报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走后日内回落，整体呈现强预期弱现实结构，盘面难有深跌，因终端需求强力增长、美元走弱支撑铜价，但下游需求疲软、库存大幅累库等因素也存在[1] 相关目录总结 行情分析 - 供给方面，2026 年铜冶炼厂长协订单难获利，现货市场弱稳，硫酸及金等副产品成主要盈利点，1 月精炼铜产量预计下降，矿业巨头重启合并谈判或使全球铜资源供应份额达 15% [1] - 需求方面，终端需求强力增长，但铜材端谨慎，高价抑制及年底放假预期致原料跟进慢，库存大幅累库，市场担忧美国推进精炼铜关税，下游现货需求受高价铜抑制 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜今日低开低走，日内震荡收跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 50 元/吨，华南现货升贴水 20 元/吨，2026 年 1 月 12 日，LME 官方价 13310 美元/吨，现货升贴水 +70 美元/吨 [4] 供给端 截至 1 月 12 日，现货粗炼费（TC）-45.1 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.6 美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存 - SHFE 铜库存 12.21 万吨，较上期增加 5505 吨 [9] - 截至 1 月 12 日，上海保税区铜库存 11.1 万吨，较上期增加 0.92 万吨 [9] - LME 铜库存 13.72 万吨，较上期 -1750 吨 [9] - COMEX 铜库存 52.04 万短吨，较上期增加 3042 短吨 [9]

报告行业投资评级 维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5] 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，但后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月进入累库周期后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量减仓 38760 手，成交量 837879 手，相比上一交易日缩量，全天减仓震荡整理，短期跌破 5 日均线但仍处于 10、20 日均线上方，最低 3150，最高 3173，收于 3158 元/吨，涨幅 0.00% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3310 元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货 152 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至 1 月 8 日当周，螺纹钢产量环比上升 2.82 万吨至 191.04 万吨，连续四周回升，公历同比下降 8.37 万吨；247 家钢厂高炉开工率 79.31%，环比增加 0.37 个百分点，同比增加 2.13 个百分点；高炉炼铁产能利用率 86.04%，环比增加 0.78 个百分点，同比增加 1.80 个百分点；钢厂盈利率 37.66%，环比减少 0.44 个百分点，同比减少 12.99 个百分点；日均铁水产量 229.5 万吨，环比增加 2.07 万吨；本周产量延续回升，但螺纹周产量相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端：淡季效应深化，冬储谨慎，截至 1 月 8 日当周，表观消费量周环比下降 25.48 万吨至 174.96 万吨，年同比下降 15.09 万吨，北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动 [2] 库存端 - 库存开始增库，截至 1 月 8 日当周，总库存周环比上升 16.08 万吨至 438.11 万吨，连续 9 周去化之后开始累库，其中社会库存 290.18 万吨，周环比上升 7.52 万吨，仍处于近几年低位，钢厂库存 147.93 万吨，上升 8.56 万吨，社库累库说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等；美联储 12 月降息 25 基点符合预期，宏观预期稳中偏好；十五五规划建议为钢铁行业指明转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观增量需求有限，但宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [5] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [5] 短期观点总结 当下螺纹需求季节性走弱，后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1 月份进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注 10 日均线附近支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 期货盘面受整体商品情绪影响小幅回调 支撑关注日线级别的 60 日均线 1 月进口放缓 一季度出现库存拐点可能性较大 可关注回落之后的买入机会 当前甲醇处于低估值 整体反弹空间受制于下游需求疲软 但易出现低位反弹行情 [3][4] 各目录总结 基本面分析 截至 2026 年 1 月 7 日 中国甲醇港口库存总量 153.72 万吨 较上期增加 4.08 吨 华东累库 增加 5.72 万吨 华南去库 减少 1.64 万吨 本周甲醇港口库存继续积累 