投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入11.24亿元（同比-0.50%），归母净利润1.12亿元（同比-21.86%），业绩短期承压 [7] - 鱼制品和豆制品稳健增长，境外业务增速达40.10%，但禽类制品和蔬菜制品分别下滑24.00%和10.69% [7] - 毛利率下降0.95个百分点至29.45%，费用率上升导致净利率下滑2.73个百分点至9.96% [7] - 公司通过健康创新和超级单品矩阵驱动增长，聚焦"好吃又健康"研发，拓展全渠道和海外市场 [7] - 下调2025-2027年盈利预测，预计收入分别为26.49亿元、29.62亿元、33.46亿元，归母净利润分别为2.78亿元、3.46亿元、4.13亿元 [7] 公司基本状况 - 总股本450.89百万股，流通股本300.39百万股 [2][5] - 市价13.32元，市值6,005.91百万元，流通市值4,001.24百万元 [2][5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10%、12%、13%，归母净利润增长率分别为-5%、24%、19% [5][7] - 每股收益预测为0.62元、0.77元、0.92元，对应PE为21.6倍、17.4倍、14.5倍 [5][7] - 净资产收益率预计为17%、18%、19%，P/B分别为3.7、3.2、2.7 [5][9] 业务表现分析 - 分产品：鱼制品营收7.57亿元（同比+7.61%），豆制品营收1.15亿元（同比+3.61%），禽类制品营收1.96亿元（同比-24.00%），蔬菜制品营收0.34亿元（同比-10.69%） [7] - 分渠道：线上营收1.85亿元（同比-6.82%），线下营收9.39亿元（同比+0.85%） [7] - 分地区：华东营收3.02亿元（同比+3.98%），华南营收1.40亿元（同比+8.40%），境外营收0.13亿元（同比+40.10%） [7] 盈利与成本结构 - 2025年上半年销售费用率上升1.23个百分点至13.81%，管理费用率上升0.68个百分点至4.32% [7] - 毛利率下降主要因低毛利渠道占比提升及新媒体推广费用增加 [7] - 2025年第二季度归母净利率同比下降3.42个百分点至8.41% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16倍、14倍和12倍 [2][5] 核心观点 - CDMO业务成为业绩增长核心驱动力 2025H1收入同比增长20.32%至12.36亿元 毛利率提升3.95个百分点至44.04% [5] - API中间体与制剂业务阶段性承压但显现企稳迹象 API业务2025H1收入同比下降23.41%至36.03亿元 制剂业务收入同比下降14.2%至5.83亿元 [5] - 公司通过产能扩张和研发投入为长期发展奠定基础 新增多条生产线 CDMO在研项目达803个同比增长44% [5][39] 财务表现 - 2025H1营业收入54.44亿元同比减少15.31% 归母净利润5.63亿元同比减少9.89% [5] - 2025Q2毛利率环比提升3.44个百分点至27.46% 归母净利润环比增长26.54%至3.15亿元 [5] - 预计2025-2027年收入复合增长率约9.6% 归母净利润复合增长率约12.3% [2][5] 业务分项表现 - CDMO业务2025Q2收入6.87亿元同比增长30.11% 毛利率46.93%同比提升4.03个百分点 [5] - API中间体业务2025Q2毛利率环比提升0.37个百分点至13.89% 显示价格见底趋势 [5] - 制剂业务2025Q2毛利率62.01%环比提升1.92个百分点 集采品种价格筑底企稳 [5] 产能与研发进展 - 美国波士顿研发中心建成运营 生物发酵提取中试车间投产 [39] - 新建国际化高端制剂综合车间 新增口服固体制剂等多条生产线 [5][39] - 司美格鲁肽注射液完成III期临床入组 4个ANDA品种申报 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 消费电子业务稳健增长 AI算力和汽车业务打开增量空间 [1][7][8][9] - 公司作为果链龙头将深度受益于苹果26-27年多款新品创新 [9] - 通讯业务中224G铜连接 800G光模块 液冷解决方案已进入规模化部署阶段 [7] - 汽车Tier1业务获得海内外车企定点 25H1汽车收入同比增长82.1% [8] 财务表现 - 25H1营收1245.0亿元 同比增长20.2% 归母净利润66.4亿元 同比增长23.1% [6] - 25Q2营收627.2亿元 同比增长22.5% 环比增长1.5% 归母净利润36.0亿元 同比增长23.1% 环比增长18.3% [6] - 25Q3预计归母净利润42.5-47.0亿元 同比增长15.4%-27.7% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为167.7/197.4/227.1亿元 对应PE估值19.7/16.8/14.6倍 [9] 业务板块表现 - 消费性电子收入978.0亿元 同比增长14.3% [9] - 通讯互联产品及精密组件收入111.0亿元 同比增长48.7% [9] - 汽车互联产品及精密组件收入86.6亿元 同比增长82.1% [9] - 电脑互联产品及精密组件收入48.9亿元 同比增长11.7% [9] 盈利能力指标 - 25H1毛利率11.6% 同比下降0.1个百分点 净利率5.9% 同比上升0.3个百分点 [6] - 25Q2毛利率12.0% 同比下降0.7个百分点 环比上升0.9个百分点 净利率6.3% 同比上升0.02个百分点 环比上升0.8个百分点 [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.4%/11.8%/12.0% 净利率分别为5.7%/5.8%/5.9% [11] 现金流与资产状况 - 25Q2经营性现金流净额50.3亿元 较25Q1的-66.9亿元大幅改善 [9] - 2024年货币资金483.6亿元 预计2027年增长至1142.58亿元 [11] - 资产负债率从2024年的62.2%预计下降至2027年的54.9% [11]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 国内外高端产品占比持续提升，看好海外业务持续快速增长 [1] - 海外业务是业绩增长核心驱动力，2025年上半年海外主营业务收入9.52亿元，同比增长19.57% [5] - 海外试剂业务同比增长36.86%，销售化学发光免疫分析仪1971台，中大型高端机型装机占比由2024年末67.16%提升至77.02% [5] - 国内业务短期承压，2025年上半年国内主营业务收入12.29亿元，同比下降12.81%，其中国内试剂业务收入同比下降18.96% [5] - 公司通过推广高速发光仪MAGLUMI X8、X6及流水线产品SATLARS T8扩大大型医疗终端覆盖，国内外MAGLUMI X8累计装机4300台（2025H1新增599台），SATLARS T8累计装机179条（2025H1销售92条） [5] - 三甲医院覆盖率由2024年末60.78%提升至63.51%，国内仪器类收入同比增长18.18% [5] - 在14个核心国家建立运营体系，2025H1新设立韩国全资子公司 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入50.49亿元、59.26亿元、69.62亿元，同比增长11%、17%、17% [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润18.41亿元、21.45亿元、25.08亿元，同比增长1%、16%、17% [2][5] - 预计2025-2027年每股收益2.34元、2.73元、3.19元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率26倍、22倍、19倍 [2][5] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率68.44%，同比下滑4.17个百分点，主要因毛利率较低仪器类产品收入占比提升 [5] - 2025年上半年净利率35.29%，同比下滑5.56个百分点 [5] - 2025年上半年销售费用率16.93%，同比增加1.83个百分点；研发费用率10.86%，同比增加1.61个百分点 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率18%、17%、17% [2] 市场表现 - 