报告行业投资评级 - 焦炭短期偏震荡，低多思路对待，关注前低附近支撑位和前高附近压力 [2] 报告的核心观点 - 焦炭的供需格局直接受制于上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向；焦炭综合库存止增转降；本周铁水产量有所增加，重要会议期间继续关注钢厂检修力度；宏观层面政治局会议释放积极信号，另外即将召开两会，政策预期仍存 [2] 相关目录总结 行情分析 - 截至2月27日全国230家独立焦企焦炭库存增加7.54万吨至107.82万吨，处于8个月高位，港口焦炭库存微降2.16万吨至261.7万吨，钢厂焦炭库存下降13.5万吨至675.11万吨，综合库存走低0.77%至1044.63万吨，止步9连增 [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 -8元/吨，且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 春节假期结束，钢厂复工复产情况增加，供应有所回升。本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.09%至80.22%，同比去年增加1.93%；盈利率环比上涨1.3%至39.83%，同比减少10.39%；日均铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨，创近三个月来最高水平 [1] - 春节放假期间，煤矿放假停产，焦煤供应下降；经过假期消耗，焦企及钢厂库存均走低，炼焦煤综合库存环比下降278.4万吨至2647.31万吨，同比低3.94% [1] 消息方面 - 中共中央政治局2月27日召开会议，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月27日塑料开工率维持在92%左右处于中性偏高水平 下游开工率季节性下滑未完全启动 石化库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格大幅波动 塑料供需格局改善有限 化工反内卷仍有预期 关注节后下游复产进度 因近日有新增产能投产 开工率较PP高 叠加地膜集中需求未开启 继续做缩L - PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2月27日检修装置变动不大 塑料开工率维持在92%左右 处于中性偏高水平 [1][4] - 截至2月27日当周 PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22% 下游还未完全启动 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨 周五石化早库环比持平于87万吨 较去年农历同期低4万吨 处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端市场关注美伊谈判 中东局势存变数 原油价格大幅波动 [1] - 2026年1月新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA投产 近期塑料开工率略有下降 [1] - 现货市场刚需成交 谨慎观望 塑料供需格局改善有限 化工反内卷仍有预期 关注节后下游复产进度 目前复产缓慢 [1] - 因塑料近日有新增产能投产 开工率较PP高 叠加地膜集中需求尚未开启 继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡下行 最低价6553元/吨 最高价6641元/吨 收盘于6597元/吨 在60日均线下方 跌幅2.08% 持仓量增加15671手至566078手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间 LLDPE报6470 - 6920元/吨 LDPE报8230 - 8860元/吨 HDPE报6800 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月27日检修装置变动不大 塑料开工率维持在92%左右 处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至2月27日当周 PE下游开工率环比春节假期前下降1.58个百分点至18.22% 下游还未完全启动 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨 周五石化早库环比持平于87万吨 较去年农历同期低4万吨 处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方 东北亚乙烯价格环比持平于705美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于685美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落，企业开工率维持在中性偏低水平，石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格大幅波动，近期检修装置略有增加；PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，需关注节后下游复产进度；因塑料有新增产能投产且开工率较高，地膜集中需求未开启，建议继续做缩L - PP价差[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，2月27日PP企业开工率维持在80%左右，标品拉丝生产比例维持在25%左右[1][6] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平[1][6] - 成本端市场关注美伊谈判，中东局势仍存变数，原油价格大幅波动，近期检修装置略有增加[1] - 现货市场刚需成交，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度[1] - 