【冠通研究】 减产预期强化，成材延续反弹 【策略分析】 减产预期强化，成材延续反弹 今日黑色系高开后震荡为主，成材高开后先跌后涨，粗钢减产消息扰动建材减产 预期较好，卷螺差明显收窄。成材基本面表现中性偏弱，螺纹需求修复偏缓，去 库幅度不及热卷；热卷延续复产，但需求维持韧性。我们认为，成材旺季需求预 期偏弱，但同时供给侧粗钢压减愈演愈烈，减产预期强化，加之移仓换月阶段， 空头逐渐止盈，预计短期螺纹企稳小幅反弹，反弹幅度暂时不宜过度乐观，继续 验证需求强度。螺纹 2505 关注 3150-3350 元/吨，热卷 2505 关注 3300-3500 元 /吨。 螺纹 2505 小时 K 【期现行情】 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 数据来源：博易大师，冠通期货 期货方面：螺纹钢主力 RB2505 开盘 3204 元/吨，收盘于 3220 元/吨，+41 元/吨， 涨跌幅+1.29%；热卷主力开盘 3396 元/吨，收盘于 3386 元/吨，+6 元/吨，涨跌 幅+0.18%。持仓方面，今日螺纹钢 RB2505 合约前二十名多头持仓为 988466 手， - ...

盘面高位整理，等待新的驱动 制作日期：2025 年 3 月 25 日 【策略分析】 尿素主力合约高开高走震荡上行。上游工厂报价稳定为主，前期待发订单相 对充足，暂无降价压力。供给端，高供应成为常态，20 万吨左右日产对盘面价格 压制力强，鄂绒本周检修，下月预计恢复。部分装置有临时检修计划，窄幅波动 为主。需求端，下游拿货情绪略有降温，复合肥厂开工率高，托举盘面价格，夏 季肥收单顺畅，含氮复合肥乃当季主推。农需 4 月水稻备肥在即，其他供需也稳 定运行。目前处于去库周期中，库存继续小幅去化。综合来看，出口消息影响下 盘面上涨基本接近尾声，市场情绪随之回落，高价抬升后，下游接受能力欠缺。 供需双旺，盘面高位盘整，市场上涨动力不足，等待新的驱动。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2505 合约 1847 元/吨高开低走，震荡收涨，最终尾盘 拉涨收于 1864 元/吨，收成一根阳线，涨跌幅 0.70%，日成交有所增量，持仓量 239010 手（+717 手）。前二十名主力持仓席位来看，多头+3867，空头-223 手。 其中，东证期货净多单增加 1671 手、国投期货净多单增加 752 手；方正中期净 空单增加 1 ...

【冠通研究】 短期低位震荡，空单逐渐止盈 制作日期：2025 年 3 月 25 日 【策略分析】 短期低位震荡，空单逐渐止盈 今日焦煤主力高开后偏弱震荡，收盘价格重心下移。供给端承压明显，下游焦炭 受环保限产影响减弱产量有所恢复，但焦炭库存中高，十一轮提降后亏损压力较 大，焦煤需求端有支撑无弹性。我们认为铁水尚未见顶，短期产业链负反馈预期 不强，但粗钢减产愈演愈烈，对炉料端形成抑制，加之移仓换月阶段，预计短期 焦煤低位震荡为主，前期空单逢低逐渐止盈。2505 合约下方支撑关注 980-1000 元/吨附近。 【期货行情】 期货方面：焦煤主力 JM2505 合约高开后偏弱运行，最终收盘于 1027 元/吨，+8.5 元/吨，涨跌幅+0.83%。成交量 18.99 万手，持仓 36.89 万手，-1989 手，今日焦 煤 2505 合约前二十名多头持仓为 184978 手，-1615 手，前二十名空头持仓为 240085 手，-3138 手，多减空减。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 数据来源:钢联，冠通期货 【基本面跟踪】 供应方面：3 月 14 日-3 ...

【冠通研究】 短期震荡为主 制作日期：2025 年 3 月 25 日 【策略分析】 短期震荡为主 今日黑色系高开后震荡为主，铁矿石收盘价格重心小幅上移。铁矿石供应端压力 逐渐回升；需求短期仍有增量空间，但港口库存去化压力或逐渐显现。我们认为， 短期铁水尚未见顶，需求端仍对矿价形成一定支撑，但同时粗钢减产预期强化， 成材需求预期偏弱，关注预期交易和现实交易切换节奏，盘面小幅贴水现货，短 期铁矿震荡思路对待。2505 合约运行区间参考 750-810 元/吨。 数据来源：博易，冠通期货 期货方面：铁矿石主力 I2505 合约高开后偏弱震荡，最终收盘于 776 元/吨，+5 元/吨，涨跌幅+0.65%。成交量 30.08 万手，持仓 42.29 万手，-19461 手，今日 铁矿石 2505 合约前二十名多头持仓为 271260 手，-13690 手，前二十名空头持 仓为 283693 手，-14646 手，多减空减。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【期货行情】 铁矿石 2505 小时 K 【基本面跟踪】 产业方面：外矿方面，3 月 17 日-3 月 2 ...

