【冠通研究】 期货方面：尿素主力 2509 合约 1780 元/吨高开低走，最终收于 1774 元/吨， 收成一根阴线，涨跌 0.00%，持仓量 219590 手（-11488 手）。前二十名主力持 仓席位来看，多头-6744 手，空头-3312 手。其中，中泰期货净多单减少 1719 手、 东证期货净多单减少 1587 手；方正中期净空单减少 6529 手；中信期货净空单增 加 5296 手。 2025 年 6 月 4 日，尿素仓单数量 6409 张，环比上个交易日-210 张，其中嘉 施利荆州-80 张，铁岭东北丰-24 张，安徽中能-50 张。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 日内小幅回调，行情震荡偏空 制作日期：2025 年 6 月 4 日 【策略分析】 今日尿素价格日内高开低走，午后价格上行，震荡收平。市场接货情绪弱 势，上游工厂以执行前期待发为主，暂无收单压力，价格以稳定为主。基本面 来看，供应端江苏恒盛出现临时检修情况，总体供应表现充足，目前日产仍位 于 20 万吨以上。需求端，复合肥工厂夏季扫尾，以成品库存消化为主，部分地 区装置开启 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双降下，预计沥青近期高位震荡，由于逐步进入旺季，建议做多沥青09 - 12价差，单边观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落3.1个百分点至27.7%，较去年同期高2.2个百分点，降至近年同期偏低水平 [1] - 6月份地炼预计排产130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅5.2%，同比增加37万吨，增幅39.3% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下降，道路沥青开工环比降5个百分点至26%，降至近年同期最低水平，受资金制约 [1] - 上周华南地区个别炼厂停发，全国出货量环比减少5.60%至25.86万吨，处于中性偏低位 [1] - 沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，仍处于近年来同期最低位，实际需求仍有待恢复 [1] - 关注美国对伊朗原油制裁是否放松、委内瑞拉原油出口变化 [1] 期现行情 期货方面 - 今日沥青期货2507合约下跌0.45%至3506元/吨，5日均线上方，最低价3489元/吨，最高价3531元/吨，持仓量减少6538至89446手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3670元/吨，沥青07合约基差上涨至164元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东个别主力炼厂停产，沥青开工率环比回落3.1个百分点至27.7%，较去年同期高2.2个百分点，降至近年同期偏低水平 [4] - 1至3月全国公路建设完成投资同比增长 - 8.4%，累计同比增速较2025年1 - 2月小幅回落，仍是负值 [4] - 2025年1 - 4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 0.9%，较2025年1 - 3月的 - 0.2%略有回落 [4] - 2025年1 - 4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与2025年1 - 3月持平 [4] - 截至5月30日当周，沥青下游各行业开工率多数下降，道路沥青开工环比下降5个百分点至26%，降至近年同期最低水平，受资金制约 [4] - 政府实施更加积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元 [4] - 一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元 [4] - 拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元 [4] - 今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，要加快资金下达拨付，关注形成实物工作量进度 [4] 库存方面 - 截至5月30日当周，沥青炼厂库存存货比较5月23日当周环比下降1.1个百分点至18.1%，处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 