行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - 1H25理财存续规模达30.67万亿元，同比增长7.53%，环比1Q25上升约1.53万亿元 [1][2][11] - 进取型个人投资者占比同比上升1.25个百分点，银行客群风险偏好或有提升 [2][12] - 存款利率大幅下调（1年期挂牌利率首次低于1%），资金再配置需求或逐步增加 [13] - 资本市场回暖叠加低利率环境，预计2025年理财规模保持稳健增长 [2][13] - 监管政策持续整改，需关注推进方向及节奏（如净值稳定性措施：信托委外平滑、收盘价估值等） [3][16] 分项总结 1H25理财市场数据 - 全市场存续理财产品4.18万只（同比+4.54%），规模30.67万亿元（同比+7.53%） [11] - 理财公司存续规模占比89.61%，达27.48万亿元（同比+12.98%） [12] 资金配置趋势 - 存款利率平均下调超15BP（三年/五年期降25BP，活期降5BP），为近三年最大降幅 [13] - 低利率环境推动资金转向多元投资需求，理财机构需优化产品适配性 [13][17] 监管动态 - 2022年债市负反馈后，理财机构强化收益回撤控制与负债端稳定性 [14][16] - 监管持续整改估值差异化问题（如自建估值体系），需跟踪政策节奏 [3][16] 投资建议 - 关注理财规模增长潜力（全年预计稳健增长）及客户风险偏好提升趋势 [17] - 估值差异化与监管政策推进方向为关键观察点 [17]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 2025年成为"人形机器人量产元年"，中国凭借供应链降本与场景创新优势有望引领全球人形机器人产业发展 [3] - 产业加速迈向规模化落地，从"概念炫技"转向实干场景验证，工业场景率先破局 [2] - 未来3-5年是规模化落地窗口期，工业领域将驱动出货量跃升，家庭场景普及需等待通用AI突破及成本下探 [3] 展会规模与技术突破 - 展会规模达5万平方米，设置创新馆、应用馆、技术馆三大展馆 [2] - 200余家国内外企业参展，1500余件展品亮相，首发新品超100款 [2] - 参展人形机器人整机企业达50家创历史之最，包括优必选、宇树科技、乐聚机器人等国内头部企业 [2] 商业化进展 - 优必选Walker S2实现3分钟自主换电及多机协同分拣，硬件运动控制技术成熟 [2] - 产业路径形成"先上岗，再进家"共识，优必选、智元等企业斩获近亿元车企与运营商订单 [2] - 人形机器人在填补工厂非结构化任务缺口(如狭窄空间搬运、动态分拣)方面已验证可行性 [2] 资本与技术动态 - 2025年具身智能赛道融资火热，京东、美团等巨头百亿级投入生态构建 [2] - 技术从实验室向物流、医疗、商业服务等多场景渗透 [2] - 国产核心部件在性能与成本上已具备全球竞争力 [3] 产业挑战 - AI泛化能力不足，具身智能AI远未成熟 [3] - 真实环境数据训练成本高企，需依赖"仿真+云端"双数据飞轮优化 [3] - 消费者预期价格与当前成本存在差距 [3] 投资建议 - 核心零部件国产化突破与规模化量产成为关键投资主线 [3] - 建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [3]

市场回顾 - A股市场整体表现强势，上证指数上涨0.34%至3647.55点，深证成指上涨1.46%至11291.43点，创业板指上涨1.96%至2379.82点 [1][6] - 沪深两市成交额达1.83万亿元人民币，约4000只个股上涨 [1][6] - 申万行业中电力设备、通信、计算机领涨，银行板块表现最弱 [1][6] - 概念板块中PEEK材料和MicroLED涨幅居前 [1][6] - 港股恒生指数微涨0.19%，恒生科技指数微跌0.01% [1][6] - 美股三大指数小幅下跌，道指跌0.45%，标普500跌0.25%，纳指跌0.3% [1][6] 重要政策动态 - 财政部、教育部修订《支持学前教育发展资金管理办法》，重点支持学前教育扩优提质和免保育教育费政策落实 [2][7] - 财政部会同税务总局就《增值税法实施条例（征求意见稿）》公开征求意见，旨在细化增值税法规定并增强税制确定性 [2][7] 汽车行业基金持仓分析 - 