制作日期: 2025/03/25 北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层 资讯早间报 2. 国际贵金属期货收盘涨跌不一,COMEX 黄金期货跌 0.13%报 3017.6 美元/盎 司, COMEX 白银期货涨 0.12%报 33.525 美元/盎司。 投资有风险,入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明。 隔夜夜盘市场走势 1. 国内商品期货夜盘收盘,能源化工品普遍上涨,玻璃涨 2.14%,沥青涨 1.57%,20 号胶涨 1.22%,苯乙烯涨 1.1%,原油涨 1.03%。黑色系全线上涨,焦 炭涨 1.98%,铁矿石涨 1.36%。农产品多数上涨。基本金属涨跌不一,沪铜涨 0.65%，氧化铝涨 0.36%，沪锌涨 0.21%，沪镍跌 0.67%，沪锡跌 0.68%。沪金跌 0.09%，沪银涨 0.02%。 3. 芝加哥期货交易所(CBOT)农产品期货主力合约收盘涨跌不一,大豆期货跌 0.27%报 1007 美分/蒲式耳;玉米期货涨 0.05%报 464.5 美分/蒲式耳, 小麦期货 跌 1.93%报 547.5 美分/蒲式耳。 4. 伦敦基本金属收盘涨 ...

工业 - 10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.41%；1 - 10月同比增长5.8% [2] - 10月制造业采购经理指数为50.1%，企业生产经营活动预期指数为54.0% [2] - 1 - 9月全国规模以上工业企业实现利润总额52282亿元，同比下降3.5% [2] 消费 - 10月社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，环比增长0.41%；1 - 10月同比增长3.5% [2] - 1 - 10月全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8%；实物商品网上零售额占比25.9% [2] - 1 - 10月服务零售额同比增长6.5% [2] 投资 - 1 - 10月全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%；扣除房地产开发投资增长7.6% [2] - 1 - 10月基础设施投资同比增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3% [2] - 1 - 10月高技术产业投资同比增长9.3%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长8.8%、10.6% [2] 进出口 - 10月货物进出口总额37007亿元，同比增长4.6%；出口21899亿元，增长11.2%；进口15108亿元，下降3.7% [2] - 1 - 10月货物进出口总额360219亿元，同比增长5.2%；出口增长6.7%，进口增长3.2% [2] - 1 - 10月民营企业进出口增长9.3%，占比55.1%，比上年同期提高2.1个百分点 [2] 物价 - 10月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，环比下降0.3%；1 - 10月同比上涨0.3% [2] - 10月全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.1%；1 - 10月比上年同期下降2.1% [2] 就业 - 1 - 10月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点 [2] - 10月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点 [2]

事件背景 - 7月13日傍晚特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会遇袭，被定性为“刺杀未遂”，枪手是20岁宾州当地白人男子[13] - 6月27日拜登首轮候选人辩论表现糟糕后，特朗普民调领先优势持续扩大，金融市场宏观逻辑转向“特朗普交易”[13] “特朗普交易”政策主张 - 扩财政宽货币，对内减税对外加关税，支持美国制造业回流，关注美国自身事务，加快俄乌战争结束[7] 金融市场影响 - 宽货币助美联储更早降息，市场预期9月降息概率大增，年内降息幅度增大，美债短端利率加快下行，期限利差牛陡[3] - 扩财政支持制造业回流，对传统产业有帮助，对科技股支持有限，总体对美元偏利空[3] - 贸易摩擦加大、关税提升刺激美国进口企业补库抢跑，支撑相关商品需求，利于中国外需韧性[3] 大宗商品市场影响 - 地缘冲突令投资者避险情绪抬升，利多黄金等避险资产，再通胀交易降温，商品内部结构行情轮转[4] - 黄金是增配首选，能源和粮食值得增配，特别是油脂[4] 风险提示 - 需防范美股泡沫刺破风险，极端事件或引发经济危机，对全球和中国带来负面冲击[10]

业绩总结 - 规模以上工业增加值同比实际增长7.0%[2] - 社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%[2] - 全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%[3] - 全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%[3] - 货物进出口总额66138亿元，同比增长8.7%[3] - 全国CPI环比上涨1.0%[3] - 全国城镇调查失业率平均值为5.3%[3] - 工业增加值同比增长7.0%[3] - 固定资产投资增长4.2%[3] - 房地产开发投资下降9.0%[3] - 报告中显示，社会融资规模存量在过去几年中呈现下降趋势，从9.14%下降至8.90%[4] - 工业生产方面，工业增加值和发电量呈现增长趋势，分别为60.00%和40.00%[4] - 房地产投资、基建投资和制造业投资在过去几年中均有所增长，固定资产投资也有所提升[5] - 社会消费品零售总额和人均可支配收入在过去几年中呈现不同程度的增长[5] - 金融方面，M1和M2增速稳定，贷款与社会融资总额也有所增长[5] - 通胀方面，CPI同比和PPI均呈现不同程度的增长或下降趋势[6]