特朗普政府宣布钢铁及铝进口关税翻倍并启动铜进口调查，引发市场对铜关税政策落地预期；5月制造业PMI等主要指标回升向好，我国经济总体产出保持扩张；供给方面保持偏紧预期，但目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现；需求方面国内PMI数据向好且淡季需求韧性强，对铜价提供支撑；上期所库存去化印证下游出口及需求力度；关税政策反复，经济不确定性强，若后续铜关税政策逐渐明朗，可能带来市场对供应偏紧的预期，利好铜价，目前铜在震荡区间内，需关注后续关税政策及下游需求韧性[1] 各目录总结 期现行情 - 期货高开高走低震荡收跌，报收于77650，前二十名多单量119553手，增加6123手，空单量126122手，增加6221手[4] - 现货华东现货升贴水185元/吨，华南现货升贴水 -60元/吨，2025年6月2日LME官方价9600美元/吨，现货升贴水55美元/吨[4] 供给端 截至5月30日，现货粗炼费（TC） -43.45美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.34美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.14万吨，较上期减少2724吨[9] - 截至5月29日，上海保税区铜库存5.20万吨，较上期减少0.19万吨[9] - LME铜库存14.39万吨，较上期小幅减少4600吨[9] - COMEX铜库存18.26万短吨，较上期增加1997短吨[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供给压力大且有下行压力，豆粕期货盘面将震荡，国内期货主力合约跌多涨少，沪铜关注关税政策及下游需求韧性，沥青预计高位震荡可做多 09 - 12 价差，PP、塑料、PVC、豆油预计偏弱震荡，尿素盘面预计不会深跌但反弹空间或不足 [3][5][6][8][12][14][15][17][18][20][21] 各品种总结 原油 - 端午节期间因 OPEC + 增产幅度未超预期、加拿大野火及乌克兰炸毁俄战略轰炸机而反弹，欧佩克 + 7 月增产 41.1 万桶/日，八个成员国 7 月 6 日开会决定 8 月产量政策 [3] - 加拿大野火致近 35 万桶重质原油日产量停产，雪佛龙在委运营许可证到期，美国制裁升级禁止其在委生产石油，占委石油产量五分之一，特朗普威胁加大对伊俄制裁但为谈判手段，目前伊俄出口受影响不大 [3] - 委内瑞拉产量减少有限，供给压力大，美国上诉法院恢复关税政策，全球贸易战悲观预期未扭转，哈萨克斯坦原油增产，原油有下行压力 [3][5] 豆粕 - 主力 09 合约今日低开后震荡，收盘跌幅 - 1.05%，美国大豆主产州未来 6 - 10 日部分地区气温和降水有异常，巴西马托格罗索州种植面积增加、产量减少 [6] - 国内进口大豆集中到港，5 月底库存回升至近 700 万吨，预计 6 - 8 月到港量分别为 1200 万、950 万、850 万吨，后续供给充足 [6] - 目前豆粕库存低，6 月油厂维持高开机率，压榨量约 900 万吨，产量大但需求平稳，累库加快，期货盘面将震荡 [6] 期市综述 - 6 月 3 日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，20 号胶等品种跌幅大，沪银、SC 原油涨幅大，股指期货多数上涨，国债期货有涨有跌 [8] - 截至 15:05，沪铜 2507、沪银 2508、棕榈油 2509 资金流入，原油 2507、菜粕 2509、多晶硅 2507 资金流出 [10] 铜 - 沪铜今日高开低走小幅收跌，特朗普政府宣布钢铁及铝关税翻倍并启动铜进口调查，引发关税政策落地预期 [12] - 5 月制造业 PMI 和综合 PMI 产出指数回升，经济总体产出扩张，供给偏紧预期但未兑现，需求端 PMI 数据向好且淡季需求有韧性，上期所库存去化 [12] - 关税政策反复，若后续明朗或带来供应偏紧预期利好铜价，目前在震荡区间，关注关税政策及下游需求韧性 [12] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落 3.1 个百分点至 27.7%，6 月地炼预计排产 130.9 万吨，环比增 6.5 万吨、同比增 37 万吨 [13] - 下游开工率多数下降，道路沥青开工率降至近年同期最低，华南个别炼厂停发出货量减少，全国出货量环比降 5.60%，炼厂库存存货比回落 [13][14] - 美国制裁伊朗原油出口，伊核协议签署不乐观，关注制裁是否放松，全球贸易战阴云未散，原油波动大，关注委内瑞拉出口变化，供需双降预计高位震荡，建议做多 09 - 12 价差 [14] PP - 下游开工率环比回落 0.43 