周度报告——股指期货 美国对等关税超预期，A 股仍待回调 | | | [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a对ry]等关税落地，全球股市暴跌 股 指 期 货 本周（03.31-04.04）以美元计价的全球股市暴跌。MSCI 全球指 数跌 7.9%，其中新兴市场（-2.96%）>前沿市场（-4.20%）>发 达市场（-8.49%）。中国股市跌幅 1.26%全球表现最好，南非股 市跌幅 12.55%全球表现最差。中国权益分市场看， A 股>港股> 中概股。A 股沪深京三市日均成交额 11370 亿元，环比上周（12610 亿元)缩量 1240 亿元。A 股表现出韧性，万得微盘股指数逆势上 涨 1.64%表现最好，创业板指数跌幅 2.95%表现最差。本周 A 股 中信一级行业中共 8 个上涨（上周 5 个），22 个下跌（上周 25 个）。领涨行业为公用事业（+2.53%），领跌行业为新能源 （-3.54%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率下行，1Y 下行， 利差缩小。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额 本周增增加 6 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 3 亿份。跟 踪中证 ...

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 特朗普政府对等关税细则落地引发市场强烈波动，全球经济下行风险提升，股市受冲击，美国经济未来预期悲观，就业市场后续走弱，鲍威尔讲话增加股市下跌压力，国内股市节后预计补跌；债市获支撑但美债收益率下行空间受限，新兴市场债市不利；非美货币多数贬值；黄金短期承压中长期牛市格局未变，布油大跌 [2][12][13][19][30][33] - 市场对短期冲击过度反应，对长期影响判断不足，预计进入谈判阶段，中美贸易战更激烈，中期美国经济滞胀压力上升，流动性冲击预计不会持续太久 [36][37] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好骤降，股市多数大跌，债券收益率多数下行，美债收益率收于4%，美元指数跌0.98%至103，非美货币多数贬值，金价跌1.5%至3038美元/盎司，VIX指数跳升至45，现货商品指数收跌，布油大跌8.7%至67.9美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数大跌，标普500指数跌9.08%，欧元区股市、新兴市场股市下跌，上证指数跌0.28%，港股恒生指数跌2.46%，日经225指数跌9%；关税落地引发市场波动，全球经济下行风险提升冲击股市，美国经济数据尚可但预期悲观，就业市场后续走弱，鲍威尔讲话增加股市下跌压力，国内股市节后预计补跌 [10][12][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率一度下行至3.88%后回升至4%，欧元区国家多数回落，新兴市场债券收益率涨跌互现；美国关税政策引发避险情绪支撑债市，但通胀预期回升限制美债收益率下行空间，新兴市场汇率贬值压力不利于债市；中国10年期国债收益率降至1.72%，中美利差倒挂228bp，短期债市偏强但收益率下行空间受抑制 [14][17][19][22] 外汇市场 - 美元指数跌0.98%至103，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.34%，欧元涨1.16%，英镑跌0.4%，日元涨1.94%，瑞郎涨2.27%，大宗商品货币下跌，澳元跌4%，兰特跌3.8%，新西兰元跌2.14%，比索、卢比、雷亚尔、林吉特、泰铢等悉数收跌 [27][30] 商品市场 - 现货黄金跌1.5%至3038美元/盎司，关税落地后多头获利了结，股市和商品下挫、流动性收紧拖累黄金，短期金价承压，中长期牛市格局未变；布伦特原油大跌8.7%至67.9美元/桶，大宗商品整体震荡收跌，OPEC增产计划叠加关税战打压需求前景，工业品重挫 [31][33] 热点跟踪 - 美国对等关税远超预期，力度前所未见且基本是全面关税，引发市场恐慌和流动性冲击；市场忽略非农数据，大幅提升美国经济衰退预期；预计进入谈判阶段，中美贸易战更激烈，中期美国经济滞胀压力上升，流动性冲击预计不会持续太久 [34][36][37] 下周重要事件提示 - 周一有中国3月外储、黄金储备，欧元区3月零售销售；周二有美国3月NFIB小企业信心指数；周三有新西兰联储利率会议决议、美国当周首申；周四有中国3月CPI、金融数据，美国3月CPI、美联储3月会议纪要；周五有美国3月PPI、4月密歇根大学消费者信心指数 [38]

