报告行业投资评级 - 棉花：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 纸浆：☆☆☆（短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，观望为主）[1] - 白糖：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 苹果：★☆☆（偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强）[1] - 木材：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 天然橡胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] - 20号胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] - 丁二烯橡胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种受库存、需求、政策等因素影响呈现不同态势，操作上部分建议观望，部分有相应多空思路[2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，国内棉花成交一般，基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，订单不佳[2] - 截至6月15号，棉花商业库存312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，消化良好，库存仍存偏紧预期；5月进口4万吨，创近10年新低，同比降22万吨，环比降2万吨，进口少致国产棉消化快[2] - 虽库存偏低支撑价格，但需求持续偏弱；美国称中美已达成协议，关注细节，短期郑棉或震荡偏强，操作上暂时观望或逢低做多为主[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西将汽油中乙醇掺混比例从27%提至30%，中长期利多美糖，预计美糖止跌企稳，关注新政后制糖比例变化[3] - 国内郑糖震荡，截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，虽广西增产但销售快，库存同比减少，现货压力轻[3] - 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望[3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市量增加且天气炎热，苹果需求下降，现货价格涨势放缓，近期荔枝价格下跌冲击苹果需求[4] - 截至6月20日，全国冷库苹果库存108.83万吨，同比减少41.63%；上周全国冷库苹果去库量9.11万吨，同比下降53.64%[4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温对产量影响不大但增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估相对偏空，操作上维持偏空思路[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU震荡，NR、BBR上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯塔口价亚洲下跌而欧洲稳定，泰国原料市场价格涨多跌少[6] - 供应上，全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，关注产区物候和病害状况；本周国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升，部分装置停车检修、负荷调整，上游丁二烯装置开工率小幅回落[6] - 需求方面，本周国内全钢胎开工率继续小幅上升，半钢胎开工率小幅回落，轮胎产成品库存继续上升；库存方面，青岛地区天然橡胶总库存升至61.73万吨，保税区库存下降而一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨[6] - 下游需求一般，橡胶供应增加，天胶库存增而合成降，外部利空减弱，市场情绪改善，策略上超跌反弹[6] 纸浆 - 纸浆期货小幅反弹，上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，短期影响有限[7] - 山东银星现货报价5950元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5120元/吨；阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳[7] - 截至2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为216.3万吨，较上期去库4.5万吨，库存降低但同比仍偏高；5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%[7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松，纸浆估值偏低，或维持低位震荡，操作上暂时观望[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳[8] - 供应方面，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有一定支撑[8] - 截至6月20日，全国港口原木总库存为335万方，环比下降10万方，其中辐射松库存为265万方，环比减少7万方，辐射松继续去库，库存压力降低[8] - 因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端存在一定利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望[8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，热卷操作评级为★★★，铁矿操作评级为★★★，焦炭、焦煤、锰硅、硅铁操作评级为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等品种走势受供需、政策、市场情绪等因素影响，短期内多以震荡为主，部分品种有短期反弹行情，部分品种短期内暂时看涨 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所走强，本周螺纹表需平稳、产量回升、库存去化放缓，热卷需求回落、产量高位、库存稍有累积 [2] - 高炉有利润，铁水产量高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游行业内需疲弱，炉料价格反弹使盘面下方支撑增强，但需求预期悲观制约上方空间，整体震荡，关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运高位，国内港口库存企稳回升，供应压力边际加大 [3] - 需求端淡季终端需求有韧性，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面国内待增量政策，外部地缘政治风险缓和，市场情绪回暖，短期供需矛盾有限，走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产较年内高位回落 [4] - 整体库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税影响行情 [4] - 盘面基本平水，库存压力下价格反弹大概率为短期行情 [4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落，停产煤矿增加 [6] - 现货竞拍成交好转，成交价格小涨，终端库存下降，总库存环比降，产端持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，关税影响行情，维持贴水，库存压力下价格反弹大概率短期 [6] 硅锰 - 价格跟随钢材走势，前期减产使库存下降，但周度产量回升，基本面好转有限 [7] - South32对华8月远期货价格有变动，中长期锰矿库存震荡累增，短期库存低，锰矿山挺价意愿增加 [7] - 短期内康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨 [7] 硅铁 - 价格跟随钢材走势，铁水产量维持在242以上，出口需求3万吨左右，边际影响小 [8] - 金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应下行，成交一般，表内库存下降 [8] - 部分生产亏损现金流，或盘面接货转手出售，利于去库，观察去库持续性，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨 [8]

| FSI 11 King of 期货 1111. SDIC FUTURE | | | --- | --- | | Company of | 握作评级 | 原油 ★★★ 燃料油 女女女 低硫燃料油 ☆☆☆ 沥青 女女女 液化石油气 ☆☆☆ 能源日报 2025年06月27日 高明宇 首席分析师 F0302201 Z0012038 季祖智 中级分析师 F3063857 Z0016599 王盈敏 中级分析师 F3066912 Z0016785 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 【原油】 隔夜国际油价震荡，SC08合约日内下跌0.87%。伊朗已正式颁布法律暂停与IAEA合作，美伊谈判并无确定性消 息。特别是针对伊朗"零波缩轴''红线仍存重大分歧。三季度旺季全球石油累库幅度面临收窄，但OPEG+谱产 压力之下宽松形势难有根本改观,伊以冲突降温后原油重回宏观与供需面主导，短期震荡偏弱运行,关注与美 伊核相关中东局势的反复风险。 【燃料油&低硫燃料油】 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动 ...

