核心观点 - 中国经济基本面韧性十足，但存在结构性产能过剩、有效需求不足问题，新供给侧改革正在酝酿，有望推动供需良性循环；看好医药创新药产业链、细分行业龙头及消费复苏；紫光国微受益于特种行业景气度回升和业务扩张；房地产市场有望止跌回稳，头部房企市占率或提升；通信板块部分子板块表现较好；社服行业暑期亲子游和深度体验游需求旺盛 [3][12][19][25][28][33] 宏观经济 - 美国特朗普政策带来不稳定因素，美元陷入“特里芬两难”，“东稳西降”格局未变 [2] - 中国经济基本面有韧性，但供需缺口未显著收窄，物价低位运行，需新供给侧改革，做好“加减乘除” [3] - 预计2025年实际GDP增长5.1%，社零总额增长5.0%，固定资产投资增长3.7%，出口增速约1.5%，CPI涨幅约0%，PPI为 -2.3% [1][4] - 海外经济方面，美国通胀中枢约3.1%，失业率或升至4.5%，经济增长1.7%，赤字率6.4%，美联储9月或降息；欧元区经济恢复，日本央行可能搁置加息 [6] 医药行业 - 2025年上半年医药行情先回暖后走强，创新药表现突出，港股医疗保健指数收益率达56.99% [10] - 国内政策支持创新药，企业基本面改善，投融资活跃，创新药迈入新发展阶段 [11] - 下半年看好创新药，关注器械与服务增速回升，包括创新药BD持续、投融资复苏、器械触底回升、服务增速迎拐点、消费静待复苏 [12] 紫光国微 - 深耕“特种和智安”主业，是集成电路设计龙头，特种集成电路业务将复苏，智能安全芯片业务有望破局，汽车电子业务有先发优势 [16][17] - 拟进行股权回购，股权激励或Q3落地 [18] 房地产行业 - 5月单月销售面积和金额环比提升，累计销售受基数影响负增长，楼市有望止跌回稳 [22] - 5月单月开发投资、新开工面积环比正增长，竣工面积环比提高，房企开工意愿略有修复 [23] - 前5月房企到位资金同比下降，国内贷款累计同比转负 [24] 通信行业 - 本周通信板块指数下跌，智能卡、光器件子板块表现较好，全球数据中心发展推动光通信模块爆发，空芯光纤技术突破但产业化有挑战 [28] - 中证5G通信主题指数成分股业务与5G、AI相关度高，盈利能力企稳回升 [29] 社服行业 - 本周社服行业涨跌幅为 -0.01%，蜜雪集团等被纳入港股通，锦江酒店计划H股上市，广州将开设免税店 [32] - 6月下旬暑期旅游热度上涨，8月达峰值，学生人群出游订单预计同比增长超50% [32] - 亲子家庭游占比超60%，年轻人群和银发一族也是出游主力 [33] - 国内游居民追求深度体验，出境游短途和长线双轮驱动，日韩和欧洲游需求提升 [33][34]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2023 - 2025 年家电行业表现良好，SW 家电指数分别上涨 3.8%、25.4%、1.93%，基本面受益于内销政策和海外份额提升，市场面受益于龙头分红率和估值提升 [7] - 短期行业有压力，内销补贴或难衔接、竞争加剧，海外担忧美国关税和经济影响；市场热点在新消费，家电受关注度低 [7] - 行业确定性来自全球领先优势、产业链布局、内需稳定和无风险利率下行推动的龙头估值提升 [7] - 期待补贴政策延续，家电受益品类增加，预计补贴可支撑到三季度初，企业按补贴不延续安排经营 [7] - 2025 年 4 月以来美国关税影响出口，预计出口下滑，2026 年出海企业将受益订单集中度提升 [7] - 投资建议关注白电业绩稳定性和估值提升、黑电全球竞争力和业绩弹性、清洁电器龙头机会以及 AI 与具身机器人带来的新智能产品机会，推荐美的集团等公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 2023 年以来家电板块跑赢市场 - 2021 - 2022 年家电板块深度调整，2023 年以来表现强于大市，2023 - 2025 年 SW 家电指数分别上涨 3.77%、25.44%、1.93%，位列行业第 12 位 [12] - 白电、黑电细分板块 2023 - 2024 年表现好于其他细分市场，2025 年上半年家电零部件部分企业受 AI 和具身智能带动表现较好 [15] - 2023 年年初以来基金对家电板块配置稳步提升，其他消费板块配置整体下降 [21] - 家电板块估值处于历史下部区域，长期上涨驱动力来自全球竞争力和高分红收益率，龙头分红率稳步提升，资本开支占比低 [25][28] - 美的集团、海尔智家、海信家电实现 A + H 上市，2024 年美的集团 A 股估值较高，H 股折价幅度小于海尔智家和海信家电 [36] 家电内销有政策支撑 - 内需方面，“以旧换新”政策效果持续释放，2024 年家电零售额同比 +12.3%，2025 年上半年政策效果继续体现，但补贴额度或难支撑全年，市场期待后续政策 [42][47] - 家电零售细分品类表现差异大，空调受益补贴但线上竞争加剧，冰箱、洗衣机均价提升势头减弱，彩电均价提升，清洁电器渗透率提升但盈利能力下滑，厨卫大电零售小幅增长但缺乏成长，部分小家电零售额增长率有改善 [48][49][50] - 大家电以更新需求为主，地产后周期影响降低，国内家庭大家电渗透率高，更新需求潜力大，空调百户保有量仍有提升空间 [53][62] - 以旧换新政策 2025 年执行细则明显改善，补贴品类增加，优化 3C 数码、两轮车等补贴细节，带动相关市场零售增长 [72][74][84] 海外：出口结束高增，全球布局受益 - 全球消费电器市场规模大，各品类稳健增长，新兴市场大家电渗透率有提升空间，预计 2027 年其他国家及地区家电销售额占比将提升 [87][94] - 中国白电企业全球发展，具备全面产业链、产品和零售效率优势，部分企业海外布局和并购整合效果较好 [95][96] - 中国出口方面，2023 - 2024 年家电出口增长，2024 年出口金额超 2021 年高峰，2025 年以来增速放缓，4 月美国关税影响出口，后续有待观察政策变化 [100][103] - 家用空调出口未来海外生产将大幅提升，中国企业生产占全球家用空调出货量的 83%，但海外生产占比不高，美国关税将促使出口通过海外生产基地 [108][109] - 冰箱、洗衣机出口表现亮眼，2024 年出口出货量增长，2025 年 5 - 8 月排产有不同表现，各出口区域 2024 年均实现较好增长 [110][115] 白电：空调竞争激烈，冰洗迎合年轻人 - 2024 年家用空调内销景气，全年内销增长 4.9%，2025 年 4 月内销出货量低于预期，行业对 5 - 7 月出货抱有期待，国补政策拉动终端需求向好 [121][124][132] - 家用空调线上零售均价下行，市场竞争加剧，华凌降价带动份额提升，小米需降价提高性价比 [138] - 冰箱、洗衣机更新需求为主，销量多年处于平台，2024 年受政策推动内销增长，2025 年 5 - 8 月排产有不同变化 [145][149] - 冰箱、洗衣机零售受益消费升级和针对年轻人的产品转型，2025 年上半年企业推出细致分区洗产品，开辟增长新赛道 [159] 中央空调与热泵：海外市场更乐观 - 全球中央空调持续扩容，2023 年销售额达 5217 亿元，中国企业出口快速增长，2024 年出口额同比增长 39.8% [163][167] - 中央空调内销需求弱，受地产和工业投资影响，2024 年内销额同比下滑 3.8%，2025 年 1 - 4 月增长 2.8%，市场表现一般，家用中央空调竞争加剧 [171] - 中央空调应用场景分散，国产品牌占据主要市场，2024 年市场结构以工程项目为主，零售、精装配套合计占比 40% [175] 黑电：全球化步伐加快 - 全球市场需求整体稳定，ODM 市场规模增长并向头部集中 [11] - 中国市场需求承压，产品高端化发展 [11] 清洁电器：内外销同步高增，龙头争夺激烈 - 清洁电器内销市场受益国家补贴，扫地机、洗地机被纳入补贴后需求超预期增长，但行业盈利能力下滑 [49] - 全球扫地机市场中，中国企业份额快速增长 [11] 投资建议 - 白电板块投资看公司业绩稳定性和估值提升趋势，黑电板块关注全球竞争力提升带来的业绩弹性，清洁电器关注龙头胜出后的机会，部分公司将受益于 AI 与具身机器人技术渗透 [7] - 推荐美的集团、海尔智家、海信视像、格力电器、老板电器、苏泊尔、石头科技，关注 TCL 电子 H、海信家电、荣泰健康、康冠科技、影石创新 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新背景下，数字经济新基建助力算力网络升级，通信+新基建板块预期上修；ICT基石光网络产业链复苏，催化光模块、温控节能等需求增长；5G应用工业互联网是未来政策及需求关注重点，建议优选子行业景气度边际改善优质标的[3][75] 根据相关目录分别进行总结 