报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力 上月房地产开发投资及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求仍未见好转 反内卷以及房企三道红线政策退出给市场提供短期情绪支撑，同时，受能源成本大涨和东台中波放水的消息影响，对盘面也形成一定支撑，但玻璃供需矛盾并未得到实质性改善，且临近春节放假，下游需求收尾，短线价格反弹高度可能受限，整体暂以震荡偏强思路对待为宜 后续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力低开低走，日内走弱 120 分钟布林带三轨开口向上，短期震荡偏强信号，压力关注布林带上轨附近，支撑关注日线的 30 均线附近 成交量较昨日减 76.2 万手，持仓量较昨日减 78483 手；日内最高 1109，最低 1078，收盘 1088，较昨结算价跌 15 元/吨，跌幅 1.36% [1] - 现货市场华北市场稳定，整体出货尚可；华东采购情绪偏淡，厂家报价暂稳；华中中下游拿货理性，成交平平；华南除少数加工厂赶工外，多数下游放假，采购情绪下降 [1] - 基差华北现货价格 1020，基差 -68 元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面截止 2 月 5 日，本周浮法玻璃总产量 105.58 万吨，环比 -0.11%，同比 -3.16% 平均开工率 71.86%，环比持平；平均产能利用率 75.61%，环比 -0.09% 东台中玻两条产线，今日均放水，设计产能均为 600 吨 [2] - 库存方面全国浮法玻璃样本企业总库存 5306.4 万重箱，环比 +50 万重箱，环比 +0.95%，同比 -11.77% 折库存天数 23.1 天，较上期 +0.3 天 [2] - 需求方面全国深加工样本企业订单天数均值 6.35 天，环比 -31.9%，同比 +323.3% 临近春节，市场氛围明显转淡，各区域深加工厂订单均有下滑 [2] - 进出口方面2025 年 12 月国内浮法玻璃出口 8.7 万吨，较上月增长 0.22 万吨，增幅为 2.59%；净出口 7.24 万吨，环比增长 4.51%；1 - 12 月累计出口量为 102.92 万吨，较去年同期增长 49.77 万吨，增幅为 93.63% [2] - 利润方面天然气浮法玻璃周均利润 -155.12 元/吨，环比 +3.57 元/吨；煤制气浮法玻璃周均利润 -68.5 元/吨，环比 -3.39 元/吨；石油焦浮法玻璃周均利润 1.07 元/吨，环比 +2.85 元/吨 [3] 主要逻辑总结 - 玻璃供需矛盾未得到实质性改善，临近春节下游需求收尾，短线价格反弹高度可能受限，整体暂以震荡偏强思路对待为宜 后续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中国采购消息大幅拉升但巴西贴水下跌制约进口大豆涨幅 南美丰产及供应宽松预期强化 节后大豆抛储和到港有不确定性 不建议过度看空豆粕 保守建议逢低点部分基差 期货盘面宽幅震荡看待 [2] - 美国 45Z 清洁燃料生产税收抵免机制重塑大豆生物柴油政策环境和盈利逻辑 对大豆生物柴油是“分化式重塑” [3] - 美国 45Z 政策对美豆油支撑强 但限制原料端进口使利好难渗透到国内 油脂市场短期驱动弱 呈偏强震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 特朗普称中国将本年度大豆采购量提高至 2000 万吨 下个年度采购 2500 万吨 截至 1 月底中国已购买约 1200 万吨美国大豆 美豆大幅拉升至 1100 美分附近 巴西贴水对应下跌 15 - 25 美分不等制约进口大豆涨幅 [2] - 机构上调巴西 2025/26 年度产量估值 收获进度优于去年 市场对南美丰产及供应宽松预期强化 [2] - 节后大豆抛储和到港有不确定性 不建议过度看空 保守建议逢低点部分基差 期货盘面宽幅震荡看待 [2] 油脂 - 美国财政部发布 45Z 拟议规则 正式发布日期 2 月 4 日 规则实施法案变更 包括延长税收抵免至 2029 年等多项内容 [2] - 45Z 清洁燃料生产税收抵免机制重塑大豆生物柴油政策环境和盈利逻辑 是“分化式重塑” [3] - 45Z 政策对美豆油支撑强 但限制原料端进口使利好难渗透到国内 市场短期驱动弱 呈偏强震荡格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量 需求淡季但美国库存超预期去库 全球浮库高企供应过剩 EIA上调2026年供应过剩幅度 伊朗地缘风险不确定 印度炼厂或增加采购 田吉兹油田产能部分恢复 预计近期原油价格区间震荡[1] 根据相关目录总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量[1] - 原油需求淡季 美国原油库存超预期去库 整体油品库存减少 但全球原油浮库高企 供应过剩 EIA上调2026年供应过剩幅度[1] - 雪佛龙加大委内瑞拉原油运输 目前影响不大[1] - 美伊有军事摩擦 核谈判时间待定 地缘风险不确定[1] - 美国降低对印度商品关税 印度或增加美委原油采购[1] - 俄美乌谈判首日结束 预计交换战俘[1] - 田吉兹油田供电系统重启确认 CPC 3号终端维修完成 但2月7日前只能恢复一半产能[1] - 伊朗地缘局势引发油价波动 关注下一轮寒潮影响 预计近期原油价格区间震荡[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2603合约涨1.13%至463.5元/吨 