报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC开工率继续小幅增加，下游开工率下降，出口签单环比回落，社会库存增加且偏高，房地产仍在调整，预计PVC区间震荡，盘面波动大需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比增0.33个百分点至79.26%，处于近年同期中性水平；下游开工率环比降3.33个百分点，主动备货意愿低；出口价格上涨后签单环比回落，但之前抢出口使企业销售压力不大；上周社会库存继续增加，压力较大；氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周预计无新增检修装置，开工率变化不大，期货仓单仍处高位；2月是需求淡季，临近春节下游放假增加，现货成交清淡，库存继续增加；不过有政策及检修预期，预计PVC区间震荡 [4] PVC基差 - 目前05基差在 -211元/吨，处于偏低水平 [13] PVC开工率 - 受山东恒通、河南宇航等装置影响，PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26%，处于近年同期中性水平 [18] 房地产数据 - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比降8.7%；销售额83937亿元，降12.6%；房屋新开工面积58770万平方米，同比降20.4%；施工面积659890万平方米，同比降10.0%；竣工面积60348万平方米，同比降18.1%；整体改善仍需时间；截至2月8日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落18.54%，处于近年农历同期偏低水平 [24] PVC库存 - 截至2月5日当周，PVC社会库存环比增加1.71%至122.70万吨，比去年同期增加63.28%，库存继续增加且仍偏高 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节前焦煤供应收缩，过年期间蒙煤通关受限，国内炼焦煤矿山产能利用率下降，原煤日均产量达192.53万吨；下游冬储备货收尾，矿山焦煤库存去化，焦化企业和钢厂仍在累库，库存继续下沉但接近尾声；下游钢材成交量不佳，铁水产量环比增加；印尼削减产量、暂停现货出口消息发酵后盘面回调，市场回归供需双弱基本面，焦煤预计偏弱整理为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦煤日内低开高走且偏弱，春节前供应收缩，蒙煤通关受限，国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率86.67%，环比减少2.46%，原煤日均产量192.53万吨 [1] - 下游冬储备货收尾，矿山焦煤库存周度环比减少2.53万吨，上周焦化企业累库67.6万吨，钢厂累库9.84万吨，库存继续下沉但接近尾声 [1] - 下游钢材成交量不佳，铁水产量环比增加0.26%，周度日均产量228.58万吨，印尼消息发酵后盘面回调，市场回归供需双弱基本面，焦煤预计偏弱整理 [1] 现货数据 - 山西市场（介休）主流价格报价1280元/吨，较上个交易日持平，蒙5主焦原煤自提价1037元/吨，较上个交易日降23元/吨 [2] - 主力合约期货收盘价1147元/吨，山西介休基差133元/吨，较上个交易日降8.5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 1月30日 - 2月6日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率86.67%，环比降2.46个百分点，精焦煤日均产量75.45万吨，环比降1.62万吨 [4] 需求数据 - 1月30日 - 2月6日当周，下游独立焦企日均产量63.14万吨，环比增0.3万吨，247家钢厂焦炭日均产量47.24万吨，环比增0.23万吨 [6] - 247家钢厂日均铁水产量228.58万吨，环比增0.6万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期前尿素收单形势尚可但未收满，价格稳定，周一期货拉涨预计收单加快；气头装置复产完成且短期无长期停产计划，过年生产正常；农需走货好，年后迎小麦返青追肥旺季，工业需求边际减弱；工厂厂内库存小幅消化，下游库存去化，供需紧平衡托底行情；上周宏观市场及大宗商品波动率放大，尿素较稳定，周六印标发放后周一拉涨，预计现货节前降价概率低，期货窄幅震荡 [2] 各目录总结 现货市场动态 春节假期前收单形势尚可但未收满，价格稳定，周一期货拉涨预计收单加快，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价 1700 - 1760 元/吨，河南工厂价格偏低端 [4] 期货动态 上周尿素主力 5 月合约走势震荡，截止 2 月 9 日报收 1788 元/吨，较 1 月 19 日结算价跌 1 元/吨；上周成交量 1288.33 万吨，周环比减 442.44 万吨，持仓量 