周度报告—工业硅/多晶硅 关税对于光伏产业链的影响有限 [★Ta工bl业e_硅Summary] 新疆大厂东部基地在原复产 50 台矿热炉的基础上减产 28 台， 即剩余 22 台矿热炉在产，西部基地开炉 48 台，减产时间仍未 明确。西南地区工业硅缓慢复工，部分新建产能如永昌硅业、 新安盐津计划在本月陆续投产。本周多晶硅厂粉单释放，压价 严重，疆内 99 硅粉价格 10000-10100 元/吨，江苏 99 硅粉价格 在 10650-10730 元/吨。有机硅 4 月或再减产，铝合金维持刚需 采买。出口受政策影响，短期之内或将下行。供给减产已落 地，但在需求不见起色的情况下，工业硅基本面情况难改。 ★多晶硅 有 色 金 属 地震影响硅片产出，但由于出现断线/焖锅问题，原单晶炉中 的硅料无法再使用，需要重新投料，因此对硅料需求而言或有 小幅利好。4 月多晶硅排产预计在 10 万吨左右。以此测算，4 月多晶硅有望去库超 2 万吨。但多晶硅的核心问题仍在于高企 的库存。考虑下游库存，则全行业库存或在 45 万吨左右。4-5 月硅片厂家策略以消化在手库存为主，采购积极性不高。目前 硅料厂策略仍以稳定价格为主，但抢装后 ...

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 贸易冲突存在螺旋上升可能，债市上涨方向相对确定，需考虑节奏和赔率问题 [2][15] - 节后长债利率有下行动力但空间受限，短债赔率更高有望补涨 [17] - 建议积极进行多头布局，关注逢平做陡策略、正套策略和做升 TS 基差策略机会，退出空头套保策略 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（03.31 - 04.06）国债期货震荡转涨，周一受 PMI 回升、股市走弱及季末资金面偏紧影响，国债由弱转强后再度走弱；周二资金面均衡偏紧，国债期货冲高回落；周三资金面转松，市场预期变化，国债期货拉升；周四海外关税政策超预期、资金面均衡偏松，国债期货大幅上涨 [1][13] - 截至 4 月 3 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为 102.544、106.115、108.575 和 118.680 元，分别较上周末变动 +0.096、+0.450、+0.690 和 +2.600 元 [1][13] 下周观点 - 本周市场由震荡迅速转强，Q2 上涨行情提前启动 [14] - 后市市场上涨方向确定，节奏上节后长债有走强空间，赔率上短债优于长债有望补涨 [15] - 贸易冲突螺旋上升是债市利好，外需走弱、风险偏好下降对债市影响大，汇率和通胀影响偏次要 [16][17] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债 44 只，总发行量和净融资额分别为 6998.78 亿元和 4792.27 亿元，分别较上周变动 -1229.23 亿元和 -2126.38 亿元 [18] - 地方政府债共发行 26 只，总发行量和净融资额分别为 1877.38 亿元和 1662.77 亿元，分别较上周变动 -1485.53 亿元和 -1502.08 亿元 [18] - 同业存单发行 237 只，总发行量和净融资额分别为 2723.6 亿元和 1660.1 亿元，分别较上周变动 -5572.4 亿元和 +1655.9 亿元 [18] 二级市场 - 国债收益率下行，截至 4 月 3 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.48%、1.56%、1.72%和 1.91%，分别较上周末收盘变动 -5.10、-9.66、-9.38 和 -11.5 个 bp [24] - 国债 10Y - 1Y 利差收窄 3.54bp 至 24.39bp，10Y - 5Y 利差走阔 0.58bp 至 15.98bp，30Y - 10Y 利差收窄 0.96bp 至 18.99bp [24] - 1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.64%、1.61%和 1.74%，分别较上周末变动 -5.60、-11.10 和 -12.64bp [24] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡转涨，截至 4 月 3 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为 