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议，涉及铜、铝、氧化铝等多个品种，综合考虑市场供需、宏观政策、资金博弈等因素判断走势并提示投资机会 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜高位震荡增仓测试8万关口，现铜上调到80125元/吨，上海铜升水扩至110元，海外投行强调征高额进口关税，美盘高位涨幅走扩，LMEO - 3月现货升水走高到300美元以上 [2] - 临近7月关注美国与贸易伙伴谈判及联储7月降息节奏，短线沪铜涨势可能打开到8.1万，中长期建议关注高位空配方向 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝跟随有色偏强，华东现货升水降30元至100元，铝锭铝棒社库与周一基本持平，沪铝指数持仓处近年高位，市场分歧大 [3] - 终端消费前置和淡季负反馈显现，短期宏观风险偏好向好推动有色强势，关注情绪稳定后阶段性高位放空机会 [3] - 铸造铝合金期货小涨，保太ADC12报价上调100元至19600元，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，如AL2511与AD2511价差扩大可考虑多AD空AL介入 [3] - 氧化铝现货成交少，北方现货指数回落至3100元以下，海外最新成交涨至380美元，几内亚矿石75美元趋稳对应山西成本3000元附近，国内运行产能回升至9300万吨过剩，期货弱势震荡反弹沽空为主 [3] 锌 - 市场风险情绪修复，有色板块偏强，秘鲁Cajamarquila锌冶炼厂罢工停产利多盘面，资金层面多空博弈加剧 [4] - 秘鲁锌精矿可进口至国内消化，罢工停产不改变年内全球锌元素过剩预期，消费无实质好转，下游对高价锌接受度不足，锌现货升水走低，等待情绪、资金面和基本面统一后的高空机会 [4] 铅 - 沪铅冲高回落，持货商贴水出货，下游接货谨慎，现货成交低迷，再生铅利润修复后复产预期走强，精废价差50元/吨 [6] - SMM1铅均价持平17000元/吨，对07合约实时贴水扩大至235元/吨，交仓有利可图，交易所铅库存升至5.19万吨 [6] - 原生铅炼厂检修与复产并存，整体开工偏高，供应端视为底部支撑，铅反弹高度依赖消费，观察下游电池提涨是否顺畅，技术面观察沪铅回踩后能否站稳万七支撑 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍大幅反弹，市场交投活跃，菲律宾镍矿山装载进度对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大 [7] - 高镍铁报价922元/镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存增3000吨至3.46万吨，统镍库存降千吨至3.8万吨，不锈钢库存增千吨至100万吨，沪镍反弹强劲，短期观望 [7] 锡 - 沪锡日内回吐涨幅，主力夜盘最高触及27.2万，海外伦锡库存低以及国内锡市原料强现实，配合量价带动锡价周内突破MA60日均线 [8] - 锡市处消费淡季，现锡报26.9万元，对交割月合约实时贴水，等待社库，倾向26.8 - 27.2万偏高位区，建议参与较远月合约空单 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价反弹，市场交投活跃，持仓处于高位，市场总体库存增2350吨至13.5万吨，下游库存降300吨至4.04万吨，冶炼厂库存增千吨至5.86万吨，中间环节增库存700吨 [9] - 中间环节贸易商心态积极，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价610美元，下跌速度放缓，5月锂资源进口总体缩量，期价跌势放缓，高持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，短期震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货增仓上行，价格低位下资金情绪受大厂减产传闻及商品整体氛围带动偏向乐观，现货价格工厂小幅上调，下游接受度一般，盘面点价更具优势，仓单持续注销，交割库库存周环比减少1.4万吨 [10] - 库存情况边际改善，若盘面继续反弹出货速度预计放缓，新疆开工有韧性，云南丰水期临近，供应端扰动消息反复，整体倾向震荡行情 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓，尾盘拉涨至3.2万元/吨上方，SMM的N型复投料均价34500元/吨持稳，本周市场成交有限，下游N型183尺寸硅片价格下探至0.87元/片 [11] - 