截至2025年8月25日，股价60.25元，总市值473.40亿元，流通市值409.83亿元 [2][3] - 总股本785.72百万股，流通股本680.21百万股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 25Q2盈利能力大幅回升，营收12.45亿元（同比+56.6%，环比+75.7%），归母净利润2.41亿元（同比+103%，环比扭亏），毛利率38.8%（环比+18.9个百分点） [7] - 新产品验证顺利并进入规模化量产阶段，带动毛利率恢复和盈利提升 [8] - 合同负债45.35亿元（较2024年末增长52.07%），在手订单充足保障未来业绩 [8] - 薄膜沉积设备工艺覆盖全面，支持逻辑芯片和存储芯片约100多种工艺应用 [10] - 键合设备获得重复订单，新一代产品已发货验证 [11] 财务表现 - 2024年营收41.03亿元（同比+52%），归母净利润6.88亿元（同比+4%） [5] - 2025E营收53.72亿元（同比+31%），归母净利润9.78亿元（同比+42%） [5] - 2026E营收70.21亿元（同比+31%），归母净利润14.16亿元（同比+45%） [5] - 2027E营收89.90亿元（同比+28%），归母净利润19.73亿元（同比+39%） [5] - 25Q2期间费用率25.9%（同比-13.2个百分点，环比-16.2个百分点） [7] 业务进展 - 基于新型设备平台（PF-300T Plus和PF-300M）和反应腔（pX和Supra-D）的PECVD Stack、ACHM、Lok-II等先进工艺设备通过客户验收 [10] - PECVD OPN、SiB等先进存储设备持续获订单并出货验证 [10] - 成为国内硬掩模工艺覆盖最全面和ALD设备薄膜工艺覆盖率第一的厂商 [10] - 晶圆对晶圆混合键合设备获重复订单，新一代产品发货验证 [11]

投资评级 - 维持持有评级 [3] 核心观点 - 公司三大业务梯次清晰 第一梯次涡轮增压器业务海外市场驱动增长 报告期内海外收入达2.78亿元 同比+14.71% 泰国工厂预计4Q25竣工开业 将进一步推动该业务增长[5] - 第二梯次新能源车零部件业务加速放量 安徽贝斯特2025年上半年实现收入2074.82万元 正处于产能爬坡阶段 为公司提供第二成长曲线支撑[5] - 第三梯次直线运动部件业务多点开花 宇华精机2025年上半年实现营业收入194.06万元 较2024年全年139万元显著提升 在工业母机 新能源车EMB线控制动系统 具身智能人形机器人领域均取得突破[5] - 2025年上半年公司整体营业收入7.16亿元 同比+2.73% 归母净利润1.48亿元 同比+3.30% 单二季度营收3.67亿元(同比+3.55% 环比+4.93%) 归母净利润0.79亿元(同比+6.15% 环比+13.94%) 经营态势稳步向好[4] 财务预测 - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为16.19亿元/20.12亿元/25.37亿元 同比增长19.3%/24.3%/26.1%[3][5][7] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为3.32亿元/3.97亿元/5.07亿元 同比增长14.9%/19.5%/27.9%[3][5][7] - 预计2025E/2026E/2027E每股收益分别为0.66元/0.79元/1.01元[3][7] - 预计2025E/2026E/2027E毛利率维持在34.0%/35.0%/35.0% 净利率为20.6%/19.8%/20.1%[7] - 预计2025E/2026E/2027E净资产收益率分别为9.9%/10.9%/12.5%[3][7] 估值指标 - 基于2025年08月25日收盘价28.39元 对应2025E/2026E/2027E的P/E分别为42.8x/35.8x/28.0x[3][7] - 对应2025E/2026E/2027E的P/B分别为4.3x/3.9x/3.5x[3][7] - 公司总股本500.54百万股 总市值142.10亿元 流通市值133.66亿元[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期 营业收入66.45亿元（同比增长22.0%） 归母净利润7.69亿元（同比增长18.7%） [4] - 二季度经营稳健 