个百分点至 50.29%，塑编开工率下降，订单略有减少，美国加征关税不利出口且丙烷进口受限 [15] - 检修装置重启，企业开工率涨至 84%左右，标品拉丝生产比例降至 31%左右，端午假期石化累库多，库存处于近年同期偏高水平 [15] - 供应增加，下游恢复缓慢，订单有限，成交转淡，库存压力大，预计偏弱震荡 [15] 塑料 - 新增检修装置，开工率降至 85%左右，PE 下游开工率环比降 0.09 个百分点至 39.30%，农膜进入淡季，包装膜订单回落 [16][17] - 端午假期石化累库多，库存处于近年同期偏高水平，美国加征关税不利出口且乙烷进口受限 [17] - 供应上新增产能量产，部分检修装置重启，下游需求一般，新单跟进缓慢，库存压力大，预计偏弱震荡 [17] PVC - 上游电石价格西北地区下跌，供应端开工率环比增 2.00 个百分点至 78.19%，仍处近年同期偏高水平 [18] - 下游开工略有回落，采购谨慎，印度反倾销和 BIS 政策不利出口，社会库存下降但仍偏高，房地产数据改善但仍需时间 [18] - 春检规模不及去年，需求未改善前压力大，下游观望增加，上游电石价格下跌，预计偏弱震荡 [18] 豆油 - 主力 09 合约今日低开后反弹，收盘涨幅 0.39%，美国大豆优良率、种植率低于预期，巴西大豆收割率接近完成 [19][20] - 国内进口大豆集中到港，5 月底库存回升至近 700 万吨，预计 6 - 8 月到港量充足，5 月油厂开机率回升，压榨量升至历史高位 [20] - 大豆压榨量增加，累库加快，现货供应充足，需求端受季节和预期影响疲软，短期行情预计震荡偏弱 [20] 尿素 - 今日价格高开低走震荡收跌，受氮肥协会指导价影响盘面高开，端午节假期上游工厂降价吸单，期货盘面影响市场情绪，下游转为谨慎 [21] - 供应端假期小幅波动，总体充足，需求端农业经销商备肥开启，复合肥端走货持续至中旬但开工率转弱，上游工厂累库 [21] - 目前需求处于空档期，盘面下跌，但有农业需求预期和出口影响，预计不会深跌，供需宽松，农需反弹空间或不足 [21]

【冠通研究】 今日尿素价格日内高开低走，震荡收跌。6 月 1 日氮肥协会对 6 月的各区 域的尿素出厂指导价建议为 5 月底各区域的加权平均值，最高价为指导价基础 上浮 100 元。受消息影响，今日盘面高开。端午节假期内上游工厂降价吸单， 收单相对顺畅，今日期货盘面影响市场情绪，下游根据转为谨慎。基本面来 看，供应端端午节假期小幅波动，龙华出现临时检修情况，今日华锦复产，总 体供应表现充足。需求端，农业经销商备肥逐渐开启，对尿素行情提供支撑， 复合肥端走货预计持续至本月中旬，但开工率将转弱。上游工厂继续累库，主 要系需求端有所走弱，农需恢复后，或有机会去化库存。综合来看，今日受氮 肥协会指导价的影响，盘面高开，但目前需求处于空档期，盘面转为下跌，但 是目前仍有农业需求的预期，以及后续出口的影响，盘面预计不会深跌，但供 需相对宽松，农需时期带来的行情反弹上方空间或为不足。 【期现行情】 制作日期：2025 年 6 月 3 日 【策略分析】 期货方面：尿素主力 2509 合约 1800 元/吨高开低走，最终收于 1761 元/吨， 收成一根阴线，涨跌-0.96%，持仓量 231078 手（+5951 手）。前二十 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/06/03 隔夜夜盘市场走势 3. 伦敦基本金属收盘多数上涨，LME 期锌涨 2.79%报 2693.00 美元/吨，LME 期 镍涨 1.79%报 15510.00 美元/吨。全球经济情势复杂，政策不确定性加剧资产波 动，投资者关注基本金属需求动态及宏观经济影响。未来市场波动性或将持续。 重要资讯 【宏观资讯】 1. 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025 年 5 月中国人民银行以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展了 7000 亿元买断式逆回购操作。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 总机：010-8535 6666 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 2.74%报 3406.40 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 5.76%报 34.93 美元/盎司。美国提高钢铁铝关税，造成贸 易紧张对全球经济影响加剧，避险情绪升温支撑贵金属市场。俄乌局势进 一步升温，加大供应链与能源市场风险，也推动避险资产需求增 ...

