报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖受印度产量增加、云南糖厂开榨数量同比增加、关税配额外原糖到港量处于近五年次高位等因素影响，短期价格偏强震荡，上方压力逐步显现 [3] - 棉花因棉价重心上升挤压下游纱厂纺纱利润、进口纱价格优势显现，短期或存回调风险，但因下游库存压力不大，回调幅度有限 [15] - 苹果受需求不及预期影响短期小幅回调，后续主要逻辑为交割品短期问题，预计短期调整后继续偏强运行，春节前需关注备货情况 [20] - 红枣短期价格或维持低位震荡，中长期因国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压 [29] 各品种情况总结 白糖 - 期货价格：SR01收盘价5304，日涨跌幅0.17%，周跌 -0.11%；SR03收盘价5258，日跌 -0.51%，周跌 -0.55%等 [4] - 基差：2026年1月15日，南宁 - SR01基差75，日涨25，周涨25；昆明 - SR01基差 -65，日涨25，周涨5等 [9] - 进口价格：2026年1月16日，巴西进口配额内价格4002，日跌 -45，周跌 -77；配额外价格5068，日跌 -59，周跌 -100；泰国进口配额内价格4053，日跌 -45，周跌 -71；配额外价格5134，日跌 -58，周跌 -93 [13] 棉花 - 期货价格：棉花01收盘价14675，今日跌 -20，跌幅 -0.14%；棉花05收盘价14590，今日跌 -85，跌幅 -0.58%等 [16] - 价差：棉花基差1341，今日涨44；棉花01 - 05价差85，今日涨65；棉花05 - 09价差 -155，今日跌 -5等 [16] 苹果 - 期货价格：2026年1月16日，AP03收盘价9583，日跌 -3.06%，周跌 -1.6%；AP04收盘价9539，日跌 -2.73%，周跌 -1.47%等 [21] - 现货价格：2026年1月16日，栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%；洛川半商品70价格4.2，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [21] - 价差及利润：AP01 - 05价差 -9807，日跌 -14959.09%，周跌 -2195.51%；盘面利润 -830，日跌 -7.16%，周跌 -37.87%；主力基差 -430，日跌 -12.96%，周涨27.98% [21] 红枣 - 期货月差：未给出价格，展示了红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）的历史数据图表 [30][32] - 价格走势：展示了新疆红枣主产区（阿克苏、阿拉尔、喀什）和主销区（河北、河南）一级灰枣的批发价格走势图表 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内成材受成本端支撑，下方空间有限，但上方缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面边际走弱，发运同比增长12%，钢厂复产缓慢，铁水产量环比下降，港口库存超历史新高，短期价格偏弱但下方空间有限 [21] - 焦煤供需结构过剩，后续需关注宏观情绪变化，产业逻辑非煤焦价格大幅反弹核心驱动 [32] - 铁合金供应压力偏大，但下方受成本端支撑，回调后或底部震荡 [49] - 纯碱中长期供应维持高位，过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格 [63] - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存待消化，现货有压力 [87] 各品种总结 钢材 - 2026年1月16日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3242、3163、3212元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3351、3315、3336元/吨 [4] - 2026年1月16日螺纹钢中国、上海、北京、杭州、天津汇总价格分别为3351、3300、3170、3350、3210元/吨，热卷上海、乐从、沈阳汇总价格分别为3310、3300、3220元/吨 [8][10] - 2026年1月16日01卷螺差109元/吨，卷螺现货价差（上海）10元/吨 [15] - 2026年1月16日01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [18] 铁矿石 - 