102.544、106.115、108.575 和 118.680 元，分别较上周末变动 +0.096、+0.450、+0.690 和 +2.600 元 [13][34] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 41958、52291、73509 和 122920 手，分别较上周末变化 +4243、-3889、-2334 和 +2632 手 [38] - 2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周持仓量分别为 116186、170970、196489 和 119504 手，分别较上周末变化 +7632、+8145、+6423 和 +5682 手 [38] 基差、IRR - 本周国债震荡转涨，净基差震荡压缩，因资金转松 Carry 上升，基差波动不大 [43] - 至周四收盘，中短端品种普遍超涨，IRR 均高于存单利率水平，短期可关注 TS 上的正套机会 [43] - 展望后市，Q2 上涨行情未走完，但净基差压缩空间不大，基差或将震荡小幅上升，正套机会逐渐消失 [43] 跨期、跨品种价差 - 截至 4 月 3 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2506 - 2509 合约跨期价差分别为 -0.068、-0.015、-0.025 和 -0.080 元，分别较上周末变动 -0.036、+0.005、+0.015 和 +0.040 元 [46] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场累计进行 6849 亿元逆回购操作，有 11868 亿元逆回购到期，净回笼 5019 亿元 [52] - 截至 4 月 3 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.74%、1.70%、1.62%和 1.69%，分别较上周末收盘变动 -41.42、-35.28、-11.10 和 -24.70bp [54] - 本周银行间质押式回购日均成交量为 6.08 万亿元，比上周少 2839 亿元，隔夜占比为 86.35%，高于前一周水平 [57] 海外周度观察 - 美元指数走弱、10Y 美债收益率震荡下行，截至 4 月 3 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 2.22%至 101.9451；10Y 美债收益率报 4.06%，较上周末上行 32BP；中美 10Y 国债利差倒挂 234BP [61] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至 4 月 3 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3727.58、6355.45 和 1770.21 点，分别较上周末变动 -34.23、-75.55 和 -10.43 个点 [64] - 本周农产品价格涨跌互现，截至 4 月 3 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.91、4.87 和 7.48 元/公斤，分别较上周末变动 -0.03、+0.03 和 -0.10 元/公斤 [64] 投资建议 - 债市走强方向确定，考虑节奏和赔率问题，建议积极进行多头布局，回调买入体验感更好 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月3日当周涨幅靠前品种集中于贵金属及农产品，跌幅靠前品种集中于工业品板块，清明假日期间风险资产普跌 [1][6] - 4月3日当周内盘走势显示，周期/成长风格轮动至空配周期，工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品，贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属，金/油比价轮动至多配金 [2][16] - 周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为棕榈油 - 豆油主力合约价差、菜油 - 豆油主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差；表现相对最弱的三个头寸分别为PP - 3*MA主力合约价差、菜油 - 棕榈油主力合约价差、铜金主力合约比价 [2][17] - 