最低价457.5元/吨 最高价475.0元/吨 持仓量减6074至21605手[2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶 下调2026年全球石油需求至1.048亿桶/日 上调2026年全球石油产量至1.077亿桶/日[3] - IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日 上调2026年全球石油产量增速至250万桶/日[3] - 2月4日EIA数据显示 截至1月30日当周美国原油库存减345.5万桶 汽油库存增68.5万桶 精炼油库存减555.3万桶 库欣原油库存减74.3万桶[3] 供给端 - OPEC 11月原油产量下调2.1万桶/日至2845.9万桶/日 12月产量环比增10.5万桶/日至2856.4万桶/日[4] - 受冬季风暴影响 1月30日当周美国原油产量减48.4万桶/日至1321.5万桶/日 降幅创2024年1月19日以来最大[4] - 美国原油产品四周平均供应量增至2080.2万桶/日 较去年同期增2.54% 单周供应量环比增3.28%[4] - 汽油周度产量环比降6.90%至815.3万桶/日 四周平均产量较去年同期降0.44%[4] - 柴油周度产量环比增5.92%至431.0万桶/日 四周平均产量较去年同期增2.35%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 芳烃日内震荡有进一步反弹可能，需关注市场情绪和库存变化 [3] 各部分内容总结 基本面分析 - 截至1月27日，1月苯乙烯华东江苏主流库区总库存量在9.45 - 12.33万吨区间波动，华东主要港口库存处历史低位，现货流通性偏紧 [1] - 截至1月22日当周，EPS产能利用率58.71%，环比增长4.66%，下游需求淡季，成交氛围欠佳 [1] - PS产能利用率57.3%，环比下降0.1%，行业供应暂时稳定，出货一般，库存上涨 [1] - ABS产能利用率66.8%，环比下降3%，厂家供应紧张，节后市场询盘问价增多，成交放量，价格反弹 [1] - UPR产能利用率38%，环比下降1%；丁苯橡胶开工82.92%，环比持稳 [1] 宏观面分析 - 美国1月“小非农”ADP就业人数不及预期 [2] - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 [2] 期现行情分析 - 芳烃日内震荡，有进一步反弹可能，上方压力关注前高附近，需观察市场情绪和库存变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货日内小幅震荡，支撑关注日 K 级别 60 日均线，中期关注库存持续去化的兑现，可适当关注超跌之后的低多机会，重点关注近期宏观因子和短期情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至 2026 年 2 月 4 日，中国甲醇港口库存总量 141.10 万吨，较上一期减少 6.11 万吨，其中华东地区去库 6.48 万吨，华南地区累库 0.37 万吨 [1] - 本周甲醇港口库存去库，周期内显性外轮卸货计入 12.73 万吨，江浙一带终端刚需尚稳，主流社会库提货一般，卸货减量下库存减少 [1] - 本周华南港口库存呈现累库，广东地区周内少量进口及内贸船只到货，主流库区提货量一般，库存波动不大，福建地区进口船货继续补充，在刚需以及节前备货推进下提货量表现稳健，但仍难敌供应增加，库存有所累库 [1] 宏观面分析 - 美国 1 月“小非农”ADP 就业人数不及预期 [2] - 商务部等 9 单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 [2] 期现行情分析 - 日内小幅震荡，支撑关注日 K 级别 60 日均线，中期继续关注库存持续去化的兑现，可以适当关注超跌之后的低多机会，重点关注近期宏观因子和短期情绪变化 [3]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 今日热卷期货缩量下跌，短期压力关注30日均线附近，下方支撑关注前期低点，谨慎偏多思路，基本面看目前供应相对平稳，需求虽有回落，主要由于临近春节，总体表现较强韧性，总库存处于高位，主要由于社库高位压力，库存压力仍存，后续需要关注节后制造业开工复苏力度以及库存去化速度 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周四持仓量增仓11934手，成交量283875手，相比上一交易日缩量，日内最低价3255元，最高价3278元，日内震荡偏弱，日均线来看短期跌破5日均线、30日均线、60日均线，收于3263元/吨，下跌13元，跌幅0.40% [1] - 主流地区上海热卷价格报3260元/吨，相比上一交易日下跌10元 [2] - 期现基差 -3元 [3] 基本面数据 - 供应端：截止2月5日热卷周产量环比下降0.05万吨至309.16万吨，年同比下降11.03万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止2月5日周度表观消费量环比下降5.87万吨至305.54万吨，年同比下降8.11万吨，主要受春节停工影响，下游制造业需求回落，整体水平处于近几年相对高位，仍然有一定韧性 [4] - 库存端：截止2月5日总库存周环比上升3.62万吨至359.2万吨（社会库存周环比上升2.12万吨，钢厂库存增1.5万吨），压力集中于社库，厂库可控，钢厂库存压力极低，社库大幅累库，反映流通缓解库存积压，下游拿货意愿不足 