报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭首轮提降落地，上周钢材消费受中美关税谈判影响回升、库存去化，但双焦因基本面疲软表现弱于黑色系其它品种；钢材将入消费淡季、价格预计窄幅震荡，钢厂利润尚可、本周铁水产量略回落但仍处高位，钢厂原料库存足、按需采购，部分钢厂减量多，焦企出货顺、库存低位，焦企开工持稳、盈利尚可，本轮降价落地后短期内或再提降，焦炭供给宽松、期货价格预计震荡偏弱；焦煤主产地煤矿生产正常、供应足，煤矿签单销售差，焦企按需谨慎采购，市场情绪悲观，中间环节观望，煤矿出货压力大、场内累库、坑口价跌，线上竞拍流拍和降价多，蒙煤口岸成交冷清、监管区库存累积，焦煤现货市场偏弱、期货市场预计震荡偏弱（观点评分： -1）[5] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 焦炭盘面：J2601昨日1437.5元/吨、今日1454.5元/吨，跌17元/吨；J2605昨日1473元/吨、今日56T9F（数据异常），跌146.5元/吨；J2509昨日1407.5元/吨、今日1428元/吨，跌20.5元/吨等[2] - 焦煤盘面：JM2601昨日0.758（数据异常）、今日855.5元/吨，跌4.5元/吨；JM2605昨日875元/吨、今日780元/吨，涨056（数据异常）；JM2509昨日838.5元/吨、今日845元/吨，跌6.5元/吨等[2] - 焦炭现货：邢台出厂价昨日1480元/吨、今日1480元/吨，持平；吕梁出厂价昨日1150元/吨、今日055F（数据异常），持平；菏泽出厂价昨日1485元/吨、今日1486元/吨，持平；日照港焦炭仓单昨日1405元/吨、今日1415元/吨，跌11元/吨等[2] - 焦煤现货：澳洲低挥发昨日676元/吨、今日676元/吨，持平；澳洲中挥发昨日1701元/吨、今日1701元/吨，持平；山西最优仓单昨日are（数据异常）、今日946元/吨，持平；唐山蒙5仓单昨日636元/吨、今日635元/吨，持平[2] - 焦化利润：01盘面利润昨日245.2元/吨、今日257.1元/吨，跌11.9元/吨；05盘面利润昨日245.6元/吨、今日520.1元/吨，跌274.5元/吨；09盘面利润昨日227.7元/吨、今日240.5元/吨，跌12.8元/吨；山西现货利润昨日 -16.5元/吨、今日 -20.2元/吨，涨3.7元/吨[2] - 夜盘复盘：JM2509收于844.5元/吨，J2509收于1423.5元/吨，2509合约焦化利润227.7元/吨，较前一日跌12.8元/吨；山西最优交割品仓单946元/吨，唐山蒙5仓单933元，金泉豪5精煤仓单1000元/吨，焦煤最优交割品仓单933元/吨，日照港湿泉焦炭仓单1405元/吨，山西湿熄焦炭仓单1436元/吨，邢台干熄焦炭仓单1450元/吨[2] 基本面数据 - 焦炭基本面：247家钢铁企业铁水日均产量上期244.8、下期245.6，跌0.87，环比 -0.35%；247家钢铁企业焦炭日均产量上期47.3、下期47.3，持平，环比0.00%；全样本独立焦化厂焦炭日均产量上期672、下期66.9，涨0.23，环比0.34%；247家钢铁企业焦炭日均消费量上期110.2、下期110.5，跌0.39，环比 -0.35%；全样本独立焦化厂焦炭库存上期94.3、下期94.4，跌0.1，环比 -0.14%；247家钢铁企业焦炭库存上期663.8、下期671.0，跌7.2，环比 -1.08%；港口焦炭库存上期225.1、下期229.1，跌4.0，环比 -1.73%[2] - 焦煤基本面：110家洗燥厂精煤日均产量上期55.8、下期53.1，跌0.3，环比 -0.56%；523家矿山精煤日均产量上期81.7、下期80.6，涨11（数据异常），环比1.34%；110家洗燥厂精保库仔（数据异常）上期203.3、下期197.3，涨6.0，环比3.03%；523家矿山精煤库存上期410.5、下期390.4，涨20.0，环比5.13%；全样本独立焦化厂焦煤库存上期884.9、下期916.6，跌31.7，环比 -3.46%；247家钢铁企业焦煤库存上期791.2、下期787.2，涨4.0，环比0.51%；港口焦煤库存上期306.1、下期297.8，涨83（数据异常），环比278%（数据异常）[2] 重要资讯 - 央行行长潘功胜要求实施适度宽松货币政策，满足实体经济融资需求，支持重点领域，强化政策执行传导，维护市场秩序[3] - 5月20日，6家钢厂下调建筑钢材出厂价格20 - 30元/吨[3] - 发改委将推出稳就业稳经济推动高质量发展举措，大部分6月底前落地[3] - 中国央行下调一年期和五年期LPR，国有六大行及部分股份行下调人民币存款利率[3] - 4月中央一般公共预算收入和全国税收收入同比正增长[4] - 4月全社会用电量同比增长4.7%，1 - 4月累计同比增长3.1%，规模以上工业发电量29840亿千瓦时[4] - 5月20日，全国主港铁矿石成交环比增23.1%，237家主流贸易商建筑钢材成交环比增3.1%[4] - 1 - 4月，前10家企业原煤产量合计7.8亿吨，同比增加4727万吨，国家能源集团产量同比下降1.8%[4] - 甘肃白银煤矿透水事故3名矿工遇难，善后工作进行中[4] - 1 - 4月，国家铁路发送煤炭6.72亿吨，电煤4.64亿吨，矿建材料、冶炼物资运量同比分别增长29.3%、10.7%[4] 交易策略 焦炭首轮提降落地，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨；钢材消费回升、库存去化，但双焦基本面疲软；钢材将入淡季、价格窄幅震荡，钢厂利润尚可、铁水产量略回落但仍处高位，钢厂按需采购，部分钢厂减量多，焦企出货顺、库存低位，焦企开工持稳、盈利尚可，短期内或再提降，焦炭供给宽松、期货价格震荡偏弱；焦煤供应足，煤矿销售差，焦企按需采购，市场情绪悲观，煤矿出货压力大、累库、坑口价跌，线上竞拍流拍和降价多，蒙煤口岸成交冷清、库存累积，焦煤现货和期货市场均偏弱（观点评分： -1）[5]

| 工业硅&多晶硅日评20250521：工业硅上方压力较强，多晶硅波动加剧 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位 今值 变动 近期趋势 | 2025/5/21 指标 | | | | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | | 8,700.00 | -1.69% | | 工业硅期现价格 | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 7,910.00 | -2.71% | | 元/吨 | 基差（华东553#-期货主力） | | 790.00 | 70.00 | | 元/千克 | N型多晶硅料 | | 36.50 | -1.35% | | 多晶硅期现价格 | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 35,625.00 | -4.10% | | 元/吨 | 基差 | | 875.00 | 1,025.00 | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | | 8,700.00 | -1.69% | | 元/吨 | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | | 8,850.00 | -1.12% | | 元/吨 | 不通氧553#（天津港）平均价格 | | 8 ...