主要在浙江 周期内显性外轮卸货 22.71 万吨 江苏沿江主流库区提货稳健 内地送到空间打开使沿江边库出货偏弱 浙江外轮抵港集中 需求稳定下库存大幅积累 华南港口小幅去库 广东少量进口及内贸船只补充 受假期影响主流库区提货量减少 库存波动不大 福建周内暂无船只抵港 下游刚需消耗使库存去库 [1] 宏观面分析 财政部发布公告 自 2026 年 4 月 1 日起 取消光伏等产品增值税出口退税 涉及甲醇等商品 [2] 期现行情分析 期货盘面受整体商品情绪影响小幅回调 支撑关注日线级别的 60 日均线 1 月进口放缓 一季度出现库存拐点可能性较大 可关注回落之后的买入机会 当前甲醇处于低估值 整体反弹空间受制于下游需求疲软 但易出现低位反弹行情 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素高开高走后日内下挫 基本面暂无明显变动 前期情绪冷静后盘面趋于整理 库存连续去化使价格有支撑 预计短期整理 中长期偏强为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游工厂报价稳定 订单充足不急于降价吸单 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1680 - 1720元/吨 河南个别厂成交价略低[1][3] - 气头装置停车降产 煤头装置产能占比上涨冲抵冬季限产影响 元旦复工后日产稳步增加 已站上20万吨[1] - 农业经销商备肥积极性增长 距小麦返青追肥集中备肥约半月 工业需求因环保限产解除产能利用率增加 但临近春节开工负荷将大幅降低 对尿素支撑乏力[1] - 本期库存数据基本持平 部分工厂备肥完成大半 上游工厂去化进程放缓 目前库存同比去年大幅偏低 对价格压制偏弱[1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1776元/吨开盘 低开高走 日内收跌 最终收于1777元/吨 涨跌幅 - 0.22% 持仓量232407手（ - 244手）[2] - 主力合约前二十名主力持仓席位 多头 + 279手 空头 - 42手 东证期货净多单 + 2506手、中金财富净多单 + 208手 银河期货净空单 + 1174手 中泰期货净空单 + 1197手[2] - 2026年1月13日 尿素仓单数量13355张 环比上个交易日 + 155张 铁岭东北丰（辉隆集团UR） + 155张[2] 现货 - 上游工厂报价稳定 订单充足不急于降价吸单 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价1680 - 1720元/吨 河南个别厂成交价略低[3] 基本面跟踪 - 今日现货市场主流报价稳定 期货收盘价下跌 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 5月合约基差 - 34元/吨（ + 9元/吨）[7] - 2026年1月13日 全国尿素日产量20.28万吨 较昨日 + 0.08万吨 开工率83.57%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率继续增加，处于近年同期中性水平；下游开工率虽环比上升但较节前仍下降且制品订单不佳；出口签单较元旦前减少，印度市场价格低需求有限；社会库存继续增加且偏高；房地产仍在调整阶段改善需时间；宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压；预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 [1] - PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67% ，处于近年同期中性水平 [1][4] - 冬季PVC下游开工率环比上升0.08个百分点，较元旦节前仍下降0.50个百分点，下游制品订单不佳 [1] - 上周出口签单较元旦前减少，处于一般水平，印度市场价格偏低需求有限；2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，之前或现抢出口现象 [1] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整阶段，投资、新开工等面积同比降幅大，增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 [1][5] - 新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 [1][4] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，本周检修装置不多，期货仓单仍处高位 [1] - 1月是国内PVC传统需求淡季，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4838元/吨，最高价4949元/吨，收盘于4888元/吨，在20日均线上方，涨幅1.73%，持仓量减少24293手至1034623手 [2] 基差方面 - 1月13日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4605元/吨，V2605合约期货收盘价4888元/吨，基差 - 283元/吨，走强28元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受陕西金泰、宁波韩华等装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67% ，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，50万吨/年的万华化学，40万吨/年的天津渤化，20万吨/年的青岛海湾，30万吨/年的甘肃耀望均已在下半年投产；30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8% ；销售额75130亿元，下降11.1% ；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5% ；施工面积656066万平方米，同比下降9.6% ；竣工面积39454万平方米，同比下降18.0% ；整体改善仍需时间 [5] - 截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平 [5] - 库存上，截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加，目前仍偏高 [6]