企业下修排产应对需求回落，多晶硅自身库存压力较大，虽有头部企业传增开复产消息但未确定，若逆势增产，整体现货价格或面临回调压力，盘面倾向低位震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，给出各行业价格走势、供需情况及投资建议，如原油短期震荡偏弱，铜中长期关注高位空配，铝关注阶段性沽空机会等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价震荡，布伦特08合约小幅收涨0.31%，美伊谈判有分歧，三季度累库幅度或收窄但宽松形势难改，短期震荡偏弱[1] - 燃料油&低硫燃料油：伊以冲突对高硫燃料油地缘溢价提振消退，FU偏弱，低硫船燃低迷但国内焦化利润强势或分流供应，LU裂解反弹[21] - 沥青：7月炼厂计划排产247万吨，供应或压缩，出货量同比增幅可观，终端需求将提振，BU表现偏强[22] - 液化石油气：国内化工需求回升，成本优势增强，短期需求获支撑，月中到岸量和炼厂气外放增加，供给压力下行，盘面震荡[23] - 尿素：农需进入旺季尾声但仍有刚需，日产下降，供需改善，库存减少，出口政策放松，价格偏强震荡，出口或主导行情[24] - 甲醇：伊以局势缓和，伊朗装置预计重启，进口供应缩减预期落空，港口去库，可流通量少，下游接受度一般，市场区间整理[25] - PVC&烧碱：PVC成本回升，供应高位，库存回升，需求疲软，期价或低位震荡；烧碱夜盘偏强，库存中性，部分企业检修，产能回升，期价或延续低位[26] - PX&PTA：夜盘油价反弹后回落，市场窄幅震荡，聚酯开工平稳，PX和PTA供需偏紧，中期供应或回升，PTA累库预期下基差和月差或承压[27] - 乙二醇：受中东局势影响价格回吐涨幅后跌势放缓，供应担忧缓解，聚酯有降负预期，价格将趋稳震荡[28] 金属 - 贵金属：隔夜黄金调整，白银跟随有色偏强，伊以停火市场风险偏好向好，关注点将转向关税谈判和美联储，美国就业有韧性[2] - 铜：隔夜铜价增仓拉涨，海外投行强调关税，美伦价差扩大，临近7月关注贸易谈判和联储降息节奏，国内消费淡季，短线沪铜或涨至8.1万，中长期关注高位空配[3] - 铝：中东局势缓解，市场风险偏好提升，LME铝反弹拉动内盘，6月下旬原生铝检修增加，再生铝复产意愿上升，消费淡旺季切换，基本面中性偏利多，沪铝上方看1.78万元/吨压力[8] - 氧化铝：现货成交少，北方现货指数回落，海外成交上涨，国内产能过剩，期货弱势震荡反弹沽空[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝小幅上涨，铝和铸造铝合金现货价差大，关注AL2511与AD2511价差扩大时多AD空AL机会[6] - 锌：Nexa旗下锌冶炼厂罢工引发供应担忧，但国内产能过剩，影响可持续性不足，倾向把握2.25 - 2.3万元/吨区间空配机会[7] - 镍及不锈钢：沪镍大幅反弹，菲律宾矿山装载对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大，上游价格支撑减弱，库存有变化，短期观望[9] - 锡：沪锡增仓，触及高点，海外库存减少，国内原料端强现实，缅矿复供预期推迟，消费需求不确定，技术上可参与较远月合约空单[10] - 碳酸锂：期价反弹，市场交投活跃，中间环节贸易商心态积极，现货抄底情绪延续，澳矿报价下跌放缓，5月锂资源进口缩量，期价跌势放缓，短期震荡[11] - 工业硅：期货价格高开大涨后回落，成交和持仓放量，受市场传闻和焦煤价格影响，现货价格上涨但下游接受度一般，需求增量不明确，盘面反弹后去化速度或放缓，关注大厂开工[12] - 多晶硅：期货低位反弹，下游价格下探，企业缩减排产，库存压力大，头部企业增产未确定，若增产现货价格或回调，盘面以逼近3万关键位置后震荡修复看待[13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需平稳，产量回升，库存去化放缓，热卷需求回落，产量高位，库存累积，高炉有利润，铁水产量高，需求预期悲观制约反弹空间，整体震荡[14] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端发运高位，港口库存企稳回升，需求端终端需求有韧性，钢厂盈利率尚可，铁水产量高，短期供需矛盾有限，走势震荡[15] - 焦炭：日内价格大幅上行，有提涨预期，铁水日产增加，焦炭利润微薄，日产回落，库存下降，贸易商采购意愿低，价格或有上行驱动[16] - 焦煤：日内价格大幅上行，政策或管控超产，产量下降，现货竞拍成交好转，终端库存下降，价格偏弱震荡，或走强震荡[17] - 锰硅：日内价格波动率放大，前期减产使库存下降但周度产量回升，基本面好转有限，关注South32对华8月远期货价格，短期内看涨[18] - 硅铁：日内价格震荡上行，铁水产量回升，出口需求稳定，金属镁产量上升，需求尚可，供应下行，库存下降，部分企业或采取贸易模式去库，短期内看涨[19] 农产品 - 