754.89 万吨，周环比增 59.91 万吨；12 月中旬以来受淡储、出口、气头减产等影响盘面上涨，1 月 6 日受出口消息刺激反弹，上周宏观波动大但尿素波动窄，周六印标发布后期货盘面上涨；上周期货涨幅小于现货涨幅，基差走强，截至 2 月 9 日，05 合约基差 2 元/吨，周度 +1 元/吨，5 - 9 价差 40 元/吨，周度 +18 元/吨；2 月 9 日，尿素仓单数量 10860 张，周环比 -396 张 [6][9] 尿素供应端 上周尿素周产量环比增加，1 月 29 日 - 2 月 4 日，周产量 146.92 万吨，较上期增加 1.431 万吨，环比涨 0.98%，周均日产 20.99 万吨；其中煤制周产量 124.28 万吨，环比减 0.15%，气制周产量 22.64 万吨，环比增 7.71%；小颗粒周产 117.78 吨，环比 +1.32%，大颗粒周产量 29.14 万吨，环比 -0.34%；下个周期预计 4 - 5 家企业复产，2 月 9 日全国尿素日产量 21 万吨，较昨日持平，开工率 85.26%；临近过年，矿山停产放假，动力煤和无烟煤价格预计稳定，2 月 9 日秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 701 元/吨，周度 +1 元/吨，晋城无烟煤洗小块 920 元/吨，周度持平；上周国内液化天然气价格上涨，2 月 9 日基准价 3716 元/吨，周度 +106 元/吨；上周合成氨价格下跌，2 月 9 日山东地区合成氨价格 2070 元/吨，周度 -40 元/吨，尿素现货价格上涨，合成氨尿素价差 280 元/吨，周度走弱 50 元/吨；上周甲醇现货价稳定，2 月 6 日甲醇报价 2240 元/吨，甲醇与尿素价差 460 元/吨，周度 -10 元/吨 [12][14][15] 尿素需求端 截止 2 月 9 日，45%硫基复合肥报价 3230 元/吨，周环比 +30 元/吨；上周复合肥工厂开工基本持平，节前备货生产，前期待发进行，厂内库存小幅消化，终端走货尚可，本周开工数据预计环比下降，2 月 6 日复合肥工厂开工率 41.79%，环比增 0.45%，同比 +15.45%；1 月 30 日 - 2 月 6 日，中国三聚氰胺周均产能利用率 57.95%，较上期减少 8.5 个百分点，同比偏低 7.73 个百分点，假期前下游板厂等放假，三聚氰胺生产进入假期模式且受环保预警影响，处于历年同期低位 [17] 库存数据 截至 2025 年 2 月 6 日，中国尿素企业总库存量 91.85 万吨，较上周去库 2.64 万吨，环比减少 2.79%，同比偏低 82.74 万吨；港口样本库存量 16.5 万吨，较上周 +2.1 万吨 [20] 国际市场 印度 RCF 发布新一轮尿素进口标购，截标日期 2 月 18 日，船期至 3 月 31 日，目标采购量 150 万吨，新印标提振市场信心，预计国际尿素价格继续上行；截止 2 月 9 日，小颗粒中国 FOB 价报 422.5 美元/吨，周环比 +20 美元/吨，波罗的海 FOB 报价 402.5 美元/吨，周环比 +8.5 美元/吨等；大颗粒中国 FOB 价报 455 美元/吨，周环比 +22.5 美元/吨，埃及大颗粒 FOB 价格 494 美元/吨，周环比 +16.5 美元/吨等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2月9日收盘国内期货主力合约涨跌不一 各品种受供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势 多数品种预计区间震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 涨跌幅情况 铂涨近11% 沪银涨超8% 钯涨超7% 沪锡涨超6% 碳酸锂、沪金涨超3% 烧碱涨超2% 国际铜、沪铜涨近2% 苯乙烯（EB）跌超2% 原木、硅铁、低硫燃料油（LU）、锰硅、焦炭、沥青、苹果跌超1% 沪深股指期货和国债期货主力合约多数上涨 [6][7] - 资金流向 截至2月9日15:04 沪银2604流入23.37亿 碳酸锂2605流入9.01亿 螺纹钢2605流入4.53亿 中证2603流出16.36亿 中证1000 2603流出12.75亿 十债2603流出5.26亿 [7] 行情分析 沪铜 - 产量情况 1月产量较预期多1.57万吨 预计2月回归正常 2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨 降幅为3.04% 同比上升8.06% [9] - 市场情况 今年再生铜企业较前几年更早进入假期模式 本周开工率将进一步下滑 市场成交极少 [9] - 储备政策 中国有色金属工业协会表示要完善铜资源储备体系建设 扩大国家铜战略储备规模 探索商业储备机制 可研究将铜精矿纳入储备范围 [9] - 需求情况 截至2025年12月 铜表观消费量为131.88万吨 环比上月增长4.00% 节前下游产业链补充原料 随着春节临近 下游多进入假期模式 采购及拿货均边际减少 [9] - 价格走势 上周铜价震荡下行 后止跌回稳 近期有色金属贵金属波动率放大 市场风险加深 国内收储预期提振未来信心 