特朗普对等关税方案超出市场预期，不确定性仍存，关税政策对全球经济增速及商品需求增速呈负面拖累，外资机构下调油价预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周商品市场表现 - 截止至2025年4月3日，周内涨幅靠前的内盘商品为菜油、豆一、黄金等品种，跌幅靠前的内盘商品为甲醇、镍、纸浆等品种 [6] 板块风格轮动 - 10年期美债收益率作为全球利率锚定，对资产估值及风格轮动有较大指引，与成长指数和周期指数的比值、南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致 [9][16] - 全球利率锚定所处位置对工业品需求增速预期形成指引，黄金对利率波动较为敏感 [16] - 周内，周期/成长风格轮动至空配周期，工业品/农产品风格轮动至空配南华工业品，贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属，金/油比价轮动至多配金 [2][16] 套利价差对的表现情况 - 周内套利对表现相对最强的三个头寸分别为棕榈油 - 豆油主力合约价差、菜油 - 豆油主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差；表现相对最弱的三个头寸分别为PP - 3*MA主力合约价差、菜油 - 棕榈油主力合约价差、铜金主力合约比价 [2][17] 被动式市值中性配置组合表现 - 2023年提出新旧经济动能转型带来投资机会并形成资金中性的被动配置组合，多头包含铜、铝等工业金属，空头包含螺纹钢等工业金属 [19] - 2023年提出基于投产周期导致的利润重新分布带来的商品中性被动配置组合 [19] - 2023年制订被动中性对冲组合以模拟中美通胀周期的差异，2024年上半年提出多国债空黑色的对冲组合 [21]

报告行业投资评级 - 锰硅/硅铁走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 铁合金产能过剩状况未变，整体呈供需偏宽松格局，成本或下移，合金价格或延续弱势震荡，需关注价格下行对供应的挤出情况 [4][57] 根据相关目录分别进行总结 一季度锰硅、硅铁市场回顾 - 一季度硅锰价格先扬后抑，一月锰矿库存下降、货权集中、加蓬发运量减少致锰矿价格上涨，带动硅锰价格上升，后锰矿到港、需求偏弱使硅锰价格回落 [11] - 一季度硅铁基本面变化不大，阶段性跟随硅锰价格上涨，季末需求下行致价格调整 [11] 硅锰：锰矿支撑有限，价格回归供需 锰矿库存逐渐修复 - 年后锰矿部分矿商发运放缓、港口库存低、货源集中，厂家补库，矿商挺涨，锰矿价格上涨，后续到港量增加价格回落 [23] - 一季度港口锰矿库存持续下降，天津港锰矿库存降至300万吨以下，低库存支撑硅锰价格 [2][23] - 二季度虽当前港口库存低，但未来有锰矿到港，4月中上旬部分到港，港口难延续去库，4月上旬或累库，二季度后South32有望恢复发运，后期累库幅度或增加 [23] - 各国锰矿发运量整体稳定，加蓬发运恢复至高位，南非发运量也处高位，2025年2月第一周南非锰矿全球发运总量环比降7.19%，后续到港充足 [35] 利润转负，硅锰开工率下降 - 一季度锰矿价格上涨使硅锰生产成本抬升，下游需求一般，硅锰厂利润大幅收缩，内蒙古接近盈亏平衡，宁夏亏损严重，开工率下滑 [39] - 二季度锰矿到港量增加或使价格下行，但下游需求有下行压力，硅锰厂利润难明显恢复，供应预计维持低位，需关注南方硅锰厂亏损导致的供应挤出情况 [39] 库存仍在高位 - 一季度硅锰需求弱库存累积，社会库存高位，工厂套保心态强，盘面库存难去化 [44] - 二季度供需条件下硅锰库存难明显下降，国储交货或改善库存去化 [44] 硅铁：供需偏弱，成本下移 利润偏低，供应下行 - 一季度硅铁成本下行但价格也下行，利润偏低，供应维持低位 [3][49] - 二季度需求无明显亮点，供应预计维持现状，若价格继续下行、利润收缩，硅锰开工率可能下降，需关注政策端能耗影响 [3][49] 兰炭下调，成本下移 - 一季度兰炭价格下行，成本下移 [52] - 二季度煤价预计弱势磨底，兰炭价格或震荡偏弱，电价或下调，进一步降低硅铁成本 [52] 需求疲弱 - 建材需求缺乏亮点，基建资金紧张，后期需求有边际转弱可能，二季度需求端有负反馈风险 [54] - 一季度硅铁出口受海外需求下降和国际竞争加剧影响，出口量下滑，金属镁需求疲软，价格走弱，二季度出口和金属镁需求或延续弱势 [54] 二季度硅锰、硅铁市场展望 - 硅锰方面，港口锰矿库存下降支撑价格，但未来锰矿到港增加、价格下降，对硅锰支撑有限，供应预计维持低位，关注价格下行对供应的挤出影响 [2][57] - 