因塑料近日有新增产能投产且开工率较PP高，地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差[1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡下行，最低价6554元/吨，最高价6658元/吨，收盘于6611元/吨，在20日均线下方，跌幅1.77%，持仓量减少16989手至490473手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6290 - 6760元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端2月27日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，标品拉丝生产比例维持在25%左右[6] - 需求端截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，目前下游未完全复工，开工率呈季节性变化[6] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平[6] 原料端原油 - 布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC价格继续承压但跌幅有限 关注节后下游复产进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨 [1] - PVC开工率环比增加1.99个百分点至82.08% 处于近年同期中性偏高水平 [1][6] - 春节期间下游绝大多数停工 节前出口签单环比回落 但之前抢出口使企业销售压力不大 [1] - 中国台湾台塑PVC出口3月份船货离岸价环比2月上调40美元/吨 [1] - 社会库存在春节假期和本周均增加 目前仍偏高 库存压力大 [1][8] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整 多项指标同比降幅大 同比增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 房地产改善仍需时间 [1][7] - 氯碱综合毛利承压 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单仍处高位 [1] - 2月是传统需求淡季 节后现货成交清淡 开工率增加 社会库存增加 原料价格下跌 预计价格承压 [1] - 生态环境部推动聚氯乙烯行业无汞化转型 抢出口节后有望延续 市场有政策及检修预期 PVC弱现实强预期 跌幅有限 [1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡下行 最低价4758元/吨 最高价4838元/吨 收盘于4792元/吨 跌幅2.06% 持仓量减少730手至1218034手 [2] 基差方面 - 2月27日 华东地区电石法PVC主流价下跌至4635元/吨 V2605合约期货收盘价4792元/吨 基差-157元/吨 走弱7元/吨 基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端PVC开工率增加 新增产能中万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望已在2025年下半年投产 嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [6] - 需求端房地产仍在调整 2025年1 - 12月多项指标同比下降 30大中城市商品房成交面积截至2月22日当周环比回落92.37% 关注节后政策能否提振销售 [7] - 截至2月27日当周 PVC社会库存环比增加0.71%至135.30万吨 比去年同期增加58.02% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+或考虑4月增产 美国原油库存超预期累库 伊美谈判结果不确定 预计原油价格偏强震荡 需注意风险控制 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国3月暂停上调石油产量 3月1日会议或考虑4月日产量上调13.7万桶 若美国打击伊朗 沙特拟短期增产 [1] - 美国原油库存超预期大幅累库 成品油去库幅度小 整体油品库存大幅增加 2月库存变化大 [1] - 美国增加中东军事威胁和对伊朗制裁 伊美第三轮间接谈判结束 3月2日将举行技术谈判 伊朗地缘风险不确定 [1] - 印度炼厂或因美国贸易协议压力增加中东和美洲原油采购 [1] - 俄乌在核心问题上未取得进展 仍相互袭击 [1] 期现行情 - 原油期货主力合约2604合约上涨0.45%至488.4元/吨 最低价470.8元/吨 最高价494.5元/吨 持仓量减少1625至38973手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶 下调全球石油需求至1.048亿桶/日 上调全球石油产量至1.077亿桶/日 [5] - IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日 上调全球石油产量增速10万桶/日至250万桶/日 [5] - 2月25日EIA数据显示 截至2月20日当周美国原油库存增加1598.9万桶 超预期 汽油库存减少101.1万桶 精炼油库存增加25.2万桶 库欣原油库存增加88.1万桶 [5] 供给端 - OPEC+ 1月原油总产量平均4244.8万桶/日 较12月减少43.9万桶/日 受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [6] - 2月20日当周美国原油产量减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日 处于历史高位 [6] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2139.1万桶/日 