但处于传统消费淡季 库存高位压制价格 短期窄幅震荡 长期看好 [9][10] 碳酸锂 - 价格走势 低开高走 日内下跌近3% SMM电池级碳酸锂均价13.55万元/吨 环比上一工作日上涨1000元/吨 工业级碳酸锂均价13.2万元/吨 环比上一工作日上涨1000元/吨 [11] - 产量情况 锂盐厂2月份供应量环比将减少 2026年1月碳酸锂产量为9.79万吨 环比减少1.31% [11] - 出口情况 2026年1月份智利碳酸锂总出口22893吨 环比增长24.82% 同比减少10.59% 出口中国16950吨 环比增加44.81% 同比减少11.35% [11] - 需求情况 节前下游已补库 2月中旬下游订单环比减少 3月份下游排产订单预计大幅增加 届时对碳酸锂需求量提升 [11] - 库存情况 周度碳酸锂库存继续小幅去化 样本周度总库存为10.55万吨 下游库存累库至4.37万吨 库存不断向下游下沉 [11] 原油 - 供应情况 欧佩克+八个成员国将维持原定计划 在三月暂停上调石油产量 全球原油浮库高企 仍是供应过剩格局 EIA上调2026年原油供应过剩幅度 沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格 雪佛龙加大对委内瑞拉原油的运输 [12] - 需求情况 原油需求淡季 [12] - 库存情况 受冬季风暴影响 美国原油库存超预期去库 同时精炼油去库幅度超预期 整体油品库存继续减少 [12] - 地缘政治 美伊核谈判“暂时”结束 尚未确定第二轮谈判日期 伊朗地缘风险仍有较大不确定性 特朗普降低对印度商品加征的关税 莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展 [12][13] - 价格走势 伊朗地缘局势反复引发油价剧烈波动 本次寒潮转弱 关注下一轮寒潮影响 预计近期原油价格区间震荡 [13] 沥青 - 供应情况 上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5% 2026年2月份国内沥青预计排产193.6万吨 环比减少6.4万吨 减幅为3.2% 同比减少13.5万吨 减幅为6.5% 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青 开工低位小幅增加 [14] - 需求情况 临近春节 沥青下游各行业开工率多数下跌 全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨 处于中性偏低水平 [14] - 库存情况 沥青炼厂库存率环比小幅下降 处于近年来同期的最低位 [14] - 原料情况 委内瑞拉重质原油流向国内地炼严重受限 国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加 但预计还是较美国介入前大幅下降 预计3月份之前 国内炼厂仍有原料库存可用 [14] - 价格走势 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 沥青自身供需两弱 预计短期区间震荡 建议反套为主 [14][16] PP - 开工率情况 截至2月6日当周 PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84% 2月9日 PP企业开工率下跌至79%左右 标品拉丝生产比例上升至28%左右 [17] - 库存情况 1月底 石化去库较快 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [17] - 成本情况 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 [17] - 需求情况 下游BOPP膜价格部分地区稳定 下游塑编开工率下降 新增订单有限 临近春节放假 终端停工放假进一步增加 下游备货多已完成 [17] - 价格走势 PP供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 上游石化库存偏低 目前基差有所修复 预计区间震荡 预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 开工率情况 2月9日 塑料开工率维持在90.5%左右 截至2月6日当周 PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73% 整体PE下游开工率季节性下滑 [18] - 库存情况 1月底 石化去库较快 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [18] - 成本情况 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 [18] - 供应情况 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产 近期塑料开工率略有下降 [18] - 需求情况 地膜集中需求尚未开启 农膜和包装膜开工率下降 预计后续下游开工率继续下降 临近春节放假 