报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月债市震荡走弱，长端上行幅度更大，8月预计资金面大概率回正，供给为下半年高峰，债市呈股债均衡为主、震荡偏下格局，可关注交易性机会 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 债市回顾：利率震荡回升，收益率曲线熊陡 - 7月债市受央行呵护资金面、中美经贸谈判等因素影响震荡走弱，10Y、1Y国债收益率分别上行6BP、4BP，期限利差走阔2BP至32BP [1] - 海外方面，美国通胀小幅上行、劳动力数据改善，7月未降息，9月降息概率先压缩后回升，美债收益率上行，中美利差倒挂扩大，美元兑人民币汇率下行 [10] 本月展望与策略 本月债市展望：资金面大概率回正，供给下半年高峰 - 基本面关注7月宏观数据，如CPI和社融结构改善、出口韧性、PMI景气度及地产数据变化 [2] - 供给面预计8月政府债净供给约1.4万亿，为下半年高峰，特别国债和新增专项债驱动供给高位 [41] - 资金面跨月叠加同业存单到期高峰或阶段性波动，8月后预计回正偏松，三季度降息仍可期待，央行或重启国债买卖 [2] - 政策面政治局会议表态积极但增量有限，中美关税豁免延期，需关注美方态度和未纳入范围产品磋商 [3] - 机构行为7月增持，8月关注银行、基金、保险配置情况，政府债增值税调整或影响配置逻辑 [3] 债市策略：股债均衡为主，债市震荡偏下格局，关注交易性机会 - 8月关注资金面、股债均衡、政府债供给和增值税调整影响 [4] - 利率方面债市处于利多环境，但下行空间受限，后续行情或从股债跷跷板演变为股债波动均衡，短期利率或边际下行 [5] - 策略上可适当保持久期，关注波段交易、老券交易价值和新券配置价值，注意止盈和增配机会 [5] 8月重要经济日历 - 公布7月多项经济指标及市场预期值，如外汇储备、CPI、PPI、社融等 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月中资美元债一级市场新发行规模环比和同比均上升但净融资规模为负，发行以无评级和地产美元债为主，主要板块净融资规模多数为正 [1][7] 各目录总结 （一）7月中资美元债净融资规模为负，发行以无评级为主 - 7月中资美元债净融资规模为负：截至7月31日，当月新发行85只债券，总规模193.87亿美元，环比增55%、同比增27%，平均票面利率3.79%；到期98只，规模200.17亿美元；净融资-6.29亿美元，未实质违约，发行规模上升因世茂集团为债务重组发债117.34亿美元 [1][7] - 7月中资美元债发行以无评级为主：投资级新发行2只，规模7.44亿美元，到期13只，规模55.5亿美元，净融资-48.06亿美元；高收益级无新发行，到期5只，规模16亿美元，净融资-16亿美元；无评级新发行83只，规模186.43亿美元，到期80只，规模128.67亿美元，净融资57.77亿美元 [2][12] （二）主要板块净融资规模多数为正，地产美元债为发行主力 - 地产美元债净融资规模为正，新发全部为因债务重组发行的债券：截至7月31日，当月新发行6只，规模117.34亿美元，平均票面利率2.17%，均为世茂集团因债务重组发债；到期11只，规模44.19亿美元，净融资73.14亿美元，未实质违约 [3][18] - 金融美元债净融资规模为负：截至7月31日，当月新发行55只，规模37.89亿美元，平均票面利率2.98%；到期55只，规模56.69亿美元，净融资-18.8亿美元，未实质违约 [3][27] - 城投美元债净融资规模为正：截至7月31日，当月新发行12只，规模17.25亿美元，平均票面利率5.74%；到期12只，规模11.98亿美元，净融资5.27亿美元，未实质违约 [3][34]