2026年1月16日01、05、09合约收盘价分别为806.5、812、793.5元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为821、907、694元/吨 [22] - 2026年1月16日日均铁水产量228.01万吨，45港库存16555.1万吨，247家钢厂库存9262.22万吨 [26] 煤焦 - 2026年1月16日焦煤09 - 01为148，焦炭09 - 01为348.5，盘面焦化利润 - 45 [33][36] - 2026年1月16日安泽低硫主焦煤出厂价1620元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨 [37] 铁合金 - 2026年1月16日硅铁基差（宁夏）100，硅锰基差（内蒙古）272 [50][51] - 2026年1月16日硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃价格分别为5400、5420、5350、5400、5350元/吨，硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南价格分别为5630、5750、5800、5850、5800元/吨 [50][51][53] 纯碱 - 2026年1月16日纯碱05、09、01合约价格分别为1192、1259、1115元/吨，月差（5 - 9） - 67，月差（9 - 1）144 [64] - 2026年1月16日华北、华南、华东等地区重碱市场价分别为1250、1400、1230元/吨 [64] 玻璃 - 2026年1月16日玻璃05、09合约价格分别为1103、1209元/吨，01合约价格为0 [88] - 2026年1月15日沙河、湖北、华东、华南产销分别为113、96、95、108 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求走弱供给增加，炉料短期震荡；铁矿价格与基本面背离；煤焦供需结构性过剩，宏观情绪为核心驱动；铁合金回调后或底部震荡；纯碱中长期供应高位，价格受库存限制；玻璃需消化中游库存，现货有压力 [3][20][30][46][60][82] 各行业报告总结 钢材 - 螺纹钢需求季节性走弱，表需环比下滑，热卷去库放缓或累库，两者产量环比增加，供给基本面走弱 [3] - 螺纹、热卷各合约收盘价及月差有不同变化，如螺纹钢01合约收盘价从3133元/吨变为3134元/吨，螺纹01 - 05月差从 - 32变为 - 24 [4] - 螺纹、热卷现货价格及基差有不同变化，如螺纹钢汇总价格中国从3342元/吨变为3341元/吨，01螺纹基差（上海）从177元/吨变为166元/吨 [8] - 卷螺差及卷螺现货价差有不同变化，如01卷螺差从167变为146，卷螺现货价差（上海）从 - 30变为 - 10 [14] - 螺纹铁矿比值和螺纹焦炭比值部分合约未变，如01螺纹/01铁矿维持4，01螺纹/01焦炭维持2 [17] 铁矿 - 资金带动价格上涨，但基本面偏弱，供给端发运中性、海漂库存高位、到港压力持续，需求端铁水增产难持续，港口库存突破1.7亿吨且累积 [20] - 铁矿石各合约收盘价、基差及现货价格有不同变化，如01合约收盘价从864元/吨变为830元/吨，01基差从 - 30变为 - 35，日照PB粉从828元/吨变为826元/吨 [21] - 铁矿石基本面数据有变化，日均铁水产量从227.43万吨变为229.5万吨，45港库存从15970.89万吨变为16275.26万吨 [25] 煤焦 - 钢联口径矿山增产，进口端蒙煤通关车数下滑但同比高位，澳煤后续到港或回落，钢厂采购和投机需求增加，多焦企提涨，供需结构性过剩但程度有限，宏观情绪驱动 [30] - 煤焦各合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比等有不同变化，如焦煤09 - 01从110变为167，盘面焦化利润从 - 79元/吨变为 - 42元/吨 [31][33] - 煤焦现货价格及进口利润等有不同变化，如安泽低硫主焦煤出厂价维持1500元/吨，蒙煤进口利润（长协）从282元/吨变为289元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁累库，硅锰库存环比降但基数大，供应压力大，下方受成本支撑，回调后或底部震荡 [46] - 硅铁各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅铁基差（宁夏）从 - 28变为 - 12，硅铁01 - 05从 - 5674变为 - 138 [47] - 硅锰各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅锰基差（内蒙古）从120变为184，硅锰01 - 05从 - 30变为 - 80 [48] 纯碱 - 前期商品情绪带动盘面上涨和中游补库，新产能释放产量，日产新高，过剩预期加剧，中长期供应高位，光伏玻璃累库，重碱过剩，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [60] - 纯碱各合约价格、月差及基差有不同变化，如纯碱05合约从1239元/吨变为1212元/吨，月差（5 - 9）从 - 63变为 - 61 [61] 玻璃 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应有扰动可能，需消化中游高库存，终端淡季现货有压力 [82] - 玻璃各合约价格、月差及基差有不同变化，如玻璃05合约从1143元/吨变为1096元/吨，月差（5 - 9）从 - 98变为 - 112 [83] - 玻璃不同地区日度产销情况有变化，如沙河产销2026 - 01 - 08为184，2026 - 01 - 07为196 [84]

核心观点 - 铝供应端内蒙地区有电解铝企业投产，行业理论开工产能预计增加；需求稳定增长，短期或减产，供需偏紧支撑价格，行业利润高位，低库存是价格关键支撑，海外宏观局势或托举铝价，盘面高位偏强震荡 [3] - 氧化铝供应短期阶段性减少但整体过剩，基本面利空；需求增速放缓，下游电解铝产能天花板确定，企业开工产能高、报价重心上移致下游采购意愿降低，厂内库存增加，短期政策预期下价格底部或逐步显现 [4] 利多与利空因素 铝 - 利多因素：国内电解铝产能天花板政策限制明确，全球供应弹性不足；成本端废铝紧缺与电力支撑 [8] - 利空因素：有电解铝企业投产，预计行业理论开工产能继续增加；下游有一定减产计划，加工企业采购意愿低迷 [8] 氧化铝 - 利多因素：部分区域氧化铝企业因利润亏损出现弹性生产；“产能出清”的政策预期发酵 [9] - 利空因素：国内氧化铝新产能投产，供应压力将逐步显现；下游电解铝增速放缓，抑制氧化铝需求 [9] 市场数据 铝市场 - 涉及沪铝主力收盘价和持仓量、LME铝(3个月)收盘价与持仓情况等数据展示 [5] 氧化铝市场 - 包含氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量、氧化铝月差、现货价格、主要地区价差、四地基差、交割无风险套利利润等数据 [16][17][18] 上游供给 铝土矿 - 有中国铝土矿全国月度产量季节性、分省份月度产量、月度进口量季节性、港口库存季节性等数据 [22][23] 氧化铝 - 涵盖中国氧化铝月度产量季节性、主要产地月度产量、全国周度开工率、分省份周度开工率、月度进口量季节性、进口盈亏等数据 [24][27][30][31] 电解铝 - 包含全球电解铝月度产量季节性、中国电解铝月度产量季节性、周度产量季节性、铝锭和铝棒周度出库量季节性、月度净进口季节性、现货进口盈亏等数据 [32][33][34][35][38] 下游需求 铝产品产量 - 有铝棒、铝型材、铝杆、铝板、铝箔、原铝铝合金锭等产量季节性数据 [39] 开工率 - 涉及行业平均周度开工率、铝板带、铝箔、铝线缆、原生铝合金等周度和月度开工率季节性数据 [40][41][47][48] 出口情况 - 包含未锻造的铝及铝材当月出口量季节性、中国铝材出口利润数据 [49][50][51] 相关行业数据 - 有房屋开竣工面积和固定资产投资完成额累计同比、房屋竣工面积当月值季节性、汽车和新能源汽车产量当月值季节性、电网和电源工程投资完成额当月值季节性、光伏新增装机量当月值季节性等数据 [52][54][55][56][59][61] 库存情况 铝土矿库存 - 有中国铝土矿月度库存季节性及广西、河南、山西等地月度库存季节性数据 [62][64] 氧化铝库存 - 包含氧化铝企业厂内库存季节性、库存天数季节性、SHFE氧化铝仓单总量季节性数据 [65][66] 铝库存 - 涉及LME铝库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性、中国电解铝社会库存季节性、库存天数季节性、铝棒和铝锭+铝棒现货库存季节性数据 [67][68][69] 成本利润 原材料价格 - 有国内铝土矿、进口铝土矿、32%离子膜液碱、预焙阳极、动力煤等价格数据 [71] 能源价格 - 包含荷兰天然气TTF、欧洲部分国家电价数据 [72] 电解铝成本利润 - 有中国电解铝成本利润数据 [72]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 利多因素 - 供给压力减缓，12月冶炼厂检修增加，综合冶炼亏损扩大，供给压力环比明显减少 [3] - 需求韧性强劲，消费端保持强势韧性，社会库存持续回落，锌价估值偏低，消费保持乐观 [3] 利空因素 - 供应增量预期，远期供应增量预期冲击，沪锌期货出现暂时见顶迹象，短期上行动能受限 [3] - 消费端季节性，进入季节性消费淡季，终端订单表现偏弱，叠加北方环保检查影响消费热度 [3] 交易咨询观点 - 本周交投观望，当前交投偏向观望，建议密切关注冶炼厂减产力度与终端消费订单变化，以判断短期支撑力度 [3] 根据相关目录总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量，镀锌板（带）净出口，压铸锌合金净进口，彩涂板（带）净出口，氧化锌净出口等季节性数据 [4][7][8][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比，销售面积和待售面积累计同比，100大中城市成交土地占地面积当周值，30大中城市商品房成交套数等数据 [10][11][12][13][14] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [15][16] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC、锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量等季节性数据 [18][20][21][22][23] - 展示精炼锌企业生产利润与加工费，锌精矿原料库存天数，LME锌库存总计，SHFE锌本周库存期货，交易所锌锭库存等数据 [21][24][25] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势，沪锌主力成交量与持仓量，LME锌收盘价与美元指数关系等数据 [27][28][29][30] - 展示LME锌升贴水，LME锌（现货/三个月）升贴水季节性，天津锌锭基差季节性，锌锭三地基差走势等数据 [31][32][33][34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：印尼计划削减34%镍矿产量引发供应收紧预期，刺激期货价格反弹与涨停；不锈钢厂盘价表现强势，终端需求回暖支撑镍价上行空间 [3] - 利空因素：美元指数持续走强，导致大宗商品定价竞争力下降，抑制有色金属价格表现；全球镍库存持续累积，显性库存居高不下，削弱市场对供需紧张的担忧 [3] - 交易咨询观点：印尼政策刺激提振预期，但基本面改善有限，建议保持观望，关注政策实际落地情况 [3] 盘面信息 镍相关 - 沪镍主连最新值139090元/吨，周跌710元，周环比-0.51%；沪镍连一最新值139090元/吨，周涨4990元，周环比3.72%；沪镍连二最新值139220元/吨，周涨4790元，周环比3.56%；沪镍连三最新值139580元/吨，周涨4850元，周环比3.56%；LME镍3M最新值17700美元/吨，周涨410美元，周环比3.60% [4] - 持仓量120595手，周减10886手，周环比-8.3%；成交量1121426手，周增383092手，周环比51.89%；仓单数38856吨，周增432吨，周环比1.12%；主力合约基差-1620元/吨，周减1940元，周环比-606.25% [4] 不锈钢相关 - 不锈钢主连最新值13860元/吨，周涨465元，周环比3%；不锈钢连一最新值13775元/吨，周涨700元，周环比5.35%；不锈钢连二最新值13860元/吨，周涨660元，周环比5.00%；不锈钢连三最新值13915元/吨，周涨635元，周环比4.78% [5] - 成交量300830手，周增163729手，周环比119.42%；持仓量122792手，周增59631手，周环比94.41%；仓单数47535吨，周增142吨，周环比0.30%；主力合约基差310元/吨，周减135元，周环比-30.34% [5] 现货价格 - 金川镍最新价146000元/吨，日跌7150元，跌4.67%；进口镍最新价137600元/吨，日跌7150元，跌4.94%；1电解镍最新价141900元/吨，日跌7150元，跌4.80%；镍豆最新价139450元/吨，日跌7150元，跌4.88%；电积镍最新价137050元/吨，日跌7150元，跌4.96% [5] 库存信息 - 国内社会镍库存61046吨，周增2126吨；LME镍库存284790吨，周增8490吨；不锈钢社会库存854.6万吨，周减18万吨；镍生铁库存29346吨，周减879吨 [7] 各环节情况 一级镍供给和库存 - 包含镍内外盘走势、中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性等图表信息 [11][12][13] 上游镍矿 - 涉及菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价、中国镍铁月度产量季节性、印尼镍生铁月度产量季节性等图表信息 [15][16][18] 下游硫酸镍 - 包含电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性等图表信息 [21][22][25] 不锈钢 - 涉及中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性等图表信息 [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属需求源于去美元背景下主权基金选择，美元中期贬值因素和近端收益率曲线下沉对其形成支撑，国内黄金仓单显著上升，美国黄金仓单显著下降，国内外白银仓单骤降 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周政策和基本面回顾 - 委内瑞拉局势：美发起“三小时闪电战”，委副总统代行职权，特朗普威胁委代理总统并欲获取格陵兰岛，委将无限期向美供油，白宫计划削减制裁 [2][3][6] - 也门局势：也门政府对南方过渡委员会发起军事行动，南方过渡委员会称将“严厉回击” [6] - 伊朗内乱：伊朗针对煽动骚乱带头人定点逮捕，议长称若华盛顿冒险，美基地和部队将成“合法目标”，此前特朗普威胁援助抗议者 [6] - 欧佩克+：八国同意第一季度暂停增产，未谈及委内瑞拉问题 [6] - 科技企业动态：三星和SK海力士拟上调服务器内存价格至多70%，高通推出全套机器人技术 [6] - 石油运输：十余艘油轮关闭定位驶离委内瑞拉，突破美国封锁，美扣押与委有关油轮 [6] - 军事部署：英法乌拟在俄乌停火后派兵乌克兰，美提供支援 [6] - 就业数据：美国12月ADP就业人数增4.1万人，低于预期；12月季调后非农就业人口增5万人，10 - 11月合计下修7.6万人，12月失业率4.4%，2025年非农就业人数增58.4万人；至1月3日当周初请失业金人数20.8万人，低于预期 [2][3][6] - 货币政策：交易员削减对欧洲央行货币政策押注，预计2027年3月首次加息；米兰预计2026年美联储降息约150个基点，特朗普决定下一任主席人选 [6] - 贸易数据：美国2025年10月贸易逆差294亿美元，为2009年6月以来最小 [6] - 法案通过：美国众议院延长奥巴马医改医疗补贴法案三年 [6] - 地区局势：高市早苗拟1月解散众议院举行大选；部分欧洲国家讨论在格陵兰岛建立军事存在，格陵兰人不想成为美国人 [6] 黄金市场跟踪 - 持仓数据：COMEX黄金期货和期权管理基金多头持仓122450张，空头持仓35978张；SPDR黄金ETF持仓1447吨，iShares黄金ETF持仓402吨；期货持仓量407927手；上海仓单3吨，外盘617盎司 [7] - 持仓变化：5天增减方面，外盘黄金持仓占比中多头降4%、空头降1%，ETF持仓中SPDR降2%、iShares降4%，期货持仓量增16492手，上海仓单无变化，外盘增1盎司；1周增减方面，多头持仓降5556张，空头增2599张 [7] 白银市场跟踪 - 持仓数据：COMEX白银期货和期权管理基金多头持仓44277张，空头持仓27801张；SLV白银ETF持仓23620吨；期货盘口持仓量971795手；上海仓单1075吨，外盘8398吨 [12] - 持仓变化：5天增减方面，多头持仓占比增57张、空头增58张，ETF持仓增58吨，期货盘口持仓量增78420手，上海仓单降7吨，外盘降52吨；1周增减方面，多头持仓降4423张，空头降4757张 [12] 黄金与白银进口利润跟踪 - 展示了2024年7月15日至2025年12月15日进口黄金和白银套保利润率变化情况 [18] 美元指数期货持仓跟踪 - 展示了2025年6月10日至2026年1月6日ICE美元指数非商业净多头持仓数量、期货持仓数量当周值变化 [20] 美国国债期货持仓跟踪 - 展示了2021年11月30日至2025年11月30日CBOT不同期限美国国债期货和期权非商业净多头持仓变化，以及2025年6月10日至2026年1月6日美国国债期货持仓数量当周值、非商业净多头持仓数量变化 [25][26][27] 美国通胀预期 - 展示了2025年11月14日至2026年1月11日美国不同期限盈亏平衡通胀率变化 [30] 美国实际利率 - 展示了2006年2月至2025年8月美国不同期限国债实际收益率曲线月数据 [32] 美国利率期限结构 - 展示了美国国债利率、通胀预期、实际利率在不同期限（1M - 30Y）的情况 [35] 美国与主要非美国家的2年期国债利差 - 展示了2025年11月14日至2026年1月11日美国与英国、日本、中国、德国2年期国债利差变化 [38]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周债市利多因素为配置需求复苏、资金面宽松，利空因素为宽松预期不强、股债跷板压力 [2] - 交易咨询观点为上周债市情绪整体谨慎，建议关注利差扩容带来的配置窗口，逢低做多配置型合约，保持观望态度，避免单边冲高 [2] 相关目录总结 