终端停工放假进一步增加 下游备货多已完成 [18][19] - 价格走势 塑料供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 上游石化库存偏低 目前基差有所修复 预计区间震荡 预计L - PP价差回落 [19] PVC - 供应情况 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26% 本周预计无新增检修装置 开工率变化不大 [20] - 需求情况 临近春节 PVC下游开工率环比下降3.33个百分点 下游主动备货意愿偏低 2月是国内PVC传统需求淡季 临近春节假期 下游进入放假模式进一步增加 现货成交清淡 [20] - 出口情况 价格上涨后 国内出口签单环比回落 但之前的抢出口使得企业销售压力不大 [20] - 库存情况 上周社会库存继续增加 目前仍偏高 库存压力仍然较大 [20] - 行业政策 生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型 [20] - 价格走势 市场对于春节后仍有政策及检修预期 预计PVC区间震荡 [20] 焦煤 - 供应情况 春节前焦煤供应进入明显收缩期 过年期间蒙煤通关也将受限 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.67% 环比减少2.46% 原煤日均产量达到192.53万吨 [21] - 库存情况 矿山焦煤库存去化 周度环比减少2.53万吨 上周焦化企业累库67.6万吨 钢厂累库9.84万吨 冬储补库接近尾声 [21][22] - 需求情况 下游钢材成交量不佳 下游铁水产量环比增加0.26% 周度日均产量228.58万吨 [22] - 价格走势 市场回归供需双弱基本面 下游成交量低 长协交付为主 预计偏弱整理为主 [22] 尿素 - 价格情况 今日高开高走 日内偏强 春节假期前收单形势尚可 价格保持稳定 周一期货拉涨 预计收单进度加快 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1760元/吨 [23] - 供应情况 气头装置基本上复产完成 且短期没有长期停产计划 过年期间 生产以正常为主 [23] - 需求情况 农需走货尚可 年后即将迎来小麦返青追肥旺季 工业需求边际减弱中 上周复合肥工厂开工基本持平 节前继续备货生产 本周预计环比下降 下游农需拿货顺畅 工厂需求已进入季节性淡季阶段 下游库存依然保持流畅去化 [23] - 价格走势 供需紧平衡逻辑验证 托底尿素行情 预计现货节前降价概率低 期货窄幅震荡为主 上下空间有限 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃供需格局改善有限，1月底现货跟进有限，但化工反内卷仍有预期，上游石化库存偏低，目前基差有所修复，预计聚烯烃区间震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，预计L - PP价差回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 开工率情况 - 塑料开工率上涨至90.5%左右，处于中性偏高水平；PP开工率上涨至80%左右，处于中性偏低水平 [4][13] - 截至2月6日当周，PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%；PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84%，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下降5.30个百分点至36.74% [4][18] 库存情况 - 1月底，石化去库较快，目前石化库存处于近年同期偏低水平；周五石化早库环比增加0.5万吨至42.5万吨，较去年农历同期低了8万吨 [4][26] 成本端情况 - 伊朗地缘局势反复，美国降低对印度加征的关税，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购，原油价格反弹 [4] 新增产能情况 - 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产 [4] 价格及市场预期情况 - 地膜集中需求尚未开启，农膜价格继续稳定，农膜和包装膜开工率下降，下游BOPP膜价格部分地区稳定，下游塑编开工率下降，其新增订单有限，预计后续下游开工率继续下降，临近春节放假，终端停工放假进一步增加，下游备货多已完成 [4] - 现货价格和期货价格均下跌，05合约基差略上涨至 - 62元/吨，处于偏低水平 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席提名沃什后市场对美联储信心走强，对降息缩表预期改变，美元上涨使有色承压，上周铜价震荡下行；国内有色金属协会提出完善铜资源储备体系，将铜精矿纳入储备范围，铜价止跌回稳；近期有色金属贵金属波动率放大，市场风险加深，国内收储预期提振未来信心，而近期进入铜传统消费淡季阶段，库存高位压制价格，短期多空博弈，窄幅震荡为主，长期看好铜价 