报告行业投资评级 - 棉花操作评级未明确标注，纸浆★☆☆，白糖操作评级未明确标注，苹果☆☆☆，木材☆☆☆，20号胶★☆☆，天然橡胶★☆☆，丁二烯橡胶★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，棉花、白糖、苹果、橡胶、纸浆、原木等有不同表现和影响因素，需关注后续报告、生产、去库等情况，部分品种操作建议观望或谨慎持有多单 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌走势偏弱，短期有向下破位风险，新棉成本给盘面支撑，但需求一般价格上涨面临套保压力，截至11月6号全国累积加工皮棉319.3万吨同比增加59.5万吨 [2] - 纯棉纱市场变化不大刚需走货，下游织厂随用随买，需求延续偏稳，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖反弹，巴西10月上半月生产数据偏中性，本榨季生产渐入尾声，甘蔗压榨量同比基本持平，制糖比环比回落同比小幅增加 [3] - 郑糖偏弱震荡，国内或管制糖浆进口有支撑，市场交易重心转向下榨季估产，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价大幅上涨，山东产区收购渐入尾声好货价格高位稳定跌，西北地区入库结束冷库货交易，截至11月13日全国冷库苹果库存735.77万吨同比下降12% [4] - 市场交易逻辑转向销售预期，短期价格偏强，中长期去库情况是主要交易点，预计短期价格维持强势关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 期货价格上涨，现货价格稳定，泰国原料市场价格稳中有涨，全球天然橡胶供应高产期但中国云南产区进入减产期 [5] - 上周国内丁二烯橡胶装置开工率略有上升，轮胎开工率微幅回升，库存方面有增有减，需求缓慢增加供应压力趋缓，策略上超跌反弹关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 期货继续上涨，现货价格跟随上调，截至11月6日中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨较上期去库5.3万吨环比下降2.6% [6] - 海外阔叶浆报价偏强有提涨预期，下游采购意愿一般，纸浆估值低位中长期有改善预期，短期上涨空间或受限，操作上多单谨慎持有 [6] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳，11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势贸易商进口意愿下降 [7] - 需求对价格有支撑，原木库存总量偏低压力小，低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续强势反弹，白银体现弹性 [1] - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，美国史上最长的政府“停摆”宣告结束，法案将为联邦政府提供持续拨款，使大部分政府机构获得运作资金直至2026年1月30日 [1] - 市场继续权衡经济和美联储政策前景，亚特兰大联储宣布主席博斯蒂克将于明年2月28日任期结束时退休，市场预期新增人选可能有利于未来降息空间的打开 [1] - 短期市场再度转入降息交易带动商品普遍偏强，贵金属能否重拾上冲涨势还有待确认，国际金银关注前高位置阻力 [1] 相关事件总结 - 当地时间11月12日，随着特朗普即将签署临时拨款法案结束政府“停摆”，联邦多个部门通知员工13日恢复上班，但被迫无薪休假员工补发薪资时间和工资发放恢复情况不确定 [2] - “美联储传声筒”Nick Timiraos指出四位拥有投票权的地方联储主席对12月再度降息并不积极，波士顿联储主席柯林斯认为美联储很可能将利率在当前水平上维持一段时间，劳动力市场未恶化，降息之前需确保通胀可持续回归2% [2] - 白宫官员啥塞特希望美联储降息50个基点，但预计只会降25个基点，若需要会接受美联储主席一职 [2] - 美国最高法院将于明年1月21日就特朗普解雇美联储理事库克的请求举行口头辩论 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年11月12日白银期现货价格再创历史新高，国内站上12500元每公斤，Comex白银接近54美元每盎司，白银走势跑赢黄金，新增逻辑浮现，或成欧美的“人民货币金属”，短期可能受美国政府结束停摆投票消息驱动，长期上涨趋势背后驱动因素稳定，从计价货币角度可厘清贵金属牛市主线逻辑 [2] - 2024年前黄金价格探讨围绕美元和美债利率，美债利率构成持有黄金成本，较高美债利率抑制金价，但2022年美联储加息后，美通胀提升、美元资产泡沫化、美债信用受质疑，各国储备调整卖出美债换黄金，打破了美债利率和金价反向关系的传统分析框架 [2][3] - 黄金有计价美元内在价值的功能，其历史性上涨行情实质是美元内在价值的历史性流失过程 [3] - 