2025Q2公募基金重仓SW汽车行业总市值1229.15亿元，环比下降15.71%，同比增长18.78% [8] - 汽车行业占基金重仓A股市值比重为4.75%，环比减少0.92个百分点，超配比例0.53%，环比减少0.68个百分点 [8] - 行业持仓市值占比在申万31个一级行业中排名第7，超配比例排名第9 [8] - 持仓集中度下降，TOP5/TOP10/TOP20持仓市值占比分别为49.65%/64.22%/79.15%，环比下降7.38/6.36/5.10个百分点 [9] - 前十大重仓股中比亚迪、九号公司、福耀玻璃位列前三，仅春风动力、赛力斯和江淮汽车实现上涨 [9] 细分板块持仓变化 - 汽车零部件：福耀玻璃、赛轮轮胎持仓市值居前，新泉股份和双环传动获增持 [10] - 乘用车：长安汽车和北汽蓝谷获增持，比亚迪、赛力斯遭减持 [10] - 商用车：宇通客车遭减持，江淮汽车获增持 [10] - 摩托车及其他：九号公司持仓市值最高，除爱玛科技外均获增持 [10] 行业投资建议 - 政策驱动下国内汽车市场有望迎来增长机遇，发改委和财政部出台措施支持设备更新和消费品以旧换新 [10] - 中国汽车出口性价比优势显著，技术进步和配套完善将延续出口增长势头 [10] - 建议关注品牌优势突出、海外布局积极的优质汽车企业 [10]

市场回顾 - 上周五A股窄幅整理，上证指数跌0.12%报3635.13点，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.38%，沪深两市成交额约1.71万亿元人民币，约2300股上涨 [7] - 申万行业中综合、建筑材料领涨，计算机领跌；概念板块新疆振兴、雅下水电涨幅居前 [7] - 港股恒生指数跌0.89%，恒生科技指数跌1.56%；美股三大股指全线收涨，道指涨0.47%，标普500涨0.78%，纳指涨0.98% [7] 宏观经济数据 - 7月CPI环比由降转升0.4%，核心CPI同比涨0.8%且涨幅连续3个月扩大；PPI环比降0.2%，同比降3.6% [8] - 2025Q2我国经常账户顺差9715亿元，其中货物贸易顺差15751亿元，服务贸易逆差3345亿元；资本和金融账户逆差9715亿元 [8] 机械设备行业持仓分析 - 2025Q2公募基金重仓SW机械设备总市值729.96亿元，环比降14.84%，低配比例1.64%；持仓集中度回落，TOP5持仓占比42.51%（环比-2.87pct） [9][10] - 前十大重仓股中自动化设备（汇川技术、华工科技）和工程机械（三一重工、徐工机械）占主导，但个股表现分化 [10] - 细分板块中自动化设备获增持，工程机械、轨交设备遭减持；建议关注政策受益的高端制造及国产替代龙头 [12] 大消费行业持仓分析 - 2025Q2大消费板块重仓比例环比降1.17pcts至5.85%，超配比例大幅降至2.35%；农林牧渔、美容护理重仓比例逆势提升 [13] - 全市场TOP20重仓股中大消费占3席（贵州茅台、五粮液、美的集团），食品饮料个股持仓分化明显 [14] - 投资建议聚焦政策受益领域：黄金珠宝（避险需求）、国货美妆（研发驱动）、家居家电（以旧换新政策） [16] 食品饮料行业持仓分析 - 2025Q2食品饮料重仓比例环比降0.85pcts至3.38%，白酒板块重仓比例持续回落至2.90%，仅休闲食品子板块环比微升 [17][18] - 重仓TOP10中白酒占7席（贵州茅台、五粮液等），但龙头普遍遭减持；东鹏饮料、盐津铺子等大众品获增持 [19] - 建议关注饮料/零食/保健品成长赛道，啤酒/调味品/乳制品边际改善赛道，白酒筑底后的结构性机会 [20]

行业投资评级 - 食品饮料行业当前评级为"强于大市"，预计未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上 [4][39] 核心观点 整体持仓情况 - 2025Q2食品饮料行业重仓基金3146家，环比减少611家，重仓持股总市值2437.16亿元，环比下降494.83亿元 [1][11] - 重仓比例3.38%，环比下降0.85pcts，低于5年均值7.04%，在申万一级行业中排名第三 [1][11][12] - 行业超配比例4.02%，环比下降1.36pcts，重仓持股市值占比9.39%，环比下降1.96pcts [1][13] 板块分化 - 白酒板块重仓比例2.90%，环比下降0.81pcts，超配比例4.42%，环比下降1.29pcts [2][14][20] - 