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观上，沃什提名美联储主席，其降息缩表预期提振美元信心；美国1月ISM制造业PMI创2022年8月后最高，1月ADP新增就业岗位低于预期，劳动力市场动能减弱，后续需关注沃什降息路径 [3] - 供给上，1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比降3.58万吨、降幅3.04%、同比升8.06%；再生铜企业提前进入假期，本周开工率下滑，成交极少；协会表示完善铜资源储备体系，扩大战略储备规模并探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [3] - 需求上，截至2025年12月，铜表观消费量环比上月增长4.00%；节前铜回调后下游补原料，临近春节下游多进入假期，采购拿货减少 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏弱，当周最高价105810元/吨，最低价97920元/吨，振幅7.61%，区间涨跌幅 -3.45% [5] 沪铜现货行情 截至2月9日，华东现货平均升贴水 -10元/吨，华南平均升水 -115元/吨，铜价回调使下游采购情绪增加，现货贴水幅度收窄 [11] 伦铜价差结构 截至2月6日，LME铜周内下跌4.02%，报收于12900美元/吨，现货升水 -60美元/吨 [16] 铜精矿供给 - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增7%，同比增7.2%；1 - 12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增7.8% [20] - 协会表示完善铜资源储备体系，扩大战略储备规模并探索商业储备机制，可将铜精矿纳入储备范围 [20] 废铜供给 - 2025年12月，我国进口铜废料及碎料23.9万实物吨，环比增14.81%，同比增9.88% [25] - 再生铜企业提前进入假期，本周开工率下滑，成交极少 [25] 冶炼厂费用 - 截至2月6日，我国现货粗炼费（TC） -51.23美元/干吨，RC费用 -5.21美分/磅，TC/RC费用继续下探，铜矿端问题未扭转 [30] - 协会表示推进铜冶炼产能治理，已叫停200多万吨项目，未来将管控新增项目 [30] - CSPT宣布2026年成员联合减产10%以上，2026年铜精矿长单加工费“归零” [30] 精炼铜供给 - 1月产量较预期多1.57万吨，2月预计产量环比降3.58万吨、降幅3.04%、同比升8.06% [34] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比减21.8%；1 - 12月累计进口532.1万吨，同比减6.4% [34] 表观需求 截至2025年12月，铜表观消费量为131.88万吨，环比上月增长4.00% [38] 下游需求 - 1月国内精铜杆产能利用率为54.44%，环比增3.35%，同比增5.93%；2月为34.62%，环比降19.82%，同比降17.76%；部分铜管企业本周末起停产 [42] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增16.1%；太阳能、风电装机容量同比分别增35.4%、22.9%；2025年发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [47] - 12月新建商品房销售面积环比涨39.87%、同比降16.58%，销售额环比涨44.07%、同比降24.24% [53] - 2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%；车辆购置税政策调整，“以旧换新”补贴延续但乘用车补贴有变化 [59] 全球各主要交易所铜库存 - 截至2月6日，LME铜库存周度增8300吨至17.17万吨，环比+4.74%，同比偏低26.48%；COMEX铜库存58.91万吨，环比+1.97%，同比偏高488.28%，comex - lme期货铜价差收敛为负，LME铜库存1月中旬以来增加 [64] - 2月5日上海、广东两地保税区铜现货库存累计12.06万吨，库存周内增加；截至2月6日，上海期货铜库存16.02万吨，周度环比减0.32%；阴极铜库存24.89万吨，周环比增6.83%，年前进入累库趋势 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近一周资本市场高波动且从分化转向集体回调，海外AI分歧冲击资产价格，国内期货市场资金流出，大宗商品回调，债市反弹，股指回调，未来需关注美国非农就业报告、CPI数据以及中国通胀和货币供应数据[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 资本市场高波动且集体回调，海外AI分歧冲击资产价格，国内期货提保，资金流出，大宗商品回调，债市反弹，股指回调，商品板块跌多涨少，成长风格弱于价值风格，中证500与1000跌超 -2%，沪深300与上证50跌幅约 -1%，Wind商品指数周度涨跌幅 -21.16%，10个板块2涨8跌，贵金属领跌，有色紧随其后，农副产品与谷物逆势收涨 [5] - 商品期货市场资金整体流出，煤焦钢矿和软商品资金流入，贵金属和有色流出明显，国际CRB和国内Wind、南华商品指数波动率多数升高，农副产品和谷物降波，化工和贵金属升波，美联储3月降息预期概率不变，维持利率在3.5 - 3.75%概率82.3%，略低于上周，降息25bp概率微增至17.7%，2026年预期有2次左右降息空间 [6] 大类资产 - 资本市场高波动且集体回调，海外AI分歧冲击资产价格，国内期货提保，资金流出，大宗商品回调，银价暴跌，金价先抑后扬，有色回调，原油拖累能化，黑色系弱势，农产品涨跌互现 [10] 板块速递 - 国内债市反弹，股指回调，商品板块弱势跌多涨少，股市全线回调，成长弱于价值，中证500与1000跌超 -2%，沪深300与上证50跌幅约 -1%，Wind商品指数周度涨跌幅 -21.16%，10个板块2涨8跌，贵金属领跌，有色跌幅 -5.07%，原油拖累能化，煤焦钢矿和油脂油料跌幅大，农副产品与谷物逆势收涨 [16] 资金流向 - 商品期货市场资金整体流出，煤焦钢矿和软商品资金流入明显，贵金属和有色资金流出明显 [18] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌且跌幅大，上涨居前的是多晶硅、氧化铝与玻璃，跌幅居前的是沪银、铂和沪锡 [22] 市场情绪 - 从量价配合看，明显增仓上行的商品期货品种关注玻璃和氧化铝，明显增仓下行的关注烧碱、乙二醇和沥青 [24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率上行，国内Wind和南华商品指数波动率大增，商品期货大类板块多数升波，农副产品和谷物降波，化工和贵金属升波明显 [25] 数据追踪 - 国际主要商品多数收跌，BDI大挫，CRB下跌，大豆玉米小涨，金银铜油下跌，银价暴跌，金银比回升 [28] 宏观逻辑 - 股指整体弱势回调，估值承压，风险溢价ERP低位反弹，成长股波动大、跌幅深，价值型股指承压 [32] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期承压回调 [35] - 美债收益率整体下行，期限结构稳定，期限利差窄幅震荡，实际利率承压，金价先抑后扬波动剧烈 [52] - 美国高频“衰退指标”震荡，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [57] 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 - 上周股市震荡回落，商品大幅下挫，商品 - 股票收益差回落，南华和CRB商品指数大挫，内外商品期货收益差变动不大 [43] 数据追踪 - 沥青开工率季节性回落，地产销售疲弱，运价下行，短期资金利率震荡走低 [44] 数据追踪 - 美债利率走低，中美利差反弹，通胀预期冲高回落，金融条件有触底迹象，美元指数走低，人民币强势 [55] 美联储降息预期 - 美联储3月降息预期概率不变，维持利率在3.5 - 3.75%概率82.3%，略低于上周，降息25bp概率微增至17.7%，2026年预期有2次左右降息空间 [65] 本周关注 - 周一关注欧元区2月Sentix投资者信心指数，周二关注美国12月零售销售数据和进口物价指数，周三关注中国1月CPI和美国1月非农就业报告，周四关注英国第四季度GDP初值，周五关注美国1月CPI，中国央行预计周中公布1月货币供应数据 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端，上周沥青开工率环比回落，2月预计排产减少，下游开工多数下跌，出货量环比减少，炼厂库存率处于近年同期最低位，原油流向受限影响生产和成本，本周部分炼厂复产开工低位增加，临近春节物流停运成交转淡，山东价格下跌基差降至偏低水平，预计3月前炼厂有原料库存，原油价格反弹，沥青自身供需两弱，短期区间震荡，建议反套为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5%，较去年同期高0.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [3][20] - 2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减6.4万吨，减幅3.2%，同比减13.5万吨，减幅6.5% [3] - 截至2月6日当周，临近春节，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌5个百分点至9% [3][29] - 截至2月6日当周，山东地区价格上涨后终端需求疲软，出货量减少，全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨，处于中性偏低水平 [3][25] - 截至2月6日当周，沥青炼厂库存率环比下降0.2个百分点至13.4%，处于近年来同期最低位 [34] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，影响生产和成本，有消息称大型贸易商报价贴水缩小，国内炼厂获油可能性增加但预计仍大幅下降，关注原料短缺情况 [3] - 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青，开工低位小幅增加 [3] - 临近春节，物流逐渐停运，现货成交转淡，山东地区沥青价格小幅下跌，基差降至偏低水平，预计3月前炼厂有原料库存，伊朗地缘局势反复，美国降低对印度关税，印度炼厂或增加采购，原油价格小幅反弹，沥青供需两弱，短期区间震荡，建议反套为主 [3] 价格与基差 - 山东地区主流市场价下跌至3240元/吨，沥青03合约基差下跌至 -146元/吨，处于偏低水平 [16] 需求情况 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [29] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，陷入累计同比负增长 [29] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 隔夜夜盘市场走势总结 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.03%报4988.60美元/盎司，周涨5.13%，COMEX白银期货涨1.06%报77.53美元/盎司，周跌1.28% [4] - 美油和布油主力合约均收涨，美油涨0.33%报63.5美元/桶，周涨0.33%；布油涨0.55%报67.92美元/桶，周涨0.55% [5] - 伦敦基本金属全线上涨，但周线多为下跌，如LME期铝涨2.74%报3110.0美元/吨，周跌1.08%等 [5] - 截至2月6日23:00收盘，国内期货主力合约跌多涨少，甲醇小幅上涨，焦煤、焦炭等跌幅明显 [5] 重要资讯总结 宏观资讯 - 美东时间2月5日，美国国务院发布伊朗安全警告，敦促公民尽快离伊 [8] - 2月6日李强主持国务院第十次全体会议，强调推进重点工作，激发市场活力等 [8] - 李强主持国务院常务会议，指出要创新完善政策促有效投资 [8] - 伊朗外长称与美国间接谈判是良好开端，谈判将继续 [9] - 欧盟委员会提出新的对俄制裁方案 [9] - 特朗普称下周美国将再次与伊朗谈判 [11] - 伊朗外长表示“零浓缩”对伊朗不可接受 [11] 能化期货 - 截至2月5日，华东港口甲醇库存环比减少3.22万吨 [13] - 截至2月5日当周，中国苯乙烯工厂产量环比增加0.34万吨，产能利用率上升 [13] - 印度炼油商回避采购4月交付的俄罗斯石油 [14] 金属期货 - 2月9日收盘清算起，上金所部分黄金、白银合约保证金比例和涨跌幅度限制调整 [16] - 本周上期所铜、铝等库存有增有减 [17] - 芝商所金属结算数据公布延迟，技术团队处理中 [19] - 1月末中国央行黄金储备环比增加4万盎司，连续15个月增持 [19] 黑色系期货 - 因飓风威胁，澳大利亚部分港口清场 [21] - 247家钢厂高炉开工率和日均铁水产量环比、同比均有增加 [21] - 河南冬储政策出台，商家冬储意愿偏低，市场成交进入淡季 [21] - 本周城市总库存量环比增加8.05%，建筑钢材和热卷库存也增加 [22] 农产品期货 - 截至2月6日当周，自繁自养生猪养殖利润转亏，外购仔猪养殖利润下降 [25] - 截至2月5日，进口棉主要港口库存周环比增加4.14% [25] - 2月1 - 5日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比增加 [25] - 2026年第6周国内油厂大豆实际压榨量和开机率情况 [25] - 2026年1月联合国粮农组织食品价格指数环比下降0.4% [26] - 2026年畜牧兽医工作强调提质增效，强化生猪产能调控 [26] - 巴西2025/26年度大豆销售量占预期产量比例下降 [28] - 巴西中南部地区1月上半月糖产量减少，乙醇产量和甘蔗压榨量增加 [28] - 韩国京畿道一家养猪场确认出现非洲猪瘟病例 [29] 金融市场总结 金融 - 2026年开年A股ETF市场资金从大盘蓝筹向特定高景气赛道切换 [31] - 2026年开年南向资金持续加码港股市场 [31] - 2026年以来港股IPO市场热度延续 [31] - 2月以来部分主动权益基金净值创出历史新高 [33] - 中信证券建议配置“资源+传统制造”，低吸非银，增配消费链和地产链 [33] 产业 - 江苏省政府强调因城施策促进房地产市场平稳健康发展 [34] - 临近春节部分银行阶段性上调存款利率揽储 [34] - 多家快递企业春节服务“不打烊”，部分收取“资源调节费” [34] - 珠海免税拱北口岸进境免税店苹果专区启幕 [34] - 世界最长海底高铁隧道建设有新进展 [36] - 预计2026年全球半导体销售额将达约1万亿美元 [36] 海外 - 日本执政联盟赢得众议院选举，首相高市早苗将继续执政，将考虑削减消费税等 [37] - 加拿大央行行长称失去对美优惠贸易准入经济可能衰退 [37] - 