单季度营业收入36.23亿元（同比增23.3% 环比增19.9%） 还原信用减值影响后扣非归母净利润约4.31亿元 对应净利率11.90% [4] - 积极布局人形机器人领域 通过合资公司推动核心零部件研发 聚焦灵巧手国产化与规模化应用 [4] - 全球化产能布局加速 欧洲匈牙利三期项目投资不超过5,000万欧元 同步推进江西、四川及深圳基地扩建 并筹建美国生产基地 [4] - 核心客户覆盖CATL、特斯拉、LG、松下等头部厂商 2025年获得蜂巢能源金牌供应商称号并签署战略采购框架协议 [4] 财务表现 - 2025年预测营业收入153.99亿元（同比增长28%） 归母净利润18.68亿元（同比增长27%） [1][5] - 2026年预测营业收入187.39亿元（同比增长22%） 归母净利润23.27亿元（同比增长25%） [1][5] - 毛利率稳定维持在24.4% 净利率预计从12.2%提升至12.5% [5] - 净资产收益率从2024年13%提升至2027年15.4% [1][5] - 每股收益从2024年5.38元增长至2027年10.43元 [1][5] 业务进展 - 动力电池结构件技术聚焦安全性、一致性、耐极端环境等核心指标 产品包括方形与圆柱锂电池结构件 [4] - 新客户拓展取得进展 印度OLA、阿特斯等已进入样品验证或小批量生产阶段 [4] - 人形机器人领域合作深化 2024-2025年先后成立深圳科盟、深圳伟达立及苏州依智灵巧驱动科技有限公司 [4] - 自主研发摆线减速机已完成测试并送样 正配合客户进行方案优化 [4] - 创新性铝钢轻量化新产品有望切入英伟达人形机器人供应链体系 [4] 估值指标 - 当前市盈率25.6倍（2024年） 预计降至13.2倍（2027年） [1][5] - 市净率从3.2倍（2024年）降至2.0倍（2027年） [1][5] - EV/EBITDA从95倍（2025年）降至65倍（2027年） [5] - 每股经营现金流预计从7.85元（2024年）增长至9.82元（2027年） [1][5]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 2025年H1公司实现营业收入12.87亿元，同比增长15.2%，归母净利润2.01亿元，同比增长27.2% [7] - 2Q25单季度营业收入6.87亿元，同比增长9.5%，环比增长14.4%，归母净利润1.07亿元，同比增长31.9%，环比增长13.0%，毛利率达29.86%创历史单季度新高 [7] - 冲压零部件业务2025H1营收8.54亿元，同比增长41.08%，是收入增长主要驱动力 [7] - 分拼总成加工业务营收2.37亿元，同比增长16.65%，选择性精密电镀加工业务营收0.89亿元，同比增长0.12% [7] - 电镀业务毛利率高达77.45%，新拓展客户上汽英飞凌布局功率半导体领域 [7] - 2Q25期间费用率7.42%，同比下降0.87个百分点，环比下降0.31个百分点，费用管控优异 [7] - 预计2025/2026/2027年营收36.47/46.93/55.66亿元，同比增长44.10%/28.70%/18.60%，归母净利润4.96/5.83/6.98亿元，同比增长31.26%/17.55%/19.71% [7] - 对应PE为17.4/14.8/12.4倍 [5][7] 业务分析 - 冲压主业深度绑定特斯拉、理想汽车、小米汽车等头部新势力主机厂 [7] - 分拼总成业务绑定老客户上汽系，并基于八大生产基地拓展新能源客户 [7] - 电镀业务子公司无锡开祥是联合电子/博世在精密镀铬工艺领域国内唯一合格供应商 [7] - 2024年下半年开拓新客户上汽英飞凌并获功率半导体电镀底板产品定点 [7] 财务预测 - 2025E营业收入3,647百万元，同比增长44%，归母净利润496百万元，同比增长31% [5][7] - 2026E营业收入4,693百万元，同比增长29%，归母净利润583百万元，同比增长18% [5][7] - 2027E营业收入5,566百万元，同比增长19%，归母净利润698百万元，同比增长20% [5][7] - 2025E每股收益1.98元，每股经营现金流2.08元，净资产收益率17% [5] - 2026E每股收益2.33元，每股经营现金流1.18元，净资产收益率17% [5] - 2027E每股收益2.79元，每股经营现金流5.08元，净资产收益率17% [5] - 