报告行业投资评级 - 短线震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 供应收缩预期叠加地产需求未见好转，今日玻璃产线引板复产、供应回升及煤价下挫使成本支撑减弱，短线盘面震荡回落，后续关注宏观政策变化和产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力日内震荡走低，120分钟布林带走缩口喇叭形态且下破中轨线进入弱势区域，短线震荡偏弱，压力关注日线60均线附近，支撑关注日线20均线附近，成交量较昨日减13.8万手，持仓量较昨日增91374手，日内最高1144，最低1096，收盘1096，较昨结算价跌35元/吨，跌幅3.09% [1] - 现货市场成交尚可，部分厂家挺价，华北厂家出货偏灵活、沙河大板价格走低、京津唐地区成交重心上移，华东下游刚需补货为主、江苏价格持续上涨，华中地区成交存差异、市场价格走稳，华南企业适当采购、整体交投较好 [1] - 华北现货价格1020，基差 -76元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面，截止1月8日全国浮法玻璃日均产量15.01万吨，比1日降0.96%，全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比降1.32%，同比降3.9%，行业平均开工率71.96%，环比降1.08%，平均产能利用率75.63%，环比降1.03% [2] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比降134.8万重箱，环比降2.37%，同比增27.04%，折库存天数24.1天，较上期减1.5天，玻璃企业整体库存呈下降趋势，多数区域受销售政策等利好提振，企业库存向中下游转移下降，后市仍存下降预期 [2] - 需求方面，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比降10.7%，同比降16.1%，工程类订单逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10 - 15天，家装以低金额散单为主 [2][3] 主要逻辑总结 - 供应方面部分企业产能出清，供给有收缩预期，但地产需求未见好转，今日玻璃产线引板复产，供应略有回升叠加煤价下挫，玻璃成本支撑减弱，短线盘面震荡回落，先关注日K 20均线附近支撑走势情况，后续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 - 油粕偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 2025/26年度全球大豆产量增加、压榨量上升、出口减少、期末库存增加 ，巴西和美国产量提高但中国产量下降 ，近月豆粕预估震荡偏强运行 ，远月合约因美农报告利空效应保持偏弱走势 [1] - 12月印度植物油进口量高于11月 ，印尼“B50”生物柴油强制掺混政策实施取决于原油和毛棕榈油价格 [2] - 1月美国2025/2026年度豆油产量、总供应量、总消耗量环比减少 ，期末库存环比增加 ，马棕1 - 2月季节性库存回落 ，基本面逐渐改善 ，建议逢低买入 ，关注美农报告对豆油和加拿大总理访华对菜籽进口窗口的影响 [3] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 美国农业部数据显示2025/26年度全球大豆产量上调310万吨至4.257亿吨 ，巴西产量上调300万吨至1.78亿吨 ，巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调 ，欧盟大豆压榨量和进口量下调 [1] - 市场对后期抛储时间表不清晰 ，今日大豆抛储近114万吨 ，成交量高且有溢价 ，市场供应缺口仍存 ，需求端短期坚挺 [1] 油脂 - 贸易机构数据显示印度12月棕榈油进口量低于11月 ，葵花籽油和大豆油进口量高于11月 ，植物油进口量为138万吨高于11月的118万吨 [2] - 印尼首席经济部长表示“B50”生物柴油强制掺混政策实施取决于原油和毛棕榈油价格 [2] 豆油 - 1月美国2025/2026年度豆油产量预期299.4亿磅 ，环比减少2.1亿磅 ，总供应量预期320.52亿磅 ，环比减少2.24亿磅 ，总消耗量预期303亿磅 ，环比减少2.5亿磅 ，期末库存预期17.52亿磅 ，环比增加0.26亿磅 [3] 棕榈油 - 马棕月度报告是对12月利空总结 ，本月前10日产量和出口供减需增 ，1 - 2月季节性库存回落 ，基本面逐渐改善 ，印度增加采购 ，存在利空出尽可能 ，建议逢低买入 [3] 菜油 - 关注加拿大总理访华是否能打开加拿大菜籽进口窗口 [3]