周市场行情 - 一周通信板块跌幅为0.78%，上证指数跌幅为0.25%，深证成指跌幅为0.60%，创业板指数涨幅为0.22% [1][10] - 智能卡、光器件等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为3.88%、3.51% [1][10][13] - 通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为24.62%、1.54%和73.84% [1][22] 行业发展向好及重要事件梳理 AIDC相关重要事件梳理 - 全球数据中心市场处于“AI+数字化+政策”三重引擎格局，2024年全球排名前十的数据中心服务商整体IT负载容量资源规模达30.6GW，占全球总资源量的59.5%，产业集中度上升 [24] - 2024年我国新增数据中心中，大型、超大型数据中心占比接近95%，8兆瓦以上的智算中心和数据中心占比接近40% [26] - 2024年新增数据中心资源集中在“东数西算”西部节点地区，京津冀、长三角和大湾区新增数据中心集中在一线城市周边区域 [26] 光通信相关重要事件梳理 - 东山精密拟收购索尔思光电100%股份，交易对价上限为6.29亿美元，另收购其ESOP权益并认购可转债，合计投资不超59.35亿元；索尔思光电2024年营收29.32亿元、净利润4.05亿元，2025年一季度营收9.75亿元、净利润1.57亿元 [31] - 受AI基础设施建设提速与传统云数据中心技术迭代驱动，2026年有望成为高端光模块需求集中爆发期，中际旭创预计800G模块价格下行，自身份额稳固，1.6T光模块定价取决于客户响应与配置要求 [32][33] 光纤光缆相关重要事件梳理 - 2025年中国电信广东、国际公司混合光缆集中采购项目招标，集采空芯光纤总计618芯公里，国际公司空芯光纤最高价约3.7万元/芯公里 [38] - 空芯光纤产业化处于关键突破期，需攻克生产稳定性、跨代际互连兼容性及标准缺失三大关卡，未来三年产业链各环节需协同推进 [39] - 中国移动发布近1亿芯公里普通光缆产品集采结果，14家厂商中标，市场份额重回“四巨头”主导模式 [40] 5G+AI融合齐发力，行业景气度有望持续提升 成份股权重CR10约52.1%，电子与通信标的居多 - 华夏中证5G通信主题ETF规模约65.2亿，比较基准为中证5G通信主题指数收益率，投资类型为被动指数型 [41] - 中证5G通信主题指数成分股权重CR10约52.1%、CR20约74.7%，沪深主板股票31支、创业板股票14支、科创板股票5支 [41] - 指数成分股中权重超5%的SW一级行业有电子（44.6%）、通信（32.6%）、计算机（12.9%）、国防军工（5.8%） [41] 5G与AI业务相关度高、盈利能力企稳回升 - 中证5G通信主题指数成分股约70%的标的业务与5G相关、约76%的标的业务与AI相关，5G相关度主要分布于[80%,100%]区间，AI相关度主要分布于[0%,20%]区间 [2][42][43] - 2024年成分股合计实现营业收入17,885.12亿/+16.4%、归母净利润950.94亿/+13.9%，2025Q1合计实现营业收入4,376.64亿/+19.9%、归母净利润236.79亿/+20% [2] - 2025Q1营业收入TTM与归母净利润TTM同比分别位于2020年以来的约80%与60%分位，未来3年营业收入预计CAGR主要分布于[10%,30%]区间，净利润预计CAGR主要分布于[20%,30%]与>40%区间 [2][45] - 2024年成分股按整体法计算实现销售毛利率15.4%/-1.3pct、销售净利率5.8%/+0.3pct、加权ROE12.4%/+0.5pct、销售收现率99.9%/-2.1pct，2025Q1实现销售毛利率15.2%/-1.4pct、销售净利率5.6%/+0.1pct、加权ROE2.9%/+0.4pct、销售收现率110.1%/+3.6pct [2][57] PEG远低于1倍，估值修复空间较大 - 中证5G通信主题指数成分股2025年Forward PE约20.4倍、Forward PEG约0.71倍，PE_TTM位于2020年以来的约18.7%分位 [69] - 部分成分股PE_TTM分位超90%，部分创2020年以来新低 [69] - 中际旭创、新易盛等估值处于相对低位，工业富联、立讯精密等具备较大修复空间 [69] 投资建议 建议关注光通信相关标的中际旭创、新易盛等；IDC相关标的光环新网等；光纤光缆龙头长飞光纤等；量子通信国盾量子等；运营商相关标的中国移动、中国电信、中国联通 [3][75]