硅铁方面，成本下行但价格也下行，利润偏低，供应低位，二季度需求无亮点，供应预计维持现状，若价格继续下行、利润收缩，开工率可能下降 [3][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出美国对等关税政策影响市场，风险资产下跌，黄金受避险情绪支撑但需注意资产联动，美股下行风险加大，国债期货可多头布局；商品市场各品种受供需、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注各品种具体情况并谨慎操作[1][11][16] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美参议院共和党拟延续减税政策并上调债务上限至 5 万亿美元，特朗普将对进口商品征关税，金价延续强势但市场波动加大，财政赤字对黄金中长线构成支撑，建议关注资产联动性[10][11] 宏观策略（美国股指期货） - 美众院预算方案提高债务上限，3 月 ADP 就业增长但薪资放缓，对等关税力度超预期，美股下行风险加大，建议谨慎控制仓位[12][13][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，资金转松但曲线走平，货币政策转松概率高，建议近期积极多头布局，回调买入[17][18] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA 将公布出口销售报告，预计阿根廷大豆产量下滑，特朗普关税政策影响待察，国内豆粕现货报价下跌但成交增加，期价暂时震荡[19][20][21] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚 3 月棕榈油出口量增加，印尼与马来产量预估下滑，印度进口环比增加但不及预期，油脂市场受美国生物柴油政策影响走强，建议谨慎做空，逢低做多[22][23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 晋中市场炼焦煤趋稳，需求好转，供应小幅下滑，现货企稳但盘面震荡偏弱[25][26] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉企业开机率下降但库存累积，木薯淀粉替代冲击明显，预计 CS05 - C05 价差在正常加工费附近震荡[27][28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 一季度百城新房价格上涨、二手房价格下跌，钢价波动大，建材需求环比回落，卷板增量有限，外需中期不乐观，建议反弹偏空操作[29][30][31] 农产品（玉米） - 贸易主体积极出货，玉米价格偏弱调整，现货回落有限，期货 05 或下跌收基差，07 受小麦托市价支撑，关注小麦产区天气[32] 黑色金属（动力煤） - 进口动力煤市场暂稳，国内供强需弱，煤价 4 月预计保持弱势[33] 黑色金属（铁矿石） - 澳洲矿企马达加斯加铁矿项目拟产 200 万吨，短期铁水回升支撑现货，但中长期订单预期恶化，矿价震荡[34][35] 有色金属（多晶硅） - 中办、国办印发价格治理意见，硅片报价上调，3 - 4 月多晶硅有望去库，5 月后或累库，建议关注 PS2506 逢低做多和 PS2511 逢高沽空机会及正套[36][37][38] 有色金属（工业硅） - 3 月产量环比增加，市场传言减产但盘面反应弱，出口受政策影响，建议区间操作及关注反套机会[39][40] 有色金属（铜） - 西部矿业一季度营收增长，多家企业铜产量预计持平，宏观因素短期支撑铜价，库存去化慢限制上涨空间，建议关注沪铜跨期正套[41][42][44] 有色金属（铅） - 西部矿业冶炼铅产量扩增，下游刚需采购，废电瓶供应或紧缺，需求侧高点已现，铅价震荡收敛，建议观望或布局内外反套[45][46][48] 有色金属（锌） - Boliden 收购矿山获批，锌价震荡下行，BM 传言或短期利多，建议控制仓位，中线逢高做空[49][50][51] 有色金属（镍） - 格林美镍产能建成，镍价偏强，矿端涨价支撑成本，建议关注回调买入及进口盈亏区间波段操作[52][53][54] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium 产量创新高，盐湖股份有产量目标，基本面压力边际弱化，需关注 4 月新仓单生成速度[55][56][57] 能源化工（液化石油气） - 山东现货价格稳定，美国 C3 库存累库，内盘受消息面影响上涨，预计 FEI 月差回落，内盘反应关税预期变化[58][59] 能源化工（原油） - 美国 EIA 