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [6] - 偏空因素：钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面到港减量，供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，但期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期破位之后，呈现一定偏弱[5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱，收于768.5元/吨，较前一交易日收盘价下跌13元/吨，跌幅1.66%，成交33.2万手，持仓量52.5万手，沉淀资金88.78亿，短期破位后呈现一定偏弱[1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉775跌9，超特粉660跌9，掉期主力100.75（-1.4）美元/吨，现货、掉期价格小幅回落[1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格812.6元/吨，基差44.1元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差17.5元，铁矿9 - 1价差10元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，但短期稍显破位偏弱[1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，巴西发运明显恢复，本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，因天气影响供给端存扰动预期[2] - 需求端：铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化[2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累[2] - 市场情况：市场情绪有所走弱，期现价格承压，库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，需关注市场情绪变化[2] 宏观层面 - 国内宏观：延续积极政策预期作为宏观主线的判断，一季度政策加力实现“十五五”开局之年的经济“开门红”的预期在逐渐走强，整体政策环境偏暖，是看多一季度风险资产的核心逻辑之一[4] - 海外宏观：本周海外宏观的核心变量之一是凯文·沃什获得新任美联储主席人选提名，预计对市场影响有限，其货币政策主张为“支持降息，但主张缩表”，被市场认为是偏鹰派人物；建议投资者关注美伊局势和美国政府停摆两个具备较大不确定性的风险事件[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一周期性底部已现后续回落空间受限预估延续震荡走势；玉米节前宽幅震荡若有较大回落可考虑逢低买入；鸡蛋短期无明显驱动存栏量边际改善不建议过度看空；春节前后生猪至暗时刻正在兑现后续需关注可繁殖母猪调控构建远月供需平衡表 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 东北产区低蛋白大豆报价持稳基层库存不多挺价心理强，高蛋白大豆供应偏紧优质优价，部分区域39%蛋白含量商品豆价格维持在2.2元/斤附近 [1] - 2月2日轮出60608吨2022年产储备大豆全部成交且成交均价达4297.6元/吨最高溢价310元/吨，但未带动整体市场氛围回暖高价接受度疲软 [1] - 多数贸易商以消化库存、执行前期合同为主 [1] 玉米 - 东北市场进入节前售粮小高峰供应增加、需求减少走势偏弱，贸易商、粮贩子看涨预期不大年前出货量增多 [1] - 山东地区售粮进度超五成，供需双方持续博弈，华北地区是价格洼地，除深加工备货需求支撑外贸易商有建库意向，市场实际供应增量受限价格稳中偏强 [1] 鸡蛋 - 全国鸡蛋市场价格多地企稳局部下跌，四大销区北京、上海主流下跌，广东部分市场到货和走货情况不一价格有稳有跌 [2] - 2月预估生产环节库存天数均值约为2.50天，月度库存重心较1月明显上移，将对后续价格走势形成阶段性影响 [2] 生猪 - 2025年末能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%；2025年10月母猪存栏3990万头 [2] - 2025年全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.4% [2] - 2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5% [2] - 预计1月底至2月初，随着年前出栏窗口收窄，集中出栏可能驱动猪价进一步走弱，养殖户抗跌情绪和天气扰动仅能减缓下行速率难以扭转趋势 [2][3]