核心观点 - 国内核电人形机器人产业发展提速，有望率先在核电领域实现具身智能赋能与落地；5月社零增长提速，新消费活跃但市场担心国家补贴连续性；5月新能源渗透率创新高，预计将保持逐月提升态势；非银板块连续两周上涨，政策等多因素推动证券板块景气度上行 [1][2][4] 机械（核电人形机器人） - 自2024年3月起开展技术攻关与联合实验，成功部署首款针对核电产业日常生产的人形机器人并完成阶段性验收，国家和多地出台政策支持 [1][2] - 核电机器人按形态结构分人形和非人形，按功能用途分检测、维修、应急等类别，按应用场景有巡检、高精度上下料等区分，能提升核电运维效率与安全性 [2] - 产业链涵盖上游原材料供应、中游生产加工和下游应用环节，市场空间广阔但存在人形机器人成本高昂等挑战 [3] - 景业智能、申昊科技、上海电气、亿嘉和、沈阳新松机器人等多家上市公司积极布局 [3] 消费 - 5月社零增长提速受益于国补、新消费以及618提前开始，剔除补贴影响整体消费需求偏弱 [7] - 通讯器材类等受益于以旧换新补贴政策的消费细分行业增长较好，但后续各省份将控制补贴额度支出速度 [8] - 大件耐用品汽车、化妆品类、酒类等部分传统消费承压 [8] - 新茶饮、黄金首饰、体育娱乐用品、创新软饮、休闲零食等新消费活跃 [9] 汽车 - 5月车市销量环比向上，同比两位数高增长，新能源渗透率创历史新高，6月新能源汽车下乡活动将带来新动能 [11] - 5月汽车销售268.6万辆，同比+11.2%，环比+3.7%，1 - 5月累计销售1274.8万辆，同比+10.9% [11] - 5月新能源汽车销售130.7万辆，同比+36.9%，国内新能源乘用车渗透率接近55%，新能源出口增长动能强劲 [12] - 近两周汽车板块涨跌幅为 - 0.76%，位列ZX30个行业中第27位，各子板块估值有差异 [13] 非银 - 本周证券板块表现回暖，单周上涨0.82%，跑赢沪深300指数1.07个百分点，A股上市券商大部分上涨 [15] - 本周A股日均成交1.37万亿，两融余额环比上涨，迎来3家公司上市，市场股权募资金额超48亿，34只新基金发行 [15][16][17] - 国家政策目标定调板块未来走向，多因素推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期 [18]

核心观点 - 5月经济保持良好增长态势，供需两端均有不俗表现，消费表现好于投资，港股估值修复和科技成长板块投资机会值得关注，北交所具备中长期投资价值，银行基本面积极因素积累，煤炭和化工行业受地缘局势影响[1][2][10][14][18][21][26][32][37] 宏观经济 经济数据 - 5月工业增加值同比增长5.8%，服务生产指数6.2%，生产法拟合的5月当月GDP增速约为5.6%，社会消费品零售总额同比+6.4%，创24年以来增速新高，投资各分项增速均回落[1][2] 消费 - 5月社零同比增长6.4%，商品消费快于服务消费，以旧换新和悦己消费拉动增长，后市关注悦己消费和以旧换新政策情况[3] 制造业 - 1 - 5月制造业投资边际下滑0.3pct至8.5%，设备更新政策持续性体现但放缓，未来增速或进一步放缓但仍保持较高增速[4] 基建 - 1 - 5月狭义基建投资累计增速5.6%，较上月回落0.2个百分点，水利投资是主要支撑但增速回落，新型政策性金融工具或支撑下半年增速[5] 房地产 - 1 - 5月全国房地产开发投资同比下降10.7%，销售投资均承压，价格降幅收窄，关注增量政策出台[6] 工业 - 5月工业增加值从上月6.1%下降到5.8%，边际增速连续两个月放缓，但高于去年同期，未来三、四季度生产或逐渐放缓[7] 就业 - 5月城镇调查失业率从5.1%下降到5.0%，本地户籍人口失业率改善，外来户籍人口和外来农村人口失业率增加[8] 策略研究 港股通非银指数 - 代码931024.CSI，选取港股通非银行金融主题最多50家公司，采用自由流通市值加权，每半年调整样本，行业聚焦非银金融核心领域，市值分布有差异，累计收益率与港股通50基本持平，显著高于恒生指数，子行业基本面受政策支持，具备上涨空间，建议关注广发中证港股通非银行金融主题ETF[10][11][12] A股市场 - 2025年6月至7月中旬A股市场预计指数震荡蓄力、板块轮动加速，以结构性行情为主，科技成长板块是长期主线，建议聚焦业绩优秀的价值股[18][19] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨跌幅为 - 3.11%，各行业涨跌互现，整体交易活跃度回升，市盈率为50.1倍左右，较上周小幅回落，继续暂免收取债券交易相关费用[21][22][23] 投资建议 - 北交所交投活跃度高，具备中长期投资价值，推荐聚焦新质生产力、关注产业链协同扩张或海外布局、关注国央企“一利五率”三个投资方向[24] 银行 金融数据 - 5月新增社融2.29万亿元，同比多增2248亿元，社融存量同比增长8.7%，增速环比持平，政府债持续为社融增长主要来源，信贷仍为主要拖累，资金活化程度有所回升[26] 投资建议 - 政府债持续发力拉动社融，信贷需求仍待修复，银行息差企稳有支撑，基本面积极因素积累，业绩拐点可期，公募低配有望修复，增量资金加速银行估值重塑[30] 煤炭 市场情况 - 中东紧张局势升级致国际原油价格大涨超10%，迎峰度夏期间电厂日耗提升空间大，港口进入去库阶段，6月煤炭供应短期或下降，国内煤价呈现企稳趋势[32][33][34] 投资建议 - 短期原油价格上涨叠加迎峰度夏供需改善，国内煤价有望企稳回升[35] 化工 事件影响 - 中东局势升级引发伊朗石油供应担忧，霍尔木兹海峡风波再起，石油平衡表面临冲击，分情况分析油价走势[37][38][39][41]

报告行业投资评级 - 机械设备行业，推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 国内核电人形机器人产业发展提速，国家和多地出台政策支持，首款针对核电产业日常生产的人形机器人已部署并进驻训练场，相关项目完成阶段性验收 [8][11] - 核电机器人是针对核电厂严苛环境设计的高度智能化自动设备，按形态结构、功能用途和应用场景有不同分类，能提升核电运维效率与安全性 [8] - 核电机器人产业链涵盖上游原材料供应、中游生产加工和下游应用环节，市场空间广阔，但存在人形机器人成本高昂、底层算法模型不成熟等挑战 [8] - 多家上市公司在核电人形机器人领域积极布局，推动产业发展，建议关注景业智能、上海电气、申昊科技、亿嘉和、机器人等公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 核电人形机器人产业发展提速 - 国内核电人形机器人产业取得积极进展，2024 年 3 月起国地中心联合上海电气中央研究院探索应用，12 月 1 日部署首款机器人，2025 年 1 月 13 日项目完成阶段性验收，2 月 17 日“麒麟”具身智能训练场启动 [11] - 宇树科技 CEO 王兴兴预测 2025 年底前 AI 人形机器人将达“新量级”，2026 - 2027 年将在部分场景落地 [12] - 景业智能“胡狼 1 号”机器狗在阿布扎比防务展亮相，具备多种功能和优势，吸引关注 [15] - 国家和上海、杭州、北京、深圳等地出台人形机器人相关政策，从技术研发、应用推广等方面支持，推动其在核电领域应用 [16] 核电人形机器人：基本情况与定义分类 自 20 世纪 40 年代至今核电人形机器人发展取得显著成果 - 国际上 1948 年美国开发出遥控式机械手 M1，1977 年日本研发出首台双足机器人，美、法、德、日等多国在核事故后加大开发力度，2024 年日本东电力推出 Telesco 伸缩臂机器人 [22] - 中国 20 世纪 80 年代末开始研究，1994 年推出“勇士号”，2012 年研制出多功能水下智能检查机器人，2015 年组建联盟，2024 年部署首款人形机器人 [23] 核电人形机器人的定义与特性 - 核电人形机器人是针对核电厂严苛环境打造的高度智能化自动设备，融合多种技术，具备高度自主决策与智能交互能力 [25] - 具有高辐射耐受性、智能决策能力、运动控制能力、自主导航定位、远程操控便捷、多传感器协同、多功能作业能力、长期续航能力等八点特性 [26][27][28] 核电智能机器人的分类：形态、功能与应用场景视角 - 按形态结构分为人形和非人形机器人，人形机器人可替代人类和现有非人形机器人，在复杂环境中更具优势 [29][30] - 按功能用途分为检测、维修、应急机器人；按应用场景分为巡航、高精度上下料、工件清理及精修加工机器人 [30][31] 核电人形机器人：细分应用场景介绍 - 巡检场景可进行日常维护与检查、辐射监测与测绘、特种物资投送等，如“天工”人形机器人和华东理工团队研发的机器人 [33][34] - 高精度上下料场景可进行乏燃料后处理、核设施退役中的封装操作等，如美国能源部阿贡国家实验室研发的双臂机器人系统 [36][37] - 工件清理及精修加工场景可进行核设施退役与拆除、放射性废物处理、事故应急响应等，如英国的 SMuRFs 系统和天创机器人的“天魁 1 号” [40][41] - 四足机器人集群可用于构建全天候安防体系，如景业智能“胡狼 1 号”和中国兵器装备集团的“机器狼” [43][44] 核电机器人参与主体扩容，协同发展态势渐显 - 2024 年 10 月，中核集团发起的联盟召开年会，中核资本等签署合作框架协议，推动核工业高质量协同发展 [48] - 2024 年 12 月，北京雷蒙塞博与中国核电工程联合研发的核装备机器人入选首台（套）重大技术装备目录 [51][52] 核电机器人产业链 核电机器人产业链主要包括上游原材料、中游生产、下游应用环节 - 产业链上游包括生产原材料与核心技术供应，中游包括设计研发、制造组装等，下游应用于核电多个领域，可提高工作效率和安全性 [53] - 上游各领域有具备竞争力的供应商企业，中游企业技术实力和产能影响产品质量和市场竞争力，下游应用广泛，可降低人员风险 [57][59][64] 核电机器人行业的未来发展潜力 - 核电产业扩张和乏燃料处理需求增加，为核电机器人带来广阔市场空间，预计 2035 年我国乏燃料离堆贮存累积量将达 13900t，存在缺口 [74] - 我国智能机器人发展潜力大，人形机器人市场规模有望在 2030 年达千亿元级别，为核电机器人提供技术和产业链支持 [80] - 未来核电机器人技术多方向发展，包括智能化算法、远程操控、多传感器融合等，但面临成本和技术挑战 [83][85] 核电机器人技术突破，实现智能创新发展 - 2024 年 10 月，中广核研究院项目获科技进步奖一等奖，攻克多项关键技术，研发多款专业机器人，成果已在多个核电站应用 [90] - 2024 年 10 月，华东理工大学研发“面向核电站巡检的具身智能机器人”，提升巡检智能化和安全性，获多项荣誉 [91] - 2025 年 1 月，国地中心与上海电气合作项目取得阶段性成果，将继续推进人形机器人在核工业场景的训练 [93] 产业链下游从业者涵盖企业、高校、核电集团等 - 国内企业如景业智能、沈阳新松等在核电机器人领域布局，但与国际领先企业有差距，国内市场仍以国际企业为主导 [94] - 中核集团及多所高校、科研院积极参与研发，推动我国核电机器人产业发展，国际上发达国家企业在该领域占据优势 [98][101] 相关上市公司介绍 景业智能：国家核工业智能装备领跑者 - 景业智能是全国最早批量生产机械手产品的企业，2024 年营业总收入和归母净利润同比增长，逐步实现业绩恢复 [103] - 公司深耕核工业，布局乏燃料后处理业务，“胡狼 1 号”四足机器人在阿布扎比防务展亮相，展示多任务执行能力 [109]

市场表现 - 6月16日北证50涨跌幅为+1.84%，收于1408.15点，上证指数、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为+0.35%、+0.25%、-0.21%、+0.66%[3] - 北交所整体成交额为287.30亿元，成交量为12.42亿股，换手率为5.21%，较上周日均成交额下跌[3] 行业表现 - 涨幅较大行业为石油石化（+19.3%）、公用事业（+6.0%）、计算机（+3.5%）和电子（+2.5%），跌幅较大行业为纺织服饰（-4.9%）、国防军工（-1.3%）等[3] 个股表现 - 北交所267家上市公司中，182家上涨，7家平盘，78家下跌，美登科技涨幅领先为+21.85%，夜光明跌幅较大为-8.84%[3] - 换手率活跃公司有科力股份（76.30%）等，当日成交额较大公司有华信永道（8.23亿元）等[3] 估值情况 - 北交所整体估值为50.83倍，较前一交易日上涨，持续高于创业板，电子平均市盈率最高为209.9倍[3] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动的风险[3][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场担心国家补贴后续的连续性，新消费展现出的高增长更受人关注[2][14] 