大众品板块中休闲食品重仓比例0.08%，环比上升0.02pcts，其余子板块均下降：饮料乳品(0.21%，-0.04pcts)、食品加工(0.05%，-0.01pcts)、调味发酵品(0.04%，-0.01pcts)、非白酒(0.11%，-0.01pcts) [2][14][17] 个股表现 - 食品饮料重仓TOP10中白酒占7席，贵州茅台(1.74%)、五粮液(0.38%)、山西汾酒(0.29%)居前三 [3][29][30] - 重仓比例上升TOP5均为非白酒个股：东鹏饮料(+0.027pcts)、盐津铺子(+0.014pcts)、燕京啤酒(+0.013pcts) [3][32] - 重仓比例下降TOP5中4只为白酒：贵州茅台(-0.306pcts)、山西汾酒(-0.114pcts)、洋河股份(-0.042pcts)、今世缘(-0.038pcts) [3][32] 投资建议 成长赛道 - 饮料行业关注能量饮料龙头东鹏饮料 [4][32] - 零食行业关注渠道和品类创新龙头盐津铺子、万辰集团 [4][32] - 保健品行业关注年轻消费和高增长功效赛道布局 [4] 边际改善赛道 - 啤酒行业关注产品结构偏低的龙头燕京啤酒 [4][32] - 调味品行业关注复合调味品和健康调味品龙头 [4] - 乳制品关注业绩表现较优的伊利股份 [4][30] 筑底赛道 - 白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红提供支撑，关注贵州茅台、五粮液等龙头 [4][36]

行业投资评级 - 机械设备行业维持"强于大市"评级，相对沪深300指数表现优势显著[4][6] 行业整体配置 - 2025Q2公募基金重仓SW机械设备行业总市值729.96亿元，环比下降14.84%，同比微增0.17%，占基金重仓A股市值比重2.82%（环比-0.51pct，同比-0.22pct），低配比例1.64%[1][10] - 行业配置排名中位，在31个申万一级行业中持仓市值占比排名第13，低配比例排名第27位[1][11] - 持仓集中度显著回落：TOP5/TOP10/TOP20持仓市值占比分别为42.51%、55.47%、70.05%，环比下降2.87/1.70/3.21pct[2][15] 细分板块表现 - **自动化设备**：持仓市值267.45亿元（环比-4.84%），占比36.64%（环比+3.85pct），超配比例16.61%（环比+4.46pct）[15][23] - **工程机械**：持仓市值154.44亿元（环比-34.46%），占比21.16%（环比-6.33pct），超配比例5.92%（环比-5.70pct）[15][23] - **专用设备**：持仓市值153.05亿元（环比+5.10%），占比20.97%（环比+3.98pct），低配比例5.81%（环比+2.88pct）[15][23] - **通用设备**：持仓市值149.95亿元（环比-20.05%），轨交设备Ⅱ持仓5.06亿元（环比-30.55%）[15][20] 个股配置动态 - **前十大重仓股**：汇川技术（168.89亿元/-5.28%）、三一重工（48.59亿元/-5.87%）、豪迈科技（34.20亿元/+0.07%）等，仅华工科技（+14.41%）和纽威股份（+12.00%）实现上涨[2][27] - **加仓个股**：华工科技（持股+1418.65万股）、杰瑞股份（+2447.96万股）等自动化/专用设备标的为主，加仓前十标的80%实现股价上涨[29][31] - **减仓个股**：徐工机械（-38120.52万股）、三一重工（-7710.41万股）等工程机械标的遭集中减持，减仓个股普遍下跌[31] 投资建议 - 短期关注政策受益领域：大规模设备更新政策利好的工程机械、出口链韧性强的专用设备龙头[3][33] - 长期布局产业升级主线：自动化设备（汇川技术、华工科技）和国产替代加速的核心企业[3][33]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为"强于大市"(维持) [4] 核心观点 - 2025Q2大消费板块基金重仓比例持续回落至5.85%，环比下降1.17pcts，远低于历史平均值11.37% [11][12] - 大消费板块超配比例大幅下降至2.35%，环比减少3.27pcts [12] - 农林牧渔(0.46%)、美容护理(0.11%)重仓比例环比提升，食品饮料(3.38%)、家用电器(1.38%)等其余行业均下降 [15][18] 行业持仓分析 整体持仓 - 大消费板块重仓持股市值占比15.33%，环比下降3.48pcts [12] - 电子(6.20%)、电力设备(3.54%)、食品饮料(3.38%)为全市场重仓比例前三行业 [16] - 家用电器、食品饮料、农林牧渔为仅有的超配子行业，超配比例分别为1.58%、3.42%、0.11% [18][19] 子行业变化 - 食品饮料重仓比例环比下降0.85pcts至3.38%，超配比例减少1.82pcts [15][18] - 家用电器重仓比例下降0.32pcts至1.38%，超配比例下降0.80pcts [15][18] - 农林牧渔重仓比例逆势上升0.06pcts，持股市值占比增加0.20pcts [15][17] 个股持仓分析 全市场TOP20 - 大消费板块占据3席：贵州茅台(1.74%)、美的集团(0.79%)、五粮液(0.38%)，较上季度减少1席 [28][29] - 贵州茅台持有基金数减少121家至1071家，持股市值1252.31亿元 [29] 大消费TOP10 - 食品饮料占据5席，合计重仓比例2.92%，环比下降0.71pcts [31][32] - 海大集团(农林牧渔)新晋前十，重仓比例0.17% [32] - 东鹏饮料重仓比例提升0.03pcts至0.09%，成为提升幅度第二大个股 [35] 投资建议 食品饮料 - 白酒行业受"禁酒令"影响库存去化周期延长 [37] - 大众食品受益成本下行，关注乳制品/饮料/零食/调味品 [37] 社会服务 - 旅游/免税/酒店/餐饮/教育龙头将受益政策红利 [37][38] 商贸零售 - 黄金珠宝：关注高股息龙头，金价上涨+国潮溢价驱动 [38] - 化妆品：国货品牌市占率提升，聚焦研发能力强的龙头 [38] 轻工制造 - 家居/家电受益房地产回稳及"以旧换新"政策 [38]

市场回顾 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.16%，深成指收跌0.18%，创业板指收跌0.68%，沪深两市成交额18,252.29亿元 [1][6] - 申万行业方面，有色金属、美容护理、房地产领涨，医药生物、电力设备、通信领跌 [1][6] - 概念板块方面，稀土永磁、脑机接口、高压氧舱概念涨幅居前，减肥药、CRO概念、创新药概念跌幅居前 [1][6] - 港股方面，恒生指数收涨0.69%，恒生科技指数收涨0.26% [1][6] - 海外市场方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.51%，标普500收跌0.08%，纳指收涨0.35% [1][6] 重要新闻 - 国家免保育教育费政策覆盖所有幼儿园大班儿童，预计秋季学期惠及约1,200万人，减少家庭支出200亿元 [2][7] - OpenAI正式发布GPT-5，融合推理能力与快速响应优势，已在免费和付费层级推出，提升写作、编码和健康相关任务表现 [2][7] 东鹏饮料（605499）业绩分析 财务表现 - 2025年上半年营收107.37亿元（同比+36.37%），归母净利润23.75亿元（同比+37.22%），扣非归母净利润22.70亿元（同比+33.02%） [8][9] - 2025Q2单季度营收58.89亿元（同比+34.10%），归母净利润13.95亿元（同比+30.75%），扣非归母净利润13.12亿元（同比+21.17%），增速环比下降 [8][9] 分渠道表现 - 广东区域/全国区域/全国直营销售收入分别为25.46/66.42/15.43亿元，同比+20.41%/+41.38%/+47.00%，全国区域占比提升至61.89% [10][11] - 西南/华北区域销售收入12.82/17.08亿元，同比+39.13%/+73.02%，增速高于全国平均 [11] - 经销商数量达3,200余家（同比+7.31%） [11] 分产品表现 - 核心产品东鹏特饮销售收入83.61亿元（同比+21.97%），东鹏补水啦收入14.93亿元（同比+213.71%），占比提升至13.91% [12] - 其他饮料收入8.77亿元（同比+65.20%），占比8.18% [12] - 东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料出厂价分别为4,252/2,177/2,207元/吨，同比略降 [12] 盈利能力与战略 - 毛利率45.15%（同比+0.55pcts），净利率22.12%（同比+0.14pcts），主要受益于原材料价格下降 [13] - 销售费用率15.66%（同比+0.10pcts），财务费用率-0.60%（同比+0.73pcts） [13] - 海外市场拓展至越南、马来西亚，2025年4月向港交所递交招股书 [13] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，对应PE 39/32/26倍 [14]