免责声明： 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和 建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据 本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不 得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | G | M | E | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2] - PTA装置检修多，下游聚酯高开工，预估5 - 6月PTA去库存，价格重心围绕成本波动，短期价格区间运行 [2] - 聚酯瓶片市场交投清淡，近日开工或维持为主，市场货源逐步充裕，部分品牌货源仍偏紧，下游买盘积极性不高，交投僵持 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年5月20日，WTI原油期货结算价62.03美元/桶，较前值跌1.05%；布伦特原油期货结算价65.38美元/桶，较前值跌0.24% [1] - 石脑油CFR日本现货价569.63美元/吨，较前值涨0.04%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价699美元/吨，较前值跌1.48% [1] - PX多种价格下跌，如CFR中国主港现货价828美元/吨，较前值跌1.51%；CZCE PX主力合约收盘价6668元/吨，较前值跌1.24%等 [1] - PTA期货价格下跌，如CZCE TA主力合约收盘价4732元/吨，较前值跌0.92%；现货价4998元/吨，较前值涨0.12% [1] - PR主力合约收盘价6022元/吨，较前值跌1.08%；近月合约收盘价6076元/吨，较前值涨4.61% [1] - 下游CCFEI价格指数部分下跌，如涤纶短纤6620元/吨，较前值跌0.68%；聚酯切片5995元/吨，较前值跌0.58%等 [2] 开工及产销情况 - 2025年5月20日，PX开工率75.25%，较前值降0.61%；PTA工厂产业链负荷率75.35%，较前值升0.94% [1] - 聚酯工厂产业链负荷率91.11%，较前值降0.01%；瓶片工厂产业链负荷率85.13%，与前值持平 [1] - 江浙织机产业链负荷率68.10%，与前值持平；涤纶长丝产销率32%，较前值升4%；涤纶短纤产销率46%，与前值持平；聚酯切片产销率41%，较前值升2% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 市场关注宏观和地缘，国际油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - PX计划外损增量明显，叠加检修，亚洲PX供应收紧，需求预期超市场预期，未来几个月PX去库存 [2] - 国际油价弱势震荡，挤压PX成本支撑，辽阳石化75万吨PX装置临时短停，国内多套PX装置提负运行，买盘氛围积极 [2] - PTA行情下跌，下游聚酯减产言论发酵，利空行情及现货基差，卖方报盘下跌，聚酯对PTA刚需偏好，PTA现货价格跟随成本端运行 [2] - 聚酯高开工助力PTA去库存，需关注聚酯大厂减产言论兑现程度，担忧聚酯开工下降 [2] - 终端织机开工缓慢恢复，需求端下游消化持仓为主，终端回暖有刚需支撑但体量有限 [2] 交易策略 - 2025年5月20日，TA2509合约以4732元/吨（-1.42%）收盘，日内成交量130万手 [2] - PX2509合约以6668元/吨（-1.77%）收盘，日内成交量25.98手；PR2507合约以6022元/吨（-1.67%）收盘，日内成交量5.35万手 [2]

| 元用用品 | 贵金属日评20250520:美联储暗示降息或推迟到9月,欧洲央行警告黄金或威胁金融稳定 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-05-13 | 2025-05-19 | 2025-05-16 | 收盘价 | 751.80 | 767.68 | -11.82 | 755. 86 | 4. 06 | | | | | 成交重 | 481303.00 | 625489.00 | -271,190.00 | 354299.00 | -127,004.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | -1,577.00 | -4, 677.00 | 209904.00 | 211481.00 | 214581.00 | | | | 库存(十克) | 17238.00 | 17238.00 | 17238.00 | 0. 00 | 0. 00 | 上海黄金 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇不具备做多潜力，等待反弹后沽空更佳，主要因宏观情绪利多难持续、内地煤制甲醇供应回归较快且内地MTO利润差、甲醇相对估值不低，主要风险是伊朗装置持续停车致港口货源阶段性偏紧 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价）MA01、MA05、MA09在2025年5月16日至19日分别从2340元/吨、2300元/吨、2272元/吨变为2353元/吨、2367元/吨、2284元/吨，变化值分别为 -13元/吨、 -67元/吨、 -12元/吨，相对变化值分别为 -0.55%、 -2.83%、 -0.53% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）太仓、山东、广东等地区在2025年5月16日至19日有不同程度变化，如太仓从2337.50元/吨变为2372.50元/吨，变化值 -35元/吨，相对变化值 -1.48% [1] - 基差方面，太仓现货 - MA从 -2.50元/吨变为19.50元/吨，变化值 -22元/吨 [1] 成本价格 - 煤炭现货价格中，部尔多斯Q5500、大同Q5500、榆林Q6000在2025年5月16日至19日分别从422.50元/吨、477.50元/吨、490.00元/吨变为425.00元/吨、480.00元/吨、497.50元/吨，变化值分别为 -2.50元/吨、 -2.50元/吨、 -7.50元/吨，相对变化值分别为 -0.59%、 -0.52%、 -1.51% [1] - 工业天然气价格中，呼和浩特、重庆在2025年5月16日至19日价格均无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇从507.10元/吨变为510.80元/吨，变化值 -3.70元/吨，相对变化值 -0.72%；天然气制甲醇无变化 [1] - 下游利润方面，西北MTO从154.00元/吨变为214.00元/吨，变化值 -60.00元/吨，相对变化值 -28.04%；华东MTO从 -366.57元/吨变为 -433.07元/吨，变化值66.50元/吨，相对变化值15.36%等 [1] 资讯 - 国内期价方面，2025年5月20日甲醇主力MA2509震荡下行，开2289元/吨，收2272元/吨，跌35元/吨，成交611502手，持仓732433，缩量增仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯方面，中东某国家3套总体560万吨甲醇装置降负运行，5月中下旬中东仍有其它甲醇装置计划停车检修，东南亚一套175万吨甲醇装置停车检修中，截至目前东南亚2套总体345万吨甲醇装置停车中 [1] 交易策略 前一交易日MA偏弱震荡，夜盘09收于2269，上周三报告提出等待09反弹后的沽空机会已初步印证 [1]

| 元順期货 | | | 碳 酸 锌 8 评20250520:国内碳酸锂5月供给预期偏松,国内碳酸锂社会库存量环比增加 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 交易日期(日) | 2025-05-19 | 2025-05-16 | 2025-05-13 | 较昨日变化 | 近两周走势 | | | 近月合约 | 收盘价 | 64600.00 | 62120.00 | 63200.00 | 2,480.00 | | | | 连一合约 | 收盘价 | 61320.00 | 61920.00 | 63240.00 | -600.00 | | | | 连二合约 | 收盘价 | 62340.00 | 62980.00 | 63220.00 | -640.00 | ---- | | | | 收盘价 | 62340.00 | 62980.00 | 64400.00 | -640.00 | 3 | | | 连三合约 | 收盘价 | 61180.00 | 61800.00 | 63220.00 | -620.00 | | | 碳酸锂期货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为尿素回落空间有限 推荐后市以逢低做多为主 [1] - 理由一是尿素出口后续或逐步放开 国内外价差大 出口利润可观 二是国内农需有支撑 后续是追肥旺季 且库存压力大幅减少 尿素深跌可能性不大 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格：UR01收盘价1788元/吨 较前值降17元；UR05山东1771元/吨 降19元 山西1830元/吨 降30元；UR09收盘价1847元/吨 降30元 较前值降1.60% [1] - 国内现货价格（小颗粒）：河南1910元/吨 降10元 河北1900元/吨 降30元 东北1930元/吨 持平 江苏1930元/吨 降10元 [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR基差70元/吨 较前值降11元；01 - 05价差 - 59元/吨 较前值升2元 [1] 上游成本 - 无烟煤价格：河南1180元/吨 持平 山西850元/吨 持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格：山东2950元/吨 持平 河南2540元/吨 持平 [1] - 三聚氰胺价格：山东5450元/吨 持平 江苏5650元/吨 持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日 尿素期货主力合约2509开盘价1858元/吨 最高价1864元/吨 最低价1835元/吨 收盘1847元/吨 结算价1847元/吨 持仓量221735手 [1] 交易策略 - 考虑到价格短期上升过快政策可能变动的情况 建议逢低做多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季渐趋来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 76000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月19日，沪铜期货活跃合约收盘价77820元，较昨日降320元；成交量82415手，较昨日增10104手；持仓量171235手，较昨日降9255手；库存61913吨，较昨日降1334吨 [2] - 2025年5月19日，SMM 1电解铜平均价78110元，较昨日降720元；沪铜基差290元，较昨日降400元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为270元、30元、265元，较昨日分别降90元、持平、降60元 [2] - 2025年5月19日，沪铜近月 - 沪铜连一价差440元，较昨日升10元；沪铜连一 - 沪铜连二价差360元，较昨日降20元；沪铜连二 - 沪铜连三价差230元，较昨日降40元 [2] - 2025年5月19日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9523.5美元，较昨日升76美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降174325吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差较昨日降31.45 [2] - 2025年5月19日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.6635美元，较昨日降0.02美元；总库存重170380吨，较昨日增1817吨 [2] 行业资讯 - 智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获环境批准，运营延长至2028年 [2] - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；4月ISM制造与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，或使美联储9/12月降息 [3] 行业动态 - 秘鲁Antamina铜矿复产，波兰铜业KGHM旗下智利Sierra Corda铜矿、哈萨克铜业旗下一座钢厂暂停生产；多个项目有投产计划，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比有增减变化，中国铜精矿进口指数为负且较上周微升，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周有增减变化 [4] - 废铜进口窗口打开，或使国内废铜生产（进口）量环比有增减变化，但废铜供货商惜售致供给紧张，再生铜杆厂采购意愿低迷 [4] - 嘉能可旗下部分炼厂暂停生产，刚果金Kamoto - Kakula铜冶炼厂等有投产计划，国内冶炼厂5月粗铜检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少 [4] - 部分企业项目有投产或开工建设情况，或使国内6月电解铜生产量环比减少；部分国外炼厂有停产检修或计划投产情况，或使国内5月电解铜进口量有增减变化，进口窗口关闭或限制进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，上期所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单和长单执行减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少） [4] - 国内经济刺激动能不明和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内下游铜企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少），各细分领域有不同表现 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2505合约贴水交割，结算价3066元/吨，贴水上海、天津现货124、218元/吨，反映市场对供需基本面预期差异，需求偏弱与生产端利润使卖方积极交割，总交割量5.73万吨冲击有限 [2][4] - 热卷2505合约交割结算价3262元/吨，较上海、天津现货贴水18、68元/吨，基差中等，交割量15.51万吨，因产量、出口预期等产业客户套保需求增加 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 螺纹2505合约交割总结 交割价格与基差 - 交割结算价3066元/吨，低于现货属贴水交割，贴水上海、天津现货124、218元/吨，需求弱与生产端利润使卖方积极交割，1 - 4月地产投资降10.3%、新开工面积降23.8%，钢厂有套保驱动 [4] 交割量与持仓变化 - 最终总交割量5.73万吨，低于预期、较去年同期下降，处于中等偏高水平，对市场冲击有限，买方因库存低、期现强基差有接货意愿但分布分散，卖方以生产和贸易企业为主 [6] 跨期策略总结 - 螺纹5 - 10价差低位平稳，受地产需求拖累，3月需求同比降幅大，3月末rb2505合约平水，后期淡季需求收缩，生产企业有套保动力，远月有估值修复预期，5 - 10价差收至 - 43元/吨，低库存削弱交割压力影响近月价格与跨期价差 [14] 热卷2505合约交割总结 交割价格与现货基差 - 交割结算价3262元/吨，较上海、天津现货贴水18、68元/吨，基差中等，卖方交割集中度高，因盘面升水、产量高位、出口预期扰动，生产企业主导交割 [18] 交割量与持仓变化 - 交割量15.51万吨，较HC2405合约明显增加，处于近10年中等偏高水平，交割仓单集中在江苏地区 [22] 跨期策略总结 - 热卷5 - 10价差呈反套结构，因产量高、贸易战使冷热价差收缩，市场预期出口和内需收缩，远月降产预期下相对近月偏强，交割月中美谈判积极使5 - 10价差低位小幅修复但仍处偏低水平 [30]