根据相关目录分别进行总结 社零增长情况 - 2024 - 2025年国家安排特别国债用于消费品补贴，2024年1500亿元，2025年3000亿元，优化3C数码、两轮车等补贴细节 24Q1 - 25Q1及4 - 5月社零分别同比+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%、+5.8% 2025年618提前至5月13日开始，利于零售增速 整体社零稳步增长源于消费补贴政策托底，剔除补贴影响消费需求偏弱，5月CPI同比 - 0.1% [4][7] - 2025年1 - 5月社零同比+5%，中央部署提振消费专项行动方案，关注其对消费板块估值提升的刺激作用 [5] 各消费领域表现 - **受益于以旧换新补贴政策的细分行业**：通讯器材类、家具类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、日用品类2025年1 - 5月社零分别+27.1%、+21.4%、+25.7%、+30.2%、+7.2% 2025年上半年国补政策效果持续体现，但后续各省份将控制补贴额度支出速度，市场期待中央明确后续补贴延续政策 [4][11] - **部分传统消费承压**：大件耐用品汽车需求偏弱，传统燃油车零售价格下调；化妆品类需求增长慢，商战有负面影响；5月下旬“禁酒令”影响酒类需求，高端白酒618批价下行 [4] - **新消费活跃**：新茶饮赛道4月以来受益平台投入，刺激高频消费；“苏超”带动江苏餐饮旅游；5月餐饮社零收入同比+5.9%，环比4月+0.7pct 2025年黄金首饰保值增值需求增加，1 - 5月金银珠宝类社零同比+12.3%，4、5月分别同比+25.3%、+21.8% 体育娱乐用品5月同比+28.3% 饮料类中创新软饮表现好，功能饮料、植物饮料增长迅速 粮油食品稳步增长，休闲零食受益折扣零售增长较快 [4][13] 社零具体数据 - 2025年5月社零绝对量41326亿元，同比6.4%；1 - 5月203171亿元，同比5.0% 除汽车以外、限额以上单位消费品零售额、实物商品网上零售额等也有相应增长数据 [15] - 按经营地分，城镇5月零售额36057亿元，同比6.5%；1 - 5月176490亿元，同比5.1% 乡村5月5269亿元，同比5.4%；1 - 5月26681亿元，同比4.9% [15] - 按消费类型分，餐饮收入5月4578亿元，同比5.9%；1 - 5月22773亿元，同比5.0% 商品零售额5月36748亿元，同比6.5%；1 - 5月180398亿元，同比5.1% [15] 必选与可选消费 - 2025年5月，必选消费中粮油食品类社零同比+14.6%，饮料类+0.1%，烟酒类+11.2%，日用品类+8.0%，中西药品类+0.3% [16] - 2025年5月，可选消费中服鞋针纺类社零同比+4.0%，化妆品类+4.4%，金银珠宝类+21.8%，体育娱乐用品类+28.3%，家用电器和音像器材类+53.0%，文化办公用品类+30.5%，家具类+25.6%，通讯器材类+33.0% [18] 分地区情况 2025年5月，城镇消费品零售额同比+6.5%，乡村消费品零售额同比+5.4% [21] 补贴政策相关 - 国补叠加618大促前置，消费需求超预期释放 5月限额以上单位商品零售额中以旧换新政策带动领域增长快，家电、通讯器材环比改善幅度大 以旧换新类增速高于总体和非以旧换新类 [24] - 细分来看，家电、家居、电动自行车、3C等领域在以旧换新政策下有相应的销售和参与数据 如截至2025年5月31日，4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台等 [34] 投资建议 - 社服板块推荐古茗、蜜雪集团，关注茶百道、百胜中国、海底捞、达势股份 [4][46] - 食品饮料推荐东鹏饮料、劲仔食品、立高食品、青岛啤酒，关注泸州老窖、古井贡酒 [4][46] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][46] - 纺服板块关注安踏体育 [4][46] - 潮玩谷子推荐布鲁可 [4][46] - 家电板块推荐美的集团、海信视像 [4][46] - 轻工板块推荐恒辉安防，关注喜临门 [4][46]