伊朗外长表示“零浓缩”不可接受 [37] - 丹麦与美国就格陵兰岛谈判未达预期 [38] - 沙特推出针对叙利亚的重大投资计划 [40] - 1月越南登记外资总额下降，实际利用外资额增长 [41] 国际股市 - 高盛称本周美国股市或面临趋势跟踪算法基金抛售 [43] - 美股软件类股票前景转黯，但存在投资机会 [43] 商品 - 印度炼油商回避采购4月交付的俄罗斯石油 [44] 债券 - 南非央行行长表示若欧洲央行新回购工具可用将希望利用 [46] 外汇 - 中英金融工作组首次会议举行，推动伦敦离岸人民币市场建设 [47] - 日本财务大臣称动用外汇储备为支出提供资金需专业方式 [47] 财经日历总结 指标数据 - 07:50公布日本2025年12月贸易帐/经常帐 [49] - 13:00公布日本1月经济观察家前景/现况指数 [49] - 16:00公布瑞士1月消费者信心指数 [49] - 17:30公布欧元区2月Sentix投资者信心指数 [49] - 21:00公布加拿大至2月6日全国经济信心指数 [49] - 24:00公布美国1月纽约联储一年期通胀预期 [49] 事件 - 09:20中国央行公开市场750亿元逆回购到期 [51] - 20:00欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话 [51] - 24:00欧洲央行行长拉加德出席讨论 [51] - 2月9日首届全球人形机器人自由格斗联赛召开启动发布会 [51] - 2月9日2026春节档片单发布活动暨中国电影新春嘉年华举行 [51] - 2月9 - 13日东盟财长与央行副手工作小组会议举行 [51] - 芝商所计划推出100盎司白银期货合约 [51] - 澜起科技H股在港交所正式上市，北交所通宝光电今日申购 [51] - 次日02:30美联储理事沃勒就数字资产发表讲话 [51] - 次日03:30英国央行货币政策委员曼恩发表讲话 [51] - 次日04:15亚特兰大联储主席博斯蒂克就货币政策和经济前景发表讲话 [51]

热点资讯 - 我国外汇储备余额连续6个月增加，黄金储备连增15个月，截至2026年1月末，外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅1.23%；黄金储备规模为7419万盎司，环比增加4万盎司 [2] - 美国总统特朗普签署行政令，2月7日起生效，威胁对购买受制裁伊朗货物和服务的国家加征关税，可能加征25% [2] - 伊朗外交部长阿拉格齐表示，未确定第二轮核问题谈判具体日期，但伊美双方认为应尽快举行 [3] - 本周全球市场大事不断，国内1月CPI、PPI于2月11日公布，新增贷款等信贷数据有望出炉，2025年第四季度恒生指数系列检讨结果于2月13日公布，科技巨头春节红包大战持续；国际上，美国1月非农就业和通胀数据来袭，美伊拟进行新一轮谈判，戛纳世界人工智能峰会于2月12日举办 [3] - 因飓风威胁，澳大利亚皮尔巴拉港务局对世界最大铁矿石出口中心黑德兰港等多个港口进行清场 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、白银、原油、碳酸锂 [4] 夜盘表现 - 板块涨跌幅方面，非金属建材2.08%、贵金属33.48%、油脂油料8.63%、软商品2.59%、有色25.24%、煤焦钢矿10.51%、能源2.79%、化工10.89%、谷物1.01%、农副产品2.79% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数 -0.25、上证50 -0.69、沪深300 -0.57、中证500 0.00、标普500 1.97、恒生指数 -1.21、德国DAX 0.94、日经225 0.81、英国富时100 0.59|上证指数 -1.27、上证50 -0.93、沪深300 -1.33、中证500 -2.68、标普500 -0.10、恒生指数 -3.02、德国DAX 0.74、日经225 1.75、英国富时100 1.43|上证指数 2.44、上证50 0.22、沪深300 0.29、中证500 9.12、标普500 1.27、恒生指数 3.63、德国DAX 0.94、日经225 7.78、英国富时100 4.41| |固收类|10年期国债期货 0.08、5年期国债期货 0.03、2年期国债期货 0.02|10年期国债期货 0.10、5年期国债期货 0.05、2年期国债期货 0.05|10年期国债期货 0.52、5年期国债期货 0.17、2年期国债期货 -0.00| |商品类|CRB商品指数 0.05、WTI原油 0.35、伦敦现货金 3.98、LME铜 1.22、Wind商品指数 -4.85|CRB商品指数 -3.31、WTI原油 -3.27、伦敦现货金 1.77、LME铜 -0.08、Wind商品指数 -21.16|CRB商品指数 3.59、WTI原油 10.45、伦敦现货金 15.01、LME铜 4.51、Wind商品指数 9.05| |其他|美元指数 -0.36、CBOE波动率 -18.42|美元指数 0.51、CBOE波动率 1.83|美元指数 -0.67、CBOE波动率 18.80| [6]