进出口数据表现 - 7月出口金额3217.8亿美元，同比增速7.2%（前值5.9%），高于过去十年同期均值3.6%[1][5] - 7月进口金额2235.4亿美元，同比增速4.1%（前值1.1%），高于过去十年同期均值0.6%[1][5] - 贸易顺差982亿美元（前值1148亿美元）[1][5] 出口增长驱动因素 - 全球制造业PMI韧性支撑：7月全球PMI 49.7%（前值50.4%），越南PMI上升3.5个百分点至52.4%[1][6][16] - 抢出口效应持续：7月发往美国集装箱船日均67.4艘（6月66艘）[1][6] - 转口贸易增长：对东盟出口增速16.6%，其中越南出口增速27.9%（前值23.8%）[1][6][16] 区域出口分化 - 对美出口同比-21.7%（前值-16.1%），拖累出口增速3.3个百分点[15] - 对欧盟出口同比9.2%（前值7.6%），拉动出口增速1.4个百分点[15] - 对越南/印尼/菲律宾出口增速分别达27.9%/12%/10.7%[16] 产品结构变化 - 集成电路出口增速29.2%（前值24.5%），家电出口增速-3.8%（前值-9%）[24][26] - 汽车出口增速18.6%（前值23.1%），手机出口增速-21.8%（前值-8.8%）[24] - 劳动密集型产品出口增速-0.7%（前值0.1%）[24] 贸易摩擦风险 - 美国对70个贸易伙伴新关税生效，巴西税率上调至50%（前值10%）[29] - 中国面临40.36%加权关税，显著高于东南亚国家19-20%水平[30] - 8月前五日发往美国集装箱船日均53.8艘（7月日均67.4艘）[30]

策略与金融支持 - 央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，目标到2027年建立成熟的金融体系支持制造业高端化、智能化、绿色化发展，涵盖贷款、债券、股权、保险等工具联动 [2] - 政策六大亮点包括系统化金融支持路径、五大工具协同发力、制造业中长期融资双轮驱动、资本市场与产业升级联动、重点产业区域聚焦、监管与风险防控并重 [2] - 重点支持领域包括集成电路、工业母机、工业软件、先进材料等产业链"链主"企业，以及专精特新中小企业、绿色制造与低碳产业 [3] - 数字经济产业链如5G、工业互联网、算力中心等将受益于数字金融赋能 [4] 固收与转债策略 - 上一周期（7.22-8.4）改良双低策略表现最佳，收益1.2%，超额基准0.3%；年初至今高价高弹性策略累计收益39.1%，超额27.8% [6] - 低价增强策略最新持仓新增环旭转债（电子）、新23转债（汽车）等，调出紫银转债（到期不足一年） [6][7] - 高价高弹性策略调仓调入洪城转债（环保）、汇成转债（电子）等，调出睿创转债（正股活跃度下降） [8] 公用事业与能源 - 6月风电、太阳能新增装机同比下滑15.9%、38.4%，环比降幅超80%，主因"530政策"抢装潮退坡；全年新能源装机预计仍有166-236GW空间 [18] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，规划装机6000-7000万千瓦，年发电量3000亿kwh，总投资1.2万亿，单位成本17-20元/W [19] - 2025年可再生能源消纳责任权重提升，云南、新疆等省份非水可再生能源目标上调最高9.26pct，新增钢铁、多晶硅等高耗能行业绿电消费比例要求 [20] - 甘肃煤电容量电价拟上调至330元/千瓦·年，推动火电盈利稳定性提升 [21] 社服与消费 - 海南自贸港封关将于2025年12月18日实施，岛内进口"零关税"商品税目比例从21%升至74%，加工增值30%可免关税销往内地 [12] - 澳门博彩7月毛收入221亿澳门元（同比+19%），连续超预期，受益于签证优化与非博彩转型；下半年全运会及中东免签政策或延续景气 [13] - 现制饮品Q2业绩超预期，瑞幸营收同比+37%，直营店同店销售额+13.4%；Q3暑期需求仍乐观 [14] - AI+教育商业化加速，豆神教育AI CLASS产品上线首月GMV达1740万，粉笔AI刷题系统班两月销售额1400万元 [15][16] 东盟经济与产业 - 2025年上半年东盟GDP增速4.5%（高于2024年2.1%），越南、马来西亚电子出口剔除中国转口因素后仍增长13.3%-37.1% [31][32] - 消费潜力显著，越南2023年最终消费支出较2013年增长88%，高于美国（62%）；马来西亚、印尼自非中国地区进口额五年平均增速8.7%、8.2% [32] - 中国-东盟合作向高端产能延伸，2025年上半年东盟对华出口增长1.1%，中国FDI占比8.6%，重点布局电子、绿色制造等领域 [33] 公司研究（海康威视） - 2025H1营收418.18亿元（同比+1.48%），归母净利润56.57亿元（+11.71%），创新业务营收占比28.14%（同比+13.92%） [24][25] - 海外业务营收154.25亿元（+8.78%），中东非洲增速最快；毛利率47.26%优于境内 [25] - 主业毛利率提升至48.52%（+2.19pct），现金流改善显著，经营活动现金流同比+2917.51% [26] - "观澜"大模型推出数百款产品，应用于工业制造（X光探伤系统缺陷检出率99%）、交通管理等领域 [28]