市场回顾 - 周三A股三大指数集体收涨，沪指涨0.45%至3,633.99点，深成指涨0.64%至11,177.78点，创业板指涨0.66%至2,358.95点，沪深两市成交额达17,337.74亿元 [2][7] - 申万行业涨幅前三为国防军工、机械设备、煤炭，跌幅前三为医药生物、商贸零售、建筑材料 [2][7] - 概念板块中PEEK材料、中船系、兵装重组概念领涨，辅助生殖、细胞免疫治疗、肝炎概念领跌 [2][7] - 恒生指数微涨0.03%，恒生科技指数涨0.2%；美股道指涨0.18%，标普500涨0.73%，纳指大涨1.21% [2][7] 重要政策动态 - 中国三部门联合印发《新一轮农村公路提升行动方案》，目标到2027年新建改建农村公路30万公里，建制村通公交率提升至55%以上 [3][8] - 美国总统特朗普签署行政命令，对印度商品加征25%关税使总税率达50%，新关税21天后生效，芯片半导体将面临约100%关税 [3][8] 国际贸易形势 - 中美第三轮贸易磋商同意将对等关税暂停期延长90天至2025年11月11日，实际执行税率维持10% [9] - 美国对69个贸易伙伴征收10-41%不等关税，未列清单国家统一征收10%，转运规避将面临40%关税 [9] - 已达成协议国家关税税率：越南20%，菲律宾/泰国/柬埔寨19%，日本/韩国/欧盟15%，英国10% [10] 投资建议 - 建议关注海外布局优势明显、自主研发能力强、产品附加值高的硬科技领域龙头企业 [12] - 重点把握半导体、操作系统、高端材料等核心环节的国产替代机遇 [12]

市场回顾 - 周二A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.96%至3,617.60，深成指收涨0.59%至11,106.96，创业板指收涨0.39%至2,343.38，沪深两市成交额达15,958.46亿元 [2][7] - 申万行业方面，综合、银行、钢铁领涨，医药生物、计算机、建筑材料领跌；概念板块方面，兵装重组、PEEK材料、脑机接口概念涨幅居前，华为盘古、仿制药一致性评价、Sora概念跌幅居前 [2][7] - 港股恒生指数收涨0.68%至24,902.53，恒生科技指数收涨0.73%；美股三大指数集体收跌，道指跌0.14%至44,111.74，标普500跌0.49%至6,299.19，纳指跌0.65%至20,916.55 [2][5][7] 重要政策动态 - 国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确2025年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费（不含伙食费等），民办幼儿园可享受同等减免 [3][8] - 央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，目标2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化的金融体系，推动贷款、债券、股权工具联动发力 [3][8] 传媒行业分析 - 2025Q2 SW传媒行业指数上涨8.56%，估值（PE-TTM）跑赢近七年均值，基金重仓比例1.40%，低配比例0.36%（环比修复） [9] - 游戏板块（占前十大重仓股7席）及广告营销板块维持超配，ST华通和巨人网络股价表现突出，分别上涨72.32%和68.94% [9][10] - 基金抱团现象加剧，前5/前10/前20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [10] 投资建议 - 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销和梯媒领域龙头 [12]