大豆&豆粕：昨夜豆粕期货下跌0.37%，美大豆产区干旱情况好转，国内现货价格下跌，油厂豆粕库存增加，行情先震荡，关注7月1日种植面积报告[33] - 豆油&棕榈油：美豆弱势，等待种植面积报告，巴西生柴掺混比例上调，豆棕油跌势放缓，国内大豆到港压力大，远期采购量低，植物油长期逢低多配，短期等报告指引[34] - 菜籽&菜油：加菜籽旧作库存紧张，新作产区天气变数多，关注27日播种面积数据，油厂库存低但华东充裕，菜系需求不利，策略短期转为观望[35] - 豆一：国产大豆下跌，美豆弱势，等待种植面积报告，国产大豆基层余粮少，政策拍卖补充，关注报告和天气[36] - 玉米：昨夜大连玉米期货震荡走弱，期现货背离，现货市场矛盾不大，受小麦政策影响价格上涨预期增强，但国储拍卖压制涨幅，库存有变化，行情震荡[37] - 生猪：期价主力反弹，远月合约偏弱，现货价格提涨，中期出栏压力大，猪价反弹空间受限，长期关注产能拐点[38] - 鸡蛋：期货主力收十字星，淡季合约偏弱，期价震荡下调，现货价格部分稳定局地下调，后期产能释放，关注新开产和老鸡淘汰节奏，期价逢高空[39] - 棉花：美棉上涨，关注种植面积报告，国内棉花成交清淡，基差偏强，下游需求不足，库存消化良好但需求弱和贸易关系不明限制价格，操作逢低做多[40] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西政策利多，国内进口量低，国产糖销售快库存压力轻，广西降雨缓解甘蔗缺水，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡[41] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受影响但产量预估偏空，操作偏空[42] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，6月到港量低，需求淡季，港口原木去库，供给有利多但需求弱，价格偏弱，操作观望[43] - 纸浆：昨日期货小幅下跌，上期所暂停部分交割品入库，影响有限，现货价格持稳，库存降低但同比偏高，进口量增加，需求弱供给宽松，估值偏低，维持弱势震荡，操作观望[44] 其他 - 集运指数（欧线）：现货市场无明确利好，7月上旬运力增加，航司调低运价或加重悲观情绪，远月关注中东地缘缓和后复航预期反复[20] - 股指：昨日A股震荡走低，期指主力合约回落，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美联储内部对降息时机有分歧，市场关注经贸谈判，风格上增配科技成长[45] - 国债：期货多数下跌，央行开展逆回购操作，净投放资金，市场跨季，央行增加投放助流动性平稳，债市交投平淡，短期注意波动放大风险[46]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油未明确给出星级评级 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价小幅回落，三季度全球石油累库幅度收窄，但OPEC+增产压力下宽松形势难改，原油短期震荡偏弱运行 [1] - 近期SC下跌，燃油系期货偏弱，FU相较LU表现偏弱，FU裂解震荡偏弱，LU裂解自低位反弹 [2] - 今日SC领跌下BU维持坚挺，供应或压缩，出货量同比增幅可观，终端需求有望提振，BU在油品中表现偏强 [3] - 地缘缓和后中东市场回落，国内化工需求回升，PG短期需求获支撑，供给压力下行驱动相对偏强，基本面整体宽松，盘面震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价小幅回落，SC08合约日内跌1.12% [1] - 上周美国EIA原油库存超预期下降583.6万桶，成品油表需四周均值低于去年同期1.6% [1] - 三季度旺季全球石油累库幅度收窄，OPEC+增产压力下宽松形势难根本改观，伊以冲突降温后原油重回宏观与供需面主导，短期震荡偏弱运行，关注美伊核谈及中东局势风险 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 近期SC下跌，燃油系期货偏弱运行 [2] - 伊以冲突对高硫燃料油地缘溢价提振消退，FU相较LU表现偏弱 [2] - 船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求提振因高硫裂解估值偏高而打折，FU裂解震荡偏弱 [2] - 低硫船燃低迷，国内焦化利润强势预计分流低硫燃油供应，LU前期地缘价涨幅落后，原油回吐地缘溢价后其裂解自低位反弹 [2] 沥青 - 今日SC领跌下BU维持坚挺 [3] - 7月炼厂计划排产247万吨，东明、岚桥检修推迟，无棣鑫岳复产沥青，中石化预计提高深加工装置开工致沥青供应压缩 [3] - 市场消息称山东几家试点炼厂燃料油抵扣比例上调，若落地可缓解地炼原料端紧张 [3] - 54家样本炼厂出货量累计同比增幅可观，压路机销量同比大增，终端需求实质提振可期，BU在油品中表现偏强 [3] 液化石油气 - 地缘缓和后中东市场明显回落 [4] - 国内化工需求回升，石脑油偏强使PG化工成本优势增强，短期需求获支撑 [4] - 月中到岸量和炼厂气外放均增长，地缘风险缓释，供给压力下行驱动相对偏强，基本面整体宽松，盘面接近冲击前价位后维持震荡 [4]