热点资讯 - 美国贸易代表办公室延长对中国301调查豁免期限至8月31日，中方曾多次交涉，301关税违反世贸规则且有诸多负面影响 [2] - 高盛表示美国对铜进口调查，将钢铁和铝进口关税翻倍，提高了铜进口征税可能性，同时调整铝价预测 [2] - 美国4月核心PCE物价指数同比涨2.5%，“超级核心通胀指标”降至四年最低，交易员押注美联储9月降息 [3] - 5月中国制造业PMI为49.5%环比升0.5个百分点，非制造业PMI为50.3%环比降0.1个百分点，综合PMI为50.4%环比升0.2个百分点，进出口情况改善 [3] - 欧佩克+同意7月石油增产41.1万桶/日，8月产量政策待7月6日会议决定 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、沥青、豆油、热卷 [4] - 各板块涨跌幅：非金属建材2.71%、贵金属30.65%、油脂油料11.88%、软商品2.44%、有色19.05%、煤焦钢矿13.59%、能源2.60%、化工12.83%、谷物1.58%、农副产品2.67% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | --- | --- | --- | --- | --- | |权益|上证指数|-0.47|0.00|-0.13| |权益|上证50|-0.45|0.00|-0.23| |权益|沪深300|-0.48|0.00|-2.41| |权益|中证500|-0.85|0.00|-0.95| |权益|标普500|-0.01|0.41|0.92| |权益|恒生指数|-1.20|-0.57|15.44| |权益|德国DAX|0.27|-0.28|20.20| |权益|日经225|-1.22|-1.30|-6.08| |权益|英国富时100|0.64|0.02|7.36| |固收类|10年期国债期货|0.21|/|-0.18| |固收类|5年期国债期货|0.14|0.00|-0.49| |固收类|2年期国债期货|0.04|0.00|-0.56| |商品类|CRB商品指数|-0.11|1.55|-0.60| |商品类|WTI原油|-0.34|3.52|-12.58| |商品类|伦敦现货金|-0.88|2.80|28.83| |商品类|LME铜|-0.74|1.24|9.49| |商品类|Wind商品指数|1.35|0.00|15.04| |其他|美元指数|0.08|-0.75|-9.03| |其他|CBOE波动率|-3.18|0.00|7.03| [7]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 资讯早间报 制作日期： 2025/05/30 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.61%报 3342.60 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 0.84%报 33.44 美元/盎司。 2. 国际油价全线下跌，美油主力合约跌 1.49%，报 60.92 美元/桶。布油主力合 约跌 1.43%，报 63.40 美元/桶。 3. 伦敦基本金属收盘多数下跌，LME 期锡跌 2.48%报 30850.00 美元/吨，LME 期 铜涨 0.02%报 9567.00 美元/吨。 4. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘多数上涨，大豆期货涨 0.21%报 1050.75 美分/蒲式耳，玉米期货跌 0.89%报 447.00 美分/蒲式耳，小麦 期货涨 0.71%报 534.00 美分/蒲式耳。 5. 夜盘国内期货主力合约跌多涨少。燃油跌近 4%，沪锡、低硫燃料油（LU）跌 超 2%，SC 原油、沥青、焦煤、烧碱跌近 2%；涨幅方面，纸浆涨近 2%，沪镍涨 超 1% ...