报告行业投资评级 - 化工行业评级为推荐，维持该评级 [3] 报告的核心观点 - 当前Brent73美元/桶的油价包含市场对地缘扰动不确定性的担忧，但未完全考虑未来原油市场实质性中断情况，分三种情况：若全球石油供应未损失，下半年石油市场累库，油价冲高回落，2025年下半年Brent油价运行区间60 - 70美元/桶；若伊朗石油对外供应断崖式下跌，下半年石油市场累库预期扭转，Brent原油价格中枢短期提至80美元/桶，后续随OPEC和美国页岩油增产油价回落；若霍尔木兹海峡被封锁，下半年石油市场累库预期扭转，Brent原油价格短期挑战100美元/桶，后续油价与海峡恢复通行、OPEC增产、美国页岩油增产节奏相关 [2][33][38] 根据相关目录分别总结 中东局势及伊朗石油供应影响 - 当地时间6月13日以色列对伊朗空袭，中东局势升级，2024年以色列、伊朗原油产量分别为1.50、468万桶/日，占全球原油产量比例分别为0.015%、4.65%，伊朗石油供应及是否封锁霍尔木兹海峡影响全球石油供应格局 [6][7] - 复盘历史，伊朗石油对外供应量受美国制裁影响大，2025年1 - 5月其石油出口量均值为164万桶/日，若供应下降，市场有效供应量或减164万桶/日，刺激原油中枢短期抬升，OPEC和美国页岩油有望填补缺口，2025年OPEC闲置原油产能约446万桶/日，Bakken地区页岩油边际成本为57.4美元/桶，中高油价下生产商有增产动力 [6][12] 霍尔木兹海峡情况 - 霍尔木兹海峡连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海，2023年上半年石油流量为20.5百万桶/日，占同期世界海运石油贸易比例约26.9%，占同期全球石油消费量比例约20.4%，正常运行对全球能源安全重要 [21] - 2023年1 - 10月经该海峡出口原油主力包括沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗等，原油主要流向亚洲（不含中国）、中国、印度等；石油制品出口主力有阿联酋、科威特等，主要流向亚洲（不含中国）、印度、欧洲等 [27] - 若海峡关闭，备选管道运输能力有限，仅沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克有终端功能管道，伊朗完全依赖该海峡出口石油，且关闭海峡对伊朗经济有冲击，涉及多方利益，封锁难度大 [27][28] 全球石油平衡表及油价影响 - 以伊冲突升级前，2025年下半年全球石油供需平衡表有累库预期，IEA预计25Q3、25Q4分别累库17、112万桶/日，EIA预计分别累库42、74万桶/日，当前冲突未对伊朗石油供应造成实质冲击，平衡表暂维持累库预期 [30]

经济总体表现 - 5月经济保持良好增长态势，生产法拟合的当月GDP增速约为5.6%，与前值持平[1] 消费 - 5月社零同比增长6.4%，商品消费快于服务消费，以旧换新和悦己情绪类消费是拉动项[1][3][7][14] - 家电类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%，体育娱乐用品类、金银珠宝类分别增长28.3%、21.8%[7][14] 制造业 - 1 - 5月制造业投资边际下滑0.3pct至8.5%，设备工器具购置投资增速为17.3%，装备制造业是主要拉动力[1][23] 基建 - 1 - 5月狭义基建投资累计增速5.6%，较上月回落0.2个百分点，水利投资是主要支撑但增速连续4个月回落[1][29] 房地产 - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，估算当月投资增速为 - 11.98%，销售和投资均承压[1][49] 工业 - 5月工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%，1 - 5月同比增长6.3%，制造业仍是关键[54][56] - 铁路船舶航空航天、汽车、电气机械和计算机电子设备同比增速分别为14.6%、11.6%、11%和10.2%[58] 就业 - 5月城镇调查失业率从5.1%下降到5.0%，本地户籍人口失业率从5.2%降至5.0%，外来户籍和外来农村人口失业率分别涨0.2pct至5.0%和4.9%[1][68] 风险提示 - 存在国内经济下行、政策落实不及预期、市场信心恢复不及预期、外需走弱等风险[2][79]