约定 2025 - 2029 年合作 [39] - 爱旭股份拟投资约 7.5 亿元建设临邑 112.5MW 风电项目，计划 2027 年建成并网 [39] - 特锐德中标新能源项目，总金额约 1.81 亿元 [39] - 龙蟠科技控股孙公司与 Eve Energy Malaysia 签署协议，2026 - 2030 年预计销售 15.2 万吨磷酸铁锂正极材料 [39]