热点资讯 1. 商务部新闻发言人何咏前就"近期中美双方经贸团队是否又进行了磋商"的相关问题回应表示，近期中方围绕美方在半导 体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。中方再次敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性限制措施，共 同维护日内瓦高层会谈共识。中方敦促美方正视国际社会和国内各方理性声音，彻底取消单边加征关税的错误做法。 2. 外交部发言人毛宁表示，在关税问题上，中方已经多次阐明了立场，关税战、贸易战没有赢家，搞保护主义损害各方的利 益，终究不得人心。 3. 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见。其中提到，到2027年，碳排放权、用 水权交易制度基本完善，价格形成机制更加健全。稳步扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围，扩展交易主体，丰富交易品 种、交易方式。 4. 周四，美国总统特朗普在其第二任期内首次会见了美联储主席鲍威尔。特朗普批评鲍威尔未能降低借贷成本。鲍威尔则坚 称，任何决定都不会基于总统的要求。 早盘速递 2025/5/30 第 1 页，共 3 页 板块持仓 (150,000) (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面偏弱、整体库存居高，锂价将保持偏弱震荡，建议观望 [3] - 原油供给压力大，有下行压力，关注OPEC+会议和伊朗核协议签署 [4] - 铜市预计高位震荡，关注美国经济数据是否带来美联储降息预期变化 [9] - 沥青预计近期高位震荡，建议做多沥青09 - 12价差 [11] - PP预计偏弱震荡 [12] - 塑料预计近期偏弱震荡 [14] - PVC偏弱震荡 [15] - 近月豆油价格或受打压，远月豆油价格将维持宽幅震荡 [17] - 豆粕期货盘面将呈现小幅震荡态势 [18] - 下周螺纹钢建材、板材供需结构或转弱，关注价格季节性走弱行情 [20] - 短期内热卷将延续弱势震荡走势 [21] - 尿素盘面整体偏空，后续或阶段性提振需求，但持续时间和上方空间有限 [23] 各品种情况总结 碳酸锂 - 今日收盘价59883.02元/吨，涨幅1.35%，现货成交价格重心下移 [3] - 供给端短期过剩格局延续，中期供应或减弱 [3] - 需求端中美关税政策利好储能电池出口预期，但难改产业现状 [3] - 库存端5月中国市场累库、幅度边际收窄，贸易商低价出货意愿低 [3] 原油 - 雪佛龙许可证到期后获简化版许可，美国对委内瑞拉石油行业制裁升级 [4] - 特朗普威胁加大对伊朗和俄罗斯制裁，是谈判手段，伊朗核协议签署不乐观 [4] - OPEC+维持25 - 26年产量基线不变，可能7月增产41.1万桶/日 [4] - 原油供给压力大，有下行压力，关注OPEC+会议和伊朗核协议签署 [4] 铜 - 沪铜今日高开低走小幅收跌，市场对关税政策反复麻木 [9] - 供给端偏紧预期，但实质供应未减弱 [9] - 需求端下游需求转冷，铜价承压，盘面预计高位震荡 [9] 沥青 - 供应端开工率环比回落，5月预计排产增加 [10][11] - 需求端下游开工率多数下降，出货量减少，实际需求待恢复 [11] - 预计近期高位震荡，建议做多沥青09 - 12价差 [11] PP - 下游开工率环比回落，美国加征关税和丙烷进口受限不利 [12] - 企业开工率上涨，标品拉丝生产比例上涨，库存压力大 [12] - 预计偏弱震荡 [12] 塑料 - 开工率下降，下游开工率环比下降，农膜进入淡季 [14] - 美国加征关税和乙烷进口受限不利，库存压力大 [14] - 预计近期偏弱震荡 [14] PVC - 开工率环比增加，下游开工略有回落，采购谨慎 [15] - 印度反倾销和BIS政策不利出口，库存压力大 [15] - 房地产改善需时间，PVC偏弱震荡 [15] 豆油 - 主力09合约收盘跌幅 - 0.86% [17] - 6 - 8月进口大豆集中到港，豆油供给将增多，或阶段性胀库 [17] - 远月价格受中美经贸、美国天气和生柴落地情况影响，维持宽幅震荡 [17] 豆粕 - 主力09合约收盘涨幅0.51% [18] - 美国大豆播种进度放缓，巴西农户卖货进度偏低 [18] - 国内大豆到港补充库存，油厂开机率增加，豆粕库存增加 [18] - 期货盘面将小幅震荡 [18] 螺纹钢 - 主力合约收跌，成交量缩量 [20] - 本周供应升、库存降、消费有升有降，建材需求增速放缓 [20] - 下周建材、板材供需结构或转弱，关注价格季节性走弱行情 [20] 热卷 - 主力合约收跌，成交量60.21万手 [21] - 供应环比收紧，需求受季节性压制，外需支撑减弱 [21] - 库存微增，成本支撑下移，市场悲观，将延续弱势震荡 [21] 尿素 - 今日价格低开低走，企业暂无销售压力，价格稳定 [23] - 供应端相对充足，后续出口或有局部流动性抽调问题 [23] - 需求端农业经销商少量备肥，复合肥工厂开工率有变化 [23] - 盘面整体偏空，后续或阶段性提振需求 [23]