商业原油库存增加，油价因关税政策下跌，市场偏好下降拖累油价[60][61] 能源化工（烧碱） - 山东地区高度碱价格下跌，供应充足，需求清淡，预计价格仍有走跌风险但盘面下行空间有限[62][63][65] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格走势分化，内需偏弱限制浆价，关注关税政策对供应链的冲击[66] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场现货价格小幅走低，期货窄幅震荡，基本面矛盾不突出，行情震荡，建议观望[67][68] 能源化工（尿素） - 尿素企业库存下降但去库幅度减小，市场需求略有走弱，盘面或转入震荡运行[69][70] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价多稳，前期检修装置回归，供应压力加大，短期加工费承压[71][72][74] 能源化工（苯乙烯） - 锦西石化装置停车检修，盘面震荡走弱，成本端指引弱化，盘面宽幅震荡[75][76] 能源化工（纯碱） - 沙河市场纯碱价格震荡调整，供应将增加，需求稳定，中期逢高沽空[77] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格部分走高，供给低位，需求改善空间有限，短期期价低位运行，可关注逢低布局多单机会[78][79] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 2 月港口货物和集装箱吞吐量增长，欧线震荡，盘面短期偏强震荡，建议关注低多机会[80][81]

报告行业投资评级 - 瓶片：震荡；短纤：震荡 [1] 报告的核心观点 - 瓶片二季度供需双增，虽需求有季节性旺季支撑，但高供应下或累库，加工费承压但压缩空间有限，关注盘面加工费350 - 450元/吨区间操作机会 [4][69] - 短纤二季度或供需双减，行业联合减产或引发阶段性补库，短期加工费偏强，但减产执行力度和下游需求待验证，关注盘面加工费短期修复后逢高做缩机会 [4][69] 根据相关目录分别进行总结 一季度瓶片、短纤行情回顾 瓶片 - 2025年一季度瓶片期现货价格冲高回落，加工费先升后降；年初工厂主动降负缓解库存压力，后价格随原料下跌，加工费因低开工和需求改善小幅修复，三月中下旬随装置重启回落至350元/吨附近 [16] 短纤 - 2025年一季度短纤价格震荡下跌，受原料下跌和供需疲弱拖累；基差被动走强反映远期悲观预期；现货加工费在1050 - 1200元/吨区间波动，盘面加工费中枢下行；产能增速放缓但开工率达近三年最高，下游需求恢复慢 [18] 瓶片二季度行情展望 供应 - 一季度瓶片开工率低，产量减少，供应压力缓解；二季度终端需求旺季，工厂为交付订单提负，部分新装置投产，三月底至四月供应压力重现，若四月累库超预期，五六月份负荷或下调，整体开工率重心较一季度大幅抬升 [21] 内需 - 瓶片需求有季节性特征，二季度随气温升高需求转强；2025年1 - 2月终端行业稳步增长支撑瓶片需求；政府促消费政策和消费券发放有望带动瓶片需求增长 [30][31] 出口 - 2025年1 - 2月瓶片出口量同比增长17.5%，辽宁和海南出口增长显著，部分厂家出口份额提升使出口利润走弱；贸易摩擦对整体出口格局影响有限；二季度大厂出口订单增加，出口量或维持高速增长，发货量环比提升 [39][45][46] 短纤二季度行情展望 供应 - 2024 - 2025年短纤产能增速放缓但存量产能负荷提升，一季度供应压力大；二季度若不考虑减产，工厂维持高开工意愿强但供应提升空间有限；行业联合减产决定若执行到位，短期可缓解供应压力 [47][51] 内需 - 一季度短纤需求受外贸拖累，纺企订单天数低于往年，下游纱厂成品库存压力大、备货意愿低；二季度需求有季节性转弱压力，终端纺服出口压力渐显，织造开工或季节性下滑 [53][60][64] 出口 - 2025年1 - 2月短纤出口量同比增长39.1%，因原料成本优势和纺织产业外移；出口预计维持高增速，四月斋月结束发货量或提升，但对供需格局影响权重偏低 [67] 投资建议 - 瓶片关注盘面加工费350 - 450元/吨区间操作机会 [4][69] - 短纤关注盘面加工费短期修复后逢高做缩机会 [4][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对重点集装箱港口及关键枢纽进行监测，涵盖亚洲、欧洲、北美港口，分析各港口远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间、在锚和在泊集装箱船数量等数据，指出不同地区港口运营状况及存在的问题，如亚洲部分港口拥堵反弹或改善，欧洲部分港口受罢工影响，北美部分港口运营好转[2] 