报告行业投资评级 - 偏空震荡 [1] 报告的核心观点 - 基本面供给端泰北及越南中北部向减产停割过渡总供应缩量，目前库存较高，青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库，预期未来几个月到港量减少缓解库存压力，但随着假期临近轮胎产能利用率逐步下行，短期天然橡胶价格偏空震荡运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 2月4日天然橡胶主力合约收盘价16175元/吨，当日涨跌幅 -0.86% [1] - 2月4日上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为15900 - 15950元/吨，较前一交易日下跌150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16550元/吨，较前一交易日下降50元/吨 [1] - 日内期货盘面偏弱运行，现货市场跟随走低，下游实际询盘气氛一般，市场成交偏淡；产区沪胶走低，现货价格稳中小跌，贸易商持货成本支撑低价出货意向不高，市场交投偏淡 [1] 供给方面 - 上周天然橡胶供应国内外逐渐下滑，云南、海南产区全面停割，海外泰国北部停割、泰国东北部以及越南产区接近割胶季尾声，泰国南部正值旺产季 [2] - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬仍集中到港，国内海南产区停割，工厂收胶抢购热度有限，后期全球供应压力减缓，叠加上游工厂原料备库，预计原料价格延续坚挺格局，橡胶成本端支撑偏强 [2] - 按照ANRPC规律，1月份开始产量会逐步下降，一季度产量大概率下滑，1、2月份橡胶进口量大概率也下滑 [2] 需求方面 - 2026年1月30日我国半钢胎开工率为74.84%，高于历年同期均值；全钢胎开工率为62.44%，高于历年同期均值 [3] - 近期多种原料价格高位运行，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，导致整体样本企业产能利用率下行 [3] - 轮胎市场全钢胎终端需求疲弱，短期备货谨慎，半钢胎节前或存出货小高峰预期，整体补货积极性略好于全钢胎；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至1月底青岛地区天然橡胶样本仓库库存59.12万吨，较2025年12月底增加7.18万吨，增幅13.82%，累库速度加快 [6] - 其中保税区内库存10.57万吨，较2025年12月底增加2.02万吨，增幅23.63%；一般贸易库存48.55万吨，较2025年12月底增加5.16万吨，增幅11.89% [6] - 天然橡胶到港量减少，下游开工负荷下调，但供大于求，青岛地区天然橡胶库存累库 [6] 基差方面 - 截至2月4日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 -285元/吨，绝对值低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大空间 [7]

报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 纯碱核心矛盾是供强需弱致库存持续累积，行业供需错配格局未改善 短期下方受反内卷情绪支撑，宏观环境不稳、能源价格上涨使成本支撑抬升，但库存压力限制价格反弹空间，短期盘面价格或震荡运行 临近春节下游放假停车，节前需求或进一步走弱，价格或弱势调整 需关注下游需求、宏观政策及市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开低走，日内走弱 120 分钟布林带走紧口喇叭，短线震荡 盘中压力关注布林带上轨，支撑关注日线 60 均线 成交量较昨日减 47.5 万手，持仓量较昨日减 36791 手 日内最高 1227，最低 1201，收盘 1209，较昨结算价跌 10 元/吨，跌幅 0.82% [1] - 现货市场：弱稳震荡 企业装置运行稳定，供应维持高位 下游需求平平，采购积极性不佳，随用随采 [1] - 基差：华北重碱现货价格 1250，基差 41 元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止 2 月 5 日，国内纯碱产量 77.43 万吨，环比降 0.88 万吨，跌幅 1.12% 轻碱产量 36.03 万吨，环比降 0.17 万吨；重碱产量 41.40 万吨，环比降 0.71 万吨 综合产能利用率 83.25%，上周 84.19%，环比降 0.94% 氨碱产能利用率 88.21%，环比降 0.78%；联产产能利用率 77.23%，环比增 2.58% 16 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 86.47%，环比降 1.85% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存 158.11 万吨，较周一增 2.07 万吨，涨幅 1.33% 轻碱 83.5 吨，环比降 0.25 万吨，重碱 74.61 万吨，环比增 2.32 万吨 较上周四增 3.69 万吨，涨幅 2.39% 轻碱 83.5 万吨，环比增 0.69 万吨；重碱 74.61 万吨，环比增 3 万吨 去年同期库存量为 187.88 万吨，同比降 29.77 吨，跌幅 15.85% [2] - 需求：纯碱企业出货量 73.74 万吨，环比降 2.98% 纯碱整体出货率为 95.23%，环比 -1.82% 下游以低价刚需补库为主，采购积极性不佳 [3] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为 -29 元/吨，环比降 2.5 元/吨 氨碱法理论利润 -88.8 元/吨，环比降 0.45 元/吨 周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡上移，成本略有增加 [3] 主要逻辑总结 - 纯碱供强需弱致库存累积，供需错配未改善 短期盘面或震荡运行 临近春节下游放假停车，节前需求或走弱，价格或弱势调整 关注下游需求、宏观政策及市场情绪变化 [4]