2025E毛利率24.0%，净利率13.6%，ROE 17.2% [9] - 2026E毛利率22.7%，净利率12.4%，ROE 17.1% [9] - 2027E毛利率23.0%，净利率12.5%，ROE 17.2% [9] 公司基本数据 - 总股本250.06百万股，流通股本213.68百万股 [2] - 市价34.61元，市值8,654.63百万元，流通市值7,395.52百万元 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入76.04亿元，同比增长0.80%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [5] - 菜肴制品销售稳健，新零售及电商渠道同比增长20.92%至5.83亿元 [5] - 原材料成本上升及市场竞争导致毛利率同比下降3.39个百分点至20.52% [5] - 公司通过产品结构优化和渠道下沉策略应对短期压力，强化定制化合作与高端产品开发 [5] 财务表现 - 2024年营业收入151.27亿元，归母净利润14.85亿元 [4][6] - 2025年预测营业收入157.32亿元（同比增长4%），归母净利润13.61亿元（同比下降8%） [4][5] - 2026年预测营业收入167.04亿元（同比增长6%），归母净利润14.93亿元（同比增长10%） [4][5] - 每股收益2025E为4.08元，对应PE 18.9倍 [4][6] 业务分项 - 速冻调制食品/菜肴制品/面米制品/农副产品及其他业务同比变化分别为-1.94%/+9.40%/-3.89%/-4.57% [5] - 经销/特通直营/商超/新零售及电商渠道收入分别为60.43/5.55/4.23/5.83亿元 [5] 战略举措 - 产品端聚焦锁鲜装系列迷你化、条状化升级及麻辣烫渠道通用产品推广 [5] - 渠道端推动低线市场下沉，与沃尔玛、麦德龙、大润发及盒马鲜生开展定制化合作 [5] - 研发策略坚持"B端及时跟进、C端升级换代"与"竞品导向、渠道导向、专柜导向" [5] 资本结构 - 2024年货币资金27.79亿元，存货32.85亿元 [6] - 预测2025年经营活动现金流14.18亿元，投资活动现金流-6.29亿元 [6] - 资产负债率2025E预计升至28.7%，流动比率2.5 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入7.66亿元，同比-8.57% [6] - 2025年H1归母净利润5.32亿元，同比+20.51% [6] - 2025年H1经营活动现金流量净额9.31亿元，同比+332.74% [6] - 2025年Q2归母净利润3.13亿元，同比+699.24%，环比+43.02% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.81/8.93/9.31亿元 [4][6] 业务收入构成 - 通行费收入6.27亿元（同比-0.37%），占比81.9% [6] - 融资租赁收入0.10亿元（同比-71.52%） [6] - 保理业务收入0.71亿元（同比-40.66%） [6] - 新能源汽车充电业务收入0.42亿元（同比+10.86%） [6] - 莞深高速混合车流量6008.58万辆，同比-0.26% [6] 重大工程项目 - 莞深高速改扩建工程累计投入35.36亿元，占总投资20.11% [6] - 预计2028年12月建成通车，将申请延长收费期限 [6] 利润增厚因素 - 信用减值损失0.63亿元（上年同期-1.74亿元），因收回东莞信托股权处置款冲回坏账准备 [6] - 财务费用-0.11亿元（上年同期0.36亿元），因利息支出减少且利息收入增加 [6] - 对联营企业投资收益1.11亿元，同比+26.22% [6] 战略投资布局 - 完成受让东莞证券7.1%股权，持股比例升至27.1% [6] 股东回报计划 - 拟中期分红每10股派现1.5元，合计1.56亿元 [6] - 未来三年每年现金分红不少于0.475元/股 [6] - 按当前股价测算股息率约4.1% [6] 盈利预测与估值 - 2025-2027年每股收益预测0.85/0.86/0.90元 [4][6] - 对应PE为13.6X/13.5X/12.9X [4][6] - 净资产收益率预计8%-9% [4][7] - 毛利率稳定在65%左右 [7]