美元内在价值分为可量化的对内、对外购买力和不可量化的强制性，其对内、对外购买力近年不可逆下降，支付和偿债能力下降，美元指数稳定但不能体现其内在价值流失，金银可标价美元内在价值流失 [4][6] - 现代货币体系是信用货币体系，美元信用基础在于全球强制力，2018年以来其全球强制性下降，因美元内外购买力和强制性处于下降周期，美元内在价值流失（金银上涨趋势）具有内在逻辑持续性 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情简述 - 截至2025年11月12日，白银期现货价格再创历史新高，国内站上12500元每公斤，Comex白银接近54美元每盎司，白银走势跑赢黄金，新增逻辑隐隐浮现，短期或受美国政府结束停摆投票消息驱动，长期上涨趋势背后驱动因素稳定 [2] 黄金价格传统分析框架及变化 - 2024年前黄金价格探讨围绕美元和美债利率，美债利率构成持有黄金成本，较高美债利率抑制金价，流动性宽松时，黄金上涨和美债利率下降同时发生 [2] - 2022年美联储加息导致实际利率提升，美通胀水平提升，美元资产泡沫化，美债信用受质疑，各国储备调整卖出美债换黄金，打破了美债利率和金价反向关系的传统分析框架 [3] 黄金计价美元内在价值 - 黄金交易活跃市场在外汇市场，黄金计价单位主要是美元，黄金也在计价美元内在价值，其历史性上涨行情是美元内在价值的历史性流失过程 [3] 美元内在价值分析 - 美元内在价值分为可量化的对内、对外购买力和不可量化的强制性，可通过CPI增速计量美元对内购买力下降，对外购买力下降体现在价格上扬和定价权流失，2016年逆全球化挫伤了以美国为主导的全球经济贸易和货币体系，削弱了美元对外购买力 [4] - 美元指数稳定但不能体现其内在价值流失，因外汇计价体系造成汇率层面货币幻觉，美元指数是相对指标，金银可标价美元内在价值流失 [6] - 现代货币体系是信用货币体系，美元信用基础在于全球强制力，2018年以来其全球强制性下降，美元内外购买力和强制性处于下降周期，美元内在价值流失（金银上涨趋势）具有内在逻辑持续性 [7]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 年内油价仍有下行空间，持续关注油价逢反弹做空机会 [2] - 前期布局的高低硫价差走阔策略已逐步兑现，可考虑适时止盈 [2] - 中长期来看，基本面利空对沥青压制仍在 [3] - 供需边际收紧提振下LPG震荡偏强看待 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价大跌，SC12合约跌3.66% [2] - 11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，且平衡表最为宽松的明年一季度尚未到来 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油跟随成本端大幅下行 [2] - 高硫燃料油当前主要支撑仍来自俄罗斯炼厂产能受限带来的供应风险，但OPEC+持续增产推动中东地区高硫资源增加形成对冲 [2] - 高硫燃料油需求端疲软，中东发电旺季已结束，巴以冲突缓和，市场预期2026年首批原油配额可能提前下发，地炼进料需求或进一步减弱 [2] - 低硫市场受益于海外炼厂运行不稳带来的供应压力缓解，俄乌冲突推升汽柴油裂解价差，从转产逻辑上对低硫形成支撑 [2] - 低硫需求端进入四季度船燃旺季，叠加中美贸易关系阶段性缓和，基本面较三季度有所改善 [2] 沥青 - 今日原油大幅下跌背景下沥青跌势放缓，2601合约在3000元/吨有一定支撑 [3] - 出货量差于预期，证伪“十四五”收官之年赶工需求的预期，释放出需求不及去年同期的负面信号 [3] - 本周商业库存去化已出现放缓迹象，且社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度扩大 [3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧 [4] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [4] - 炼厂及港口库容率下降 [4]

报告行业投资评级 - 豆一：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜粕：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受不同因素影响呈现不同走势，需关注政策、报告、贸易、供需等因素，把握投资机会 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 国产大豆主力合约价格高位震荡，今日拍卖成交情况一般，现货价格稳定，国产与进口大豆价差横盘，关注政策及市场情绪 [2] 大豆&豆粕 - 美豆创近期新高，连粕跟随上涨，南美巴西种植进度慢且部分新作受影响，关注USDA11月报告，留意中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 