较去年同期增加5.07% 偏高幅度增加 [6] - 汽油周度产量环比减少0.18%至873.3万桶/日 四周平均产量848.4万桶/日 较去年同期增加1.47% [6] - 柴油周度产量环比减少18.05%至389.5万桶/日 四周平均产量435.2万桶/日 较去年同期增加1.47% [6] - 汽柴油环比减少带动美国原油产品单周供应量环比减少0.89% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年2月27日国内期货主力合约进行分析，指出各品种涨跌互现，介绍资金流向情况，并对沪铜、碳酸锂等多个期货品种进行行情分析，给出走势判断和投资建议 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 2月27日收盘国内期货主力合约涨跌互现，沪锡涨超8%，铂涨超5%，氧化铝跌超3%，丙烯等跌超2% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.09%、0.44%、1.31%、1.06%；2年、5年、10年期国债期货主力合约分别涨0.03%、0.04%、0.05%，30年期跌0.07% [6] - 资金流入方面，沪铜2604流入26.58亿，沪锡2604流入26.44亿，中证2603流入16.56亿；资金流出方面，沪金2604流出5.71亿，燃油2605流出1.78亿，20号胶2604流出1.51亿 [6] 行情分析 - **沪铜**：今日低开高走尾盘拉涨，后续供应高位稳定，2月预计产量环比降3.58万吨、降幅3.04%，同比升8.06%；需求端下游未完全复产，库存累积，临近金三银四但现货冷清，库存压制价格，美伊谈判后美元承压支撑有色金属，短期偏强 [8] - **碳酸锂**：今日高开高走日内偏弱，电池级均价17.2万元/吨、环比涨1000元/吨，工业级均价16.85万元/吨、环比降1000元/吨；基本面偏强，2月预计产量8.19万吨、环比减16%，下游电池维持生产，基本面短期偏紧；价格上涨后盘面压力位明显，短期预计整理运行 [9][10] - **原油**：欧佩克+八成员国3月暂停上调产量，或考虑4月日增产13.7万桶；美国原油库存超预期累库，美对伊制裁，伊美谈判有进展；预计价格偏强震荡，3月2日谈判结果影响大 [11] - **沥青**：供应端开工率环比降0.3个百分点至21.4%，2月排产193.6万吨、环比减3.2%、同比减6.5%；下游缓慢复工，出货量环比降0.99%至13.04万吨，厂库增加但库存率处同期最低位；预计价格跟随油价波动，建议反套为主 [12][13] - **PP**：下游开工率环比降5.04个百分点至36.74%，企业开工率维持80%左右，标品拉丝生产比例25%左右；石化库存处于近年同期中性水平；成本端关注美伊谈判，供需格局改善有限，继续做缩L - PP价差 [14] - **塑料**：开工率维持92%左右，下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%；石化库存处于近年同期中性水平；新增产能投产，开工率较PP高，继续做缩L - PP价差 [16] - **PVC**：上游电石价格下跌，开工率环比增1.99个百分点至82.08%；出口签单环比回落，社会库存增加，房地产仍在调整；预计价格承压，但跌幅有限，关注下游复产进度 [17][19] - **焦煤**：低开低走日内小幅反弹，两会期间部分钢企减排；蒙煤进口供应恢复，国内矿山复工，库存增加；产业链上下游回升，但下游回升不及上游，焦煤承压 [20] - **尿素**：高开高走午后翻红，现货报价稳定但交投氛围弱；上游工厂装置无停产，后续有复产计划，日产稳定；下游复工预计在元宵节后，库存累库10%以上，后续将放缓转去库；预计易涨难跌 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货高开高走午后翻红 虽工业需求小弱但农需旺盛 整体预计易涨难跌 后续累库速度将放缓并转入去库轨道 元宵节后下游开工负荷将大幅提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素期货高开高走午后翻红 现货报价稳定但交投氛围弱 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [1][3] - 上游工厂装置无停产且有复产计划 日产稳定在21万吨 春耕旺季暂无规模性长期检修计划 [1] - 下游复工复产预计在元宵节后 本期库存受假期影响累库超10% 后续累库速度将放缓并转入去库轨道 [1] - 下游复合肥开工负荷提升至33.41% 环比上周提高8.91% 预计元宵节后大幅提升 [1] - 农需助力春耕 拿货情绪积极 雨雪天气或刺激备肥提前 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1836元/吨开盘 收于1847元/吨 涨跌幅+0.06% 持仓量259877手（+8276手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头+5713手 空头+7380手 广发期货净多单 - 605手、宏源期货净多单+416手 一德期货净空单+1752手 国海良时净空单+1854手 [2] - 2026年2月27日 尿素仓单数量0张 环比上个交易日 - 5958张 系仓单集中注销 [2] 现货 - 农业需求旺盛 现货报价稳定 交投氛围弱 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [1][3] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价上涨 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 5月合约基差 - 17元/吨（ - 11元/吨） [7] - 2026年2月27日 全国尿素日产量21.65万吨 较昨日持平 