报告行业投资评级 - 棉花：★★★，预判趋势性上涨，有较为明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆：★★★，预判趋势性上涨，有较为明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白糖：★★★，预判趋势性上涨，有较为明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果：★☆☆，预判偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶：★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，预判偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种因自身供需、库存、政策等因素影响，走势和投资建议不同，部分品种如棉花、橡胶有上涨驱动，部分如苹果偏空，多数品种短期建议观望 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉上涨，国内棉花成交一般，基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡，下游需求不足 [2] - 截至6月15号，棉花商业库存312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，消化良好，库存仍存偏紧预期 [2] - 国内5月进口4万吨，创近10年新低，同比降22万吨，环比降2万吨，进口少致国产棉消化快 [2] - 库存偏低支撑价格，但需求弱，中美贸易关系不明朗，短期高度受限，操作上暂时观望或逢低做多 [2] 白糖 - 隔夜美糖反弹，巴西将汽油中乙醇掺混比例从27%提至30%，自8月1日起施行，中长期利多美糖 [3] - 本榨季巴西制糖比例维持高位，关注新政后制糖比例变化 [3] - 郑糖反弹，截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [3] - 今年广西增产但销售快，库存同比减少，现货压力轻，但美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市量增加，天气炎热，苹果需求下降，现货价格涨势放缓 [4] - 近期荔枝价格下跌冲击苹果需求 [4] - 截至6月20日，全国冷库苹果库存108.83万吨，同比减少41.63%，上周全国冷库苹果去库量9.11万吨，同比下降53.64% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估偏空，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均上涨，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格涨跌互现 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，关注产区物候和病害状况，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业停车检修、部分提升负荷、部分降负荷运行，上游丁二烯装置开工率大幅回升 [6] - 上周国内全钢胎开工率大幅回升，部分停产企业恢复生产，半钢胎开工率继续缓慢上升，全钢胎库存重新回升，半钢胎库存继续回升 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存升至61.73万吨，青岛保税区库存下降，一般贸易库存增加，上周年创统计的中国顺丁橡胶社会库存回升至1.48万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.84万吨 [6] - 下游需求回暖，橡胶供应增加，现货库存增加，外部利空减弱，市场情绪改善，策略上超跌反弹 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，短期影响有限 [7] - 山东银星现货报价5950元/吨，价格持稳，江浙沪俄针报价5120元/吨，阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳 [7] - 截至2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量216.3万吨，较上期去库4.5万吨，库存降低但同比偏高 [7] - 国内5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量1554.7万吨，同比增加2.1% [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆需求偏弱，供给相对宽松，纸浆估值偏低，或维持弱势震荡，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑 [8] - 截至6月20日，全国港口原木总库存335万方，环比下降10万方，其中辐射松库存265万方，环比减少7万方，辐射松继续去库，库存压力降低 [8] - 因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 甲醇、尿素、PVC、烧碱、玻璃、纯碱操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；聚丙烯、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片操作评级为★★☆，代表不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 随着伊以局势缓和，风险偏好修复，化工品市场各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注各品种的供需、库存、装置、政策等因素变动 [2][3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 甲醇盘面上涨，伊以局势缓和后伊朗装置预计重启，进口供应缩减预期落空，但多数装置仍停车，港口去库幅度大，沿海可流通量少，下游对高价原料接受度一般，短期市场预计区间整理，需关注港口库存、伊朗装置和发运节奏变动 [2] 尿素 - 尿素农需进入旺季尾声但仍有刚需采购，日产小幅下降，供需边际改善，企业库存减少，出口政策放松，港口累库幅度大，短期国际价格上涨带动国内需求好转，价格偏强震荡，后期受政策调控影响大，出口是关键 [3] 聚烯烃 - 聚烯烃期货主力合约窄幅收涨，聚乙烯部分检修装置重启，供应量增加，需求处于淡季，对价格支撑有限；聚丙烯成本端支撑下滑，供应端装置检修增加，下游需求淡季，按需采购，供需矛盾延续 [4] 苯乙烯 - 苯乙烯期货主力合约窄幅收涨，中东局势缓解油价回落但仍有波动，纯苯市场缺乏利好，价格或偏弱，供应端产量增加，库存环比增加，压力增大，需求端弱稳，对价格影响有限 [5] 聚酯 - PX和PTA价格窄幅波动，聚酯开工平稳，PX和PTA相对下游供需偏紧，现货和近月偏强，中期供应回升及聚酯降负预期下，产业供需或转宽松，PTA累库预期下基差和月差或承压；乙二醇价格大幅回吐涨幅后跌势放缓，供应端扰动减弱，聚酯有降负预期，价格将趋稳进入底部区间震荡；短纤和瓶片跟随原料窄幅波动，价格重心回落，短纤库存下降，产业供需向好但利润改善有限，瓶片库存上升，加工差走弱，7月有停车计划，需谨慎看待 [6] 氯碱 - PVC成本回升表现强劲，供应高位运行，社会库存回升，国内需求疲软，新签订单谨慎，短期关注地缘冲突和电石成本影响，长期出口转弱，期价或低位震荡；烧碱日内偏强，液碱报价下调，氯碱一体化利润收窄但仍较好，库存环比上涨，部分企业检修有提振作用，氧化铝需求尚可，非铝下游抵触高价，供给预计维持高位，期价或延续低位态势 [7] 玻璃纯碱 - 玻璃本周小幅去库，成本端提升表现偏强，沙河价格平稳，市场成交略降，行业库存高压运行，产能窄幅波动，加工订单弱势，原片备货意愿低，高库存弱需求格局下需供给端收缩才有上涨动力，预计期价跟随成本波动；纯碱受远兴产量缩减和成本推动表现偏强，6月底部分企业有检修预期，供给或小幅收缩但缓解有限，碱厂累库压力大，光伏玻璃行业累库降价，产能缩减，短期检修影响有限，重碱端需求有走弱预期，长期供给压力仍存，预计高位偏空 [8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受天气、政策、库存、种植面积报告等因素影响，行情表现不一，需关注相关数据和信息指引，不同品种投资思路不同 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆呈下跌态势，美豆弱势，因短期天气有利且市场等月底种植面积报告，国产大豆基层余粮少，政策拍卖补充，短期关注美豆面积报告和天气 [2] 大豆&豆粕 - 今日豆粕期货跌2.43%，美国农业部7月1日公布种植面积报告，各方机构预测平均播种面积8365.5万英亩，USDA3月31日预测为8349.5万英亩，美国大部分产区天气正常，国内现货价跌，油厂豆粕库存增，豆粕行情先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆弱势，巴西生柴参混比例8月1日上调至15%，豆棕油跌势放缓，国内大豆短期到港压力大，远期四季度采购量低，长期对植物油逢低多配，短期等美国大豆月底种植面积报告指引 [4] 菜粕&菜油 - 菜粕期价延续弱势，菜油期价变动小，北美油菜产区天气好，降雨缓解担忧，粕类更受拖累，加菜籽旧作库存紧张，新作天气变数多，关注27日新作播种面积数据，菜系去库进程或缓慢，建议短期持偏空思路 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡走弱，市场矛盾不大，河南、安徽出台小麦最低价政策，国储拍卖预期强压制涨幅，6月25日中储粮玉米竞价销售成交率31%，北港库存去库，南港累库，淀粉深加工企业开工率或下行，期货行情近期以震荡为主 [7] 生猪 - 生猪期价主力反弹，远月合约偏弱，现货价提涨，中期出栏压力大，猪价反弹空间受限，长期关注产能拐点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货主力收十字星，淡季合约偏弱，期价震荡下调，现货价部分稳定、局地下调，上半年鸡苗补栏量高，产能继续释放，老鸡淘汰力度不足，长期蛋价周期未见底，期价逢高空 [9]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 热卷：三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 铁矿：三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 焦炭：一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 焦煤：一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 硅锰：一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 硅铁：一颗红星一颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，市场心态谨慎，盘面整体承压但节奏有反复，需关注终端需求及政策变化[2] - 铁矿短期供需矛盾有限，预计走势震荡[3] - 焦炭价格或有一定上行驱动，需观察去库持续性[4] - 焦煤价格或偏强震荡，需观察去库持续性[5] - 硅锰短期内暂时看涨，关注South32对华8月远期货价格[6] - 硅铁短期内暂时看涨，需观察去库持续性[7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面下探回升，本周螺纹表需平稳、产量回升、库存去化放缓，热卷需求回落、产量高位、库存稍有累积[2] - 高炉有利润，铁水产量高位，但淡季承接能力不足，负反馈预期反复发酵[2] - 下游行业内需整体疲弱，需求预期悲观，市场心态谨慎，盘面承压[2] 铁矿 - 今日盘面小幅上涨，供应端全球发运高位，国内港口库存企稳回升，供应压力加大[3] - 需求端淡季终端需求走弱，钢厂盈利率尚可，铁水产量高位，主动减产意愿不强[3] - 宏观层面国内等增量政策，外部地缘政治风险缓和，短期供需矛盾有限[3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，市场有提涨预期，铁水日产增加至242.18万吨/天[4] - 焦炭利润微薄，焦化日产回落，整体库存下降，贸易商采购意愿低[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，受原油影响价格疲弱，盘面升水[4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落[5] - 现货竞拍成交好转，成交价格小涨，终端库存下降，炼焦总库存环比降，产端库存持续降[5] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，受原油影响价格偏弱震荡，维持贴水[5] 硅锰 - 日内价格波动率放大，前期减产使库存下降，周度产量回升，基本面好转有限[6] - 中长期锰矿库存震荡累增，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加[6] - 短期内康密劳氧化矿现货紧缺，价格上行，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨[6] 硅铁 - 日内价格震荡上行，铁水产量回升至242以上，出口需求3万吨左右，边际影响小[7] - 金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应下行，成交一般，表内库存下降[7] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手贸易模式，利于去库，盘面交易逻辑转变速率抬升，暂时看涨[7]