关注美国农业部供需报告，菜油强势引领盘面，豆油棕榈油跟涨，棕榈油高库存，关注其供需及周边油脂走势 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油强粕弱，菜油走势强，库存下滑，关注澳大利亚菜籽抵华及加拿大菜籽情况 [6] 玉米 - 大连玉米期货上涨，东北售粮进度慢，山东现货偏紧，预计反弹高度有限，01合约或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪期货远月走高，现货下跌，盘面交易去产能预期，中长期猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货跌势扩大，现货大部稳定局地小跌，供应产能高需求淡，高位空单可持有 [9]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 周四有色板块涨势多增仓共振，市场对流动性预期充分，各金属因自身基本面和市场因素表现不同，部分金属关注整数关口表现、资金动向和库存变化等，不同金属有不同的走势预期和投资建议 [2][3][5] 各金属总结 铜 - 周四沪铜与伦铜短线再测8.8万、1.1万美元，美国政府结束停摆，市场认为联储12月降息概率仍大，周内SMM社库增加5200吨至20.11万吨，现铜跟涨87210元，上海铜仍升水50元，短线关注上方整数关表现 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝延续增仓上行，宏观偏积极，铝市远期供需有故事性但短期基本面平稳，库存和现货表现中性，今日沪铝高点刷新近三年新高，关注整数关口附近资金动向，保太ADC12现货报价上调100元至21100元，铸造铝合金跟随铝价波动，价差暂无明显驱动，氧化铝供应过剩格局难改，弱势运行为主反弹空间有限 [2] 锌 - 外盘延续强势，锌锭出口窗口打开，内外矿TC齐降，国内炼厂减产逐步落地，华东地区现货偏紧，SMM锌社库环比下降0.08万吨至15.79万吨，内外盘库存劈叉态势缓步修复，沪锌不做空配，反弹暂看2.32万元/吨，继续跟踪外盘交仓情况把握反套入场机会 [3] 铝 - 新国标电动二轮车12月1日起全面替代旧车型，铝酸蓄电池消费预期好转，废电瓶反向开票政策2026年正式执行，国内铝现货偏紧，交割临近SMM铝社库继续走高至3.49万吨，期现价差日内走扩，后市交仓累库压力仍存，下游观望慎采，沪铝于1.78万元/吨有压力，近期市场资金多头情绪偏高，四季度高点暂看1.82 - 1.85万元/吨 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅下挫，市场交投活跃，持仓持续抬升，美国政府有望结束停摆缓解短期宏观担忧，但镍产业链整体过剩表现平淡，主流不锈钢厂取消限价并下调盘价，市场低迷，供方降价出货但成交冷清，纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡加权碰触60万整数关，资金交投积极，日内现锡跟涨到29.6万，对交割月实时贴水扩至1250元，市场集中交易紧现实，等待明日社库数据，内盘资金引导下短线仍有上测整数关的潜力，基本面角度中长线高位空配建议短多长空方式或配置虚值看涨期权，今日看涨期权动态收益大 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，下游电池厂订单增量源于纯电重卡项目推进、传统车销旺季亮眼、储能电池供不应求，磷酸铁锂企业推进加工费谈涨，少部分企业材料涨价落地但金额低，市场总库存下降3400吨在12.4万吨，各环节库存均有下降，中游环节情绪回暖，现货端稍显支撑，澳矿最新报价995美元，矿端报价再度走强，短期偏强震荡看待 [8] 工业硅 - 工业硅期货尾盘下挫回吐日内涨幅，有机硅单体企业减产提价预期升温或拖累工业硅需求，当前工业硅月内产量受枯水期制约大幅收缩，下游多晶硅排产同步显著回落，若有机硅减产落地，工业硅供需边际改善空间有限，短期价格存走弱预期，需关注有机硅排产动态 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货延续上涨收于5.4万元/吨上方，国家能源局披露光伏行业自律成效显著提振市场情绪，现货端上下游同步减产，供需边际改善有限，但行业自律下挺价意愿浓厚，短期现货价格维稳，盘面核心受光伏政策预期驱动，短期延续震荡格局 [10]