根据提供的研报内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建方法、公式或测试结果。文档主要包含以下内容： 1 市场数据图表 - 北证50与沪深300指数对比走势图[2] - 北交所与A股各行业当日涨跌幅对比图[5][6] - 北证成交额与换手率变化趋势图[8] - 北证与双创板块估值变化对比图[12] - 北交所公司分行业市盈率情况图[13] 2 个股数据表格 - 涨幅前十股票的市场数据（含市值、财务指标等）[9] - 跌幅前十股票的市场数据（含市值、财务指标等）[10] 3 其他内容 - 分析师信息与免责声明[15][16][17] - 公司评级标准说明[18] - 联系方式等辅助信息[19] 注：文档中未出现需要总结的量化模型或因子相关内容，故无法按照要求格式输出模型/因子总结。所有引用内容均为市场行情数据展示或常规声明信息[1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19]

根据提供的文档内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价相关内容。文档主要展示以下市场数据： 1）北证50与沪深300指数涨跌幅对比图表[2] 2）北交所与A股行业涨跌幅对比数据[5][6] 3）北交所成交额与换手率趋势图[8] 4）北交所个股涨跌幅排名及财务数据[9][10] 5）北证与双创板块估值对比[12] 6）北交所分行业市盈率情况[13] 以上内容均为市场行情数据展示，未包含量化模型或因子相关的构建方法、测试指标等核心要素[1][4][7][11][14][15][16][17][18][19]

宏观经济与政策 - 7月A股市场新开户数达196万户，同比增长71% [1] - 上半年中国经济实现同比增长5.3%，GDP前十省市加权增速5.4%，高于全国0.1个百分点，对GDP增量贡献率达62.32% [2] - 经济大省内部存在分化，广东增速4.2%垫底，江苏实现5.7%增长，广东对江苏GDP总量领先优势创2018年以来同期新低 [2] - 20个省份上半年GDP增速高于全年目标，甘肃、江苏、江西、山东分别高0.8、0.7、0.6和0.6个百分点；11个省份不及目标，海南、山西、重庆差距均在1个百分点以上 [3] - 68%的省份固定资产投资增速不及全年目标，西藏、内蒙古、北京、新疆、宁夏增速均在10%以上；北京高技术制造业投资增长6.5%，高技术服务业投资增长1.2倍 [4] - 63.6%的省份社零增速超全年目标，但北京、天津、上海增速居全国末位 [5] - 中西部出口表现亮眼，青海、甘肃、河南、湖北、新疆增速均超30% [5] 人工智能产业 - "AI+"产业复合增速有望达到或超过15%，2030年产值将突破1万亿元，未来十年可为我国GDP累计贡献约10%的增量 [1][22] - AI推动新质生产力分为三层次：提升传统行业效率、生成新业务模式、实现跨行业整合 [1][22] - 我国AI主要落地场景为工业领域和消费领域，工业机器人预计未来装载量保持15%以上增速，2024年AI消费级硬件市场规模突破1.17万亿元 [22] - 数字原生领域、金融/医疗/交通等高数字化渗透行业、工业AI算法工具与数据平台三大领域有望率先迎来爆发式增长 [22] 有色金属行业 - 7月美国非农新增就业7.3万人，低于预期的11万人，失业率升至4.2%；5-6月非农数据累计下修25.8万人 [1][26] - 美联储9月降息概率从41.3%升至80.3%，年内降息预期从一次恢复至两次 [1][26] - 降息预期升温有望支撑金价上涨，推动全球黄金ETF维持购金力度 [1][26] - 本周上期所黄金收于770.72元/克，周环比-0.85%；白银收于8918元/千克，周环比-4.84% [25] 新能源汽车行业 - 小米SU7上市24小时大定88898台，2025年H1销售15.6万辆，国内B+级纯电轿车市占率24.8%，领先第二名Model 3达10.2个百分点 [16] - 第二款产品YU7开售18小时锁单突破24万辆 [16] - 2025年Q1汽车业务收入环比增长11.3%至185.8亿元，毛利率环比增长2.7个百分点至23.2%，亏损收窄至5亿元 [16] - 预计2025年销量40万辆，2025年Q3-Q4实现扭亏为盈 [16][18] - SU7搭载的自研V8s电机创行业记录，SU7 Ultra原型车纽伯格林北环赛道圈速6分46秒874成为全球最速四门车 [17] 交通运输行业 - 2025年6月快递业务量168.70亿件，同比上升15.80%；业务单价7.49元/件，同比下降5.85% [34] - 6月铁路客运量3.73亿人，同比+3.61%；公路货运量36.51亿吨，同比+2.87% [33] - 本周SCFI报收1551点，周环比-2.63%；CCFI报收1232点，周环比-2.30% [31] - 本周BDTI报收956点，周环比+8.39%；BDI报收2018点，周环比-10.59% [32] - 6月主要机场国际及地区旅客吞吐量恢复至2019年同期的89.95%-104.41% [31]