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率数据 [3] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率（1天、7天）和逆回购利率（7天）数据 [3] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y、30Y - 7Y国债期限利差数据 [4] 国债期货持仓 - 无具体内容 国债期货基差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季合约基差数据 [7][8][9][15] 国债期货跨期价差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季 - 下季跨期价差数据 [11][13][16] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货成交量数据 [14] 跨品种价差 - 展示TS*4 - T、T*3 - TL跨品种价差数据 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油的基本面进行分析，指出豆粕供应宽松、需求淡季且受南美大豆丰产预期压制；菜粕供应偏紧但远期有政策压力；豆油供应稳定、需求逐步复苏；棕榈油供应压力大、需求有支撑但受高库存压制；菜油短期需求有支撑但长期价格承压[2][3][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 豆粕基本面 - 供应端：进口大豆到港量充足（1月预计600万吨），油厂开机率维持54%左右，豆粕产量稳定，库存连续两周下降但仍处历史同期高位（105万吨），供应宽松格局未改[2] - 需求端：下游饲料企业库存高位（物理库存同比增55%），生猪养殖亏损抑制采购积极性，需求进入季节性淡季，成交以随用随采为主[2] - 外部因素：南美大豆丰产预期（巴西产量预计1.77亿吨）压制美豆价格，国内进口成本下移，长期对豆粕形成利空[2] 菜粕基本面 - 供应端：国内菜籽库存降至历史低位（沿海油厂库存趋近于零），压榨量连续6周停滞，短期依赖港口颗粒粕库存（47.42万吨），但澳籽到港延迟导致供应偏紧[3] - 需求端：水产养殖进入冬季淡季，日均提货量仅百吨级，禽料添加需求有限，豆菜粕价差扩大削弱菜粕替代优势[3] - 政策变量：加拿大总理访华引发菜籽进口政策松动预期，若反倾销税调整落地，远期供应压力将显著增加，压制价格弹性[3] 豆油基本面 - 供应端：进口大豆压榨量周度产量维持高位，豆油产出稳定，但库存连续去化，春节备货启动支撑现货[37] - 需求端：餐饮消费逐步复苏，小包装油采购增加，但终端备货力度不及预期，现货偏强格局延续[37] - 外部联动：原油可能形成一定的影响[37] 棕榈油基本面 - 供应端：马来西亚12月库存达283.5万吨，创近5年峰值，国内港口库存同步累库至76.5万吨，供应压力显著[38] - 需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求，但高库存压制价格弹性[38] - 政策博弈：印尼拟将出口税从10%提至15%，未来印尼B50生物柴油计划是否落地[38] 菜油基本面 - 供应端：国内菜籽压榨量同比降48%（2025年累计297万吨），菜油产量大幅减少，但澳大利亚菜籽进口到港（预估30 - 40万吨）将缓解原料紧张，远期供应预期宽松[39] - 需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱[39] - 政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，若加拿大菜籽进口恢复，将进一步压制菜油溢价，长期价格承压[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI、国防及新能源领域推动全球铜需求增长，高盛上调2026年铜价预期，供需缺口持续扩大 [4] - 铜矿加工费回落，冶炼商亏损扩大，矿企产量同比转降，资源短缺从预期转向现实 [4] - SMM社库周增1.96万吨至27.38万吨，累库压力抑制现货表现 [4] - 铜价高位运行压制下游采购，终端订单放缓，精废价差维持4401元/吨，废铜替代优势明显 [4] - 短期受资金获利离场和累库拖累，铜价承压回调，中期AI与能源转型需求逻辑未改，调整后或延续偏强格局 [5] 根据相关目录分别总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价101410，周涨3.23%，持仓188674，持仓周降19572，成交303818 [6] - 沪铜指数加权最新价101451，周涨3.20%，持仓617743，持仓周降41184，成交594678 [6] - 国际铜最新价90150，周涨2.59%，持仓7403，持仓周增189，成交15155 [6] - LME铜3个月最新价12702，周涨1.64%，持仓239014，持仓周降38282，成交35292 [6] - COMEX铜最新价580.6，周涨1.97%，持仓143390，持仓周增477，成交66816 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价102085元/吨，周涨4465，周涨幅4.57% [10] - 上海物贸最新价102530元/吨，周涨4955，周涨幅5.08% [10] - 广东南储最新价102560元/吨，周涨4900，周涨幅5.02% [11] - 长江有色最新价102620元/吨，周涨4810，周涨幅4.92% [11] - 上海有色升贴水最新价 -45元/吨，周涨145，周跌幅76.32% [11] - 上海物贸升贴水最新价 -50元/吨，周涨215，周跌幅81.13% [11] - 广东南储升贴水最新价 -20元/吨，周涨235，周跌幅92.16% [11] - 长江有色升贴水最新价5元/吨，周涨130，周跌幅104% [11] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价16.75美元/吨，周降13.64，周跌幅44.88% [11] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价101.46美元/吨，周降73.34，周跌幅41.96% [11] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -788.51元/吨，周涨700.97，周跌幅47.06% [12] - 铜精矿TC最新价 -44.76美元/吨，周涨0，周涨幅0% [12] - 铜铝比最新值4.1569，周降0.1998，周跌幅4.59% [12] - 精废价差最新值4834.4元/吨，周涨1339.13，周涨幅38.31% [12] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计111216吨，周增29441，周涨幅36% [18] - 国际铜仓单总计1053吨，周涨0，周涨幅0% [18] - 沪铜库存145342吨，周增33639，周涨幅30.11% [18] - LME铜注册仓单115150吨，周增4550，周涨幅4.11% [18] - LME铜注销仓单25925吨，周降10900，周跌幅29.6% [19] - LME铜库存141075吨，周降6350，周跌幅4.31% [19] - COMEX铜注册仓单321107吨，周增8756，周涨幅2.8% [19] - COMEX铜未注册仓单193850吨，周增8140，周涨幅4.38% [19] - COMEX铜库存514957吨，周增16896，周涨幅3.39% [19] - 铜矿港口库存67万吨，周降1，周跌幅1.47% [19] - 社会库存41.82万吨，周增0.43，周涨幅1.04% [19] 铜中游产量（月度） - 2025年11月精炼铜产量当月值123.6万吨，当月同比11.9%，累计值1332.3万吨，累计同比9.8% [22] - 2025年11月铜材产量当月值222.6万吨，当月同比 -0.8%，累计值2259.3万吨，累计同比4.9% [22] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年11月精铜杆产能利用率63.31%，当月环差7.11%，当月同差 -5.5% [24] - 2025年11月废铜杆产能利用率23.59%，当月环差 -0.52%，当月同差 -3.73% [24] - 2025年12月铜板带产能利用率64.48%，当月环差 -1.96%，当月同差 -9.8% [24] - 2025年12月铜棒产能利用率56.72%，当月环差2.64%，当月同差 -0.46% [24] - 2025年12月铜管产能利用率61.59%，当月环差1.9%，当月同差 -18.99% [24] 铜元素进口（月度） - 2025年11月铜精矿进口当月值252.6194万吨，当月同比13%，累计值2761.5499万吨，累计同比8% [28] - 2025年11月阳极铜进口当月值58333吨，当月同比 -16%，累计值688621吨，累计同比 -15% [28] - 2025年11月阴极铜进口当月值269205吨，当月同比 -25%，累计值3085712吨，累计同比 -8% [28] - 2025年11月废铜进口当月值208143吨，当月同比20%，累计值2103603吨，累计同比4% [28] - 2025年11月铜材进口当月值430000吨，当月同比 -19%，累计值4880000吨，累计同比 -4.7% [28]