报告行业投资评级 - 尿素：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 甲醇：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯：★★☆，代表持多，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 丙烯：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PVC：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - PX：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PTA：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 乙二醇：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 短纤：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玻璃：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片：★★★，代表更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场供应宽松，成交一般，下游刚需观望，不过丙烯需求有一定支撑，塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅收涨 [2] - 纯苯期价先涨后落，价格有弹性但需谨慎看待反弹高度，苯乙烯期货主力合约大幅收涨，后市供应有增量 [3] - 聚酯市场受芳烃调油影响，PX和PTA价格回升，乙二醇供应压力大，短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] - 煤化工市场甲醇期货低位震荡，短期承压但估值偏低，尿素行情偏强，短期区间震荡价格重心或上移 [6] - 氯碱市场PVC窄幅波动，预计窄幅震荡，烧碱走势偏弱，关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱偏强，短期期价难跌但长期供需过剩，玻璃窄幅波动，上涨乏力但下跌空间有限 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约窄幅波动，供应宽松，成交一般，下游刚需观望，丙烯需求有支撑 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅收涨，聚乙烯供应稳定需求一般，聚丙烯现货企稳止跌 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价早盘上行午后回落，价格有弹性但下游利润弱，海外调油影响或有波段性 [3] - 苯乙烯期货主力合约大幅收涨，海外美金市场支撑，后市供应有增量 [3] 聚酯 - 受芳烃调油影响，PX和PTA价格回升，PTA有减产预期，PX有检修计划 [5] - 乙二醇供应增长压力大，中期需求转弱，短纤需求有转弱预期，瓶片需求转淡 [5] 煤化工 - 甲醇期货低位震荡，港口累库，海外装置开工高，内地烯烃外采后库存减少 [6] - 尿素行情偏强，短期区间震荡价格重心或上移，需谨慎判断出口配额消息真实性 [6] 氯碱 - PVC窄幅波动，印度BIS认证取消影响不大，供高需弱预计窄幅震荡 [7] - 烧碱走势偏弱，上游成本上抬，库存同比压力大，下游需求不足 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强，轻碱报价上调，成本上抬产量下滑，短期期价难跌但长期供需过剩 [8] - 玻璃窄幅波动，中游库存高压，成本抬升利润收窄，上涨乏力但下跌空间有限 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属延续强势反弹，白银体现弹性，美国政府“停摆”结束，市场权衡经济和美联储政策前景，短期市场转入降息交易带动商品普遍偏强，贵金属能否重拾上冲涨势有待确认，国际金银关注前高位置阻力 [1] 报告相关内容总结 美国政府“停摆”情况 - 特朗普签署临时拨款法案，美国史上最长的政府“停摆”宣告结束，法案为联邦政府提供持续拨款，使大部分政府机构获得运作资金直至2026年1月30日 [1] - 多名行政官员透露，联邦多个部门已通知员工于13日恢复上班，但不确定被迫无薪休假员工何时收到补发薪资及工资发放能否迅速恢复 [2] 美联储相关情况 - 亚特兰大联储宣布主席博斯蒂克将于明年2月28日任期结束时退休，市场预期新增人选可能有利于未来降息空间的打开 [1] - “美联储传声筒”指出四位拥有投票权的地方联储主席对12月再度降息并不积极，波士顿联储主席柯林斯认为美联储很可能将利率在当前水平上维持一段时间，劳动力市场未恶化，降息之前需确保通胀可持续回归2% [2] - 白宫官员啥塞特希望美联储降息50个基点，但预计只会降25个基点，若需要会接受美联储主席一职 [2] 其他情况 - 美国最高法院将于明年1月21日就特朗普解雇美联储理事库克的请求举行口头辩论 [2]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 