报告行业投资评级 - 养殖产业链：震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 大豆延续震荡偏强走势；玉米关注回落逢低买入机会；鸡蛋暂时观望；生猪远月合约逢低买入为主 [1][2][3] 各品种情况总结 大豆 - 国内大豆现货市场整体环比稳定，产区价格维持高位、走货无明显变化，销区价格平稳但下游需求疲弱、走货不畅且随产区价格波动 [1] - 中储粮油脂公司购销双向竞价交易国产大豆 30000 吨成交 100%，市场需求有一定支撑 [1] 玉米 - 元旦后国内玉米现货市场稳步推进，基层农户和持粮贸易商平稳有序售粮，卖压未兑现且销售进度稳步推进，东北整体超 5 成 [1] - 东北产区地储轮换拍卖成交火爆，溢价后港口对标价格升水当下现货，佐证下游有需求且对价格空间有容忍 [1] - 下周进口玉米拍卖单期投放量缩减一半至 10 万吨量级 [1] 鸡蛋 - 12 月在产蛋鸡存栏降至 12.95 亿只，主产占比超 80%的年轻化结构使产能淘汰“卡壳”，后续淘汰阻力大 [2] - 蛋价未跌破饲料成本，行业缺乏主动出清产能的动力 [2] 生猪 - 2025 年国内养殖企业生猪实际出栏总量稳中增长，达 15579 万头，同比增长 18.38%，供给基础稳固 [3] - 全年出栏量有节前节后差异显著与季节性特点，2 月出栏量最低为 1034.9 万头，12 月最高为 1458.22 万头 [3] - 第三方数据显示生猪产能去化加速，远月存在价格上行预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，下方支撑较强，短期仍显震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面，铁矿石期货主力合约日内延续震荡洗盘，收于819.5元/吨，较前一交易日收盘价涨-3元/吨，涨幅-0.36%，成交31.2万手，持仓量65.3万手，沉淀资金117.78亿，盘面冲高后窄幅震荡，关注上方前高压力附近进一步测试 [1] - 现货价格方面，港口现货主流品种青岛港PB粉827跌-2，超特粉703跌-2，掉期主力108.25(-0.8)美元/吨，现货、掉期价格稍显回落 [1] - 基差价差端，青岛港PB粉折盘面价格862.8元/吨，基差43.3元/吨，基差小幅收窄；铁矿1 - 5价差10.5元，铁矿5 - 9价差21.5元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，下方空间或有限，短期延续震荡 [1] 基本面梳理 - 供给端，海外矿山发运环比减量，巴西环比减量明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端，高炉检修复产均有，前期复产高炉恢复至满产，铁水环比大幅增加，钢厂盈利率小幅走弱，日耗提升补库需求增加但钢厂累库速度偏缓，整体节奏仍偏慢，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面，港口继续大幅累库，压港库存增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢 [2] - 商品市场情绪有所回落，注意情绪大幅波动风险，港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，揭示在滞胀阴霾下美联储政策空间收窄且独立性受侵蚀，动摇美元资产定价制度根基，全球资本基于风险分散的再平衡需求急剧放大 [3] - 人民币此轮走强由外部“推力”与内部“拉力”共同驱动，一方面鲍威尔事件加剧全球资本对美元资产长期稳定性忧虑，形成分散配置推力；另一方面中国国内稳增长政策发力等构成吸引资金回流的拉力 [3] - 人民币升值不仅是周期波动，更是全球资本对“增长确定性”与“政策自主性”进行的边际投票与结构性再配置的早期信号，未来需关注鲍威尔事件走向及人民币趋势确立情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需周环比小幅回落但年同比偏强，淡季需求回落正常，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量偏高有压力，热卷期货短期跌破 5 日均线，关注 10 日和 20 日均线支撑，建议谨慎偏多思路，逢低买入，未完全打破震荡区间 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周二持仓量增 12752 手 成交量 404061 手 相比上一交易日缩量 日内最低价 3296 元 最高价 3323 元 日内增仓震荡整理 收于 3303 元/吨 下跌 3 元/吨 跌幅 0.09% 短期跌破 5 日均线 但仍站上 10 日和 20 日均线 [1] - 主流地区上海热卷价格报 3290 元/吨 相比上一交易日维稳 [2] - 期现基差 -13 元 期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端 截止 1 月 8 日热卷周产量环比升 1 万吨至 305.51 万吨 年同比升 1.62 万吨 产量连续三周回升 因钢厂盈利改善 部分钢厂铁水调配及复产力度加大 [4] - 需求端 截止 1 月 8 日周度表观消费量环比降 2.43 万吨至 308.34 万吨 表需小幅回落 年同比升 7.25 万吨 需求有韧性 [4] - 库存端 截止 1 月 8 日总库存周环比降 2.83 万吨至 368.13 万吨 社会库存增 2.17 万吨 钢厂库存降 5 万吨 总库存维持去库 但去库幅度收窄 处于近 5 年高位 库存对价格有压制作用 [4] - 政策面 钢材出口许可证管理新规短期使出口波动 供应增加 价格承压 长期推动产业升级 12 月中央经济会议提出积极财政和适度宽松货币政策 整治内卷式竞争 利好价格和行业盈利 着力稳定房地产市场 扩大内需 [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素有供应端产量下降 冬储需求启动预期 抢出口行情 政策托底 炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素有 1 月钢厂复产超预期 需求季节性走弱 制造业订单不足 库存累积压制价格 [5]