开工率86.77% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青自身供需两弱，美伊谈判结果存不确定性对油价影响大，预计沥青价格将跟随波动，建议反套为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [1][4] - 2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅3.2%，同比减少13.5万吨，减幅6.5% [1] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [1][4] - 春节期间山东地区供应低位、物流停滞，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [1] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位 [1][4] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽大型贸易商报价贴水缩小，但中国进口仍较美国介入前大幅下降，关注国内炼厂原料短缺情况 [1] - 春节假期沥青成交清淡，山东地区沥青价格今日小幅下跌，基差处于中性偏低水平，预计3月前国内炼厂仍有原料库存可用 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约下跌0.03%至3346元/吨，5日均线上方，最低价3303元/吨，最高价3354元/吨，持仓量减少12386至103840手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3290元/吨，沥青04合约基差上涨至 -56元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，陷入累计同比负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落 [4] - 截至2月27日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤低开低走，日内小幅反弹，产业链上下游两端均处于回升期，但下游回升能力不及上游，焦煤承压为主；两会期间钢厂减排或对短期开工有干扰，临近国内重大会议，市场对政策有观望和预期，终端市场表现仍需关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 华北部分钢企接到两会期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [1] - 蒙煤三大口岸正常运行，进口煤供应逐渐恢复，国内矿山逐渐复工，本期开工负荷大幅提升20% [1] - 假期后焦煤矿山库存增加6.04万吨，独立焦企及钢厂春节后连续两周库存去化，冬储补库支撑结束 [1] - 节后钢厂小幅复苏，铁水产量增加2.79万吨 [1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1000元/吨，较上个交易日降10元/吨，介休现货价报1270元/吨，较上个交易日持平 [2] - 主力合约期货收盘价1093.5元/吨，山西介休基差176.5元/吨，较上个交易日降3.5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 2月21日 - 2月27日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率68.24%，环比增加19.35个百分点 [4] - 精焦煤日均产量64.9万吨，环比增加19.02万吨 [4] 需求数据 - 2月21日 - 2月27日当周，下游独立焦企日均产量64.29万吨，环比增加0.55万吨 [5] - 247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比降0.13万吨 [5] - 247家钢厂日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨 [5]

报告行业投资评级 - 沪铜投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 沪铜今日低开高走尾盘拉涨，基本面看，假期间上游冶炼负荷相对正常，后续铜供应以高位稳定为主，1月产量较预期多1.57万吨，预计2月回归正常，2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨，降幅3.04%，同比上升8.06% [1] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00%，下游工厂尚未完全复产复工，市场交投活跃度低，假期下游需求暂停而上游产量正常，铜社会库存量大幅累积增加 [1] - 临近金三银四预期，但现货市场交投情绪冷清，库存高位压制盘面价格，美伊谈判过后，市场暂无释放情绪信号，美元承压，支撑有色金属走势，后续关注地缘局势冲突及下游的高价接受度，短期偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内偏强 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -250 元/吨，华南现货升贴水 -130 元/吨，2026年2月26日，LME官方价13286美元/吨，现货升贴水 -71 美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月24日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -50.97 美元/干吨，现货精炼费（RC） -5.02 美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存29.06万吨，较上期增加1375吨，截至2月26日，上海保税区铜库存8.86万吨，较上期增加0.11万吨，LME铜库存25.36万吨，较上期 +3950吨，COMEX铜库存60.10万短吨，较上期减少528短吨 [13]