液化石油气投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价大跌，市场悲观情绪放大，年内油价仍有下行空间，可关注油价逢反弹做空机会；燃料油跟随成本端大幅下行，前期布局的高低硫价差走阔策略可适时止盈；沥青基本面利空压制仍在；液化石油气供需边际收紧，震荡偏强看待[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价大跌，SC12合约跌3.66%，OPEC11月报将非OPEC+供应增速上调，平衡表预估从短缺转向平衡，上周美国API原油库存增加130万桶，11月以来原油月差及现货升贴水再度走弱，年内油价仍有下行空间，可关注逢反弹做空机会[2] 燃料油&低硫燃料油 - 受OPEC11月报影响，燃料油跟随成本端大幅下行，高硫燃料油供应有俄罗斯炼厂产能受限带来的风险，但OPEC+增产推动中东高硫资源增加形成对冲，需求端疲软；低硫市场受益于海外炼厂运行不稳和俄乌冲突，需求进入船燃旺季且中美贸易关系缓和，基本面较三季度改善，前期布局的高低硫价差走阔策略可适时止盈[2] 沥青 - 今日原油大幅下跌背景下沥青跌势放缓，2601合约在3000元/吨有一定支撑，出货量差于预期，需求不及去年同期，本周商业库存去化放缓，社会库存在10月底同比偏高后幅度扩大，基本面利空对BU压制仍在[3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧，丁烷脱氢装置盈利改善提振下游开工积极性，多地降温带动燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧，LPG震荡偏强看待[4]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★[1] - 纸浆操作评级为★☆☆[1] - 白糖操作评级为★★★[1] - 苹果操作评级为☆☆☆[1] - 木材操作评级为☆☆☆[1] - 20号胶操作评级为★☆☆[1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆[1] - 丁二烯橡胶操作评级为★☆☆[1] 报告的核心观点 - 郑棉短期有向下破位风险，新棉成本有支撑但需求一般，纯棉纱市场变化不大，操作上暂时观望[2] - 预计糖价将维持弱势，市场交易重心转向下榨季估产，关注后续生产情况[3] - 苹果短期价格维持强势，交易逻辑转向销售预期，关注去库情况[4] - 橡胶需求缓慢增加，供应压力趋缓，库存增加，成本支撑稳定，策略上超跌反弹，关注跨品种套利机会[5] - 纸浆中长期有改善预期，短期上涨空间或受限，盘面做多热情仍在，多单谨慎持有[6] - 原木低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望[7] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌走势偏弱，现货销售基差暂稳，新棉成本确定，北疆成本更低，南疆收购或延续到11月中旬前后，截至11月6号全国累积加工皮棉319.3万吨，同比增加59.5万吨，较四年均值增加110.2万吨，纯棉纱市场刚需走货，下游织厂随用随买，需求延续偏稳，关注美国农业部报告，操作暂时观望[2] 白糖 - 隔夜美糖反弹，巴西10月上半月生产数据偏中性，本榨季生产渐入尾声，甘蔗压榨量同比基本持平，制糖比环比回落同比小增，郑糖偏弱震荡，国内或管制糖浆进口，郑糖下方有支撑，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势[3] 苹果 - 期价大幅上涨，山东产区收购渐入尾声，好货价格高位稳定跌，西北地区入库结束冷库货开始交易，截至11月13日全国冷库苹果库存735.77万吨，同比下降12%，交易逻辑转向销售预期，短期价格偏强，中长期苹果质量差收购价高，关注去库情况[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU和20号胶NR期货价格上涨，丁二烯橡胶BR期货价格小涨，国内现货价格稳定，泰国原料市场价格稳中有涨，全球天然橡胶供应高产期，中国云南产区进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率略有上升，轮胎开工率微幅回升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存增至44.95万吨，顺丁橡胶社会库存增至1.57万吨，丁二烯港口库存回落至2.9万吨，需求缓慢增加，供应压力趋缓，策略上超跌反弹，关注跨品种套利机会[5] 纸浆 - 纸浆期货继续上涨，现货价格跟随上调，截至11月6日中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，海外阔叶浆报价偏强有提涨预期，下游采购意愿一般，纸浆估值低位中长期有改善预期，近期资金推涨意愿强，01合约基本追平现货价格，短期上涨空间或受限，盘面做多热情仍在，市场传言有逼仓风险，多单谨慎持有[6] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳，11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位，港口出库量6万方以上，需求有支撑，原木库存总量偏低，低库存对价格有支撑，操作上暂时观望[7]