经济大省表现 - 上半年广东对江苏GDP总量的领先优势创2018年以来同期新低[2] - GDP前十省市加权GDP同比增速5.4%，高于全国0.1个百分点[4] - 广东、江苏两省贡献全国20.7%的GDP[4] - 广东GDP增速4.2%垫底，江苏实现5.7%增长[4] 固定资产投资 - 25个省份中17个固定资产投资增速不及全年目标，占比68%[29] - 西藏、内蒙古、北京固定资产投资增速分别达24.8%、14.8%、14.1%[29] - 14个省份房地产开发投资同比降幅超10%[38] 消费表现 - 22个省份中14个社零增速超全年目标，占比63.6%[44] - 海南社零增速11.2%领跑全国[44] - 北京、天津、上海社零增速分别为-3.8%、-0.7%、1.7%[47] 出口分化 - 青海、甘肃、河南出口增速分别达109.8%、38.9%、37.2%[61] - 东部6个省份出口增速不及全国，占比60%[60] 政策导向 - 经济大省GDP增量贡献率超六成达62.32%[12] - 支持经济大省在科技创新和产业创新上打头阵[77] - 广东提出发展人工智能、机器人、低空经济等新兴产业[88]

政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[10] - 中国AI产业已进入"规模提升"阶段，2024年产业规模突破7000亿元人民币，年增长率超过20%[11] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[15] 技术与基础设施 - 华为昇腾芯片2024年占中国AI芯片市场23%，国产AI芯片市值预计从2023年的32亿美元增至2027年的66亿美元[17] - 中国数据量将从2025年的51.78ZB增至2029年的136.12ZB，年复合增长率26.9%[18][21] - 中国已建成7个数据标注基地，形成335个高质量数据集，带动行业产值83亿元[18] 工业领域应用 - 中国工业机器人2023年新安装量27.63万台，占全球51%，预计未来保持15%以上增速[35] - 2030年中国工业产值预计占全球45%，远超美日德三国合计的19%[28][33] - 工业AI需解决数据碎片化问题，构建贴近工业特性的算法架构[38] 消费领域潜力 - 2024年中国AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[39] - 中国上网人口11.08亿，互联网普及率78.6%，为AI应用提供基础[39] - AI消费增速持续高于社会总消费增速（10% vs 3.4%）[39] 经济影响与展望 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，十年内为GDP累计贡献10%增量[46] - AI推动新质生产力发展三阶段：效率革命、模式创新、生态协同[46] - 金融、医疗、交通等数字化渗透率高行业将率先实现AI规模化落地[51]

行业投资评级 - 维持银行业推荐评级，看好银行板块配置价值 [5][37] 核心观点 政策环境 - 政治局会议延续积极财政政策和适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑和重点领域增长 [7][8] - 扩内需和发展新质生产力将促进银行零售和科技金融业务发展 [9] - 地方债务风险化解持续推进，已发行1.88万亿元特殊再融资专项债，占计划化债资源的67.21% [9] 税收政策影响 - 新发国债等债券恢复征收6%增值税，将降低银行持债实际收益率 [10][11] - 测算显示10年期国债、10年期地方债、1年期金融债实际综合收益率分别下降10BP、11BP、7BP [11] 信贷政策 - 个人消费贷和服务业经营贷将实施贴息政策，有望促进零售信贷增量并呵护银行净息差 [16] 市场表现 板块表现 - 本周银行板块下跌0.84%，表现优于沪深300指数（下跌1.75%） [5][17] - 国有行上涨0.80%，股份行、城商行、农商行分别下跌1.52%、1.04%、2.30% [5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)、邮储银行(+1.07%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 截至8月1日，银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98% [28] - 银行板块股息率4.09%，在全行业中位列第3 [28] 投资建议 - 推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行 [5][37] - 江苏银行2025Q1净利润同比增长8.36%，杭州银行同比增长17.30%，表现突出 [36]