根据相关目录分别进行总结 数据点评 - 亚洲港口方面，洋山港、外高桥、宁波港、青岛港、新加坡港、巴生港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量有差异，天气反复致宁波和上海地区港口拥堵反弹、船舶周转效率下滑，青岛港前期拥堵改善，巴生港仍存在严重堵港和船期延误问题[2] - 欧洲港口方面，鹿特丹、安特卫普、汉堡港、勒阿弗尔、瓦伦西亚等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量不同，法国前期罢工造成的港口效率下滑已有显著恢复，比利时本周一全国大罢工使安特卫普港短期或有堵港风险，船舶分流或对周边港口形成一定压力[2] - 北美港口方面，长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及在锚/在泊集装箱船数量有别，萨凡纳港口运营存在好转迹象，其他港口运营状况良好[2] 数据概览 - 展示重点集装箱港口在港时长汇总及变化，包括洋山、宁波、新加坡等港口的最新一期、月环比、年同比、月平均、去年同期数据，单位为小时[6] 亚洲港口动态跟踪 - 呈现中国和东南亚集装箱船在港规模、主要亚洲港口集装箱船在港规模、东南亚部分港区在锚和在泊集装箱船数、中国部分港区在锚和在泊集装箱船数等数据[11][14][15] - 展示东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港时间、平均等泊时间、平均在泊时间的变化情况[19] 欧洲港口动态跟踪 - 给出欧洲集装箱船在港规模、主要西北欧港口集装箱船在港规模、西北欧部分港区在锚和在泊集装箱船数、瓦伦西亚港区在锚和在泊集装箱船数等数据[22][23] - 展示西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港时间、平均等泊时间、平均在泊时间的变化情况[27][31] 北美港口动态跟踪 - 呈现北美部分港区在锚和在泊集装箱船数、北美集装箱船在港规模等数据[35][38] - 展示美国集装箱港口远洋船型平均在港时间、平均等泊时间、平均在泊时间的变化情况[36] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 展示洋山港、宁波港、新加坡港大型集装箱船抵港情况，以及联盟1.2w + 集装箱船抵港情况（亚洲、西北欧、地中海）[44] - 展示Gemini联盟、OA联盟、PA + MSC 1.2w + 集装箱船抵港情况（亚洲、西北欧、地中海）[47][50] - 呈现好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、股指期货、国债期货等金融领域，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域，指出各市场受政策、供需、经济数据等因素影响，走势分化，投资者需关注各市场动态并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国经济数据表现偏弱，关税下通胀压力增加，金价定价部分关税风险，短期波动预计增加 [13] - 投资建议为短期注意回调风险 [14] 宏观策略（股指期货） - A股市场对对等关税响应不足，随着关税来临预期差或被消灭 [18] - 投资建议为短期内采取多IF/IH空IM组合减少敞口 [19] 宏观策略（国债期货） - 货币政策态度转松前债市缺乏趋势性上涨机会，短期市场震荡，明日资金体感难转松，需警惕避险交易反转 [20] - 投资建议为调整可逐渐加仓，上涨不建议追多 [21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 市场关注美国生物质柴油政策前景，国内豆粕期价暂时震荡，现货及基差有下跌空间 [21] - 投资建议为密切关注美国生柴及关税政策 [21] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 石油和生物燃料联盟将在EPA会议上寻求提高生物柴油产量，油脂市场受政策提振 [22] - 投资建议为若美国RFS义务量上调，短期不建议过度空配 [23] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉偏弱运行，企业亏损加剧，库存累积 [24] - 投资建议为预计CS05 - C05价差在正常加工费380附近震荡 [24] 农产品（白糖） - 国内各主产区3月产销数据将公布，广西糖厂销售进度快，现货价格坚挺对期货短期利多 [29] - 投资建议为郑糖短期维持高位震荡，关注5月合约临近交割资金面动态 [30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价反弹，4月建材需求或达峰，制造业和出口有回落风险，反弹空间有限 [32] - 投资建议为以反弹偏空思路对待，关注出口端变化 [33] 农产品（生猪） - 中长期生猪市场趋于过剩，短期供应后移，库存压力积累 [34] - 投资建议为二季度现货价格偏弱，单边关注高位反弹沽空，套利布局5 - 7反套 [34] 农产品（玉米） - USDA报告显示美玉米种植面积增加、库存降低，国内进口谷物利润不佳 [35] - 投资建议为关注4月中下旬小麦产区天气 [36] 有色金属（多晶硅） - 受地震及供需影响，硅片报价上调，3 - 4月去库，5月后或累库 [38] - 投资建议为关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空机会，PS2506 - PS2511正套继续持有 [39] 有色金属（工业硅） - 永祥股份拟引入战投增资，新疆大厂减产，出口政策影响出口 [42] - 投资建议为盘面在9500 - 10500元/吨运行，关注区间操作和Si2511 - Si2512反套机会 [42] 有色金属（铜） - 江铜宏源二期项目开工，智利铜产量下滑，铜价短期震荡整理 [44][45] - 投资建议为单边观望，套利关注沪铜跨期正套策略 [45] 有色金属（镍） - 华东某冶炼厂高镍生铁成交，矿端涨价抬升成本，镍价偏强 [46] - 投资建议为关注回调买入机会和进口盈亏区间波段操作 [47] 有色金属（碳酸锂） - 碳酸锂产量下降、库存累积，基本面压力边际弱化，关注4月新仓单生成速度 [48][49] 有色金属（铅） - 再生精铅长单出货为主，废电瓶成本支撑铅价，需求走弱压制上行 [52] - 投资建议为短期观望，等待中线多单建仓机会，考虑内外反套 [52] 有色金属（锌） - 沪锌震荡上行，越南反倾销税落地，锌价或宽幅震荡，承压下行概率放大 [56] - 投资建议为单边中线逢高做空，增加期权增收/对冲波动率，套利短期观望 [57] 能源化工（原油） - 美国API原油库存回升，油价微跌，关注补偿减产执行情况 [58] - 投资建议为短期维持震荡偏强走势 [59] 能源化工（碳排放） - 国家能源局发布绿证实施细则征求意见稿，绿证市场活跃度将提升 [60] - 投资建议为CEA短期震荡偏弱运行 [61] 能源化工（苯乙烯） - 中石化上调纯苯挂牌价格，苯乙烯盘面震荡走强，交投一般 [62] - 投资建议为苯乙烯5月中旬前或去库，单边转入宽幅震荡 [63] 能源化工（尿素） - 中国心连心化肥尿素销量提升，盘面偏强，后续或高位震荡 [66] - 关注现货成交情况和需求增速延续性 [66] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，检修装置回归，供应压力加大 [67][68] - 投资建议为短期加工费承压运行 [69] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场下行，供应充足，需求清淡 [70][71] - 投资建议为烧碱现货下跌，盘面下行空间有限 [71] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下探，内需弱致浆价回落，关注关税对供应链冲击 [72][73] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格稳中有涨，期货偏强震荡，成交偏淡 [74][75] - 投资建议为行情震荡，建议观望 [76] 能源化工（PX） - 汽油消费旺季调油行情不佳，PX跟随原油反弹，冲高后有压力 [77] - 投资建议为短期震荡偏强，上方空间谨慎对待 [78] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上涨，基差偏稳，供需格局边际好转 [79] - 投资建议为短期价格反弹后有压力，震荡运行 [80] 能源化工（纯碱） - 华南市场纯碱价格趋弱，供应将增加，期价承压 [81] - 投资建议为中期逢高沽空 [81] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格上涨，各区域出货情况有差异 [82] - 投资建议为短期期价低位运行，关注逢低布局多单机会 [83] 航运指数（集装箱运价） - 美线长约价看涨，欧线震荡，盘面短期偏强震荡 [84][85] - 投资建议为关注低多机会 [85]